分級(jí)基金的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)

1、分級(jí)基金的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)-2015年8月-Part1 分級(jí)基金的基本原理Part2 分級(jí)基金的核心概念Part3 下折的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)Part4 分級(jí)基金套利策略Part5 參與首發(fā) 打新收益Part6 銀華分級(jí)基金產(chǎn)品線目錄1 1分級(jí)基金的基本原理分級(jí)基金的基本原理分級(jí)基金，分享牛市盛宴分級(jí)基金，分享牛市盛宴531.41501.60450.41426.42370.42342.9074.1870.9159.9332.0319.180100200300400500600銀之杰互聯(lián)網(wǎng)B新國(guó)都金固股份 金證股份立思辰中青旅東軟載波 錦龍股份朗瑪信息 東吳證券移動(dòng)互聯(lián)指數(shù)成分股與互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián)指數(shù)成分股與

2、互聯(lián)網(wǎng)B今年以來(lái)漲跌幅對(duì)比（今年以來(lái)漲跌幅對(duì)比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,截至2015.6.12分級(jí)基金，分享牛市盛宴分級(jí)基金，分享牛市盛宴287.62267.48258.77253.34249.90235.2062.3657.0545.6642.0416.12050100150200250300350歐比特軍工B四維圖新金信諾亞星錨鏈華力創(chuàng)通*ST舜船航天電子 上海佳豪國(guó)?？萍?北方創(chuàng)業(yè)中證軍工指數(shù)成分股與軍工中證軍工指數(shù)成分股與軍工B區(qū)間今年以來(lái)漲跌幅對(duì)比（區(qū)間今年以來(lái)漲跌幅對(duì)比（%）數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,截至2015.6.12分級(jí)基金，一把雙刃劍分級(jí)基金，一把雙刃劍164.97362.130

3、100200300400創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)業(yè)板B創(chuàng)業(yè)板指與創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板指與創(chuàng)業(yè)板B今年以來(lái)漲跌幅對(duì)比（今年以來(lái)漲跌幅對(duì)比（%）67.11102.53020406080100120深證100銀華銳進(jìn)深證深證100指數(shù)與銀華銳進(jìn)今年以來(lái)漲跌幅對(duì)比（指數(shù)與銀華銳進(jìn)今年以來(lái)漲跌幅對(duì)比（%）1.5倍2.2倍-59.51-50.16-60-55-50-45國(guó)防B中證國(guó)防國(guó)防國(guó)防B與中證國(guó)防指數(shù)漲跌幅對(duì)比與中證國(guó)防指數(shù)漲跌幅對(duì)比(%)1.2倍-42.69-31.34-50-40-30-20-100滬深300B滬深300滬深滬深300B與滬深與滬深300指數(shù)漲跌幅對(duì)比指數(shù)漲跌幅對(duì)比(%)1.4倍數(shù)據(jù)來(lái)源：wind,截

4、至2015.6.12數(shù)據(jù)來(lái)源：wind, 2015.6.15-7.8分級(jí)基金是指將基金的收益與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行不對(duì)稱(chēng)分割，分成穩(wěn)健份額與杠桿份額。穩(wěn)健份額的目標(biāo)投資者是風(fēng)險(xiǎn)收益偏好較低的投資者。杠桿份額則定位于那些期望通過(guò)融資增加其投資資本額，進(jìn)而獲得超額收益，具有較高風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者?；靖拍罘旨?jí)基金的基本原理分級(jí)基金的基本原理配比關(guān)系母基金 B類(lèi)份額 A類(lèi)份額 約定收益杠桿收益合并分拆轉(zhuǎn)托管配對(duì)比例1：1一帶路A(150353)一帶路B(150354)場(chǎng)外一帶路(161833)場(chǎng)內(nèi)一帶路(161833)可申購(gòu)、贖回,不上市交易可申購(gòu)、贖回子基金上市交易,不可單獨(dú)申購(gòu)、贖回約定收益：一年定存+3

