固定資產(chǎn)投資管理

1、固定資產(chǎn)投資管理固定資產(chǎn)投資管理本章學(xué)習(xí)要求：本章學(xué)習(xí)要求：1. 掌握現(xiàn)金流量估算方法掌握現(xiàn)金流量估算方法2. 理解內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的含理解內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)的含義并掌握計(jì)算方法義并掌握計(jì)算方法3. 能夠運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)能夠運(yùn)用內(nèi)含報(bào)酬率、凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)行投資項(xiàng)目決策法進(jìn)行投資項(xiàng)目決策本章基本內(nèi)容本章基本內(nèi)容：項(xiàng)目投資方案的提議及決策步驟項(xiàng)目投資方案的提議及決策步驟項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估算項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量估算項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目投資決策的基本方法項(xiàng)目資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析項(xiàng)目資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析一、一、項(xiàng)目投資方案的提議及決策步驟項(xiàng)目投資方案的提議及決策

2、步驟（一）、項(xiàng)目投資方案的提議（一）、項(xiàng)目投資方案的提議 項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資:這里是指對(duì)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資。這里是指對(duì)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)的投資。 固定資產(chǎn)的投資決策：固定資產(chǎn)的投資決策：就是指從若干投資方案就是指從若干投資方案(待待選項(xiàng)目選項(xiàng)目)中選擇最優(yōu)者。中選擇最優(yōu)者。 投資方案投資方案（待選項(xiàng)目）是如何確定的？待選項(xiàng)目）是如何確定的？是由研發(fā)、是由研發(fā)、營銷、生產(chǎn)、財(cái)務(wù)等部門的高級(jí)行政長(zhǎng)官組成的營銷、生產(chǎn)、財(cái)務(wù)等部門的高級(jí)行政長(zhǎng)官組成的執(zhí)行委員會(huì)，根據(jù)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)執(zhí)行委員會(huì)，根據(jù)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)提出與公司戰(zhàn)提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)一致的投資方案略目標(biāo)一致的投資方案(待選項(xiàng)目待選項(xiàng)目) 。 項(xiàng)目投資

3、分類：項(xiàng)目投資分類：1新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品的改進(jìn)新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品的改進(jìn)2設(shè)備或廠房的更新設(shè)備或廠房的更新3研究與開發(fā)研究與開發(fā)4其他其他 待選項(xiàng)目確定后，就要進(jìn)行項(xiàng)目投資決待選項(xiàng)目確定后，就要進(jìn)行項(xiàng)目投資決策。這部分工作主要由財(cái)務(wù)部門進(jìn)行，財(cái)策。這部分工作主要由財(cái)務(wù)部門進(jìn)行，財(cái)務(wù)部門如何從待選項(xiàng)目中選出最優(yōu)項(xiàng)目？務(wù)部門如何從待選項(xiàng)目中選出最優(yōu)項(xiàng)目？回到前面講的任何財(cái)務(wù)決策都會(huì)涉及到三回到前面講的任何財(cái)務(wù)決策都會(huì)涉及到三個(gè)基本問題，問哪三個(gè)基本問題？個(gè)基本問題，問哪三個(gè)基本問題？ (二二)固定資產(chǎn)投資決策步驟固定資產(chǎn)投資決策步驟第一步，第一步，預(yù)測(cè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。預(yù)測(cè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。第二步，第二步，

4、估算預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。估算預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)。第三步，確定風(fēng)險(xiǎn)后，第三步，確定風(fēng)險(xiǎn)后，估算資本成本。估算資本成本。第四步，第四步，依據(jù)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇投資項(xiàng)目依據(jù)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇投資項(xiàng)目第五步，繼續(xù)評(píng)估修正后的投資項(xiàng)目第五步，繼續(xù)評(píng)估修正后的投資項(xiàng)目, ,審計(jì)巳完成的審計(jì)巳完成的投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目. . 將上述步驟歸納起來，財(cái)務(wù)部門在項(xiàng)目將上述步驟歸納起來，財(cái)務(wù)部門在項(xiàng)目投資決策中的工作即是：投資決策中的工作即是：從待選項(xiàng)目中選從待選項(xiàng)目中選出最優(yōu)者。即出最優(yōu)者。即：估算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 估算現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)與收益估算現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)與收益 依據(jù)財(cái)務(wù)依據(jù)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)選擇投資項(xiàng)目。管

