股市的宏觀經濟因素及其影響方式

1、股市的宏觀經濟因素及其影響方式內容摘要本文從宏觀經濟政策對股票市場影響的角度出發(fā)，從各角度分析了宏觀經濟政策對股票市場的影響。通過分析宏觀經濟環(huán)境對股市的影響，宏觀經濟政策對股市的影響和當前宏觀經濟政策影響股票市場研究的不足對這一問題進行偶那個詳細地闡述。在參考一定的資料后，分析關于貨幣供應量，利率，印花稅率和財政支出，還有其他宏觀經濟政策對股票市場影響。關鍵詞：宏觀經濟環(huán)境 宏觀經濟政策 實證分析 股票市場 定量分析目錄股市的宏觀經濟因素及其影響方式II一、引言II二、股市的宏觀經濟因素及其影響方式II（一）宏觀經濟環(huán)境對股市的影響II（二）宏觀經濟政策對股市的影響III（三）當前宏觀經濟政

2、策影響股票市場研究的不足V（四）影響方式VI股市的宏觀經濟因素及其影響方式一、引言近年來，我國股票市場迅速發(fā)展。宏觀經濟環(huán)境直接影響中國股票市場的運行，這就表明研究宏觀經濟政策對股票市場的影響是非常必要的?，F(xiàn)階段中國股票市場作為我國經濟建設的主力之一，它的發(fā)展受到了政府和社會的廣泛關注，并且很多專家和學者們對宏觀經濟政策對股票市場的影響進行了深入的實證研究，以促進股票市場的良好發(fā)展并且為政府提供更好的政策建議。二、股市的宏觀經濟因素及其影響方式（一）宏觀經濟環(huán)境對股市的影響當中國宏觀經濟狀況比較好時，人們收入水平比較高，此時將會有更多的人涌入股票市場，并在沒有對股票進行深入研究和分析的情況下、

3、不斷根據(jù)自己的感覺和市場流言進行買賣交易，致使股票市場換手率增加和波動性增大；反過來，當宏觀經濟環(huán)境處于低谷時，人們常常又會對股票市場表現(xiàn)出過度悲觀的心態(tài)，他們要么割肉離場，要么場外觀望，致使股票市場交易量非常少，進而降低股票市場波動性。另一方面，由于中國股票市場個人投資者占據(jù)著主導地位，而這些個人投資者又沒有能力和專業(yè)知識去獲取中國宏觀經濟環(huán)境未來變化的相關信息、并對其進行正確的處理和分析，所以宏觀經濟環(huán)境的未來變化信息不能被充分、及時、全面、正確地反映到股票市場價格中，進而使得宏觀經濟環(huán)境的未來變化對中國股票市場波動性產生的影響是不確定的。采用單位根檢驗，協(xié)整檢驗和方差分析的方法對所選取的

4、實體經濟變量：國內生產總值（GDP），工業(yè)增加值（IP），固定資產投資（FAI），法定存款利率（RFD），股市變量為最高綜合股價指數(shù)（HCI）和最低綜合股價指數(shù)（LCI）等進行實證分析。得出的結論是股票市場的變化大部分仍然來自于股市本身。同時也發(fā)現(xiàn)了各實體經濟擾動對股市的影響雖然比較小，但是起著穩(wěn)定的作用。通過理論分析和實證檢驗，中國的股票市場由于其新興市場的特性，表現(xiàn)出了較為明顯的資金推動的特點，股票市場波動是建立于具有客觀必然性的資金推動的基礎之上的波動，但這種資金推動能夠得以實現(xiàn)，決不能片面地用投機兩個字來解釋，應當看到其背后蘊涵著的深刻的經濟合理性。該研究表明在當前我國通貨緊縮尚未完全

5、好轉。此前較長時間的經濟衰退使無法退出的信用貨幣成為閑置貨幣，這些貨幣的一部分會選擇股票市場作為其儲存場所。同時我們也推論出，閑置貨幣來源于客觀的生產過程，任何提高生產的努力都會使新的貨幣創(chuàng)造出來，貨幣能夠被閑置卻是周期所致。由此，任何以抑制虛擬資產膨脹為目的的控制貨幣供給的政策，如果起作用的話，將會首先障礙實際經濟的貨幣需求的實現(xiàn)，使經濟進一步衰退（二）宏觀經濟政策對股市的影響 從目前來看，貨幣供應量和利率調整已經成為國家調控股票市場的兩種主要貨幣政策手段?；诖?，選擇貨幣供應變動量（M2）和一年期存款利率變動量（r）作為貨幣政策調整的度量指標。同時，他們認為印花稅和財政支出調整是國家調控股

6、票市場的兩種主要財政政策，所以，選擇印花稅率變動量（sd）和財政支出變動量（E）作為財政政策調整的度量指標。經過實證分析后，得出在不考慮宏觀經濟環(huán)境的情況下，各政策對股票市場的影響結果。具體結論如下：貨幣供應量變化會對中國股票市場波動性產生顯著的正向影響。該實證結果表明，不管當前的宏觀經濟環(huán)境怎么樣，也不管未來的宏觀經濟環(huán)境如何變化，只要貨幣供應量增加，中國股票市場波動性就會顯著增大。該結論既是中國股票市場資金拉動型特征的直接結果，同時也為中國股票市場具有的資金拉動型特征提供了實證證據(jù)。印花稅率變化對中國股票市場波動性的影響是不顯著的。從理論上說，國家可以通過調整印花稅率來降低股票市場的劇烈波

