財務管理教案

1、財務管理教案綜述財務管理，簡單說，是學模型的，通俗講，是學公式的。教材中表格及圖表實際上也大多是內(nèi)含公式的，當然還有其他。背還是理解：背容易記不住，用不對。而理解了其核心，如公式怎么來的，有什么易混淆處等，練幾遍，自然會了。當然，本書中，有三個公式是只好背的。其中兩個是重要的。學習工具及用法：教材及一本經(jīng)典題集。一本足夠，學財務管理，更像是學數(shù)學，需要多做題，大部分時間應分配到與公式相關(guān)的做題上，當然是理解公式的基礎(chǔ)上，其他是非公式知識點，應與教材相對照，理解，錯的地方做標記反復幾次。關(guān)于鉆牛角尖：鉆牛角尖與理解不好區(qū)分，教材錯誤的地方不少，有些編者都不清楚，盡信書不如無書。而且實際上財務管理

2、也不是精確的學問，所以有時鉆牛角尖有點太浪費時間，也難避免，時間充足是話，可以鉆，否則盡量避免。講課方式：本講座按重要知識點順序羅列，主要講解公式。羅列而未講的，原因可能是書上講的清楚、簡單，需要自己看。其他的，經(jīng)典題集上如有，自己對照。數(shù)學基礎(chǔ)：等比數(shù)列求和公式（現(xiàn)金流，折現(xiàn)率）、加權(quán)平均、線性方程（插值法IRR）總論一、財務管理的內(nèi)容財務管理研究的對象是公司。為什么是公司呢？教材給出的理由是雖然個人企業(yè)總數(shù)比重很大，但是，絕大部分商業(yè)資金是由公司制企業(yè)控制。將公司基本活動羅列，就成為財務管理的內(nèi)容。第六章投資長期投資投資短期投資公司基本活動第四、五章籌資長期籌資籌資短期籌資運營第七章營運資

3、金分配第九章收入與分配第八章成本財務管理的內(nèi)容，是按基本活動加以劃分，并將四個基本活動分為五塊，即把短期投資與短期籌資單獨劃分，歸入營運資金。即教材第四章至第九章。實際上第三章預算，可歸入投資。成本不好歸類，成本從存貨的角度歸入運營。此知識點全部學完，再回頭看，效果較好。第二節(jié)，財務管理的目標二、財務管理的目標目標是想要達到的境界，是標準，對財務管理來說，是衡量財務管理效果的尺度。量不準，有可能是尺子的問題。教材給出四個關(guān)于目標的理論：1、利潤最大化其關(guān)鍵詞是利潤（收益），所以衡量指標如果是比如“利潤”、“每股收益”，則與此目標有關(guān)。優(yōu)點和理由：自己看書體會一下。主要是缺陷：1.時間價值同樣是

4、收到100萬的利潤，第一年收到與第十年收到效果是不一樣的。僅考慮通貨膨脹，兩個100萬也區(qū)別很大。這就是時間價值問題。第二章會就此具體說明。利潤最大化沒有考慮到這個現(xiàn)實。2.風險如兩個項目，一個利潤100萬，一個利潤99萬，如果以利潤最大化目標衡量，則選第一個，但第二個如果風險特別大，以至于公司無法承受，則僅根據(jù)利潤最大化目標決策會做出錯誤的判斷。3.投入資本如，同樣賺得100萬，一個投入100萬，一個投入100億。僅利潤最大化目標不能反映這種區(qū)別。4.短期利益與長期利益的矛盾一般利潤指標按年計算，而有些投資項目如果前幾年利潤低甚至為負，后幾年利潤高，僅從利潤最大化目標看，如果決策者視線囿于本

5、年或近幾年，可能會做出錯誤的財務決策。放棄好的項目或做出殺雞取卵的事。利潤最大化目標有以上重大缺陷，為什么還是成為財務管理的目標理論之一。一方面由于其優(yōu)點，另一方面也為其他目標提供了一個比較基礎(chǔ)。所以其他財務管理的目標優(yōu)點，往往針對利潤最大化目標缺點而來。2、股東財富最大化上市公司股東財富股數(shù)*市價優(yōu)點：1.風險。針對2.（股價體現(xiàn)）2.避免短期行為。針對4. （股價體現(xiàn)）3.便于上市公司考核與獎懲。（易量化。）缺點：1.只適用上市公司。原因：股價2.股價常變。3.忽視利益相關(guān)者。3、企業(yè)價值最大化衡量指標：權(quán)益市值+債權(quán)市值未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值優(yōu)點：1.時間。針對1.（市值與折現(xiàn)）2.風險與報酬

6、的關(guān)系。針對2.（市值與折現(xiàn)）3.重視長期效果針對4.（市值與未來現(xiàn)金流）4.避免股價影響針對股東財富最大化缺點（價值與價格不同）教材此句說法有誤。缺點：1.過于理論化2.不易操作3.主觀性強缺點說白了，專業(yè)性強，會做且做得好的不多。四、相關(guān)者利益最大化相關(guān)者利益很多時侯彼此有沖突，只能盡可能平衡相關(guān)者利益。提法很新，綜合性強，操作性弱，體現(xiàn)趨勢，大體了解即可。本教材較傾向股東財富最大化。三、利益沖突與協(xié)調(diào)財務管理目標與所有者的目標相近，而所有者、經(jīng)營者、債權(quán)人三方的目標不同。主要是調(diào)和兩類矛盾：一是所有者與經(jīng)營者；二是所有者與債權(quán)人。二實際是所有者與經(jīng)營者合伙與債權(quán)人的關(guān)系。1.所有者與經(jīng)營

