高級財務(wù)管理

1、大華公司2006年每股營業(yè)收入為12.4元，每股凈收益為3.10元，每股資本性支出為1元，每股折舊為0.6元，預(yù)計該公司今后5年內(nèi)將高速增長，預(yù)期每股收益增長率30%,資本性支出、折舊、和營運(yùn)資本以同比例增長，收益留存比率100%,3值為1.3,無風(fēng)險利率7.5%,2006年營運(yùn)資本為營業(yè)收入的20%,負(fù)債比率為60%,5年后公司進(jìn)入穩(wěn)定增長期，預(yù)計增長率6%,即每股收益和營運(yùn)資本按6%的速度增長，資本支出可以由折舊來補(bǔ)償，該公司發(fā)行在外普通股股數(shù)3000萬股，市場平均風(fēng)險報酬率5%,估計該公司的股權(quán)價值。7.5 %,試計算公司的價值。第一步，估算大華公司高速增長期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量=凈

2、收益-（資本性支出-折舊）X（1-負(fù)債比率）-（1-負(fù)債比率）X營運(yùn)資本增量FCFE2007=3.1130%-1-0.6130%1-60%-12.420%130%-12.420%11-60%=4.03-0.21-0.3=3.52FCFE的=4.03130%-0.21130%-0.3130%=7.6 4-0.27-0.39=4.58同理：2009年=6.81-0.350.50=5.962010年=8.85-0.46-0.65=7.742011年=11.50.6-0.85=10.06第二步，估算高速成長期的股權(quán)資本成本R=7.5%+1.3X5%=14%第三步，估算高速成長期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值公司高

3、速成長階段自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值20.433.524.585.967.7410.06+12345114%1.141.141.141.14第四步，估算第六年的股權(quán)現(xiàn)金流量FCFE2012=11.5116%-0.8516%）：=12.2-0.9=11.3第五步，計算公司穩(wěn)定增長期的股權(quán)資本成本7.5%1 5% 二r n第六步，計算公司穩(wěn)定增長期股權(quán)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值12.5%穩(wěn)定增長期公司股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值11.3=90.29512.5%-6%114%第七步，計算公司股權(quán)自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和V=（20.43+90.29）X3000=332160萬元選擇題財務(wù)管理理論結(jié)構(gòu)的起點(diǎn)是以財務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)理財主體與

4、會計主體是否為同一概念？不是并購的形式包括控股合并、吸收合并、新設(shè)合并?？毓珊喜⒅傅氖呛喜⒎剑ɑ蛸徺I方）在企業(yè)合并中取得對被合并方（或被購買方）的控制權(quán)，被合并方（或被購買方）在合并后仍保持其獨(dú)立的法人資格并繼續(xù)經(jīng)營，合并方（或購買方）確認(rèn)企業(yè)合并形成的對被合并方（或被購買方）的投資的合并行為。吸收合并，是指兩個或兩個以上的公司合并后，其中一個公司吸收其他公司而繼續(xù)存在，而剩余公司主體資格同時消滅的公司合并。合并方（或購買方）通過企業(yè)合并取得被合并方（或被購買方）的全部凈資產(chǎn)，合并后注銷被合并方（或被購買方）的法人資格，被合并方（或被購買方）原持有的資產(chǎn)、負(fù)債，在合并后成為合并方（或購買方）的

5、資產(chǎn)、負(fù)債。新設(shè)合并，是指兩個或兩個以上的公司合并后，成立一個新的公司，參與合并的原有各公司均歸于消滅的公司合并。按照并購雙方所處的行業(yè)性質(zhì)來劃分，企業(yè)并購方式有縱向并購、橫向并購、混合并購三種。按照并購程序來劃分，企業(yè)并購方式有惡意并購和非惡意并購。企業(yè)并購的動因1,獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢2,降低交易費(fèi)用3,多元化經(jīng)營戰(zhàn)略要約收購是對非特定對象進(jìn)行公開收購的一種方式預(yù)測并購資金需要量時主要考慮以下四項因素：1,并購支付的對價2,承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)表外負(fù)債和或有負(fù)債的支出3,并購交易費(fèi)用4,整合與運(yùn)營成本并購支付方式主要有三種：現(xiàn)金支付、股票支付和混合證券支付管理層收購的概念：是指目標(biāo)公司的管理層利用外部