5、理目標(biāo)選擇投資項(xiàng)目。問：項(xiàng)目決策的全過程問：項(xiàng)目決策的全過程,都涉及哪些部門？各都涉及哪些部門？各部門的職責(zé)是什么？部門的職責(zé)是什么？二、二、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量概念、現(xiàn)金流量的估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量概念、現(xiàn)金流量的估算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量概念投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量概念 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量：投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量：是指從投資開始直至項(xiàng)目壽是指從投資開始直至項(xiàng)目壽命終結(jié)為止這一期間內(nèi)，項(xiàng)目帶來的在一定時(shí)間命終結(jié)為止這一期間內(nèi)，項(xiàng)目帶來的在一定時(shí)間序列的現(xiàn)金凈流量。序列的現(xiàn)金凈流量。 具體涉及下面三個(gè)概念：具體涉及下面三個(gè)概念：1.現(xiàn)金流出量：現(xiàn)金流出量：是指投資方案所引起的企

6、業(yè)是指投資方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。現(xiàn)金支出的增加額。它主要包括：它主要包括： 固定資產(chǎn)原始投資額；固定資產(chǎn)原始投資額； 與固定資產(chǎn)配套的需要增加的凈營運(yùn)資本。凈營與固定資產(chǎn)配套的需要增加的凈營運(yùn)資本。凈營運(yùn)資本運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債，這部分資本需要由流動(dòng)負(fù)債，這部分資本需要由長(zhǎng)期資本來補(bǔ)充，應(yīng)計(jì)入投資支出。在投資分析長(zhǎng)期資本來補(bǔ)充，應(yīng)計(jì)入投資支出。在投資分析時(shí)，假定開始投資時(shí)籌措的凈營運(yùn)資金，在項(xiàng)目時(shí)，假定開始投資時(shí)籌措的凈營運(yùn)資金，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。結(jié)束時(shí)收回。 項(xiàng)目投產(chǎn)后的增加的付現(xiàn)成本、所得稅等項(xiàng)目投產(chǎn)后的增加的付現(xiàn)成本、所得稅等。2.現(xiàn)金流入量：現(xiàn)金流入量：是指投

7、資方案所引起的企業(yè)是指投資方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額?，F(xiàn)金收入的增加額。 投資項(xiàng)目帶來的經(jīng)營收入；投資項(xiàng)目帶來的經(jīng)營收入； 固定資產(chǎn)折舊固定資產(chǎn)折舊； 項(xiàng)目終結(jié)時(shí)固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)殘值收入；項(xiàng)目終結(jié)時(shí)固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)殘值收入； 收回追加的流動(dòng)資產(chǎn)投資。收回追加的流動(dòng)資產(chǎn)投資。3.現(xiàn)金凈流量：現(xiàn)金凈流量：一定時(shí)間序列的現(xiàn)金流入量一定時(shí)間序列的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。與現(xiàn)金流出量的差額?，F(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算1.現(xiàn)金流量估算應(yīng)注意的問題現(xiàn)金流量估算應(yīng)注意的問題增量現(xiàn)金流量增量現(xiàn)金流量相關(guān)成本與無關(guān)成本相關(guān)成本與無關(guān)成本 : 機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本 、沉沒成本、沉沒成本 使用加速折舊法中年折舊

