我國(guó)私募基金運(yùn)行現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)

1、我國(guó)私募基金運(yùn)行現(xiàn)狀及風(fēng)險(xiǎn)一、私募基金的發(fā)展階段（1） 19931995年，萌芽階段 這期間，證券公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)走向承銷業(yè)務(wù)。大客戶將資金交由證券公司代理委托投資，與證券公司之間逐漸形成了不規(guī)范的信托關(guān)系。私募基金初具雛形。一、私募基金的發(fā)展階段（2） 19961998年，形成階段 在此階段，上市公司將從股市募集來(lái)的閑置資金委托證券公司進(jìn)行投資，眾多的咨詢公司和投資顧問(wèn)公司以委托理財(cái)?shù)姆绞皆O(shè)立、運(yùn)作私募基金，私募基金逐漸成形，開(kāi)始初步發(fā)展。一、私募基金的發(fā)展階段（3） 19992000年，發(fā)展階段 此期間，綜合類券商經(jīng)批準(zhǔn)可以從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，股票市場(chǎng)的較高收益使得大批上市公司更改募

2、集資金的投向，私募基金的數(shù)量和規(guī)模迅速增長(zhǎng)，但更多的是以操縱股價(jià)等違規(guī)操作手法獲利。一、私募基金的發(fā)展階段（4） 2001年至今，分化、調(diào)整、規(guī)范階段 股市持續(xù)低迷使得大批私募基金因虧損而出局，在優(yōu)勝劣汰之后，私募基金正逐步走向規(guī)范。 政策層面也有所松動(dòng)，開(kāi)始逐步允許信托公司、證券公司、基金管理公司等有限度地開(kāi)展私募基金業(yè)務(wù)。二、私募基金的存在形式（1） 運(yùn)作方式：主要是以非公開(kāi)方式建立資金池，而后投資于公開(kāi)上市權(quán)證或非上市的企業(yè)。 主要形式： （1）以投資證券及其他金融衍生產(chǎn)品為主的基金； （2）以投資產(chǎn)業(yè)為主的基金，主要包括風(fēng)險(xiǎn)投資或創(chuàng)業(yè)投資基金。 投資于證券市場(chǎng)的私募證券投資基金的存在并

3、有效運(yùn)作是成熟證券市場(chǎng)的一個(gè)重要特征。二、私募基金的存在形式（2） 私募信托基金：投資于二級(jí)市場(chǎng)上市公司股票之模式就是私募證券(投資)信托基金 私募股權(quán)信托基金：投資于非上市企業(yè)之模式就是私募股權(quán)(投資)信托基金三、我國(guó)私募基金的特點(diǎn)（1） 第一，依靠口碑和人脈募集資金，準(zhǔn)入門檻較高。 由于私募基金是向少數(shù)特定對(duì)象募集的，其投資目標(biāo)會(huì)更有針對(duì)性，更像為客戶量身定做的投資服務(wù)產(chǎn)品，能滿足客戶特殊投資要求。 相比于公募基金，私募基金設(shè)計(jì)了更高的準(zhǔn)入門檻。 按照我國(guó)現(xiàn)行有關(guān)規(guī)定，公募基金最低的認(rèn)購(gòu)額是1000 份，但在私募基金中，不存在這一要求。三、我國(guó)私募基金的特點(diǎn)（2） 第二，操作手法較激進(jìn)、靈

4、活，類似于對(duì)沖基金。 由于政府對(duì)私募基金的監(jiān)管不嚴(yán)，私募基金的投資會(huì)更加靈活。 私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細(xì)的投資組合，因此其投資更具隱蔽性，如果運(yùn)作得好的話，投資的收益可能會(huì)更高。三、我國(guó)私募基金的特點(diǎn)（3） 有的私募基金背后甚至是國(guó)際性的對(duì)沖基金，投資者通過(guò)其可以投資于期貨、黃金、股票、外匯甚至房地產(chǎn)市場(chǎng)。 只要投資者的資金達(dá)到一定規(guī)模，私募基金便可以根據(jù)客戶的需要，為客戶量身定做投資組合，實(shí)現(xiàn)全方位、多方向投資。 私募基金在風(fēng)險(xiǎn)控制方面也相當(dāng)具有經(jīng)驗(yàn)。四、私募基金的運(yùn)行機(jī)制 私募基金最典型的形式是對(duì)沖基金。對(duì)沖基金又稱為避險(xiǎn)基金、套利基金，是一種形式最簡(jiǎn)單、費(fèi)用最低、最隱秘、最

5、靈活的私人投資管理方式。 它可以利用投資組合中不同資產(chǎn)的配置來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，在匯市、股市、期市等多個(gè)金融市場(chǎng)持有頭寸，依靠對(duì)將來(lái)金融工具價(jià)格變化的預(yù)期來(lái)尋求獲利，有時(shí)它也通過(guò)分析國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，依靠投資于不同國(guó)家的金融資產(chǎn)來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。 有統(tǒng)計(jì)表明，當(dāng)對(duì)沖基金與共同基金面臨相類似的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，對(duì)沖基金要比共同基金獲得更高的收益，同時(shí)具有更低的風(fēng)險(xiǎn)。五、私募基金的風(fēng)險(xiǎn) 主要包括： 信用風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（一）私募基金的信用風(fēng)險(xiǎn)（1） 私募基金不向公眾發(fā)行，不做公開(kāi)宣傳，完全是通過(guò)私下的關(guān)系進(jìn)行資金的募集。 資金主要來(lái)源于有一定經(jīng)濟(jì)實(shí)力的個(gè)人和企業(yè)的閑置資金。 取得收益的方式要么是與私

