國際金融1-2外匯匯率

1、第一節(jié)第一節(jié) 外匯和匯率概述外匯和匯率概述第二節(jié)第二節(jié) 影響匯率的因素和匯率對經濟的影響影響匯率的因素和匯率對經濟的影響第一節(jié)第一節(jié) 外匯與匯率外匯與匯率概述概述一、外匯的概念一、外匯的概念外外 匯匯動態(tài)意義動態(tài)意義上的外匯上的外匯靜態(tài)意義靜態(tài)意義上的外匯上的外匯國際匯兌國際匯兌廣義上說廣義上說狹義上說狹義上說外國貨幣外國貨幣外幣支付憑證外幣支付憑證外幣有價證券外幣有價證券特別提款權特別提款權其它貨幣資產其它貨幣資產不包括廣義外匯中不包括廣義外匯中的外幣有價證券的外幣有價證券 一種外幣成為外匯的前提條件：一種外幣成為外匯的前提條件： 外幣性（國際性）；外幣性（國際性）；可償性可償性; ; 可兌

2、換性可兌換性 常用自由兌換貨幣名稱及標準代碼常用自由兌換貨幣名稱及標準代碼貨幣符號貨幣名稱中文習慣寫法USDUS Dollar美元$/US$EUREURO歐元GPBPound Sterling英鎊JPYYEN日元JP￥CHFSwiss France瑞士法郎SFCADCanadian Dollar加拿大元Can$AUDAustralia Dollar澳大利亞元A$SGDSingapore Dollar新加坡元S$HKDHong Kong Dollar香港元HK$SDRSpecial Drawing Right特別提款權SDRs 二、匯率及其標價二、匯率及其標價（一）匯率的概念（一）匯率的概念 匯

3、率是一個國家（或地區(qū)）的貨幣用另一匯率是一個國家（或地區(qū)）的貨幣用另一個國家（或地區(qū)）的貨幣表示的價格，或者說是兩個國家（或地區(qū)）的貨幣表示的價格，或者說是兩國貨幣的兌換比率。國貨幣的兌換比率。（二）匯率標價法（二）匯率標價法 1. 1. 直接標價法直接標價法 2. 2. 間接標價法間接標價法 3. 3. 美元標價法美元標價法 它是指以一定單位（它是指以一定單位（1個或個或100、10000等）的外國貨幣作為標準，折等）的外國貨幣作為標準，折成若干數量的本國貨幣來表示匯率的方成若干數量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標價法下，以本法。也就是說，在直接標價法下，以本國貨幣表示外國貨幣

4、的價格。國貨幣表示外國貨幣的價格。 除英國、美國除英國、美國、澳大利亞、澳大利亞外，大外，大多數國家都采用直接標價法。多數國家都采用直接標價法。（一）直接標價法（一）直接標價法（Direct Quotation System） 在直接標價法下，一定單位的外國在直接標價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數額增大，貨幣折算的本國貨幣的數額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為幣幣值下降，稱為外幣升值外幣升值（Appreciation），或稱），或稱本幣貶值本幣貶值（Depreciation）。）。如： 某日 USD1=CNY6.2770 次日 US

5、D1=CNY6.2775 在直接標價法下，外幣幣值的上升或在直接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的下跌的方向和匯率值的增加或減少的 例如，我國人民幣市場匯率為：例如，我國人民幣市場匯率為： 月初：月初：USD1=CNY 6.2014 月末：月末：USD1=CNY 6.2200 說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。 它是指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若它是指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，干數額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標價法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價在間接標價法下

6、，以外國貨幣表示本國貨幣的價格。格。 目前美國、英國采用目前美國、英國采用 英鎊長期以來采用間接標價法英鎊長期以來采用間接標價法 美國美國1978年年9月月1日起采用間接標價法日起采用間接標價法 美元對英鎊仍然沿用直接標價法美元對英鎊仍然沿用直接標價法 11.2 在間接標價法下，一定單位的本國在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數量貨幣折算的外國貨幣數量增多增多，稱，稱為外幣為外幣貶值貶值，或本幣，或本幣升值升值。 在間接標價法下，一定單位的本國在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數量貨幣折算的外國貨幣數量減少減少，稱，稱為外幣為外幣升值升值，或本幣，或本幣貶值貶值。

7、在間接標價法下，外幣幣值的上升或下在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的跌的方向和匯率值的增加或減少的 例如，倫敦外匯市場匯率為：例如，倫敦外匯市場匯率為： 月初：月初：GBP1=USD 1.8115 月末：月末：GBP1=USD 1.8010 說明美元匯率升值，英鎊匯率貶值。說明美元匯率升值，英鎊匯率貶值。 （三）美元標價法（三）美元標價法（U.S. Dollar Quotation System） 它是指以美元為標準來表示各國貨幣它是指以美元為標準來表示各國貨幣匯率的方法。目的是匯率的方法。目的是為了簡化報價并為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。廣泛地比較各種

8、貨幣的匯價。例如瑞例如瑞士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，士蘇黎士某銀行面對其他銀行的詢價，報出的各種貨幣匯價為：報出的各種貨幣匯價為： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.1860 人們將各種標價法下數量固定不變的貨幣叫做基準貨幣基準貨幣（Based Currency），把數量變化的貨幣叫做標價貨幣標價貨幣（Quoted Currency）。三、匯率的種三、匯率的種類類 （一）按外匯管制的程度劃分： 官方匯率 市場匯率 （二）從銀行買賣外匯的角度劃分 買入匯率 賣出匯率 中間匯率 現鈔匯率三、匯率的種三、匯率的種類類 （三）按外匯交易中支付方

