廣東外語外貿(mào)大學南國商學院

1、廣東外語外貿(mào)大學南國商學院全日制本科課程教案 2009 2010 學年 第 2 學期 課 程 名 稱 貨幣銀行學(第九章) 課 程 性 質(zhì) 必修課 教 材 名 稱 貨幣銀行學 適用專業(yè)（方向） 經(jīng)濟學各專業(yè) 學生年級、人數(shù) 08電子商務、50人 開 課 單 位 國際經(jīng)濟與貿(mào)易系國際金融教研室授 課 教 師 李庚寅 職 稱 教授 廣東外語外貿(mào)大學南國商學院教務處 制二00九年九月 貨幣銀行學 課程教案授課題目（教學章節(jié)或主題）：第九章 貨幣政策授課類型理論課授課時間安排6學時，其中案例分析、討論1學時。具體為：第一節(jié)，2學時；第二節(jié)，2學時；第三、四節(jié)，2學時； 教學內(nèi)容（包括基本內(nèi)容、重點、難

2、點三部分）： 第一節(jié) 貨幣政策及其貨幣政策目標一、應讓學生了解和掌握的概念和理解的問題1. 貨幣政策(Monetary Policy) 含義和特征1）貨幣政策的含義：是指一國中央銀行為實現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟目標而采取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣供應量和信用量的方針和措施的總和。2）貨幣政策的特征貨幣政策是宏觀經(jīng)濟政策（是總量/數(shù)量調(diào)控政策，而非結構調(diào)節(jié)政策；主要涉及經(jīng)濟運行中的貨幣供應量、信用量、利率、匯率等宏觀經(jīng)濟指標，進而涉及總供給與總需求）貨幣政策是調(diào)整社會總需求的政策（經(jīng)濟中的核心問題之一：供求矛盾商品供給貨幣需要貨幣供應貨幣政策；主要通過調(diào)節(jié)貨幣供應量，調(diào)節(jié)社會總需求，以使總需求與總供給實現(xiàn)均衡

3、）貨幣政策是以間接調(diào)控為主的政策（主要通過影響經(jīng)濟主體的經(jīng)濟利益，影響其經(jīng)濟行為）貨幣政策是長期目標和短期目標相結合的經(jīng)濟政策2. 貨幣政策最終目標（Goals of Monetary Policy，本章重點之一）1）貨幣政策最終目標的內(nèi)容：是中央銀行通過貨幣政策的操作而最終達到的宏觀經(jīng)濟目標，也稱為貨幣政策的最終目標。貨幣政策最終目標基本上與政府的宏觀經(jīng)濟目標一致，即包括：穩(wěn)定物價、充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、國際收支平衡穩(wěn)定物價：抑制通貨膨脹，避免通貨緊縮，保持幣值穩(wěn)定和物價穩(wěn)定。穩(wěn)定貨幣購買力，使一般物價水平?jīng)]有顯著的或急劇的波動。但穩(wěn)定物價并不是物價不變動。充分就業(yè)：是指凡具有勞動能力并自愿工

4、作者，都能在合理條件下及時找到適當?shù)墓ぷ?。充分就業(yè)并不等于100的就業(yè)。因為：失業(yè)可分為：自然性失業(yè)：摩檫性失業(yè)、結構性失業(yè)、自愿性失業(yè)經(jīng)濟性失業(yè)：非自愿性失業(yè)、周期性失業(yè)、隱蔽性失業(yè)失業(yè)一般是指經(jīng)濟性失業(yè)。菲利普斯曲線貨幣工資變動率（或通貨膨脹率）失業(yè)率菲利普斯曲線經(jīng)濟增長：指一國或一個地區(qū)內(nèi)商品和勞務及生產(chǎn)能力的增長；即GNP保持合理的較高的增長速度，以及經(jīng)濟結構的優(yōu)化與效率的提高。一般用人均實際GDP來衡量。但需要注意的是并不是增長速度越快越好，應是適度增長，并能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。國際收支平衡：指在一定時期內(nèi)，一國對其他國家或地區(qū)的全部貨幣收支持平；略有順差、略有逆差都可稱為平衡。國際收支

