金融市場學(xué)復(fù)習(xí)題

1、金融市場學(xué)復(fù)習(xí)題名詞解釋1. 國債發(fā)行余額管理即把未清償?shù)膰鴤拇媪繑?shù)值作為發(fā)行國債的年度控制指標(biāo)，考核年度末未清償?shù)膰鴤拇媪繑?shù)值是否超過規(guī)定的控制目標(biāo)，而不再考核當(dāng)年實(shí)際發(fā)行的國債規(guī)模。2. 央行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。3. 認(rèn)沽權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證即認(rèn)售權(quán)證，就是看跌期權(quán)，具體地說，持有人有權(quán)利（而非義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價格向發(fā)行人出售特定數(shù)量的標(biāo)的證券4. 備兌權(quán)證備兌認(rèn)股權(quán)證是指由標(biāo)的股票公司之外的機(jī)構(gòu)（通常為證券公司）發(fā)行的一種權(quán)利證書，約定持有權(quán)證的投資者在一定期限后，可以按約定價格向該機(jī)構(gòu)購買標(biāo)

2、的公司股票。5. 認(rèn)購權(quán)證認(rèn)購權(quán)證即看漲權(quán)證，發(fā)行人發(fā)行一定數(shù)量、特定條件的有價證券，投資者付出權(quán)利金持有該權(quán)證后，有權(quán)在某一特定期間（美式權(quán)證）或特定時點(diǎn)（歐式權(quán)證），按一定的履約價格，向發(fā)行人買進(jìn)一定數(shù)量之標(biāo)的股票。6. 期貨逐日盯市制度逐日盯市制度，是指結(jié)算部門在每日閉市后計算、檢查保證金賬戶余額，通過適時發(fā)出追加保證金通知，使保證金余額維持在一定水平之上，防止負(fù)債現(xiàn)象發(fā)生的結(jié)算制度。7. 抵押支撐債券將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給特殊目的機(jī)構(gòu)（簡稱“SPV”），由后者對其進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，在金融市場上發(fā)行的債券，最終目的是取得融資。8. 指令驅(qū)動交易制度（委托指令驅(qū)動交易制

3、度）也稱競價交易制度在此制度下，買賣雙方直接進(jìn)行交易或?qū)⑽型ㄟ^各自的經(jīng)紀(jì)商送到交易中心，由交易中心進(jìn)行撮合成交。9. 期貨對沖平倉機(jī)制除了少數(shù)期貨交易采取到期實(shí)物交割外，絕大多數(shù)交易合約都在未到期之前對沖平倉。期貨市場的統(tǒng)一清算機(jī)制使得期貨交易者可以隨時與清算所對沖合約，而不用去找與原交易相同合約，數(shù)額，到期日的交易對手，所有需要對沖合約集中在清算所中，由它負(fù)責(zé)配對沖銷，同時清算出交易者的實(shí)際盈虧。10. 看漲期權(quán)看漲期權(quán)（calloption），指購權(quán)人有權(quán)利在某一確定時間或之前以約定價格購買標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)合約。又稱買權(quán)。立權(quán)人獲得期權(quán)費(fèi)后，只有按約定的價格把約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)在約定的時間

4、內(nèi)賣給買方的義務(wù)；若買方?jīng)Q定放棄購買的權(quán)利，賣方（立權(quán)人）沒有權(quán)利提出異議，但買方不能收回期權(quán)費(fèi)。11. 回購協(xié)議回購協(xié)議（repurchaseagreement）指證券的買賣雙方簽訂協(xié)議，回購方約定在指定日期以約定價格購回證券的交易行為。12. 保薦人制度保薦人是二板市場的一種特有的證券公司。保薦人就是依照法律規(guī)定，為上市公司申請上市承擔(dān)推薦職責(zé)并為上市公司上市后一段時間的信息披露行為向投資者承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的證券公司。簡而言之，就是在二板市場上的上市公司需要保薦人依法承擔(dān)保薦業(yè)務(wù).13. QDIIQDII(QualifiedDomesticInstitutionalInvestors)，即合格

5、境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，是與QFII(QualifiedForeignInstitutionalInvestors)，即合格境外機(jī)構(gòu)投資者相對應(yīng)的一種投資制度。QDII是在目前人民幣資本項下不可自由兌換條件下，允許經(jīng)認(rèn)可的境內(nèi)合格機(jī)構(gòu)參與境外資本市場投資的一項制度安排。14.QFIIQFII是一國在貨幣沒有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項目尚未開放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的一項過渡性的制度。這種制度要求外國投資者若要進(jìn)入一國證券市場，必須符合一定的條件，得到該國有關(guān)部門的審批通過后匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專門帳戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場。15. 期貨基差(basis)

6、期貨基差就是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差?；钣袝r為正(此時稱為反向市場)，有時為負(fù)(此時稱為正向市場)，因此，基差是期貨價格與現(xiàn)貨價格之間實(shí)際運(yùn)行變化的動態(tài)指標(biāo)。16. 資本充足率資本充足率是指資本總額與加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)總額的比例。資本充足率反映商業(yè)銀行在存款人和債權(quán)人的資產(chǎn)遭到損失之前，該銀行能以自有資本承擔(dān)損失的程度。17. ETF一般將ETF稱為“交易型開放式指數(shù)基金”。ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化，且在交易所上市的開放式基金,投資者可以像買賣股票那樣,通過買賣ETF,從而實(shí)現(xiàn)對指數(shù)的買賣。因此,ETF可以理解為“股票化的指數(shù)投資產(chǎn)品”。18.

7、期權(quán)實(shí)值狀態(tài)當(dāng)看漲期權(quán)的現(xiàn)貨市場價格高于期權(quán)實(shí)施價格，或看跌期權(quán)的現(xiàn)貨市場價格低于期權(quán)實(shí)施價格時，實(shí)施期權(quán)可以獲利，就稱這一期權(quán)處于實(shí)值(inthemoney)狀態(tài)19. 資產(chǎn)證券化資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性。是通過在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌資的一種直接融資方式。20. 信用交易所謂信用交易又稱"保證金交易"(MarginTrading)和墊頭交易，是指證券交易的當(dāng)事人在買賣證券時，只向證券公司交付一定的保證金，或者只向證券公司交付一定的證券，而由證券公司提供融資或者融券進(jìn)行交易。21. 多頭套期保值多頭

8、套期保值又稱買入套期保值，是指交易者先在期貨市場買進(jìn)期貨，以便在將來現(xiàn)貨市場買進(jìn)時不致于因價格上漲而給自己造成經(jīng)濟(jì)損失的一種期貨交易方式。因此又稱為“多頭保值”或“買空保值”。22. 超額配售選擇權(quán)超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人授予主承銷商的一種選擇權(quán)。即允許主承銷商在新股發(fā)行后的一定時間內(nèi)根據(jù)市場情況，在一定數(shù)量限額內(nèi)，既可以通過二級市場向發(fā)行人購入,又可以要求發(fā)行人超額發(fā)行，繼而配售給投資者,以滿足投資者認(rèn)購要求的一種股票發(fā)行方法。23. 指數(shù)基金其投資組合與某股價指數(shù)的股票組合相一致,謀求投資收益與該指數(shù)漲跌幅相匹配的投資基金。24. 報價驅(qū)動交易制度是通過專業(yè)證券商對證券買賣價格的持續(xù)不斷的