9、式的不同劃分 電匯匯率 信匯匯率 票匯匯率 （四）按外匯買賣的交割期分 即期匯率 遠期匯率三、匯率的種類三、匯率的種類 （五）按匯率的制定方式劃分 基礎匯率 套算匯率 （六）按外匯買賣的對象不同劃分 銀行間匯率（同業(yè)匯率） 商業(yè)匯率 （七）按匯率制度的不同劃分 固定匯率 浮動匯率第二節(jié)第二節(jié) 影響匯率的因素和匯率對經影響匯率的因素和匯率對經濟的影響濟的影響一、匯率決定理論一、匯率決定理論 （一）國際借貸說（一）國際借貸說1、基本觀點基本觀點 （1）國際借貸關系的變化是匯率變動的原因）國際借貸關系的變化是匯率變動的原因 （2 2）流動借貸是影響匯變動的主要因素）流動借貸是影響匯變動的主要因素 （

10、3）物價水平、黃金存量、利率水平和信用關系等）物價水平、黃金存量、利率水平和信用關系等是影響匯率的次要因素是影響匯率的次要因素（二）購買力平價論（二）購買力平價論 1. 1. 一價定律一價定律 如果不考慮交易成本等因素，以同一貨幣衡如果不考慮交易成本等因素，以同一貨幣衡量的不同國家的某種可貿易商品的價格是一致的。否量的不同國家的某種可貿易商品的價格是一致的。否則商品套購活動就會發(fā)生，直到其價格差異的消除。則商品套購活動就會發(fā)生，直到其價格差異的消除。 P Pi i = e = e P Pi i * * 上式中：上式中：P P 表示本國物價；表示本國物價； P P* *表示外國物價表示外國物價

11、e e 表示直接標價的匯率。表示直接標價的匯率。 2.2.購買力平價論的基本思路和觀點購買力平價論的基本思路和觀點 理論基礎：理論基礎：一價定律和貨幣數量論。一價定律和貨幣數量論。 基本思路：基本思路：紙幣本身沒有價值，但卻代表紙幣本身沒有價值，但卻代表著一定的價值，可以在貨幣發(fā)行國購買一定量的著一定的價值，可以在貨幣發(fā)行國購買一定量的商品，但不同國家的單位貨幣所代表的價值是不商品，但不同國家的單位貨幣所代表的價值是不同的。同的。 基本觀點：基本觀點：在紙幣流通條件下，決定兩國在紙幣流通條件下，決定兩國貨幣匯率的基礎是兩國紙幣所代表的購買力。匯貨幣匯率的基礎是兩國紙幣所代表的購買力。匯率是兩國

12、物價對比，即兩國貨幣所代表的購買力率是兩國物價對比，即兩國貨幣所代表的購買力之比之比。 3. 3. 購買力平價論的基本形式購買力平價論的基本形式 （1 1）絕對購買力平價）絕對購買力平價前提條件前提條件 對于任何一種可貿易商品，一價定律都成立。對于任何一種可貿易商品，一價定律都成立。 在兩國物價指數的編制中，各種可貿易商品所在兩國物價指數的編制中，各種可貿易商品所 占的權重相同。占的權重相同?；竟交竟?(1).(2)*PPe.(3) (3)(3)式是絕對購買力平價的基本公式，它意味著匯式是絕對購買力平價的基本公式，它意味著匯率是以不同貨幣衡量的可貿易商品的價格之比。率是以不同貨幣衡量的

13、可貿易商品的價格之比。 現代經濟學分析中，常認為一價定律對不可貿易品現代經濟學分析中，常認為一價定律對不可貿易品也能成立，因此匯率是以不同貨幣衡量的一般物價之比。也能成立，因此匯率是以不同貨幣衡量的一般物價之比。 例例1 1，假如在日本花假如在日本花100100日元可以買到的商品在美國需日元可以買到的商品在美國需要花要花1 1美元，那么購買力平價便為：美元，那么購買力平價便為： USD1 = JPY100USD1 = JPY100 如果此時市場匯率為：如果此時市場匯率為： USD1 = JPY105USD1 = JPY105 那么就會有人在日本買入商品再到美國賣出（套那么就會有人在日本買入商品

14、再到美國賣出（套購），以獲取收益，直至使市場匯率恢復到買力平價水購），以獲取收益，直至使市場匯率恢復到買力平價水平，套購無利可圖，套購就會停止，購買力平價成立。平，套購無利可圖，套購就會停止，購買力平價成立。 （2 2）相對購買力平價）相對購買力平價主要觀點主要觀點 相對購買力平價從動態(tài)角度考察匯率的決定與變相對購買力平價從動態(tài)角度考察匯率的決定與變動，認為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國動，認為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國貨幣所代表的購買力變動率之比。貨幣所代表的購買力變動率之比。 基本公式基本公式0*0*1011./ePPPPe .(4) 例例2 2，假如某段時期，

15、日本商品價格從假如某段時期，日本商品價格從100100日元上升日元上升到到150150日元，同期美國商品價格從日元，同期美國商品價格從1 1美元上升到美元上升到1.251.25美元，美元，那么，相對購買力平價為：那么，相對購買力平價為： 120100.1/25.1100/150./0*0*1011ePPPPe于是日元與美元的匯率應由原來的：于是日元與美元的匯率應由原來的： USD1 = JPY100調整為：調整為： USD1 = JPY120 4. 4. 購買力平價論的檢驗購買力平價論的檢驗 在實證研究中，一般只有在高通脹時期購買力平價在實證研究中，一般只有在高通脹時期購買力平價才能成立。而對

