當(dāng)前我國股票場的安全性問題及建議

1、當(dāng)前我國股票市場的安全性問題及建議【摘要】20世紀(jì)80年代以來，國際資本市場一體化的趨勢愈來愈明顯，從而大大改變了各國證券市場的運行方式和運行環(huán)境，市場之間的波動日益變得“同步化”。顯而易見，中國股票市場融入其間，既可共享國際資本資源、市場管理資源、信息傳播資源，尋求股票市場獲得超常規(guī)發(fā)展的能量，又要受諸如“金融風(fēng)波”、“黑色星期一”多米諾骨牌聯(lián)動效應(yīng)的沖擊，這就注定要求中國股票市場在這一場“智慧者的角逐”中趨利避害，找到最大的發(fā)展機會。中國股票市場作為新興市場,培育尚不完善，馬上就要參與相對成熟的國際市場角逐，顯然是存在著先天不足的因素，股票市場的安全直接關(guān)系到金融市場的安全，進(jìn)而關(guān)系到整個

2、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具安全性問題不容忽視?！娟P(guān)鍵詞】產(chǎn)權(quán)制度股票市場國際化非均衡性政策建議一、產(chǎn)權(quán)制度缺陷是我國股票市場發(fā)展的根本除礙，它直接關(guān)系到我國股票市場的安全。所謂產(chǎn)權(quán)，就是三種權(quán)利的同時占有：使用權(quán)、自由轉(zhuǎn)讓權(quán)和不受干預(yù)的收益享受權(quán)。經(jīng)濟(jì)有效率的前提就是產(chǎn)權(quán)明晰。產(chǎn)權(quán)明晰必須是所有權(quán)和以上三種權(quán)利的明晰。對我國股票市場的考察可以發(fā)現(xiàn)，國有上市公司在以上任何一個方面的權(quán)利都是不清晰的，從而導(dǎo)致了我國股票市場的低效率。要從根本上解決問題，必須改變這種畸形的產(chǎn)權(quán)制度和結(jié)構(gòu)。產(chǎn)權(quán)制度是經(jīng)濟(jì)制度的核心。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個重要觀點是，不同的制度安排導(dǎo)致人們不同的行為，同樣，不同的經(jīng)濟(jì)制度決定著人們不同的經(jīng)

3、濟(jì)行為。而產(chǎn)權(quán)制度作為經(jīng)濟(jì)制度的核心則對個體和企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為起著決定性的作用.（一）、我國股票市場現(xiàn)狀。當(dāng)前關(guān)于我國股票市場的討論很多，爭論也很多。人們都已認(rèn)識到我國股票市場存在著的諸多問題。上市公司質(zhì)量不高，效益下滑：主營業(yè)務(wù)不突出，凈資產(chǎn)收益率逐年下降，每股收益逐年減少，稅后利潤不斷萎縮，上市公司虧損面不斷擴大。投資主體殘缺，機構(gòu)投資者不足：個人投資者和機構(gòu)投資者數(shù)量比例為350比1;沒有真正意義上的機構(gòu)投資者；機構(gòu)投資者沒有長期穩(wěn)定的資金停留在股市；即使有一些機構(gòu)投資者，也不是純粹以投資為目的。股市中的中介服務(wù)水平總體偏低，不規(guī)范，數(shù)量多，規(guī)模小。股市流動性單一：有71.65%是國家股和

4、法人股，這部分是不能流通的，而只有不到30%的流通股。股票的投機性太強，機構(gòu)投資者往往起著推波助瀾的作用。股市結(jié)構(gòu)失衡：供求結(jié)構(gòu)不對稱；一級市場與二級市場嚴(yán)重脫節(jié)；場內(nèi)與場外市場不協(xié)調(diào)；東西部區(qū)域結(jié)構(gòu)不平衡；比價結(jié)構(gòu)失衡，國有股以及大部分的法人股與流通股之間同股不同權(quán)，同股不同價；以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)失衡。運作上的不規(guī)范：計劃運作、尋租行為、包裝行為充斥股市。（二）、國有上市公司的產(chǎn)權(quán)制度和結(jié)構(gòu)問題，以及產(chǎn)權(quán)的自由轉(zhuǎn)讓。自由轉(zhuǎn)讓權(quán)對產(chǎn)權(quán)安排的有效性至關(guān)重要。我國上市公司國有產(chǎn)權(quán)的形成本身就不是自由選擇的結(jié)果，因而也決定了國有產(chǎn)權(quán)在自由轉(zhuǎn)讓方面的限制。國有上市公司不管經(jīng)營好壞，除了占很少一部分的流通股股

