第1章-工程項目融資概述

1、第1章工程項目融資概述1.1 1.1 項目融資的定義項目融資的定義1.2 1.2 項目融資的產(chǎn)生與發(fā)展項目融資的產(chǎn)生與發(fā)展1.3 1.3 項目融資的基本特征項目融資的基本特征1.4 1.4 項目融資的適用范圍項目融資的適用范圍1.5 1.5 項目融資的階段與步驟項目融資的階段與步驟1.6 1.6 項目融資成功的基本條件項目融資成功的基本條件項目融資項目融資 杭州灣跨海大橋杭州灣跨海大橋n一 、項目背景 n經(jīng)過 11 年來的構(gòu)思、策劃和研究，又經(jīng)過全國 500 多位經(jīng)濟、社會、自然、 工程等多學科專家對杭州灣交通通道預可行性研究報告和杭州灣公路大橋工程可行性研究報告（預審）以及 50 多項專題研

2、究， 60 多次研討、論證、咨詢和評估，投入前期費用 8000 多萬元 ，終于取得了階段性的成果。 2003 年 6 月 8 日，我國第一座跨越海洋的大橋，也是目前全世界最長、工程量最大的跨海大橋 ，在杭州灣南岸隆重奠基，預計 2008 年竣工，總投資 118 億元。值得我們關(guān)注的是，在大橋 118 億元的總投資中，民間資本占到了 50.26 ，共有 17 家民營企業(yè)投資入股，屬于國內(nèi)典型的 BOT 項目融資案例，開創(chuàng)了我國利用民資建設(shè)特大型基礎(chǔ)設(shè)施的先河，意義重大。 n二 、項目的 BOT 融資結(jié)構(gòu) n該項目主要由以下幾部分組成： n（一）政府 n寧波和嘉興兩地政府是項目的發(fā)起者，項目特許權(quán)

3、的授予者，也是項目的最終所有者。寧波和嘉興兩地按 9 1 的比例出資 38.5 億元（約占總建設(shè)資金的 35% ）組建項目公司。在項目的實施過程中，給予了相應的支持，以保證項目可行。 n（二）項目公司 n由寧波和嘉興兩地共同出資組建的 ， 是 BOT 項目的執(zhí)行主體，在項目中處于中心地位。它直接參與項目投資和管理，直接承擔債務責任和風險，所有關(guān)系到 BOT 項目的籌資、分包、建設(shè)、驗收、運營以及還債和償還利息的事項均由它負責。在法律上，項目公司是一個獨立的法律實體。 n（三）投資經(jīng)營股東 n杭州宋城集團（ 17 3 ） 、 寧波海通集團、方太廚具等 17 家民營企業(yè)分別組成 5 家股東參與大橋

4、項目公司。股東有慈溪建橋投資有限公司、興橋投資有限公司、天一投資有限公司、雅戈爾、余姚杭州灣大橋投資有限公司等，民間資本以占資本金 50.26% 的比例在項目公司中占主導地位。當然，政府是最大的股東。到 2009 年大橋建成通車后， 除政府外的 5 家股東可擁有大橋 30 年的經(jīng)營權(quán)。 n預測到 2009 年通車時，每天通過杭州灣大橋的車流量將在 5.2 萬輛左右，到 2015 年達 8 萬輛， 2027 年達 9.6 萬輛 ，僅以每輛小車收費 55 元計 ，大橋回報甚豐 。 n經(jīng)寧波方面測算，大橋的投資回收期為 14.2 年，如不含建設(shè)期，投資回報率高達 15.1 ，即使包含建設(shè)期，大橋的投

5、資回報率仍有 12.58 ，而且，幾乎沒有同類產(chǎn)品競爭，回報極為穩(wěn)定，使之成為建國以來公路橋梁建設(shè)效益最好的工程。經(jīng)營 30 年后，大橋的所有權(quán)將無償轉(zhuǎn)移給政府。 n（四）貸款銀團 n由于該項目的融資規(guī)模比較大，采取銀團貸款的方式。有關(guān)銀行在進行全面綜合評估后，先后出具了由各總行簽發(fā)的貸款承諾書。 2003 年 6 月 2 日，杭州灣大橋發(fā)展有限公司與各家銀行正式簽約，其中國家開發(fā)銀行承諾貸款 40 億元，工商銀行 20 億元，中國銀行和浦發(fā)銀行各 5 億元。 n（五）保險公司 n為了最大限度地轉(zhuǎn)移大橋工程風險，切實保障投資者和債權(quán)人的利益，杭州灣大橋指揮部分別與人保寧波分公司、太保寧波分公司