16、才能成立。而對2020世紀世紀7070年代以來發(fā)達國家匯率分析得出年代以來發(fā)達國家匯率分析得出的一般性結論是：的一般性結論是： （1 1）在短期內，高于或低于購買力平價的偏差經常發(fā)）在短期內，高于或低于購買力平價的偏差經常發(fā)生，并且偏離幅度較大。生，并且偏離幅度較大。 （2 2）從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價成立。）從長期看，沒有明顯的跡象表明購買力平價成立。 （3 3）匯率變動非常劇烈，遠超過相對通脹率。）匯率變動非常劇烈，遠超過相對通脹率。 上述結論說明購買力平價論并不能得到實證檢驗的支持上述結論說明購買力平價論并不能得到實證檢驗的支持。 5. 5.對購買力平價論的評價對購買力平價

17、論的評價 1 1、在所有的匯率理論中，購買力平價是、在所有的匯率理論中，購買力平價是最有影響的。最有影響的。 2 2、購買力平價并不是一個完整的匯率決、購買力平價并不是一個完整的匯率決定理論。定理論。 3 3、購買力平價開辟了從貨幣數量角度對、購買力平價開辟了從貨幣數量角度對匯率進行分析之先河。匯率進行分析之先河。（三）利率平價論（三）利率平價論 1. 1. 利率平價論的基本思路利率平價論的基本思路 利率平價論從金融市場的角度分析利率平價論從金融市場的角度分析了匯率與利率之間的關系。認為，兩國間的了匯率與利率之間的關系。認為，兩國間的利率差異會引起資金在兩國間的流動（套利率差異會引起資金在兩國

18、間的流動（套利），以獲取利差收益。而資金的流動會引利），以獲取利差收益。而資金的流動會引起不同貨幣供求關系的變化，從而引起匯率起不同貨幣供求關系的變化，從而引起匯率變動。匯率的變動會抵消兩國間的利率差異，變動。匯率的變動會抵消兩國間的利率差異，從而使金融市場處于平衡狀態(tài)。從而使金融市場處于平衡狀態(tài)。 2. 2. 利率平價論的基本形式利率平價論的基本形式 (1)(1)拋補套利與非拋補套利拋補套利與非拋補套利 （7）式中：）式中：f 表示遠期匯率；表示遠期匯率；e表示即期匯率；表示即期匯率； i和和i*分別表示本國利率和外國利率。分別表示本國利率和外國利率。.(7)*iieef 兩國貨幣匯率的遠期

19、升貼水率近似地等于兩國兩國貨幣匯率的遠期升貼水率近似地等于兩國利率之差。如果本國利率高于外國利率，則遠期外匯必利率之差。如果本國利率高于外國利率，則遠期外匯必將升水，即本幣遠期將貶值。否則，恰好相反。將升水，即本幣遠期將貶值。否則，恰好相反。 (2) (2)拋補利率平價拋補利率平價 （7）式的經濟含義）式的經濟含義 （7）式的簡單推導）式的簡單推導 假設：假設：A國（本國）一年期存款利率為國（本國）一年期存款利率為 i ； B國（外國）一年期存款利率為國（外國）一年期存款利率為i*； 即期匯率為即期匯率為 e (直接標價法直接標價法)； 遠期匯率為遠期匯率為 f 。那么：那么：存款存款1單位本

20、國貨幣，單位本國貨幣，1年后可得：年后可得： （1+i）的）的A國貨幣，國貨幣， 存款存款1單位外國貨幣，單位外國貨幣，1年后可得：年后可得： (1/e +1/e i*)=(1+ i*)/e的的B國貨幣，國貨幣， 即：即：(1+ i*)/e f的的A國貨幣。國貨幣。 兩國存款收益應該相同：兩國存款收益應該相同： （1+i）= (1+ i*) f/e， 即：即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e*iieef. 即（即（7 7）式）式上式兩邊同減上式兩邊同減1得：得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f e) / e 即：即：(f e) / e (1+ i*) = i - i*

21、 ( f e) / e +(f-e)/ ei* = i - i*(f-e)/ei*非常小，可略去不計，于是得：非常小，可略去不計，于是得： (3) (3)非拋補利率平價非拋補利率平價 在不進行遠期外匯交易時，投資者通過對未來在不進行遠期外匯交易時，投資者通過對未來匯率的預期來計算投資收益，如果投資者預期一年后匯率的預期來計算投資收益，如果投資者預期一年后的匯率為的匯率為EeEef f, ,則在則在B B國的投資收益為國的投資收益為EeEef f (1+ i*)/e。如。如果這一收益與投資本國收益存在差異，則會出現套利果這一收益與投資本國收益存在差異，則會出現套利資金流動，因此，在市場處于均衡狀

22、態(tài)時，有下式成資金流動，因此，在市場處于均衡狀態(tài)時，有下式成立：立： (1 + i) = EeEef f (1+ i*)/e 對之進行與（對之進行與（7）式相同的推導得：）式相同的推導得：*)(iieefE.(8) 非拋補利率平價公式的經濟含義非拋補利率平價公式的經濟含義 預期的匯率遠期變動率近似地等于兩國貨幣利率之預期的匯率遠期變動率近似地等于兩國貨幣利率之差。在非拋補利率平價成立時，如果本國利率高于外國利差。在非拋補利率平價成立時，如果本國利率高于外國利率，則意味著市場預期本幣將來會貶值。率，則意味著市場預期本幣將來會貶值。 對利率平價論的評價對利率平價論的評價 （1）它從資本流動的角度指

23、出了匯率與利率之間的關）它從資本流動的角度指出了匯率與利率之間的關系，有助于理解外匯市場上匯率的形成機制。系，有助于理解外匯市場上匯率的形成機制。 （2）它具有特別的實踐價值。）它具有特別的實踐價值。 （3）它以資本自由流動為前提，且忽略了套利的成本。）它以資本自由流動為前提，且忽略了套利的成本。1、國際收支說的基本原理、國際收支說的基本原理 國際收支均衡條件：國際收支均衡條件：CA+KA=0 CA=X-M=X(Y*,P*,P,r)-M(Y,P,P*,r) =CA(Y,Y*,P,P*,r) KA=KA(i,i*,re,r) R=r(Y,Y*,P,P*,i,i*,re) 表明影響國際收支變化的因

