人民幣跨境套利

1、“現(xiàn)在流行人民幣內(nèi)保外貸，一個(gè)億可以滾成幾十億存款，零風(fēng)險(xiǎn)，歡迎咨詢(xún)。”順著一條微博線(xiàn)索，記者以武漢某中型外貿(mào)企業(yè)駐港代表的身份，撥通了傅姓“中介人”的電話(huà)。聽(tīng)明來(lái)意后，他開(kāi)始詳解合法套利的整個(gè)流程。 “首先，提供營(yíng)業(yè)執(zhí)照和財(cái)務(wù)報(bào)表等文件，若之前有其他銀行的授信額度，最快半個(gè)月可通過(guò)銀行的信貸調(diào)查?！?“公司規(guī)模有要求嗎？” “有真實(shí)貿(mào)易背景，注冊(cè)資本1億元以上即可。審查通過(guò)后，將不少于5000萬(wàn)元人民幣存入?yún)R豐銀行的上海網(wǎng)點(diǎn)，由境內(nèi)分支向匯豐香港開(kāi)具信用證保函，同行運(yùn)作效率最高，3天一圈，每筆利差約年化0.9%。” 記者質(zhì)疑是否需提供真實(shí)報(bào)關(guān)單，并配合“保稅區(qū)一日游”掩人耳目。對(duì)面?zhèn)鱽?lái)一陣嘲

2、笑。 “海關(guān)要真查，深圳保稅區(qū)第一個(gè)遭殃。你到底是不是做外貿(mào)的？單據(jù)、合同都可以作假，何必浪費(fèi)物流成本。” 據(jù)這位身在上海的“中介人”透露，外管局之所以出臺(tái)四項(xiàng)措施嚴(yán)打轉(zhuǎn)口貿(mào)易，是因?yàn)椴樘幜艘慌峭赓Q(mào)企業(yè)摻雜其中?！耙恍氖屡l(fā)零售的制造商見(jiàn)利眼紅，從來(lái)沒(méi)出口過(guò)也去報(bào)關(guān)，這才捅破了窗戶(hù)紙?！?傅中介說(shuō)，自己首選A類(lèi)企業(yè)，即可直接憑出口報(bào)關(guān)單、合同或發(fā)票等任何一種能夠證明交易真實(shí)性的單證在銀行直接辦理付匯，進(jìn)出口收匯無(wú)需聯(lián)網(wǎng)核查?！靶庞眉o(jì)錄優(yōu)良的B類(lèi)企業(yè)（貿(mào)易外匯收支由銀行實(shí)施電子數(shù)據(jù)核查），也可參與1億元以下的套利?！?不過(guò)，恒生企業(yè)及商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主管林燕勝接受本報(bào)查詢(xún)時(shí)稱(chēng)，香港銀行在接到在岸

3、保函后，若此前未有實(shí)際接觸，會(huì)要求企業(yè)再次提交所有單據(jù)，不排除派人赴保稅區(qū)或關(guān)口親自查驗(yàn)所報(bào)貨物，需時(shí)最長(zhǎng)1個(gè)月。 但外貿(mào)資深人士透露，銀行一般只在授信階段審查較嚴(yán)，若境內(nèi)分支成功發(fā)出保函，境外同行拒絕人民幣貿(mào)易融資的可能性幾乎為零。 1億人民幣貸款從香港銀行提出后，接下去急需回流。傅中介稱(chēng)，銀行客戶(hù)經(jīng)理會(huì)提供香港或離岸公司注冊(cè)，錢(qián)至少需要流轉(zhuǎn)2次以上才能申請(qǐng)貿(mào)易回流。 “如果經(jīng)常與內(nèi)地進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，香港公司會(huì)好一些。”一名香港公司注冊(cè)中介人士認(rèn)為，離岸企業(yè)容易給人留下逃稅的印象，從監(jiān)管角度來(lái)說(shuō)，對(duì)香港公司的關(guān)注度相對(duì)較低。根據(jù)規(guī)定，香港銀行業(yè)的人民幣資金可通過(guò)貿(mào)易渠道，用于支付從中國(guó)內(nèi)地進(jìn)口

