資產(chǎn)證券化稅收問題

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上資產(chǎn)證券化中的稅收問題劉建紅摘要：資產(chǎn)證券化是資本市場上創(chuàng)新性的投融資工具，作為投融資成本的稅收直接影響著其效率的發(fā)揮。我國資產(chǎn)證券化實踐只有零星個例，這與包括稅收在內(nèi)的法律制度不健全有緊密關(guān)系。本文主要從資產(chǎn)證券化各交易主體出發(fā)，并結(jié)合我國目前的法律規(guī)定來探討其存在的稅收問題。關(guān)鍵詞：稅收；資產(chǎn)證券化；SPV 作者簡介：劉建紅，女，廈門大學財政系博士生。中圖分類號：F810.42 文獻標識碼：A資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性、但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券的行為。它

2、起源于20世紀70年代，當時主要用于住房抵押。目前，資產(chǎn)證券化已在全球資本市場上廣泛運用于其他收益性資產(chǎn)，如應(yīng)收賬款、房地產(chǎn)抵押貸款、汽車貸款、公用設(shè)施收入等方面，甚至還出現(xiàn)了將音樂作品的版權(quán)收入及特定的國家能源儲備收入證券化的情況。由于資產(chǎn)證券化具有創(chuàng)新的融資結(jié)構(gòu)和高效的載體，滿足了不斷變化的投融資需求，故而成為資本市場上最為有效的投融資工具之一。我國的證券化實踐尚只有零星個案，這與包括稅收在內(nèi)的法律制度不健全有緊密關(guān)系。稅收在資產(chǎn)證券化的交易鏈條中，直接決定了各參與主體的投融資成本，因此成為影響證券化效率的一個關(guān)鍵因素。本文著重從交易主體出發(fā)，來探討資產(chǎn)證券化的有關(guān)稅收問題。資產(chǎn)證券化的基

3、本框架在資產(chǎn)證券化的過程中，主要的參與人是發(fā)起人、特設(shè)機構(gòu)和投資者。此外，還存在服務(wù)人、履行受托和管理職能的受托人、承銷商、資信評級機構(gòu)和信用增級機構(gòu)等其他參與人。資產(chǎn)證券化操作的基本步驟是：（1）進行資產(chǎn)組合。支持證券化的資產(chǎn)組合應(yīng)屬于同一種類，具有一定的價值，能夠產(chǎn)生可預(yù)見的現(xiàn)金流，能夠容易增強流動性；（2）將資產(chǎn)組合出售給特設(shè)目的載體SPV。SPV通過發(fā)行以資產(chǎn)組合為支持的證券為購買該資產(chǎn)提供融資。設(shè)立SPV目的在于使發(fā)起人實現(xiàn)表外融資，割斷發(fā)起人與投資者法律上的關(guān)聯(lián)。在這一階段，評級機構(gòu)和其他信用增級機構(gòu)通常會為發(fā)起人提供咨詢、分析資產(chǎn)的信用質(zhì)量和設(shè)計交易的結(jié)構(gòu)；（3）通常需要服務(wù)人和

4、受托人的參與。服務(wù)人通常為發(fā)起人或原始權(quán)益人，負責收取資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的本息還款，扣除服務(wù)費后將其交給受托人。受托人根據(jù)信托契約代表投資者行使權(quán)利。 資產(chǎn)證券化的主要稅收問題一、發(fā)起人的稅收問題1資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式?jīng)Q定納稅義務(wù)的發(fā)生。國際上常見的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式做法有真實銷售、擔保融資和信托。如果采用擔保方式進行融資，從法律的角度來說，這種權(quán)利擔保一般要采用質(zhì)押形式。我國擔保法第75條對可以質(zhì)押的權(quán)利作了列舉式規(guī)定，雖然對其中第4項“依法可以質(zhì)押的其他權(quán)利”的規(guī)定是為了概括可能的情形，但也容易引起爭議。在實踐中，傾向于擴大解釋的“肯定說”認為，只要符合可出質(zhì)權(quán)利的一般特性要求，所有的財產(chǎn)權(quán)均可以出質(zhì)；“