9、申報，以維持市場成交活躍度和價格穩(wěn)定性的一種證券交易制度。25. 空頭套期保值又稱賣出套期保值，是指交易者先在期貨市場賣出期貨，當(dāng)現(xiàn)貨價格下跌時以期貨市場的盈利來彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的損失，從而達(dá)到保值的一種期貨交易方式。26. 百慕大期權(quán)一種可以在到期日前所規(guī)定的一系列時間行權(quán)的期權(quán)。百慕大期權(quán)可以被視為美式期權(quán)與歐式期權(quán)的混合體。一.簡答題1、股票發(fā)行定價的主要方法。答：股票發(fā)行定價的主要方式在溢價發(fā)行的情況下，股票發(fā)行定價主要有以下方法。1、競價法。是通過價格競爭，完全由市場來決定發(fā)行價格的做法。具體又有兩種類型：(1)由所有投資者公開參與競價發(fā)行。一般通過交易所交易網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行。(2)首先由承銷機(jī)

10、構(gòu)參與競價，然后再發(fā)行給投資者。2、擬價法。是發(fā)行公司與承銷商共同擬定一個唯一的發(fā)行價格，然后加以發(fā)行。一般小公司發(fā)行采用。3、定價法。是以某個指標(biāo)為主要依據(jù)，確定股票發(fā)行價格的做法。又有兩種做法。(1)市盈率法。是以市盈率為主要依據(jù)，確定發(fā)行價格的做法。市盈率=股票每股市場價格/每股凈收益發(fā)行價計算公式為：發(fā)行價=每股凈利潤X發(fā)行市盈率其中：每股凈利潤可以用完全攤薄法，也可以用加權(quán)平均法計算。以后者較為合理。市盈率則按照市場上同類公司股價市盈率加以確定。(2)凈資產(chǎn)倍率法。是根據(jù)公司每股凈資產(chǎn)值的一定倍率確定發(fā)行價格的做法。發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)X溢價倍率4、累積投標(biāo)詢價法(制)：由發(fā)行人和主

11、承銷商商定一個股票發(fā)行的市盈率區(qū)間或凈資產(chǎn)倍率區(qū)間后，通過路演詢價，根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者投標(biāo)申購的股票數(shù)量，再由發(fā)行人和主承銷商確定發(fā)行價格并向投資者配售股票的發(fā)行定價方式。定價的主要參考依據(jù)是在累積投標(biāo)期間投資者所提交的累積購股申請(報價和申購數(shù)量，申購熱情)。是國外成熟資本市場普遍采用的新股發(fā)行定價方式，是一種較綜合的方法，多用于大公司IPO發(fā)行。優(yōu)點(diǎn)：在發(fā)行人和投資者之間建立了充分溝通的機(jī)制，降低了發(fā)行人和投資者之間的信息不對稱程度，使市場更趨有效。缺點(diǎn)：在市場不成熟的情況下，易被大機(jī)構(gòu)操縱定價2、“綠鞋發(fā)行制度”穩(wěn)定股票市場價格的基本原理。2001年9月13日，中國證監(jiān)會發(fā)布了超額配售選擇權(quán)

12、試點(diǎn)意見，意味著我國證券市場正式引入國外普遍采用的“綠鞋”發(fā)行制度“Greenshoe”。概念：超額配售選擇權(quán)是指發(fā)行人授予主承銷商的一種選擇權(quán)。即允許主承銷商在新股發(fā)行后的一定時間內(nèi)，根據(jù)市場情況，在一定數(shù)量限額內(nèi)，既可以通過二級市場向發(fā)行人購入，又可以要求發(fā)行人超額發(fā)行，繼而配售給投資者，以滿足投資者認(rèn)購要求的一種股票發(fā)行方法。內(nèi)容：試點(diǎn)意見規(guī)定：在增發(fā)包銷部分的股票上市30日內(nèi)，主承銷商有權(quán)選擇從集中競價交易市場購入發(fā)行人股票，或者要求發(fā)行人增發(fā)股票，分配給對此超額發(fā)售部分提出認(rèn)購申請的投資者。承銷商在決定行使超額配售權(quán)時，配售對象僅為參與本次發(fā)行申購且與本次發(fā)行無特殊利益關(guān)系的機(jī)構(gòu)投資

13、者。這些投資者應(yīng)預(yù)先付款并同意推遲股份交收(應(yīng)簽協(xié)議)。選擇權(quán)行使期內(nèi)，如果發(fā)行人股票的市場價格低于發(fā)行價格，主承銷商可用擬超額發(fā)售股票預(yù)先所得資金，按不高于發(fā)行價的價格從市場購買發(fā)行人的股票，然后分配給提出認(rèn)購申請的投資者；如果股票市場價格高于發(fā)行價格，主承銷商可要求發(fā)行人增發(fā)股票，然后分配給原先提出認(rèn)購申請的投資者。超額配售選擇權(quán)的行使限額，應(yīng)不超過本次包銷增發(fā)額的15%。行使超額配售選擇權(quán)可根據(jù)市場情況一次或分次進(jìn)行?！熬G鞋”制的作用(1)可以較好地協(xié)調(diào)發(fā)行人、主承銷商和機(jī)構(gòu)投資人三方利益。(2)有助穩(wěn)定股價：在增發(fā)情況下，由于會對老股東造成一定損害，因此股價難免下跌。而采用“綠鞋”制，

14、股價低于發(fā)行價時承銷商可從二級市場購股，這樣就會推高股價，從而起到穩(wěn)定價格作用。反之如果股價高于發(fā)行價,則可要求超額發(fā)售，從而平抑股價。以上總的講有助于增發(fā)順利進(jìn)行。3、地方政府債券的分類。地方政府債券：美國也稱市政債券。Municipalbonds是地方政府發(fā)行的債券總稱。在美國包括各州、縣、市、鎮(zhèn)政府,美國領(lǐng)地政府及他們的授權(quán)機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。市政債券有三種：A一般責(zé)任債券,generalobligationbonds它以地方政府的稅收收入作還債保證，風(fēng)險小。日收入債券,revenuebonds是由發(fā)債募集資金所建設(shè)的項目產(chǎn)生的收入作為還債保證，風(fēng)險較大。C產(chǎn)業(yè)發(fā)展債券，indus

