貴州茅臺年度投資分析報告

1、江蘇科技大學（張家港校區(qū)）08 級財務管理一班0845543114吳艷2011 年 12月貴州茅臺投資分析報告摘要： 貴州茅臺酒作為我國的國酒，其知名度和美譽度享譽世界。茅臺酒品牌具有的壟斷性，品質(zhì)的優(yōu)異性，加入世貿(mào)組織后開拓世界市場的潛力性，再加上良好的財務狀況都使該公司具有了極佳的投資價值。1 .公司的簡單介紹1.1 證券名稱及代碼：貴州茅臺（600519）1.2 公司的歷史沿革貴州茅臺酒股份有限公司注冊資本：39325 萬元，法人代表：袁仁國。前身是中國貴州茅臺酒廠，1997 年成功改制為有限責任公司。貴州茅臺酒股份有限公司成立于1999 年 11月 20 日，成立時注冊資本為人民幣18

2、500 萬元。經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)發(fā)行字2001 41 號文核準并按照財政部企2001 56 號文件的批復，公司于2001 年 7 月 31 日在上海證券交易所公開發(fā)行7150 萬（其中國有股存量發(fā)行650 萬股） A 股股票，公司股本總額增至25000萬股。公司成立后沒有進行過重大的資產(chǎn)重組或股權轉(zhuǎn)讓行為。1.3 背景分析貴州茅臺是全國唯一集國家一級企業(yè)，國家特大型企業(yè)、國家優(yōu)秀企業(yè)（ 金馬獎） 、 全國質(zhì)量效益型先進企業(yè)于一身的白酒生產(chǎn)企業(yè)。公司主導產(chǎn)品貴州茅臺酒是中國民族工商業(yè)率先走向世界的代表，1915 年榮獲美國巴拿馬萬國博覽會金獎，與法國科涅克白蘭地、英國蘇格蘭威士忌并稱世界三大（ 蒸

3、餾） 名酒， 是我國大曲醬香型白酒的鼻祖和典型代表，近一個世紀以來，已先后14 次榮獲各種國際金獎，并蟬聯(lián)歷次國內(nèi)名酒評比之冠，被公認為中國國酒。 母公司中國貴州茅臺酒廠集團暨中國貴州茅臺酒廠（集團）有限責任公司（共持有貴州茅臺酒股份有限公司64.68 的股份）總面積68 萬平方米，建筑面積40 多萬平方米，現(xiàn)有職工近 4000 人， 年生產(chǎn)茅臺酒5000 噸，擁有資產(chǎn)總值15 億多元，固定資產(chǎn)11 億元，年利稅近3億元，年創(chuàng)匯1000萬美元，是國家特大型企業(yè)，全國白酒行業(yè)唯一的國家一級企業(yè)，全國優(yōu)秀企業(yè)（金馬獎），全國馳名商標第一名，是全國知名度最高的企業(yè)之一。在過去的幾年里，貴州茅臺成功地

4、將品牌資本化，積極的市場戰(zhàn)略為其開拓了一片市場 的“藍海”，隨著中國經(jīng)濟的快速成長和國際影響力，茅臺的品牌影響力將日益顯現(xiàn)。我們 預計未來茅臺的利潤和市場分額仍將維持高速的成長。1.4 主營業(yè)務范圍與經(jīng)營狀況公司主營業(yè)務范圍：貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售；飲料、食品、包裝材料的生產(chǎn)與銷售；防偽技術開發(fā)；信息產(chǎn)業(yè)相關產(chǎn)品的研制、開發(fā)。本公司生產(chǎn)的貴州茅臺酒是我國醬香型白酒的典型代表，馳名中外。獨特的風格、上乘的品質(zhì)及國酒的地位，使茅臺在多年的市場競爭中樹立了良好的品牌形象和贏得了信譽。作為國內(nèi)白酒市場唯一獲“綠色食品”（中國綠色食品發(fā)展研究中心頒發(fā)）及“有機食品（國家環(huán)保局有機食品發(fā)展中心頒發(fā)

5、）稱號的天然優(yōu)質(zhì)白酒產(chǎn)品，貴州茅臺酒系列產(chǎn)品深受消費者青睞。貴州茅臺酒股份有限公司的主要產(chǎn)品為53、43、38、33度“貴州茅臺酒”；其中，占公司主營業(yè)務收入10%A上的主要產(chǎn)品為高度茅臺酒和低度茅臺酒。歷年所處行韭偃夜停修期而電茅臺盾L營眸牟不白酒）葡度芬g盾箱美1,000,000800,000700.000600,0005g.e00,000300,000200,000100,000t20032gT2005200620072006200S從以上圖中可以看出貴州茅臺在白酒行業(yè)處于龍頭地位。1.5 公司經(jīng)營風險（1）假酒影響：借助政府力量打假，把影響降到最低。2007年實行高科技的防偽技術。（2