5、否定說”認為，應(yīng)嚴格遵守法定質(zhì)押原則，即如果沒有法律上的明確規(guī)定，其他權(quán)利均不得出質(zhì)；第三種觀點認為，符合出質(zhì)權(quán)利一般特性要求的權(quán)利原則上可以出質(zhì)，但如果權(quán)利本身不具有商業(yè)上的穩(wěn)定性、又不能控制的，則不宜作為質(zhì)押的標的。因此，在沒有明確規(guī)定的情況下，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式采取“擔保融資”有可能面臨是否合法的問題。這種潛在的“權(quán)利瑕疵”既決定了后來的一系列交易的合法性，也決定了相關(guān)的納稅義務(wù)。因為，稅收的強制性原則體現(xiàn)在依法征稅，從廣義來理解，這種“依法”不應(yīng)當只是針對稅收相關(guān)法律法規(guī)，而應(yīng)當及于其他法律，也就是說不合法的行為不征稅?？梢?，采取“擔保融資”雖可能帶來稅收上的好處，但這以可能無法受到法律上的

6、保護為前提的。如果采取信托方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，發(fā)起人將資產(chǎn)信托給SPV。該種方式將很可能使證券化的資產(chǎn)與原始所有人保持千絲萬縷的聯(lián)系，影響證券信譽等級。特別是按照大陸法系的“一元所有權(quán)論”，信托財產(chǎn)的所有權(quán)仍為發(fā)起人所有，一旦發(fā)起人破產(chǎn)，該資產(chǎn)理所當然應(yīng)為破產(chǎn)財產(chǎn)。因此，發(fā)起人對證券發(fā)行的長遠考慮應(yīng)當優(yōu)先于稅收利益上的考慮。為了真正地使SPV與發(fā)起人的破產(chǎn)風險隔離、有效實現(xiàn)信用增級以及保護投資者，真實銷售的做法應(yīng)當受到鼓勵。至于相關(guān)的納稅問題，在所得稅方面，企業(yè)所得稅暫行條例及實施細則已做了一般性規(guī)定，即便發(fā)起人對轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)不具有私法上所說的所有權(quán)，無法適用“財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入”這一稅目，也有“其他收入”

7、進行補充；營業(yè)稅方面，則規(guī)定了一定的稅收優(yōu)惠：如果對信達、華融、長城和東方資產(chǎn)管理公司接受國有銀行的不良債權(quán)，則免征銀行銷售轉(zhuǎn)讓不動產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及利用不動產(chǎn)從事融資租賃應(yīng)當繳納的營業(yè)稅。除上述三種情形外，發(fā)起人能否采取對外投資或資產(chǎn)置換的做法呢？首先，從對外投資來說，發(fā)起人所擁有資產(chǎn)的權(quán)利決定了對外投資的限制，公司法明確規(guī)定股東可以用貨幣出資，也可以用實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)出資，這就排除了類似應(yīng)收賬款等的債權(quán)進行出資的情況；其次，發(fā)起人將控制SPV的部分或全部股權(quán)，這將無法實現(xiàn)真正的破產(chǎn)隔離。因此，對外投資的做法在資產(chǎn)證券化的過程中是不可行的。就資產(chǎn)置換來說，稅法規(guī)定如果是整

8、體資產(chǎn)置換交易，作為交易補價的貨幣性資產(chǎn)占換入總資產(chǎn)公允價值不高于25%的，經(jīng)稅務(wù)機關(guān)審核確認，雙方均不確認資產(chǎn)的所得或損失。筆者認為，如果發(fā)起人通過資產(chǎn)重組，而非股權(quán)重組的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，既可以避免發(fā)起人與SPV之間的控股關(guān)系，以做到真正的破產(chǎn)隔離，也存在雙方都避免所得稅納稅義務(wù)的可能性，但可能因此產(chǎn)生增值稅、營業(yè)稅等納稅義務(wù)。因此，對各種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式做出詳細規(guī)定很有必要，尤其是判定真實銷售和擔保融資的標準，才可能進一步細化納稅義務(wù)發(fā)生的有關(guān)規(guī)定。2資產(chǎn)轉(zhuǎn)移所發(fā)生的費用、損失是否允許扣除。發(fā)起人要為其“真實銷售”產(chǎn)生的財產(chǎn)收入或其他收入納稅時，相關(guān)的費用是否允許扣除就成為隨之而來的關(guān)鍵問題。現(xiàn)

