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文檔簡介

1、對中興通訊企業(yè)財務報表的分析一、研究背景和意義透過電信行業(yè)能夠看到中國經(jīng)濟的快速成長。新中國成立后,我國通信基礎設施嚴重落后,網(wǎng)絡、技術、服務水平低下,阻礙了經(jīng)濟的發(fā)展。隨著改革開放的不斷深化和中國經(jīng)濟的快速發(fā)展,電信行業(yè)也得到了迅猛發(fā)展,網(wǎng)絡規(guī)模由400多萬用戶到世界第一大網(wǎng);在技術上實現(xiàn)了由人工向自動、單一業(yè)務向多樣化業(yè)務等一系列的轉變,網(wǎng)絡技術裝備水平居世界前列;在第三代移動通信、光通信等領域取得了突破性進展。當前,通信產(chǎn)業(yè)發(fā)生了巨大的變化,實現(xiàn)了歷史性跨越,給人民的日常生活質量也帶了革命性的轉變,電信業(yè)已一躍成為國民經(jīng)濟的基礎產(chǎn)業(yè)、先導產(chǎn)業(yè)。本文選用中國最大的通信設備上市企業(yè)。通訊設備

2、商龍頭企業(yè)-中興通訊為財務分析案例,將企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略和財務戰(zhàn)略相結合,通過財務分析的專業(yè)方法,并結合企業(yè)價值評估,從經(jīng)營者的角度對中興通訊的財務能力和經(jīng)營能力進行全方位分析,希望能對企業(yè)的管理層有所幫助,使企業(yè)朝著更好的勢頭不斷向前邁發(fā)展;同時,也為讀者深入了解企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務狀況,更好的認識企業(yè)未來的發(fā)展情況提供了資料。二、中興通訊企業(yè)簡介2016年8月,中興通訊在"2016中國企業(yè)500強"中排名第150位中興通訊股份有限企業(yè)(英語:ZTECorporation,全稱:ZhongxingTelecommunicationEquipmentCorporation),簡稱

3、中興通訊(ZTE)。全球領先的綜合通信解決方案提供商,中國最大的通信設備上市企業(yè)。中興通訊企業(yè)于深圳交易所主板和香港聯(lián)交所主板兩地上市,是全球領先的綜合性通信設備制造業(yè)上市企業(yè)和全球綜合通信信息解決方案提供商之一。1997年11月,中興通訊企業(yè)首次公開發(fā)行A股并在深圳交易所主板上市。2004年12月,中興通訊企業(yè)公開發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市,成為首家在香港聯(lián)交所主板上市的A股企業(yè)。中興通訊企業(yè)致力于設計、開發(fā)、生產(chǎn)、分銷及安裝各種先進的ICT領域系統(tǒng)、設備和終端,包括:運營商網(wǎng)絡、政企業(yè)務、消費者業(yè)務。中興通訊企業(yè)是中國電信市場的主導通信設備供應商之一,其各大類產(chǎn)品已經(jīng)成功進入國際電信市

4、場。在中國,中興通訊企業(yè)各系列電信產(chǎn)品均處于市場領先地位,并與中國移動、中國電信、中國聯(lián)通等中國主導電信服務運營商建立長期穩(wěn)定的合作關系,并被譽為“智慧城市的標桿企業(yè)”。在國際電信市場,中興通訊企業(yè)已向全球160多個國家和地區(qū)的電信服務運營商和政企客戶提供創(chuàng)新技術與產(chǎn)品解決方案,讓全世界用戶享有語音、數(shù)據(jù)、多媒體、無線寬帶、有線寬帶等全方位溝通的服務。三、財務分析的概述(一)財務分析的涵義由于商業(yè)環(huán)境的復雜化和高度的不確定性,與企業(yè)存在經(jīng)濟利益關系的相關機構和人員需要了解掌握過去和現(xiàn)在的經(jīng)營成果、財務狀況、現(xiàn)金流量以及其他相關數(shù)據(jù)信息。同時,要根據(jù)企業(yè)經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃,找出企業(yè)的優(yōu)勢、劣勢以及各種