15、trialdevelopmentbonds：資金用于投資建設(shè)或購買工業(yè)設(shè)施，再以優(yōu)惠條件出租給企業(yè)，目的是吸引企業(yè)到本地投資。我國從控制金融風(fēng)險考慮,不允許發(fā)行地方政府債券。一般采用由中央統(tǒng)一發(fā)行國債,再借或撥給地方的方法,解決地方所需。4、舉例說明權(quán)證交易的杠桿作用。權(quán)證在進(jìn)行交易時,一般只要支付小額權(quán)利金,便可獲得標(biāo)的股票的收益。因此權(quán)證具有高杠桿作用。同時投資權(quán)證具有低風(fēng)險、高收益特征?？梢杂酶軛U比例來衡量權(quán)證的杠桿性。杠桿比例=標(biāo)的股票價格+(權(quán)證價格x執(zhí)行比例)杠桿比例越大表示杠桿效果越大,其獲利與損失也越大；反之,杠桿比例越小表示杠桿效果越小,其獲利與損失亦越小。舉例看權(quán)證的杠桿作

16、用。假設(shè)2006年2月25日,ABC股票的市價是10元。市場上有一只以ABC殳票為標(biāo)的的認(rèn)購權(quán)證(簡稱“ABC認(rèn)購權(quán)證”),價格是0.68元,條款如下:到期日2006年8月24日種類美式認(rèn)購權(quán)證標(biāo)的股票ABC履約價格10元波幅20%執(zhí)行比例1份權(quán)證換1股ABC無風(fēng)險利率4.5%5、設(shè)標(biāo)的資產(chǎn)價格ST,多頭賣權(quán)價格1.5元/份，行權(quán)比例為1:1,期權(quán)行權(quán)價格5元，畫圖她說明該期權(quán)的內(nèi)在價值線和利潤線。答：賣出期權(quán)：內(nèi)在價值maxX-S(T),0=5-S(T)期權(quán)利潤=期權(quán)到期的內(nèi)在價值-期權(quán)價格=5-S(T)-1.56、能舉例并畫出對敲期權(quán)組合內(nèi)在價值圖，能對不同股價狀態(tài)下的組合內(nèi)在價值作出具體

17、說明。看漲期權(quán)的收盤收益.利潤，利潤一害6-5芭色行價號/原生工具價拓5-（C+?>5+（C+P>圖M.g畤式套購塞頭的損部狀烹圖（在到期日）內(nèi)在價值方面：以上當(dāng)股價低于X,多頭買權(quán)的內(nèi)在價值為零，多頭賣權(quán)的內(nèi)在價值為左面粗黑線。反之,當(dāng)股價高于X,多頭賣權(quán)內(nèi)在價值為零，多頭買權(quán)內(nèi)在價值為右面粗黑線。興趣分析：盈虧方面：（C+B是買權(quán)C和賣權(quán)P的權(quán)利金之和，作為同時持有買權(quán)和賣權(quán)的成本。當(dāng)股價等于0時，多頭買權(quán)的收益為-C（b圖左下水平虛線左端），多頭賣權(quán)的收益為X-P（b圖中左下方斜虛線左端），組合的收益為兩者之和即：X-C-P或X-(C+B。當(dāng)股價等于X時，多頭買權(quán)的收益為-C

18、(b圖左下水平虛線右端)，多頭賣權(quán)的收益為-P(b圖中左下方斜虛線右端)，組合的收益為兩者之和即：-C-P或-(C+P)。當(dāng)股價等于X-(C+P時，多頭買權(quán)的收益為-C(b圖左下水平虛線)，多頭賣權(quán)的收益為X-X-(C+B卜P,組合的收益為兩者之和即X-X-(C+B卜P+(-C)=0,此點(diǎn)為盈虧平衡點(diǎn)。同樣可知當(dāng)股價等于X+C+B時，此點(diǎn)也為盈虧平衡點(diǎn)。因此，多頭雙保期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)分別為股價等于X-(C+P)或X+(C+P時。當(dāng)股價低于X-(C+P)或高于X+(C+P時，多頭雙保組合期權(quán)產(chǎn)生贏利，反之，當(dāng)X-(C+B股價vX+(C+P)時，組合持有者遭受虧損。最大虧損額是期權(quán)費(fèi)(C+P)。多

19、頭雙保組合期權(quán)案例：多頭跨式套購買入1份3月份約定價格為5.00元的買入期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為0.10元，同時買入1份3月份約定價格為5.00元的賣出期權(quán)，期權(quán)費(fèi)為0.10元。7、公司型基金與契約型基金的區(qū)別。(1)資金的性質(zhì)不同方。契約性基金的資金是通過發(fā)行基金份額籌集起來的信托財產(chǎn)；公司型基金的資金是通過發(fā)行普通股票籌集的公司法人的資本。(2)投資者的地位不同。契約性基金的投資者購買基金份額后成為基金契約的當(dāng)事人之一，投資者既是基金的委托人，又是基金的受益人。公司型基金的投資者購買基金公司的股票以后成為該公司的股東。因此，公司型基金的投資者對基金運(yùn)作的影響比契約性基金的投資者大。(3)基金的營運(yùn)依

20、據(jù)不同。契約型基金依據(jù)基金契約營運(yùn)基金，公司型基金依據(jù)基金公司章程營運(yùn)算仝MZo8、債券凈價價格與票面利率、市場利率的關(guān)系。票面利率：PV(1in)(1r)n其中i表示票面利率因此，一般情況下，票面利率越高，投資者課收獲的利益越多，債權(quán)凈價價格也越高。反之，票面利率低，投資者收益相應(yīng)減少，則債權(quán)凈價價格也低市場利率：債券的市場價格和市場利率呈反向變動關(guān)系，若市場利率上升，超過債券票面利率，債券持有人將出售債券，將資金轉(zhuǎn)向其他收益率較高的金融資產(chǎn)，從而引起債券價格下跌；若市場利率下降，債券回報率相對較高，則資金流向債券市場，引起債券價格上升。9、回購利率水平的決定因素。（1）用于回購的證券的質(zhì)地

21、。證券的信用度越高，流動性越強(qiáng)?；刭徖示驮降停駝t利率也應(yīng)高一些。（2）回購期限的長短。一般來說，期限越長，不確定因素越多，因而利率也會高些。（3）交割的條件。如果采用實(shí)物交割的方式，回購利率就會較低，如果采用其他交割方式，則利率就會相對高一些。（4）貨幣市場其他子市場的利率水平?；刭弲f(xié)議的利率水平不可能脫離貨幣其他子市場的利率水平而單獨(dú)決定。一般參照同業(yè)拆借利率而確定的。由于回購交易實(shí)際上是一種用較高信用的證券，特別是政府證券做抵押的貸款方式，風(fēng)險較小，因而利率較低。10、信用交易保證金比例的三種類型。（1）客戶保證金：分成初始保證金（initialmargin）和變動保證金（variat