5、東可以“用腳投票”以外，占絕對比例的國有產(chǎn)權(quán)的最終所有者即全體人民根本無權(quán)行使自由轉(zhuǎn)讓權(quán)，他們也沒有這種意識和動機。缺失了自由轉(zhuǎn)讓權(quán)的國有產(chǎn)權(quán)是不完整的，因而也是沒有效率的。在成熟市場經(jīng)濟(jì)國家，有些大型上市公司如通用電器、福特汽車，擁有這些上市公司股權(quán)的股東成千上萬，單個所有者所擁有的股權(quán)比例非常小，但是他們都有自由轉(zhuǎn)讓權(quán)。這些上市公司同樣有委托代理問題，但是一旦股東發(fā)現(xiàn)代理人違背自己的利益，他就可以“用腳投票”，行使自由轉(zhuǎn)讓權(quán)，“惹不起還躲不起嗎”。而在我國，股東即全體人民對上市公司國有產(chǎn)權(quán)是沒有自由轉(zhuǎn)讓權(quán)的。二、中國股票市場的國際化為我國股票市場的發(fā)展帶來了新的問題和挑戰(zhàn)。（一）、世界經(jīng)濟(jì)

6、一體化的趨勢以及面對世界經(jīng)濟(jì)一體化的中國股票市場。新的世界分工格局存在顯然不利于包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家的現(xiàn)實是我們不愿意接受的。但問題在于，如果拒絕進(jìn)入一體化，將會使發(fā)展中國家在國際競爭中處于相當(dāng)不利的地位，從而使發(fā)展中國家與發(fā)達(dá)國家的競爭實力的差距再一次拉大。基于這一原因，也就是我國明知WT。規(guī)則不利于發(fā)展中國家也要傾13年努力致力于加入其中，以謀求發(fā)展的真正動因。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)逐步納入一體化的范疇，其資本市場也未能游離之外。而且，資本市場在經(jīng)濟(jì)一體化過程中扮演了相當(dāng)重要的角色。世界經(jīng)濟(jì)一體化在股票市場的集中表現(xiàn)在于各主要國家的市場如紐約、東京、倫敦、巴黎交易所間聯(lián)系越來越緊密，市場之間的分割

7、日趨減少，“牽一發(fā)而動全局”頻繁發(fā)生。股票作為資本證券化的工具一種虛擬資本的代表，可以很便捷地在國際市場籌集和融通資金。股票價格指數(shù)已經(jīng)成為世界公認(rèn)的“經(jīng)濟(jì)晴雨表”，其聯(lián)動效應(yīng)正日益在歐洲市場、美洲市場、亞洲市場，進(jìn)而在世界統(tǒng)一市場中表現(xiàn)出來。在股票原生工具基礎(chǔ)上不斷衍生的工具如股票指數(shù)期貨交易、期權(quán)交易，既可以平抑股票市場風(fēng)險，又可導(dǎo)致“巴林銀行”一夜之間陷于倒閉。已經(jīng)納入世界經(jīng)濟(jì)一體化的股票市場更為新的競爭和兼并創(chuàng)造出了一個個神話。從IBM兼并蓮花公司，到波音和麥道的合并，再有美國在線收購時代華納，青島啤酒、中國電信、新浪在美國上市，高速流動的資金給每一個企業(yè)躋身世界市場創(chuàng)造了發(fā)展機遇，與