8、計(jì)算的問題使用加速折舊法中年折舊計(jì)算的問題稅收對(duì)有關(guān)現(xiàn)金流量的影響稅收對(duì)有關(guān)現(xiàn)金流量的影響: 出售巳折舊資產(chǎn)的稅收問題出售巳折舊資產(chǎn)的稅收問題 殘值收入的稅收問題殘值收入的稅收問題2現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算 即估算投資從開始直至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)項(xiàng)即估算投資從開始直至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)項(xiàng)目各年的現(xiàn)金凈流量。目各年的現(xiàn)金凈流量。 項(xiàng)目現(xiàn)金流量的三個(gè)組成項(xiàng)目現(xiàn)金流量的三個(gè)組成 項(xiàng)目投資從開始直至壽命終結(jié)經(jīng)歷了建設(shè)項(xiàng)目投資從開始直至壽命終結(jié)經(jīng)歷了建設(shè)期、經(jīng)營期和壽命終結(jié)期三個(gè)階段，進(jìn)行期、經(jīng)營期和壽命終結(jié)期三個(gè)階段，進(jìn)行現(xiàn)金流量估算時(shí)，把項(xiàng)目現(xiàn)金流量按這三現(xiàn)金流量估算時(shí)，把項(xiàng)目現(xiàn)金流量按這三個(gè)階段分成三

9、個(gè)組成部分，分別估算，最個(gè)階段分成三個(gè)組成部分，分別估算，最后再按時(shí)間序列列出。項(xiàng)目現(xiàn)金流量的三后再按時(shí)間序列列出。項(xiàng)目現(xiàn)金流量的三個(gè)組成部分是：個(gè)組成部分是：初始凈現(xiàn)金流量初始凈現(xiàn)金流量 在這里，要在這里，要確定項(xiàng)目的資本支出，確定項(xiàng)目的資本支出，如在固定如在固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)上的投資資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)上的投資，一般為流出量。一般為流出量。經(jīng)營期間凈現(xiàn)金流量經(jīng)營期間凈現(xiàn)金流量 是指項(xiàng)目投入使成后，在整個(gè)壽命周期內(nèi)由是指項(xiàng)目投入使成后，在整個(gè)壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)營業(yè)所帶來的時(shí)序列的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金于生產(chǎn)營業(yè)所帶來的時(shí)序列的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。流出量的差額。 例：假定某項(xiàng)目投資例：假定某項(xiàng)目

10、投資 100萬元，壽命萬元，壽命期期10年，每年銷售額年，每年銷售額60萬元（收現(xiàn)），付萬元（收現(xiàn)），付現(xiàn)成本現(xiàn)成本20萬元，用直線法折舊，萬元，用直線法折舊，10年后殘年后殘值為值為0，該項(xiàng)目?jī)艚?jīng)營現(xiàn)金流量計(jì)算如下：，該項(xiàng)目?jī)艚?jīng)營現(xiàn)金流量計(jì)算如下：t1-10銷售收入銷售收入60付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本20折舊折舊10稅前凈利稅前凈利=-30所得稅所得稅=33%9.9稅后凈利稅后凈利=-20.1凈經(jīng)營現(xiàn)金流量?jī)艚?jīng)營現(xiàn)金流量=-=+30.1 項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金流量項(xiàng)目終結(jié)時(shí)的現(xiàn)金流量 是指項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金是指項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命終結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，如固定資產(chǎn)變價(jià)收入或殘值變價(jià)收流量，如固定資產(chǎn)變價(jià)收

11、入或殘值變價(jià)收入、原墊支的流動(dòng)資本的回收、停止使用入、原墊支的流動(dòng)資本的回收、停止使用的土地市價(jià)等，其值為正。的土地市價(jià)等，其值為正?，F(xiàn)金流量的估算舉例現(xiàn)金流量的估算舉例 擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的估算擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量的估算例：例：H公司計(jì)劃新建一個(gè)車間，廠房、設(shè)備共需投公司計(jì)劃新建一個(gè)車間，廠房、設(shè)備共需投資資11000元，需元，需1年建成，使用壽命為年建成，使用壽命為5年，采用年，采用直線折舊法，第直線折舊法，第6年末的預(yù)計(jì)殘值為年末的預(yù)計(jì)殘值為1000元。此元。此外，需要追加流動(dòng)資本外，需要追加流動(dòng)資本2500元。所用的是原有的元。所用的是原有的一塊土地，該地市價(jià)為一

