第五章證券市場(chǎng)概述

1、第五章 證券市場(chǎng)概述1 證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展一、證券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景一、證券市場(chǎng)產(chǎn)生的背景 證券市場(chǎng)是社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展證券市場(chǎng)是社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物。的產(chǎn)物。 證券市場(chǎng)形成于自由資本主義時(shí)期，股份證券市場(chǎng)形成于自由資本主義時(shí)期，股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化，是證券市公司的產(chǎn)生和信用制度的深化，是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)場(chǎng)形成的基礎(chǔ)。 股份公司是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的產(chǎn)物股份公司是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展和生產(chǎn)社會(huì)化的產(chǎn)物。股份公股份公司通過發(fā)行股票向社會(huì)公眾募集資金，股票在社會(huì)上的司通過發(fā)行股票向社會(huì)公眾募集資金，股票在社會(huì)上的發(fā)行和流通，為證券市場(chǎng)的誕生、發(fā)育和發(fā)展奠定了基發(fā)行和流通

2、，為證券市場(chǎng)的誕生、發(fā)育和發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。礎(chǔ)。 證券市場(chǎng)的出現(xiàn)，除有賴于股份公司的存在外，還有賴證券市場(chǎng)的出現(xiàn)，除有賴于股份公司的存在外，還有賴于信用制度的深化。隨著信用制度的發(fā)展，出現(xiàn)了籌資于信用制度的深化。隨著信用制度的發(fā)展，出現(xiàn)了籌資者直接面向社會(huì)公眾籌集資金而無需銀行介入的直接資者直接面向社會(huì)公眾籌集資金而無需銀行介入的直接資本信用形式，表現(xiàn)為公司債券和國(guó)家債券的大規(guī)模發(fā)行。本信用形式，表現(xiàn)為公司債券和國(guó)家債券的大規(guī)模發(fā)行。 隨著股份公司和債券信用的發(fā)展，股票和債券的流通變隨著股份公司和債券信用的發(fā)展，股票和債券的流通變得必不可少，因而證券市場(chǎng)也就應(yīng)運(yùn)而生。得必不可少，因而證券市場(chǎng)也就

3、應(yīng)運(yùn)而生。二、證券市場(chǎng)的發(fā)展階段二、證券市場(chǎng)的發(fā)展階段n 自由放任階段。（自由放任階段。（1717世紀(jì)到世紀(jì)到2020世紀(jì)世紀(jì)2020年代）年代） n 法制建設(shè)階段。（法制建設(shè)階段。（2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代到年代到6060年代末）年代末） n 迅速發(fā)展階段。（迅速發(fā)展階段。（2020世紀(jì)世紀(jì)7070年代以來）年代以來） 出現(xiàn)新的特點(diǎn)：出現(xiàn)新的特點(diǎn)： 證券工具和業(yè)務(wù)內(nèi)容的豐富化證券工具和業(yè)務(wù)內(nèi)容的豐富化 證券交易的現(xiàn)代化與信息化證券交易的現(xiàn)代化與信息化 案例：“胖手指胖手指”突現(xiàn)東京股市突現(xiàn)東京股市代價(jià)代價(jià)300300億日元億日元 2005 2005年年1212月月8 8日這天，瑞穗證券省

4、了一筆錢，日這天，瑞穗證券省了一筆錢，也賠了一筆錢。省的那筆錢數(shù)目不詳，賠也賠了一筆錢。省的那筆錢數(shù)目不詳，賠的那筆有點(diǎn)厲害，目前估計(jì)有的那筆有點(diǎn)厲害，目前估計(jì)有300300億日元。億日元。 這一天，日本四大金融集團(tuán)之一的瑞穗金這一天，日本四大金融集團(tuán)之一的瑞穗金融集團(tuán)下屬瑞穗證券公司因錯(cuò)誤操作造成融集團(tuán)下屬瑞穗證券公司因錯(cuò)誤操作造成公司損失約公司損失約300300億日元，為此，當(dāng)晚該公司億日元，為此，當(dāng)晚該公司的年終晚會(huì)被取消了。省的就是晚會(huì)的錢。的年終晚會(huì)被取消了。省的就是晚會(huì)的錢。 “肥手指”發(fā)威，股票大拍賣 金融界將證券交易員因操作失誤而導(dǎo)致大盤失控的事故金融界將證券交易員因操作失誤而