6、融資購買本公司的股份，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的并獲得預(yù)期收益的一種收購行為。管理層收購是杠桿收購的一種特殊形式，當(dāng)杠桿收購中的主要方式是目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部管理人員時，杠桿并購也就是管理并購。企業(yè)集團(tuán)的基本特征1 .企業(yè)集團(tuán)由多個企業(yè)法人組成2.企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)具有多樣性與開放性3.企業(yè)集團(tuán)的規(guī)模巨大4.企業(yè)集團(tuán)的生產(chǎn)經(jīng)營具有連鎖性與多元性企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理的特點(diǎn)1,集團(tuán)財務(wù)管理的主體復(fù)雜化2,集團(tuán)財務(wù)管理的基礎(chǔ)是控制3,企業(yè)集團(tuán)母子公司之間往往以資本為聯(lián)系紐帶4,集團(tuán)財務(wù)管理更加突出戰(zhàn)略性財務(wù)公司又稱金融公司，是為企業(yè)技術(shù)改造、新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品銷售提供

7、金融服務(wù)，以中長期金融業(yè)務(wù)為主的非銀行機(jī)構(gòu)。有獨(dú)立的法人資格。我國企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司的作用1,財務(wù)公司對每可以起到集中集團(tuán)自身財力，發(fā)展重點(diǎn)項目或工程的作用2,財務(wù)公司對外可以通過金融手段為企業(yè)集團(tuán)的投資項目籌集到資金3,財務(wù)公司通過買方信貸、賣方信貸和消費(fèi)信貸等多種形式促進(jìn)銷售，合理利用現(xiàn)金浮游，加快資金周轉(zhuǎn)率，成為企業(yè)集團(tuán)不斷擴(kuò)張和發(fā)展的潛力分拆上市指一個母公以所控制權(quán)益的一部分注冊獨(dú)立的子公司，再將該子公司在本地或境外資本市場上市。通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。資產(chǎn)剝離，通常是母公司把一部分資產(chǎn)出售

8、給其他企業(yè)，并喪失對這部分資產(chǎn)的所有權(quán)和控制權(quán)，資產(chǎn)剝離并不能形成有股權(quán)聯(lián)系的兩家公司。是指在企業(yè)股份制改制過程中將原企業(yè)中不屬于擬建股份制企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債從原有的企業(yè)賬目中分離出去的行為。公司分立是指一家母公司通過將其在子公司中所擁有的股份按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出來，這時便有兩家獨(dú)立的、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。分拆上市時應(yīng)該注意的問題：分拆上市并非一拆就靈，只有當(dāng)一家上市公司市值達(dá)到一定規(guī)模業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實，且具有一流的管理水平時，分拆上市才是一種明智的選擇。企業(yè)集團(tuán)財務(wù)控制的重點(diǎn)是預(yù)算控制和業(yè)績評價體系外匯風(fēng)

9、險的種類以及避免外匯風(fēng)險的方式交易風(fēng)險、1,遠(yuǎn)期外匯交易保值2,貨幣市場套期3,外匯期權(quán)交易保值折算風(fēng)險、1,調(diào)整外匯凈受險資產(chǎn)2,平衡資產(chǎn)和負(fù)債數(shù)額經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、1,多元化的生產(chǎn)2,多元化的銷售3,多元化的采購4,多元化的融資5,多元化的投資6,通過靈活的資源政策和市場分散化策略規(guī)避經(jīng)濟(jì)風(fēng)險國際企業(yè)的籌資方式1,發(fā)行國際股票，2,發(fā)行國際債券，3利用國際銀行信貸4,利用國際貿(mào)易信貸，5,利用國際租賃國際企業(yè)避稅的方法主要有：利用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格避稅；利用避稅地避稅，選擇有利的組織形式。非營利組織的特征1,非營利性2,稅收優(yōu)惠政策3,不排斥企業(yè)化管理4,業(yè)務(wù)收入并不一定是主要的資金來源5,非營利組織的

10、責(zé)、權(quán)、利難以界定非營利組織的整體目標(biāo)是向社會提供服務(wù)，而不是股東財富最大化。財務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)主要由指標(biāo)體系、預(yù)警界限、數(shù)據(jù)處理和信號顯示四部分組成。平衡計分卡是一種綜合業(yè)績評價體系平衡計分卡能從四個方面觀察企業(yè)第一，財務(wù)角度。財務(wù)績效測評指標(biāo)顯示了公司的戰(zhàn)略及其執(zhí)行是否有助于利潤的增加。典型的財務(wù)指標(biāo)有營業(yè)收入增長率、資本報酬率、現(xiàn)金流量和經(jīng)濟(jì)增加值等。第二，顧客角度。顧客關(guān)心的事情有四類：時間；質(zhì)量；性能和服務(wù)；成本。平衡計分卡要求經(jīng)理把自己為顧客服務(wù)的聲明轉(zhuǎn)化為具體的測評指標(biāo)，這些指標(biāo)應(yīng)能真正反映與顧客有關(guān)的因素。典型的指標(biāo)包括顧客滿意程度、顧客保持程度、新顧客的獲得、顧客盈利能力、市場

