第二章 股票

1、第四章 股票 股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發(fā)行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價(jià)證券。每股股票都代表股東對企業(yè)擁有一個基本單位的所有權(quán)。 股票是一種有價(jià)證券，它主要具有以下幾個基本特征： 1權(quán)利性和責(zé)任性。股票所有者作為公司的股東，享有對公司的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)。所謂剩余索取權(quán)，就是對公司凈利潤的要求權(quán)。在經(jīng)營狀況良好時(shí)，公司有義務(wù)向股東分配股息或紅利。 2不可返還性 3流通性 4收益性 5風(fēng)險(xiǎn)性普通股與優(yōu)先股1、普通股 普通股(common stock)是指不對股東加以特別限制，享有平等權(quán)利，并隨著公司經(jīng)營業(yè)績的優(yōu)劣而取得相應(yīng)收益的股票。從投資的角度，普通股

2、還有兩個十分重要的特點(diǎn)：一個是剩余請求權(quán)(residual claim)，另一個是有限責(zé)任(limited liability)。剩余請求權(quán)意味著普通股持有人對公司資產(chǎn)與收益的要求權(quán)是排在最后一位的。在公司清算資產(chǎn)時(shí)普通股股東只有在其他索賠人，如稅務(wù)機(jī)構(gòu)、公司職員、供應(yīng)商、債券持有人與其它債權(quán)人都得到賠償后，才能就剩余資產(chǎn)請求索賠。 管理層在支付公司的剩余時(shí)，或者以紅利的形式給予股東現(xiàn)金；或?qū)②A利再投資，以增加股東持有股票的價(jià)值。 普通股一般還有如下的稱謂： 成長股(growth stock) 收益股(income stock) 周期性股票 防御性股票 A股（A shares） B股（B sh

3、ares） H股（H shares） 國有股（state shares） 法人股（Legal person shares）1993/31996/21997/51999/52001/62005/72007/10 2、優(yōu)先股股票 優(yōu)先股股票(preferred stocks)指由股份有限公司發(fā)行的，在分配公司收益和剩余資產(chǎn)方面比普通股股票具有優(yōu)先權(quán)的股票。其主要特征有：股息是固定的；股息分配優(yōu)先；剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先；一般無表決權(quán)。非參與優(yōu)先股非參與優(yōu)先股參與對剩余利潤的分配參與對剩余利潤的分配參與優(yōu)先股按預(yù)先的承諾的標(biāo)準(zhǔn)支付股息后,若還有剩余利潤，可以與普通股股東一起參與對剩余利潤的分配累積優(yōu)先股如果公

4、司當(dāng)年沒有盈利或者盈利較少，不能按規(guī)定支付優(yōu)先股股息，那么公司可以在將未付股息累積起來，在以后經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時(shí)一并補(bǔ)足非累積優(yōu)先股只能在一個營業(yè)年度盈利之內(nèi)分配。倘若公司無力支付，則不予累積計(jì)息可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可按發(fā)行公司規(guī)定在將來一定時(shí)期將優(yōu)可按發(fā)行公司規(guī)定在將來一定時(shí)期將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為其他證券，實(shí)際中大多數(shù)是先股轉(zhuǎn)換為其他證券，實(shí)際中大多數(shù)是轉(zhuǎn)換為普通股。轉(zhuǎn)換為普通股?？哨H回優(yōu)先股股東可要求公司在規(guī)定時(shí)間內(nèi)以一定的價(jià)格收回所發(fā)行的優(yōu)先股 大多數(shù)優(yōu)先股是非參與性的、可累積的和不可贖回的。這樣，優(yōu)先股就同時(shí)具有了債券和普通股的特性，擁有股權(quán)與債務(wù)的雙重特征。表41分別給出了優(yōu)先股與債券和普

5、通股的相似之處與不同之處。3、股市行情二、股票市場指數(shù) 股票市場指數(shù)指的是金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的，通過對股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票價(jià)格，進(jìn)行平均計(jì)算和動態(tài)對比后得出的數(shù)值。 股票市場指數(shù)如果可以成功應(yīng)用的話，必須符合下列特征。股票市場指數(shù)應(yīng)該具有： 廣泛性：所包含的股票必須是現(xiàn)實(shí)中在普通市場條件下市場參與者可以獲得的。 代表性：要能代表市場大勢。所以通常選擇各行業(yè)有代表性的股票作為計(jì)算指數(shù)的樣本。 穩(wěn)定性：計(jì)算指數(shù)的股票組合并不發(fā)生經(jīng)常性變化。這要求指數(shù)的編制技術(shù)是科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，樣本的選擇和調(diào)整是由嚴(yán)格的技術(shù)規(guī)范約束的，這樣才能保證指數(shù)的穩(wěn)定性。 可比性：即不同時(shí)間指數(shù)的前后可比性。市