5、導(dǎo)致大盤失控的事故稱為稱為“胖手指綜合征胖手指綜合征”(fat(fatfinger syndrome)finger syndrome)，即交易員，即交易員或經(jīng)紀(jì)人在輸入指令時(shí)敲錯(cuò)鍵盤?；蚪?jīng)紀(jì)人在輸入指令時(shí)敲錯(cuò)鍵盤。8 8日，日，“胖手指胖手指”降臨降臨東京，瑞穗證券的操盤手扮演了這個(gè)角色。東京，瑞穗證券的操盤手扮演了這個(gè)角色。 當(dāng)天，日本多系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商當(dāng)天，日本多系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商J JComCom公司在東京證券交易所公司在東京證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。該公司股票認(rèn)購價(jià)格為每股創(chuàng)業(yè)板上市。該公司股票認(rèn)購價(jià)格為每股6161萬日元，并已萬日元，并已售出售出30003000股。瑞穗證券公司操盤手將股。瑞穗證券公司

6、操盤手將“以以6161萬日元的價(jià)格萬日元的價(jià)格出售出售1 1股股票股股票”操作為操作為“以以1 1日元價(jià)格出售日元價(jià)格出售6161萬股股票萬股股票”！這時(shí)操作屏上市場(chǎng)價(jià)格欄中出現(xiàn)了輸入有誤的警告，但這時(shí)操作屏上市場(chǎng)價(jià)格欄中出現(xiàn)了輸入有誤的警告，但由于這一警告經(jīng)常出現(xiàn)，操盤手忽視警告繼續(xù)操作。隨由于這一警告經(jīng)常出現(xiàn)，操盤手忽視警告繼續(xù)操作。隨后，東京證交所發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤，電話通知瑞穗證券公司操盤后，東京證交所發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤，電話通知瑞穗證券公司操盤手立即取消交易，但取消交易操作未能成功。手立即取消交易，但取消交易操作未能成功。 出售數(shù)量是發(fā)行總量的42倍 受錯(cuò)誤操作影響，受錯(cuò)誤操作影響，J JComCom股

7、票馬上從開盤價(jià)每股股票馬上從開盤價(jià)每股67.267.2萬日萬日元暴跌至當(dāng)日停盤價(jià)元暴跌至當(dāng)日停盤價(jià)57.257.2萬日元。由于拋售萬日元。由于拋售6161萬股的預(yù)約萬股的預(yù)約已被認(rèn)可，已被認(rèn)可，J JComCom股票實(shí)際上以接近停盤價(jià)被成交，而股票實(shí)際上以接近停盤價(jià)被成交，而非非1 1日元。日元。 J JComCom公司實(shí)際發(fā)行股票數(shù)量只有公司實(shí)際發(fā)行股票數(shù)量只有1.451.45萬股，瑞穗證券公萬股，瑞穗證券公司預(yù)約售出的股票數(shù)量是人家發(fā)行量的司預(yù)約售出的股票數(shù)量是人家發(fā)行量的4242倍！瑞穗證券公倍！瑞穗證券公司意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)，司意識(shí)到錯(cuò)誤時(shí)，5555萬股股票的交易手續(xù)已經(jīng)完成。為了萬股股票的

