財(cái)務(wù)管理教案

1、財(cái)務(wù)管理教案綜述財(cái)務(wù)管理，簡(jiǎn)單說，是學(xué)模型的，通俗講，是學(xué)公式的。教材中表格及圖表實(shí)際上也大多是內(nèi)含公式的，當(dāng)然還有其他。背還是理解：背容易記不住，用不對(duì)。而理解了其核心，如公式怎么來的，有什么易混淆處等，練幾遍，自然會(huì)了。當(dāng)然，本書中，有三個(gè)公式是只好背的。其中兩個(gè)是重要的。學(xué)習(xí)工具及用法：教材及一本經(jīng)典題集。一本足夠，學(xué)財(cái)務(wù)管理，更像是學(xué)數(shù)學(xué)，需要多做題，大部分時(shí)間應(yīng)分配到與公式相關(guān)的做題上，當(dāng)然是理解公式的基礎(chǔ)上，其他是非公式知識(shí)點(diǎn)，應(yīng)與教材相對(duì)照，理解，錯(cuò)的地方做標(biāo)記反復(fù)幾次。關(guān)于鉆牛角尖：鉆牛角尖與理解不好區(qū)分，教材錯(cuò)誤的地方不少，有些編者都不清楚，盡信書不如無書。而且實(shí)際上財(cái)務(wù)管理

2、也不是精確的學(xué)問，所以有時(shí)鉆牛角尖有點(diǎn)太浪費(fèi)時(shí)間，也難避免，時(shí)間充足是話，可以鉆，否則盡量避免。講課方式：本講座按重要知識(shí)點(diǎn)順序羅列，主要講解公式。羅列而未講的，原因可能是書上講的清楚、簡(jiǎn)單，需要自己看。其他的，經(jīng)典題集上如有，自己對(duì)照。數(shù)學(xué)基礎(chǔ)：等比數(shù)列求和公式（現(xiàn)金流，折現(xiàn)率）、加權(quán)平均、線性方程（插值法IRR）總論一、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容財(cái)務(wù)管理研究的對(duì)象是公司。為什么是公司呢？教材給出的理由是雖然個(gè)人企業(yè)總數(shù)比重很大，但是，絕大部分商業(yè)資金是由公司制企業(yè)控制。將公司基本活動(dòng)羅列，就成為財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容。第六章投資長(zhǎng)期投資投資短期投資公司基本活動(dòng)第四、五章籌資長(zhǎng)期籌資籌資短期籌資運(yùn)營(yíng)第七章營(yíng)運(yùn)資

3、金分配第九章收入與分配第八章成本財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容，是按基本活動(dòng)加以劃分，并將四個(gè)基本活動(dòng)分為五塊，即把短期投資與短期籌資單獨(dú)劃分，歸入營(yíng)運(yùn)資金。即教材第四章至第九章。實(shí)際上第三章預(yù)算，可歸入投資。成本不好歸類，成本從存貨的角度歸入運(yùn)營(yíng)。此知識(shí)點(diǎn)全部學(xué)完，再回頭看，效果較好。第二節(jié)，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)二、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)目標(biāo)是想要達(dá)到的境界，是標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)財(cái)務(wù)管理來說，是衡量財(cái)務(wù)管理效果的尺度。量不準(zhǔn)，有可能是尺子的問題。教材給出四個(gè)關(guān)于目標(biāo)的理論：1、利潤(rùn)最大化其關(guān)鍵詞是利潤(rùn)（收益），所以衡量指標(biāo)如果是比如“利潤(rùn)”、“每股收益”，則與此目標(biāo)有關(guān)。優(yōu)點(diǎn)和理由：自己看書體會(huì)一下。主要是缺陷：1.時(shí)間價(jià)值同樣是

4、收到100萬的利潤(rùn)，第一年收到與第十年收到效果是不一樣的。僅考慮通貨膨脹，兩個(gè)100萬也區(qū)別很大。這就是時(shí)間價(jià)值問題。第二章會(huì)就此具體說明。利潤(rùn)最大化沒有考慮到這個(gè)現(xiàn)實(shí)。2.風(fēng)險(xiǎn)如兩個(gè)項(xiàng)目，一個(gè)利潤(rùn)100萬，一個(gè)利潤(rùn)99萬，如果以利潤(rùn)最大化目標(biāo)衡量，則選第一個(gè)，但第二個(gè)如果風(fēng)險(xiǎn)特別大，以至于公司無法承受，則僅根據(jù)利潤(rùn)最大化目標(biāo)決策會(huì)做出錯(cuò)誤的判斷。3.投入資本如，同樣賺得100萬，一個(gè)投入100萬，一個(gè)投入100億。僅利潤(rùn)最大化目標(biāo)不能反映這種區(qū)別。4.短期利益與長(zhǎng)期利益的矛盾一般利潤(rùn)指標(biāo)按年計(jì)算，而有些投資項(xiàng)目如果前幾年利潤(rùn)低甚至為負(fù)，后幾年利潤(rùn)高，僅從利潤(rùn)最大化目標(biāo)看，如果決策者視線囿于本

5、年或近幾年，可能會(huì)做出錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)決策。放棄好的項(xiàng)目或做出殺雞取卵的事。利潤(rùn)最大化目標(biāo)有以上重大缺陷，為什么還是成為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)理論之一。一方面由于其優(yōu)點(diǎn)，另一方面也為其他目標(biāo)提供了一個(gè)比較基礎(chǔ)。所以其他財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)，往往針對(duì)利潤(rùn)最大化目標(biāo)缺點(diǎn)而來。2、股東財(cái)富最大化上市公司股東財(cái)富股數(shù)*市價(jià)優(yōu)點(diǎn)：1.風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)2.（股價(jià)體現(xiàn)）2.避免短期行為。針對(duì)4. （股價(jià)體現(xiàn)）3.便于上市公司考核與獎(jiǎng)懲。（易量化。）缺點(diǎn)：1.只適用上市公司。原因：股價(jià)2.股價(jià)常變。3.忽視利益相關(guān)者。3、企業(yè)價(jià)值最大化衡量指標(biāo)：權(quán)益市值+債權(quán)市值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：1.時(shí)間。針對(duì)1.（市值與折現(xiàn)）2.風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬

6、的關(guān)系。針對(duì)2.（市值與折現(xiàn)）3.重視長(zhǎng)期效果針對(duì)4.（市值與未來現(xiàn)金流）4.避免股價(jià)影響針對(duì)股東財(cái)富最大化缺點(diǎn)（價(jià)值與價(jià)格不同）教材此句說法有誤。缺點(diǎn)：1.過于理論化2.不易操作3.主觀性強(qiáng)缺點(diǎn)說白了，專業(yè)性強(qiáng)，會(huì)做且做得好的不多。四、相關(guān)者利益最大化相關(guān)者利益很多時(shí)侯彼此有沖突，只能盡可能平衡相關(guān)者利益。提法很新，綜合性強(qiáng)，操作性弱，體現(xiàn)趨勢(shì)，大體了解即可。本教材較傾向股東財(cái)富最大化。三、利益沖突與協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)與所有者的目標(biāo)相近，而所有者、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人三方的目標(biāo)不同。主要是調(diào)和兩類矛盾：一是所有者與經(jīng)營(yíng)者；二是所有者與債權(quán)人。二實(shí)際是所有者與經(jīng)營(yíng)者合伙與債權(quán)人的關(guān)系。1.所有者與經(jīng)營(yíng)