6、值加權(quán)平均指數(shù)市值加權(quán)平均指數(shù)(marketweightedvalue index)是根據(jù)公司的市場價(jià)值（即市場資本化，等于股票的價(jià)格乘以發(fā)行在外的股票的數(shù)量）決定該股票在指數(shù)中的權(quán)重。市值加權(quán)平均指數(shù)最早是由美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在1923年編制223種(以后增至500種)在紐約證券交易所上市的股票指數(shù)所采用，其計(jì)算公式為：報(bào)告期股票指數(shù)(報(bào)告期股票總市值/基期總市值)基期值在上述股票甲和股票乙的例子中，假設(shè)基期值為100，基期總市值為現(xiàn)有股票初始價(jià)值市值280，則最終市值加權(quán)平均指數(shù)為100(360/280)=128.57。指數(shù)的上升反映了根據(jù)現(xiàn)有市值的比例持有這兩種股票的資產(chǎn)組合有28.57的

7、回報(bào)率。 三、與股權(quán)相聯(lián)系的證券 認(rèn)股權(quán)證是由股份有限公司發(fā)行的、能夠按照特定的價(jià)格在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司普通股票的選擇權(quán)憑證，其實(shí)質(zhì)是一種普通股票的看漲期權(quán)。認(rèn)股期限認(rèn)股期限認(rèn)股期限是指認(rèn)股權(quán)證的有效期。在有效期內(nèi)，認(rèn)股權(quán)證的持有認(rèn)股期限是指認(rèn)股權(quán)證的有效期。在有效期內(nèi)，認(rèn)股權(quán)證的持有人可以隨時(shí)認(rèn)購股份；超過有效期，認(rèn)股權(quán)自動失效。一般來說，人可以隨時(shí)認(rèn)購股份；超過有效期，認(rèn)股權(quán)自動失效。一般來說，認(rèn)股期限多為認(rèn)股期限多為310年。年。認(rèn)股價(jià)格認(rèn)股價(jià)格認(rèn)股價(jià)格的確定一般以認(rèn)股權(quán)證發(fā)行時(shí)，發(fā)行公司的股票價(jià)格為基礎(chǔ)，或者以公司溢價(jià)發(fā)行認(rèn)股數(shù)量認(rèn)股數(shù)量一是確定每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購多少

8、公司發(fā)行的普通股；二是確定每一單位認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購多少金額的普通股。贖回權(quán)贖回權(quán)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的股份有限公司大都制定了贖回權(quán)條款，即規(guī)定在特定情況下，公司有權(quán)贖回其發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股價(jià)格的調(diào)整認(rèn)股價(jià)格的調(diào)整通常情況下，認(rèn)股權(quán)證按既定的認(rèn)股價(jià)通常情況下，認(rèn)股權(quán)證按既定的認(rèn)股價(jià)格運(yùn)行。但在諸如送股、配股等特定情格運(yùn)行。但在諸如送股、配股等特定情況下，認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行公司就必須對認(rèn)況下，認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行公司就必須對認(rèn)股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。股價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。收購權(quán)益在對認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行的約定中，往往還有這樣的條款，即如果有購買者對某家上市公司提出了收購要約，那么收購方還要對這家上市公司已經(jīng)發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證提出收購要約

9、。這樣一來，認(rèn)股權(quán)證的持有者便能立即實(shí)施認(rèn)股并接受收購要約中應(yīng)有的利益。 認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購價(jià)格+認(rèn)股價(jià)格=當(dāng)前普通股價(jià)格 甲股票的一份認(rèn)股權(quán)購買價(jià)格是10元/股，當(dāng)前普通股價(jià)格是40元/股。假設(shè)甲股票升值到45元/股，這一升值意味著股票價(jià)格上漲了12.5。股票價(jià)格的上升也使得相關(guān)認(rèn)股權(quán)價(jià)格上升到15元/股，這一升值意味著認(rèn)股權(quán)價(jià)格上漲了50。所以，股票價(jià)格上漲12.5導(dǎo)致相應(yīng)認(rèn)股權(quán)價(jià)格上漲50%。換句話說，股票價(jià)格的變化導(dǎo)致了認(rèn)股權(quán)價(jià)格4倍的杠桿效應(yīng)。 四、股票交易市場 1、初級市場 當(dāng)公司需要籌資時(shí)，可以選擇出售證券或發(fā)行新證券。新發(fā)行的股票通常是由投資銀行在初級市場(Primary mark

