分離可轉債優(yōu)勢及市場管理知識分析

1、可分離債優(yōu)勢及市場情況分析第一章 分離交易可轉債概述及優(yōu)勢分析1、分離交易可轉債概念1) 分離交易的可轉換債券,又稱為附認股權證的公司債,即Warrant Bond；2) 發(fā)行普通債券的同時附送認股權證，持有者可在規(guī)定期限內以規(guī)定價格認購發(fā)行人股票；3) 上市后該品種分離為認股權證和普通債券，分別在市場上進行交易流通；4) 要素主要有：面值、期限、利率、信用評級、認股價格、權證存續(xù)期、權證派發(fā)比例等；5) 債券市場、股票市場和權證市場的波動均將影響該品種價格和發(fā)行情況。2、分離交易可轉債優(yōu)勢分析1) 財務成本優(yōu)勢Ø 節(jié)省財務費用：票面利率較低，節(jié)省財務費用。例如：2009年發(fā)行的長虹

2、債最終票面利率為08%，發(fā)行規(guī)模30億；5年銀行貸款利率594%，節(jié)約財務費用約76%，每年節(jié)省財務費用228億元；Ø 對于上市公司而言，分離交易可轉債包含了可交易權證的價值，極大地降低了票面利率，財務成本最低，將是上市公司債務融資的上佳選擇。2) 融資規(guī)模優(yōu)勢i. 融資規(guī)模較大：已發(fā)行的債券募集資金總額較大，現(xiàn)金流量穩(wěn)定、資產(chǎn)規(guī)模較大且有良好的投資項目的企業(yè)，能獲得較大融資額度。ii. 利于二次融資：Ø 提高二次融資效率：若認股權證行權，公司即可實現(xiàn)二次融資，大大提高二次融資效率，融資行為更為市場化。例如：馬鋼權證第一次行權結束，部分權證行權，第二次募集資金達億元；

3、16; 簡化審核環(huán)節(jié)： 兩次融資通過一次審核完成，在一定程度上簡化了審核程序和環(huán)節(jié)。3) 投資需求優(yōu)勢i. 挖掘投資需求：Ø 拓展資本市場品種：分離交易可轉債借鑒了境外成熟的市場做法，拓展了上市公司的融資渠道；Ø 挖掘投資者投資需求：偏股型及偏債型投資者均參與申購，已發(fā)行的品種均獲得了較高的超額認購倍數(shù)，且較推出初期提高顯著，顯示出該品種市場潛力較大；Ø 有利于降低票面利率，保證成功發(fā)行，純債產(chǎn)品銷售壓力較大，加入股權特性后將充分挖掘投資需求，提升該品種的市場認可程度，在保證成功發(fā)行的基礎上盡可能降低票面利率。第二章 分離交易可轉債市場情況分析1、已發(fā)行的分離交易

4、可轉債1）分離債債券明細表債券代碼債券名稱上市日期存續(xù)期發(fā)行利率信用級別發(fā)行規(guī)模發(fā)行擔保12600808上汽債2007-12-196年08%AAA級63億有擔保12601108石化債2008-02-一八6年08%AAA級300億有擔保12601608寶鋼債2008-06-一八6年08%AAA級100億有擔保12600206中化債2006-12-016年18%AAA級12億無擔保12600307云化債2007-01-296年12%AAA級10億無擔保12601408國電債2008-05-076年10%AAA級3995億無擔保12601909長虹債2009-08-196年08%AA級30億無擔保1

5、2601008中遠債2008-01-286年08%AAA級105億無擔保1260一五08康債債2008-05-266年08%AA級9億無擔保1一五002國安債12007-09-146年12%AA+級17億無擔保1260一八08江銅債2008-09-228年10%AA+級68億無擔保12601708葛洲債2008-06-266年06%AA+級一三9億無擔保1260一三08青啤債2008-04-026年08%AA+級一五億無擔保² 債券發(fā)行規(guī)模9300億元，發(fā)行利率在0.6%-1.8%；2）近期分離債走勢圖2、近期二級市場情況Ø 2010年可分離債投資的關鍵仍在于正股價值。一方

6、面，A 股市場整體估值尚可，同時存款余額增速見頂、企業(yè)存款活期化等流動性因素將支撐股市繼續(xù)走高；另一方面，可分離債市場整體平價溢價率達30%左右，絕對價格一三0 元左右，估值偏高。Ø 2010年分離債存?zhèn)煌痘钴S度較低，單日債成交金額超過千萬的情況較少。Ø 2010年可分離債的發(fā)行情況：已經(jīng)公布分離交易可轉債的上市公司共有12家，目前皆未獲得批文。根據(jù)有關規(guī)定，如果根據(jù)股東大會公告日來看的話，已經(jīng)有9家上市公司的程序“過期”了，仍在期限內的只有3家上市公司首創(chuàng)股份、安陽鋼鐵和江淮汽車，因此不少公司放棄發(fā)分離債改發(fā)公司債。Ø 2010年分離可轉債市場新聞關于發(fā)布上證公司債、上證分離債指數(shù)的公告12只分離交易可轉債停發(fā) 權證市場或釀重大變革分離交易可轉債暫停審批 權證市場縮容交易所信用債指數(shù)皆創(chuàng)新高信用債慣性上沖 可轉債水漲船高可轉債市場從百億到千億 擴容速度瞠目結舌分離交易可轉債暫停審核有玄