7、者所有者目標(biāo)：股東財(cái)富最大化。經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)：報(bào)酬、享受、避免風(fēng)險(xiǎn)。如何協(xié)調(diào)1、解聘；2、接收。經(jīng)營(yíng)失敗，被接收、被解聘。懲3、激勵(lì)。（股票期權(quán)、績(jī)效股）2.所有者和債權(quán)人的利益沖突與協(xié)調(diào)所有者目標(biāo)：改變舉債資金用途，用于風(fēng)險(xiǎn)更高項(xiàng)目。風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，額外利潤(rùn)獨(dú)享。借新債：債權(quán)人目標(biāo)：本息安全解決方式：1、限制借債2、收回（停止）借款第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)此處環(huán)節(jié)內(nèi)含兩個(gè)意思：一個(gè)時(shí)間次序一環(huán)一環(huán)（事先事中事后）；二是循環(huán)往復(fù)（事先事中事后事先）。教材將此順序分為三塊：計(jì)劃與預(yù)算（事先）、決策與控制（決策為事先，控制為全程）、分析與考核（事后）。計(jì)劃與預(yù)算：又細(xì)分為三部分。財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（在

8、財(cái)務(wù)方面對(duì)未來有個(gè)估計(jì)和判斷）、計(jì)劃（利用預(yù)測(cè)結(jié)果結(jié)合戰(zhàn)略目標(biāo)制定一定時(shí)期通常幾年的活動(dòng)規(guī)劃）、預(yù)算（實(shí)際上是短期計(jì)劃）。第一塊實(shí)際上就是計(jì)劃的過程。決策與控制：決策：是從備選方案中選最優(yōu)的過程。財(cái)務(wù)活動(dòng)包含大大小小的決策過程，有選擇有比較才能體現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的意義，所以，利用已知模型選擇最適合公司的方案是學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理的核心意義所在。從時(shí)間序列上，決策是屬于事先的，但一旦做出決策，馬上面臨執(zhí)行，決策過程也可以說是事中的開始?？刂疲簭臅r(shí)間序列把控制分為前饋、過程、反饋控制。即預(yù)算控制、運(yùn)營(yíng)分析控制和績(jī)效考評(píng)控制。是一個(gè)全程的概念。分析與考核：分析：分析側(cè)重于事后，鑒往知來，同時(shí)為考核做準(zhǔn)備。考核：是

9、總結(jié)與獎(jiǎng)懲的過程。是分析的延續(xù)。第四節(jié)，財(cái)務(wù)管理體制五、財(cái)務(wù)管理體制此部分是關(guān)于財(cái)務(wù)管理方面的權(quán)力分配特點(diǎn)，本教材將其分為三類：集權(quán)型分權(quán)型結(jié)合型（集權(quán)與侵權(quán)）各自的特點(diǎn)僅從名稱便可區(qū)分。內(nèi)容瑣碎，在此解釋一些不易理解的提法，了解一下即可。1、關(guān)于集權(quán)型優(yōu)點(diǎn)中有：“有利于實(shí)行內(nèi)部調(diào)撥價(jià)格?！保?3頁上部）的理解。內(nèi)部調(diào)撥價(jià)格是超大公司的一種避稅手段。前提是存在實(shí)際稅率差異。在集權(quán)型公司決定內(nèi)部調(diào)撥價(jià)格方面（定價(jià)權(quán)）要比非集權(quán)型公司更容易。2、資本關(guān)系、業(yè)務(wù)關(guān)系與集權(quán)、分權(quán)的關(guān)系。（14頁倒數(shù)第一段）資本關(guān)系與集權(quán)、分權(quán)聯(lián)系：實(shí)際上表決權(quán)問題。即從資本關(guān)系看是否有權(quán)集中的問題。50%以上表決權(quán)當(dāng)

10、然有權(quán)集中。業(yè)務(wù)關(guān)系與集權(quán)、分權(quán)關(guān)系：核心是業(yè)務(wù)聯(lián)系。業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密，則需要相對(duì)集中。3、關(guān)于集中與分散的成本和利益。（15頁第二段）A集中成本：實(shí)際上講的是集權(quán)的缺點(diǎn)（即分權(quán)的優(yōu)點(diǎn)）。主要講了兩點(diǎn)：1.積極性損失2.決策效率下降權(quán)力集中與上層，會(huì)傷害到下層的積極性。當(dāng)下層遇到需要決策的事項(xiàng)時(shí)，由于需要上報(bào)、反饋等信息傳遞過程，會(huì)減緩決策速度，即決策效率下降。此兩點(diǎn)對(duì)應(yīng)分權(quán)利益分權(quán)利益：1.決策效率高2.積極性B集權(quán)利益1.目標(biāo)協(xié)調(diào)2.財(cái)務(wù)資源利用效率高分權(quán)成本1.目標(biāo)背離2.財(cái)務(wù)資源利用效率下降集權(quán)是一套目標(biāo)，一套財(cái)務(wù)人，而分權(quán)型可能是兩套目標(biāo)，兩套財(cái)務(wù)人手，相對(duì)來講分權(quán)容易出現(xiàn)目標(biāo)背離與財(cái)務(wù)

11、資源利用效率下降。4、企業(yè)組織體制與集權(quán)、分權(quán)教材主要講了三類組織體制U型組織：（united structure）(u-form)一般稱為職能制，是公司發(fā)展的早期形式，是公司最基本的組織結(jié)構(gòu)。由于層級(jí)較少，是集權(quán)公司的特點(diǎn)。H型組織：（holding company）(h-form)一般稱為控股型，而且控制的一般是上市公司，是企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模，是分權(quán)型公司的特點(diǎn)。M型組織(multidivisional structure)(m-form)一般稱事業(yè)部制，此類組織根據(jù)產(chǎn)品或地域劃分為各事業(yè)部，事業(yè)部權(quán)限相對(duì)比U型組織職能部大些，但比H型小些，集權(quán)知名度較H型高。第五節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境六、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

12、主要講一下經(jīng)濟(jì)周期與通貨膨脹經(jīng)濟(jì)周期：理解表1-1，經(jīng)濟(jì)周期中不同階段的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略。復(fù)蘇階段：2.實(shí)行長(zhǎng)期租賃。為什么復(fù)蘇階段適宜實(shí)行長(zhǎng)期租賃？可以這樣理解，復(fù)蘇階段，公司要擴(kuò)大生產(chǎn)，當(dāng)然設(shè)備買與租都不能說不合適。但1.已經(jīng)說了“增加廠房設(shè)備”，此處就不重點(diǎn)說買的問題了。說怎么租的問題：也即在長(zhǎng)期與短期之間做選擇：因?yàn)轳R上要進(jìn)入繁榮期了，當(dāng)然是長(zhǎng)期租賃比較合適。其他內(nèi)容多看幾次，多理解。通貨膨脹：此部分主要講通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響。1.引起資金占用大量增加，從而增加企業(yè)資金需求。此處資金占用指的是資產(chǎn)項(xiàng)，當(dāng)企業(yè)有購(gòu)置資產(chǎn)需求時(shí)，由于通貨膨脹，資產(chǎn)價(jià)格上升，則購(gòu)置相同資產(chǎn)花費(fèi)就會(huì)增大。此