6、）決策難。其它白酒可能兩、三個月就可以生產(chǎn)出來，有的十幾天就可以出廠，有的名酒最多一年或者兩年就可以生產(chǎn)出來。茅臺要五年的時間。所以，這里有一個決策難的問題。五年以后，市場需求怎么樣？是不是像決策時候預期的一樣？這是對茅臺的一個考驗。（3）食品安全的問題。 西方國家都是以這個問題來制約我們。國內(nèi)從食品安全考慮， 也提出了更高的要求，所以茅臺很重視這件事。去年就提出來，要注意上游和下游的質(zhì)量問題，要確保茅臺酒的質(zhì)量更好地達到國際標準。比如， 上游要從原料基地抓起，在生產(chǎn)過程中的每一個環(huán)節(jié)都要注意食品安全。（ 4） 復雜的內(nèi)部管理：茅臺鎮(zhèn)在山區(qū)，封閉的地理環(huán)境決定茅臺鎮(zhèn)既是廠、廠既是鎮(zhèn)，這個問題就

7、產(chǎn)生了很多家庭老少幾代及周圍的親戚都在茅臺酒廠上班，構成了復雜的龐大的裙帶關系，對公司的管理提出了更高的要求，處理好此關系是長期艱巨任務。2. 宏觀分析2.1 國際及國內(nèi)環(huán)境分析IMF 今年 1 月發(fā)布的全球經(jīng)濟展望中指出，世界經(jīng)濟的“雙速復蘇”仍將繼續(xù)，預計 2011 年世界經(jīng)濟將增長4.5%，相對2010 年 10 月份的預測上調(diào)了約0.25 個百分點。其中，美國經(jīng)濟“二次復蘇”今年將得以延續(xù)，全年GD葉均增速可能在 3%-3.5%,且經(jīng)濟增長結構將明顯改善，私人需求的持續(xù)增長將接替政府刺激，成為經(jīng)濟的主要推動力。歐元區(qū)債務問題雖然未找到制度性的根本解決方法，但對金融市場的影響正在逐步弱化

8、。由于葡萄牙債務在今年上半年集中到期，因此上半年是影響歐洲債務走勢的關鍵時期。下半年的8月 -10 月，西班牙的大量債務將到期，或?qū)⒃俅瘟钍袌銮榫w有所波動。2011 年是十二五開局之年，各地發(fā)展熱情較高，投資動力較強，前期出臺的振興戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，鼓勵和引導民間投資等政策措施和各項區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略正在發(fā)揮作用，加之國內(nèi)市場潛力巨大，消費升級和城鎮(zhèn)化都在發(fā)展過程中，收入分配改革力度加大，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟結構步伐加快，總體看經(jīng)濟持續(xù)增長的動能較為充足。預計2011 年的經(jīng)濟增速保持在8% 9.5%之間，但為增強宏觀調(diào)控的針對性、靈活性和有效性，2011 年我國宏觀經(jīng)濟政策的基本取向應積極穩(wěn)妥、審

9、慎靈活，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，全年經(jīng)濟增速可能會呈先慢后快的態(tài)勢。強勁的國內(nèi)經(jīng)濟增長態(tài)勢和國內(nèi)人均消費水平的提高，以及國家的刺激消費政策和居民對高檔白酒的追求熱情，貴州茅臺在2011 年必將保持快速發(fā)展的勢頭。2.2 國內(nèi)政策分析“九五”期間， 白酒行業(yè)取得了超速的發(fā)展，同時也出現(xiàn)了一定的混亂狀態(tài)。在這種情況下，國家通過政策手段對行業(yè)進行了規(guī)范，為此，白酒行業(yè)進行了重新洗牌。2.2.1 行業(yè)標準、規(guī)范的頒布實行，提升了行業(yè)的進入門檻。純糧固態(tài)發(fā)酵白酒行業(yè)規(guī)范的實施，在一定程度上減少了市場上純糧固態(tài)發(fā)酵白酒和新工藝白酒混雜的現(xiàn)象，推廣純糧釀造白酒，對白酒企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營和消費者的理性