4、的商品直接回流內(nèi)地。 離岸人民幣貸款經(jīng)多次走賬后，已頗具隱蔽性。最后，境外殼公司只需與境內(nèi)母企簽訂新的貿(mào)易合同，以采購(gòu)原材料、黃金等名義，經(jīng)過(guò)一家新銀行，完成貿(mào)易項(xiàng)下回流。 套利的三個(gè)模型 根據(jù)美銀美林5月10日?qǐng)?bào)告套利的秘密與中國(guó)膨脹的貿(mào)易數(shù)據(jù)，套利模型可以有幾種。 第一種，從去年四季度開(kāi)始，離岸市場(chǎng)上對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求開(kāi)始大漲，這導(dǎo)致離岸人民幣/美元（即離岸人民幣貿(mào)易），比起在岸人民幣/美元（即在岸人民幣貿(mào)易）要貴得多。在頂峰的1月份，離岸人民幣比在岸人民幣要貴出0.6%。因此，離岸與在岸人民幣之間就出現(xiàn)了套利機(jī)會(huì)?！翱雌饋?lái)很復(fù)雜，實(shí)際上這種套利十分簡(jiǎn)單?！泵楞y美林稱(chēng)，舉例來(lái)看： 套利者在

5、內(nèi)地借取100萬(wàn)美元，按6.20的在岸匯率獲取620萬(wàn)人民幣，然后從香港進(jìn)口黃金等低物流成本的貨物并用人民幣支付，這樣620萬(wàn)人民幣就流到了香港，成為離岸人民幣，之后，其再通過(guò)香港的合伙人，以6.15的離岸匯率換成美元，得到100.813萬(wàn)美元。最后，其再將原先進(jìn)口來(lái)的黃金出口給香港合伙人并用美元結(jié)算，完成獲利8130美元（不考慮物流等成本），流程結(jié)束。 不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，進(jìn)口黃金涉及13%的增值稅，實(shí)際獲利需扣除稅收支出，套利利潤(rùn)會(huì)受很大影響。 美銀美林判斷，進(jìn)出口黃金的好處是體積小，價(jià)值高，因此是這類(lèi)套利的理想標(biāo)的。根據(jù)香港海關(guān)的數(shù)據(jù)，近年第一季度，內(nèi)地對(duì)香港的黃金出口量同比大漲300

6、%，內(nèi)地從香港的黃金進(jìn)口量也飆升了175%，這可以成為內(nèi)地與香港之間黃金跨境套利流動(dòng)的強(qiáng)有力證據(jù)。 第二種模型是，離岸與在岸人民幣利率之間的套利。這種套利很簡(jiǎn)單，就是基于兩者不同利率之間的套利。套利者可以借入低利率的離岸人民幣，并存成高利率的在岸人民幣。 如，套利者在內(nèi)地以年利率6%借入1億元2周，再以3%的利率存到銀行，借此要求銀行發(fā)出信用證。用該信用證，套利者的香港合伙人或關(guān)聯(lián)公司可以從香港銀行拿到1億元一年期人民幣貸款。然后套利者再?gòu)膬?nèi)地出口一些低體積、高價(jià)值的貨物給其香港合伙人，并收款1億元，然后他把這1億還給銀行。如何獲利？人民幣存款利率和離岸人民幣融資成本之差，就是他的盈利。目前，