6、募基金發(fā)起人按一定比例分成，要么是取得大大高于銀行利率的保底收益。（一）私募基金的信用風(fēng)險(xiǎn)（2） 私募基金投資人和管理人之間的合約關(guān)系，是通過(guò)雙方達(dá)成的私下協(xié)議建立的，不具有法律的保護(hù)。 當(dāng)行情好時(shí)，投資人會(huì)取得高收益，但如果遇到行情不好的時(shí)候，私募基金可能會(huì)由于倒閉或其他原因而不能履行合約，這就給投資人帶來(lái)了信用風(fēng)險(xiǎn)。（二）私募基金的操作風(fēng)險(xiǎn)（1） 私募基金的投資具有高杠桿性，它可以利用銀行信用，以極高的杠桿借貸在其原始基金量的基礎(chǔ)上幾倍甚至幾十倍地?cái)U(kuò)大投資資金，從而達(dá)到最大程度地獲取回報(bào)的目的。 對(duì)沖基金投資的證券資產(chǎn)具有高流動(dòng)性，一個(gè)本金只有1 億元的對(duì)沖基金，可以通過(guò)反復(fù)抵押其證券資產(chǎn)

7、，貸到高達(dá)幾十億元的資金。 因此，如果對(duì)沖基金操作不當(dāng)就會(huì)面臨超額損失的巨大風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)危及銀行業(yè)。 從私募基金本身的投資對(duì)象來(lái)看，其風(fēng)險(xiǎn)和收益都較低，但私募基金一旦使用了杠桿手段來(lái)進(jìn)行融資，在增加了收益的同時(shí)，也放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。(二）私募基金的操作風(fēng)險(xiǎn)（2） 私募基金的投資策略具有隱蔽性，國(guó)際上一般對(duì)私募基金的信息披露沒(méi)有嚴(yán)格的限制，這就會(huì)造成信息不對(duì)稱，不利于對(duì)基金持有人利益的保護(hù)。 在沒(méi)有外在約束機(jī)制的情況下，私募基金追逐利益的投機(jī)本性，可能會(huì)讓它們?yōu)榱双@取巨額的利潤(rùn)，與上市公司串謀，進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法行為。 這些操作風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)給投資人和市場(chǎng)帶來(lái)很大的危害?；鸸芾砣说膫€(gè)人操守不好衡

8、量，如果管理人不遵守合同，就會(huì)給投資人造成損失。（三）私募基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 私募基金一般都具有很長(zhǎng)的鎖定期，在這期間資金不準(zhǔn)撤出，以此來(lái)保證基金運(yùn)作的持續(xù)性和穩(wěn)定性，對(duì)基金經(jīng)理的投資策略不造成影響。 私募基金不能上市交易，因此風(fēng)險(xiǎn)不能隨時(shí)轉(zhuǎn)移，持有人只有等待持有期滿才能變現(xiàn)，基金持有人可能在基金封閉期內(nèi)會(huì)因?yàn)橘Y金難以變現(xiàn)而發(fā)生債務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)。（四）存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（1） 由于私募基金對(duì)外許諾的收益率是10% 左右，而我國(guó)上市公司的分紅率低于1%，即私募基金必須通過(guò)股價(jià)上揚(yáng)賺取資本利得來(lái)實(shí)現(xiàn)另外9%的收益率，而要每年實(shí)現(xiàn)這樣的收益率，則要求私募基金所控制的股票價(jià)格每年都上漲10%20%甚至

9、更多。（四）存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（2） 私募基金為了實(shí)現(xiàn)其收益率目標(biāo)，將要求中國(guó)證券市場(chǎng)保持股票價(jià)格長(zhǎng)期上漲。 由于上市公司很難靠主業(yè)保證業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，因此私募基金還要向上市公司輸送利潤(rùn)，與上市公司配合通過(guò)操縱利潤(rùn)來(lái)操縱股票價(jià)格。 實(shí)際上私募基金向上市公司輸送的利潤(rùn)也是源于資本市場(chǎng)的資本利得，因而出現(xiàn)了虛擬收益的反復(fù)，造成股市泡沫。（四）存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（3） 當(dāng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)，私募基金無(wú)法實(shí)現(xiàn)承諾的收益率，從而導(dǎo)致資金鏈斷裂而加劇股市的動(dòng)蕩。 從某種意義上來(lái)說(shuō)，私募基金自身的風(fēng)險(xiǎn)正是它們所具有的獨(dú)特屬性，正是這種高風(fēng)險(xiǎn)才造就了私募基金的高收益。（四）存在巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（4） 1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)讓人們認(rèn)識(shí)到私募基金的兩面性： 一方面，它會(huì)對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)造成極大的危害，造成匯率的劇烈波動(dòng)和貨幣的貶值，致