第八章+財務(wù)分析與評價二講義

1、第二節(jié) 上市公司基本財務(wù)分析一、上市公司特殊財務(wù)分析指標兩個特殊的財務(wù)數(shù)據(jù)，一是股數(shù)，二是市價。它們是一般企業(yè)所沒有的。股數(shù)、市價與凈收益、凈資產(chǎn)等進行比較，可以提供有特殊意義的信息。市價比率指標與股數(shù)對比的指標每股收益每股股利每股凈資產(chǎn)基本每股收益=凈利潤/普通股加權(quán)平均數(shù)股利總額÷流通股數(shù)股東權(quán)益總額÷發(fā)行在外的普通股數(shù)市盈率市凈率每股市價÷每股收益每股市價÷每股凈資產(chǎn)稀釋每股收益（一）每股收益1.基本每股收益指標公式基本每股收益基本每股收益=歸屬于公司普通股股東的凈利潤/發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)【提示】（1）引起所有者權(quán)益總額變動的股數(shù)變動（增發(fā)股

2、票、回購股票等）需要計算加權(quán)平均：發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)×已發(fā)行時間/報告期時間-當(dāng)期回購普通股股數(shù)×已回購時間/報告期時間【例題8·單選題】某上市公司2010年度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。2009年末的股本為10000萬股，2010年3月1日新發(fā)行6000萬股，2010年12月1日，回購1000萬股，則該上市公司2010年基本每股收益為（）元?！敬鸢浮緿【解析】基本每股收益=1.68（元）【提示】（2）不引起所有者權(quán)益總額變動的股數(shù)變動（如發(fā)放股票股利，由于送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉(zhuǎn)為普通

3、股，轉(zhuǎn)化與否都一直做為資本使用）不需要按照實際增加的月份加權(quán)計算，可以直接以發(fā)放股票股利前的股數(shù)乘以股利發(fā)放率計入分母?！纠?-3】某上市公司20×8年度歸屬于普通股股東的凈利潤為25000萬元。20×7年末的股本為8000萬股，20×8年2月8日，經(jīng)公司20×7年度股東大會決議，以截止20×7年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股10股，工商注冊登記變更完成后公司總股本變?yōu)?6000萬股。20×8年11月29日發(fā)行新股6000萬股。元/股【解析】年內(nèi)有兩次股數(shù)變動：一是2月8日的發(fā)放股票股利,10股送10股（所有者權(quán)益總額沒

4、有增加）,所以直接加8000×100%；二是11月29日的發(fā)行新股（所有者權(quán)益總額增加了），所以按月加權(quán)平均。2.稀釋每股收益（1）含義稀釋每股收益的含義稀釋每股收益是指企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的情況下，以基本每股收益的計算為基礎(chǔ)，在分母中考慮稀釋性潛在普通股的影響，同時對分子也作相應(yīng)的調(diào)整。稀釋潛在普通股的含義是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會減少每股收益的潛在普通股，目前常見的潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)等?！纠}9·單選題】下列各項中，不會稀釋公司每股收益的是（ ）。（2010年）A.發(fā)行認股權(quán)證 B.發(fā)行短期融資券C.發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券D.授予管理

5、層股份期權(quán)【答案】B【解析】此題考核的是稀釋性潛在普通股。會稀釋公司每股收益的潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證和股份期權(quán)等。因此本題的正確答案是B。（2）稀釋每股收益的計算：類型分子調(diào)整分母調(diào)整可轉(zhuǎn)換公司債券可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)期已確認為費用的利息、溢價或折價攤銷等的稅后影響額。增加的潛在普通股數(shù)：假定可轉(zhuǎn)換公司債券當(dāng)期期初或發(fā)行日轉(zhuǎn)換為普通股的股數(shù)加權(quán)平均數(shù)。認股權(quán)證，股份期權(quán)不調(diào)整分母的調(diào)整項目為增加的普通股股數(shù)，同時還應(yīng)考慮時間權(quán)數(shù)?！咎崾尽拷滩臎]有給出明確公式，一般了解增加的普通股股數(shù)=擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)-行權(quán)價格×擬行權(quán)時轉(zhuǎn)換的普通股股數(shù)÷當(dāng)

6、期普通股平均市場價格解析稅后影響額：AB差額資本 2000020000（其中2010年1月1日發(fā)行10000萬元可轉(zhuǎn)換債券，利率為3%）EBIT1000010000利息010000×3%=300300利潤總額100009700所得稅（25%）25002425-75凈利潤75007275-225【例8-4】 某上市公司2008年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10 000萬元，期限5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束1年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。2008年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤為30000萬元，2008年