7、扣除各項(xiàng)成本后，利差70基點(diǎn)。則1億元兩周毛利70萬(wàn)，再扣除貸款一個(gè)月的成本是25萬(wàn)，最終獲利45萬(wàn)。 如果質(zhì)押率不是100%,只有95%就沒(méi)有辦法把1億還銀行了-第三個(gè)模型是，在利差與人民幣升值之間套利。這是最復(fù)雜的模型，需要在在岸人民幣與離岸美元，以及在岸人民幣/美元和離岸人民幣/美元之間進(jìn)行。 如，在內(nèi)地貸款1億人民幣、利率6%，貸兩周，把1億元到銀行存成一年定期存款，利率3%，再讓銀行發(fā)出信用證，假設(shè)離岸美元/人民幣匯率6.15，境外關(guān)聯(lián)企業(yè)可在香港以2%的利率借入1626萬(wàn)美元。境內(nèi)企業(yè)通過(guò)出口黃金或高技術(shù)產(chǎn)品，將美元貸款回流。此時(shí)在岸匯率若為6.2，去除貸款利息，已獲利56萬(wàn)元，將

8、利潤(rùn)在放入定期存款中。一年后，定期存款總值1.036億元，凈利約360萬(wàn)元，若一年內(nèi)人民幣兌美元升值2%，利潤(rùn)可為59.2萬(wàn)美元。 銀行理財(cái)“趟水” 如果節(jié)奏更快呢？如果資金回流之后再“變身”呢？ 據(jù)本報(bào)記者調(diào)查，套利資金回流之后，已經(jīng)進(jìn)入銀行理財(cái)，攫取比存款更高的利潤(rùn)。 黃群（化名）在深圳保稅區(qū)一家物流公司上班，過(guò)去近一年，他一直在參與如今盛傳的“深圳福田保稅區(qū)兜圈”業(yè)務(wù)。 “保稅區(qū)與香港的往來(lái)屬于轉(zhuǎn)口貿(mào)易，不用征稅。”黃群說(shuō)，“所以成本很低，只要有足夠的需求和資源，可以做得很大?！秉S群所說(shuō)的“需求”，是指保稅區(qū)的倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)，通過(guò)倉(cāng)儲(chǔ)轉(zhuǎn)口業(yè)務(wù)獲得外貿(mào)結(jié)算額度之后，通過(guò)銀行內(nèi)保外貸業(yè)務(wù)，從香港獲

9、取低息資金。而這些轉(zhuǎn)入內(nèi)地的資金，又主要通過(guò)購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行套利。 本報(bào)記者獲得的一份保稅區(qū)外貿(mào)倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的“外匯理財(cái)操作流程”顯示：（注冊(cè)企業(yè)）在銀行開(kāi)辦一個(gè)保證金賬戶(hù)和一個(gè)理財(cái)賬戶(hù)，并相關(guān)聯(lián)；準(zhǔn)備相關(guān)的單證向銀行遞交資料，按銀行要求的金額辦理結(jié)付匯手續(xù)。 “保證金賬戶(hù)的存款可以循環(huán)使用，一般按T2（2個(gè)工作日循環(huán)一次）來(lái)做，也有按T1（1個(gè)工作日循環(huán)一次）做的。”黃群表示。 例如，外貿(mào)倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)在保證金賬戶(hù)中存入1億做保證金，按照一個(gè)月20個(gè)工作日和T2計(jì)算，每個(gè)月可對(duì)應(yīng)10億境外資金流入。這個(gè)環(huán)節(jié)中，銀行按照“兜圈”后所得結(jié)付匯金額的4-5向保稅區(qū)的外貿(mào)倉(cāng)儲(chǔ)公司“分紅”，“最高可以拿到千

10、分之六”。 平安銀行金融市場(chǎng)部相關(guān)人士向本報(bào)記者稱(chēng)，“熱錢(qián)流入境內(nèi)后的獲利方式很多，地產(chǎn)、股市都可以，但銀行理財(cái)是一種相對(duì)收益穩(wěn)固且方式靈活的途徑?！?據(jù)上述平安銀行金融市場(chǎng)部人士透露，銀行在這個(gè)環(huán)節(jié)中不僅獲得了一筆保證金存款，增加理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售量，而且可以通過(guò)“內(nèi)保外貸”等業(yè)務(wù)獲得不菲的中間收入，“所以銀行的積極性也很高”。 狂熱之后 其實(shí)，無(wú)論是保稅區(qū)一日游，還是匯差套利，都不是新伎倆。新的是，在人民幣國(guó)際化的大背景下，新通道的打通，讓境外人民幣貸款資金的回流更加順暢。 “自2012年秋季以來(lái)，中國(guó)的貿(mào)易數(shù)據(jù)，尤其是出口數(shù)據(jù)就已經(jīng)被嚴(yán)重扭曲?！泵楞y美林首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為。 香港金管局的數(shù)據(jù)