7、者所有者目標：股東財富最大化。經(jīng)營者目標：報酬、享受、避免風險。如何協(xié)調(diào)1、解聘；2、接收。經(jīng)營失敗，被接收、被解聘。懲3、激勵。（股票期權(quán)、績效股）2.所有者和債權(quán)人的利益沖突與協(xié)調(diào)所有者目標：改變舉債資金用途，用于風險更高項目。風險共擔，額外利潤獨享。借新債：債權(quán)人目標：本息安全解決方式：1、限制借債2、收回（停止）借款第三節(jié) 財務管理的環(huán)節(jié)四、財務管理的環(huán)節(jié)此處環(huán)節(jié)內(nèi)含兩個意思：一個時間次序一環(huán)一環(huán)（事先事中事后）；二是循環(huán)往復（事先事中事后事先）。教材將此順序分為三塊：計劃與預算（事先）、決策與控制（決策為事先，控制為全程）、分析與考核（事后）。計劃與預算：又細分為三部分。財務預測（在

8、財務方面對未來有個估計和判斷）、計劃（利用預測結(jié)果結(jié)合戰(zhàn)略目標制定一定時期通常幾年的活動規(guī)劃）、預算（實際上是短期計劃）。第一塊實際上就是計劃的過程。決策與控制：決策：是從備選方案中選最優(yōu)的過程。財務活動包含大大小小的決策過程，有選擇有比較才能體現(xiàn)財務管理的意義，所以，利用已知模型選擇最適合公司的方案是學習財務管理的核心意義所在。從時間序列上，決策是屬于事先的，但一旦做出決策，馬上面臨執(zhí)行，決策過程也可以說是事中的開始?？刂疲簭臅r間序列把控制分為前饋、過程、反饋控制。即預算控制、運營分析控制和績效考評控制。是一個全程的概念。分析與考核：分析：分析側(cè)重于事后，鑒往知來，同時為考核做準備。考核：是

9、總結(jié)與獎懲的過程。是分析的延續(xù)。第四節(jié)，財務管理體制五、財務管理體制此部分是關(guān)于財務管理方面的權(quán)力分配特點，本教材將其分為三類：集權(quán)型分權(quán)型結(jié)合型（集權(quán)與侵權(quán)）各自的特點僅從名稱便可區(qū)分。內(nèi)容瑣碎，在此解釋一些不易理解的提法，了解一下即可。1、關(guān)于集權(quán)型優(yōu)點中有：“有利于實行內(nèi)部調(diào)撥價格?！保?3頁上部）的理解。內(nèi)部調(diào)撥價格是超大公司的一種避稅手段。前提是存在實際稅率差異。在集權(quán)型公司決定內(nèi)部調(diào)撥價格方面（定價權(quán)）要比非集權(quán)型公司更容易。2、資本關(guān)系、業(yè)務關(guān)系與集權(quán)、分權(quán)的關(guān)系。（14頁倒數(shù)第一段）資本關(guān)系與集權(quán)、分權(quán)聯(lián)系：實際上表決權(quán)問題。即從資本關(guān)系看是否有權(quán)集中的問題。50%以上表決權(quán)當

10、然有權(quán)集中。業(yè)務關(guān)系與集權(quán)、分權(quán)關(guān)系：核心是業(yè)務聯(lián)系。業(yè)務聯(lián)系緊密，則需要相對集中。3、關(guān)于集中與分散的成本和利益。（15頁第二段）A集中成本：實際上講的是集權(quán)的缺點（即分權(quán)的優(yōu)點）。主要講了兩點：1.積極性損失2.決策效率下降權(quán)力集中與上層，會傷害到下層的積極性。當下層遇到需要決策的事項時，由于需要上報、反饋等信息傳遞過程，會減緩決策速度，即決策效率下降。此兩點對應分權(quán)利益分權(quán)利益：1.決策效率高2.積極性B集權(quán)利益1.目標協(xié)調(diào)2.財務資源利用效率高分權(quán)成本1.目標背離2.財務資源利用效率下降集權(quán)是一套目標，一套財務人，而分權(quán)型可能是兩套目標，兩套財務人手，相對來講分權(quán)容易出現(xiàn)目標背離與財務

11、資源利用效率下降。4、企業(yè)組織體制與集權(quán)、分權(quán)教材主要講了三類組織體制U型組織：（united structure）(u-form)一般稱為職能制，是公司發(fā)展的早期形式，是公司最基本的組織結(jié)構(gòu)。由于層級較少，是集權(quán)公司的特點。H型組織：（holding company）(h-form)一般稱為控股型，而且控制的一般是上市公司，是企業(yè)集團的規(guī)模，是分權(quán)型公司的特點。M型組織(multidivisional structure)(m-form)一般稱事業(yè)部制，此類組織根據(jù)產(chǎn)品或地域劃分為各事業(yè)部，事業(yè)部權(quán)限相對比U型組織職能部大些，但比H型小些，集權(quán)知名度較H型高。第五節(jié) 財務管理環(huán)境六、經(jīng)濟環(huán)境

12、主要講一下經(jīng)濟周期與通貨膨脹經(jīng)濟周期：理解表1-1，經(jīng)濟周期中不同階段的財務管理戰(zhàn)略。復蘇階段：2.實行長期租賃。為什么復蘇階段適宜實行長期租賃？可以這樣理解，復蘇階段，公司要擴大生產(chǎn)，當然設(shè)備買與租都不能說不合適。但1.已經(jīng)說了“增加廠房設(shè)備”，此處就不重點說買的問題了。說怎么租的問題：也即在長期與短期之間做選擇：因為馬上要進入繁榮期了，當然是長期租賃比較合適。其他內(nèi)容多看幾次，多理解。通貨膨脹：此部分主要講通貨膨脹對企業(yè)財務活動的影響。1.引起資金占用大量增加，從而增加企業(yè)資金需求。此處資金占用指的是資產(chǎn)項，當企業(yè)有購置資產(chǎn)需求時，由于通貨膨脹，資產(chǎn)價格上升，則購置相同資產(chǎn)花費就會增大。此