5、潛在機會和威脅,以便作出各種合理的決策。財務分析以企業(yè)財務報告及其相關資料為主要依據(jù),對企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果進行剖析和評價,發(fā)現(xiàn)企業(yè)在運營過程存在的問題和未來的發(fā)展趨勢,從而為改財務工作和進行正確決策提供重要的數(shù)據(jù)信息。財務分析既是財務預測的前提,也是對己完成的財務活動的總結,在財務管理的工作中起著承上啟下的作用(二)財務分析的內(nèi)容財務分析是利用三大財務報表進行對企業(yè)的財務戰(zhàn)略和經(jīng)營戰(zhàn)略進行分析,我們通常所說的財務報表主要包括資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表和利潤表。分析內(nèi)容主要包括以下五項:第一,企業(yè)的發(fā)展能力。即成長性分析,它是對企業(yè)的發(fā)展?jié)摿M行評價,體現(xiàn)了企業(yè)的資本實力和潛在的獲利能力。包括

6、盈利增長力,資本增長力,技術投入力分析。第二,企業(yè)的盈利能力。反映企業(yè)獲取收益的能力。企業(yè)只有最大限度的賺取利潤才能給投資者提供較高的投資回報率。第三,企業(yè)的營運能力。是指企業(yè)對資產(chǎn)管理效率的指標。企業(yè)的資源配置是否高效,可以從資產(chǎn)的周轉狀況、資產(chǎn)結構等方面反映。第四,企業(yè)的償債能力。表明企業(yè)按期償還借款和利息的保障能力??梢苑譃殚L期償債能力和短期償債能力分析。反映短期償債能力的指標主要有營運資金、流動比率、速凍比率;反映長期償債能力的指標主要有產(chǎn)權比率、資產(chǎn)負債率。第五,企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力。主要是反映企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力,按照權責發(fā)生制原則計算的財務指標并不能完全反映企業(yè)真實財務與盈利狀況,用

7、現(xiàn)金流量表的各項指標能夠反映企業(yè)的資金實力。財務報表只是一種歷史性的靜態(tài)文件,只能概括地反映一個企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量等情況。通過各種財務能力的分析,可以增加財務分析主體對企業(yè)的了解,從而提高對風險的認識。同時,財務報表分析也需要結合同類企業(yè)或其他可比企業(yè)的數(shù)據(jù)進行比較,才能深入剖析數(shù)據(jù)形成的原因、找出可能存在的問題,否則意義不大。財務分析的內(nèi)容主要因信息使用者的不同也可分為外部分析、內(nèi)部分析和專題分析。本文主要從內(nèi)部分析入手,對企業(yè)的各項財務能力進行分析和評價,揭示企業(yè)的經(jīng)營趨勢、資產(chǎn)與負債及所有者權益問的關系等。四、中興通訊財務分析(一)成長性分析做一個企業(yè)的成長性分析就是分析

8、該企業(yè)的發(fā)展能力,它是為了觀察在一定時期內(nèi),該企業(yè)在經(jīng)營能力上的發(fā)展狀況。如果有一家企業(yè),它的收益高但是成長性水平低,那么這家企業(yè)也稱不上值得投資的企業(yè)。觀察成長性能力,主要通過以下5個指標:第一個指標是總資產(chǎn)增長率。即期末總資產(chǎn)減去期初總資產(chǎn)之差除以期初總資產(chǎn)的比值。資產(chǎn)是企業(yè)獲取收入的資源,是企業(yè)償還債務的保障,所以總資產(chǎn)的增長對企業(yè)發(fā)展有重要意義,總資產(chǎn)是否保持穩(wěn)定的增長,是判斷企業(yè)成長性好壞的標志。通過觀察總資產(chǎn)增長率的增減情況,能夠直觀地感受一個企業(yè)是否具有較好的成長性。第二個指標是固定資產(chǎn)增長率。即期末固定資產(chǎn)總額減去期初固定資產(chǎn)總額之差除以期初固定資產(chǎn)總額的比值。通過固定資產(chǎn)增長

9、率的變化趨勢,能反映出企業(yè)固定資產(chǎn)更新速度的快慢和持續(xù)發(fā)展能力的高低。第三個指標是營業(yè)收入增長率。即本期的主營業(yè)務收入減去上期的主營業(yè)務收入之差再除以上期主營業(yè)務收入的比值。該指標反映的是企業(yè)業(yè)務對利潤總額的貢獻、對收益的影響程度。該指標越高,越能表明企業(yè)產(chǎn)品的市場需求大,業(yè)務擴張能力強。一般來說,成長性較好的企業(yè),它的營業(yè)業(yè)務中的主營業(yè)務會比較單一、比較突出。第四個指標是營業(yè)利潤增長率。即本期主營業(yè)務利潤減去上期主營利潤之差再除以上期主營業(yè)務利潤的比值。通常情況,一個公司能夠保持營業(yè)利潤穩(wěn)定增長,同時占利潤總額的比例也呈增長趨勢,那么則表明該企業(yè)處于比較良好的成長期。營業(yè)利潤越高,表明企業(yè)的

10、市場競爭力越強,發(fā)展?jié)摿υ酱?,從而盈利能力也越強。之所以不單純僅觀察營業(yè)利潤增長情況的同時觀察其占利潤總額的比例情況,是因為有部分企業(yè),它的年度利潤總額顯著增加,而營業(yè)利潤卻沒有與之同水平增加,甚至出現(xiàn)不增反減的情況,在這種情況下,不可表明該企業(yè)質量高、值得投資,該企業(yè)很可能存在較大的風險。資產(chǎn)管理費用居高不下等問題。第五個指標是凈利潤增長率。即本年凈利潤減去上年凈利潤之差再除以上期凈利潤的比值。凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營成果的最終結果。一個企業(yè)能否保證凈利潤的連續(xù)增長,是判斷該企業(yè)成長性的基本特征。如其增幅較大,表明企業(yè)經(jīng)營業(yè)績突出,市場競爭能力強。反之,凈利潤增幅小甚至出現(xiàn)負增長也就談不上具有成

11、長性。表4-1中興通訊2012-2016年主要財務指標單位:萬元2012年2013年2014年2015年2016年資產(chǎn)總計1074463110007950106214201208939014164091固定資產(chǎn)凈額709662744948734829769218751624營業(yè)收入8421936752337281471281001863910123318營業(yè)利潤-500216-149309603332047116555利潤總額-198320182784353822430353-76775凈利潤-260462143364272773374027-140787表4-2中興通訊2012-2016年主

12、要財務指標增長情況單位:%2012年2013年2014年2015年2016年2016年剔除計提損失總資產(chǎn)增長率1.97%-6.86%6.13%13.82%17.16%固定資產(chǎn)增長率1.32%4.97%-1.36%4.68%-2.29%營業(yè)收入增長率-2.36%-10.67%8.29%22.97%1.04%營業(yè)利潤增長率-1264.62%-70.15%-104.04%431.20%263.70%凈利潤增長率-216.12%-155.04%90.27%37.12%-137.64%營業(yè)利潤占利潤總額比例252.23%-81.69%1.71%7.45%-151.81%從表4-2看出,中興通訊總資產(chǎn)增長

13、率保持平穩(wěn)上升的態(tài)勢,固定資產(chǎn)增長率2014和2016年下降更新速度和持續(xù)發(fā)展能力比較好,主營業(yè)務收入增長率、主營利潤增長率以及凈利潤增長率都保持一個較好的水平,但是2016年的數(shù)據(jù)存在異常,主營業(yè)務收入增長率顯示微增狀態(tài),主營利潤增長率增勢顯著,但是凈利潤增長率卻大幅下降甚至出現(xiàn)了負增長。這是由于2016年中興通訊企業(yè)與相關美國政府部門達成協(xié)議并按照會計準則對該資產(chǎn)負債表日后事項計提約8.92億美元相關損失所致,歸屬于上市企業(yè)普通股股東的凈虧損為23.6億元人民幣,如剔除前述計提損失,中興通訊歸屬于上市企業(yè)普通股股東的凈利潤為38.3億元人民幣,同比增長19.2%所以拋開此項異常,中興通訊具