11、顯示，今年3月份，貿(mào)易融資也成為帶動(dòng)香港貸款規(guī)模增長(zhǎng)的主要推手，與去年12月相比，貿(mào)易融資規(guī)模增長(zhǎng)20.1%至4602億港元，與去年同期相比，這一增幅則達(dá)到22.4%。 “在去年10月之前，在岸和離岸人民幣之間的匯差非常小，而到了去年第四季度，條件開(kāi)始成熟?！标懲χ赋觯环矫?，人民幣兌美元再次升值，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始反彈，另一方面，離岸、在岸人民幣對(duì)美元匯差擴(kuò)大，擴(kuò)大了套利的利潤(rùn)空間，而人們也逐漸掌握了如何利用在岸和離岸匯率及利息差獲利的秘密。 在利差和匯差的驅(qū)動(dòng)下，套利活動(dòng)猖獗，出口增長(zhǎng)的泡沫也不斷被吹大。陸挺認(rèn)為，經(jīng)過(guò)合理調(diào)整后，今年1至4月，出口增幅不過(guò)5%上下，遠(yuǎn)低于數(shù)據(jù)顯示的17.3%的

12、增幅。 “（貿(mào)易數(shù)據(jù)失真）反映出內(nèi)地中小企業(yè)的生存越來(lái)越困難，及內(nèi)地經(jīng)濟(jì)狀況的惡化，逼著企業(yè)鋌而走險(xiǎn)。”海通國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡一帆認(rèn)為。 在跨境貿(mào)易可以用人民幣結(jié)算的情況下，實(shí)業(yè)環(huán)境的衰落，讓套利活動(dòng)魅力大增，對(duì)外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)，最快3天實(shí)現(xiàn)0.9%回報(bào)，無(wú)疑成為繼房地產(chǎn)之后更具有吸引力的短期理財(cái)產(chǎn)品。 “人民幣貿(mào)易融資的過(guò)快增長(zhǎng)掩蓋了違規(guī)套利的隱憂(yōu)；貨幣升值預(yù)期已吸引外資涌入，若內(nèi)資再通過(guò)文件造假引入離岸人民幣，就違背了國(guó)家開(kāi)放內(nèi)保外貸支持內(nèi)企走出去的初衷，其副作用反過(guò)來(lái)會(huì)阻礙人民幣資本項(xiàng)開(kāi)放的進(jìn)程。”中信銀行（國(guó)際）中國(guó)業(yè)務(wù)首席經(jīng)濟(jì)策略師廖群認(rèn)為。 對(duì)于任何一個(gè)存在類(lèi)似利差空間的市場(chǎng)而言，復(fù)制

13、類(lèi)似模式不是沒(méi)有可能。 “對(duì)臺(tái)灣的貿(mào)易也有一些水分?！焙环赋?，4月份，臺(tái)灣進(jìn)口的同比增幅高達(dá)55.7%，其中，高科技產(chǎn)品出口和進(jìn)口同比分別大幅增長(zhǎng)25.5%和41.7%， 但大多數(shù)其他類(lèi)別產(chǎn)品的增長(zhǎng)水平明顯較弱，甚至表現(xiàn)出同比下降趨勢(shì)或微弱的個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，“這可能也反映出了偽造進(jìn)出口發(fā)票的問(wèn)題”。 陸挺也指出同樣問(wèn)題，去年第四季度和今年第一季度，大陸對(duì)臺(tái)灣的出口增幅均為32%，而臺(tái)灣海關(guān)的統(tǒng)計(jì)顯示，同期內(nèi)，大陸從臺(tái)灣進(jìn)口增幅則分別只有2%和6%。 “套利活動(dòng)本身是保證市場(chǎng)效率和資本流動(dòng)性的重要前提，不能扼殺所有的套利活動(dòng)。”德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿指出，以美元離岸市場(chǎng)為例，96%的