5、逆差和順差都會對國民經(jīng)濟造成不利影響，貨幣政策可利用利率和匯率進行調(diào)節(jié)。2）貨幣政策最終目標的相互沖突穩(wěn)定物價與充分就業(yè)的沖突PHILLIPS CURVE 失業(yè)率與物價上漲率之間，存在著一種此消彼長的關系。20世紀70年代，物價和失業(yè)又出現(xiàn)了互補關系，即物價上漲、失業(yè)和經(jīng)濟停滯同時出現(xiàn)。20世紀90年代，在美國出現(xiàn)了高增長率、低失業(yè)率和低通貨膨脹率的并存。即所謂的新經(jīng)濟時代。穩(wěn)定物價與經(jīng)濟增長的沖突穩(wěn)定物價與國際收支平衡的沖突（通賬時，物價水平較高，為降低物價水平，央行提高利率，但會引起資本流入，影響國際收支平衡；通縮時，物價水平較低，為抑制通縮，央行降低利率，結果會引起資本流出，影響國際收支

6、平衡。）經(jīng)濟增長與國際收支平衡的沖突（經(jīng)濟增長會增加需求，一是增加對國內(nèi)產(chǎn)品的需求，從而可能影響出口減少；二是增加對進口商品的需求，引起國際收支的變動。）3）在貨幣政策目標選擇上幾種不同觀點：因此，中央銀行一般只能選取一個目標和沒有沖突的多目標。多重目標論雙重目標論單一目標論從實踐中來看，大多數(shù)國家的中央銀行選取物價穩(wěn)定作為貨幣政策的最終目標。我國的貨幣政策目標：保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進經(jīng)濟增長。3）戰(zhàn)后西方各國貨幣政策最終目標比較戰(zhàn)后西方各國貨幣政策最終目標戰(zhàn)后西方各國貨政策最終目標比較國別5060年代7080年代進入80年代美國以充分就業(yè)為主以穩(wěn)定貨幣為主以反通脹為唯一目標英國以充分

7、就業(yè)兼顧國際收支平衡為主以穩(wěn)定貨幣為主以反通脹為唯一目標加拿大充分就業(yè)，經(jīng)濟增長以物價穩(wěn)定為主以反通脹為唯一目標德國以穩(wěn)定通貨，兼顧對外收支平衡為主日本對外收支平衡，物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定，對外收支平衡意大利經(jīng)濟增長，充分就業(yè)貨幣穩(wěn)定兼顧國際收支平衡 戰(zhàn)后西方各國貨幣政策最終目標選擇的啟示19511992年西方各國國民生產(chǎn)總值增長率及通貨膨脹率（%）國別實際國民生產(chǎn)總值增長貨幣供應量增長消費物價指數(shù)增長日本6.1412.885.40德國3.957.473.14法國3.549.566.82意大利3.4913.479.34美國2.775.404.90英國2.099.418.10由此可以看出：中央銀行貨幣

8、政策的目標應以穩(wěn)定貨幣為主。貨幣政策的連續(xù)性很重要（貨幣政策的連續(xù)性會使貨幣政策因時滯而影響其效應的充分發(fā)揮的作用大大降低，使貨幣政策的效應充分發(fā)揮，且貨幣供應量長期穩(wěn)定，可使經(jīng)濟避免強烈的震蕩，實現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定增長；否則，走走停停，相反影響經(jīng)濟增長速度）。3. 貨幣政策中介目標(The Medium of Monetary Policy，本章重點之二)1）貨幣政策中介目標的含義：是指中央銀行運用貨幣政策的工具實施調(diào)節(jié)，在尚未實現(xiàn)最終目標之前所能達到的具有傳導作用的中間變量目標。具體作用機制是：貨幣政策政策工具中介目標最終目標2）選擇中介目標的標準：可控性、可測性、抗干擾性、相關性和與經(jīng)濟體制、

9、金融體制的較好適應性。3）貨幣政策中介目標的種類超額準備金：超額準備金增加意味著貨幣市場銀根放松，反之，則是銀根緊縮。缺點：可控性不高；由于貨幣乘數(shù)的不穩(wěn)定，與貨幣供給量存在不確定性；現(xiàn)金和活期存款可以互相轉化，而現(xiàn)金的持有由公眾決定?；A貨幣：基礎貨幣從源和貨幣乘數(shù)兩個方面影響商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造。貨幣供給模型： M=B×mB× 1/（r+c+e）利率：不僅能夠反映和影響貨幣的供給狀況，且能夠表現(xiàn)和影響總供給與總需求的相對變化。優(yōu)點：可測性強；中央銀行對利率有著直接的或間接的控制權；利率可以反映經(jīng)濟的走向。缺點：央行只能調(diào)控名義利率；利率與貨幣供給量和貨幣政策之間的關系受到的