7、發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計入當(dāng)期損益，所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負債成分和權(quán)益成分之間的分拆，且債券票面利率等于實際利率。要求：（1）計算2008年基本每股收益；（2）判斷該公司可轉(zhuǎn)換債券是否具有稀釋作用，且如果具有稀釋性，計算稀釋每股收益?！敬鸢浮浚?）基本每股收益30000/400000.75（元）（2）假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的凈利潤10000×3%×6/12×（1-25%）112.5（萬元）假設(shè)全部轉(zhuǎn)股，所增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)10000/5×6/121000（萬股）增量股的每股

8、收益112.5/10000.1125（元）由于增量股的每股收益小于原每股收益，可轉(zhuǎn)換債券具有稀釋作用。稀釋每股收益（30000112.5）/（400001000）0.73（元） 3.每股收益的分析指標越大，盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產(chǎn)增值能力越強。（二）每股股利計算分析影響因素每股股利=每股股利反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。指標越大，則企業(yè)股本獲利能力就越強；每股股利越小，則企業(yè)股本獲利能力就越弱。上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司獲利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利發(fā)放政策?！纠?-5】某上市公司2008年發(fā)放普通股股利3600萬元，年末發(fā)行在外的普通股股數(shù)為

9、12000萬股?！敬鸢浮棵抗晒衫?600/120000.3（元） （三）市盈率計算分析影響因素市盈率=一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)未來成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評價越高，反之，投資者對該股票評價越低。另一方面。市盈率越高，說明投資于該股票的風(fēng)險越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風(fēng)險越低。（1）上市公司盈利能力的成長性。（2）投資者所獲報酬率的穩(wěn)定性。（3）市盈率也受到利率水平變動的影響。利率與市盈率之間的關(guān)系常用如下公式表示：市場平均市盈率=【例8-6】沿用例8-3的資料，同時假定該上市公司2008年末每股市價30.4元。則該公司2008年末市盈率計算如下： 市盈率=30.4/1

10、.52=20（倍）【例題8·判斷題】上市公司盈利能力的成長性和穩(wěn)定性是影響其市盈率的重要因素。（）（2010年）【答案】【解析】影響股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長性；第二，投資者所獲報酬率的穩(wěn)定性；第三，市盈率也受到利率水平變動的影響。所以說上市公司盈利能力的成長性和穩(wěn)定性是影響市盈率的重要因素的說法是正確的?！纠}9·判斷題】市盈率是評價上市公司盈利能力的指標，市盈率越高，企業(yè)未來成長的潛力越大，說明投資風(fēng)險越小。（）【答案】×【解析】市盈率越高，意味著企業(yè)未來成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評價越高，但是市盈率越高，說明投資于該股票的風(fēng)險

11、越大。（四）每股凈資產(chǎn)（每股賬面價值）計算分析每股凈資產(chǎn)=股東權(quán)益總額發(fā)行在外的股數(shù)利用該指標進行橫向和縱向?qū)Ρ?，可以衡量上市公司股票的投資價值。如在企業(yè)性質(zhì)相同、股票市價相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產(chǎn)越高，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值越大，投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險越小。但是，也不能一概而論，在市場投機氣氛較濃的情況下，每股凈資產(chǎn)指標往往不太受重視?！纠?-7】某上市公司20×8年年末股東權(quán)益為15 600萬元，全部為普通股，年末普通股股數(shù)為12 000萬股。則每股凈資產(chǎn)計算如下：【答案】每股凈資產(chǎn)=15600/12000=1.3（元）（五）市凈率計算分析市凈率是股每股市價

12、與每股凈資產(chǎn)的比率，是投資者用以衡量、分析個股是否具有投價值的工具之一。一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高；反之，則投資價值較低。但有時較低市凈率反映的可能是投資者對公司前景的不良預(yù)期，而較高市凈率則相反?！纠?-8】沿用例8-7資料，同時假定該上市公司20×8年年末每股市價為3.9元，則該公司20×8年年末市凈率計算如下：市凈率=3.9/1.3=3（倍）二、管理層討論與分析概念管理層討論與分析是上市公司定期報告中管理層對于本企業(yè)過去經(jīng)營狀況的評價分析以及對企業(yè)未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷，是對企業(yè)財務(wù)報表中所描述的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營中固有風(fēng)險的不確定性的揭示，同時也是對企業(yè)未來發(fā)展前景的預(yù)期。內(nèi)容1. 報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋；2.企業(yè)未來發(fā)展的前瞻性信息?！咎崾尽抗芾韺佑懻撆c分析是上市公司定期報告的重要組成部分。其信息披露在上市公司中期報告中在“管理層討論與分析”部分出現(xiàn)；在年報中則在“董事會報告”部分中出現(xiàn)。【例題10·多選題】上市公司年度報告信息披露中，“管理層討論與分析”披露的主要內(nèi)容有（）。（2010年）A.對報告期間經(jīng)濟狀況的評價分析 B.對未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷C