證券投資學(xué)公司分析

1、產(chǎn)品市場(chǎng)戰(zhàn)略資本市場(chǎng)戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)管理分紅政策融資戰(zhàn)略投資管理管理收入和支出管理資本流出管理負(fù)債和權(quán)益管理營(yíng)運(yùn)資本和固定資本（二）公司調(diào)研內(nèi)容 公司所屬產(chǎn)業(yè)1、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷史沿革與發(fā)展前景2、影響產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)和盈利能力的關(guān)鍵因素3、產(chǎn)業(yè)進(jìn)入的壁壘4、來(lái)自產(chǎn)業(yè)內(nèi)外的競(jìng)爭(zhēng)5、政府對(duì)產(chǎn)業(yè)的支持和管制6、上下游產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)前景和供需狀況7、國(guó)民經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的影響公司背景及歷史沿革1、公司性質(zhì)2、集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)3、公司的規(guī)模4、股本結(jié)構(gòu)和主要投資者5、中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展方向的歷史沿革6、主要產(chǎn)品和利潤(rùn)的主要來(lái)源7、公司主要優(yōu)劣勢(shì)公司經(jīng)營(yíng)管理1、員工技術(shù)層次和培訓(xùn)費(fèi)用2、工資獎(jiǎng)勵(lì)制度3、關(guān)鍵工作人員及其簡(jiǎn)歷4、

2、保留核心員工的方法5、公司的組織結(jié)構(gòu)與管理體制6、生產(chǎn)能力和生產(chǎn)效率7、原材料構(gòu)成及其供應(yīng)8、與主要供貨商的關(guān)系公司市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)：1、主要產(chǎn)品的市場(chǎng)需求彈性2、產(chǎn)品銷(xiāo)售的季節(jié)性或周期波動(dòng)3、主要客戶(hù)組成及與主要客戶(hù)的關(guān)系4、產(chǎn)品覆蓋的地區(qū)與市場(chǎng)占有率5、銷(xiāo)售成本與費(fèi)用控制6、顧客滿(mǎn)意度和購(gòu)買(mǎi)力7、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)占有率公司研究與開(kāi)發(fā)1、研究與開(kāi)發(fā)的重點(diǎn)項(xiàng)目2、研究設(shè)施與研究人員的比例3、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用支出占銷(xiāo)售收入的比率4、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)頻率與市場(chǎng)需求分析5、新產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模與投資需求公司融資與投資1、資金缺口2、融資前后的資本結(jié)構(gòu)及所有權(quán)形式3、融資資金的主要用途4、投資項(xiàng)目和投資收益5、投資結(jié)構(gòu)與

3、方式6、投資項(xiàng)目的可行性公司負(fù)債及所有者權(quán)益一、流動(dòng)負(fù)債短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付帳款應(yīng)交稅金 流動(dòng)負(fù)債合計(jì)二、長(zhǎng)期負(fù)債 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債務(wù) 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)三、股東權(quán)益 優(yōu)先股股東權(quán)益 普通股股東權(quán)益 股本合計(jì) 資本公積 盈余公積 其中：公益金 末分配利潤(rùn) 股東權(quán)益合計(jì) 負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)我國(guó)財(cái)政部于1995年公布了一套公司經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。該套體系共10個(gè)指標(biāo)：二、長(zhǎng)期負(fù)債 長(zhǎng)期借款 長(zhǎng)期債務(wù) 長(zhǎng)期負(fù)債合計(jì)三、股東權(quán)益 優(yōu)先股股東權(quán)益 普通股股東權(quán)益 股本合計(jì) 資本公積 盈余公積 其中：公益金 末分配利潤(rùn) 股東權(quán)益合計(jì) 負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)-1200-1200-1000-1000-800-800-