8、此同時也帶來了巨大的風(fēng)險。1997?1998年發(fā)生的東南亞金融風(fēng)波，索羅斯之流的“國際金融狙擊手”對亞洲國家經(jīng)濟(jì)的摧毀，就是將股票市場作為其主戰(zhàn)場的。（二）、面對世界經(jīng)濟(jì)一體化的中國股票市場，可謂是憂喜參半，有利與不利并存。其利在于:第一，可以增加市場競爭主體，促進(jìn)競爭局面形成。中國股票市場一旦進(jìn)入國際化的市場操作，國外的機構(gòu)、投資者會大批涌入，他們以其資金、人才、經(jīng)驗等優(yōu)勢，對我國新興市場造成強有力沖擊。這對長期安于現(xiàn)狀，缺少競爭壓力的中國市場應(yīng)該是一種內(nèi)在推動力，有助于整個市場的效率提高，服務(wù)改善。第二，可以用充裕的國際流動資金來發(fā)展自己。眾所周知，我國國情相對而言是資源和勞動力充足、資金

9、匱乏為顯著特征，而大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)建設(shè)所需資金缺口較大。舉借國債固然可以解決一部分，但債務(wù)終究是要加息償還的。而通過在國際資本市場發(fā)行股票，利用股票不退本的特質(zhì)，可以將境外資金長期鎖定在中國企業(yè)的生產(chǎn)線上。第三，推進(jìn)中國股票市場的國際化進(jìn)程。較之于發(fā)達(dá)國家的股票市場，我國起步晚且發(fā)展尚不成熟完善，因此，西方國家歷經(jīng)數(shù)百年股票市場的經(jīng)驗教訓(xùn)可為我們所借鑒，避免走無窮無盡的彎路。比如在市場規(guī)則、交易品種和工具、計算機技術(shù)在交易中的運用、科學(xué)的市場監(jiān)管手段等方面，都可以在融入一體化過程中逐步學(xué)習(xí)和總結(jié)，為中國股票市場走向國際化提供經(jīng)驗。第四，可以化解國際市場和全球經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的風(fēng)險。將我國股票市場納入國

10、際化系統(tǒng)之中，在承擔(dān)相應(yīng)的國際市場風(fēng)險的同時，也就是將由過去國內(nèi)投資者完全承擔(dān)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移一部分給國外投資者的過程。因為，投資者不斷增多的過程，也就是風(fēng)險不斷地被釋放的過程。三、我國股票市場的非均衡性及其非均衡性的表現(xiàn)。（一）、我國股票市場脫離宏觀經(jīng)濟(jì)運行。在均衡的股票市場內(nèi)，國民經(jīng)濟(jì)運行狀況一直被人們視為股票投資的依據(jù)。從股票市場與經(jīng)濟(jì)運行的內(nèi)在邏輯上講，股票市場屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的范疇，經(jīng)濟(jì)運行屬于實體經(jīng)濟(jì)的范疇，虛擬經(jīng)濟(jì)在實體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生并發(fā)展起來，并反映實體經(jīng)濟(jì)的運行狀況。正是從這個意義上講，屬于虛擬經(jīng)濟(jì)的股票市場同屬于實體經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)運行必然是一致的。事實上，在股票市場發(fā)展的歷史上，股票市

11、場一直充當(dāng)著經(jīng)濟(jì)運行的晴雨表。一般來說，股票指數(shù)的波動先于經(jīng)濟(jì)運行周期：當(dāng)經(jīng)濟(jì)從低谷開始復(fù)蘇時，人們被壓抑的需求開始釋放，企業(yè)增加投資計劃，投資者的預(yù)期好轉(zhuǎn)、股票價格上漲、市場活躍；但當(dāng)“投資乘數(shù)”以及“加速原理”擴大到一定程度時，人們的預(yù)期又發(fā)生作用，在實體經(jīng)濟(jì)還沒有明顯收縮時，股票價格就開始下跌。在經(jīng)濟(jì)運行到達(dá)底谷之前，股票價格又會首先走出低谷，從而開始了下一個運行周期。但我國股票市場與經(jīng)濟(jì)運行周期的一致性并不存在。從1991年以來我國股票市場走勢與宏觀經(jīng)濟(jì)運行的關(guān)系來看，除了股票市場開始幾年與宏觀經(jīng)濟(jì)保持一致以外，其余大部分運行周期大都與實體經(jīng)濟(jì)運行相背離。宏觀經(jīng)濟(jì)方面，從1993年至2