10、et)上銷售給公眾的投資者。初級市場發(fā)行普通股票有兩種類型： 首次公開發(fā)行(initial public offering ， IPO)。是指公司首次在公開市場發(fā)行股票從而成為公眾公司的行為。首次公開發(fā)行的目的是為快速成長的新公司籌集生產(chǎn)經(jīng)營所需資本。首次發(fā)行的股票一般由一家或數(shù)家投資銀行購入，然后，由其分銷給廣大投資者。 成熟新證券（seasoned new issues）。是指已有股權(quán)上市的公司發(fā)行的股票。比如中國股票市場上的新股增發(fā)就屬于這一種方式。 股票的發(fā)行的前期準(zhǔn)備階段主要包括： （1）發(fā)行方式的選擇。股票的發(fā)行方式一般可分成公募和私募兩類。公募是指面向市場上大量的非特定的投資者公

11、開發(fā)行股票。其優(yōu)點(diǎn)是可以擴(kuò)大股票的發(fā)行量，籌資潛力大；無須提供特殊優(yōu)厚的條件，發(fā)行者具有較大的經(jīng)營管理獨(dú)立性；股票可在二級市場上流通，從而提高發(fā)行者的知名度和股票的流動性。 私募是指只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票，其對象主要有個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者兩類，前者如使用發(fā)行公司產(chǎn)品的用戶或本公司的職工，后者如大的金融機(jī)構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來關(guān)系的公司。從而不必?fù)?dān)心發(fā)行失敗等優(yōu)點(diǎn)，但也有需向投資者提供高于市場平均條件的特殊優(yōu)厚條件、發(fā)行者的經(jīng)營管理易受干預(yù)、股票難以轉(zhuǎn)讓等缺點(diǎn)。 （2）選定作為承銷商的投資銀行。 （3）準(zhǔn)備招股說明書。 （4）發(fā)行定價(jià)。 2、二級市場 二級市場(secondary m

12、arket)是投資者對已發(fā)行證券進(jìn)行買賣、轉(zhuǎn)讓和流通的場所。多數(shù)證券的交易活動都在二級市場進(jìn)行。 （1）、證券交易所 證券交易所也稱第一市場(first market)：是指依國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的股票和債券集中交易的有形市場。050000010000001500000200000025000003000000年份19701973197619791982198519881991199419972000高價(jià)低價(jià) （2）、場外交易市場 場外交易市場（overthecount market，OTC）也稱第二市場(second market)，是指用于證券交易活動的電話網(wǎng)或計(jì)算機(jī)網(wǎng)

13、絡(luò)。在場外交易市場上市的證券不在證券交易所掛牌交易。 任何證券都可以在OTC市場中交易，但是這種市場并不是種正式的交易場所。那里沒有會員資格的要求，也不需要證券上市的要求(雖然納斯達(dá)克上市是有要求的，但是計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)正是為了進(jìn)行場外的證券交易)。在OTC市場中，有數(shù)以千計(jì)的在證券與交易委員會注冊的經(jīng)紀(jì)人作為證券場外交易的交易商。證券交易商在此按照自己意愿進(jìn)行證券的買賣報(bào)價(jià)，而經(jīng)紀(jì)人則選擇具有吸引力的報(bào)價(jià)并通過與交易商的接觸實(shí)現(xiàn)交易。第三市場 第三市場(third market)是指證券在交易所上市卻在場外市場進(jìn)行交易的市場。嚴(yán)格地講，第三市場既是場外交易市場的一部分，又是證券交易所市場上的一部分

14、，準(zhǔn)確地說，它是“已上市證券的場外交易市場”。近年來，由于這部分交易量增大，特別是其中的債券交易量增加更多，其地位日益提高。第三市場的出現(xiàn)是與證券交易所固定傭金制密切相關(guān)的。固定傭金制使證券交易的成本非常昂貴，而交易所之外的證券商則實(shí)行協(xié)議傭金制度，因而大量證券交易都在交易所之外的第三市場上進(jìn)行。第四市場 第四市場(fourth market)是指投資者之間直接進(jìn)行在交易所上市的證券交易的市場，中間沒有經(jīng)紀(jì)人的介入，渴望避免向經(jīng)紀(jì)人付費(fèi)的大機(jī)構(gòu)都可能加入這種直接交易。由于大機(jī)構(gòu)投資者已開始利用電子交易網(wǎng)絡(luò)而避開了經(jīng)紀(jì)人環(huán)節(jié)，第四市場在最近幾年成長顯著。103117255400119881564