10、影響因素很多；利率既是經(jīng)濟變量，也是政策變量，容易造成錯誤判斷。貨幣供應量：直接影響市場貨幣量。優(yōu)點：同其他中介目標相比，貨幣供給量是中央銀行最易直接控制的；同其他中介目標相比，貨幣供給量與最終目標的相關性最高。缺點：金融創(chuàng)新和資本全球化模糊了貨幣供給層次并增加了中央銀行統(tǒng)計的難度；貨幣流通速度對政策效果的影響不斷下降不同的時期；不同的國家，中央銀行選取貨幣供給層次是不一樣的；貨幣供給量的控制應具有彈性。4）戰(zhàn)后西方各國貨幣政策中介目標選擇比較戰(zhàn)后西方各國貨幣政策中介目標選擇比較國別5060年代7080年代進入90年代美國以利率為主先以M1后改為以M2主放棄以貨幣供應量為中介目標，在政策實施上

11、監(jiān)測更多的變量，但主要以利率、匯率等價格型變量為主英國以利率為主英鎊M3并參考DCE，后改以M0為主加拿大先以信用總量額為主，后改為以信用條件為主先以M1后以一系列“信息變量”為主（主要是M2M2+）德國商業(yè)銀行的自由流動準備先以中央銀行貨幣CBM，后改以M3為主日本民間的貸款增加額M2+CD意大利以利率為主國內(nèi)信用總量從上表看出以下特點：中介目標的變化有明確的階段性（第一階段是利率，第二階段是貨幣供應量，第三階段是利率）。20世紀7080年代各國中介目標的轉移、變化呈相同趨勢，但控制指標各有側重。20世紀90年代是各國貨幣政策重新調(diào)整的年代。二、教學難點1. 貨幣政策最終目標各目標的正確理解

12、各目標之間相互沖突2. 貨幣政策中介目標的含義選擇中介目標的標準三、案例分析二戰(zhàn)后美國貨幣政策傳導機制的發(fā)展討論或思考：我國目前應當采用怎樣的貨幣中間目標？第二節(jié) 貨幣政策工具一、應讓學生了解和掌握的概念和理解的問題1. 一般性貨幣政策工具（本章重點之三）也稱傳統(tǒng)的貨幣政策工具，是指各國中央銀行普遍運用的、主要是對社會貨幣供應量、信用量進行總量調(diào)控的貨幣政策工具。1）再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)率和再貼現(xiàn)政策和含義再貼現(xiàn)率是中央銀行對商業(yè)銀行請求再貼現(xiàn)的票據(jù)規(guī)定的應付借款成本率。再貼現(xiàn)政策是指中央銀行通過提高或降低再貼現(xiàn)率辦法，影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構從中央銀行獲得再貼現(xiàn)貸款的能力，進而達到調(diào)節(jié)貨幣供應

13、量和利率水平的一種政策措施。包括兩個方面：再貼現(xiàn)率的調(diào)整，規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格。再貼現(xiàn)政策作用影響商業(yè)銀行等存款貨幣機構的準備金和資金成本可促進信貸結構的調(diào)整可產(chǎn)生貨幣政策變動方向和力度的告示效應和政策導向作用，影響公眾的預期可以防止金融恐慌再貼現(xiàn)政策的調(diào)節(jié)過程緊縮時，提高再貼現(xiàn)率；放松時，降低再貼現(xiàn)率。當再貼現(xiàn)率提高時，一方面提高商業(yè)銀行貼現(xiàn)成本，減少貼現(xiàn)量，從而減少商業(yè)銀行的資金來源，降低商業(yè)銀行創(chuàng)造信用與派生存款的能力，信用規(guī)模和貨幣供應量收縮。另一方面，再貼現(xiàn)率作為基準利率，再貼現(xiàn)率提高可能導致市場利率提高，從而消費和投資需求下降。當再貼現(xiàn)率下降時，。再貼現(xiàn)政策的優(yōu)點：體現(xiàn)中