24、素：國內外國民收入，表明影響國際收支變化的因素：國內外國民收入，國內外價格水平，國內外利率水平，人們對未來國內外價格水平，國內外利率水平，人們對未來匯率的預期。匯率的預期。（1）本國國民收入增加，進口增加，BOP逆差，外匯升值，本幣貶值。（2）外國國民收入增加，對本國商品出口需求增加，BOP順差，本幣升值。（3）本國物價水平相對上漲，出口減少進口增加。BOP逆差，本幣貶值。（4）本國利率水平相對提高，外匯資金流入，外匯貶值，本幣升值。（5）人們對外匯預期看漲，則外匯升值，本幣貶值。2、國際收支說的結論、國際收支說的結論 （五）資產市場論（五）資產市場論 產生背景產生背景 資產市場論是資產市場論

25、是2020世紀世紀7070年代中期以后發(fā)展起來年代中期以后發(fā)展起來的一種重要的匯率決定理論。其產生背景是固定匯率制的一種重要的匯率決定理論。其產生背景是固定匯率制的崩潰及國際資本流動的高度發(fā)展。的崩潰及國際資本流動的高度發(fā)展。 研究方法研究方法 （1 1）將國內外資本市場與商品市場結合起來研究匯率。）將國內外資本市場與商品市場結合起來研究匯率。 （2 2）決定匯率的是存量因素而不是流量因素。）決定匯率的是存量因素而不是流量因素。 （3 3）在即期匯率的分析中考慮到預期的因素。）在即期匯率的分析中考慮到預期的因素。 （1 1）外匯市場是有效的。）外匯市場是有效的。 （2 2）一國的資產市場包括：

26、本國貨幣市場、本幣資）一國的資產市場包括：本國貨幣市場、本幣資產市場、外幣資產市場。產市場、外幣資產市場。 （3 3）資本完全自由流動，拋補套利的利率平價始終）資本完全自由流動，拋補套利的利率平價始終成立。成立。 假設前提條假設前提條件件 基本思路基本思路 資產市場的失衡引進匯率的變動，而匯率的變動資產市場的失衡引進匯率的變動，而匯率的變動促使資產市場從不平衡達到平衡。均衡匯率是資產市場促使資產市場從不平衡達到平衡。均衡匯率是資產市場平衡時兩國貨幣的相對價格。平衡時兩國貨幣的相對價格。資產市場論資產市場論 貨幣分析法貨幣分析法資產組合分析法資產組合分析法 彈性價格論彈性價格論 粘性價格論粘性價

27、格論 主要理論類型主要理論類型匯率的資產組合分析法匯率的資產組合分析法 與貨幣分析法的主要區(qū)別與貨幣分析法的主要區(qū)別 （1 1）貨幣分析法認為本幣資產與外幣資產具有完全）貨幣分析法認為本幣資產與外幣資產具有完全替代性，資產組合分析法則認為兩者不能完全替代。替代性，資產組合分析法則認為兩者不能完全替代。 （2 2）貨幣分析法認為匯率由兩國相對貨幣供求決）貨幣分析法認為匯率由兩國相對貨幣供求決定，資產組合分析法則將本國資產總量直接引入了分定，資產組合分析法則將本國資產總量直接引入了分析模型。析模型。 （3 3）資產組合分析法認為，由于具有風險收益特征，）資產組合分析法認為，由于具有風險收益特征，無

28、抵補套利的利率平價不能成立。無抵補套利的利率平價不能成立。 匯率是使資產市場供求存量保持和恢匯率是使資產市場供求存量保持和恢復均衡的關鍵變量。復均衡的關鍵變量。 在均衡匯率水平上，包括貨幣市場在內在均衡匯率水平上，包括貨幣市場在內的資產市場達到均衡。這種均衡由一定水平的的資產市場達到均衡。這種均衡由一定水平的預期收益和風險在各種資產進行分配平衡而形預期收益和風險在各種資產進行分配平衡而形成。成。 當外部沖擊使某些資產的預期收益發(fā)生當外部沖擊使某些資產的預期收益發(fā)生變化時，原有均衡會被打破，利率、匯率等會變化時，原有均衡會被打破，利率、匯率等會進行調整，以達到新的均衡。進行調整，以達到新的均衡。

29、 主要觀點主要觀點 基本模型基本模型W = M + B + eF公式中：公式中： W表示以本幣衡量的總資產；表示以本幣衡量的總資產； M、B、F分別表示本國貨幣、本幣資產、外幣資產；分別表示本國貨幣、本幣資產、外幣資產； m、b、f分別表示分別表示M、B、F在總資產中所占的比率；在總資產中所占的比率； Ee表示預期匯率變動率。表示預期匯率變動率。M = m( i i* , Ee)WB = b( i i* , Ee)W eF = f ( i i* , Ee)Wm + b + f = 1 二、影響匯率變動的因素二、影響匯率變動的因素國際收支國際收支相對通貨膨脹率相對通貨膨脹率相對經濟增長率相對經濟