7、動，但是中國股票市場的現(xiàn)實情況卻與理論結果之間存在著差異。中國股票市場印花稅調整的實踐反復證明，印花稅調整雖然可能在短期內起到一定的調控作用，但并不能從根本上改變中國股票市場的長期走勢，印花稅調整政策對中國股票市場波動性產生的效果是不明顯的。此研究結論是符合中國股票市場現(xiàn)實的。財政支出變化對中國股票市場波動性的影響是不顯著的。該實證結果表明，財政支出調整政策對中國股票市場產生的作用是不確定的，同時其政策效果也不會受到宏觀經濟環(huán)境因素的影響。從理論上說，如果股票市場是有效的，那么財政支出變化可以通過影響經濟基本面來對股票市場產生間接的顯著影響。然而，中國股票市場是一個有效性比較弱的新興市場，其價

8、格變化對經濟基本面變化的反映功能存在一定程度的缺失；同時，財政支出不屬于公眾信息，加上中國現(xiàn)有的政策發(fā)布體制不太完善，這使得在中國股票市場上占主導地位的眾多個人投資者不能對國家財政支出政策信息進行有效處理，也就不能將其反映到他們的股票交易決策和實踐中?？梢姡瑖邑斦С鲎兓南嚓P信息沒有能夠充分及時地反映到中國股票市場價格中，當然也就不會對中國股票市場波動性產生某種確定性的影響。另外，中國宏觀經濟環(huán)境的發(fā)展狀況及其變化也沒有從根本上改善中國股票市場的有效性和投資者結構，所以財政支出調整政策對中國股票市場產生的效果不會受到中國宏觀經濟環(huán)境因素的影響。在不考慮宏觀經濟環(huán)境的情況下，利率變化會對中國

9、股票市場波動性產生顯著的負向影響；而在考慮宏觀經濟環(huán)境的情況下，利率變化對中國股票市場波動性的影響卻是不顯著的。這表明利率調整政策對中國股票市場的調控效果受到了宏觀經濟環(huán)境的明顯影響。該結論的合理性在于：在不考慮宏觀經濟環(huán)境的理想情況下，投資者的入市決策和交易決策都會受到利率變化的顯著影響，當利率下降時，投資者可能因資金成本減少而獲得大量股票投資資金，致使股票市場資金供給量增加，換手率和波動性增大；當利率提高時，投資者的資金獲取成本和入市機會成本增加，此時部分風險厭惡的投資者可能將資金存入銀行以換取較高的無風險收益，部分原計劃借入資金進行股票交易的投資者因資金獲取成本增加而停止資金借入行為，這

10、使得進入股票市場的投資者人數(shù)和資金數(shù)量減少，股票市場換手率和交易量也會隨之降低，進而使得股票市場波動性減小。在考慮宏觀經濟環(huán)境的情況下，中國宏觀經濟環(huán)境狀況對中國股票市場波動性產生的顯著正向影響可能會對利率調整政策調控股票市場的效果產生替代作用，從而致使利率變化對中國股票市場波動性產生的影響不明顯?？偟膩碚f，宏觀經濟環(huán)境本身的發(fā)展狀況將對中國股票市場波動性產生顯著的正向影響，而宏觀經濟環(huán)境變化對中國股票市場波動性的影響是不確定的，這在一定程度上證明了中國股票市場價格變動對經濟基本面變化的反映功能的缺失；貨幣供應量變化將對中國股票市場波動性產生顯著的正向影響，宏觀經濟環(huán)境不會對貨幣供應量調整政策

11、調控中國股票市場的效果產生本質性的影響，這個結論既是中國股票市場資金拉動型特征的直接結果，同時也為中國股票市場具有的資金拉動型特征提供了實證證據(jù)；印花稅調整政策和財政支出調整政策對中國股票市場波動性產生的效果不僅是不確定的，而且不會受到宏觀經濟環(huán)境因素的影響，中國股票市場的弱市場有效性特征和噪音交易特征為這個結論的合理性提供了依據(jù)，而且中國股票市場的政策調控實踐也反復證明了這個結論的正確性；利率調整政策對中國股票市場產生的調控效果受到宏觀經濟環(huán)境的明顯影響，宏觀經濟環(huán)境因素的存在使得利率調整政策調控股票市場的效果變得不確定和不可預測（三）當前宏觀經濟政策影響股票市場研究的不足現(xiàn)有相關研究文獻在

12、數(shù)據(jù)樣本和指標設計、研究方法和研究結論等方面存在如下幾個方面的不足：（1）宏觀經濟環(huán)境的度量指標比較單一，大多采用宏觀經濟某一方面或某幾個方面的指標來表示整個經濟環(huán)境；（2）政府調控政策的選擇不夠全面；（3）國內外相關研究文獻大多是利用無條件波動性研究單一政策與股市表現(xiàn)之間的關系，而沒有研究多種政策組合在特定宏觀經濟環(huán)境下對中國股票市場條件波動性的影響；（4）沒有深入研究和分析宏觀經濟環(huán)境對政府調控政策調節(jié)中國股票市場效果的影響。 （四）影響方式國家的財政狀況、金融環(huán)境、匯率調整，都將影響股票價格的沉浮。股票市場與經濟狀況緊密相聯(lián)，經濟衰退時，股票市場的行情必然隨之疲軟下跌；經濟復蘇繁榮時，股票價格也會呈現(xiàn)上升走勢。根據(jù)以往的經驗，股票市場往往也是經濟狀況的“晴雨表”。當出現(xiàn)較高的通貨膨脹時，股票價格就會下挫，而財政支出增加時，股票價格就會上揚。金融環(huán)境放松，市場資金充足，利率下降，存款準備金率下調，很多游資會從銀行轉入股票市場，股票價格往往會出現(xiàn)升勢；國家抽緊銀根，市場資金緊缺，利率上調，股票價格通常會下跌。宏觀經濟環(huán)境本身的發(fā)展狀況將對中國股票市場波動性產生顯著的正向影響，而宏觀經濟