22、ionmargin）。交易所或清算所規(guī)定每個期貨交易者第一次建立期貨頭寸（position）時必須按買賣的所有期貨合約標(biāo)的物價值（按成交的期貨價格計算）的一定比例如10%，5%向經(jīng)紀(jì)公司交納的保證金，稱為初始保證金，有的經(jīng)紀(jì)公司自行規(guī)定的比例可能高于這一比例，經(jīng)紀(jì)公司把保證金存入客戶單獨(dú)的保證金帳戶上。最低維持保證金：一般經(jīng)紀(jì)公司將75%的初始保證金作為最低維持保證金，如果經(jīng)過清算，該客戶所持有的期貨頭寸發(fā)生帳面盈利，那么客戶有權(quán)將超過初始保證金的部分保證金隨時取走，相反如果發(fā)生帳面虧損，但是初始保證金扣除帳面虧損后的保證金數(shù)額仍大于最低維持保證金，經(jīng)紀(jì)公司不會要求該客戶采取行動，但是如果低于

23、維持保證金數(shù)額，經(jīng)紀(jì)公司便會通知客戶，要求追加保證金。這部分追加的保證金便稱為變動保證金?？蛻舭匆?guī)定必須在24小時之內(nèi)將保證金補(bǔ)足至初始保證金的水平，如果客戶未按時足額補(bǔ)交保證金，經(jīng)紀(jì)公司按清算所規(guī)定需要用自己的資金先補(bǔ)足保證金，同時有權(quán)以客戶名義將客戶的部分甚至全部期貨頭寸進(jìn)行“強(qiáng)行平倉”，以維持剩下的頭寸有足夠的保證金，并且收回事先替客戶補(bǔ)足的保證金。如果不足，再由經(jīng)紀(jì)公司向該客戶追繳。所以經(jīng)紀(jì)公司針對不同的客戶區(qū)分會規(guī)定不同的保證金比例，如套期保值者的保證金可以是投機(jī)合約保證金的30%。（2）清算保證金:交易所要求所有的經(jīng)紀(jì)公司都必須是清算所的清算會員,并且向清算所交納保證金,在清算價格

24、快速變動的時刻,清算所還會要求會員公司追加保證金.清算保證金可以不是現(xiàn)金,還可以是短期國庫券中長期國債,指定銀行的存單等。清算保證金的計算可以是凈額也可以是總額11、分析并說明期權(quán)組合的類型，能畫出圖示并分析其盈虧。股票與單個期權(quán)的組合包括：股票多頭與看漲期權(quán)組合（買入股票，同時買入（或賣出）看漲期權(quán)）；股票多頭與看跌期權(quán)組合（買入股票，同時買入或（賣出）看跌期權(quán)）；股票空頭與看漲期權(quán)組合（賣出股票，買入（賣出）看漲期權(quán)）；股票空頭與看跌期權(quán)組合（賣出股票，買入（賣出）看跌期權(quán)）。1、同時買入股票和該股票的看跌期權(quán)一一也稱保護(hù)性看跌期權(quán)（a）：股票多頭和看跌期權(quán)多頭的組合（內(nèi)在價值線）（b）：

25、股票多頭和看跌期權(quán)多頭的組合（利潤線）2、多頭有限雙保期權(quán)（多頭扼式套購），是同時買入有相同到期日，但約定價格不同的賣權(quán)和買權(quán)構(gòu)成的組合期權(quán)，通常賣權(quán)約定價格小于買權(quán)約定價格，有限雙保期權(quán)的風(fēng)險小于雙保期權(quán)。及蚪曲格RIS.2妙前蝸臺2、買進(jìn)股票的同時賣出它的看漲期權(quán) 5 I空臭房五鵬舍組合期權(quán)以歐式期權(quán)為例包括：雙保期權(quán)（跨式套購 straddle ）:多頭雙保期權(quán)，空頭雙保期權(quán)。有限雙保期權(quán)（扼式套購）：多頭有限雙保期權(quán)，空頭有限雙保期權(quán)。1、同時買進(jìn)具有相同執(zhí)行價格與到期時間的同一種股票的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的情況，這種策略也稱為 對敲策略（多頭雙保期權(quán)）。9 5.1 /犁事臺飄內(nèi)育用值看

26、?。?，1高聘/ *股=齡.12、公司可轉(zhuǎn)換債券市場價格的決定因素。可轉(zhuǎn)換債券的市場價格理論市場價格應(yīng)不低于最低理論價值。實(shí)際價格由當(dāng)期股票市價并考慮預(yù)期因素和貼現(xiàn)率決定，相關(guān)概念有：轉(zhuǎn)換價格：每換1股股票所需轉(zhuǎn)債金額，發(fā)行時規(guī)定。轉(zhuǎn)換比率：每手（張）轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。轉(zhuǎn)換比率=每手轉(zhuǎn)債金額（面額）/轉(zhuǎn)換價格。13、資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)證券化發(fā)行的一般程序。1 、確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組成資產(chǎn)池。發(fā)起人分析自身的資產(chǎn)證券化融資要求，根據(jù)證券化目標(biāo)確定資產(chǎn)品種和資產(chǎn)數(shù)量，最后將這些資產(chǎn)匯集形成一個資產(chǎn)池。2 、組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPVSpecialPurposeVehicle）。特設(shè)信托機(jī)構(gòu)是一個以資

27、產(chǎn)證券化為唯一目的的、獨(dú)立的信托實(shí)體。特設(shè)信托機(jī)構(gòu)成立后，發(fā)起人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)出售或委托給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV）。3 、完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行信用增級（Creditenhancement）。為了吸引更多的投資者，特設(shè)信托機(jī)構(gòu)必須提高資產(chǎn)支持證券的信用等級。信用提高技術(shù)包括公司擔(dān)保，保險公司保險，銀行信用證，抵押資產(chǎn)組合分級等（評為高等級的則風(fēng)險較?。?、資產(chǎn)證券化的評級特設(shè)信托機(jī)構(gòu)必須接受資產(chǎn)證券化證券的評級，這為投資者提供證券選擇的依據(jù)。5、安排證券銷售，向發(fā)起人支付購買價款。經(jīng)以上步驟后可確定資產(chǎn)化證券（一般為信托受益憑證或債券）的票面收益率安排銷售。6、證券掛牌上市交易，資產(chǎn)售后管理和服

28、務(wù)。資產(chǎn)抵押證券發(fā)行完畢后到交易市場申請掛牌上市，從而真正實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)流動性的目的。14、回購交易的概念、實(shí)質(zhì)、及其交易過程。1 、概念：回購交易是質(zhì)押貸款的一種方式，通常用在政府債券上。債券經(jīng)紀(jì)人向投資者臨時出售一定的債券，同時簽約在一定的時間內(nèi)以稍高價格買回來。債券經(jīng)紀(jì)人從中取得資金再用來投資，而投資者從價格差中得利?；刭徑灰组L的有幾個月，但通常情況下只有24小時，是一種超短期的金融工具?；刭徑灰赘嗟鼐哂卸唐谌谫Y的屬性，從運(yùn)作方式看，它結(jié)合了現(xiàn)貨交易和遠(yuǎn)期交易的特點(diǎn)，通常在債券交易中運(yùn)用。2 、實(shí)質(zhì)：回購協(xié)議交易實(shí)質(zhì)上是一種以證券為擔(dān)保品的短期資金融通方式3、具體交易過程1、開戶

