《第6章 資本成本》習(xí)題(含答案)

1、第六章 資本成本習(xí)題一、單項(xiàng)選擇題1、已知某普通股的值為1.2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，市場(chǎng)組合的必要收益率為10%，該普通股目前的市價(jià)為10元/股，預(yù)計(jì)第一期的股利為0.8元，不考慮籌資費(fèi)用，假設(shè)根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型和股利增長(zhǎng)模型計(jì)算得出的普通股成本相等，則該普通股股利的年增長(zhǎng)率為（ ）。A、6%B、2%C、2.8%D、3%2、甲公司3年前發(fā)行了期限為5年的面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年付息一次，到期一次還本，目前市價(jià)為980元，假設(shè)債券稅前成本為k，則正確的表達(dá)式為（ ）。A、98080（P/A，k，2）1000（P/F，k，2）B、100080（P/A，k，5）1000（P/F，

2、k，5）C、98080（P/A，k，5）1000（P/F，k，5）D、100080（P/A，k，2）1000（P/F，k，2）3、大多數(shù)公司在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，采用的權(quán)重是（ ）。A、按照賬面價(jià)值加權(quán)計(jì)量的資本結(jié)構(gòu)B、按實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)計(jì)量的資本結(jié)構(gòu)C、按目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)D、按平均市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)4、下列關(guān)于資本成本的說法中 ，錯(cuò)誤的是（ ）。A、是已經(jīng)發(fā)生的實(shí)際成本B、是最低可接受的報(bào)酬率C、是投資項(xiàng)目的取舍率 D、是一種失去的收益5、下列關(guān)于資本成本用途的說法中，不正確的是（ ）。A、在投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同的情況下，公司資本成本和項(xiàng)目資本成本沒有聯(lián)系

3、B、在評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，項(xiàng)目資本成本是凈現(xiàn)值法中的折現(xiàn)率，也是內(nèi)含報(bào)酬率法中的“取舍率”C、在管理營運(yùn)資本方面，資本成本可以用來評(píng)估營運(yùn)資本投資政策D、加權(quán)平均資本成本是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)6、ABC公司債券稅前成本為8%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為（ ）。A、10%B、12% C、9%D、8%7、根據(jù)股利增長(zhǎng)模型估計(jì)普通股成本時(shí)，下列表述不正確的是（ ）。A、使用股利增長(zhǎng)模型的主要問題是估計(jì)長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率gB、歷史增長(zhǎng)率法很少單獨(dú)應(yīng)用，它僅僅是估計(jì)股利增長(zhǎng)率的一個(gè)參考，或者是一個(gè)需要調(diào)整的基礎(chǔ)C、可持續(xù)增長(zhǎng)率法不宜單獨(dú)

4、使用，需要與其他方法結(jié)合使用D、在增長(zhǎng)率估計(jì)方法中，采用可持續(xù)增長(zhǎng)率法可能是最好的方法8、ABC公司擬發(fā)行5年期的債券，面值1000元，發(fā)行價(jià)為900元，利率10%（按年付息），所得稅率25%，發(fā)行費(fèi)用率為發(fā)行價(jià)的5%，則該債券的稅后債務(wù)資本成本為（ ）。A、9.93%B、10.69%C、9.36%D、7.5%9、某公司的信用級(jí)別為A級(jí)。為估計(jì)其稅前債務(wù)成本，收集了目前上市交易的A級(jí)公司債3種。三種債券的到期收益率分別為5.36%、5.50%、5.78%，同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率分別為4.12%、4.46%、4.58%，當(dāng)期的無風(fēng)險(xiǎn)利率為4.20%，則該公司的稅前債務(wù)成本是（ ）。A、5.

5、36%B、5.50%C、5.78%D、5.55%10、某企業(yè)預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資金比重為30%，債務(wù)稅前資本成本為8%。目前市場(chǎng)上的無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，市場(chǎng)上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%，公司股票的系數(shù)為0.8，所得稅稅率為25%，則加權(quán)平均資本成本為（ ）。A、8.66%B、9.26%C、6.32%D、5.72%二、多項(xiàng)選擇題1、在個(gè)別資本成本中，不受所得稅因素影響的有（ ）。A、債券成本B、留存收益成本C、普通股成本D、銀行借款成本2、驅(qū)動(dòng)值變化的關(guān)鍵因素有（ ）。A、經(jīng)營杠桿B、行業(yè)的特性C、財(cái)務(wù)杠桿D、收益的周期性3、下列有關(guān)資本成本的說法中，不正確的有（ ）。A、留存收益成本稅