9、行的稅法并未對資產(chǎn)證券化作出具體的規(guī)定。實踐中，一般是以財產(chǎn)轉(zhuǎn)移收益扣除財產(chǎn)轉(zhuǎn)移的成本、費用、稅金、損失后的余額計算財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的應(yīng)納稅所得額。從稅收公平的角度來看，對于計提的壞賬準備、資產(chǎn)減值準備等應(yīng)當從取得成本中扣除，也就是不能再在稅前重復(fù)扣除；而如果資產(chǎn)轉(zhuǎn)移發(fā)生損失，也應(yīng)允許在稅前予以扣除。二、的稅收問題1基于SPV本身的稅收問題。主要包括SPV法人居民身份的認定和SPV設(shè)立形式引起的稅收差異。不同國家的法人居民身份認定規(guī)則有所差異，如公司組建地、中心管理和控制、公司所在地、實際管理機構(gòu)所在地及總機構(gòu)等。對于實行居民稅收管轄權(quán)的國家來說，居民法人與非居民法人的稅收待遇是不同的。通常對于居民法

10、人需要就全球所得納稅，而非居民法人往往只就來源于本國的所得納稅。各國法人居民身份認定規(guī)則的差異為SPV的避稅留有空間。對于SPV的設(shè)立，依據(jù)我國公司法可能采取的形式為有限責任公司（含國有獨資公司）、股份有限公司，國外還包括信托型SPV。從稅收的角度來說，除了內(nèi)外資企業(yè)所得稅存在稅收待遇的差別外，在我國SPV的設(shè)立形式本身并不會影響應(yīng)納的稅收。值得一提的是，雖然股份有限公司的設(shè)立要求較高，審批手續(xù)也相對復(fù)雜，而有限責任公司的注冊資金要求較低，但是對于日后的資信評級、信用增級及證券發(fā)行，股份有限公司則可能因其注冊資金等較高的設(shè)立要求而占據(jù)比較優(yōu)勢。另外，如果資產(chǎn)化的證券受我國公司法及證券法的約束，

11、那么要發(fā)行股權(quán)類證券前，有限責任公司應(yīng)當首先改組為股份有限公司，才可能符合我國證券法所規(guī)定的股票公開發(fā)行條件；而對于發(fā)行債權(quán)類證券，公司法規(guī)定股份有限公司的凈資產(chǎn)額應(yīng)不低于人民幣3000萬元，而有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。因此，在對于信托型SPV沒有詳細而明確的規(guī)定前，如果考慮到日后的證券發(fā)行問題，在我國設(shè)立SPV采取股份有限公司無疑是較為合適的。2基于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和發(fā)行證券的稅收問題。首先，SPV的取得資產(chǎn)支出面臨著納稅扣除的問題。依據(jù)我國稅法，在進行納稅扣除時，有關(guān)支出應(yīng)當先區(qū)分收益性支出和資本性支出。發(fā)起人與SPV之間約定的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式及轉(zhuǎn)讓金額的支付方式都可能影響對支出

12、性質(zhì)的判斷，從而適用的納稅扣除方法也將有所不同。比如，一次性支付資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的標的金額，應(yīng)當視為資本性支出，并依據(jù)對于該資產(chǎn)規(guī)定的攤銷年限進行攤銷，這類支出通常不允許在稅前一次性扣除。如果是按債務(wù)的償還進度分期支付轉(zhuǎn)讓的金額，依據(jù)權(quán)責發(fā)生制和實質(zhì)重于形式的原則，應(yīng)當認定為收益性支出較為合適。如果涉及國家公共基礎(chǔ)設(shè)施等的資產(chǎn)證券化，可以采取一定的稅收鼓勵性措施，在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的納稅扣除上予以一定的扶持。其次，還可能涉及到對SPV支付給非居民投資者的“證券”投資所得扣繳預(yù)提稅的問題。資產(chǎn)證券化主要有轉(zhuǎn)遞結(jié)構(gòu)（pass-through structure）和轉(zhuǎn)付結(jié)構(gòu)(pay-through structur