13、處購置資產(chǎn)活動為投資活動；為購置而向股東或債權(quán)人多籌措資金的活動為籌資活動。2.引起企業(yè)利潤虛增，造成企業(yè)資金由于利潤分配而流失。通貨膨脹價格上漲銷售收入上漲相應成本未必上漲利潤上漲利潤分配增加采購成本上漲。企業(yè)產(chǎn)品中包含的人材物中，僅從材的角度看，可能會有部分是通貨膨脹前采購的，價格會低于通脹后的價格，從而銷售成本漲幅會小，相對利潤會增加。由于未來采購相同存貨的成本也在上漲，因此，此處的利潤含有虛增的成份。如果依據(jù)虛增的利潤多分配，會加重未來采購的負擔。多分配的那部分利潤中很大部分恰恰應當留存以抵銷相應采購成本的增加。3.引起利潤上升，加大企業(yè)權(quán)益資金成本。引起利潤上升，與引起利潤虛增是一個

14、意思。通脹對權(quán)益資金成本的影響復雜。簡單理解為：權(quán)益資本要求的回報（成本）是在通貨膨脹的基礎(chǔ)上要求的，自然水漲船高。4.引起有價證券價格下降，增加企業(yè)籌資難度。此處邏輯為：債券（固定利息）由于通脹，收益大幅下降（惡性通脹甚至為負，通賬對通脹前債權(quán)人最為不利）人們拋壓債券加劇債券貶值（有價證券價格下降）籌集同樣規(guī)模的債權(quán)資金成本變大了（籌資難度增大）。比如原先，籌資1000，8%利息的債券能籌到1000。通脹后，籌1000，8%的利息是籌不到了，要增加。5.引起資金供應緊張，增加企業(yè)的籌資難度。此處邏輯為：國家應對通脹緊縮銀根（降流動性）貸款難。證券價格下降（按債券理解）證券市場籌資也困難。第二

15、章 財務管理的基礎(chǔ)本章為全書體系的基礎(chǔ)，起精神核心的作用，尤其是一、二節(jié)。第一節(jié) 貨幣時間價值一、現(xiàn)值的計算此節(jié)主要講時間價值，核心是復利。俗稱利滾利。一些英文簡稱：I:利息（interest）F:終值：（final(future) value）P:現(xiàn)值：（present value）A:年金（annuity）i:利率（折現(xiàn)率）n：期數(shù)（number of periods）基本圖：假設(shè)：0時點：100元。利率10%/年，按年利滾利。312n0100*（1+10%）n100100*（1+10%）2100*（1+10%）1a、模型假設(shè)假設(shè)貨幣資金流入流出及產(chǎn)生復利是在期末期初，不是連續(xù)的。按期（年

16、 月 日，一般用年。）利滾利。b、關(guān)于II折現(xiàn)率其實有很多名稱，比如社會平均利潤率、資本成本、必要報酬率、利息率等。表示的意思內(nèi)容不同，但折現(xiàn)、復利以及基本假設(shè)是相同的。占財務管理大概1/3的知識點與折現(xiàn)、復利有關(guān)，甚至馬克思的剩余價值理論也隱含其中，非常重要。C、此部分內(nèi)容重點當然是公式理解與運用，理解公式后做書上例題。但實際上用的主要是查表技術(shù)。（終值、現(xiàn)值系數(shù)表）1、終值、現(xiàn)值求終值：F=P×(1+i)n(1+i)n復利終值系數(shù)，記作（F/P, i, n）,n計息期。復利終值系數(shù)概念的引入，就是為了查表用的。求現(xiàn)值：反過來，P=F/(1+i)n,即求現(xiàn)值公式。其中1/(1+i)

17、n稱為現(xiàn)值系數(shù),記作（P/F, i, n）。 凡指系數(shù)，都有乘的意味。已知*求*，求的那個數(shù)最重要，所以放最前，已知值作為區(qū)別，中間加“/”號，類似于y/x的意思。i, n實際上是系數(shù)表的橫坐標值與縱坐標值。終值、現(xiàn)值公式包含四個變量，P,F,i,n.即已知任意三項，可求剩余那一項。其他好辦，如果求i時，值正好是百分數(shù)，如12%，則可查表直接得到。由于系數(shù)表精確到百分位，且間隔不一定是1%，意味著有些百分位的值或要求更精確的值，如11%，8.6%查表便求不出，這就用到了插值法，如F=P×(1+i)n如果求i,這個公式不是線性公式，很難求，考慮到8.6%與8.8%區(qū)別不大，誤差可接受，

18、所以一般假設(shè)8%與9%之間（相鄰i）的變化是線性的，插值法的具體運用結(jié)合一個簡單例子體會更形象。求n一般求不到半期的，用不到插值法。2、年金終值和年金現(xiàn)值p312n0F年金終值：將年金分為普通、預付與遞延年金，普通年金也叫后付年金，是與預付年金相對的一個概念，即既然預付年金是每年年初（從0年開始），普通年金就是每年年末。遞延年金不過是起始點不在第一年，即相應金額被遞延了。從宏觀角度，三者區(qū)別不大。認識普通年金，另二項也很好認。1：FA=A×(1+i)n-1/i(1+i)n-1/i稱年金終值系數(shù)，記作（F/A, i, n）.推導過程：FA=A+ A×（1+i）+ A×

19、;(1+i)2+ A×(1+i)3+ A×(1+i)n-1(1+i) FA= A×（1+i）+ A×(1+i)2+ A×(1+i)3+ A×(1+i)n（下式減上式，后同）(1+i-1) FA=A×(1+i)n- AFA=A×(1+i)n-1/i也可以根據(jù)等比數(shù)列求和公式：FA=a1×(qn-1)/(q-1)= A×(1+i)n-1/(1+i-1)= A×(1+i)n-1/i推導過程很簡單，但十分重要，要深刻理解，熟練掌握，考試主要用到查表技術(shù)，即使考公式，考試時推導也來得及。當然知道

20、等比數(shù)列求和公式及現(xiàn)金流特點，公式也很好推導。年金現(xiàn)值PA= A1 - (1+i)-n/i推導過程：PA= A×（1+i）-1+ A×(1+i)-2+ A×(1+i)-3+ A×(1+i)-n(1+i) PA= A+ A×(1+i)-1+ A×(1+i)-2+ A×(1+i)-(n-1)(1+i-1) PA= A1 - (1+i)-nPA= A1 - (1+i)-n/i1 - (1+i)-n/i稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，計作（P/A, i, n）也可用等比數(shù)列求和公式：PA= A×（1+i）-1×1 - (1+i