12、塊土地，該地市價(jià)為3000元。投資后預(yù)期每年元。投資后預(yù)期每年可得銷售收入可得銷售收入8000元（假設(shè)均于當(dāng)年收到現(xiàn)金），元（假設(shè)均于當(dāng)年收到現(xiàn)金），第第1年付現(xiàn)成本為年付現(xiàn)成本為3200元（均于當(dāng)年付出現(xiàn)金，元（均于當(dāng)年付出現(xiàn)金，包括營業(yè)稅），以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，修理費(fèi)包括營業(yè)稅），以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，修理費(fèi)逐年增加逐年增加300元。所得稅率為元。所得稅率為40%，試估算現(xiàn)金，試估算現(xiàn)金流量。流量。 第一，年折舊額第一，年折舊額=（11000-1000）/5=2000元元第二，列表計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量第二，列表計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流量t23456銷售收入銷售收入8000800080008000800

13、0付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本32003500380041004400折舊折舊20002000200020002000稅前凈利稅前凈利=-28002500220019001600所得稅所得稅=40%11201000880760640稅后凈利稅后凈利=-1680150013201140960營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=-=+36803500332031402960第三，列出該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表第三，列出該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表t023456廠房、設(shè)備投資廠房、設(shè)備投資-11000土地投資土地投資-3000追加流動(dòng)資本追加流動(dòng)資本-2500營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量36803500332031402960廠房、設(shè)備殘值廠

14、房、設(shè)備殘值1000土地回收土地回收3000流動(dòng)資本回收流動(dòng)資本回收2500現(xiàn)金流量合計(jì)現(xiàn)金流量合計(jì)-1650036803500332031409460以新固定資產(chǎn)代替舊固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量以新固定資產(chǎn)代替舊固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估算的估算 例：例：E公司考慮用一臺(tái)新設(shè)備來替換舊設(shè)備，公司考慮用一臺(tái)新設(shè)備來替換舊設(shè)備，以降低每年的生產(chǎn)成本。舊設(shè)備原值為以降低每年的生產(chǎn)成本。舊設(shè)備原值為97000元，年折舊額為元，年折舊額為10000元，巳提折舊元，巳提折舊50000元，估計(jì)還可再元，估計(jì)還可再 5年，年，5年后的殘值年后的殘值為為7000元，第元，第5年不提折舊，如果現(xiàn)在出售，年不提折

15、舊，如果現(xiàn)在出售，可得價(jià)款可得價(jià)款40000元。新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和元。新設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)費(fèi)和安裝費(fèi)共需安裝費(fèi)共需110000元，可用元，可用5年，年折舊年，年折舊額為額為20000元，第元，第5年末的殘值為年末的殘值為10000元。元。用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可下降用新設(shè)備時(shí)每年付現(xiàn)成本可下降28000元，元，年銷售收入不變，所得稅率為年銷售收入不變，所得稅率為40%。 站在使用新設(shè)備的立場(chǎng)上，計(jì)算比用舊設(shè)備站在使用新設(shè)備的立場(chǎng)上，計(jì)算比用舊設(shè)備增減的現(xiàn)金流量增減的現(xiàn)金流量 第一、計(jì)算第一、計(jì)算初始投資和初始投資和年折舊額年折舊額初始投資初始投資=-110000+40000+2800=-6720

16、0（元）（元）1-4年：年：年折舊額年折舊額=+20000-10000=10000（元）（元）第第5年：年：年折舊額年折舊額=20000 （元）（元）第二、列表計(jì)算各年的第二、列表計(jì)算各年的營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量t1-45付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本2800028000折舊折舊+10000+20000稅前凈利稅前凈利=-+18000+8000所得稅所得稅=40%+7200+3200稅后凈利稅后凈利=-+10800+4800營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量=-=+20800+24800第三、計(jì)算第三、計(jì)算終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量=+10000-7000=+3000（元）（元）第四、列表計(jì)算全部的第四、列表計(jì)算全部