29、與指定交易。即開立資金賬戶，接著投資者與券商進(jìn)行指定交易。2、委托?？蛻魧⒔灰字噶钔ㄟ^電話、傳真或網(wǎng)絡(luò)等形式報給經(jīng)紀(jì)商。3、競價申報。電子化交易方式競價方式：連續(xù)競價。申報方向：融資方（資金需求方）為“買入一B”；融券方（資金拆出方）為“賣出-S”。報價方法：按回購國債每百元資金應(yīng)收（付）的年收益率報價，報價時可省略百分號（%），并限于小數(shù)點(diǎn)后三位有效數(shù)字。交易單位：1手=1000元面額；計價單位：百元面額。每筆申報限量：最小100手或其整數(shù)倍，最大不得超過10000手。價格變動單位：0.005或其整數(shù)倍。價格申報限制：買入不得高于即時揭示價10%賣出不得底于即時揭示價10%4、清算與交割我國

30、目前回購交易依托銀行間債券市場和交易所市場進(jìn)行，托管、交收、清算等也由它們負(fù)責(zé)。（1）回購交易雙方實(shí)行“一次成交、二次清算”的方法（2）到期購回清算，按回購利率（收益率）計算出購回價，對雙方進(jìn)行資金清算。（3）回購期滿時，如融資方未按規(guī)定將資金劃撥到位，其抵押的標(biāo)準(zhǔn)國債（綜合債券）將用于交害U。15、分析說明可轉(zhuǎn)債的股票價格的變化對可轉(zhuǎn)債價格的影響。股票的波動性可轉(zhuǎn)換公司債券所對應(yīng)的股票的波動性是提高可轉(zhuǎn)換公司債券投資價值的一個決定性的因素。價格波動大，其股票價格同轉(zhuǎn)換價格就必然存在一個較大的區(qū)別，也就是，轉(zhuǎn)換的投資價值較大，因?yàn)椋▌有源?，轉(zhuǎn)換的機(jī)會就多，從而增加了可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價值。

31、轉(zhuǎn)換債券具一定期權(quán)性質(zhì)，風(fēng)險?。梢员５祝┒膬r值高（博股價上升）。但非期貨，無杠桿效應(yīng)。一般當(dāng)轉(zhuǎn)換價格不高，而預(yù)計股價有較大上漲空間時，轉(zhuǎn)債價值高，反之低。轉(zhuǎn)換債券的投資價值有三個關(guān)鍵指標(biāo)：1、轉(zhuǎn)換價格，與今后股價上升潛力比，2、修正條款，一般向下修正；3、贖回和回售條款?？偟目?，牛市發(fā)行的轉(zhuǎn)債風(fēng)險反而大，熊市發(fā)的轉(zhuǎn)債價值反而高。熊市發(fā)新股難，但可以發(fā)轉(zhuǎn)債。16、圖示說明標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價格如何影響期權(quán)價格。標(biāo)的語產(chǎn)飾格與期權(quán)價格內(nèi)小當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價格發(fā)生變化時，期權(quán)價格就會變化。對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價格上漲，在其他條件不變的情況下，期權(quán)價格將上升；對于看跌期權(quán)來說

32、，情況則相反，即標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價格上漲，在其他條件不變的情況下，期權(quán)價格將下跌。17、權(quán)證價值的影響因素。正股價格由于權(quán)證是以正股為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品，正股價格成為權(quán)證價值最重要的影響因素。認(rèn)購證在行權(quán)時,其收益等于當(dāng)時的正股市價與行權(quán)價格的差，因此，正股價格越高，認(rèn)購證的價格也越高。剩余期限權(quán)證的剩余期限越長，權(quán)證變?yōu)閮r內(nèi)的概率就越大，因此，權(quán)證的價格也越高。行權(quán)價格對于認(rèn)購證而言，權(quán)證的行權(quán)價格越高，意味著權(quán)證行權(quán)時獲取收益可能性越小，因此，權(quán)證的價格越低，權(quán)證的行權(quán)價格越低，意味著權(quán)證行權(quán)獲取收益的可能性越大，因此，權(quán)證的價格越高正股價格波動率正股價格波動性越大，無論是對于認(rèn)購證還是認(rèn)沽

33、證，都意味著權(quán)證變?yōu)閮r內(nèi)的概率越大，因此，認(rèn)購證和認(rèn)沽證的價格越高。無風(fēng)險利率從靜態(tài)的角度分析，可以認(rèn)為，利率水平越高，認(rèn)購證價格越高，而認(rèn)沽證價格則越低。18、期貨交易的基本機(jī)制（制度）。1、公開拍賣（競價）機(jī)制由于期貨交易是在交易所內(nèi)公開進(jìn)行的，交易雙方只就同一品種的期貨的價格進(jìn)行競價拍賣。2、統(tǒng)一清算機(jī)制期貨交易的清算部門或獨(dú)立的清算所統(tǒng)一負(fù)責(zé)對期貨交易者的買賣情況及浮動盈虧進(jìn)行清算。3、保證金機(jī)制期貨交易的清算機(jī)制具有保證雙方履約的義務(wù)，同疇清算所承擔(dān)了某方違約或不能履約的責(zé)任。通過建立保證金制度保證所有合約能夠順利“平倉”或“對沖”或到期履約。保證金制度包括客戶保證金和清算保證金:4

34、、逐日盯市制度指清算所每天收市后根據(jù)每個期貨清算價格與每個帳戶所持期貨頭寸的持倉價格的差額，清算出每一個帳戶保證金的浮動盈虧狀況，從而使經(jīng)紀(jì)公司和交易者了解盈虧狀況，控制客戶，經(jīng)紀(jì)公司和整個市場的風(fēng)險。5、對沖平倉機(jī)制，絕大多數(shù)交易合約都在未到期之前對沖平倉。期貨市場的統(tǒng)一清算機(jī)制使得期貨交易者可以隨時與清算所對沖合約，所有需要對沖合約集中在清算所中，由它負(fù)責(zé)配對沖銷，同時清算出交易者的實(shí)際盈虧。6、交割范圍限定機(jī)制：期貨合約的交割制度對可交割的商品范圍，時間范圍和地點(diǎn)范圍都有明確的規(guī)定，一般期貨交易所把上述范圍的選擇權(quán)賦予賣方（空頭）。交割的形式除了實(shí)物交割外，一些期貨品種采取現(xiàn)金交割，如金