12、001年底，GDP增長率基本呈下降趨勢或在底部徘徊，但上證指數(shù)自1996年以來屢創(chuàng)新高；同時宏觀經(jīng)濟(jì)自2001年以來逐步走出低谷，GDP增長率逐步回升，但上證指數(shù)自2001年6月底以來反復(fù)走低，“熊市”特征明顯；2005年第一季度開始，我國GDP增長有放緩趨勢，但股票市場卻走出低谷開始反彈。我國股票市場與宏觀經(jīng)濟(jì)運行的反常關(guān)系說明：股票市場脫離經(jīng)濟(jì)運行規(guī)律，呈非均衡狀態(tài)。（二）、市場機制不能有效發(fā)揮作用。均衡股票市場強調(diào)均衡的動力來源于市場自身，而不是外力。所以，在均衡股票市場中，股票市場往往與經(jīng)濟(jì)運行互動，股票的價格、投資回報及其波動性，主要受到市場機制的影響，其運行呈現(xiàn)一定的規(guī)律性。而作為

13、股票市場外力的管理者在市場中的有限作用表現(xiàn)在完善市場的基礎(chǔ)設(shè)施，培育規(guī)范高效的中介機構(gòu)，健全交易程序，強化市場監(jiān)管方面。政府一般不直接干涉市場，而是以一個協(xié)調(diào)者的身份參與市場，并與市場保持一定的距離。只有在市場出現(xiàn)過分狂熱或股災(zāi)時，政府才會利用經(jīng)濟(jì)及政策手段加以調(diào)控。與發(fā)達(dá)國家相比，我國仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之中，政府在市場中的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于市場機制的作用：股票市場制度設(shè)計、上市公司行為以及市場走勢同政府行為有直接的關(guān)系；公司發(fā)行股票的資格、募集資金的規(guī)模、股票發(fā)行價格以及上市公司退市機制、信息披露都受到政府的影響。一方面，政府行政手段有助于股市“為改革服務(wù)”的宗旨，有助于維持市場的穩(wěn)定，有助于恢復(fù)投資

14、者信心；另一方面，政府過多地干預(yù)股市，破壞了市場機制的作用，造成市場對政策的依賴以及對政策的過度反映。在市場波動、股票價格、投資回報主要受到政策驅(qū)動的時候，市場機制的作用就弱化了，最終導(dǎo)致股票市場的非均衡性運動。（三）、市場有效性差。市場有效性就是市場的經(jīng)營效率和效果,是市場綜合素質(zhì)的整體反映，是判斷資本市場體系的質(zhì)量和效率的標(biāo)準(zhǔn)。均衡的股票市場是有效性強的市場，在強有效的市場中，資本的效益就大，股票市場在資本資源和產(chǎn)權(quán)資源配置中的作用就能得到較好的發(fā)揮。反之，市場的有效性差，資本和產(chǎn)權(quán)資源就得不到優(yōu)化配置，股票市場呈非均衡狀況，以至失去了存在的意義。我國股票市場有效性差的基本表現(xiàn)就是資源配置

15、效率低，其原因包括以下幾個方面。市場制度缺陷市場制度是保持市場效率，使股票市場功能得以發(fā)揮的制度規(guī)定。我國股票市場制度缺陷體現(xiàn)在以下幾個方面：其一，股票市場功能扭曲。股票市場的基本功能是優(yōu)化資源配置，提高資源制度效率?？晌覈O(shè)立股票市場的初衷是為國企募集資金，解決國家財政無法支撐的國企對資金的需求。在這樣的前提下，形成了以政府為主導(dǎo)的、現(xiàn)行的、以募集資金為主的股票市場制度安排。正是在這樣的制度安排下，形成了巨大的資金需求。作為企業(yè)來講，由于發(fā)行股票可行獲得幾乎無成本的大量資金，在缺乏制度約束及規(guī)范運行的條件下，巨額資金為企業(yè)創(chuàng)造了巨大的操作空間，也為不同利益集團(tuán)與個人實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益創(chuàng)造了條件?？?/p>