14、交易都是套利、對(duì)沖或者投資功能，只有不足4%用于實(shí)際貿(mào)易結(jié)算。因此，資本套利本身是一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)從封閉走向開(kāi)放的必經(jīng)之路。 既然不可避免，擺在監(jiān)管層面前的問(wèn)題是，如何解決問(wèn)題？ “監(jiān)管部門(mén)必須在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下的逐步開(kāi)放，不能讓貿(mào)易項(xiàng)下的套利活動(dòng)發(fā)展太猛。”馬駿認(rèn)為，否則，進(jìn)出口實(shí)體企業(yè)沉溺于資本運(yùn)作，不僅造成貿(mào)易數(shù)字虛增，熱錢(qián)從外匯轉(zhuǎn)向離岸人民幣流入，更不利于國(guó)家管理流動(dòng)性。 胡一帆認(rèn)為，資金沉溺于套利活動(dòng)，也給國(guó)內(nèi)貨幣當(dāng)局發(fā)出了一個(gè)實(shí)實(shí)在在的信號(hào)市場(chǎng)為人民幣貸款給出的價(jià)格只有4%，內(nèi)地約為6%的利率水平顯然過(guò)高。 “隨著市場(chǎng)擴(kuò)大，套利行為必然會(huì)更多，也會(huì)越來(lái)越明顯，現(xiàn)在就是在利用

15、手上的特許權(quán)來(lái)賺差價(jià)。”胡一帆認(rèn)為，除了在海關(guān)環(huán)節(jié)加強(qiáng)核對(duì)文件、貨物等措施，監(jiān)管層也需要順應(yīng)市場(chǎng)定價(jià)考慮調(diào)整利率水平。內(nèi)保外貸及信用證套利操作步驟和案例一、內(nèi)保外貸具體操作步驟：1.聯(lián)系境內(nèi)銀行以境內(nèi)公司名義提供相關(guān)資料申請(qǐng)融資性保函額度。2.聯(lián)系香港的銀行以香港公司名義提供相關(guān)資料申請(qǐng)保函融資額度。3.向香港的銀行申請(qǐng)配套保函融資額度的NDF額度。4.雙方額度均通過(guò)審批后，境內(nèi)公司向境內(nèi)銀行申請(qǐng)單筆保函業(yè)務(wù)，提供單筆需要的申請(qǐng)資料，并存入全額人民幣保證金質(zhì)押，定期一年。5.香港銀行收到融資性保函后，為香港公司發(fā)放美元貸款，同時(shí)鎖死一年期NDF，確定到期還貸成本。6.香港公司用收到的美元貸款進(jìn)

16、行真實(shí)付匯。7.一年到期后，購(gòu)匯償還美元貸款，交割NDF,收益兌現(xiàn)。二、人民幣信用證具體操作步驟：1.聯(lián)系境內(nèi)銀行以境內(nèi)公司名義提供相關(guān)資料申請(qǐng)信用證開(kāi)證額度。2.聯(lián)系香港的銀行以香港公司名義提供相關(guān)資料申請(qǐng)信用證貼現(xiàn)額度。3.境內(nèi)企業(yè)提供開(kāi)證資料以全額人民幣質(zhì)押申請(qǐng)開(kāi)立人民幣貿(mào)易信用證。4.境內(nèi)銀行向香港銀行開(kāi)出一年期信用證。5.香港公司向香港銀行交單。6.香港銀行在系統(tǒng)登記交單議付，并向境內(nèi)銀行寄單。7.境內(nèi)銀行承兌信用證，承兌期限一年。8.香港公司申請(qǐng)押匯。9.香港銀行敘做信用證項(xiàng)下押匯，向香港企業(yè)放款，同時(shí)配套NDF到期日，境內(nèi)銀行付人民幣到香港銀行，香港銀行購(gòu)匯還貸，NDF交割，兌現(xiàn)