35、融期貨中的股指期貨全部采取現(xiàn)金交割。7、其他制度：（ 1） 、持有頭寸的限額：包括交易所對每個經(jīng)紀(jì)公司或自營公司所持某種期貨的總倉位進(jìn)行限制，經(jīng)紀(jì)公司對其客戶進(jìn)行持倉限制，目的在于控制風(fēng)險，禁止操縱市場行為。（ 2） 、最小變動價位：指期貨價格的變動最小幅度。（ 3） 、每日價格最大波幅：指漲跌停板制度。19、 從流動性、透明度、穩(wěn)定性和效率四個方面分析它們對證券交易制度優(yōu)劣的影響。流動性是指以合理的價格迅速交易的能力，它包含兩個方面：交易即時性和對價格影響小。前者指投資者的交易愿望可以立即實(shí)現(xiàn)；后者指交易過程對證券價格影響很小。流動性的好壞具體又可以由如下三個指標(biāo)來衡量：市場深度、市場廣度和

36、彈性。如果說在現(xiàn)行交易價格上下較小的幅度內(nèi)有大量的買賣委托，則市場具有深度和廣度。如果市場價格因供求不平衡而改變，而市場可以迅速吸引新的買賣力量使價格回到合理水平，則稱市場具有彈性。透明度指證券交易信息的透明，包括交易前信息透明、交易后信息透明和參與交易各方的身份確認(rèn)。其核心要求是信息在時間和空間分布上的無偏性。穩(wěn)定性是指證券價格的短期波動程度。證券價格的短期波動主要源于兩個效應(yīng)：信息效應(yīng)和交易制度效應(yīng)。合理的交易制度設(shè)計應(yīng)使交易制度效應(yīng)最小化，盡量減少證券價格在反映信息過程中的噪音。交易制度的效率包括信息效率、價格決定效率和交易系統(tǒng)效率。信息效率指證券價格能否迅速、準(zhǔn)確、反映所有可得的信息。

37、價格決定效率指價格決定機(jī)制的效率，交易系統(tǒng)效率是整個交易系統(tǒng)的效率。20、對影響權(quán)證的期權(quán)價值的因素做具體分析。第一，標(biāo)的資產(chǎn)的市場現(xiàn)價。對于看漲期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價格上漲，期權(quán)價格將上升；對于看跌期權(quán)來說，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨市場價格上漲，期權(quán)價格將下跌。第二，期權(quán)合約的實(shí)施價格，期權(quán)合約的實(shí)施價格在期權(quán)的整個有效期中是固定的，實(shí)施價格越低，看漲期權(quán)價格就越高，而看跌期權(quán)價格則越低。當(dāng)實(shí)施價格低，對看漲期權(quán)的買方來說，就越愿意持有看漲期權(quán)，同理，對看跌期權(quán)的買方來說，由于實(shí)施價格低，看跌期權(quán)的購買者愿意付出的期權(quán)價格也低。第三，期權(quán)合約的有效期間，期權(quán)合約的有效期越長，標(biāo)的資產(chǎn)在現(xiàn)貨市場

38、中價格波動的可能性越大，利用期權(quán)合約獲利的可能性就越大，因此，期權(quán)合約的價格就會越高。反之，期權(quán)合約的價格會越低。第四，標(biāo)的資產(chǎn)在現(xiàn)貨市場的預(yù)期價格的波動程度。在其他條件不變的條件下，標(biāo)的資產(chǎn)在有效期內(nèi)的預(yù)期價格波動性越大，期權(quán)買方獲利機(jī)會越大，因此期權(quán)價格越高。第五，無風(fēng)險利率。無風(fēng)險利率會影響標(biāo)的資產(chǎn)的價格預(yù)期，還會影響貼現(xiàn)率，從而影響期權(quán)的價格第六，標(biāo)的資產(chǎn)的收益率。有收益的標(biāo)的資產(chǎn)的分紅派息會降低標(biāo)的資產(chǎn)的價格，而實(shí)施價格并不進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，因此有效期內(nèi)期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的收益會使看漲期權(quán)價格下降，而使看跌期權(quán)價格上升。三、計算題1 、中長期固定利息債券凈價交易時應(yīng)計利息額的計算，P511及

39、到下期起息日止的到期收益率的計算。P513凈價交易應(yīng)計利息應(yīng)計利息額=票面利率+365天X已計息天數(shù)其中：應(yīng)計利息額，對于零息債券（以貼現(xiàn)方式發(fā)行的債券）而言是指發(fā)行起息日至交割日所含利息額；對于附息債券而言是指本付息期起息日至交割日所含利息金額。票面利率，對于固息債是指發(fā)行票面利率，對于浮息債是指本付息期計息利率。年天數(shù)及已計息天數(shù)，一年按365天計算，閏年2月29日不計息；已計息天數(shù)是指起息日至交割當(dāng)日實(shí)際日歷天數(shù)。如果考慮到債券半年付息等情況，則應(yīng)計利息計算公式為：應(yīng)計利息額=票面利率/年付息次數(shù)X已計息天數(shù)/該付息周期實(shí)際天數(shù)例：某7年期固息債券每年付息一次，票面利率3%,起息日7月1

40、日，某投資者于10月1日買入該彳券100手，問應(yīng)計利息額？解：根據(jù)題意，0.03/365X92X100X1000=756.16（元）凈價交易到期收益率（按全價計，單利）vFVPVDY其中：丫為到期收益率；PPW債券全價365成交價格加應(yīng)計利息）；D為交易當(dāng)日至債券兌付日的實(shí)際天數(shù)；FV為到期本息和。例：上例中，該投資者10月1日買入100手，每百元凈價101元，問至下期起息日到期收益率多少？丫 103 (101 0.76)101 0.76解：根據(jù)題意，36592=0.012185+0.74795=1.63%3652、股指期貨盈虧計算方法。能計算投資者初始投入金額、盈利額和盈利率。P692（2）

41、例：如果某投資者買入一份恒指期貨的價格為11400點(diǎn)，一直持有至到期日，而結(jié)算日的恒指期貨的結(jié)算價格為13500點(diǎn)，則該投資者初始投入為11400X50=570000港幣盈利（13500-11400）X50=105000港幣。獲利J率=105000/570000=18.42%若保證金比例為10%則投資者應(yīng)投入資金為570000X10%=57000港幣投資者獲利比=105000+57000=1.842倍若指數(shù)下跌，則投資者虧損。且都有放大效應(yīng)。體現(xiàn)了期貨投資的杠桿作用和高風(fēng)險特征。3、可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價值的計算方法。包括轉(zhuǎn)債升水或貼水幅度的計算。P537若在轉(zhuǎn)換期內(nèi)公司進(jìn)行分配，則新轉(zhuǎn)換價格應(yīng)如