30、增長率影響匯率影響匯率變動因素變動因素長期因素長期因素短期因素短期因素相對利率水平相對利率水平心理預期心理預期政府干預行為政府干預行為貨幣替代貨幣替代資本外逃資本外逃 外幣貶值或本幣升值或本幣需求外幣供給資本流入本國資產吸引力本國金融資產收益率i外幣升值或本幣貶值或外幣需求外幣供給或資本流出資本流入本國資產吸引力率本國金融資產預期收益ei 預期因素是影響國際資本流動的一個重要因素。 一方面受一國經濟發(fā)展狀況的影響，對匯市產生預期； 另一方面受信息、新聞和傳聞的影響，對匯市產生心理預期。 人們對某種貨幣的預期心理往往會引起市場投機活動，從而加劇市場匯率變動。 短期內確實可以影響匯率 本幣面臨貶值

31、壓力 央行買本幣賣外幣 貶值壓力消失 不能改變大趨勢，但可在一定程度上影響之 影響匯率變化的直接和基本因素。影響匯率變化的直接和基本因素。 國際收支逆差外匯收入小于外匯支出外匯市場外匯供不應求外匯升值本幣貶值 國際收支順差外匯收入大于外匯支出外匯市場外匯供大于求外匯貶值本幣升值 本幣升值本幣長期購買力本幣貶值本國貨幣購買力eepp 外幣升值或本幣貶值外匯需求或本幣供給口M進YYgd外幣貶值或本幣升值外匯供給出口出口競爭力本國產品成本勞動生產率g外幣貶值或本幣升值外匯供給資本流入有利可圖的投資機會g（一）匯率變動對一國國際收支的影響（一）匯率變動對一國國際收支的影響 1. 1. 匯率變動對貿易收

32、支的影響匯率變動對貿易收支的影響 2. 2. 匯率變動對服務收支的影響匯率變動對服務收支的影響 3. 3. 匯率變動對國際資本流動的影響匯率變動對國際資本流動的影響 4. 4. 匯率變動對外匯儲備的影響匯率變動對外匯儲備的影響三、三、 匯率變動對經濟的影響匯率變動對經濟的影響1、匯率變動對貿易收支的影響、匯率變動對貿易收支的影響 影響進出口影響進出口擴大出口擴大出口本幣貶值本幣貶值限制進口限制進口出口品外幣價格下降出口品外幣價格下降需求增加需求增加(或或)出口商利潤增加出口商利潤增加供給增加供給增加進口品本幣價格上升進口品本幣價格上升進口商利潤減少進口商利潤減少需求下降需求下降 貶值利于改善該

33、項目貶值利于改善該項目3、匯率變動對資本流動的影響、匯率變動對資本流動的影響 本幣貶值本幣貶值有利于資本流入，不利于資本流出有利于資本流入，不利于資本流出本幣升值本幣升值有利于資本流出，不利于資本流入有利于資本流出，不利于資本流入 預期本幣貶值預期本幣貶值拋本幣、搶外匯資本外逃拋本幣、搶外匯資本外逃預期本幣升值預期本幣升值拋外匯、搶本幣資本流入拋外匯、搶本幣資本流入4、匯率變動對外匯儲備的影響、匯率變動對外匯儲備的影響 美元儲備時期美元儲備時期 外匯儲備隨美元升貶值而相應變化外匯儲備隨美元升貶值而相應變化 多元化儲備時期多元化儲備時期 各種儲備貨幣的利息有別，在外匯市場上升各種儲備貨幣的利息有

34、別，在外匯市場上升貶不一，因其各自權重和匯率變化程度而對貶不一，因其各自權重和匯率變化程度而對外匯儲備有不同影響外匯儲備有不同影響 匯率變化對外匯儲備的影響逐漸復雜化，對匯率變化對外匯儲備的影響逐漸復雜化，對外匯儲備管理提出了更高要求外匯儲備管理提出了更高要求（ 二）匯率變動對一國國內經濟的影響二）匯率變動對一國國內經濟的影響1. 1. 匯率變動對國內物價水平的影響匯率變動對國內物價水平的影響2.2.匯率變動對國民收入、就業(yè)及資源配置的影響匯率變動對國民收入、就業(yè)及資源配置的影響3.3.匯率變動對微觀經濟活動的影響匯率變動對微觀經濟活動的影響4. 4. 匯率變動對國際經濟關系的影響匯率變動對國

35、際經濟關系的影響 對貿易品價格的影響對貿易品價格的影響 本幣貶值本幣貶值進出口商品國內價格進出口商品國內價格物價上漲壓力物價上漲壓力 對非貿易品價格的影響對非貿易品價格的影響 潛在出口商品（價格敏感性產品）潛在出口商品（價格敏感性產品） 潛在進口替代品（價格敏感性產品）潛在進口替代品（價格敏感性產品） 純粹的非貿易品純粹的非貿易品 通貨膨脹通貨膨脹本幣貶值本幣貶值更高通貨膨脹更高通貨膨脹更大貶值更大貶值2、匯率變動對國民收入、就業(yè)和、匯率變動對國民收入、就業(yè)和資源配置的影響資源配置的影響 本幣貶值，利于出口限制進口，本幣貶值，利于出口限制進口，限制的生產資源轉向出口產業(yè)，進口替限制的生產資源轉

36、向出口產業(yè)，進口替代產業(yè)，促使國民收入增加，就業(yè)增加。代產業(yè)，促使國民收入增加，就業(yè)增加。由此改變國內生產結構。由此改變國內生產結構。 匯率是不同貨幣間的相對價格，當匯匯率是不同貨幣間的相對價格，當匯率變化對一方國家有利時，很有可能率變化對一方國家有利時，很有可能對另一方不利，產生國際經濟摩擦對另一方不利，產生國際經濟摩擦 外匯傾銷會招致貿易對手國的報復性措施 某些貨幣持續(xù)堅挺也會產生國際經濟矛盾 確定合理的匯率水平和匯率安排，是確定合理的匯率水平和匯率安排，是任何開放國家重要的宏觀經濟政策目任何開放國家重要的宏觀經濟政策目標標第三節(jié)第三節(jié) 國際收支和國際收支平衡表國際收支和國際收支平衡表 一