17、收益。三、NDF及套利操作案例1、融資保函的定義：融資保函又稱(chēng)“融資性保函”或“融資類(lèi)保函”，是指擔(dān)保銀行應(yīng)借款人的申請(qǐng)而向貸款人出具的，保證借款人履行借貸資金償還義務(wù)的書(shū)面文件。該保函主要包括：借款保函、透支保函、有價(jià)證券發(fā)行擔(dān)保、融資租賃擔(dān)保、延期付款擔(dān)保、銀行授信額度保函等。2、NDF（Non-DeliverableForward），意即“無(wú)本金交割遠(yuǎn)期人民幣交易”。是企業(yè)與銀行約定遠(yuǎn)期人民幣匯率及交易金額，并于未來(lái)指定日期，就先前約定匯率與即期市場(chǎng)匯率之差價(jià)結(jié)算差額，而無(wú)須交割本金。它是境外企業(yè)針對(duì)有我國(guó)的外匯管制，為規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)所衍生出來(lái)的金融工具，一般只能由境外銀行承做。DF

18、：國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯（DF，DeliverableForward)。NDF與國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的區(qū)別在于：1、沒(méi)有本金的交付，只要把到期日的市場(chǎng)匯率與合約議定價(jià)格的差價(jià)進(jìn)行交割清算，不需要占用企業(yè)的資金；2、敘做NDF業(yè)務(wù)，不需要真實(shí)的貿(mào)易背景；三、交割貨幣為美元或其它流動(dòng)性好的國(guó)際貨幣，如歐元、日元；四、NDF在期限上更為靈活，最長(zhǎng)可做15年，而遠(yuǎn)期結(jié)售匯最長(zhǎng)為1年。目前海外NDF市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期強(qiáng)于境內(nèi)市場(chǎng)，NDF貼水大于DF貼水，即NDF市場(chǎng)與DF市場(chǎng)的人民幣兌美元匯率存在價(jià)差，從而產(chǎn)生套利空間。三、進(jìn)口貿(mào)易匯率解決方案公司進(jìn)口貿(mào)易中主要需求是如何有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，鎖定乃至降低付匯成本

19、。目前匯率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在人民幣對(duì)美元的匯率風(fēng)險(xiǎn)以及美元對(duì)其他貨幣（如歐元、英鎊等）的匯率風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)未來(lái)一年內(nèi)，人民幣對(duì)美元的匯率升值趨勢(shì)不變，且升值速度會(huì)逐步加快，波動(dòng)幅度逐步加大。目前企業(yè)為降低付匯成本而通常使用的做法：現(xiàn)匯支付（不產(chǎn)生結(jié)售匯成本和匯率風(fēng)險(xiǎn)）、現(xiàn)匯結(jié)匯+遠(yuǎn)期購(gòu)匯（可以通過(guò)現(xiàn)匯結(jié)匯價(jià)和遠(yuǎn)期購(gòu)匯價(jià)之間的價(jià)差套利）等。1、方案：境內(nèi)人民幣定期存款質(zhì)押貸款購(gòu)匯+境外NDF方案2、方案優(yōu)點(diǎn)：更有效地使公司享受人民幣升值好處，增加企業(yè)財(cái)務(wù)收益，降低付匯成本。按目前報(bào)價(jià)水平測(cè)算，公司可以獲取付匯金額1%以上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。3、適用范圍：該方案適用于公司所有對(duì)外付匯的情況。4、方案說(shuō)明：人民幣