10、消費有助推作用。酒類流通管理辦法的出臺，標志著包括批發(fā)、零售、儲運等經(jīng)營活動在內(nèi)的酒類流通活動向法制化邁進，促進酒類市場健康有序發(fā)展。2.2.2 白酒稅收政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向2008 年 1 月 1 日起實行的新所得稅制度將會大大減輕白酒企業(yè)的稅收負擔，提高行業(yè)的凈利潤水平。在新所得稅實施之前，白酒企業(yè)適用的所得稅稅率為33%，稅改后，將適用25%的所得稅稅率，在其他條件不變的情況下，稅改能提升白酒行業(yè)凈利潤將近12%。另外，新的稅法加大了廣告費用的稅前扣除力度，規(guī)定企業(yè)發(fā)生的符合條件的廣告費和業(yè)務宣傳費支出，除國務院財政、稅務主管部門另有規(guī)定外，不超過當年收入15%的部分，準予扣除，超出部分準予在以

11、后納稅年度結轉(zhuǎn)扣除。但是2000 年公布的企業(yè)所得稅稅前扣除辦法規(guī)定“糧食類白酒不得在稅前扣除”，該規(guī)定目前沒有廢除，因此我們不能對白酒行業(yè)廣告費用的稅前抵扣過分樂觀，畢竟白酒行業(yè)屬于高耗糧行業(yè)，不屬于國家扶持行業(yè)。2.2.3 白酒質(zhì)量認證體系的形成白酒質(zhì)量認證體系的形成符合人們對食品安全問題關注升溫的大趨勢，對規(guī)范白酒市場，引導白酒市場有序、公平競爭，提高酒類產(chǎn)品的安全水平，促進白酒產(chǎn)品擴大出口等都有積極的影響。以上的一系列政策明確地傳達了國家對白酒行業(yè)政策的調(diào)整方向：一是規(guī)范行業(yè)秩序，二是鼓勵大中型名優(yōu)酒企業(yè)的發(fā)展。政策導向的轉(zhuǎn)變?yōu)榘拙菩袠I(yè)未來的健康快速發(fā)展奠定了良好的基礎。3. 行業(yè)分析

12、3.1 白酒行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析產(chǎn)業(yè)政策： 由于酒類產(chǎn)品的特殊性和釀酒行業(yè)是耗糧大戶等原因，釀酒行業(yè)從整體上講是國家限制發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，限制的重點是白酒，特別是烈性白酒。國家政策取向是“低度，優(yōu)質(zhì)，多品種，低消耗”。今后白酒行業(yè)的發(fā)展思路是：限制高度酒、高耗糧及無序的生產(chǎn)，整頓流通程序，發(fā)展優(yōu)質(zhì)、低度、低耗糧白酒和有序的生產(chǎn)流通。重點發(fā)展名優(yōu)白酒，降度白酒，大力提高低度白酒。行業(yè)特點：白酒生產(chǎn)屬勞動密集型產(chǎn)業(yè)，四萬多個企業(yè)解決了2000 萬人的就業(yè)問題。白酒是農(nóng)副產(chǎn)品深度加工的產(chǎn)物，是高附加值的體現(xiàn)。每年我國酒類的直接稅收超過100 億元，為國家發(fā)展積累了巨額資金，白酒業(yè)成為不少地區(qū)的財政支柱產(chǎn)業(yè)。技

13、術進步：白酒的傳統(tǒng)作坊式工藝勞動強度大、效率低， 產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定，經(jīng)濟效益差，特別是對糧食消耗巨大，是白酒行業(yè)成為國家限制發(fā)展行業(yè)的一個最重要的原因。目前各種新技術、新工藝得到了推廣，使得現(xiàn)在釀酒工藝在效率、成本、質(zhì)量、產(chǎn)量各方面都得到較大的提高。市場結構分析：我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向新的消費時期，白酒在人民生活中的重要性下降，酒文化成為精神的象征。在這種情況下，滿足低收入階層生活需要的低檔白酒的消費量開始下降，而高檔白酒成為商務交往的重要載體，消費量逐漸上升。高端白酒依靠特殊的文化底蘊和質(zhì)量取勝，中國白酒將依靠其品牌和質(zhì)量走向世界。3.2 市場規(guī)模與潛力分析隨著人們消費水平及購買能力的提高，白酒產(chǎn)量逐年