13、處購(gòu)置資產(chǎn)活動(dòng)為投資活動(dòng)；為購(gòu)置而向股東或債權(quán)人多籌措資金的活動(dòng)為籌資活動(dòng)。2.引起企業(yè)利潤(rùn)虛增，造成企業(yè)資金由于利潤(rùn)分配而流失。通貨膨脹價(jià)格上漲銷售收入上漲相應(yīng)成本未必上漲利潤(rùn)上漲利潤(rùn)分配增加采購(gòu)成本上漲。企業(yè)產(chǎn)品中包含的人材物中，僅從材的角度看，可能會(huì)有部分是通貨膨脹前采購(gòu)的，價(jià)格會(huì)低于通脹后的價(jià)格，從而銷售成本漲幅會(huì)小，相對(duì)利潤(rùn)會(huì)增加。由于未來采購(gòu)相同存貨的成本也在上漲，因此，此處的利潤(rùn)含有虛增的成份。如果依據(jù)虛增的利潤(rùn)多分配，會(huì)加重未來采購(gòu)的負(fù)擔(dān)。多分配的那部分利潤(rùn)中很大部分恰恰應(yīng)當(dāng)留存以抵銷相應(yīng)采購(gòu)成本的增加。3.引起利潤(rùn)上升，加大企業(yè)權(quán)益資金成本。引起利潤(rùn)上升，與引起利潤(rùn)虛增是一個(gè)

14、意思。通脹對(duì)權(quán)益資金成本的影響復(fù)雜。簡(jiǎn)單理解為：權(quán)益資本要求的回報(bào)（成本）是在通貨膨脹的基礎(chǔ)上要求的，自然水漲船高。4.引起有價(jià)證券價(jià)格下降，增加企業(yè)籌資難度。此處邏輯為：債券（固定利息）由于通脹，收益大幅下降（惡性通脹甚至為負(fù)，通賬對(duì)通脹前債權(quán)人最為不利）人們拋壓債券加劇債券貶值（有價(jià)證券價(jià)格下降）籌集同樣規(guī)模的債權(quán)資金成本變大了（籌資難度增大）。比如原先，籌資1000，8%利息的債券能籌到1000。通脹后，籌1000，8%的利息是籌不到了，要增加。5.引起資金供應(yīng)緊張，增加企業(yè)的籌資難度。此處邏輯為：國(guó)家應(yīng)對(duì)通脹緊縮銀根（降流動(dòng)性）貸款難。證券價(jià)格下降（按債券理解）證券市場(chǎng)籌資也困難。第二

15、章 財(cái)務(wù)管理的基礎(chǔ)本章為全書體系的基礎(chǔ)，起精神核心的作用，尤其是一、二節(jié)。第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值一、現(xiàn)值的計(jì)算此節(jié)主要講時(shí)間價(jià)值，核心是復(fù)利。俗稱利滾利。一些英文簡(jiǎn)稱：I:利息（interest）F:終值：（final(future) value）P:現(xiàn)值：（present value）A:年金（annuity）i:利率（折現(xiàn)率）n：期數(shù)（number of periods）基本圖：假設(shè)：0時(shí)點(diǎn)：100元。利率10%/年，按年利滾利。312n0100*（1+10%）n100100*（1+10%）2100*（1+10%）1a、模型假設(shè)假設(shè)貨幣資金流入流出及產(chǎn)生復(fù)利是在期末期初，不是連續(xù)的。按期（年

16、 月 日，一般用年。）利滾利。b、關(guān)于II折現(xiàn)率其實(shí)有很多名稱，比如社會(huì)平均利潤(rùn)率、資本成本、必要報(bào)酬率、利息率等。表示的意思內(nèi)容不同，但折現(xiàn)、復(fù)利以及基本假設(shè)是相同的。占財(cái)務(wù)管理大概1/3的知識(shí)點(diǎn)與折現(xiàn)、復(fù)利有關(guān)，甚至馬克思的剩余價(jià)值理論也隱含其中，非常重要。C、此部分內(nèi)容重點(diǎn)當(dāng)然是公式理解與運(yùn)用，理解公式后做書上例題。但實(shí)際上用的主要是查表技術(shù)。（終值、現(xiàn)值系數(shù)表）1、終值、現(xiàn)值求終值：F=P×(1+i)n(1+i)n復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/P, i, n）,n計(jì)息期。復(fù)利終值系數(shù)概念的引入，就是為了查表用的。求現(xiàn)值：反過來，P=F/(1+i)n,即求現(xiàn)值公式。其中1/(1+i)

17、n稱為現(xiàn)值系數(shù),記作（P/F, i, n）。 凡指系數(shù)，都有乘的意味。已知*求*，求的那個(gè)數(shù)最重要，所以放最前，已知值作為區(qū)別，中間加“/”號(hào)，類似于y/x的意思。i, n實(shí)際上是系數(shù)表的橫坐標(biāo)值與縱坐標(biāo)值。終值、現(xiàn)值公式包含四個(gè)變量，P,F,i,n.即已知任意三項(xiàng)，可求剩余那一項(xiàng)。其他好辦，如果求i時(shí)，值正好是百分?jǐn)?shù)，如12%，則可查表直接得到。由于系數(shù)表精確到百分位，且間隔不一定是1%，意味著有些百分位的值或要求更精確的值，如11%，8.6%查表便求不出，這就用到了插值法，如F=P×(1+i)n如果求i,這個(gè)公式不是線性公式，很難求，考慮到8.6%與8.8%區(qū)別不大，誤差可接受，

18、所以一般假設(shè)8%與9%之間（相鄰i）的變化是線性的，插值法的具體運(yùn)用結(jié)合一個(gè)簡(jiǎn)單例子體會(huì)更形象。求n一般求不到半期的，用不到插值法。2、年金終值和年金現(xiàn)值p312n0F年金終值：將年金分為普通、預(yù)付與遞延年金，普通年金也叫后付年金，是與預(yù)付年金相對(duì)的一個(gè)概念，即既然預(yù)付年金是每年年初（從0年開始），普通年金就是每年年末。遞延年金不過是起始點(diǎn)不在第一年，即相應(yīng)金額被遞延了。從宏觀角度，三者區(qū)別不大。認(rèn)識(shí)普通年金，另二項(xiàng)也很好認(rèn)。1：FA=A×(1+i)n-1/i(1+i)n-1/i稱年金終值系數(shù)，記作（F/A, i, n）.推導(dǎo)過程：FA=A+ A×（1+i）+ A×

19、;(1+i)2+ A×(1+i)3+ A×(1+i)n-1(1+i) FA= A×（1+i）+ A×(1+i)2+ A×(1+i)3+ A×(1+i)n（下式減上式，后同）(1+i-1) FA=A×(1+i)n- AFA=A×(1+i)n-1/i也可以根據(jù)等比數(shù)列求和公式：FA=a1×(qn-1)/(q-1)= A×(1+i)n-1/(1+i-1)= A×(1+i)n-1/i推導(dǎo)過程很簡(jiǎn)單，但十分重要，要深刻理解，熟練掌握，考試主要用到查表技術(shù)，即使考公式，考試時(shí)推導(dǎo)也來得及。當(dāng)然知道

20、等比數(shù)列求和公式及現(xiàn)金流特點(diǎn)，公式也很好推導(dǎo)。年金現(xiàn)值PA= A1 - (1+i)-n/i推導(dǎo)過程：PA= A×（1+i）-1+ A×(1+i)-2+ A×(1+i)-3+ A×(1+i)-n(1+i) PA= A+ A×(1+i)-1+ A×(1+i)-2+ A×(1+i)-(n-1)(1+i-1) PA= A1 - (1+i)-nPA= A1 - (1+i)-n/i1 - (1+i)-n/i稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，計(jì)作（P/A, i, n）也可用等比數(shù)列求和公式：PA= A×（1+i）-1×1 - (1+i