21、)-n/1-(1-i)-1= A1 - (1+i)-n/i年金現(xiàn)值與年金終值推導過程幾乎完全一樣，都是公式兩邊同乘（1+i），或用等比數(shù)列求和公式直接推導，區(qū)別是：一是首項不同，求終值時，是倒求，首項是A；求現(xiàn)值時，是順求，首項是A×（1+i）-1。二是公比不同，求終值時，是（1+i），求現(xiàn)值時，是（1+i）-1。預付年金（先付年金）312nn-1F0p預付年金（先付年金）作為普通年金相對的概念，一個指年初，一個指年末，其他一樣，即把年金現(xiàn)金流往前推一年即可。預付年金終值：有兩個基本公式，都是依據(jù)普通年金終值公式而來。FA=A×(1+i)n-1/i×（1+i）=A

22、×（F/A, i, n）×（1+i）以及FA=A×（F/A, i, n+1）-1這兩個公式是常考點推導過程：看預付年金現(xiàn)金流量圖特點，不過是把普通年金現(xiàn)金流量都前推一年，如果把終值點看成是n-1年，從求終值的角度看，（可以設(shè)想0時點也前推一年）與普通年金求終值完全一樣，即期數(shù)n期，折現(xiàn)率為i（公比為1+i），即求到n-1期（年）時的終值為A×(1+i)n-1/i即A×（F/A, i, n），因為終值應求到n點，所以要再乘一個（1+i）。這是第一個公式的推導過程。第二個公式的推導思路是：先假設(shè)終值點有一個年金，算完后再去掉。312nn-1F0p終

23、值點有一個年金，則從求普通年金終值公式角度，（設(shè)想0時點也前推一年）求到n點時的值應為FA=A×（F/A, i, n+1），然后再減去虛加的那個年金A，即為預付年金終值公式，F(xiàn)A=A×（F/A, i, n+1）-AA×（F/A, i, n+1）-1。推導過程其實很簡單，要思考清楚，不要記什么期數(shù)加一系數(shù)減一什么的，容易記錯。思路理順，考試推導也來得及。預付年金現(xiàn)值：312nn-1F0p普通年金現(xiàn)值：PA= A×（1+i）-1+ A×(1+i)-2+ A×(1+i)-3+ A×(1+i)-n預付年金現(xiàn)值：PA= A +A

24、15;（1+i）-1+ A×(1+i)-2+ A×(1+i)-3+ A×(1+i)-（n-1）A1 - (1+i) -（n-1）/i+1公式推導：可以設(shè)想，先不算0時點現(xiàn)金流，則預付年金現(xiàn)金流為n-1期普通年金現(xiàn)金流，即PA= A1 - (1+i) -（n-1）/i，再加上0時點現(xiàn)金流A，預付年金的公式為PA= A1 - (1+i) -（n-1）/i+AA1 - (1+i) -（n-1）/i+11 - (1+i) -（n-1）/i+1為預付年金現(xiàn)值系數(shù)，為方便查表用的，還是應以理解公式推導為好。遞延年金312nn-1F0p求終值：類似普通年金。求現(xiàn)值：有兩個思路一

25、是先求至比如圖的2點處（第二年年末），是普通年金現(xiàn)值的求法，再從2點求到現(xiàn)值點（0點），是一般以知終值求現(xiàn)值法。二是先假設(shè)1、2期（如圖）都有年金A，按普通年金求現(xiàn)值，再減去前二期所求的現(xiàn)值，也是按普通年金求現(xiàn)值。永續(xù)年金無終值求現(xiàn)值：P= A1 - (1+i)-n/i因為n趨向無窮大，(1+i)-n趨向于0，按0計算，即：P= A/i兩個相關(guān)倒數(shù)概念：償債基金大意：每年存定額，最后一年統(tǒng)一償還某一大額款項（償債）。求每年應存多少（償債基金）。實質(zhì)上就是已知年金終值FA求年金A。償債基金系數(shù)（A/F, i, n）,從上句分析可知，（A/F, i, n）與（F / A, i, n）普通年金終值系

26、數(shù)互為倒數(shù)。年資本回收大意：資本投資是始于0時點，在已知i,n的情況下，求每年應收回的等額現(xiàn)金（才能正好回“本”這個本包含時間價值，折現(xiàn)后等于原資本，不折現(xiàn)要遠大于原資本）。實質(zhì)上是已知PA,求年金A。（A / P, i, n）為資本回收系數(shù)，與（P/A, i, n）年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)。3、i的計算3.1插值法。很簡單，很重要。此處，是指查表法的補充。后面混合成本的分解也會用到。公式：(i-i1)/(i2-i1)=(b-b1)/(b2-b1)公式解釋：i為欲求值。i對應b 值，i1對應b1值，i2對應 b2值。bI2I1B1iB2實際上是一個線性關(guān)系。Y=a+bx.取二值（x1,y1）,（x

27、2,y2）,有(y1-y2)/(x1-x2)=(y-y1)/(x-x1)b。也即，此處b實際上指的是是系數(shù)（適用于此章所講的查表法中所有的系數(shù)）的值<例如（F/P, i, n）>，i即系數(shù)（F/P, i, n）中的i,此處假設(shè)i與（F/P, i, n）之間的關(guān)系為線性關(guān)系。（實際上不是。（F/P, i, n）是1/(1+i)n，與i顯然不是線性關(guān)系。插值法是一種近似的算法。）建議：做例2-14，體會插值法的應用。3.2名義利率、實際利率、通貨膨脹率r:名義利率；i:實際利率；m:復利次數(shù)/年關(guān)鍵理解點：r/m.這個公式結(jié)果（實際周期利率）代表復利循環(huán)的一個周期(利滾利一次所用時間)