6、前債務(wù)成本風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)B、稅后債務(wù)資本成本稅前債務(wù)資本成本（1所得稅稅率）C、歷史的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以用來估計(jì)未來普通股成本D、在計(jì)算公開發(fā)行債務(wù)的資本成本時(shí)，通常要考慮發(fā)行費(fèi)的影響4、下列關(guān)于債務(wù)籌資、股權(quán)籌資的表述中，正確的有（ ）。A、無論債務(wù)籌資還是股權(quán)籌資都會(huì)產(chǎn)生合同義務(wù)B、公司在履行合同義務(wù)時(shí)，歸還債權(quán)人本息的請(qǐng)求權(quán)優(yōu)先于股東的股利C、提供債務(wù)資金的投資者，沒有權(quán)利獲得高于合同規(guī)定利息之外的任何收益D、債務(wù)資金的提供者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯著低于股東5、資本資產(chǎn)定價(jià)模型是確定普通股資本成本的方法之一，在這個(gè)模型中，對(duì)于貝塔值的估計(jì)，不正確的說法有（ ）。A、確定貝塔系數(shù)的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無

7、重大變化時(shí)，可以采用5年或更短的預(yù)測(cè)長(zhǎng)度B、確定貝塔值的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征有重大變化時(shí)，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度C、在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用每周或每月的收益率D、在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，通常使用年度的收益率6、下列關(guān)于普通股成本估計(jì)的說法中，不正確的有（ ）。A、股利增長(zhǎng)模型法是估計(jì)權(quán)益成本最常用的方法B、依據(jù)政府債券未來現(xiàn)金流量計(jì)算出來的到期收益率是實(shí)際利率C、在確定股票資本成本時(shí)，使用的系數(shù)是歷史的D、估計(jì)權(quán)益市場(chǎng)收益率最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析7、下列關(guān)于通貨膨脹的說法中，不正確的有（ ）。A、如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為8%

8、3%5%B、如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為105萬元C、如果存在惡性的通貨膨脹或預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，則使用實(shí)際利率計(jì)算資本成本D、如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率為4.85%8、下列關(guān)于影響資本成本因素的說法中，正確的有（ ）。A、市場(chǎng)利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升B、股權(quán)成本上升會(huì)推動(dòng)債務(wù)成本上升C、稅率會(huì)影響企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)D、公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)9、下列關(guān)于資本成本的說法中，正確的有（ ）。A、公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率B、項(xiàng)目資本成本是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報(bào)酬率C、最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

9、是使股票價(jià)格最大化的資本結(jié)構(gòu)D、在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，公司資本成本通常作為現(xiàn)金流的折現(xiàn)率3、 計(jì)算題1.甲公司目前的資本結(jié)構(gòu)為：長(zhǎng)期債券1000萬元，普通股1500萬元，留存收益1500萬元。其他有關(guān)信息如下：（1）公司債券面值為1000元/張，票面利率為5.25%，期限為10年，每年付息一次，到期還本，發(fā)行價(jià)格為1010元/張；（2）股票與股票指數(shù)收益率的相關(guān)系數(shù)為0.5，股票指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為3.0，該股票收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為3.9；（3）國庫券利率為5%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為8%；（4）公司所得稅為25%；（5）由于股東比債券人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為5%。要求：（1）計(jì)算債券的稅后成本（

10、提示：稅前成本介于5%-6%之間）；（2）按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算普通股成本；（3）按照債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法計(jì)算留存收益成本；（4）計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。 2.正保公司的當(dāng)前股利為2元/股，股票的市場(chǎng)價(jià)格為22元。證券分析師預(yù)測(cè)，未來4年的增長(zhǎng)率逐年遞減，第4年及其以后年度為3%（見下表所示）。正保公司的股利預(yù)測(cè)年01234增長(zhǎng)率6%5%4%3%股利（元/股）22.122.232.322.39要求：計(jì)算該公司普通股的成本。（提示：進(jìn)行測(cè)試的利率范圍為12%-14%）答案部分一、單項(xiàng)選擇題1、【正確答案】C【答案解析】普通股成本6%1.2（10%6%）10.8%，10.8%0.8/10g，解得

11、：g2.8%。2、【正確答案】A【答案解析】對(duì)于已經(jīng)發(fā)行的債券，計(jì)算稅前資本成本時(shí)可以使用到期收益率法，即稅前資本成本使得未來的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價(jià)的折現(xiàn)率，該題中債券還有兩年到期，所以，答案為A.3、【正確答案】D【答案解析】加權(quán)平均資本成本是公司未來融資的加權(quán)平均成本。計(jì)算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時(shí)有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價(jià)值加權(quán)、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。由于賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài)，所以，按照賬面價(jià)值加權(quán)的計(jì)算結(jié)果可能會(huì)歪曲資本成本，不會(huì)被大多數(shù)公司采用。由于市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，負(fù)債和權(quán)益的比例也隨之變動(dòng)，因此，按照實(shí)際市場(chǎng)

12、價(jià)值加權(quán)計(jì)算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的，不會(huì)被大多數(shù)公司采用。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)，是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場(chǎng)價(jià)格，可以回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價(jià)值和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。調(diào)查表明，目前大多數(shù)公司在計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)采用按平均市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。4、【正確答案】A【答案解析】一般來說，資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本。這種成本不是實(shí)際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項(xiàng)A的說法不正確，選項(xiàng)D的說法正確；投資人要求的必要報(bào)酬率，是他放棄的其他投資機(jī)