4、600-600-400-400-200-2000 020020097630976309863098630996309963020006302000630 0銷(xiāo)售 利潤(rùn)時(shí)間 銷(xiāo)售與利潤(rùn)開(kāi)發(fā)期介紹期成長(zhǎng)期成熟期衰退期重創(chuàng)新重差異重細(xì)分重價(jià)格重效率投入期十招看清個(gè)股基本面十招看清個(gè)股基本面一、看主業(yè)： 最主要是看主業(yè)是否突出，主業(yè)利潤(rùn)是否有足夠的空間。所需要衡量的是主業(yè)之間是否存在相關(guān)性，是否存在上下游關(guān)系，或可以共享市場(chǎng)、技術(shù)、服務(wù)等資源；利潤(rùn)空間除要看主業(yè)的毛利潤(rùn)空間，還要看凈利潤(rùn)空間有多大。要特別關(guān)注公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成和主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率情況。二、看盈利： 投資者不僅要?jiǎng)討B(tài)分析公司盈利能力變化，

5、還要把握公司盈利能力質(zhì)量的高低，看看公司的盈利是不是紙上黃金。通常公司的盈利能力如果年度指標(biāo)出現(xiàn)下降，往往是公司中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向劣勢(shì)的標(biāo)志。當(dāng)公司盈利能力出現(xiàn)下降時(shí)，需特別關(guān)注公司的規(guī)模是否擴(kuò)大，是否能保持總利潤(rùn)或者凈利潤(rùn)不變。當(dāng)公司盈利能力出現(xiàn)上升時(shí)，一般要消除偶然因素及季節(jié)性因素的影響，從而判斷這種盈利能力的上升是否可以持續(xù)。其次還要通過(guò)關(guān)注公司利潤(rùn)構(gòu)成、凈利潤(rùn)率及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的情況來(lái)判斷公司盈利的質(zhì)量高低。每股收益是層層包裝后的產(chǎn)物，要想識(shí)別真面目就必須分析每股收益里所包含的內(nèi)容。市盈率具有比價(jià)效應(yīng)，可以通過(guò)不同公司的市盈率的比較，判斷出那些公司具有相對(duì)的投資價(jià)值。如果整個(gè)行業(yè)內(nèi)普遍出現(xiàn)盈利

6、能力上升，就是一波行業(yè)大行情的預(yù)兆。三、看規(guī)模： 首先要看公司的收入規(guī)模、利潤(rùn)規(guī)模。其次要看公司在做大的同時(shí)是否做強(qiáng)。再則要看公司是否有足夠的拓展空間。在看規(guī)模時(shí)主要關(guān)注公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)?？匆?guī)模中往往能發(fā)掘出行業(yè)的龍頭。一些企業(yè)特別是中小型企業(yè)面臨共性問(wèn)題，上市后發(fā)展的空間有多大，企業(yè)上市后除能擁有融資渠道，其它的成本，如勞動(dòng)力的成本、管理的成本等等必然增加，反過(guò)來(lái)會(huì)壓縮這些企業(yè)的利潤(rùn)空間，降低企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。四、看效率： 要從三方面看。第一，看增產(chǎn)有沒(méi)有增效。第二，看中間費(fèi)用有沒(méi)有吞噬利潤(rùn)。中間費(fèi)用是指營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用。第三，看員工的效率。員工效率體現(xiàn)的是企業(yè)的管理水平。

7、五、看家底： 買(mǎi)公司除在買(mǎi)公司的盈利能力，也在買(mǎi)公司的資產(chǎn)。投資人可以把上市公司分成三種類(lèi)型的公司，一是殷實(shí)型的公司，二是虛胖型的公司，三是破落型的公司?？垂炯业滓P(guān)注公司的資產(chǎn)狀況，尤其是流動(dòng)資產(chǎn)狀況。虛胖型的公司表面上資產(chǎn)非常龐大，歷史上也可能曾經(jīng)有過(guò)輝煌，有的牌子也很大，但實(shí)質(zhì)上大部分是靠借銀行的錢(qián)撐起來(lái)的排場(chǎng)，只要資金渠道出現(xiàn)問(wèn)題，所謂資金鏈一斷裂，這些公司的巨額不良資產(chǎn)就可能暴露出來(lái)。六、看周期： 經(jīng)營(yíng)性周期有兩種類(lèi)型。一是營(yíng)業(yè)性周期，如高檔酒類(lèi)行業(yè)總在每年四季度和一季度收入較高。二是帳務(wù)性周期，如一些依靠投資收益并表的公司總在二季度和四季度反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好。七、看外財(cái)： 不少上市