28、的利率。1+i=(1+r/m)m 比如，利滾利一次用時一季，即一季復利一次，則一年復利的次數(shù)是m為4次。實際的年利率應為(1+r/4) (1+r/4) (1+r/4) (1+r/4)1，即(1+r/4)4-1.即公式所計算的i.而名義利率r（周期利率*復利次數(shù)/年）一般要小于實際利率。名義利率有點想騙人的意思（故意不考慮利滾利的因素）。通貨膨脹率1+名義利率（1+實際利率）*（1+通貨膨脹率） 此處的名義利率與上面所提到的名義利率、實際利率不是一個東西。前一個是針對年復利次數(shù)說的，此處是針對通貨膨脹說的。兩回事，兩套公式?？梢岳斫鉃榕銮捎昧送粋€名稱。內(nèi)含是完全不同的。的理解實際上沒有看上去那

29、么簡單，現(xiàn)舉例簡單分析一下。0 11 1.04 1.1設(shè)通賬率為4%，名義利率為10%。0代表去年此時，1代表此時。則去年1元，僅考慮通貨膨脹今年為1.04元（第二行值）。即現(xiàn)在、今年的1.04元購買力相當于去年的1元，那么根據(jù)名義利率計算的現(xiàn)在的1.1元購買力相當于去年的多少元呢？計算公式應當為1.1/1.04105.8%。即（1+名義利率）/（1+通貨膨脹率）。即實際今年1元的本利和為1.058元。即實際利率為1.058-15.8%。第二節(jié)風險與收益本節(jié)為本教材最難點。運用到概率與統(tǒng)計知識。不懂概率與統(tǒng)計知識，實際上也沒問題，本節(jié)出現(xiàn)了本書第一個最好是背的公式。（只有兩個，其他更應注重深刻

30、理解公式本義）一、單期資產(chǎn)的收益率單期資產(chǎn)的收益率利息（股息）收益+資本得利/期初資產(chǎn)價值（價格）1.期此處期指一個周期，時間段并不固定。2.資本利得此處是假設(shè)賣出債券或股票的價格差收益。一般直接給出。3.利息收益一般指債券，股息收益一般指股票，此處簡單理解單期資產(chǎn)收益率可以簡單認為是債券或股票。4.價值與價格一般指價格，期初價格。其假設(shè)基礎(chǔ)是有效市場假設(shè)。公式理解：對于一段時期內(nèi)持有債券或股票資產(chǎn)的持有者來講，收益無非兩個，一個是利息（股息），一個是假設(shè)其賣出時所賺取的價差。所以公式分母體現(xiàn)了此兩個收益，分母期初資產(chǎn)價格，體現(xiàn)的其實是計量的連續(xù)性問題，購入持有一年以內(nèi)，指當初購入成本，一年以

31、上，指期初市價（有效市場資產(chǎn)價值的體現(xiàn)）。此公式由于太基礎(chǔ)，一般直接給出。二、預期（期望）收益率的三種計算方法1.E(R)=Pi×RiE: Expected yield R: rate of returnP: probability公式理解：此計算方法是計算期望收益率時，（預測未來用的）一般給出幾個可能的收益及相應的概率（可能性），加權(quán)平均一下，即計算平均值的過程。比如：收益率8%，可能性，25%；10%，可能性，50%；12%，可能性25%，求預期收益率？Pi×Ri8%*25%+10%*50%+12%*25%10%。求和公式符號指的是對其內(nèi)的收益率乘可能性的各種情況求和。

32、有幾個可能性，一般就有幾個+號。公式分析：預期（期望）是面向未來的，有幾種可能性是結(jié)合了歷史數(shù)據(jù)以及預測水平的，主觀成份很大，靠譜性不必深究?？荚嚽箢A期收益率用此方法，各種可能性一定會給出的，會用即可。做例2-21體會此公式。2.歷史數(shù)據(jù)總結(jié)法此方法是第1.項（概率）加權(quán)平均法的簡化法，即根據(jù)歷史數(shù)據(jù)總結(jié)出“良好”、“一般”、“差”的收益率與概率，只這三種加權(quán)平均。3.算術(shù)平均法簡單平均一下各項收益率，其假設(shè)基礎(chǔ)是概率相等。三、必要收益率必要收益率是從投資者角度看問題的。是投資回報的最低要求，即低于此，則投資者不會或不愿投資。是很重要的一個E或一個i（折現(xiàn)率）.必要收益率無風險收益率+風險收益

33、率 無風險收益率純粹利率+通貨膨脹率 無風險收益率公式意會一下即可，一般指國債。風險收益率實際上指投資者對公司這一風險資產(chǎn)（或項目風險）要求的額外補償。一般投資決策的原則是要預期收益率必要收益率的。概念準備完畢后，進入正題，風險及其衡量。四、期望值（即預期收益率的算法，一般用第一種）E=Pi×XiX指收益率，與前面公式R實際上一樣。五、風險衡量主要用到3個概念，方差、標準（離）差、標準（離）差率，其中方差是理解風險的關(guān)鍵，而主要用的是標準差。1.方差2（Xi-E）2*Pi公式理解：由于E代表的是未來收益率的平均值（預期收益率），是給“外人”看的，比如，你看，本公司（項目）的未來收益率

34、平均是20%。但是在誤差正負5%（絕對值的概念，不是相對值的概念，體現(xiàn)可能性的限度）上波動，還是在正負50%上波動，則顯示了風險的不同。如負5%情況下，收益率成為15%（小賺）；負50%情況下，收益率成為-30%（大虧）；正5%情況下，收益率25%（小賺），正50%情況下，收益率70%（大賺）。風險大，體現(xiàn)為相對平均數(shù)而言，如果損失，則損失程度大，但同樣如果收益，則收益程度也大。（體會意思，說法不精確）或者說，相對平均值而言，波動劇烈程度體現(xiàn)了公司（項目）收益率的風險大小。如何體現(xiàn)這種相對于平均收益率的波動劇烈程度，用方差或標準差。這是風險衡量的本義。方差如果稱為“差方”就與公式非常好的對應了