11、份額、重要顧客的購買份額等。第三，內(nèi)部業(yè)務(wù)角度。戰(zhàn)略管理以顧客為導(dǎo)向，優(yōu)異的顧客績效與組織的研發(fā)、生產(chǎn)、售后服務(wù)密不可分，經(jīng)理必須從內(nèi)部價值鏈入手，對企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行考察。典型的指標(biāo)包括影像新產(chǎn)品引入、周轉(zhuǎn)期、質(zhì)量、雇員技能和生產(chǎn)率的各種因素。第四，學(xué)習(xí)和創(chuàng)新角度。我們應(yīng)該具有怎么樣的學(xué)習(xí)和創(chuàng)新能力才能實現(xiàn)我們的目標(biāo)？公司創(chuàng)新、提高和學(xué)習(xí)的能力，是與公司的價值直接相連的。也就是說，只有通過持續(xù)不斷地開發(fā)新產(chǎn)品，為顧客提供更多價值并提高經(jīng)營效率，公司才能打入新市場，增加收入和利潤，公司才能壯大發(fā)展，從而增加股東價值。典型的指標(biāo)有開發(fā)新產(chǎn)品所需時間，產(chǎn)品成熟過程所需時間、銷售比重較大的產(chǎn)品的百分比、新

12、產(chǎn)品上市時間等。企業(yè)集團(tuán)的組織結(jié)構(gòu)直線制上級全權(quán)領(lǐng)導(dǎo)下級企業(yè)、權(quán)力集中于最高層上下級關(guān)系明確，內(nèi)部結(jié)構(gòu)簡單、統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)權(quán)優(yōu)點(diǎn)：權(quán)力集中、責(zé)任明確、信息傳遞方式簡單、命令統(tǒng)一、利于監(jiān)督缺點(diǎn)：缺乏合理分工和橫向協(xié)調(diào)、領(lǐng)導(dǎo)管理幅度和深度過大、決策過程易發(fā)生武斷決策行為適用：新組建的、內(nèi)部成員少、業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍窄、規(guī)模不是很大、集團(tuán)成員企業(yè)強(qiáng)烈依賴于核心企業(yè)的集團(tuán)直線職能制領(lǐng)導(dǎo)的直接指揮和職能人員的業(yè)務(wù)指導(dǎo)相結(jié)合；U型結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)：保證了統(tǒng)一指揮和管理，又能發(fā)揮各職能部門的作用適用：經(jīng)營比較單一的企業(yè)集團(tuán)缺點(diǎn)：沒有從根本上改變直線制高度集權(quán)的不足之處，適應(yīng)性和靈活性較差事業(yè)部制在集團(tuán)母公司下設(shè)若干個自主經(jīng)營的

13、業(yè)務(wù)部門一一事業(yè)部；M型結(jié)構(gòu)；決策分為兩個層次：戰(zhàn)略決策層和運(yùn)作決策層事業(yè)部是一種經(jīng)營職能相對封閉，對最終成果負(fù)責(zé)的相對獨(dú)立的經(jīng)營部門：分權(quán)單位、足夠的經(jīng)營權(quán)、集團(tuán)政策控制而不干預(yù)經(jīng)營；具有相對獨(dú)立的市場區(qū)域和產(chǎn)品系列；直接對外銷售產(chǎn)品；可以實行獨(dú)立核算；對某種形式的利潤負(fù)責(zé)；與某公司主體或其他事業(yè)部共享資源總部負(fù)責(zé)：企業(yè)內(nèi)部可單獨(dú)進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)行為；把準(zhǔn)自主權(quán)授予事業(yè)部；監(jiān)督每個事業(yè)部的效率業(yè)績；激勵；把資金分配給收益高的事業(yè)部；制定其他方面的戰(zhàn)略規(guī)劃優(yōu)點(diǎn)：高層擺脫日常管理、更多考慮戰(zhàn)略問題；事業(yè)部集中經(jīng)營、對環(huán)境變化反應(yīng)迅速；組織結(jié)構(gòu)靈活、事業(yè)部的增減不影響集團(tuán)結(jié)構(gòu)；便于培養(yǎng)人才超事業(yè)部制如果