37、、國際收支的概念一、國際收支的概念 國際收支是一個國家在一定時期全部對外經濟往來國際收支是一個國家在一定時期全部對外經濟往來的系統(tǒng)記錄。的系統(tǒng)記錄。1. 國際收支記錄的是一國國際收支記錄的是一國全部對外經濟交易全部對外經濟交易，包括，包括 商品、勞務買賣商品、勞務買賣 物物的交換物物的交換 金融資產交易金融資產交易 商品、勞務單方面轉移商品、勞務單方面轉移 金融資產單方面轉移金融資產單方面轉移2.2.國際收支記錄的是一國國際收支記錄的是一國居民與非居民之間居民與非居民之間的經濟交易。的經濟交易。 個人居民個人居民: :自然人在某國居住自然人在某國居住1 1年以上便是該國居民；年以上便是該國居民

38、； 法人居民：法人居民：企業(yè)等法人為注冊國家居民；企業(yè)等法人為注冊國家居民； 外交使節(jié)、駐外軍事人員外交使節(jié)、駐外軍事人員屬于所駐國家的非居民；屬于所駐國家的非居民； 國際性機構國際性機構是任何國家的非居民；是任何國家的非居民；3. . 國際收支是對國際經濟交易系統(tǒng)的國際收支是對國際經濟交易系統(tǒng)的貨幣記錄貨幣記錄。4. 4. 國際收支是一個國際收支是一個流量的概念。流量的概念。5. 5. 國際收支是一個國際收支是一個事后的概念。事后的概念。 二、國際收支平衡表的含義二、國際收支平衡表的含義 國際收支平衡表，是指將國際收支按照國際收支平衡表，是指將國際收支按照特定賬特定賬戶分類戶分類和和復式記賬

39、原則復式記賬原則編制的會計報表。編制的會計報表。 國際貨幣基金組織（國際貨幣基金組織（IMFIMF）編制出版的）編制出版的國際收國際收支手冊支手冊（現已出第五版），規(guī)定了成員國編制國際（現已出第五版），規(guī)定了成員國編制國際收支平衡表的準則、項目分類、構成標準及管理方法收支平衡表的準則、項目分類、構成標準及管理方法等，具有指導性意義。等，具有指導性意義。 國際收支平衡表的記賬：國際收支平衡表的記賬： 收入項目、負債增加項目、資產減少項目列為貸方；收入項目、負債增加項目、資產減少項目列為貸方； 支出項目、資產增加項目、負債減少項目列為借方；支出項目、資產增加項目、負債減少項目列為借方；三、國際收支

40、平衡表的內容三、國際收支平衡表的內容國際收支賬戶國際收支賬戶 經常賬戶經常賬戶資本和金融賬戶資本和金融賬戶錯誤與遺漏賬戶錯誤與遺漏賬戶 貨貨 物物 收收 益益 經常轉移經常轉移 服服 務務金融賬戶金融賬戶資本賬戶資本賬戶 經常賬戶經常賬戶 貨物貨物 服務服務 收益收益經常轉移經常轉移運輸、旅游、通訊、運輸、旅游、通訊、金融、保險、金融、保險、計算機服務、計算機服務、其它商業(yè)服務其它商業(yè)服務除了資本轉移以外的各種轉移除了資本轉移以外的各種轉移貨物出口貨物出口貨物進口貨物進口與投資收入有關的對外金融與投資收入有關的對外金融資產和負債的收入與支出資產和負債的收入與支出支付給非居民的雇員報酬支付給非居

41、民的雇員報酬資本和資本和金融賬戶金融賬戶 資本賬戶資本賬戶金融賬戶金融賬戶固定資產所有權的資產轉移固定資產所有權的資產轉移與固定資產收買或放棄相聯(lián)與固定資產收買或放棄相聯(lián)系或以其為條件的資產轉移系或以其為條件的資產轉移債務人不索取任何回報而取債務人不索取任何回報而取消的債務消的債務資本轉移資本轉移非生產、非金融非生產、非金融資產的收買和放棄資產的收買和放棄各種無形資產的交易各種無形資產的交易直接投資直接投資證券投資證券投資其它投資其它投資儲備資產儲備資產貨幣性黃金貨幣性黃金外匯資產和其它債權外匯資產和其它債權在在IMF的儲備頭寸的儲備頭寸特別提款權特別提款權錯誤與遺漏賬戶錯誤與遺漏賬戶國際收支

42、計賬實例國際收支計賬實例 收入或增加項記貸方，支出或減少項記借方收入或增加項記貸方，支出或減少項記借方 例1我國企業(yè)出口100萬美元設備，這一行為將導致該企業(yè)在海外銀行存款的增加。 借：本國在外國銀行的存款 100萬美元 貸：商品出口 100萬美元 例2我國居民到外國旅游花銷30萬美元，這筆費用從該居民的海外存款賬戶中扣除。 借：服務進口30萬美元 貸：在外國銀行的存款例3外商以價值1000萬美元的設備投入我國，興辦合資企業(yè)。 借：商品進口 1000萬美元 貸：外國對我國的直接投資1000萬美元 例4我國政府動用外匯庫存40萬美元向外國提供無償援助，另提供相當于于60萬美元的糧食藥品援助。 借