14、央銀行的政策意圖既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結構再貼現(xiàn)政策的局限性在實施再貼現(xiàn)政策過程中，中央銀行處于被動的地位，控制貨幣供應量的主動權不完全在中央銀行由于再貼現(xiàn)政策具有的告示效應，再貼現(xiàn)率不易經(jīng)常調(diào)整，否則會引起市場利率的經(jīng)常性波動，使商業(yè)銀行和公眾無所適從。再貼現(xiàn)率的調(diào)整有一定的限度2）存款準備金政策存款準備金和存款準備金政策法定存款準備金是由中央銀行的法定存款準備率制約所形成的銀行存款準備。存款準備金政策是指中央銀行在法律所賦予權力范圍內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行等存款機構繳存中央銀行的法定存款準備金比率，以改變商業(yè)銀行等存款機構的準備金數(shù)量和貨幣擴張乘數(shù)，從而達到間接控制商業(yè)銀行等

15、存款機構的信用創(chuàng)造能力和貨幣供應量的目的。存款準備金政策的調(diào)節(jié)過程緊縮時，提高存款準備金率；放松時，降低存款準備金率。當法定存款準備金比率提高時，一方面使貨幣乘數(shù)變小，另一方面，由于法定存款準備金比率的提高使商業(yè)銀行等機構的應繳法定存款準備金增加，超額準備金則相應減少，從而降低了商業(yè)銀行創(chuàng)造信用與派生存款的能力，信用規(guī)模和貨幣供應量成倍收縮。當法定存款準備金比率降低時，。存款準備金政策的作用限制商業(yè)銀行體系創(chuàng)造派生存款的能力，調(diào)節(jié)貨幣供應量。保證商業(yè)銀行等存款貨幣機構的資金的流動性。優(yōu)點：對所有存款貨幣銀行的影響是平等的對貨幣供給量有極強的影響力，力度大、速度快、效果明顯。存款準備金政策局限性

16、：如果中央銀行經(jīng)常提高法定存款準備金比率，會使商業(yè)銀行等存款機構感到難于迅速調(diào)整準備金以符合提高的法定限額。由于調(diào)整法定存款比率所產(chǎn)生的效果和影響巨大，使它不具備充分的伸縮性，不易把握貨幣政策的效果；所以，它不能作為一項日常的調(diào)節(jié)工具供中央銀行頻繁運用。會影響公眾的心理預期。3）公開市場業(yè)務政策公開市場業(yè)務政策含義是指中央銀行在金融市場公開買進或賣出有價證券借以改變商業(yè)銀行的準備金，從而直到調(diào)節(jié)貨幣供應量的一種政策手段。公開市場業(yè)務政策作用可調(diào)控商業(yè)銀行等存款機構的準備金和貨幣供應量；可以影響利率水平和利率結構。與再貼現(xiàn)政策配合使用，可以提高貨幣政策效果。公開市場操作的政策目的有兩個：一是維持

17、既定的貨幣政策，即保衛(wèi)性目標（即為防御性公開市場業(yè)務）：主要用于抵消那些非中央銀行所能控制的因素，如公眾持有的通貨量、財政部存款、中央銀行應收款等因素的變動對商業(yè)銀行準備金和市場貨幣供給量的影響，中央銀行必須通過及時、準確的短期操作，使基礎貨幣保持在預定的目標水平上，以保證既定貨幣政策目標的實現(xiàn)。二是實現(xiàn)貨幣政策的轉變，即主動性目標（即為主動性公開市場業(yè)務）：是指中央銀行為改變商業(yè)銀行準備金原目標水平而積極主動進行的買賣證券的行為；首先要預測影響銀行準備金的所有其他因素的變動情況而定。當中央銀行貨幣政策的方向和力度發(fā)生變化時，可提高連續(xù)、同向操作，買入或賣出證劵，增加或減少商業(yè)銀行準備金和市場

18、貨幣供給量，實現(xiàn)貨幣政策的轉變，達到實施擴張或緊縮的貨幣政策目標。公開市場業(yè)務政策的調(diào)節(jié)過程緊縮時，中央銀行賣出證劵；放松時，中央銀行買進證劵；。當中央銀行賣出證劵時，商業(yè)銀行證劵資產(chǎn)增加，超額準備金則相應減少，從而降低商業(yè)銀行創(chuàng)造信用與派生存款的能力，信用規(guī)模和貨幣供應量收縮。當中央銀行買進證劵時，。用于操作的政策工具有：政府債券、商業(yè)票據(jù)、中央銀行的債券、外匯，存單等。 公開市場業(yè)務政策優(yōu)點：是按照中央銀行的主觀意愿進行的，中央銀行通過買賣政府債券把商業(yè)銀行的準備金有效控制在自己期望的規(guī)模內(nèi)，操作的主動權完全在中央銀行。它不象商業(yè)銀行用再貼現(xiàn)方式獲取貸款那樣，中央銀行只能用貸款條件或變動借