21、)-n/1-(1-i)-1= A1 - (1+i)-n/i年金現(xiàn)值與年金終值推導(dǎo)過程幾乎完全一樣，都是公式兩邊同乘（1+i），或用等比數(shù)列求和公式直接推導(dǎo)，區(qū)別是：一是首項(xiàng)不同，求終值時(shí)，是倒求，首項(xiàng)是A；求現(xiàn)值時(shí)，是順求，首項(xiàng)是A×（1+i）-1。二是公比不同，求終值時(shí)，是（1+i），求現(xiàn)值時(shí)，是（1+i）-1。預(yù)付年金（先付年金）312nn-1F0p預(yù)付年金（先付年金）作為普通年金相對(duì)的概念，一個(gè)指年初，一個(gè)指年末，其他一樣，即把年金現(xiàn)金流往前推一年即可。預(yù)付年金終值：有兩個(gè)基本公式，都是依據(jù)普通年金終值公式而來。FA=A×(1+i)n-1/i×（1+i）=A

22、×（F/A, i, n）×（1+i）以及FA=A×（F/A, i, n+1）-1這兩個(gè)公式是?？键c(diǎn)推導(dǎo)過程：看預(yù)付年金現(xiàn)金流量圖特點(diǎn)，不過是把普通年金現(xiàn)金流量都前推一年，如果把終值點(diǎn)看成是n-1年，從求終值的角度看，（可以設(shè)想0時(shí)點(diǎn)也前推一年）與普通年金求終值完全一樣，即期數(shù)n期，折現(xiàn)率為i（公比為1+i），即求到n-1期（年）時(shí)的終值為A×(1+i)n-1/i即A×（F/A, i, n），因?yàn)榻K值應(yīng)求到n點(diǎn)，所以要再乘一個(gè)（1+i）。這是第一個(gè)公式的推導(dǎo)過程。第二個(gè)公式的推導(dǎo)思路是：先假設(shè)終值點(diǎn)有一個(gè)年金，算完后再去掉。312nn-1F0p終

23、值點(diǎn)有一個(gè)年金，則從求普通年金終值公式角度，（設(shè)想0時(shí)點(diǎn)也前推一年）求到n點(diǎn)時(shí)的值應(yīng)為FA=A×（F/A, i, n+1），然后再減去虛加的那個(gè)年金A，即為預(yù)付年金終值公式，F(xiàn)A=A×（F/A, i, n+1）-AA×（F/A, i, n+1）-1。推導(dǎo)過程其實(shí)很簡(jiǎn)單，要思考清楚，不要記什么期數(shù)加一系數(shù)減一什么的，容易記錯(cuò)。思路理順，考試推導(dǎo)也來得及。預(yù)付年金現(xiàn)值：312nn-1F0p普通年金現(xiàn)值：PA= A×（1+i）-1+ A×(1+i)-2+ A×(1+i)-3+ A×(1+i)-n預(yù)付年金現(xiàn)值：PA= A +A

24、15;（1+i）-1+ A×(1+i)-2+ A×(1+i)-3+ A×(1+i)-（n-1）A1 - (1+i) -（n-1）/i+1公式推導(dǎo)：可以設(shè)想，先不算0時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流，則預(yù)付年金現(xiàn)金流為n-1期普通年金現(xiàn)金流，即PA= A1 - (1+i) -（n-1）/i，再加上0時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流A，預(yù)付年金的公式為PA= A1 - (1+i) -（n-1）/i+AA1 - (1+i) -（n-1）/i+11 - (1+i) -（n-1）/i+1為預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)，為方便查表用的，還是應(yīng)以理解公式推導(dǎo)為好。遞延年金312nn-1F0p求終值：類似普通年金。求現(xiàn)值：有兩個(gè)思路一

25、是先求至比如圖的2點(diǎn)處（第二年年末），是普通年金現(xiàn)值的求法，再?gòu)?點(diǎn)求到現(xiàn)值點(diǎn)（0點(diǎn)），是一般以知終值求現(xiàn)值法。二是先假設(shè)1、2期（如圖）都有年金A，按普通年金求現(xiàn)值，再減去前二期所求的現(xiàn)值，也是按普通年金求現(xiàn)值。永續(xù)年金無終值求現(xiàn)值：P= A1 - (1+i)-n/i因?yàn)閚趨向無窮大，(1+i)-n趨向于0，按0計(jì)算，即：P= A/i兩個(gè)相關(guān)倒數(shù)概念：償債基金大意：每年存定額，最后一年統(tǒng)一償還某一大額款項(xiàng)（償債）。求每年應(yīng)存多少（償債基金）。實(shí)質(zhì)上就是已知年金終值FA求年金A。償債基金系數(shù)（A/F, i, n）,從上句分析可知，（A/F, i, n）與（F / A, i, n）普通年金終值系

26、數(shù)互為倒數(shù)。年資本回收大意：資本投資是始于0時(shí)點(diǎn)，在已知i,n的情況下，求每年應(yīng)收回的等額現(xiàn)金（才能正好回“本”這個(gè)本包含時(shí)間價(jià)值，折現(xiàn)后等于原資本，不折現(xiàn)要遠(yuǎn)大于原資本）。實(shí)質(zhì)上是已知PA,求年金A。（A / P, i, n）為資本回收系數(shù)，與（P/A, i, n）年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。3、i的計(jì)算3.1插值法。很簡(jiǎn)單，很重要。此處，是指查表法的補(bǔ)充。后面混合成本的分解也會(huì)用到。公式：(i-i1)/(i2-i1)=(b-b1)/(b2-b1)公式解釋：i為欲求值。i對(duì)應(yīng)b 值，i1對(duì)應(yīng)b1值，i2對(duì)應(yīng) b2值。bI2I1B1iB2實(shí)際上是一個(gè)線性關(guān)系。Y=a+bx.取二值（x1,y1）,（x

27、2,y2）,有(y1-y2)/(x1-x2)=(y-y1)/(x-x1)b。也即，此處b實(shí)際上指的是是系數(shù)（適用于此章所講的查表法中所有的系數(shù)）的值<例如（F/P, i, n）>，i即系數(shù)（F/P, i, n）中的i,此處假設(shè)i與（F/P, i, n）之間的關(guān)系為線性關(guān)系。（實(shí)際上不是。（F/P, i, n）是1/(1+i)n，與i顯然不是線性關(guān)系。插值法是一種近似的算法。）建議：做例2-14，體會(huì)插值法的應(yīng)用。3.2名義利率、實(shí)際利率、通貨膨脹率r:名義利率；i:實(shí)際利率；m:復(fù)利次數(shù)/年關(guān)鍵理解點(diǎn)：r/m.這個(gè)公式結(jié)果（實(shí)際周期利率）代表復(fù)利循環(huán)的一個(gè)周期(利滾利一次所用時(shí)間)

28、的利率。1+i=(1+r/m)m 比如，利滾利一次用時(shí)一季，即一季復(fù)利一次，則一年復(fù)利的次數(shù)是m為4次。實(shí)際的年利率應(yīng)為(1+r/4) (1+r/4) (1+r/4) (1+r/4)1，即(1+r/4)4-1.即公式所計(jì)算的i.而名義利率r（周期利率*復(fù)利次數(shù)/年）一般要小于實(shí)際利率。名義利率有點(diǎn)想騙人的意思（故意不考慮利滾利的因素）。通貨膨脹率1+名義利率（1+實(shí)際利率）*（1+通貨膨脹率） 此處的名義利率與上面所提到的名義利率、實(shí)際利率不是一個(gè)東西。前一個(gè)是針對(duì)年復(fù)利次數(shù)說的，此處是針對(duì)通貨膨脹說的。兩回事，兩套公式?？梢岳斫鉃榕銮捎昧送粋€(gè)名稱。內(nèi)含是完全不同的。的理解實(shí)際上沒有看上去那