42、何調(diào)整？在標(biāo)的股票市場價格一定的情況下，須能重新計算每手轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值。普通債券：PV或D n可轉(zhuǎn)換債券的最低理論價值nDtMt1(1)t(1)nmDnm(1)n(1)n(1)n前一公式為利息逐年支付，后一公式為利息到期一次支付。其中：PV:轉(zhuǎn)債最低理論價D:年利息額r：必要收益率，貼現(xiàn)率，據(jù)當(dāng)時利率m：票面額t:時期數(shù)，年，t=1n轉(zhuǎn)換價值：轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換率x轉(zhuǎn)換時股票價格或CV:轉(zhuǎn)換價值，R:轉(zhuǎn)換率，每手（張）轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。:股票當(dāng)期市價轉(zhuǎn)債升水和貼水指轉(zhuǎn)債市場價格與轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值之差，即：pPmCVCVPp為轉(zhuǎn)債升水和貼水，PM債市場價格轉(zhuǎn)債平價特指轉(zhuǎn)債市場價格與轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值相等時的

43、轉(zhuǎn)債價格。預(yù)期轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換率x預(yù)期股票價格CVRpt轉(zhuǎn)換價格：每換i股股票所需轉(zhuǎn)債金額，發(fā)行時規(guī)定。轉(zhuǎn)換比率：每手（張）轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。轉(zhuǎn)換比率=每手轉(zhuǎn)債金額（面額）/轉(zhuǎn)換價格。例：某轉(zhuǎn)債每單位1元，共5億單位，每1000單位為一手，每手轉(zhuǎn)債可換200月（面額1元/股）股票。3年期，年單利1.8%,到期一次支付。若貼現(xiàn)率3%,請計算每手轉(zhuǎn)債最低價值。PV=（1000+3X1.8%X1000）/（1+3%）人3=964.56萬上例若該股票當(dāng)期市場價格為6.5元/股，請計算每手轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值（不考慮預(yù)期股價因素和貼現(xiàn)率因素）。CV=200X6.5=1300元又若預(yù)期該股票價格可達(dá)到8元/股，

44、請計算每手轉(zhuǎn)債的預(yù)期轉(zhuǎn)換價值。CV=8X200=1600元若該公司在轉(zhuǎn)換期內(nèi)10送2.5股，則新轉(zhuǎn)換價格應(yīng)調(diào)整為？元P=6.5/（1+0.25）=5.2元若送股后該股價格為5.6元/股，計算原每手轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換價值。CV=5.6X200=1120元4、企業(yè)申請辦理銀行承兌匯票貼現(xiàn)時，貼現(xiàn)利息的計算方法，以及銀行支付給企業(yè)的貼現(xiàn)金額的計算方法。P171銀行承兌匯票貼現(xiàn)利息和實(shí)付貼現(xiàn)金額的計算銀行承兌匯票的價格由貼現(xiàn)率決定，從現(xiàn)值終值的計算公式中可看出，其價值隨著到期日接近而上升。貼現(xiàn)利息=票面金額X貼現(xiàn)天數(shù)/360X貼現(xiàn)率其中貼現(xiàn)率由銀行根據(jù)市場情況確定。實(shí)付貼現(xiàn)金額(貼現(xiàn)價格)=票面金額-貼現(xiàn)利息

45、例：某企業(yè)有一張100萬元將于8.20日到期的銀行承兌匯票請求銀行貼現(xiàn)，時間為5.20日，若當(dāng)時貼現(xiàn)率為年10.2%,則，貼現(xiàn)利息=100X10.2%X92/360=2.61萬實(shí)付貼現(xiàn)金額(貼現(xiàn)價格)=100-2.61=97.39萬因?yàn)殂y行承兌匯票有借款人的支付承諾及銀行擔(dān)保承兌，風(fēng)險低于商業(yè)票據(jù)，所以收益率也低于商業(yè)票據(jù)收益率。5、信用交易時，如果投資者對某股票看漲并進(jìn)行保證金購買。在該股票不支付現(xiàn)金紅利的情況下，能計算該投資者的收益率。如一年后股票價格下跌，能計算此時的實(shí)際保證金率。跌到多少價位，會收到追繳保證金的通知？保證金買多：假設(shè)A股票每股市價為10元，某投資者對該股票看漲，于是進(jìn)行

46、保證金購買。假設(shè)該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持保證金比率為30%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。這樣，他就可以借入10000元共購買2000股股票。假設(shè)一年后股價升到14元，如果沒有進(jìn)行保證金購買，則投資收益率為：(14-10)/10=40%而保證金購買的投資收益率為：(14X2000-10000X(1+6%)-10000)/10000=74%相反假設(shè)一年后股價跌到7.5元，則投資者保證金比率(等于保證金賬戶的凈值/股票市值)變?yōu)?7.5X2000-10000)/(7.5X2000)=33.33%那么，股價下跌到什么價位(X)投資者會收到追繳保證金

47、通知呢？這可以從下式來求解：(XX2000-10000)/(XX2000)=30%.X=7.14元從上式可以解得：X=7.14元。因此當(dāng)股價跌到7.14元時投資者將收到追繳保證金通知。假設(shè)一年后該股票價格跌到5元，則保證金購買的投資收益率將是：(5X2000-10000X(1+6%)-10000)/10000=-106%保證金賣空：假設(shè)你有9000元現(xiàn)金，并對B股票看跌。假設(shè)該股票不支付紅利，目前市價為每股18元。初始保證金比率為50%，維持保證金比率為30%。這樣你就可以向經(jīng)紀(jì)人借入1000股賣掉。假設(shè)該股票跌到12元，你就可以按此價格買回股票還給經(jīng)紀(jì)人，每股賺6元，共賺6000元。投資收益

48、率為66.67%。假設(shè)該股票不跌反升，那么你就有可能收到追繳保證金通知。到底股價升到什么價位(Y)你才會收到追繳保證金通知呢？這可以從下式來求解：(18X1000+9000-1000XY)/1000Y=30%.Y=20.77元可求出Y=20.77元。即當(dāng)股價升到20.77元時，你會收到追繳保證金通知。假設(shè)股價升到26元，則投資收益率為：(18X1000-26X1000)/9000=-88.89%6、計算在一定轉(zhuǎn)換條件，一定轉(zhuǎn)換標(biāo)的股票價格條件下，轉(zhuǎn)換債券的升水、貼水。例：某債券市價為1100元，轉(zhuǎn)換率為40(即轉(zhuǎn)股價格為25元/股)，標(biāo)的股票市價26元/股，則：轉(zhuǎn)換價值=40X26=1040元