20、定期存款質(zhì)押貸款購(gòu)匯：公司將擬購(gòu)匯或擬對(duì)外支付的現(xiàn)匯結(jié)匯后的人民幣資金以定期存款方式存入我行，以該定期存款質(zhì)押向我行申請(qǐng)外匯貸款對(duì)外支付，貸款到期后以該定期存款購(gòu)匯還貸。境外NDF：公司境外關(guān)聯(lián)公司與我行簽訂NDF合約，簡(jiǎn)要條款如下：NDF合約-公司買(mǎi)美元賣(mài)人民幣本金額：1000萬(wàn)美元交易日：2013年6月12日起息日：2013年6月14日定價(jià)日：2014年6月12日到期日：2014年6月14日遠(yuǎn)期合約匯價(jià)：6.2990最終定價(jià)：USD/CNY在定價(jià)日北京時(shí)間上午約9：15路透信息終端顯示的美元兌人民幣匯價(jià)美元買(mǎi)家：公司美元賣(mài)家：銀行到期收取/支付：如最終定價(jià)6.2990，則公司支付美元差額=

21、1000萬(wàn)美元X6.2990/最終定價(jià)-1如最終定價(jià)6.2990，則外貿(mào)公司收取美元差額=1000萬(wàn)美元X1-（6.2990/最終定價(jià)）如最終定價(jià)=6.2990，則無(wú)需交收5、案例：公司日前擬用現(xiàn)匯1000萬(wàn)美元對(duì)外支付，按上述方案操作，1）即期將美元結(jié)匯（7.6295），折合人民幣76,295,000.002）辦理人民幣一年期定期存款，利率3.06%；3）貸款美元1000萬(wàn)，利率？%，對(duì)外支付；4）境外子公司辦理一年期NDF業(yè)務(wù)，交易匯率為7.2990一年后.1）公司獲取人民幣本息78,629,627.00；2）在國(guó)內(nèi)辦理購(gòu)匯：A、到期中間匯率為7.4000，銀行售匯價(jià)為7.4150，則公司

22、可購(gòu)美元10,604,130.41，即公司在我行美元一年期貸款利率不高于7.20%，就有套利機(jī)會(huì)。B、到期中間匯率為7.2990，銀行售匯價(jià)為7.3140，則公司可購(gòu)美元10,750,564.26，NDF獲得0美元，合計(jì)：10,750,564.26即公司美元一年期貸款利率不高于7.50%，就有套利機(jī)會(huì)。C、到期中間匯率為7.1500，銀行售匯價(jià)為7.1650，則公司可購(gòu)美元10,974,127.98，NDF支付208,391.60美元，合計(jì)：10,765,736.38即公司美元一年期貸款利率不高于7.65%，就有套利機(jī)會(huì)。目前我行美元貸款基準(zhǔn)利率為6.1%左右，如公司按上述方案操作，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間為1%以上。公司每付匯1億美元計(jì)，可獲利100萬(wàn)美元以上。四、出口貿(mào)易匯率解決方案公司出口貿(mào)易中主要需求是如何有效規(guī)避人民幣匯率升值風(fēng)險(xiǎn)，鎖定乃至提高結(jié)匯價(jià)格。1、方案：境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)匯+境外NDF方案2、方案優(yōu)點(diǎn)：通過(guò)NDF市場(chǎng)與境內(nèi)DF市場(chǎng)價(jià)格的差異獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，間接達(dá)到提高結(jié)匯價(jià)格的目的。3、適用范圍：該方案主要適用于公司出口收匯的情況。4、方案說(shuō)明：遠(yuǎn)期結(jié)匯：公司根據(jù)出口計(jì)劃及收匯時(shí)間表，與我行簽訂遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議，約定好未來(lái)結(jié)匯時(shí)間、結(jié)匯金額，結(jié)匯價(jià)格。NDF：簽訂好遠(yuǎn)期結(jié)匯協(xié)議后，境外關(guān)聯(lián)公