14、備較好的企業(yè)成長性。銷售增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有率、預測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務的重要指標。不斷增加的銷售收入,是企業(yè)生存的基礎和發(fā)展的條件。下面將分別從趨勢分析和分業(yè)務收入分析兩方面具體展開。1、營業(yè)收入增長一趨勢分析圖4-1中興通訊營業(yè)收入趨勢圖單位:萬元12000000圖4-2中興通訊2016年分區(qū)域收入比例圖從圖4-1來看,中興通訊的主營業(yè)務收入保持穩(wěn)定,呈穩(wěn)定增長態(tài)勢;從圖4-2來看,2016年,中興通訊實現(xiàn)營業(yè)收入1,012.3億元人民幣,其中國內(nèi)市場實現(xiàn)營業(yè)收入585.5億元人民幣,占整體營業(yè)收入的57.8%國際市場實現(xiàn)營業(yè)收入426.8億元人民幣,占整體營業(yè)收入的42.2%數(shù)據(jù)顯

15、示中興通訊的主戰(zhàn)場在國內(nèi)市場,但是國內(nèi)市場和國外市場相對而言保持了比較均衡的比例,可以看出中興通訊保持著穩(wěn)定的市場份額,同時可以感受到,中興通訊的客戶認可度和滿意度較好,有一個良好品牌形象。2、營業(yè)收入增長一分業(yè)務收入分析圖4-3中興通訊2016年分產(chǎn)品收入比例圖運營商網(wǎng)絡政企業(yè)務消費者業(yè)券2016年,中興通訊企業(yè)在運營商網(wǎng)絡業(yè)務上實現(xiàn)營業(yè)收入588.8億元人民幣;政企業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入89.0億元人民幣;消費者業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入334.5億元人民幣。從圖4-3看出,運營商網(wǎng)絡業(yè)務是首要收入來源,占營業(yè)收入的58%2016年收入增長17.16%主要是由于無線產(chǎn)品、有線產(chǎn)品及光通信產(chǎn)品的銷售增長。中

16、興通訊是4G時代的領跑者,同時積極參與5G技術的開發(fā)和市場應用。在網(wǎng)絡急速發(fā)展的當下,中興通訊的營業(yè)收入表現(xiàn)出了企業(yè)戰(zhàn)略目標的長遠,適應時代創(chuàng)新產(chǎn)品、展開業(yè)務,是一個有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。2、同行業(yè)上市企業(yè)比較東方通信、烽火通信和中興通訊在主營業(yè)務上有部分重疊,所以本文將這三家企業(yè)進行橫向比較。這個行業(yè)其實是很集中的,如果分類可以分為運營商和設備商,運營商就移動、電信和聯(lián)通,設備商就華為、中興、大唐、烽火,國外的設備商還有思科、愛立信、諾西和阿朗終端其實不是傳統(tǒng)意義上的通信行業(yè),終端其實更接近消費類電子產(chǎn)品當前通信行業(yè)和IT行業(yè)融合得很厲害,也就是ICT融合,通信、IT行業(yè)邊界慢慢會模糊,就像現(xiàn)在

17、手機除了打電話,還有很多其他功能,如上網(wǎng),社交,炒股,游戲等等,很多軟件服務提供商在給終端用戶提供服務,運營商也不僅僅提供傳統(tǒng)通信服務。表4-22016年同行業(yè)上市企業(yè)成長性比較單位()企業(yè)名稱營業(yè)收入增長率宮業(yè)利潤增長率凈利潤增長率中興通訊1.04%263.70%-137.64%烽火通信28.70%14.14%12.35%大唐電信-15.96%811.45%-4118.59%行業(yè)平均值4.59%363.10%-1414.63%從以上數(shù)據(jù)來看,大唐電信的各類收益指標出現(xiàn)負數(shù),呈不正常的發(fā)展趨勢。中興通訊的市場競爭力、盈利能力、發(fā)展?jié)摿ο鄬Χ蕴幱诒容^優(yōu)勢的地位。(二)盈利能力分析1、中興通訊盈