6、、平安杭州分公司、華泰北京分公司和大眾寧波分公司等 5 家保險公司簽訂了保險協(xié)議，這 5 家保險公司聯(lián)合為大橋提供保險金額為 90 億元的建設(shè)工程一切險，并確定人保寧波分公司和太保寧波分公司為聯(lián)合首度承保人。 n（六）承包商 n針對杭州灣跨海大橋的工程特點，結(jié)合國內(nèi)外大型橋梁工程的建設(shè)經(jīng)驗，對杭州灣跨海大橋工程的施工承包方式，即施工總包與施工分包模式進行了分析比較，最終選擇了施工分包的建設(shè)模式。 n主要的建筑承包商有：中鐵大橋局集團有限公司 、中國路橋集團、中國港灣建筑集團總公司第二航務工程局（中港二航局）等。大橋通信網(wǎng)絡系統(tǒng)承包商是中國聯(lián)通寧波分公司。 n（七）社會使用者 n可稱為接受服務者

7、。運營商通過收取合理的過橋費來實現(xiàn)收益，這是主要的利潤來源。 n杭州灣跨海大橋的建設(shè)目標是要建造一座信息化、數(shù)字化的大橋 ，因此，一些通信設(shè)備依附于大橋而被安裝或鋪設(shè)，運營商也可收取一定的費用。 南京長江隧道南京長江隧道 n南京南京長江長江隧道，是江蘇省隧道，是江蘇省南京市南京市城市總體規(guī)劃確定的城市總體規(guī)劃確定的“五五橋一隧橋一隧”過江通道中的隧道工程，屬于是城市過江隧道工過江通道中的隧道工程，屬于是城市過江隧道工程。南京長江隧道位于南京長江大橋和長江程。南京長江隧道位于南京長江大橋和長江三橋三橋之間，南之間，南起南京市主城區(qū)的起南京市主城區(qū)的濱江濱江快速路，北至快速路，北至江北江北收費廣場

8、連接線收費廣場連接線，設(shè)計為雙向，設(shè)計為雙向6車道，行車時速車道，行車時速80公里，工程總投資約公里，工程總投資約33億元人民幣，穿越長江的左右線盾構(gòu)隧道的總長度為億元人民幣，穿越長江的左右線盾構(gòu)隧道的總長度為6042米。其中，左線隧道長米。其中，左線隧道長3022米。它對于緩解南京市跨江交米。它對于緩解南京市跨江交通壓力、促進沿江大開發(fā)具有重大意義。左線于通壓力、促進沿江大開發(fā)具有重大意義。左線于2009年年5月月20日日10時貫通。時貫通。2010年年5月月28日，南京長江隧道全線通日，南京長江隧道全線通車。車。n投資比例投資比例n中國鐵道建筑總公司為南京長江隧道項目的投資人，出資80%，

9、南京市交通建設(shè)投資控股（集團）有限責任公司出資10%、南京市浦口區(qū)國有資產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公司出資10%，共同出資10.1514億元，組建南京長江隧道有限責任公司，全權(quán)負責過江隧道項目的投資、建設(shè)、運營、管理和維護。公司經(jīng)營期限暫定34年，其中建設(shè)期4年，經(jīng)營管理期30年。 n建設(shè)單位建設(shè)單位n左汊盾構(gòu)隧道由中鐵十四局負責建造，右汊江心洲夾江大橋由中鐵十五局負責建造。 1.1 工程項目融資的基本含義1.1.1 1.1.1 工程項目融資的定義工程項目融資的定義1.1.2 1.1.2 工程項目融資的作用工程項目融資的作用1.1.1工程項目融資的定義 從廣義上講，凡是為了建設(shè)一個新項目或者收購一個現(xiàn)

10、有項目以及對已有項目進行債務重組所進行的融資，均可稱項目融資。狹義的項目融資專指具有無追索或有限追索形式的融資。n追索，是指在借款人未按期償還債務時,貸款人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務的權(quán)利。在某種意義上，貸款人對項目借款人的追索形式和程度是區(qū)分融資是屬于項目融資還是屬于傳統(tǒng)形式融資的重要標志。n對于后者，貸款人為項目借款人提供的是完全追索形式的貸款，即貸款人更主要依賴的是借款人自身的資信情況，而不是項目的經(jīng)濟強度；n而前者，作為有限追索的項目融資，貸款人可以在貸款的某個特定階段（例如，項目的建設(shè)期和試生產(chǎn)期）對項目借款人實行追索，或者在一個規(guī)定的范圍內(nèi)，除此之外，無論項目出