13、e)兩種基本結(jié)構(gòu)。通常轉(zhuǎn)遞結(jié)構(gòu)主要以受益權(quán)證的形式出現(xiàn)，一般而言，這種受益權(quán)證代表持有人對證券化資產(chǎn)不可分割的所有者權(quán)益歸屬于股權(quán)類證券；而轉(zhuǎn)付證券主要以債券的形式出現(xiàn)，這種債券代表持有人對證券化資產(chǎn)的一項債權(quán)而歸屬于債權(quán)類證券。此外，資產(chǎn)證券化運用的工具還包括優(yōu)先股和商業(yè)票據(jù)。這兩大類“證券”的所得符合聯(lián)合國范本和OECD范本關(guān)于投資所得的認定標準。為此，相關(guān)的投資所得將涉及扣繳預(yù)提稅的問題。我國在對外對投資所得一直堅持收入來源地稅收管轄權(quán)。依據(jù)我國外商獨資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法：外國企業(yè)在中國境內(nèi)未設(shè)立機構(gòu)、場所，而取得的來源于中國境內(nèi)的利潤、利息、租金、特許權(quán)使用費和其他所得，或雖設(shè)立機

14、構(gòu)、場所，但上述所得與其機構(gòu)場所沒有實際聯(lián)系的，除國家另有規(guī)定外，應(yīng)按收入金額征收預(yù)提所得稅。目前減按10%的稅率征收。 這意味著居民SPV在向非居民投資者支付證券的股息、利息等時，需要扣繳預(yù)提稅。實踐中，各國對此的做法也有所差別。如美國國內(nèi)收入署規(guī)定：美國發(fā)行人發(fā)行的歐洲票據(jù)（銀行貸款發(fā)行可能例外），如果是以無記名形式發(fā)行的折扣證券，且初始到期日不超過183天，在符合規(guī)定的條件下，可免除20%到30%的本金（含折扣）應(yīng)納的代扣稅。這種預(yù)提稅的稅收優(yōu)惠在很大程度上是為了鼓勵資本的輸入。三、 投資者的稅收問題投資者投資資產(chǎn)化證券涉及的稅收包括：（1）證券交易環(huán)節(jié)的印花稅。股份有限公司企業(yè)向社會公

15、開發(fā)行的股票，依據(jù)書立時證券市場當日實際成交價格計算的金額，由雙方當事人分別按2的稅率繳納印花稅。而對于債權(quán)類證券則沒有這方面的規(guī)定。（2）證券投資所得的所得稅或預(yù)提稅。對于居民投資者來說，個人取得的利息、股息、紅利所得適用20%的比例稅率；居民公司的投資所得應(yīng)計入企業(yè)稅前利潤，適用相應(yīng)的稅率予以征稅；非居民的投資者則需就其股息、利息等投資所得繳納預(yù)提稅，并由發(fā)行人代扣代繳。除上述兩方面以外，還可能存在投資者轉(zhuǎn)讓股票、債權(quán)所得的納稅問題。鑒于資產(chǎn)證券化特殊的融資作用，可以考慮區(qū)別地給予投資者稅收優(yōu)惠的辦法，以對一些特定的證券化項目加以扶持。比如地方政府公共設(shè)施的資產(chǎn)證券化就可以給予一定的稅收優(yōu)惠；而對于商業(yè)銀行因自身經(jīng)營和監(jiān)管產(chǎn)生的不良債權(quán)應(yīng)視為一種商業(yè)風險，從稅收公平的角度來說，其所進行的證券化，就不宜