15、1212212194141020004000600080001000012000紐約納斯達(dá)克倫敦泛歐交易所東京德國上海香港深圳2002年世界六大市場及中國股票市場年股票交易量（年世界六大市場及中國股票市場年股票交易量（10億美元）億美元） 第二節(jié) 股票價(jià)值分析 一、股票價(jià)值 股票價(jià)值股票價(jià)值A(chǔ)dd Your Text股票價(jià)格股票價(jià)格股票估值模型股票估值模型nrPS1nrSP11 1.絕對作用 2.相對作用 價(jià)值分析宏觀分析宏觀分析行業(yè)分析行業(yè)分析企業(yè)分析企業(yè)分析 宏觀經(jīng)濟(jì)分析經(jīng)濟(jì)周期分析 短周期短周期中周期中周期中長周期中長周期長周期長周期朱格拉在1862年發(fā)現(xiàn)，主要與設(shè)備投資周期變化有關(guān)，平

16、均時(shí)間8-10年庫茲涅茨在1930年發(fā)現(xiàn)，主要與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和技術(shù)進(jìn)步有關(guān)，平均時(shí)間18-20年長周期，有根據(jù)俄國經(jīng)濟(jì)學(xué)家康德拉杰耶夫所命名的Kondratieff周期，平均時(shí)間50-60年?；鶜J在1923年發(fā)現(xiàn)，主要由存貨投資的周期性變動產(chǎn)生，所以也叫存貨周期，平均時(shí)間4-5年 市場利率分析 通貨膨脹分析中中國國的的利利率率與與通通貨貨膨膨脹脹率率1979-2000-505101520253079808182838485868788899091929394959697989900一年期貸款利率一年期儲蓄利率商品零售價(jià)格指數(shù)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 財(cái)政政策分析 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

17、 （2）產(chǎn)業(yè)分析 （3）公司分析 市盈率= 每股市價(jià)/每股收益 每股收益 = 凈利潤 /總股本 凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤 /平均股東權(quán)益 成本費(fèi)用率 = 利潤總額 /成本費(fèi)用總額 銷售凈利潤 = 凈利潤 /銷售收入 流動比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負(fù)債 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均應(yīng)收賬款 負(fù)債比率 = 負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 現(xiàn)金比率 = 現(xiàn)金余額 / 現(xiàn)金負(fù)債 三、技術(shù)分析 技術(shù)分析是以證券市場的過去軌跡為基礎(chǔ)，預(yù)測證券價(jià)格未來變動趨勢的一種分析方法 技術(shù)分析所依據(jù)的指標(biāo)主要包括三個方面： 市場的價(jià)格 成交量 達(dá)到這些價(jià)格和成交量所用的時(shí)間。技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是基于三項(xiàng)合理的市場假設(shè)： 市場

18、行為涵蓋一切信息 該假設(shè)認(rèn)為影響股票價(jià)格的每一個因素，包括內(nèi)在的和外在的，都反映在市場行為中，不必對影響股票價(jià)格的因素具體是什么作過多的關(guān)心。 價(jià)格沿趨勢移動 這個假設(shè)認(rèn)為股票價(jià)格的變動是按一定規(guī)律進(jìn)行的，股票價(jià)格有保持原來方向的慣性。 歷史會重演 這個假設(shè)是從人的心理因素方面考慮的。股票市場中進(jìn)行具體操作的是人，人必然要受到人類心理學(xué)中某些理論的制約。 技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)是同市場接近，考慮問題比較直接。與基本分析相比，通過技術(shù)分析指導(dǎo)證券買賣見效快，獲得利益的周期短。此外，技術(shù)分析對市場的反應(yīng)比較直接，分析的結(jié)果也更接近實(shí)際市場的局部現(xiàn)象。 技術(shù)分析的缺點(diǎn)是眼光太短，考慮問題的范圍相對較窄。對市場長遠(yuǎn)的趨勢不能進(jìn)行有益的判斷。因?yàn)橛泻芏鄸|西是技術(shù)分析所無能為力的。對于對市場影響巨大的宏觀政策方面的因素，技術(shù)分析幾乎沒有用處。第三節(jié) 中國股票市場及保險(xiǎn)公司股票投資一、中國股票市場介紹 中國股票市場的發(fā)展大致可以分成五個階段： 第一階段是1983年到1990年之前，這是我股票市場的起 步和萌芽階段。 第二階段從1990年到1995年，這是中國股票市場從無到有，不斷在摸索中發(fā)展和規(guī)范的階段。 第三個階段1996年初，深滬股市啟動了正式成立以來的第二輪大