16、見，中國股票市場效率低，是因為現(xiàn)行的制度安排導(dǎo)致了無節(jié)制的資金需求，從而降低了資源利用效率，妨礙了股票市場正常功能的發(fā)揮。其二，股權(quán)不能全流通。依據(jù)“資本資產(chǎn)定價模型”所給定的前提：所有的資產(chǎn)都是無限可分的，即任何一部份都可以自由買賣。在這樣的條件下，人們才可以依據(jù)經(jīng)濟(jì)運行狀況判斷股票市場的走勢，分析股票的價值，以達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。在沒有建立約束機制的條件下，容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”，產(chǎn)生“道德風(fēng)險”。國有股比例過高，激發(fā)了國有股東行事權(quán)利的積極性，使得企業(yè)不得不服從行政命令，而難以以企業(yè)利益最大化為目標(biāo)，最終導(dǎo)致上市公司經(jīng)濟(jì)效益差。四、我國股票市場的安全防范及建議。（一）、針對當(dāng)前存在的

17、問題，人們認(rèn)為盡快實現(xiàn)國有股流通，即可從根本上解決我國上市公司的產(chǎn)權(quán)問題。其實那要看國有股流通范圍的大小，看社會公眾是否有權(quán)購買國有股。如果國有股流通只是在政府之間、國有資產(chǎn)管理公司之間、國有集團(tuán)控股公司之間、上市公司之間以及這些不同層次的代理人之間進(jìn)行，和上述殘缺的自由轉(zhuǎn)讓權(quán)一樣，仍然不能從根本上解決問題。國有股減持是對的，通過向社會公眾和機構(gòu)投資者逐漸出售上市公司國有股權(quán)，政府盡快從競爭性行業(yè)退出是明智之舉。如果國有股的全流通范圍擴大到全體人民的話，那么和國有股減持正好殊途同歸。當(dāng)然國有股減持存在著很多問題，現(xiàn)在國家宣布暫停國有股減持，但還是肯定了方向的正確性，將來還會適時退出新的減持方案

18、。但是，國有股減持的規(guī)模與比例是一個同樣重要的問題。我認(rèn)為，從一般意義上來說，上市公司國有股減持的規(guī)模與比例將從根本上決定將來我國股票市場的發(fā)展進(jìn)程。（二）、公司控制權(quán)的重新配置。從某種意義上來說，中國目前的狀況與美國早期的經(jīng)歷頗有可比性。我們也有一大批頗有潛質(zhì)的工商企業(yè)，無論是國有的還是民營的。通過股票市場及其流動性為其改制和管理革命創(chuàng)造務(wù)件，最終它們也有可能成為世界級乃至領(lǐng)袖群倫的企業(yè)。所以，建立一個具有高度流動笥的股票市場，其問題不在于誰流失了什么，或誰應(yīng)當(dāng)補償誰，而應(yīng)從大處著眼：什么樣的股票市場能推動管理革命的發(fā)生，最終還我們一個強大的、具有世界競爭力的企業(yè)群體？正確地提出問題是解決問

19、題的第一步；而這需要我們在國內(nèi)外經(jīng)驗和理論進(jìn)展的基礎(chǔ)上，形成更寬廣的思路一一種真正的大智慧。（三）、健全監(jiān)督管理機制，提高股票的風(fēng)險意識，從而保證股票市場的健康發(fā)展，維護(hù)社會穩(wěn)定。加強證券法制宣傳教育，提高股民風(fēng)險意識。加強證券法制建設(shè)，普及證券知識，對于提高廣大投資公眾的法制觀念和證券交易水平，維護(hù)股票市場的正常秩序有著重要意義。加強證券監(jiān)督管理，保證發(fā)行工作順利進(jìn)行。加強對證券發(fā)行的監(jiān)督管理，是股票市場正常運行的重要保證。股票發(fā)行工作必須堅持“公開、公正、公平”的原則，嚴(yán)格執(zhí)行股票發(fā)行與交易管理暫行條例和有關(guān)法規(guī)。各地金融、證券主管部門要在當(dāng)?shù)攸h委和政府的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，切實加強對股票發(fā)行工作