35、。Xi表示第i種可能性下的收益率，與預期收益率之差，Xi-E表示波動劇烈程度，加平方的意思（Xi-E）2可能要取消正負號的影響，因為假如不加平方，計算結(jié)果會因正負號之間的抵消無法體現(xiàn)風險大小，波動程度畢竟與波動方向無關(guān)。*Pi是加權(quán)的意思，即給予第i種可能性下波動程度以權(quán)重，比如波動程度很大，顯示風險很大；但可能性極?。ㄉ踔两咏?），則不能說這種情況風險很大。因為有加權(quán)，方差體現(xiàn)的也是風險的平均程度（大?。?。所以體現(xiàn)“差方”的公式就是2（Xi-E）2*Pi。是標準差的表示字母。即方差實際上標準差的平方。2.標準（離）差 西格碼方差與標準差體現(xiàn)了風險的大小，是絕對數(shù)指標。3. 標準（離）差率V=

36、/E×100%Coefficient of varianceCoefficient 系數(shù)，率Variance 變化，方差公式理解：E為50%，與E為10%，同樣波動程度±10%（此為絕對數(shù)非比例），二者劇烈程度是不一樣的，/E是風險的相對數(shù)指標，通過除以E，使E變成單位一，取消了由于E大小不同造成的對風險大小的誤解，便于比較E不同的情況下，風險的大小。而2、是絕對數(shù)指標，主要比較衡量的是E相同時，風險的大小。小結(jié)：此三個風險概念，主要是針對預期收益率說的。所以每個公式實際上可以理解為是圍繞預期收益率轉(zhuǎn)的。投資決策總是希望風險最低：2、V最小，而E最大；而實際上往往是當E大時

37、，風險也大。小知識點：風險對策。即面對風險采取的態(tài)度或方法。1.規(guī)避 躲開2.減少 與轉(zhuǎn)移的區(qū)別是風險仍然自己承擔（自身努力減少）3.轉(zhuǎn)移 轉(zhuǎn)嫁給如保險公司4.接受六、證券組合的風險與收益1.組合E組合預期收益率E(Rp)=Wi×E(Ri)P:portfolio 證券投資組合，簡稱組合的意思。Wi表示第i項資產(chǎn)價值/總資產(chǎn)組合價值，即第i項資產(chǎn)權(quán)重。E(Ri)表示第i項資產(chǎn)的預期收益率，有的教材將此公式表示為rp=rjAj,所以有時侯死記字母是沒太大意義的，主要是理解含義。關(guān)于此節(jié)，風險衡量，有一個內(nèi)在的順序：即一項資產(chǎn)的風險、收益；二項資產(chǎn)的風險、收益；多項資產(chǎn)的風險、收益；全部資

38、產(chǎn)的風險、收益；此處組合的預期收益率不過是將二項（當然多項也一樣）資產(chǎn)的預期收益率按價值加權(quán)平均了一下。加權(quán)的概念，財務管理是必須要會的，至少會用。2.組合風險及其衡量兩項資產(chǎn)（證券）組合收益率的方差：2w1212+ w2222+ 2w1 w212p1,2公式理解：p1,2表示兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)程度，取值在-1，1之間。表達一種組合降低風險的那么一種意思。先看極點值：當p1,2-1時，代表這兩項資產(chǎn)收益率之間是完全負相關(guān)的，完全負相關(guān)的意思是當一項資產(chǎn)收益率增加X%時，另一項資產(chǎn)收益率將減少X%，比例完全相同，效果完全抵銷。組合風險從方差角度看是：2w1212+ w2222+ 2w1 w

39、212×（-1）w1212+ w2222- 2w1 w212（w11- w22）2是兩項資產(chǎn)組合風險最小的情況。可看出w11- w22，權(quán)重小點的資產(chǎn)風險被大點的抵銷了，剩余的才是組合風險。同理：當p1,21時，代表這兩項資產(chǎn)收益率之間是完全正相關(guān)的。2w1212+ w2222+ 2w1 w212×1w1212+ w2222+ 2w1 w212（w11+ w22）2w11+ w22，都是正數(shù)，用不著絕對值符號，組合風險是兩項資產(chǎn)風險的簡單相加，根沒組合一樣，如同同一資產(chǎn)擴大投資一樣。p1,2在其他情況下，組合風險在二極點之間，即除完全正相關(guān)情況下，組合風險總是小于各自風險簡

40、單相加的，這是為何組合能降低風險的公式表達。不要把雞蛋放在同一個籃子里的理論基礎(chǔ)就是它。延伸：真實證券市場中的p1,2一般為大于0小于1的數(shù)，（歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計）。隨著項數(shù)的增加，（籃子里的雞蛋增加），p的影響權(quán)重變大，組織風險逐漸變小，趨近于固定值，這個固定值代表的風險是系統(tǒng)風險。代表擁有（或按價值權(quán)重擁有）全部證券市場中所有證券的風險，是不能通過組合分散的風險。w1代表資產(chǎn)在組合的權(quán)重，1該資產(chǎn)的風險。w11代表該資產(chǎn)在組合中按價值（價格）權(quán)重表示的風險大小。這個公式除多了一個p1,2外，很象（x+y）2的展開x2+y2+2xy。組合按價值權(quán)重體現(xiàn)的總風險大小公式可以這樣記憶。是一個貌似復雜但

41、很好記的公式。多看幾次，做幾個相關(guān)練習題便好了。3.系統(tǒng)風險值與系統(tǒng)風險相對的一個概念是非系統(tǒng)風險，又叫公司風險或可分散分險，細分為公司經(jīng)營風險與財務風險，與特定公司有關(guān)，可以通過組合把風險分散。而系統(tǒng)風險是對整個證券市場的，不能通過組合分散掉的那一部分風險。是全部資產(chǎn)組合的風險，即買下整個市場后的風險。按價值權(quán)重買下也行。與整個資本市場的收益率相對應。值叫系統(tǒng)風險系數(shù)，但實際上是一個相對關(guān)系的指標，間接衡量風險的。表達的是小風險（單個，一組）與大風險（整個市場）的關(guān)系。1.單項資產(chǎn)值pi,mim/m2= pi,mi /m公式理解：market.市場。m代表整個市場風險大小，i代表市場中某個資