14、企業(yè)業(yè)務(wù)廣泛，需要在母公司和事業(yè)部之間設(shè)立執(zhí)行部和事業(yè)本部，每一個此類部門領(lǐng)導(dǎo)若干個相關(guān)的事業(yè)部事業(yè)部制體現(xiàn)了組織結(jié)構(gòu)變革的要求：可能管理幅度和有效管理幅度；克服U型結(jié)構(gòu)下的各方爭奪資源和利益權(quán)衡的弊端；提高信息傳遞速度和信息質(zhì)量；解決直線下不能解決經(jīng)營分散化和多樣化的問題H型結(jié)構(gòu)控股結(jié)構(gòu)是一種幾乎沒有集中控制、相對松散、扁平的組織類型總辦事處指導(dǎo)集團(tuán)的生產(chǎn)和銷售活動成員企業(yè)都是獨(dú)立法人、是投資中心母公司主要以投資為目的、屬于資本運(yùn)營手段矩陣制在企業(yè)集團(tuán)中，既有按職能設(shè)置的縱向組織系統(tǒng)，又有按某一項目劃分的橫向組織系統(tǒng)，二者相結(jié)合形成交叉式的組織結(jié)構(gòu)優(yōu)點(diǎn)：加強(qiáng)了橫向聯(lián)系，專業(yè)設(shè)備和人員得到了充

15、分利用；具有較大的機(jī)動性；促進(jìn)各種專業(yè)人員互相幫助，互相激發(fā)，相得益彰缺點(diǎn)：成員位置不固定，有臨時觀念，責(zé)任心不夠強(qiáng)；人員受雙重領(lǐng)導(dǎo)，有時不易分清責(zé)任簡答題杠桿收購的概念與特點(diǎn)，以及成功的條件杠桿并購是指并購方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作為抵押，向銀行或投資者融資借款來對目標(biāo)公司進(jìn)行收購，收購成功后再以目標(biāo)公司的收益或是出售其資產(chǎn)來償本付息。(1)收購公司用以收購的自有資金遠(yuǎn)少于收購總資金(2)收購公司的絕大部分資金系舉債而來(3)收購公司用以償付貸款的款項來自目標(biāo)公司的資產(chǎn)或現(xiàn)金流量(4)收購公司除投入非常有限的資金外，不承擔(dān)進(jìn)一步投資的義務(wù)(5)并購過程中存在一個經(jīng)紀(jì)人杠桿收購成功的條件選擇何種企業(yè)

16、作為并購的目標(biāo)是保證杠桿并購成功的重要條件。一般來說，具有以下特點(diǎn)的企業(yè)宜作為杠桿并購的目標(biāo)企業(yè)：1、具有穩(wěn)定連續(xù)的現(xiàn)金流量2、擁有人員穩(wěn)定、責(zé)任感強(qiáng)的管理者3、被并購前的資產(chǎn)負(fù)債率較低4、擁有易于出售的非核心資產(chǎn)中小企業(yè)財務(wù)管理的特點(diǎn),1,中小企業(yè)的內(nèi)部管理基礎(chǔ)普遍比較薄弱2,中小企業(yè)的抗風(fēng)險能力較弱，信用等級較低，3,中小企業(yè)的融資渠道相對有限，4,中小企業(yè)對管理者的約束較多成功的風(fēng)險投資運(yùn)作主要取決于以下幾個因素：(1)參與管理，風(fēng)險投資成功的關(guān)鍵因素是積極參與創(chuàng)業(yè)企業(yè)管理，提供投資的成功率，保證從投資設(shè)想到收益的成功過渡。要求具有企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)安排、工業(yè)管理、市場研究與開拓等方面的能力，

17、而這主要依賴于投資公司。(2)投資方向，投資趨向于具有高增長潛力的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)，理想的模式是啟動資金注入強(qiáng)度不高，但具有高增長潛力。(3)投資規(guī)模小，因為投資是具有高風(fēng)險的。(4)企業(yè)績效同時取決于代表投資公司參與企業(yè)管理者的能力，主要包括發(fā)現(xiàn)問題及協(xié)調(diào)解決問題的能力。(5)作為機(jī)構(gòu)投資者，風(fēng)險投資行為長期化，一般至少是37年。(6)存在退出風(fēng)險資本的自然機(jī)制。非營利組織的資本成本構(gòu)成及特征資本成本是組織為籌措和使用資金而付出的代價，這里的資本是指所籌措的長期資金。非營利組織的資本包括債務(wù)資本和基金資本，與企業(yè)相比，非營利組織的資本成本具有兩個顯著的特征：一是非營利組織不用繳納稅收，大多數(shù)非營利組織都可以通過市政府財務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)行免稅債券，所以其舉債籌資不會有稅務(wù)影響。二是與企業(yè)權(quán)益資本不同，非營利組織的基金來自于政府撥款和捐贈，它并沒有最低必要投資報酬率，對基金資本成本的計算方