8、交易手續(xù)已經(jīng)完成。為了挽回錯(cuò)誤，瑞穗發(fā)出了大規(guī)模買入的指令，這又帶動(dòng)挽回錯(cuò)誤，瑞穗發(fā)出了大規(guī)模買入的指令，這又帶動(dòng)J JComCom股票出現(xiàn)急速上升，到股票出現(xiàn)急速上升，到8 8日收盤時(shí)已經(jīng)漲到了日收盤時(shí)已經(jīng)漲到了77.277.2萬萬日元。日元。 瑞穗證券公司總裁福田真瑞穗證券公司總裁福田真8 8日表示，公司已經(jīng)損失日表示，公司已經(jīng)損失270270億日億日元，預(yù)計(jì)最終經(jīng)濟(jì)損失將超過元，預(yù)計(jì)最終經(jīng)濟(jì)損失將超過300300億日元。這一因操作錯(cuò)億日元。這一因操作錯(cuò)誤帶來的損失規(guī)模是史無前例的。誤帶來的損失規(guī)模是史無前例的。 東京股市全線下跌 由于市場(chǎng)人士擔(dān)心瑞穗證券為彌補(bǔ)錯(cuò)誤操作帶來由于市場(chǎng)人士擔(dān)心

9、瑞穗證券為彌補(bǔ)錯(cuò)誤操作帶來的損失將會(huì)大量拋售所持股票，東京股市的損失將會(huì)大量拋售所持股票，東京股市8 8日全日全線下跌，日經(jīng)平均股指較上一交易日下跌線下跌，日經(jīng)平均股指較上一交易日下跌301.3301.3點(diǎn)，點(diǎn)，跌幅跌幅2 2，下跌點(diǎn)數(shù)在年內(nèi)交易單日中位元列第，下跌點(diǎn)數(shù)在年內(nèi)交易單日中位元列第三。三。 據(jù)悉，東京證交所據(jù)悉，東京證交所9 9日開盤后已經(jīng)從前一天的暴日開盤后已經(jīng)從前一天的暴跌中復(fù)蘇，日經(jīng)指數(shù)上漲了跌中復(fù)蘇，日經(jīng)指數(shù)上漲了1.451.45。但是。但是J JComCom公司的股票交易暫停了一天。公司的股票交易暫停了一天。 這件事也驚動(dòng)了小泉，這件事也驚動(dòng)了小泉，9 9日他發(fā)表講話，希

10、望采日他發(fā)表講話，希望采取萬全之策防止此類事件重演。日本金融廳已經(jīng)取萬全之策防止此類事件重演。日本金融廳已經(jīng)就這一重大事故展開調(diào)查，在確定詳情后，將決就這一重大事故展開調(diào)查，在確定詳情后，將決定采取何種解決措施和管理方案。定采取何種解決措施和管理方案。 “胖手指”威力史 20052005年年6 6月，一名富邦證券公司的經(jīng)紀(jì)人在月，一名富邦證券公司的經(jīng)紀(jì)人在接受客戶交易委托時(shí)，將英文數(shù)字接受客戶交易委托時(shí)，將英文數(shù)字80008000萬萬(eighty(eightymillion)million)誤聽為誤聽為8080億億(eight billion)(eight billion)。結(jié)果從結(jié)果從11

11、11時(shí)時(shí)3333分至分至1111時(shí)時(shí)4040分之間，臺(tái)灣股分之間，臺(tái)灣股市大盤指數(shù)從市大盤指數(shù)從6284.826284.82暴漲到暴漲到6342.456342.45點(diǎn)，百點(diǎn)，百余股票漲停。余股票漲停。 20042004年年9 9月，摩根斯坦利的交易員將一筆總額為數(shù)千萬美月，摩根斯坦利的交易員將一筆總額為數(shù)千萬美元的股票買單錯(cuò)誤輸入為數(shù)十億美元，結(jié)果羅素元的股票買單錯(cuò)誤輸入為數(shù)十億美元，結(jié)果羅素20002000小型小型股指數(shù)開盤就上升股指數(shù)開盤就上升2.82.8，納斯達(dá)克指數(shù)也隨之上升。，納斯達(dá)克指數(shù)也隨之上升。 20032003年年4 4月，一名經(jīng)紀(jì)人以月，一名經(jīng)紀(jì)人以1313英鎊每股的價(jià)格買