42、產(chǎn)（資產(chǎn)組）的風險大小，pi,m是把整個市場與某個資產(chǎn)看成兩項資產(chǎn)，這兩項資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)。pi,mim是 市場中某個資產(chǎn)與整個證券市場的協(xié)方差，（有點像方差，方差也是兩個標準差相乘，只不過是自己與自己乘，當然相關(guān)系數(shù)是1）m2是整個市場的方差?；喓蟪蓀i,mi /m，分子是m，體現(xiàn)比較對象是整個市場風險，分母含i體現(xiàn)是某個資產(chǎn)（組）風險要與整個市場風險比，pi,m體現(xiàn)收益率的相關(guān)性，風險雖然是從收益率中計算出的，但都是與自身平均收益率比的，而pi,m則體現(xiàn)了小大兩項資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)性，這樣體現(xiàn)的單項資產(chǎn)受整個市場平均收益率變動影響程度更豐滿。實際上更復雜，上述說法不過是為記憶公式所設(shè)計，

43、畢竟公式比較簡單。此公式必須記憶。市場整體風險：是市場組合收益率的方差。用間接表達風險是解釋公式的方便需要（資本資產(chǎn)定價模型）。=1時，表示該資產(chǎn)（組合）收益率與市場平均收益率同方向，同比例變動。1時，表示該資產(chǎn)（組合）收益率市場平均收益率1時，表示該資產(chǎn)（組合）收益率市場平均收益率pi,m一般大于0.2.組合的P值PWi×i已知組合中各項資產(chǎn)的值，求組合的值即P，為按各項資產(chǎn)的價值權(quán)重的值的加權(quán)平均值。七、資本資產(chǎn)定價模型（CAMP capital asset pricing model）R=Rf+(Rm-Rf)的概念公式主要體現(xiàn)個別資產(chǎn)與整個市場資產(chǎn)風險的相互關(guān)系，是性質(zhì)問題。但

44、的主要用途是此公式。R是必要收益率，太重要了。Rf是無風險收益率；一般以國債利率（短期）替代。Risk-free yield的簡寫。Rm代表市場收益率。必要收益率（投資者主觀要求）與承擔的風險是相呼應的。公式理解：Rm-Rf表示市場風險溢價。由于承擔了市場平均風險所要求的補償。代表整體市場風險“容忍”程度，即承擔了系統(tǒng)風險后所要求得到的代價。如果求的是整體市場的R,對整體市場來講，其值為1（體會的概念公式），則整體市場的R為Rm。而對于個別資產(chǎn)（組），其值一般與整體市場值不一樣，用(Rm-Rf)表示風險收益率的含義，此處意味著個別資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)，為什么稱為系數(shù)，此處所處的位置就是系數(shù)的位置

45、。二者相乘表達了個別資產(chǎn)（組）承擔了系統(tǒng)風險要求的超過無風險收益率的回報。這個公式一看就是個線性公式，像y=a+bx,求b值。y1-y2=b×(x1-x2)。二者真有關(guān)系。證券市場線SML (security market line)將資本資產(chǎn)定價模型公式畫成二維線性圖，即證券市場線。很著名的一條線。做自變量（x），R做因變量（y）, Rm 、Rf為已知值。RRf10當0時，風險為0，即無風險，則對應的R值即為無風險收益率，與R之間為線性關(guān)系，隨著增大，相應必要報酬率也增大，當1時，相應的值為市場回報率，此圖與資本資產(chǎn)定價模型公式體現(xiàn)低風險低回報，高風險高回報的資產(chǎn)內(nèi)在規(guī)律。主要是財

46、務管理中通過求R太重要。CAMP:局限（熟悉一下即可，注意選擇題）1. 難估計 如缺乏歷史數(shù)據(jù)時2. 值的恰當性。用R時，一般是面向未來的，而是過去值3.其假設(shè)基礎(chǔ)不現(xiàn)實。如均衡市場，理性投資者，無交易費用第三節(jié) 成本性態(tài)此節(jié)主要為了引入一個公式：總成本固定成本+變動成本 固定成本+單位變動成本×業(yè)務量業(yè)務量：是一個籠統(tǒng)的概念，從公式中體會，主要指產(chǎn)銷量。本節(jié)對此概念，是有一個假設(shè)前提的，是在期初期末產(chǎn)成品存貨數(shù)量基本保持穩(wěn)定的條件下，產(chǎn)量與銷量差不多且產(chǎn)量與銷量都能用這個公式，為分析方便，混同了這兩個概念。成本習性：業(yè)務量成本固定成本變動成本混合成本關(guān)系概念理解：當制造業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品時

47、，要計算成本耗費，從業(yè)務量角度（此處指生產(chǎn)量）看，與產(chǎn)量成比例增加的那部分成本，稱為變動成本，（如直接材料，直接人工）；與產(chǎn)量無關(guān)（有假設(shè)前提的）的那部分成本費用，稱為固定成本，（如某些管理人員工資）；最復雜的是混合成本，介于二者之間，關(guān)系不一定。為了計算分析方便，要把混合成本盡量合理分為固定成本與變動成本，所以混合成本的分類與混合成本分入固定成本與變動成本的方法，實際上成本性態(tài)分析的關(guān)鍵與難點。也可以說，成本性態(tài)分析是以業(yè)務量為核心，定義相關(guān)成本的過程。A、混合成本分類：1.半變動成本業(yè)務量成本變動固定部分固定部分0成本特征如圖，半變動，主要是變動特征，所以“變動”是主概念，以“半”來修飾，

48、即不完全是“變動”的意思?？磮D體會。如：座機費（月租費）、水費、煤氣費，實務中，賬單中大概有個基數(shù)。2.半固定成本業(yè)務量成本0成本特征如圖，半固定，主要是“固定”， 以“半”來修飾固定，即不完全是“固定”的意思?？磮D體會。如，管理員、運貨員、檢驗員工資。當業(yè)務量增加到需要加人時，原固定成本就會上升到更高層次的固定成本。3.延期變動成本業(yè)務量成本0“延期變動”，是一個先延期，后變動的過程，延期以后是變動成本，延期以前不特指，自然只剩固定成本了。如基本工資+加班費形式。4.曲線變動成本。又分為遞增曲線成本與遞減曲線成本。業(yè)務量成本0遞增曲線業(yè)務量成本0遞減曲線此兩種成本性態(tài)很復雜，教材對遞增曲線成