13、會(huì)中報(bào)酬率最高的一個(gè)，因此，資本成本也稱為最低期望報(bào)酬率、投資項(xiàng)目的取舍率、最低可接受的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B、C的說法正確。5、【正確答案】A【答案解析】如果投資項(xiàng)目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)不同，公司資本成本不能作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價(jià)值，它提供了一個(gè)調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)A的說法不正確；評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報(bào)酬率法。采用凈現(xiàn)值法時(shí)候，項(xiàng)目資本成本是計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率；采用內(nèi)含報(bào)酬率法時(shí)，項(xiàng)目資本成本是其“取舍率”或最低報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說法正確；在管理營運(yùn)資本方面，資本成本可以用來評(píng)估營運(yùn)資本投資政策和營運(yùn)資本籌資政策，所以選項(xiàng)C的說法正確；加權(quán)平均

14、資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目要求的最低報(bào)酬率，也是其他風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項(xiàng)D的說法正確。6、【正確答案】C【答案解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。債券的稅后成本8%（125%）6%，普通股的資本成本6%3%9%。7、【正確答案】D【答案解析】在三種增長(zhǎng)率估計(jì)方法中，采用分析師的預(yù)測(cè)增長(zhǎng)率可能是最好的方法。8、【正確答案】B【答案解析】900（15%）100010%（P/A，Kd，5）1000（P/F，Kd，5）利用逐次測(cè)試法解得：Kd14.25%，稅后

15、債務(wù)成本Kdt14.25%（125%）10.69%9、【正確答案】A【答案解析】平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率（5.36%-4.12%）+（5.50%-4.46%）+（5.78%-4.58%）/31.16%該公司的稅前債務(wù)成本4.20%+1.16%5.36%10、【正確答案】A【答案解析】債務(wù)稅后資本成本8%（125%）6%，股權(quán)資本成本5%0.86%9.8%，加權(quán)平均資本成本30%6%70%9.8%8.66%。二、多項(xiàng)選擇題1、【正確答案】BC【答案解析】因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的不能抵稅，所以選項(xiàng)B、C正確。2、【正確答案】ACD【答案解析】值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵

16、的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。3、【正確答案】AD【答案解析】留存收益成本稅后債務(wù)成本風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以選項(xiàng)A的說法不正確；由于利息可從應(yīng)稅收入中扣除，負(fù)債的稅后成本是稅率的函數(shù)，利息的抵稅作用使得負(fù)債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務(wù)成本稅前債務(wù)成本（1所得稅稅率）所以選項(xiàng)B的說法正確；通過對(duì)歷史數(shù)據(jù)分析，也能確定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，歷史的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可以用來估計(jì)未來普通股成本，所以選項(xiàng)C的說法正確；由于債務(wù)成本是按承諾收益計(jì)量的，沒有考慮違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低債務(wù)成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整，所以選項(xiàng)D的說法不正確。4、【正確答案】

17、BCD【答案解析】債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)，籌資公司在取得資金的同時(shí)，必須承擔(dān)規(guī)定的合同義務(wù)。這種義務(wù)包括在未來某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費(fèi)用或票面利息。股權(quán)籌資公司沒有義務(wù)必須支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看將來的經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，不產(chǎn)生合同義務(wù)。5、【正確答案】AD【答案解析】在確定貝塔系數(shù)的預(yù)測(cè)期間時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)長(zhǎng)度，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，所以選項(xiàng)A不正確，選項(xiàng)B正確；在確定收益計(jì)量的時(shí)間間隔時(shí)，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因?yàn)榛貧w分析需要使用很多年的數(shù)

18、據(jù)，在此期間資本市場(chǎng)和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項(xiàng)C正確，選項(xiàng)D不正確。6、【正確答案】AB【答案解析】在估計(jì)股權(quán)成本時(shí)，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，所以選項(xiàng)A的說法不正確；政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計(jì)算出來的到期收益率是名義利率，所以選項(xiàng)B的說法不正確。7、【正確答案】AB【答案解析】如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實(shí)際利率（18%）/（13%）14.85%；如果第二年的實(shí)際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100（15%）2110.25（萬元）。8、【正確答案】ABCD【答案解析】市場(chǎng)利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升，因?yàn)?/p>

19、投資人的機(jī)會(huì)成本增加了，公司籌資時(shí)必須付給債權(quán)人更多的報(bào)酬，所以選項(xiàng)A的說法正確。股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，并推動(dòng)債務(wù)成本上升，所以選項(xiàng)B的說法正確。稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本，并間接影響公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)D的說法正確。9、【正確答案】ACD【答案解析】公司資本成本是投資人針對(duì)整個(gè)公司要求的報(bào)酬率，或者說是投資者對(duì)于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報(bào)酬率，所以選項(xiàng)A的說法正確；項(xiàng)目資本成本是公司投資于資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)B的說法不正確；籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價(jià)格最大化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)C的說法正確；評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項(xiàng)D的說法正確。三、計(jì)算題1.【答案】：（1）1010=10005.25%（P/A，Kd，10）+1000（P/F，Kd，10）101052.5（P/A，K，10）1000（P/F，K，10）因?yàn)椋?2.5（P/A，6，10）1000（P/F，6，10）5