5、.5%下折閥值：一帶路B凈值小于等于0.25元杠桿收益：初始杠桿2倍上折閥值：母基金凈值1.5元分級(jí)基金結(jié)構(gòu)示例分級(jí)基金結(jié)構(gòu)示例一只基金，三類(lèi)份額可申可贖 ，可買(mǎi)可賣(mài)A類(lèi)似債，B類(lèi)杠桿配對(duì)轉(zhuǎn)換，申贖套利分級(jí)基金的初步認(rèn)識(shí)分級(jí)基金的初步認(rèn)識(shí)2 2分級(jí)基金的核心概念分級(jí)基金的核心概念約定收益率約定收益率是基金合同約定的A類(lèi)份額收益率，一般體現(xiàn)為A類(lèi)份額的參考凈值增長(zhǎng)率。以銀華穩(wěn)進(jìn)為例：銀華穩(wěn)進(jìn)份額約定年基準(zhǔn)收益率為“1年期同期銀行定期存款利率（稅后）+3%”， 1年期同期銀行定期存款利率以當(dāng)年1月1日中國(guó)人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期存款基準(zhǔn)利率為準(zhǔn)。約定收益率約定收益率=+=X=X份額杠桿凈

6、值杠桿價(jià)格杠桿A類(lèi)份額份數(shù)B類(lèi)份額份數(shù)B類(lèi)份額份數(shù)母基金凈值B類(lèi)份額凈值份額杠桿母基金凈值B類(lèi)份額價(jià)格份額杠桿杠桿杠桿（A類(lèi)份額價(jià)格占比+ B類(lèi)份額價(jià)格占比）母基金凈值整體溢價(jià)（A類(lèi)份額價(jià)格占比+ B類(lèi)份額價(jià)格占比）A類(lèi)基金凈值A(chǔ)類(lèi)溢價(jià)A類(lèi)份額價(jià)格B類(lèi)基金凈值B類(lèi)溢價(jià)B類(lèi)份額價(jià)格B類(lèi)基金凈值B類(lèi)折價(jià)折溢價(jià)折溢價(jià)配對(duì)轉(zhuǎn)換配對(duì)轉(zhuǎn)換配對(duì)轉(zhuǎn)換是一種針對(duì)分級(jí)基金的創(chuàng)新交易機(jī)制，是指開(kāi)放式分級(jí)基金的場(chǎng)內(nèi)份額分拆及合并。場(chǎng)內(nèi)份額的分拆，指場(chǎng)內(nèi)份額持有人將其所持有的母基金份額按照兩類(lèi)份額的比例約定，分拆成 A 類(lèi)份額及 B 類(lèi)份額的行為；場(chǎng)內(nèi)份額的合并，指場(chǎng)內(nèi)份額持有人將其所持有的 A 類(lèi)份額與 B 類(lèi)份額按

7、照約定的比例合并成母基金份額的行為。定期折算定期折算穩(wěn)健類(lèi)份額每年進(jìn)行一次分紅，即將其凈值高于1元的部分折成母基金份額分配給投資者。如果投資者長(zhǎng)期持有穩(wěn)健類(lèi)份額，就能定期獲取比較穩(wěn)定的收益。例：2013年1月4日銀華穩(wěn)進(jìn)進(jìn)行份額折算，折算前凈值為1.065，銀華穩(wěn)進(jìn)超出1元部分的凈值（0.065）將折算為等值份額的銀華深100指數(shù)分級(jí)基金分配給穩(wěn)進(jìn)的持有者，贖回銀華深100指數(shù)分級(jí)基金就能實(shí)現(xiàn)收益。A類(lèi)份額約定收益折算為母基金凈值歸1向上不定期折算向上不定期折算上折是指當(dāng)母基金凈值上漲到某個(gè)閥值時(shí)，將按照某種規(guī)則對(duì)母基金凈值、A類(lèi)份額凈值、B類(lèi)份額凈值進(jìn)行折算。目前，大部分分級(jí)基金的上拆閥值為