11、現(xiàn)任何問題，貸款人均不能追索到項目借款人除該項目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔的義務之外的任何形式的財產(chǎn)。有限追索融資的特例是“無追索”融資，即融資百分之百地依賴于項目的經(jīng)濟強度，在融資的任何階段，貸款人均不能追索到項目借款人除項目之外的資產(chǎn)。然而，在實際工作中是很難獲得這樣的融資結(jié)構(gòu)的。n有限追索權(quán)是國際項目融資的專業(yè)術(shù)語。即債務人無法償還銀行貸款時，銀行只能就項目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)對債務人進行追索。其特點在于追索權(quán)是有限的，也就是說主辦人僅以投入到項目中的資產(chǎn)為限，不能要求項目主辦者承擔項目舉債的全部責任，貸款人對項目主辦者沒有完全的追索權(quán)。除了本項目的收益和資產(chǎn)外，貨幣提供方會要求擁有項目實體的

12、第三方提供擔保，一旦項目失敗，如果項目收益及資產(chǎn)任然無法還清貸款時，銀行有權(quán)向第三方擔保人追索，但擔保人承擔的項目債務責任以其提供的擔保金額為限。 n項目融資有四種定義：nP.K.NEVIT所著的項目融資中的定義是：項目融資就是在向一個經(jīng)濟實體提供貸款時，貸款方查看該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流和收益將其視為償還債務的資金來源，并將該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔保物，若對這兩點感到滿意，則貸款方同意貸款。n法律公司CLIFFORD CHANCE 編著項目融資一書的定義是：“項目融資”用于代表廣泛的，但具有一個共同特征的融資方式，該共同特征是：融資不是主要依賴項目發(fā)起人的信貸或所涉及的有形資產(chǎn)。3、美國財

13、會標準手冊中的定義是:項目融資是指對需要大規(guī)模資金的項目而采取的金融活動.借款人原則上將項目本身擁有的資金及其收益作為還款資金來源，而且將其項目資產(chǎn)作為抵押條件來處理。4、中國國家計委和外匯管理局共同發(fā)布的境外進行項目融資管理辦法中的定義是:項目融資是指以境內(nèi)建設(shè)項目的名義在境外籌措外匯資金,并僅以項目自身預期收入和資產(chǎn)對外承擔債務償還責任的融資方式.n為保證知識結(jié)構(gòu)的完整性，本書擬采用廣義的項目融資概念，但為了避免讀者對項目融資的理解發(fā)生偏頗，本書用“工程項目融資”專指廣義的項目融資，其內(nèi)容包括公司融資與具有有限追索或無追索特性的特許經(jīng)營項目融資。 n公司融資，是指公司利用自身的資信能力為某

14、一工程項目所進行的融資活動。 n對特許經(jīng)營項目融資的定義，彼得內(nèi)維持在其項目融資一書中做出如下解釋：“為一個特定經(jīng)濟實體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時，將滿足于使用該經(jīng)濟實體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來源，并且將滿足于使用 該經(jīng)濟實體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障。”n特許經(jīng)營項目融資是以被融資項目本身的經(jīng)濟強度作為貸款償還保證。n項目的經(jīng)濟強度從兩個方面進行測度：一方面是項目未來的可用于償還貸款的凈現(xiàn)金流量；另一方面是項目本身的資產(chǎn)價值。1.1.2項目融資的作用項目融資與傳統(tǒng)融資方式比，突出了下述兩大功能：1. 籌資功能強，能更有效地解決大型工程項目籌資問題。2. 融資方式靈活

15、多樣，能減輕政府的財政負擔。1、為工程項目籌措資金特許經(jīng)營項目融資則通過資產(chǎn)負債表外融 資，能夠提供大額資金，滿足大型工程項目大額資金的需要。同時，特許經(jīng)營項目融 資能夠特大額投資資金伴隨的大的風險分散到各個與工程項目有關(guān)的主體中，降低 投資風險，從而解決大型工程項目的資金問題。2、減輕政府的財政負擔在經(jīng)濟發(fā)展過程中，基礎(chǔ)設(shè)施、能源、交通等大型政府投資項目是各相關(guān)產(chǎn)業(yè)、 支柱產(chǎn)業(yè)等發(fā)展的基礎(chǔ)，而正常情況下，這些大型政府投資項目由于國家經(jīng)濟實力 的制約，政府投資建設(shè)的項目的數(shù)量有限。特許經(jīng)營項目融資由于其靈活多樣的融資方式，能夠解決政府繁重的項目建設(shè)任務與有限的工程項目資金供給之間的矛盾。3、實