43、：經常轉移 100萬美元 貸：官方儲備 40萬美元 商品出口 60萬美元例5我國企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元。其中75萬美元用于當地的再投資，50萬美元購買當地商品運回國內，25萬美元調回國內結售給銀行。 借：對外長期投資 75萬美元 商品進口 50萬美元 官方儲備 25萬美元 貸：海外投資利潤收入 150萬美元例6我國居民動用其在海外存款40萬美元，用以購買外國某公司的股票。 借：證券投資40萬美元 貸：在外國銀行的存款40萬美元 六筆交易構成的國際收支平衡表項目借方貸方差額商品貿易服務貿易收入經常轉移1000+5030-100100+60-150-890-30+150-100經常賬戶

44、合計1180310-870直接投資證券投資其他投資官方儲備7540110251000-30+4040+925-40-30+15資本與金融賬戶合計2401110+870合計142014200一、國際收支不平衡的含義一、國際收支不平衡的含義 由于國際收支平衡表采用了復式記賬的由于國際收支平衡表采用了復式記賬的原則，因此國際收支從會計意義上說總是平衡原則，因此國際收支從會計意義上說總是平衡的。國際收支不平衡應從經濟意義上理解。的。國際收支不平衡應從經濟意義上理解。 自主性交易和補償性交易自主性交易和補償性交易 自主性交易：自主性交易：經濟主體為了經濟利益或其它經濟主體為了經濟利益或其它目的積極主動地

45、進行的交易。目的積極主動地進行的交易。 補償性交易：補償性交易：為彌補自主性交易收支不平衡為彌補自主性交易收支不平衡而被動進行的交易。而被動進行的交易。第四節(jié)第四節(jié) 國際收支分析國際收支分析 國際收支不平衡國際收支不平衡 理論上是指：理論上是指： 自主性交易收入自主性交易收入 自主性交易支出自主性交易支出 實際中常指：實際中常指： （經常賬戶收入（經常賬戶收入+ +資本與金融賬戶中儲備資產以外的收入）資本與金融賬戶中儲備資產以外的收入） （經常賬戶支出（經常賬戶支出+ +資本與金融賬戶中儲備資產以外的支出）資本與金融賬戶中儲備資產以外的支出） 二二. .國際收支差額分析國際收支差額分析 貿易收

46、支差額貿易收支差額 經常賬戶收支差額經常賬戶收支差額 資本和金融賬戶收支差額資本和金融賬戶收支差額 綜合賬戶收支差額或總差額綜合賬戶收支差額或總差額 三三. .分析國際收支平衡表的意義與方法分析國際收支平衡表的意義與方法 縱向分析與橫向分析縱向分析與橫向分析 靜態(tài)分析與動態(tài)分析靜態(tài)分析與動態(tài)分析 比較分析比較分析 一一. .國際收支不平衡的原因與類型國際收支不平衡的原因與類型 周期性不平衡周期性不平衡 貨幣性不平衡貨幣性不平衡 收入性不平衡收入性不平衡 結構性不平衡結構性不平衡 臨時性不平衡臨時性不平衡 國際資本流動沖擊性不平衡國際資本流動沖擊性不平衡第五節(jié)第五節(jié) 國際收支的調節(jié)國際收支的調節(jié)

47、 本幣匯率下浮本幣匯率下浮 外匯儲備減少外匯儲備減少 貨幣供應減少貨幣供應減少 利率上升利率上升 經濟增長率放慢經濟增長率放慢 失業(yè)增加失業(yè)增加 本幣匯率上升本幣匯率上升 外匯儲備增加外匯儲備增加 貨幣供應增加貨幣供應增加 加劇通貨膨脹加劇通貨膨脹 引起國際摩擦引起國際摩擦逆逆 差差順順 差差國際收支不平衡的影響國際收支不平衡的影響二、國際收支的自動調節(jié)機制二、國際收支的自動調節(jié)機制（一）金本位制度下的國際收支自動調節(jié)機制（一）金本位制度下的國際收支自動調節(jié)機制 （大衛(wèi)大衛(wèi)休謨休謨 價格價格鑄幣流動機制鑄幣流動機制）國際收支國際收支逆逆 差差黃金黃金輸出輸出貨幣供應貨幣供應量減少量減少國內物價

48、國內物價下下 降降出口出口增加增加貿易收貿易收支改善支改善（二）紙幣流通制度下的國際收支自動調節(jié)機制（二）紙幣流通制度下的國際收支自動調節(jié)機制 1.1.固定匯率制度下國際收支自動調節(jié)機制固定匯率制度下國際收支自動調節(jié)機制 國際收國際收支逆差支逆差外匯儲外匯儲備減少備減少貨幣供應貨幣供應量減少量減少改善國際改善國際收支逆差收支逆差利率利率提高提高資本流資本流入增加入增加金融收金融收支改善支改善投資投資減少減少國民收國民收入下降入下降公眾支公眾支出減少出減少進口需進口需求減少求減少利率機制：利率機制：收入機制：收入機制：2.2.浮動匯率制度下國際收支自動調節(jié)機制浮動匯率制度下國際收支自動調節(jié)機制國

49、際收國際收支逆差支逆差外匯需求外匯需求大于供給大于供給外匯匯率上升外匯匯率上升本幣對外貶值本幣對外貶值本國商品相本國商品相對價格下降對價格下降出口增加出口增加進口減少進口減少改善國際收支改善國際收支逆差狀況逆差狀況三、國際收支不平衡的調三、國際收支不平衡的調節(jié)措施節(jié)措施需要政策調節(jié)的理由主要是：自發(fā)調節(jié)過程可能需要犧牲國內 其他宏觀經濟目標自發(fā)調節(jié)需要一些難以實現的客觀經濟環(huán)境自動恢復均衡所需過程可能相當漫長三、國際收支不平衡的調節(jié)措施三、國際收支不平衡的調節(jié)措施（一）外匯緩沖政策融資(Financing)或彌補(Accommodation)（二）需求管理政策財政貨幣政策（三）支出轉換政策匯率