8、公司要靠外來(lái)的補(bǔ)貼或投資收益。一些經(jīng)營(yíng)質(zhì)量差的公司，為了保牌，保盈利，拼命地想辦法在外來(lái)橫財(cái)上做文章，有的是甚至拼命的鉆財(cái)務(wù)政策的空子，如在上一年將不良資產(chǎn)大量計(jì)提減值準(zhǔn)備，一次虧透，后面年度再把減值準(zhǔn)備沖回來(lái)，這樣就能扭虧為盈。如此這般的公司就是一個(gè)“黑色陷阱”。八、看負(fù)債： 指公司對(duì)外的欠款，欠款對(duì)象包括銀行、供應(yīng)商。分析企業(yè)的負(fù)債重點(diǎn)關(guān)注兩方面：第一，企業(yè)負(fù)債程度，一般30%-65%為較合理的負(fù)債度。第二，企業(yè)的預(yù)收帳款變化情況，預(yù)收款是一種企業(yè)負(fù)債，將來(lái)要用產(chǎn)品或服務(wù)歸還。但反之，如果預(yù)收款大幅上升，說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)路轉(zhuǎn)好，客戶(hù)需預(yù)付才能提貨，從另一個(gè)角度說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)改善。03年初，鋼鐵

9、行業(yè)出現(xiàn)行業(yè)性預(yù)收帳款大幅提升，演繹了一場(chǎng)波瀾壯闊的鋼鐵股行情。負(fù)債投資，舉債發(fā)展是一把雙刃劍。借雞生蛋運(yùn)作得好，事半功倍。反之，可能加倍風(fēng)險(xiǎn)。九、看投資： 投資主要分長(zhǎng)期投資和短期投資。看投資要從投資收益及投資結(jié)構(gòu)二方面著手。主要關(guān)注利潤(rùn)構(gòu)成中投資收益所占比例，長(zhǎng)期投資、短期投資的構(gòu)成比例。十、看控盤(pán)： 三個(gè)角度分析。第一，高度控盤(pán)。第二，中度控盤(pán)。第三，缺乏關(guān)注。高度控盤(pán)是投資人較為熟悉的概念。高控盤(pán)按傳統(tǒng)理解就是莊股。最近幾年莊股紛紛暴倉(cāng)，投資人往往是談莊色變，其實(shí)對(duì)高控盤(pán)公司也要區(qū)別對(duì)待，有基本面支持并且是陽(yáng)光資金持有的可以長(zhǎng)期關(guān)注，大波段操作。有基本面支持的高控盤(pán)往往也是每輪行情的發(fā)

10、動(dòng)者；中度控盤(pán)的公司，往往是行情的第二沖擊波；對(duì)缺乏關(guān)注的公司，要判斷它是否有基本面的支撐。看控盤(pán)要關(guān)注股東的人數(shù)，人均持股的數(shù)量，以及基金持股和十大股東的情況。 銀行股分析案例一、壞賬率壞賬率。銀行說(shuō)到底是經(jīng)營(yíng)錢(qián)的生意，數(shù)量巨大，風(fēng)險(xiǎn)是第一位的，最大的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)借給還不了錢(qián)的人。巴菲特說(shuō)，只要不做傻事銀行就是一門(mén)賺錢(qián)的生意。如何看做傻事沒(méi)？最好可量化的指標(biāo)就是壞賬率。壞賬率越低越好。最低要求也要低于1%吧？目前上市16家銀行的壞賬率如下表：二、總資產(chǎn)收益率（總資產(chǎn)收益率（ROAROA）。如果只是看壞賬率越低越好，那銀行全部去買(mǎi)債券好了，所以在解決了風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，還得看資金利用率，最好的指標(biāo)就是