29、么簡(jiǎn)單，現(xiàn)舉例簡(jiǎn)單分析一下。0 11 1.04 1.1設(shè)通賬率為4%，名義利率為10%。0代表去年此時(shí)，1代表此時(shí)。則去年1元，僅考慮通貨膨脹今年為1.04元（第二行值）。即現(xiàn)在、今年的1.04元購(gòu)買力相當(dāng)于去年的1元，那么根據(jù)名義利率計(jì)算的現(xiàn)在的1.1元購(gòu)買力相當(dāng)于去年的多少元呢？計(jì)算公式應(yīng)當(dāng)為1.1/1.04105.8%。即（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）。即實(shí)際今年1元的本利和為1.058元。即實(shí)際利率為1.058-15.8%。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益本節(jié)為本教材最難點(diǎn)。運(yùn)用到概率與統(tǒng)計(jì)知識(shí)。不懂概率與統(tǒng)計(jì)知識(shí)，實(shí)際上也沒問題，本節(jié)出現(xiàn)了本書第一個(gè)最好是背的公式。（只有兩個(gè)，其他更應(yīng)注重深刻

30、理解公式本義）一、單期資產(chǎn)的收益率單期資產(chǎn)的收益率利息（股息）收益+資本得利/期初資產(chǎn)價(jià)值（價(jià)格）1.期此處期指一個(gè)周期，時(shí)間段并不固定。2.資本利得此處是假設(shè)賣出債券或股票的價(jià)格差收益。一般直接給出。3.利息收益一般指?jìng)?，股息收益一般指股票，此處?jiǎn)單理解單期資產(chǎn)收益率可以簡(jiǎn)單認(rèn)為是債券或股票。4.價(jià)值與價(jià)格一般指價(jià)格，期初價(jià)格。其假設(shè)基礎(chǔ)是有效市場(chǎng)假設(shè)。公式理解：對(duì)于一段時(shí)期內(nèi)持有債券或股票資產(chǎn)的持有者來講，收益無非兩個(gè)，一個(gè)是利息（股息），一個(gè)是假設(shè)其賣出時(shí)所賺取的價(jià)差。所以公式分母體現(xiàn)了此兩個(gè)收益，分母期初資產(chǎn)價(jià)格，體現(xiàn)的其實(shí)是計(jì)量的連續(xù)性問題，購(gòu)入持有一年以內(nèi)，指當(dāng)初購(gòu)入成本，一年以

31、上，指期初市價(jià)（有效市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)值的體現(xiàn)）。此公式由于太基礎(chǔ)，一般直接給出。二、預(yù)期（期望）收益率的三種計(jì)算方法1.E(R)=Pi×RiE: Expected yield R: rate of returnP: probability公式理解：此計(jì)算方法是計(jì)算期望收益率時(shí)，（預(yù)測(cè)未來用的）一般給出幾個(gè)可能的收益及相應(yīng)的概率（可能性），加權(quán)平均一下，即計(jì)算平均值的過程。比如：收益率8%，可能性，25%；10%，可能性，50%；12%，可能性25%，求預(yù)期收益率？Pi×Ri8%*25%+10%*50%+12%*25%10%。求和公式符號(hào)指的是對(duì)其內(nèi)的收益率乘可能性的各種情況求和。

32、有幾個(gè)可能性，一般就有幾個(gè)+號(hào)。公式分析：預(yù)期（期望）是面向未來的，有幾種可能性是結(jié)合了歷史數(shù)據(jù)以及預(yù)測(cè)水平的，主觀成份很大，靠譜性不必深究?？荚嚽箢A(yù)期收益率用此方法，各種可能性一定會(huì)給出的，會(huì)用即可。做例2-21體會(huì)此公式。2.歷史數(shù)據(jù)總結(jié)法此方法是第1.項(xiàng)（概率）加權(quán)平均法的簡(jiǎn)化法，即根據(jù)歷史數(shù)據(jù)總結(jié)出“良好”、“一般”、“差”的收益率與概率，只這三種加權(quán)平均。3.算術(shù)平均法簡(jiǎn)單平均一下各項(xiàng)收益率，其假設(shè)基礎(chǔ)是概率相等。三、必要收益率必要收益率是從投資者角度看問題的。是投資回報(bào)的最低要求，即低于此，則投資者不會(huì)或不愿投資。是很重要的一個(gè)E或一個(gè)i（折現(xiàn)率）.必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益

33、率 無風(fēng)險(xiǎn)收益率純粹利率+通貨膨脹率 無風(fēng)險(xiǎn)收益率公式意會(huì)一下即可，一般指國(guó)債。風(fēng)險(xiǎn)收益率實(shí)際上指投資者對(duì)公司這一風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)（或項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)）要求的額外補(bǔ)償。一般投資決策的原則是要預(yù)期收益率必要收益率的。概念準(zhǔn)備完畢后，進(jìn)入正題，風(fēng)險(xiǎn)及其衡量。四、期望值（即預(yù)期收益率的算法，一般用第一種）E=Pi×XiX指收益率，與前面公式R實(shí)際上一樣。五、風(fēng)險(xiǎn)衡量主要用到3個(gè)概念，方差、標(biāo)準(zhǔn)（離）差、標(biāo)準(zhǔn)（離）差率，其中方差是理解風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，而主要用的是標(biāo)準(zhǔn)差。1.方差2（Xi-E）2*Pi公式理解：由于E代表的是未來收益率的平均值（預(yù)期收益率），是給“外人”看的，比如，你看，本公司（項(xiàng)目）的未來收益率

34、平均是20%。但是在誤差正負(fù)5%（絕對(duì)值的概念，不是相對(duì)值的概念，體現(xiàn)可能性的限度）上波動(dòng)，還是在正負(fù)50%上波動(dòng)，則顯示了風(fēng)險(xiǎn)的不同。如負(fù)5%情況下，收益率成為15%（小賺）；負(fù)50%情況下，收益率成為-30%（大虧）；正5%情況下，收益率25%（小賺），正50%情況下，收益率70%（大賺）。風(fēng)險(xiǎn)大，體現(xiàn)為相對(duì)平均數(shù)而言，如果損失，則損失程度大，但同樣如果收益，則收益程度也大。（體會(huì)意思，說法不精確）或者說，相對(duì)平均值而言，波動(dòng)劇烈程度體現(xiàn)了公司（項(xiàng)目）收益率的風(fēng)險(xiǎn)大小。如何體現(xiàn)這種相對(duì)于平均收益率的波動(dòng)劇烈程度，用方差或標(biāo)準(zhǔn)差。這是風(fēng)險(xiǎn)衡量的本義。方差如果稱為“差方”就與公式非常好的對(duì)應(yīng)了