50、政策(匯率制度變更；浮動匯率制下的外 匯市場干預；官方匯率貶值)直接管制(外匯管制和貿易政策) 四、國際收支調節(jié)理論四、國際收支調節(jié)理論（一）國際收支調節(jié)的彈性分析法（彈性論）（一）國際收支調節(jié)的彈性分析法（彈性論） 1. 彈性論的基本觀點彈性論的基本觀點 貨幣貶值通過進出口商品價格的相對變化來影響貨幣貶值通過進出口商品價格的相對變化來影響本國進出口商品的數量，在一定的進出口需求彈性下，本國進出口商品的數量，在一定的進出口需求彈性下，可以改善貿易收支，進而起到調節(jié)國際收支的作用。可以改善貿易收支，進而起到調節(jié)國際收支的作用。 2. 馬歇爾馬歇爾勒納條件勒納條件 馬歇爾馬歇爾勒納條件的勒納條件的

51、研究內容研究內容： 在什么條件下，貨幣貶值才能引起貿易收支的改善。在什么條件下，貨幣貶值才能引起貿易收支的改善。 馬歇爾馬歇爾勒納條件的勒納條件的研究思路研究思路： （1 1）由貶值引起的進出口商品的單位價格的變化。）由貶值引起的進出口商品的單位價格的變化。 （2 2）由進出口商品單位價格變化引起的商品數量的）由進出口商品單位價格變化引起的商品數量的變化。變化。 貿易差額貿易差額= =出口值出口值- -進口值進口值 出口值出口值= =出口商品單價出口商品單價出口商品數量出口商品數量 進口值進口值= =進口商品單價進口商品單價進口商品數量進口商品數量 馬歇爾馬歇爾勒納條件是指：勒納條件是指： 貨

52、幣貶值后，只有出口商品的需求彈性和進口商品的需貨幣貶值后，只有出口商品的需求彈性和進口商品的需求彈性之和大于求彈性之和大于1，貿易收支才能改善，即：貨幣貶值改善，貿易收支才能改善，即：貨幣貶值改善貿易收支的條件是：貿易收支的條件是： EM + EX1 馬歇爾馬歇爾勒納條件勒納條件隱含的假設隱含的假設 （1 1）只考慮匯率變動對進出口商品值的影響，）只考慮匯率變動對進出口商品值的影響，假設收入、商品價格等其它條件不變。假設收入、商品價格等其它條件不變。 （2 2）假設所有進出口商品的供給彈性無窮大。）假設所有進出口商品的供給彈性無窮大。 （3 3）貿易收支最初是平衡的，匯率變化很小。）貿易收支最

53、初是平衡的，匯率變化很小。 3.J3.J曲線效應（貶值的時滯效應）曲線效應（貶值的時滯效應） 內容內容 當匯率變動后，進出口額的實際變動情況還當匯率變動后，進出口額的實際變動情況還要取決于進出口商品的供給對價格的反應程度。要取決于進出口商品的供給對價格的反應程度。既使在既使在馬歇爾馬歇爾勒納條件成立的情況下，貨幣貶勒納條件成立的情況下，貨幣貶值也不會立即改善貿易收支，而會有一段時滯。值也不會立即改善貿易收支，而會有一段時滯。在貨幣貶值后初期，貿易收支的逆差不僅不會縮在貨幣貶值后初期，貿易收支的逆差不僅不會縮小，反而會有所擴大。小，反而會有所擴大。 產生產生J J曲線效應的原因曲線效應的原因 （

54、1 1）貨幣貶值以前簽訂的貿易合同）貨幣貶值以前簽訂的貿易合同較少受貨幣貶值的影響。較少受貨幣貶值的影響。認識時滯認識時滯決策時滯決策時滯生產時滯生產時滯 （2 2）貨幣貶值后簽訂的貿易合同要）貨幣貶值后簽訂的貿易合同要受到時滯的影響。受到時滯的影響。4.4.對彈性論的評價對彈性論的評價 彈性論的彈性論的理論貢獻理論貢獻 不僅指出了在紙幣流通條件下，可以通過貨幣貶值不僅指出了在紙幣流通條件下，可以通過貨幣貶值來調節(jié)國際收支。而且提出了貨幣貶值改善貿易收支的前來調節(jié)國際收支。而且提出了貨幣貶值改善貿易收支的前提條件。提條件。 彈性論的缺陷彈性論的缺陷 （1 1）只分析了貨幣貶值對進出口的影響，忽

55、略了對社）只分析了貨幣貶值對進出口的影響，忽略了對社會總需求和總支出的影響。會總需求和總支出的影響。 （2 2）馬歇爾馬歇爾勒納條件的幾個假設之間存在著矛盾。勒納條件的幾個假設之間存在著矛盾。 （3 3）沒有分析貨物幣貶值對資本流動的影響。）沒有分析貨物幣貶值對資本流動的影響。（二）國際收支調節(jié)的吸收分析法（吸收論）（二）國際收支調節(jié)的吸收分析法（吸收論） 1. 1. 吸收論的基本理論吸收論的基本理論 吸收論從宏觀經濟學的國民收入方程式入手，吸收論從宏觀經濟學的國民收入方程式入手，著重考察總收入與總支出對國際收支的影響，并在此基著重考察總收入與總支出對國際收支的影響，并在此基礎上，提出了調節(jié)國際收支的相應政策主張。礎上，提出了調節(jié)國際收支的相應政策主張。 Y = E = C + I（封閉條件下國民收入方程式）（封閉條件下國民收入方程式） 上式中上式中Y、E、C、I分別表示國民收入、國民支出、分別表示國民收入、國民支出、消費支出和投資支出。消費支出和投資支出。 Y =