11、總資產(chǎn)收益率?？傎Y產(chǎn)收益率越高越好（或許太高也不好？）?？傎Y產(chǎn)收益率越高，往往意味著杠桿的降低。也就意味著風(fēng)險(xiǎn)的降低。這是相互反饋的。優(yōu)秀的銀行一般至少都在1%以上。目前上市16家銀行的ROA如下表：三、凈資產(chǎn)收益率（凈資產(chǎn)收益率（ROEROE）。終極boss出場(chǎng)。無(wú)論怎么折騰，最后還是得看這位的表現(xiàn)。在解決了風(fēng)險(xiǎn)和資金利用率的前提下，這個(gè)指標(biāo)越高越好。優(yōu)秀的銀行一般長(zhǎng)年在15%以上。目前上市16家銀行的ROE如下表：綜合三張表的排名，總成績(jī)表就出來(lái)了：（以上所有數(shù)據(jù)皆來(lái)自2011年全年數(shù)據(jù)）巴菲特的投資理念巴菲特的投資理念5項(xiàng)投資邏輯 1因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，所以我成為優(yōu)秀的 投資

12、人；因?yàn)槲野炎约寒?dāng)成投資人，所以我成為優(yōu)秀的企業(yè) 經(jīng)營(yíng)者。 2好的企業(yè)比好的價(jià)格更重要。 3一生追求消費(fèi)壟斷企業(yè)。 4最終決定公司股價(jià)的是公司的實(shí)質(zhì)價(jià)值。 5沒(méi)有任何時(shí)間適合將最優(yōu)秀的企業(yè)脫手。 8項(xiàng)投資標(biāo)準(zhǔn) 1必須是消費(fèi)壟斷企業(yè)。 2產(chǎn)品簡(jiǎn)單、易了解、前景看好。 3有穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)史。 4經(jīng)營(yíng)者理性、忠誠(chéng)，始終以股東利益為先。 5財(cái)務(wù)穩(wěn)鍵。 6經(jīng)營(yíng)效率高、收益好。 7資本支出少、自由現(xiàn)金流量充裕。 8價(jià)格合理。 12項(xiàng)投資要點(diǎn) 1利用市場(chǎng)的愚蠢，進(jìn)行有規(guī)律的投資。 2買(mǎi)價(jià)決定報(bào)酬率的高低，即使是長(zhǎng)線投資也是如此。 3利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)與交易費(fèi)用和稅負(fù)的避免使投資人受益無(wú)窮。 4不在意一家公司來(lái)年可賺多少，僅有意未來(lái)5至10年能賺多少。 5只投資未來(lái)收益確定性高的企業(yè)。 6通貨膨脹是投資者的最大敵人。 12項(xiàng)投資要點(diǎn)(2) 7價(jià)值型與成長(zhǎng)型的投資理念是相通的；價(jià)值是一項(xiàng)投資未來(lái)現(xiàn)金流量的 折現(xiàn)值；而成長(zhǎng)只是用來(lái)決定價(jià)值的預(yù)測(cè)過(guò)程。 8投資人財(cái)務(wù)上的成功與他對(duì)投資企業(yè)的了解程度成正比。 9“安全邊際”從兩個(gè)方面協(xié)助你的投資：首先是緩沖可能的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；其 次是可獲得相對(duì)高的權(quán)益報(bào)酬率。 10擁有一只股票，期待它下個(gè)星期就上漲，是十分愚蠢的。 11就算聯(lián)儲(chǔ)主席偷偷告訴我未來(lái)兩年的貨幣政策，我也不會(huì)改變我的任 何一個(gè)作為。 12不理會(huì)股市的漲跌，不擔(dān)心經(jīng)濟(jì)情勢(shì)的變化