14、遞增，其在酒類產(chǎn)量中的比例由2005 年的10.1%上升到2009 年的14.0%。數(shù)據(jù)顯示，2010 年 1 月到 11 月，全國白酒產(chǎn)量791.6 萬千升，同時增長26.87%。根據(jù)我國消費增長趨勢，2009-2011 年我國白酒行業(yè)銷售收入將保持12%的平均增速，行業(yè)利潤將保持25%左右的平均增速，白酒行業(yè)景氣繼續(xù)高位運行。 近 6 年來白酒行業(yè)的高效成長，是在我國宏觀經(jīng)濟高速發(fā)展的大背景下，廣大白酒企業(yè)特別是名優(yōu)酒企業(yè)抓住消費升級機遇，不斷創(chuàng)新，調(diào)整產(chǎn)品結構，轉(zhuǎn)變增長方式，提高贏利 能力實現(xiàn)的。首先，宏觀經(jīng)濟增長帶動消費升級，啟動了白酒消費的大盤；其次，白酒企業(yè)通過采取一系列措施提升了

15、核心競爭力，老名酒煥發(fā)了新生機，區(qū)域強勢品牌群雄并起，這是行業(yè)快速發(fā)展的內(nèi)在原因；再者，白酒是較早從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟過渡的行業(yè)，通過充分競爭，淘汰落后產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)結構得到了優(yōu)化；第四，國家“扶優(yōu)限劣”的產(chǎn)業(yè)政策因素為 白酒行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展奠定了基礎。4.公司核心競爭力和財務分析4.1 公司核心競爭力分析歷久彌新的“茅臺文化”，是國酒茅臺生命體中的“核心元素”。國酒茅臺核心競爭力 即由之所產(chǎn)生的影響、導向及推進、提升作用得以構成；貴州茅臺酒享有的“國酒”地位， 也因之而彌固彌堅。 無論是從文化酒的標準， 還是從品牌的知名度、美譽度來說，茅臺酒都堪稱中國文化酒的杰出代表和光輝典范?！懊┡_文化”的創(chuàng)

16、新，集中地反映在從企業(yè)物質(zhì)文化、行為文化、精神文化在企業(yè)管理領域內(nèi)的各個方面、各個層次中所蘊涵的軟性精神因素出發(fā)，尋求一種釋放方式，最大限度地發(fā)揮文化生產(chǎn)力在企業(yè)參與市場競爭中的重要作 用。4.2 公司財務分析4.2.1 償債能力分析指標200820092010短期償債 能力流動比率2.883.062.89速動比率2.152.242.10現(xiàn)金比率1.901.911.83長期償債 能力資產(chǎn)負債率0.270.260.28產(chǎn)權比率0.380.350.38有形凈值 債務率0.700.500.43權益乘數(shù)1.661.461.40從上表可以看出，短期償債能力方面， 公司的流動比率、 速動比率以及現(xiàn)金比率相

17、對較為穩(wěn)定，且在合理的范圍內(nèi)；長期償債能力方面，公司資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率呈上升趨勢，說明公司的資產(chǎn)結構有所微調(diào)，有形凈值債務率和權益乘數(shù)呈現(xiàn)逐漸在下降趨勢，并且維持在較低水平，較為穩(wěn)妥。4.2盈利能力分析年度主營業(yè)務收 入（億元）利潤總額（億元）凈利潤（億元）每股收益 （元）每股凈資產(chǎn) （元）凈資產(chǎn)收益 率200882.4253.8537.994.0311.9133.79%200996.6960.8143.084.5715.3333.55%2010116.371.6253.395.3519.4927.45%從上表可以看出，公司的主營業(yè)務收入、利潤總額、凈利潤、 每股收益和每股凈資產(chǎn)逐年遞增，且

18、上漲勢頭強勁，說明公司的投資前景看好，投資價值很大。4.3 資產(chǎn)運營能力分析指標200820092010總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.740.790.79存貨周轉(zhuǎn)率1.021.062.16應收賬款周轉(zhuǎn)率55.1182.28148.41流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.191.511.58從上表可以看到，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從 2008年到2010年，呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢，表 明公司的銷售以力不斷增強；存貨周轉(zhuǎn)率也不斷提升，流動性不斷增強，公司資產(chǎn)的變現(xiàn)能 力不斷提高；流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，這相對節(jié)約了企業(yè)流動資產(chǎn)，擴大資產(chǎn)投入，增強了企業(yè)的盈利能力。綜上所述，貴州茅臺酒股份有限公司總體財務指標較好，償債能力、盈利能力及運營能力都表現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢，發(fā)展前景較好。3.3貴州茅臺的技術分析3.3.1 k 線理論分析所構設神I盼神30#鐘凱#*巾日感月K駿名秫 現(xiàn)價 昨收 最高 濟跺 成交面 集五價 實四階 袁三價 賣二價 妻f 買Th 買二價 買三價 買四價 買五階 外置貴州茅臺代碼600519201.78雙軍T建亂9S今開I電加201.98最低,便24軟能幅4.30614億元成交第30649