35、。Xi表示第i種可能性下的收益率，與預(yù)期收益率之差，Xi-E表示波動(dòng)劇烈程度，加平方的意思（Xi-E）2可能要取消正負(fù)號(hào)的影響，因?yàn)榧偃绮患悠椒?，?jì)算結(jié)果會(huì)因正負(fù)號(hào)之間的抵消無法體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)大小，波動(dòng)程度畢竟與波動(dòng)方向無關(guān)。*Pi是加權(quán)的意思，即給予第i種可能性下波動(dòng)程度以權(quán)重，比如波動(dòng)程度很大，顯示風(fēng)險(xiǎn)很大；但可能性極?。ㄉ踔两咏?），則不能說這種情況風(fēng)險(xiǎn)很大。因?yàn)橛屑訖?quán)，方差體現(xiàn)的也是風(fēng)險(xiǎn)的平均程度（大?。?。所以體現(xiàn)“差方”的公式就是2（Xi-E）2*Pi。是標(biāo)準(zhǔn)差的表示字母。即方差實(shí)際上標(biāo)準(zhǔn)差的平方。2.標(biāo)準(zhǔn)（離）差 西格碼方差與標(biāo)準(zhǔn)差體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的大小，是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)。3. 標(biāo)準(zhǔn)（離）差率V=

36、/E×100%Coefficient of varianceCoefficient 系數(shù)，率Variance 變化，方差公式理解：E為50%，與E為10%，同樣波動(dòng)程度±10%（此為絕對(duì)數(shù)非比例），二者劇烈程度是不一樣的，/E是風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，通過除以E，使E變成單位一，取消了由于E大小不同造成的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小的誤解，便于比較E不同的情況下，風(fēng)險(xiǎn)的大小。而2、是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，主要比較衡量的是E相同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)的大小。小結(jié)：此三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)概念，主要是針對(duì)預(yù)期收益率說的。所以每個(gè)公式實(shí)際上可以理解為是圍繞預(yù)期收益率轉(zhuǎn)的。投資決策總是希望風(fēng)險(xiǎn)最低：2、V最小，而E最大；而實(shí)際上往往是當(dāng)E大時(shí)

37、，風(fēng)險(xiǎn)也大。小知識(shí)點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策。即面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)采取的態(tài)度或方法。1.規(guī)避 躲開2.減少 與轉(zhuǎn)移的區(qū)別是風(fēng)險(xiǎn)仍然自己承擔(dān)（自身努力減少）3.轉(zhuǎn)移 轉(zhuǎn)嫁給如保險(xiǎn)公司4.接受六、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益1.組合E組合預(yù)期收益率E(Rp)=Wi×E(Ri)P:portfolio 證券投資組合，簡(jiǎn)稱組合的意思。Wi表示第i項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值/總資產(chǎn)組合價(jià)值，即第i項(xiàng)資產(chǎn)權(quán)重。E(Ri)表示第i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率，有的教材將此公式表示為rp=rjAj,所以有時(shí)侯死記字母是沒太大意義的，主要是理解含義。關(guān)于此節(jié)，風(fēng)險(xiǎn)衡量，有一個(gè)內(nèi)在的順序：即一項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益；二項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益；多項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益；全部資

38、產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、收益；此處組合的預(yù)期收益率不過是將二項(xiàng)（當(dāng)然多項(xiàng)也一樣）資產(chǎn)的預(yù)期收益率按價(jià)值加權(quán)平均了一下。加權(quán)的概念，財(cái)務(wù)管理是必須要會(huì)的，至少會(huì)用。2.組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量?jī)身?xiàng)資產(chǎn)（證券）組合收益率的方差：2w1212+ w2222+ 2w1 w212p1,2公式理解：p1,2表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)程度，取值在-1，1之間。表達(dá)一種組合降低風(fēng)險(xiǎn)的那么一種意思。先看極點(diǎn)值：當(dāng)p1,2-1時(shí)，代表這兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間是完全負(fù)相關(guān)的，完全負(fù)相關(guān)的意思是當(dāng)一項(xiàng)資產(chǎn)收益率增加X%時(shí)，另一項(xiàng)資產(chǎn)收益率將減少X%，比例完全相同，效果完全抵銷。組合風(fēng)險(xiǎn)從方差角度看是：2w1212+ w2222+ 2w1 w

39、212×（-1）w1212+ w2222- 2w1 w212（w11- w22）2是兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)最小的情況?？煽闯鰓11- w22，權(quán)重小點(diǎn)的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)被大點(diǎn)的抵銷了，剩余的才是組合風(fēng)險(xiǎn)。同理：當(dāng)p1,21時(shí)，代表這兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間是完全正相關(guān)的。2w1212+ w2222+ 2w1 w212×1w1212+ w2222+ 2w1 w212（w11+ w22）2w11+ w22，都是正數(shù)，用不著絕對(duì)值符號(hào)，組合風(fēng)險(xiǎn)是兩項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的簡(jiǎn)單相加，根沒組合一樣，如同同一資產(chǎn)擴(kuò)大投資一樣。p1,2在其他情況下，組合風(fēng)險(xiǎn)在二極點(diǎn)之間，即除完全正相關(guān)情況下，組合風(fēng)險(xiǎn)總是小于各自風(fēng)險(xiǎn)簡(jiǎn)

40、單相加的，這是為何組合能降低風(fēng)險(xiǎn)的公式表達(dá)。不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里的理論基礎(chǔ)就是它。延伸：真實(shí)證券市場(chǎng)中的p1,2一般為大于0小于1的數(shù)，（歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)）。隨著項(xiàng)數(shù)的增加，（籃子里的雞蛋增加），p的影響權(quán)重變大，組織風(fēng)險(xiǎn)逐漸變小，趨近于固定值，這個(gè)固定值代表的風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。代表擁有（或按價(jià)值權(quán)重?fù)碛校┤孔C券市場(chǎng)中所有證券的風(fēng)險(xiǎn)，是不能通過組合分散的風(fēng)險(xiǎn)。w1代表資產(chǎn)在組合的權(quán)重，1該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。w11代表該資產(chǎn)在組合中按價(jià)值（價(jià)格）權(quán)重表示的風(fēng)險(xiǎn)大小。這個(gè)公式除多了一個(gè)p1,2外，很象（x+y）2的展開x2+y2+2xy。組合按價(jià)值權(quán)重體現(xiàn)的總風(fēng)險(xiǎn)大小公式可以這樣記憶。是一個(gè)貌似復(fù)雜但

41、很好記的公式。多看幾次，做幾個(gè)相關(guān)練習(xí)題便好了。3.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)值與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)的一個(gè)概念是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，又叫公司風(fēng)險(xiǎn)或可分散分險(xiǎn)，細(xì)分為公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，與特定公司有關(guān)，可以通過組合把風(fēng)險(xiǎn)分散。而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的，不能通過組合分散掉的那一部分風(fēng)險(xiǎn)。是全部資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，即買下整個(gè)市場(chǎng)后的風(fēng)險(xiǎn)。按價(jià)值權(quán)重買下也行。與整個(gè)資本市場(chǎng)的收益率相對(duì)應(yīng)。值叫系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，但實(shí)際上是一個(gè)相對(duì)關(guān)系的指標(biāo)，間接衡量風(fēng)險(xiǎn)的。表達(dá)的是小風(fēng)險(xiǎn)（單個(gè)，一組）與大風(fēng)險(xiǎn)（整個(gè)市場(chǎng)）的關(guān)系。1.單項(xiàng)資產(chǎn)值pi,mim/m2= pi,mi /m公式理解：market.市場(chǎng)。m代表整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大小，i代表市場(chǎng)中某個(gè)資