20、的組織、管理，認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗，完善發(fā)行辦法。要認(rèn)真做好對承銷商的審驗工作，加強業(yè)務(wù)指導(dǎo)和監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)和糾正承銷中的疏漏和錯誤，嚴(yán)肅查處欺詐、舞弊和利用職權(quán)搞違法違紀(jì)活動的行為，對一些管理制度不嚴(yán)，經(jīng)營水平不高，商業(yè)信譽不良的承銷商要限期整改或取消承銷資格。因承銷商欺詐、舞弊而導(dǎo)致群眾鬧事的，要追究有關(guān)人員的法律責(zé)任。建立健全安全防范機制，提高安全防范能力。加強治安管理，創(chuàng)造良好治安環(huán)境。（四）、改善股票市場的宏觀環(huán)境。均衡市場的宏觀環(huán)境主要取決于政府行為與政府政策，取決于政府如何干預(yù)市場。政府干預(yù)市場的目的是保證市場的均衡性；干預(yù)的手段是運用市場機制。我國政府對證券市場干預(yù)的手段和頻率都超出了

21、市場的承受力。市場價格和投資行為都受到政府政策的驅(qū)動，市場機制的作用淡化了。王春峰、賀強等運用實證的方法，考察了政策對股市的影響，得出如下結(jié)論：（1）1996年后，中國股市一度與經(jīng)濟(jì)周期背離，政策周期運行決定了股市周期的運行；（2）政策干預(yù)是驅(qū)動中國股市流動性變化的直接原因；（3）政策及政府言論是中國股市異常變動的主要原因之一，股市對政策存在過度反映。因此，我國均衡股票市場的運行有賴于規(guī)范政府行為，有賴于改善股市運行的宏觀環(huán)境。改善股票市場的微觀基礎(chǔ)。股權(quán)分置改革試圖解決我國證券市場原先存在的同股不同權(quán)的矛盾，為提高我國股票市場的運行效率和市場活力創(chuàng)造了條件。但是，從微觀層面講，健全的企業(yè)制度

22、與規(guī)范的企業(yè)行為是形成均衡市場的前提條件。股票市場的載體是上市公司，市場競爭使得企業(yè)需要不斷地進(jìn)行融資，投資者則需要尋找合適的投資機會以形成資本的增值，兩者能否有效結(jié)合，一方面取決于市場制度是否完善，另一方面則取決于企業(yè)的公司治理與經(jīng)營水平0我國上市公司的最大問題就是相當(dāng)一部分公司經(jīng)濟(jì)效益低下，股票市場失去價值增值的源泉，投資人得不到應(yīng)有的回報。其原因在于我國上市公司存在諸多問題：產(chǎn)權(quán)約束不力；政府對企業(yè)管理層干預(yù)過多，無法實現(xiàn)企業(yè)運作機制的轉(zhuǎn)換；內(nèi)部人控制；董事會獨立性不強、監(jiān)事會的作用得不到切實發(fā)揮；缺乏規(guī)范的激勵約束機制；小股東利益得不到切實保證等等。因此，要解決我國股票市場的內(nèi)在矛盾，

23、必須解決公司治理問題，提高上市公司的素質(zhì)。（五）、培育理性的投資者。根據(jù)行為金融理論，市場脫離貝葉斯均衡的原因在于“噪聲交易者”的非理性行為所致?！霸肼暯灰渍摺钡男袨椴⒎敲撾x了均衡理論所描述的貝葉斯理性，而是由于心理及信息方面的原因，使投資者的活動脫離了股票的價值區(qū)域。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者西蒙所說，從事經(jīng)濟(jì)活動的人，只具有有限理性。由于人們受到知識與信息的限制，難以預(yù)測到各種可能的結(jié)果，而且人們的價值觀和周圍人的言行也會影響投資人的決策。因此，培育理性的投資者，除了提高投資者自身的素質(zhì)以外，必須發(fā)揮政府的作用，一是建立有效的上市公司信息披露制度，為市場提供全面、公開、透明的信息，杜絕“內(nèi)部消息”、虛假信息和暗箱操作，使投資者對市場前景形成理性預(yù)期，能夠客觀的把握股票的真實價值，形成反映市場信息、符合均衡市場運動狀態(tài)的證券價格；二是政府制定的政策、法規(guī)應(yīng)該具有穩(wěn)定性，連續(xù)性，避免“政出多門，朝令夕改”，減少投資人的非理性沖動；三是減少政府對市場干預(yù)的頻率，避免投資者因?qū)φ叩倪^度反映而產(chǎn)生的“羊群