19、款成本的間接方式鼓勵或限制，而無法明確地控制其數(shù)量?？梢造`活精巧地進行，不會對經(jīng)濟產(chǎn)生過猛烈的沖擊?？蛇M行經(jīng)常性的、連續(xù)性操作，具有較強的伸縮性，其規(guī)?？纱罂尚?，交易方法及步驟也可隨意安排，它不象法定準備金比率及再貼現(xiàn)率手段那樣，具有很大的行為慣性，中央銀行根據(jù)市場情況認為有必要改變調(diào)節(jié)方向時，業(yè)務逆轉極易進行。公開市場業(yè)務政策缺點：它的隨時發(fā)生和持續(xù)不斷，使其“告示效果”較弱；各種市場因素的存在，以及各種民間債券的增減變動可能減輕或抵消公開市場業(yè)務的影響力。需要以發(fā)達的證券市場為前提4）美國聯(lián)邦儲備體系的貨幣政策工具2. 選擇性貨幣政策工具：在修正或強化貨幣政策的過程中可以在某些特殊領域發(fā)揮

20、作用的貨幣政策工具。1）證券市場信用控制對涉及證券交易的信貸活動加以控制。法定保證金比率：對以信用方式購買股票和有價證券的貸款比率實施限制。對證券市場最高放款額=（1-法定保證金比率）× 交易總額2）消費信用控制對不動產(chǎn)以外的各種耐用消費品的銷售融資予以控制。主要包括：首期付款額、分期付款的最長期限。3）不動產(chǎn)信用控制主要包括：貸款最高限額，最長期限，首期付款額，分攤還金4）優(yōu)惠利率主要對國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)、行業(yè)、地區(qū)的貸款提供優(yōu)惠利率3. 其他貨幣政策工具1）直接信用控制主要有信用分配（分配信用規(guī)模，并限制最高數(shù)量-信貸規(guī)?？刂疲?；利率最高限額（是指中央銀行依法規(guī)定商業(yè)銀行和儲蓄機

21、構的存款所能支付的最高利率，防止抬高利率吸存、牟高利發(fā)放高風險貸款）；流動比率等（是指商業(yè)銀行流動性資產(chǎn)與存款負債的比率，流動資產(chǎn)對存款的比重，與收益率成反比，是限制信用擴張的直接管制措施）；直接干預，直接干預存款業(yè)務、放貸范圍；并輔以：拒絕再貸款/貼現(xiàn)、懲罰性高利率。2）間接信用控制：主要有道義勸說：央行：地位和威望商行等：通告、指示、面談遵守金融政策并采取相應措施窗口指導：央行根據(jù)產(chǎn)業(yè)、物價、金融市場動向，規(guī)定商業(yè)銀行每季度貸款的增減額，并要求執(zhí)行。否則，央行削減相應的再貸款額度，直至停止提供信用。二、教學難點1. 再貼現(xiàn)政策的作用及其調(diào)節(jié)過程2. 存款準備金政策的作用及其調(diào)節(jié)過程3. 公

22、開市場業(yè)務政策的作用及其調(diào)節(jié)過程三、案例分析流動性泛濫依然挑戰(zhàn)宏觀調(diào)控討論或思考：我國目前流動性泛濫與潛在通脹壓力并存情況下，央行如何利用貨幣政策進行宏觀調(diào)控？第三節(jié) 貨幣政策傳導機制理論一、應讓學生了解和掌握的概念和理解的問題1. 貨幣政策的傳導機制定義是指貨幣管理當局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具現(xiàn)實進行操作開始，到其實現(xiàn)最終目標之間，所經(jīng)過的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機聯(lián)系及其因果關系的總和。2. 貨幣政策傳導過程貨幣政策作用或傳導過程包括經(jīng)濟變量傳導和機構傳導：經(jīng)濟變量傳導的主線是：貨幣政策工具貨幣政策操作目標貨幣政策中介目標最終目標；貨幣政策的傳導Ø中央銀行