16、現(xiàn)項目風險分散和風險隔離，提高項目成功的可能性特許經(jīng)營項目融資的多方參與結(jié)構(gòu)能夠?qū)㈨椖匡L險分散于項目發(fā)起人、貸款人以及其他項目參與人，各工程項目主體通過鑒定工程項目融資協(xié)議明確各方所承擔的風險，從而實現(xiàn)工程項目風險的分散。在特許經(jīng)營項目融資下，其有限追索或無追索權(quán)決定貸款人的債權(quán)追索對象僅限于項目公司，工程項目發(fā)起人可以降低其財務風險，并且可以利用項目融資的債務屏蔽功能，實現(xiàn)資產(chǎn)負債表外融資。 1.2 項目融資的產(chǎn)生與發(fā)展1.2.1 1.2.1 項目融資產(chǎn)生的過程項目融資產(chǎn)生的過程1.2.21.2.2項目融資發(fā)展的原因項目融資發(fā)展的原因1.2.3 1.2.3 項目融資在中國的發(fā)展項目融資在中國

17、的發(fā)展1.2.1 項目融資產(chǎn)生的過程早在17世紀，英國的私人業(yè)主建造燈塔的投資方式與項目融資中的BOT形式就極為相似。20世紀70年代末至80年代初無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都先后出現(xiàn)了大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)與資金短缺的矛盾。人們在不斷的尋求一種新的融資方式。在這方面首開先河的是土耳其總理奧熱扎爾，他在1984年討論土耳其公共項目的私營問題時，提出了BOT的概念。迄今為止，在許多發(fā)達國家和地區(qū)越來越多的采用BOT融資方式進行大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來，一些發(fā)展中國家也相繼采用BOT融資方式進行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。1.2.2 項目融資發(fā)展的原因發(fā)達國家和地區(qū)采用項目融資的原因:1.隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展,人

18、口增長和城市化水平的提高,各國對交通、電力等基礎(chǔ)設(shè)施的需求日益膨脹,但同時各國也都面臨財政赤字、債務負擔過重、政府投資能力下降的困境,無力承擔耗資巨大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)任務。2一些發(fā)達國家和地區(qū)企業(yè)私有化程度較高,而政府又允許私人企業(yè)和投資進入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域,這既調(diào)動了私人投資的積極性,又緩解了國家財政困難。這些都為項目融資的發(fā)展和應用提供了較好的客觀環(huán)境。 發(fā)展中國家采用項目融資的原因: 長期以來,許多發(fā)展中國家都存在嚴重的資金短缺問題。同時發(fā)展中國家大多又存在國有部門效率低下,基礎(chǔ)設(shè)施管理不善的問題。為了解決這些矛盾和問題,許多國家制定了引進民間資本和國外資金搞基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策。正是在這樣

19、的經(jīng)濟背景下,項目融資不但被廣泛采用,而且還成為引進外資的一種形式。1.2.3 項目融資在中國的發(fā)展20世紀80年代初深圳沙角B電廠采用了類似BOT的建設(shè)方式,它標志中國利用項目融資進行建設(shè)的開始。進入20世紀90年代,我國陸續(xù)出現(xiàn)了一些類似BOT方式進行建設(shè)的項目,如廣州至深圳高速公路、重慶地鐵、深圳地鐵等。國家對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部于1994年發(fā)布了關(guān)于以BOT方式吸引外商投資有關(guān)問題的通知,國家發(fā)展計劃委員會也于1997年4月發(fā)布了境外進行項目融資管理暫行辦法、連同以前公布的指導外商投資方向暫行規(guī)定和外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄一起,基本構(gòu)成了中國BOT項目融資的法律框架。項目融資與傳統(tǒng)的公司融資相

20、比較:1.融資基礎(chǔ)不同項目的經(jīng)濟強度是項目融資的基礎(chǔ)。貸款人能否給予項目貸款，主要依據(jù)項目的經(jīng)濟強度,這完全有別于傳統(tǒng)融資主要依賴于投資者或發(fā)起人的資信。2.追索程度不同是完全追索、還是有限追索或無追索，這是項目融資與傳統(tǒng)融資的最主要區(qū)別。項目融資屬于有限追索或無追索,傳統(tǒng)融資屬于完全追索。1.3 1.3 項目融資的基本特征項目融資的基本特征3.風險分擔程度不同其一,項目融資與傳統(tǒng)融資的項目相比,投資風險大。其二,項目融資的風險種類多于傳統(tǒng)融資的風險。其三,傳統(tǒng)融資風險相對集中難以分擔;而項目融資可以依據(jù)各方的利益,把責任和風險合理分擔。4.債務比例不同傳統(tǒng)融資方式下,一般要求項目的投資者出資