8、母基金凈值大于等于1.5元或2元。母基金A類(lèi)份額B類(lèi)份額母基凈值高于1.5或2元上折母基金A類(lèi)份額B類(lèi)份額凈值歸1向下不定期折算向下不定期折算下折是指當(dāng)B類(lèi)份額凈值下跌到某個(gè)閥值時(shí)，將按照某種規(guī)則對(duì)母基金凈值、A類(lèi)份額凈值、B類(lèi)份額凈值進(jìn)行折算。目前，大部分分級(jí)基金的下拆閥值為B類(lèi)份額凈值小于或等于0.25元,可轉(zhuǎn)債類(lèi)分級(jí)基金的下折閥值為0.45元。母基金A類(lèi)份額B類(lèi)份額B類(lèi)凈值低于0.25元下拆母基金A類(lèi)份額B類(lèi)份額凈值歸13 3下折的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)下折的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)向下不定期折算向下不定期折算向下不定期折算向下不定期折算高鐵B下折向下不定期折算向下不定期折算鵬華高鐵分級(jí)折算比例向下不定期

9、折算向下不定期折算10000份高鐵B1790份新高鐵B由于市場(chǎng)連續(xù)暴跌，高鐵B下折之后并未完全達(dá)到理論價(jià)格，實(shí)際損失超過(guò)53.52%。B類(lèi)參與下折向下不定期折算向下不定期折算10000份高鐵A1790份新高鐵A8260份高鐵分級(jí)母基金參與下折至少要承擔(dān)兩天的母基金凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)折算前：高鐵A市值10000 x0.917=9170折算后：新高鐵A1790 x0.810=1449.9母基金8260 x1.004=8293.04收益率約為6.24%A類(lèi)參與下折向下不定期折算向下不定期折算B類(lèi)參與下折的虧損率A類(lèi)參與下折的收益率4 4分級(jí)分級(jí)基金套利策略基金套利策略普通套利策略普通套利策略時(shí)間T日T+1

10、日T+2日T日T+1日T+2日T+3日折折價(jià)價(jià)套套利利溢溢價(jià)價(jià)套套利利買(mǎi)入A、B類(lèi)基金份額合并贖回申購(gòu)確認(rèn)分拆賣(mài)出時(shí)間時(shí)間T日T+1日T+2日T日T+1日T+2日T+3日折折價(jià)價(jià)套套利利溢溢價(jià)價(jià)套套利利買(mǎi)入A、B類(lèi)基金份額合并贖回申購(gòu)確認(rèn)分拆賣(mài)出賣(mài)出股指期貨股指期貨平倉(cāng)賣(mài)出股指期貨股指期貨平倉(cāng)對(duì)沖套利策略對(duì)沖套利策略時(shí)間溢溢價(jià)價(jià)套套利利投資者持有底倉(cāng)母基金整體溢價(jià)賣(mài)出子基金份額申購(gòu)母基金分拆母基金實(shí)現(xiàn)套利收益折折價(jià)價(jià)套套利利投資者持有底倉(cāng)母基金整體折價(jià)買(mǎi)入子基金份額合并轉(zhuǎn)換贖回母基金實(shí)現(xiàn)套利收益持有底倉(cāng)持有底倉(cāng)T+0套利策略套利策略5 5參與首發(fā)參與首發(fā) “打新打新”收益收益上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)

11、上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)-暴跌前暴跌前13.11%0%2%4%6%8%10%12%14%2019-05-232019-05-262019-05-272019-05-282019-05-292019-05-302019-06-022019-06-032019-06-042019-06-05中融一帶一路指數(shù)分級(jí)上市后的中融一帶一路指數(shù)分級(jí)上市后的折折溢價(jià)率表現(xiàn)溢價(jià)率表現(xiàn)中融一帶一路分級(jí)5月22日上市，最高溢價(jià)率13.11%。7.46%-4%-2%0%2%4%6%8%2015-05-252015-05-262015-05-272015-05-282015-05-292015-06-012015-06-02