23、16;商業(yè)銀行Ø企業(yè)、居民Ø貨幣供應量Ø金融市場ØØ市場利率Ø Ø貨幣政策工具Ø機構傳導的體狀況是：中央銀行金融機構(金融市場) 投資者(消費者) 國民收入。這兩條鏈條必須結合起來，即中央銀行通過各種貨幣政策工具，直接或間接調(diào)節(jié)各金融機構的超額儲備和金融市場的融資條件(數(shù)量、利率、政策等)，進而控制全社會貨幣供應量，使企業(yè)和個人調(diào)整自己的經(jīng)濟行為，整個國民收入也隨之變動。3. 魏克塞爾的貨幣政策傳導機制理論貨幣政策 商業(yè)銀行準備金 貨幣利率（即金融市場利率） 貨幣利率與自然利率(即SI時的利率)的背離 累積過程 一

24、般物價水平和社會經(jīng)濟活動的變動 貨幣利率自然利率 4. 凱恩斯的貨幣政策傳導機制理論凱恩斯認為貨幣政策傳導主要通過兩個途徑：貨幣供應量與利率的關系、利率與投資的關系貨幣供應量增加 貨幣與債券的替代效應 利率下降 投資增加 乘數(shù)效應 總需求增加 總收入增加即： Ms i I AD Y式中：MS表示貨幣供應量；i表示利率；I表示投資；AD表示總需求； Y表示名義收入）5. 貨幣學派的貨幣政策傳導機制理論貨幣學派認為貨幣需求函數(shù)具有內(nèi)在穩(wěn)定性, 強調(diào)貨幣供給量在貨幣政策傳導機制中的作用 利率在貨幣政策傳導中不起作用。MS E I Y （MS表示貨幣供應量；E表示支出；I表示投資；Y表示名義收入）二、

25、教學難點貨幣政策傳導過程的理解 第四節(jié) 貨幣政策效應一、應讓學生了解和掌握的概念和理解的問題1. 貨幣政策的時滯（Lags of Monetary Policy Effect，本章重點之四）貨幣政策時滯的含義：是指中央銀行從制定貨幣政策到貨幣政策取得預期效果的時差。內(nèi)部時滯：指從經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，需要采取政策加以矯正，直至貨幣當局采取該行動之間的一段時間。內(nèi)部時滯認識時滯+決策時滯；決定因素：預見能力+決策效率+行動決心外部時滯：指從貨幣當局采取政策行動到貨幣政策對經(jīng)濟發(fā)生影響的時滯分布。決定因素：金融機構的反映和金融市場的敏感度中間時滯：客觀經(jīng)濟、金融條件和微觀經(jīng)濟主體的行為長度：內(nèi)部短，外

26、部長影響：時滯長短決定“療效” 和“療程”,決定政策取向和力度調(diào)整的時機/效果 政 策 生 效制 定 政 策認識到采取政策行動的必要性經(jīng)濟形勢變化決策時滯生效時滯外部時滯內(nèi)部時滯認識時滯貨幣政策時滯結構2. 貨幣流通速度對貨幣政策有效性的影響 影響：對V的估計或預測細小失誤，將影響/逆轉效果 舉例：歷史經(jīng)驗 GDP與 Ms同步增長 20%，物價穩(wěn)定 但：V加快10%，則僅需Ms增長9.1% 若：仍按20%增長，則物價上漲10%3. 合理預期對貨幣政策有效性的影響影響：預期對宏觀政策的抵消作用 舉例：擴張性貨幣政策公眾預期：總需求增加、物價上升工人+工會：提高工資企業(yè)：成本上升，不擴展生產(chǎn)價格上漲+產(chǎn)量不增政策失效4. 金融創(chuàng)新對貨幣政策有效性的影響金融創(chuàng)新是指金融機構和金融管理當局出于對微觀利益和宏觀效益的考慮而對金融機構、金融業(yè)務、金融工具、金融技術及金融市場等方面所進行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動。金融創(chuàng)新削弱了中央銀行控制本國貨幣供給的能力。金融創(chuàng)新推動了金融業(yè)務綜合化和金融機構的同質(zhì)化的趨勢，模糊了商業(yè)銀行與非銀行金融機構的業(yè)務界線，經(jīng)營活期存款的金融機構越來越