49、轉(zhuǎn)換價值大小取決于股票市價高低。這個轉(zhuǎn)換價值可稱當(dāng)期轉(zhuǎn)換價值。轉(zhuǎn)債升水和貼水指轉(zhuǎn)債市場價格與轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值之差，即:PMCVCVn轉(zhuǎn)債升水和貼水，為車嫻加場價格而轉(zhuǎn)債平價特指轉(zhuǎn)債市場價格與轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值相等時的轉(zhuǎn)債價格。上例：某債券市價為1100元，轉(zhuǎn)換率為40,標(biāo)的股票市價26元/股，則:轉(zhuǎn)換價值=40X26=1040元轉(zhuǎn)債升水1100 104010405.77%生升、貼水的原因與預(yù)期股價變化有關(guān)。因此可引申出一個“預(yù)期轉(zhuǎn)換價值”的概念。預(yù)期轉(zhuǎn)換價值指建立在對未來預(yù)期股價基礎(chǔ)上的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值。預(yù)期轉(zhuǎn)換價值=轉(zhuǎn)換率X預(yù)期股票價格，CVRP例：某債券市價為1100元，轉(zhuǎn)換率為40,標(biāo)的股票預(yù)期市價3

50、8元/股，則：預(yù)期轉(zhuǎn)換價值=40X38=1520元,原轉(zhuǎn)換價格為 5后者指轉(zhuǎn)債市場價低于轉(zhuǎn)換價值時。例1：某轉(zhuǎn)換債券每手面額為1000元，轉(zhuǎn)換價格為12.5元，則轉(zhuǎn)換比例為80。轉(zhuǎn)換價格調(diào)整。主要在發(fā)生送配股等行為時，同比例進(jìn)行調(diào)整。如10送2.5股元/股，則現(xiàn)轉(zhuǎn)換價格應(yīng)調(diào)整為5+1.25=4元。轉(zhuǎn)債升水和貼水：前者指轉(zhuǎn)債市場價高于轉(zhuǎn)換價值時,2004年5月20日發(fā)行7億份轉(zhuǎn)換債券，期1.8%起逐年遞增，每年支付。假定據(jù)此計算的最轉(zhuǎn)換期限：可將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票的時間段例2:轉(zhuǎn)換債券升水貼水例：營口港務(wù)股份有限公司于限5年，票面額100元/張，票面利率為自第一年低理論價值為97元/百元。又轉(zhuǎn)股價格

51、6.99元/股，則當(dāng)股票價格為5.5元/股、6.99元/股、8.3元/股時的轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換價值/百元為：先計算轉(zhuǎn)換率=100/6.99=14.306股當(dāng)股票價格為5.5元/股時：轉(zhuǎn)換價值=5.5X14.306股=78.68元當(dāng)股票價格為6.99元/股時：轉(zhuǎn)換價值=6.99X14.306股=100元當(dāng)股票價格為8.3元/股時：轉(zhuǎn)換價值=8.3X14.306股=118.74元若以上三種情況下轉(zhuǎn)債市場價格分別為96元/百元、100元/百元，121元/百元，則：第一種情況是貼水折價，第二種情況是平價，第三種情況是升水溢價。如果不考慮最低理論價值因素，則第一種情況也是升水。7、在一定面值短期國庫券持有期間，如

52、果不考慮復(fù)利情況，能計算投資者購買這一國庫券的等效債券bank discount yield ）公式和有效年收益率收益率（年實(shí)際收益率）計算國庫券的收益有兩個計算公式：銀行折現(xiàn)（收益）率（,parp0d parn為持有天數(shù)360n（effectiveannualyield）的公式。parR式中為面值；為債券購買時的價格;銀行折現(xiàn)率公式為：如果不考慮復(fù)利，反映債券年實(shí)際收益率的為有效債券收益率，其計算公式如下:Xparp0360dparn例：如果短期國庫券面值為10000元，發(fā)行價為9600元，持有期為182天，則銀行折扣收益率為:D=（10000-9600）/9600X360/182=8.24

53、%有效債券收益率為：（10000-9600）/9600X365/182=8.36%即年實(shí)際收益率（不考慮復(fù)利）比銀行折現(xiàn)率高些。8、在設(shè)定條件下，能計算并比較期權(quán)（如歐式股票看漲期權(quán)）與股票現(xiàn)貨投資的盈虧額以及收益（損失）率（可以畫表計算）能把計算及比較的結(jié)果畫成橫坐標(biāo)為到期股票價格、縱坐標(biāo)為收益額或損失額的示意圖。并簡單說明期權(quán)交易的特點(diǎn)。收益500-500期貨多頭比較看漲期權(quán)買方和期貨多頭的收益與風(fēng)險狀況，可得出什么結(jié)論？看漲期權(quán)買方：如果2個月之后股價低于140元，買方選擇不執(zhí)行，僅損失期權(quán)費(fèi)500,倘若2個月之后股價高于140元，買方將會選擇執(zhí)行，即以當(dāng)時的股價進(jìn)行交害U,當(dāng)股價高于1

54、45元時，買方將會實(shí)現(xiàn)獲利。期貨多頭：如果2個月之后股價低于140元，買方還是必須以當(dāng)時的市價執(zhí)行該期貨協(xié)議,如果2個月之后的股價高于140元，則操作和執(zhí)行期權(quán)一樣，收益也與執(zhí)行期權(quán)所得收益相同。2.看跌期權(quán)：假定一投資者購買了100張Microsoft公司股票的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為每股90美元，期權(quán)價格為每股6美元，期限為半年，并假定Microsoft公司股票的現(xiàn)價為86美元。則看跌期權(quán)買、賣方的收益、風(fēng)險情況如下圖所示:比較看跌期權(quán)買方與期貨空頭的收益風(fēng)險情況，可以得到什么結(jié)論?日，某投資者于10月1日買入9、中長期國債收益率的計算方法。在一定的市場條件下，能判斷是否值得投資。例：某7

55、年期固息債券每年付息一次，票面利率3%起息日7月1該債券100手，問應(yīng)計利息額?解：根據(jù)題意，0.03/365X92X100X1000=756.16(元)凈價交易到期收益率（按全價計，單禾I）算與判斷應(yīng)該買或賣多少期貨，保證金需要多少；期貨市場收益或損失的計算等。Y FV PVPV365其中：Y為到期收益率；PV為債券全價（等于成交價格加應(yīng)計利息）；D為交易當(dāng)日至債券兌付日的實(shí)際天數(shù)；FV為到期本息和。例：上例中，該投資者 10月1日買入100手，每百元凈價101元,問至下期起息日到期收益率多少？解：根據(jù)題意,Y 103 (101 0=76)121365 92101 0.76365+ 0.74795=1.63%10、在一定的設(shè)定條件下期貨（包括金融期貨）的市場操作策略。分別屬于哪一種套期保值？包括計商品期貨交易案例假定現(xiàn)在為3月份，某農(nóng)場主6月份有3萬斤谷物要收獲并出售,同時某糧食公司計劃6月份收購3萬斤同種谷物，他們都希望3個月后能以今天的價格成交，即雙方都不愿冒價格變動風(fēng)險。已知：谷