42、產(chǎn)（資產(chǎn)組）的風(fēng)險(xiǎn)大小，pi,m是把整個(gè)市場(chǎng)與某個(gè)資產(chǎn)看成兩項(xiàng)資產(chǎn)，這兩項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)。pi,mim是 市場(chǎng)中某個(gè)資產(chǎn)與整個(gè)證券市場(chǎng)的協(xié)方差，（有點(diǎn)像方差，方差也是兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差相乘，只不過是自己與自己乘，當(dāng)然相關(guān)系數(shù)是1）m2是整個(gè)市場(chǎng)的方差?；?jiǎn)后成pi,mi /m，分子是m，體現(xiàn)比較對(duì)象是整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，分母含i體現(xiàn)是某個(gè)資產(chǎn)（組）風(fēng)險(xiǎn)要與整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比，pi,m體現(xiàn)收益率的相關(guān)性，風(fēng)險(xiǎn)雖然是從收益率中計(jì)算出的，但都是與自身平均收益率比的，而pi,m則體現(xiàn)了小大兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)性，這樣體現(xiàn)的單項(xiàng)資產(chǎn)受整個(gè)市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)影響程度更豐滿。實(shí)際上更復(fù)雜，上述說法不過是為記憶公式所設(shè)計(jì)，

43、畢竟公式比較簡(jiǎn)單。此公式必須記憶。市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)：是市場(chǎng)組合收益率的方差。用間接表達(dá)風(fēng)險(xiǎn)是解釋公式的方便需要（資本資產(chǎn)定價(jià)模型）。=1時(shí)，表示該資產(chǎn)（組合）收益率與市場(chǎng)平均收益率同方向，同比例變動(dòng)。1時(shí)，表示該資產(chǎn)（組合）收益率市場(chǎng)平均收益率1時(shí)，表示該資產(chǎn)（組合）收益率市場(chǎng)平均收益率pi,m一般大于0.2.組合的P值PWi×i已知組合中各項(xiàng)資產(chǎn)的值，求組合的值即P，為按各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值權(quán)重的值的加權(quán)平均值。七、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAMP capital asset pricing model）R=Rf+(Rm-Rf)的概念公式主要體現(xiàn)個(gè)別資產(chǎn)與整個(gè)市場(chǎng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的相互關(guān)系，是性質(zhì)問題。但

44、的主要用途是此公式。R是必要收益率，太重要了。Rf是無風(fēng)險(xiǎn)收益率；一般以國(guó)債利率（短期）替代。Risk-free yield的簡(jiǎn)寫。Rm代表市場(chǎng)收益率。必要收益率（投資者主觀要求）與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)是相呼應(yīng)的。公式理解：Rm-Rf表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。由于承擔(dān)了市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)所要求的補(bǔ)償。代表整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)“容忍”程度，即承擔(dān)了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后所要求得到的代價(jià)。如果求的是整體市場(chǎng)的R,對(duì)整體市場(chǎng)來講，其值為1（體會(huì)的概念公式），則整體市場(chǎng)的R為Rm。而對(duì)于個(gè)別資產(chǎn)（組），其值一般與整體市場(chǎng)值不一樣，用(Rm-Rf)表示風(fēng)險(xiǎn)收益率的含義，此處意味著個(gè)別資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，為什么稱為系數(shù)，此處所處的位置就是系數(shù)的位置

45、。二者相乘表達(dá)了個(gè)別資產(chǎn)（組）承擔(dān)了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的回報(bào)。這個(gè)公式一看就是個(gè)線性公式，像y=a+bx,求b值。y1-y2=b×(x1-x2)。二者真有關(guān)系。證券市場(chǎng)線SML (security market line)將資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式畫成二維線性圖，即證券市場(chǎng)線。很著名的一條線。做自變量（x），R做因變量（y）, Rm 、Rf為已知值。RRf10當(dāng)0時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)為0，即無風(fēng)險(xiǎn)，則對(duì)應(yīng)的R值即為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，與R之間為線性關(guān)系，隨著增大，相應(yīng)必要報(bào)酬率也增大，當(dāng)1時(shí)，相應(yīng)的值為市場(chǎng)回報(bào)率，此圖與資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式體現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)，高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的資產(chǎn)內(nèi)在規(guī)律。主要是財(cái)

46、務(wù)管理中通過求R太重要。CAMP:局限（熟悉一下即可，注意選擇題）1. 難估計(jì) 如缺乏歷史數(shù)據(jù)時(shí)2. 值的恰當(dāng)性。用R時(shí)，一般是面向未來的，而是過去值3.其假設(shè)基礎(chǔ)不現(xiàn)實(shí)。如均衡市場(chǎng)，理性投資者，無交易費(fèi)用第三節(jié) 成本性態(tài)此節(jié)主要為了引入一個(gè)公式：總成本固定成本+變動(dòng)成本 固定成本+單位變動(dòng)成本×業(yè)務(wù)量業(yè)務(wù)量：是一個(gè)籠統(tǒng)的概念，從公式中體會(huì)，主要指產(chǎn)銷量。本節(jié)對(duì)此概念，是有一個(gè)假設(shè)前提的，是在期初期末產(chǎn)成品存貨數(shù)量基本保持穩(wěn)定的條件下，產(chǎn)量與銷量差不多且產(chǎn)量與銷量都能用這個(gè)公式，為分析方便，混同了這兩個(gè)概念。成本習(xí)性：業(yè)務(wù)量成本固定成本變動(dòng)成本混合成本關(guān)系概念理解：當(dāng)制造業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品時(shí)

47、，要計(jì)算成本耗費(fèi)，從業(yè)務(wù)量角度（此處指生產(chǎn)量）看，與產(chǎn)量成比例增加的那部分成本，稱為變動(dòng)成本，（如直接材料，直接人工）；與產(chǎn)量無關(guān)（有假設(shè)前提的）的那部分成本費(fèi)用，稱為固定成本，（如某些管理人員工資）；最復(fù)雜的是混合成本，介于二者之間，關(guān)系不一定。為了計(jì)算分析方便，要把混合成本盡量合理分為固定成本與變動(dòng)成本，所以混合成本的分類與混合成本分入固定成本與變動(dòng)成本的方法，實(shí)際上成本性態(tài)分析的關(guān)鍵與難點(diǎn)。也可以說，成本性態(tài)分析是以業(yè)務(wù)量為核心，定義相關(guān)成本的過程。A、混合成本分類：1.半變動(dòng)成本業(yè)務(wù)量成本變動(dòng)固定部分固定部分0成本特征如圖，半變動(dòng)，主要是變動(dòng)特征，所以“變動(dòng)”是主概念，以“半”來修飾，

48、即不完全是“變動(dòng)”的意思?？磮D體會(huì)。如：座機(jī)費(fèi)（月租費(fèi)）、水費(fèi)、煤氣費(fèi)，實(shí)務(wù)中，賬單中大概有個(gè)基數(shù)。2.半固定成本業(yè)務(wù)量成本0成本特征如圖，半固定，主要是“固定”， 以“半”來修飾固定，即不完全是“固定”的意思。看圖體會(huì)。如，管理員、運(yùn)貨員、檢驗(yàn)員工資。當(dāng)業(yè)務(wù)量增加到需要加人時(shí)，原固定成本就會(huì)上升到更高層次的固定成本。3.延期變動(dòng)成本業(yè)務(wù)量成本0“延期變動(dòng)”，是一個(gè)先延期，后變動(dòng)的過程，延期以后是變動(dòng)成本，延期以前不特指，自然只剩固定成本了。如基本工資+加班費(fèi)形式。4.曲線變動(dòng)成本。又分為遞增曲線成本與遞減曲線成本。業(yè)務(wù)量成本0遞增曲線業(yè)務(wù)量成本0遞減曲線此兩種成本性態(tài)很復(fù)雜，教材對(duì)遞增曲線成