18、利能力分析反映企業(yè)盈利能力的指標,主要有以下5個:第一,銷售利潤率(=利潤總額/銷售收入凈額X100%,該項比率越高,表明企業(yè)為社會新創(chuàng)價值越多,貢獻越大也反映企業(yè)在增產(chǎn)的同時,為企業(yè)多創(chuàng)造了利潤,實現(xiàn)了增產(chǎn)增收。第二,成本費用利潤率(=利潤總額/成本費用總額X100%,反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費與獲得的收益之間關系的指標。該比率越高,表明企業(yè)耗費所取得的收益越高、這是一個能直接反映增收節(jié)支、增產(chǎn)節(jié)約效益的指標。企業(yè)生產(chǎn)銷售的增加和費用開支的節(jié)約,都能使這一比率提高第三,總資產(chǎn)利潤率(=利潤總量/資產(chǎn)平均總額X100%),即過去所說的資金利潤率,它是反映企業(yè)資產(chǎn)綜合利用效果的指標,也是衡

19、量企業(yè)利用債權人和所有者權益總額所取得盈利的重要指標。此項比率越高,表明資產(chǎn)利用的效益越好,整個企業(yè)獲利能力越強,經(jīng)營管理水平越高。第四,資本金利潤率(=利潤總額/資本金總額X100%),是反映投資者投入企業(yè)資本金的獲利能力的指標。資本金利潤率這一比率越高,說明企業(yè)資本金的利用效果越好,反之,則說明資本金的利用效果不佳。企業(yè)資本金是所有者投入的主權資金,資本金利潤率的高低直接關系到投資者的權益,是投資者最關心的問題。當企業(yè)以資本金為基礎,吸收一部分負債資金進行生產(chǎn)經(jīng)營時,資本金利潤率就會因財務杠桿原理的利用而得到提高,提高的利潤部分,雖然不是資本金直接帶來的,但也可視為資本金有效利用的結果。它

20、還表明企業(yè)經(jīng)營者精明能干善于利用他人資金,為本企業(yè)增加盈利。反之,如果負債資金利息太高,使資本金利潤率降低,則應視為財務杠桿原理利用不善的表現(xiàn)。這里需要指出,資本金利潤率指標中的資本金是指資產(chǎn)負債表中的實收資本,但是用來作為實現(xiàn)利潤的墊支資本中還包括資本公積、盈余公積、未分配利潤等留用利潤(保留盈余),這些也都屬于所有者權益。為了反映全部墊支資本的使用效益并滿足投資者對盈利信息的關心,更有必要計算權益利潤率。第五,權益利潤率(=利潤總額/平均股東權益X100%)是反映股東投資收益水平的指標。該項比率越高,表明股東投資的收益水平越高,獲利能力越強。反之,則收益水平不高,獲利能力不強。表4-3中興

21、通訊2012-2016年盈利能力分析單位()2012年2013年2014年2015年2016年2016年剔除計提損失銷售利潤率-2.35%2.43%4.34%4.30%-0.76%成本費用利潤率-2.48%2.70%5.04%5.08%-0.90%總資產(chǎn)闞潤率-17.54%13.59%23.75%24.94%-3.54%資本金利潤率-411.14%189.27%355.55%411.07%-73.38%凈資產(chǎn)收益率-13.21%6.07%10.37%10.82%-8.93%權益利潤率-86.64%66.96%119.43%131.79%-21.73%從表4-3可以看出,中興通訊從2013年開始