49、本舉例為：累進計件工資與違約金，對于累進計件工資，可以理解為做的越多，獎勵赿加碼來體會；對于違約金，我體會此處業(yè)務量是不是指訂貨量。違約金是對違約量來說的，違約量赿大，處罰力度赿大？遞減曲線成本的關(guān)鍵句是：當曲線到達高峰后會下降或持平。這是其曲線特征。即前期仍然會有一個增加的過程。教材舉例為“費用封頂”這一類。B、混合成本怎么分入固定成本與變動成本總成本公式是由小總成本公式合過來的，當把所有相關(guān)成本都分解成固定成本與變動成本時，就能建立起業(yè)務量與總成本的線性公式，即總成本固定成本+單位變動成本×業(yè)務量，類似于y=a+bx, y：總成本；x：業(yè)務量；a：固定成本；b：單位變動成本。這樣

50、，如果a、b已知，給定業(yè)務量，便能計劃出相應成本（大體正確即可），對于變動成本的計算、本量利分析、預算、經(jīng)營決策、業(yè)績評價等都有重要意義。成本中，固定成本與變動成本是現(xiàn)成的或很容易識別的，而混合成本如何分成固定成本與變動成本的方法，成為建立總成本公式很關(guān)鍵的一環(huán)?；旌铣杀痉殖晒潭ǔ杀九c變動成本的方法主要有五種，考點主要是前二種。即高低點法與回歸分析法。1.高低點法：從相關(guān)混合成本歷史數(shù)據(jù)中找出最高業(yè)務量與最低業(yè)務量，及相應的混合成本。即：Y高a+bx高Y低a+bx低求a,b的過程。Y為要分的混合成本，x為相應的業(yè)務量。求出a,b后就建立了y=a+bx,即一個小總成本的公式。一個混合成本就這樣分

51、成為a:固定成本，bx變動成本，當然b是單位變動成本，知道業(yè)務量后，總變動成本才知道。求a,b兩個未知數(shù)，兩個等式，是初高中的數(shù)學知識。2.回歸分析法（最小二乘法）b=(nxiyi-xiyi)/nxi2-(xi)2a=(xi2yi-xixiyi)/nxi2-(xi)2高低點法只用了兩組歷史數(shù)據(jù)，代表性不夠?；貧w分析法用的多很多。從公式上看，用了n組，每一組有相應的業(yè)務量與該業(yè)務量下的混合成本，是一堆線性方程，求出的a、b更有代表性一些，精確度應當更高些。xi，yi即表示此n組中的任一組。b在此處表示單位變動成本，b的用法不少，在財務管理中，甚至與有共通之處。是非常重要的一個概念，推導過程很復雜

52、，只有記憶。但有好記憶的方法。b的記憶法：把x看成女人，y看成男人，看成房子?？捶肿?，一男一女在一個房子里結(jié)婚，有n人（很多人）道喜，nxiyi，后來離婚，xiyi，分住兩個房子，肯定沒人道喜了，所以xiy沒了系數(shù)。再看分母，分母是把分子的y變成x。a的記憶法:a、b值其實是n個yi=a+bxi組成的方程組，求出b后，等式左右全部相加，即成yna+bx，即a=(y- bx)/n.教材中的a=(xi2yi-xixiyi)/ nxi2-(xi)2是把b的公式b=(nxiyi-xiyi)/nxi2-(xi)2代入yna+bx化簡后的值。記那個都行。a的分子還可以記憶為，隔壁兩間房，一間兩個女人，一間

53、一個男人，xi2yi,結(jié)果住成這個樣子xixiyi，沒結(jié)婚道喜的事。分母與b是一樣的。 a、b公式中都是減號。3.賬戶分析法：（會計分析法）特點：粗糙，主觀4.技術(shù)測定法（工業(yè)工程法）適用投入產(chǎn)出有規(guī)律5.合同確認法。是配合賬戶分析法使用的。這三點可考性差，沒什么可說的。第三章 預算管理一、預算的分類業(yè)務預算日常 銷售預算 直接材料* 銷售費用*（經(jīng)營預算） 生產(chǎn)預算 直接人工* 管理費用* 制造費用* 產(chǎn)品成本*專門決策預算不經(jīng)常發(fā)生資本支出預算財務預算 現(xiàn)金收支預計現(xiàn)金收支現(xiàn)金流量表 財務狀況資產(chǎn)負債表 經(jīng)營成果利潤表長期預算1年短期預算1年本章核心是各種預算的編制，會編制并深刻理解相關(guān)公

54、式（很簡單）是學習此章最重要的要求。其他內(nèi)容可以通過練習題簡單體會。二、預算編制方法增量預算法：假設(shè)基礎(chǔ)是基期合理如基期不合理失控，浪費零基預算法：缺點：從0預算，工作量大固定預算法：特點，業(yè)務量固定。從而適應性，可比性差彈性預算法：一系列業(yè)務量。適用成本費用預算 利潤預算正常：70%110%或歷史最高、最低。彈性預算特點：適用廣適應差（固定預算法） 便于評價、考核：可比性差（固定預算）公式法：y=a+bx列表法y預算成本；x:預計業(yè)務量；a預算固定成本；b單位變動成本。教材表31是公式法的應用舉例，表32是列表法的應用舉例，能用表31中的公式推算至表32，這二種方法的應用就掌握了。定期預算法（預算期為會計期）滾動預算法（預算期長度固定，如12個月，但逐月、季滾動）三、銷售預算銷售預算重要但很簡單。其內(nèi)含公式為：單價×銷量收入；本季現(xiàn)金收入季初應收賬款收回+本季銷售收現(xiàn)。此公式假設(shè)前提是，應收賬款本季收一部分（如本例60%，下季收回）理解表