49、本舉例為：累進(jìn)計(jì)件工資與違約金，對(duì)于累進(jìn)計(jì)件工資，可以理解為做的越多，獎(jiǎng)勵(lì)赿加碼來體會(huì)；對(duì)于違約金，我體會(huì)此處業(yè)務(wù)量是不是指訂貨量。違約金是對(duì)違約量來說的，違約量赿大，處罰力度赿大？遞減曲線成本的關(guān)鍵句是：當(dāng)曲線到達(dá)高峰后會(huì)下降或持平。這是其曲線特征。即前期仍然會(huì)有一個(gè)增加的過程。教材舉例為“費(fèi)用封頂”這一類。B、混合成本怎么分入固定成本與變動(dòng)成本總成本公式是由小總成本公式合過來的，當(dāng)把所有相關(guān)成本都分解成固定成本與變動(dòng)成本時(shí)，就能建立起業(yè)務(wù)量與總成本的線性公式，即總成本固定成本+單位變動(dòng)成本×業(yè)務(wù)量，類似于y=a+bx, y：總成本；x：業(yè)務(wù)量；a：固定成本；b：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本。這樣

50、，如果a、b已知，給定業(yè)務(wù)量，便能計(jì)劃出相應(yīng)成本（大體正確即可），對(duì)于變動(dòng)成本的計(jì)算、本量利分析、預(yù)算、經(jīng)營(yíng)決策、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)等都有重要意義。成本中，固定成本與變動(dòng)成本是現(xiàn)成的或很容易識(shí)別的，而混合成本如何分成固定成本與變動(dòng)成本的方法，成為建立總成本公式很關(guān)鍵的一環(huán)?；旌铣杀痉殖晒潭ǔ杀九c變動(dòng)成本的方法主要有五種，考點(diǎn)主要是前二種。即高低點(diǎn)法與回歸分析法。1.高低點(diǎn)法：從相關(guān)混合成本歷史數(shù)據(jù)中找出最高業(yè)務(wù)量與最低業(yè)務(wù)量，及相應(yīng)的混合成本。即：Y高a+bx高Y低a+bx低求a,b的過程。Y為要分的混合成本，x為相應(yīng)的業(yè)務(wù)量。求出a,b后就建立了y=a+bx,即一個(gè)小總成本的公式。一個(gè)混合成本就這樣分

51、成為a:固定成本，bx變動(dòng)成本，當(dāng)然b是單位變動(dòng)成本，知道業(yè)務(wù)量后，總變動(dòng)成本才知道。求a,b兩個(gè)未知數(shù)，兩個(gè)等式，是初高中的數(shù)學(xué)知識(shí)。2.回歸分析法（最小二乘法）b=(nxiyi-xiyi)/nxi2-(xi)2a=(xi2yi-xixiyi)/nxi2-(xi)2高低點(diǎn)法只用了兩組歷史數(shù)據(jù)，代表性不夠?；貧w分析法用的多很多。從公式上看，用了n組，每一組有相應(yīng)的業(yè)務(wù)量與該業(yè)務(wù)量下的混合成本，是一堆線性方程，求出的a、b更有代表性一些，精確度應(yīng)當(dāng)更高些。xi，yi即表示此n組中的任一組。b在此處表示單位變動(dòng)成本，b的用法不少，在財(cái)務(wù)管理中，甚至與有共通之處。是非常重要的一個(gè)概念，推導(dǎo)過程很復(fù)雜

52、，只有記憶。但有好記憶的方法。b的記憶法：把x看成女人，y看成男人，看成房子?？捶肿?，一男一女在一個(gè)房子里結(jié)婚，有n人（很多人）道喜，nxiyi，后來離婚，xiyi，分住兩個(gè)房子，肯定沒人道喜了，所以xiy沒了系數(shù)。再看分母，分母是把分子的y變成x。a的記憶法:a、b值其實(shí)是n個(gè)yi=a+bxi組成的方程組，求出b后，等式左右全部相加，即成yna+bx，即a=(y- bx)/n.教材中的a=(xi2yi-xixiyi)/ nxi2-(xi)2是把b的公式b=(nxiyi-xiyi)/nxi2-(xi)2代入yna+bx化簡(jiǎn)后的值。記那個(gè)都行。a的分子還可以記憶為，隔壁兩間房，一間兩個(gè)女人，一間

53、一個(gè)男人，xi2yi,結(jié)果住成這個(gè)樣子xixiyi，沒結(jié)婚道喜的事。分母與b是一樣的。 a、b公式中都是減號(hào)。3.賬戶分析法：（會(huì)計(jì)分析法）特點(diǎn)：粗糙，主觀4.技術(shù)測(cè)定法（工業(yè)工程法）適用投入產(chǎn)出有規(guī)律5.合同確認(rèn)法。是配合賬戶分析法使用的。這三點(diǎn)可考性差，沒什么可說的。第三章 預(yù)算管理一、預(yù)算的分類業(yè)務(wù)預(yù)算日常 銷售預(yù)算 直接材料* 銷售費(fèi)用*（經(jīng)營(yíng)預(yù)算） 生產(chǎn)預(yù)算 直接人工* 管理費(fèi)用* 制造費(fèi)用* 產(chǎn)品成本*專門決策預(yù)算不經(jīng)常發(fā)生資本支出預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算 現(xiàn)金收支預(yù)計(jì)現(xiàn)金收支現(xiàn)金流量表 財(cái)務(wù)狀況資產(chǎn)負(fù)債表 經(jīng)營(yíng)成果利潤(rùn)表長(zhǎng)期預(yù)算1年短期預(yù)算1年本章核心是各種預(yù)算的編制，會(huì)編制并深刻理解相關(guān)公

54、式（很簡(jiǎn)單）是學(xué)習(xí)此章最重要的要求。其他內(nèi)容可以通過練習(xí)題簡(jiǎn)單體會(huì)。二、預(yù)算編制方法增量預(yù)算法：假設(shè)基礎(chǔ)是基期合理如基期不合理失控，浪費(fèi)零基預(yù)算法：缺點(diǎn)：從0預(yù)算，工作量大固定預(yù)算法：特點(diǎn)，業(yè)務(wù)量固定。從而適應(yīng)性，可比性差彈性預(yù)算法：一系列業(yè)務(wù)量。適用成本費(fèi)用預(yù)算 利潤(rùn)預(yù)算正常：70%110%或歷史最高、最低。彈性預(yù)算特點(diǎn)：適用廣適應(yīng)差（固定預(yù)算法） 便于評(píng)價(jià)、考核：可比性差（固定預(yù)算）公式法：y=a+bx列表法y預(yù)算成本；x:預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量；a預(yù)算固定成本；b單位變動(dòng)成本。教材表31是公式法的應(yīng)用舉例，表32是列表法的應(yīng)用舉例，能用表31中的公式推算至表32，這二種方法的應(yīng)用就掌握了。定期預(yù)算法（預(yù)算期為會(huì)計(jì)期）滾動(dòng)預(yù)算法（預(yù)算期長(zhǎng)度固定，如12個(gè)月，但逐月、季滾動(dòng)）三、銷售預(yù)算銷售預(yù)算重要但很簡(jiǎn)單。其內(nèi)含公式為：?jiǎn)蝺r(jià)×銷量收入；本季現(xiàn)金收入季初應(yīng)收賬款收回+本季銷售收現(xiàn)。此公式假設(shè)前提是，應(yīng)收賬款本季收一部分（如本例60%，下季收回）理解表