22、至2015年,盈利能力的各項指標均處于上升趨勢,其中權益利潤率的指標高的十分顯著,但是2016年中興通訊盈利能力各項指標驟降,甚至呈現(xiàn)負增長的不正?,F(xiàn)象,經(jīng)研究,得出主要是由于中興通訊企業(yè)與相關美國政府部門達成協(xié)議,該集團按照會計準則對該資產(chǎn)負債表日后事項在本報告期計提約6,182.5百萬元人民幣相關損失而造成營業(yè)外支出猛增,使利潤總額為負數(shù)所致,其他無異常,充分說明了中興通訊具備較強的獲利能力。2、同行業(yè)上市企業(yè)比較表4-42016年同行業(yè)上市企業(yè)2016年度盈利情況表單位()銷售利潤率成本費用利潤率總資產(chǎn)利潤率資本金利潤率凈資產(chǎn)收益率權益A潤率中興通訊-0.76%-0.90%-3.54%-

23、73.38%-8.93%-21.73%烽火通信5.01%5.27%4.01%83.10%10.45%49.22%大唐電信-24.91%-21.96%-13.97%-204.17%-18.15%-226.04%從財務指標來看,大唐電信的盈利能力較弱,烽火通信的盈利能力較好,中興通訊拋開特殊情況,盈利能力在行業(yè)中還是處于領先優(yōu)勢的。(三)營運能力分析營運能力分析包括流動資產(chǎn)周轉情況分析、固定資產(chǎn)周轉情況分析和總資產(chǎn)周轉情況分析。表4-52012-2016年中興通訊營運能力分析營運能力比率2012年2013年2014年2015年2016年應收賬款周轉舉(次)3.152.943.133.583.57存

24、貨周轉舉(次)2.422.231.741.761.51流動資產(chǎn)周轉率(次)1.010.951.031.130.97固定資產(chǎn)周轉率(次)11.9410.3411.0113.3013.25總資產(chǎn)周轉率(次)0.790.730.790.880.77從表4-5數(shù)據(jù)可以看出,中興通訊各項運營管理指標都比較穩(wěn)定并且保持在一個比較好的水平,表明中興通訊在發(fā)展的過程中注重優(yōu)化業(yè)務流程、加強成本控制,資金管理控制較好。但是,中興通訊的存貨周轉率有一個緩慢下降的趨勢,需要重視。存貨既不能儲存過少,造成生產(chǎn)中斷或銷售緊張;又不能儲存過多形成呆滯、積壓。如果這個比率較低,則說明企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率較差,最終

25、會影響企業(yè)的獲得能力。因此,中興通訊企業(yè)應該要加強存貨的管理,采取措施提高各項資產(chǎn)的利用程度從而提高銷售收入或處理多余資產(chǎn)。3、同行業(yè)上市企業(yè)比較表4-62016年同行業(yè)上市企業(yè)營運能力分析應收賬款周轉舉(次)存貨周轉率(次)流動資產(chǎn)周轉舉(次)固定資產(chǎn)周轉舉(次)總資產(chǎn)周轉舉(次)中興通訊3.571.510.9713.250.77烽火通信4.002.010.958.880.80大唐電信2.274.050.978.640.56橫向比較,從以上數(shù)據(jù)看出,中興通訊的運營管理各項指標在同行業(yè)中位居前列,各項指標較表現(xiàn)良好,說明中興通訊的資產(chǎn)管理能力較高,在行業(yè)中也保持領先的管理水平。(四)償債能力分析1、中興通訊償債能力分析償債能力分析反映上市企業(yè)償債能力的指標,主要有流動比率(通常該指標在200說右較好)、速動比率(通常該指標在100%&右較好)、現(xiàn)金比率、資本周轉率、清算價值比率和利息支付倍數(shù)等。表4-62012-2016年中興通訊償債能力分析單位:%2012年2013年2014年2015年2016年流動比率113.24%125.31%124.73%140.89%123.00%速動比率97.56%104.92%95.01%111.71%93.78%現(xiàn)金比率34.71%37.31%30.48%44.95%38.16%資本周轉舉249.88%169.55%158.49

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