12、2015-06-032015-06-042015-06-05鵬華鵬華一帶一路指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)一帶一路指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)-暴跌前暴跌前鵬華一帶一路分級(jí)5月25日上市，最高溢價(jià)率7.46%。17.03%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2015-05-222015-05-252015-05-262015-05-272015-05-282015-05-292015-06-012015-06-022015-06-032015-06-04安信安信一帶一路指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)一帶一路指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表

13、現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)-暴跌前暴跌前安信一帶一路分級(jí)5月22日上市，最高溢價(jià)率17.03%。5.43%4.66%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%2015-06-092015-06-102015-06-112015-06-122015-06-152015-06-162015-06-172015-06-182015-06-192015-06-23長(zhǎng)盛長(zhǎng)盛一帶一路指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)一帶一路指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)-暴跌前暴跌前長(zhǎng)盛一帶一路分級(jí)6月9日上市，最高溢價(jià)率5.43%。上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)-暴跌后暴跌后0.96%-3.25%

14、-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%2015-07-102015-07-132015-07-142015-07-152015-07-162015-07-172015-07-202015-07-212015-07-222015-07-23國(guó)壽安保養(yǎng)老指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)國(guó)壽安保養(yǎng)老指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)國(guó)壽安保養(yǎng)老分級(jí)7月10日上市，首日呈現(xiàn)溢價(jià)0.96%，之后最高折價(jià)率3.25%，隨著市場(chǎng)回暖，折價(jià)率逐步收窄并呈現(xiàn)溢價(jià)。-1.58%2.67%-2%-1%0%1%2%3%2015-07-152015-07-162015-07-172015-07-202015-07-212015-0

15、7-222015-07-23信誠(chéng)信息安全指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)信誠(chéng)信息安全指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)-暴跌后暴跌后信誠(chéng)信息安全分級(jí)7月15日上市，首日呈現(xiàn)折價(jià)，之后折價(jià)率逐步收窄并呈現(xiàn)溢價(jià)。-1.59%4.77%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%2015-07-132015-07-142015-07-152015-07-162015-07-172015-07-202015-07-212015-07-222015-07-23融通中證軍工融通中證軍工指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)-暴跌后暴跌后融

16、通軍工分級(jí)7月13日上市，上市后幾日呈現(xiàn)折價(jià)，折價(jià)率最高達(dá)1.59%，隨著軍工板塊大熱，折價(jià)率逐步收窄并呈現(xiàn)大幅溢價(jià)，溢價(jià)率最高達(dá)4.77%。19.15%-5%0%5%10%15%20%25%2015-07-152015-07-162015-07-172015-07-202015-07-212015-07-222015-07-23易方達(dá)中證軍工指數(shù)易方達(dá)中證軍工指數(shù)指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)指數(shù)分級(jí)上市后的溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)-暴跌后暴跌后易方達(dá)軍工分級(jí)7月15日上市，倉(cāng)位近乎為零。隨著軍工板塊大熱，溢價(jià)率不斷走高，最高溢價(jià)率達(dá)19.15%。上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)上市初期溢價(jià)率表現(xiàn)-總結(jié)總結(jié)1、本輪暴跌行情之前分級(jí)基金上市后，二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)大幅溢價(jià)的確定性較高，部分分級(jí)基金一度溢價(jià)率近20%。2、本輪暴跌行情之后受前期暴跌行情以及分級(jí)基金下折的影響，分級(jí)基金上市后，二級(jí)市場(chǎng)呈現(xiàn)溢價(jià)的確定性大幅降低，呈現(xiàn)折價(jià)的數(shù)量不在少數(shù)。但這是分級(jí)基金整體市場(chǎng)的一個(gè)短期表現(xiàn)。近期，隨著市場(chǎng)的不斷回暖，分級(jí)基金整體溢價(jià)率回升態(tài)勢(shì)十分明