12、入了英鎊每股的價(jià)格買入了5050萬萬股葛蘭素史克制藥公司的股票，但該股票當(dāng)時(shí)的市值不股葛蘭素史克制藥公司的股票，但該股票當(dāng)時(shí)的市值不到到7070便士。便士。 20022002年年1111月，一名經(jīng)紀(jì)人看錯(cuò)了愛爾蘭低價(jià)航空公司月，一名經(jīng)紀(jì)人看錯(cuò)了愛爾蘭低價(jià)航空公司RyanairRyanair的股票價(jià)格的貨幣單位，把先令和歐元弄混，結(jié)果的股票價(jià)格的貨幣單位，把先令和歐元弄混，結(jié)果該股票在倫敦市場(chǎng)的報(bào)價(jià)上漲了該股票在倫敦市場(chǎng)的報(bào)價(jià)上漲了6161，從，從404.5404.5先令上升先令上升到到653.7653.7先令。先令。 20022002年年9 9月，歐洲期貨與期權(quán)交易所的一名經(jīng)紀(jì)人月，歐洲期貨與

13、期權(quán)交易所的一名經(jīng)紀(jì)人打算在德國(guó)法蘭克福指數(shù)達(dá)到打算在德國(guó)法蘭克福指數(shù)達(dá)到51805180點(diǎn)的時(shí)候賣出點(diǎn)的時(shí)候賣出一單期貨合同。但是，他把指令錯(cuò)誤輸入為賣出一單期貨合同。但是，他把指令錯(cuò)誤輸入為賣出51805180單合同，這導(dǎo)致市場(chǎng)大跌。單合同，這導(dǎo)致市場(chǎng)大跌。5 5小時(shí)后，交易所小時(shí)后，交易所才宣布取消這多出來的才宣布取消這多出來的51795179筆交易。筆交易。 20012001年年5 5月，美國(guó)雷曼兄弟證券公司倫敦分公司的月，美國(guó)雷曼兄弟證券公司倫敦分公司的一名交易員在接近收盤時(shí)忙中出錯(cuò)，將一筆一名交易員在接近收盤時(shí)忙中出錯(cuò)，將一筆300300萬萬英鎊的交易打成了英鎊的交易打成了3 3億

14、英鎊，金額放大了億英鎊，金額放大了100100倍，倍，結(jié)果英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)瞬間暴跌結(jié)果英國(guó)金融時(shí)報(bào)指數(shù)瞬間暴跌120120點(diǎn)，百家藍(lán)籌點(diǎn)，百家藍(lán)籌股的股的300300億英鎊市值化為烏有。為了回購原本不該億英鎊市值化為烏有。為了回購原本不該賣出的股票，雷曼兄弟公司損失了賣出的股票，雷曼兄弟公司損失了500500萬萬10001000萬萬英鎊。英鎊。n證券市場(chǎng)國(guó)際化證券市場(chǎng)國(guó)際化 n證券市場(chǎng)活動(dòng)出現(xiàn)自由化證券市場(chǎng)活動(dòng)出現(xiàn)自由化 2 中國(guó)的證券市場(chǎng) 19811981年，恢復(fù)國(guó)債發(fā)行，年，恢復(fù)國(guó)債發(fā)行，19841984年上海、北京、深年上海、北京、深圳等地的少數(shù)企業(yè)開始發(fā)行股票和企業(yè)債券，標(biāo)圳等地的少數(shù)企業(yè)開始發(fā)行股票和企業(yè)債券，標(biāo)志著我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)的啟動(dòng)。志著我國(guó)證券發(fā)行市場(chǎng)的啟動(dòng)。 19881988年國(guó)債流通市場(chǎng)的建立和年國(guó)債流通市場(chǎng)的建立和8080年代中后期股票年代中后期股票柜臺(tái)交易的起步，標(biāo)志著證券流通市場(chǎng)開始形成。柜臺(tái)交易的起步，標(biāo)志著證券流通市場(chǎng)開始形成。 19901990年年1111月上海證券交易所成立和月上海證券交易所成立和1991199