21、比例至少要達到30%40%以上。項目融資可以籌集到高于投資者本身資產(chǎn)幾十倍甚至上百倍的資金,而對投資者的股權(quán)出資所占的比例要求不高。5.會計處理不同項目融資也稱非公司負債型融資,是資產(chǎn)負債表外的融資,這是與傳統(tǒng)融資在會計處理上的不同之處。6.融資成本不同項目融資與傳統(tǒng)融資相比,融資成本較高。 從以上項目融資的基本特征，可以看出項目融資比傳統(tǒng)融資具有很多的優(yōu)點。當然項目融資也有不足，如組織實施項目融資時間較長，但從總體而言，項目融資仍不愧為是一種金融創(chuàng)新，具有很強的發(fā)展?jié)摿Α?.4 項目融資的適用范圍1.4.11.4.1資源開發(fā)項目資源開發(fā)項目1.4.21.4.2基礎(chǔ)設(shè)施項目基礎(chǔ)設(shè)施項目1.4.

22、3 1.4.3 工業(yè)項目工業(yè)項目1.4.1資源開發(fā)項目n從各國應用此種融資方式的項目種類看，主要是三大類：資源開發(fā)項目、基礎(chǔ)設(shè)施項目和工業(yè)項目。n一般地說，資源開發(fā)項目具有兩大特點： 一是開發(fā)投資數(shù)額巨大。 二是一旦項目運作成功，投資收益豐厚。1.4.2基礎(chǔ)設(shè)施項目無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，項目融資應用最多的是基礎(chǔ)設(shè)施項目。此類項目可分為三大類：第一類是公共設(shè)施項目，如電力、電信、自來水等；第二類是公共工程，包括鐵路、公路、大壩等；第三類是其他交通工程，包括港口、機場、城市地鐵等。 1.4.3 工業(yè)項目n隨著項目融資范圍的擴大，近年來，項目融資在工業(yè)領(lǐng)域也有運用。但與運用到資源開發(fā)項目、基

23、礎(chǔ)設(shè)施的項目比，工業(yè)項目顯然很少。不過，在這方面也有成功的典型，如澳大利亞波特蘭鋁廠項目。1.5 項目融資的階段與步驟階 段 名 稱 主 要 工 作 一、投資決策階段 1、項目的行業(yè)、技術(shù)、市場分析2、項目可行性研究3、投資決策初步確定項目合作伙伴及投資結(jié)構(gòu) 二、融資決策階段 1、選擇項目融資方式?jīng)Q定是否采用項目融資2、任命項目融資顧問明確融資的具體任務與目標 三、融資結(jié)構(gòu)設(shè)計階段 1、評價項目的各種風險因素2、設(shè)計融資結(jié)構(gòu)及抵押保證結(jié)構(gòu) 四、融資談判階段 1、項目商務合同談判2、選擇銀行、發(fā)出項目融資建議書3、組織貸款銀團、起草融資法律文件4、融資談判 五、融資執(zhí)行階段 1、簽署項目融資文件

24、2、執(zhí)行項目投資計劃3、貸款銀團經(jīng)理人監(jiān)督并參與有關(guān)決策4、項目的風險控制與管理 第一階段：投資決策投資決策分析的主要內(nèi)容包括對宏觀經(jīng)濟形式的發(fā)展趨勢預測，項目的行業(yè)、技術(shù)和市場分析，項目的可行性研究等。第二階段：融資決策這一階段的主要內(nèi)容是投資者將決定采用何種融資方式為項目開發(fā)建設(shè)籌集資金。第三階段：融資結(jié)構(gòu)設(shè)計融資結(jié)構(gòu)設(shè)計階段，是項目融資中的關(guān)鍵階段。第四階段:融資談判融資顧問將有選擇地向商業(yè)銀行或其他一些金融機構(gòu)發(fā)出參加項目融資的建議書，組織銀團貸款，并起草項目融資的有關(guān)文件。這些工作完成后，便可以與銀行談判。在談判中，融資顧問、法律顧問和稅務顧問將起很重要的作用。第五階段：融資執(zhí)行在這一階段，貸款銀團通常將委派融資顧問為經(jīng)理人，經(jīng)常性地監(jiān)督項目的進展情況，并根據(jù)融資文件的規(guī)定，參與部分項目的決策程序，管理和控制項目的貸款投放和部分現(xiàn)金流量。 1.6 項目融資成功的基本條件1.6.11.6.1科學的評價項目和正確的分析項目風險科學的評價項目和正確的分析項目風險1.6.21.6.2確定嚴謹?shù)捻椖咳谫Y法律結(jié)構(gòu)