17、的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量t01-45初始投資初始投資-67200營業(yè)現(xiàn)金流營業(yè)現(xiàn)金流量量+20800+24800終結(jié)現(xiàn)金流終結(jié)現(xiàn)金流量量+3000現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量-67200+20800+27800提問提問1.定義以下術(shù)語定義以下術(shù)語:現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量,增量現(xiàn)金流增量現(xiàn)金流,沉沒成本沉沒成本,機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本,2.在確定新投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量時(shí)，為在確定新投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量時(shí)，為什么過去的沉沒成本應(yīng)該被忽略？什么過去的沉沒成本應(yīng)該被忽略？3.在估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的哪些問題在估算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的哪些問題?二、投資項(xiàng)目決策的基本方法二、投資項(xiàng)目決策的基本方法 u普通回收期普通回收期u凈現(xiàn)值

18、凈現(xiàn)值u現(xiàn)值指數(shù)法現(xiàn)值指數(shù)法u內(nèi)部報(bào)酬率法內(nèi)部報(bào)酬率法（一）、普通回收期（一）、普通回收期（PBP）1.回收期回收期含義及計(jì)算含義及計(jì)算例：例：001NCFNCFPBPtt項(xiàng)目項(xiàng)目01234凈現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)金流量-10040405050累計(jì)凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量-100-60-2030803.3.決策決策4.4.評(píng)價(jià)評(píng)價(jià)問：回收期法在理論上是不健全的，為什么問：回收期法在理論上是不健全的，為什么不健全？但它卻很流行，為什么？不健全？但它卻很流行，為什么？（二）、凈現(xiàn)值（二）、凈現(xiàn)值（NPV）1.含義及計(jì)算含義及計(jì)算 凈現(xiàn)值：凈現(xiàn)值：是指項(xiàng)目從投資開始直到壽命終結(jié)是指項(xiàng)目從投資開始直到壽命終結(jié)時(shí)

19、各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。時(shí)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 例假定某公司有一投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流量如下表，例假定某公司有一投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流量如下表，預(yù)定的貼現(xiàn)率為預(yù)定的貼現(xiàn)率為10% 單位：萬元單位：萬元ntttkNCFNPV0)1 (t01-10NCF-120002500 )萬元(3 .3363%10%)101 (1250012000%)101 (25001200010101ttNPV2.貼現(xiàn)率的選擇貼現(xiàn)率的選擇 資本成本（項(xiàng)目籌資的邊際資本成本）資本成本（項(xiàng)目籌資的邊際資本成本） 企業(yè)要求的最低報(bào)酬率企業(yè)要求的最低報(bào)酬率3.NPV的經(jīng)濟(jì)意義的經(jīng)濟(jì)意義4.運(yùn)用運(yùn)用NPV進(jìn)行投資決策進(jìn)行投資決

20、策 獨(dú)立項(xiàng)目決策獨(dú)立項(xiàng)目決策其決策標(biāo)準(zhǔn)為：其決策標(biāo)準(zhǔn)為：NPV0 采納采納NPV0 拒絕拒絕互斥項(xiàng)目決策情況一情況一互斥項(xiàng)目壽命相同，直接比較項(xiàng)目的互斥項(xiàng)目壽命相同，直接比較項(xiàng)目的NPV，選擇選擇NPV大的項(xiàng)目。大的項(xiàng)目。例如：有例如：有C、D兩個(gè)互斥項(xiàng)目，預(yù)定的貼現(xiàn)率兩個(gè)互斥項(xiàng)目，預(yù)定的貼現(xiàn)率為為12%，它們的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如下表：，它們的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量如下表：?jiǎn)挝唬喝f元單位：萬元 t01234NCFC-110007000300030003000NCFD-110003000300030007500NPVC =1686(萬元萬元)NPVD =976（萬元）（萬元）結(jié)論：選擇結(jié)論：選擇C。情況二：情

21、況二：如果互斥項(xiàng)目壽命不等，壽命長(zhǎng)的項(xiàng)目如果互斥項(xiàng)目壽命不等，壽命長(zhǎng)的項(xiàng)目NPV大，壽命短的項(xiàng)目大，壽命短的項(xiàng)目NPV小時(shí)：小時(shí)： 第一，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的第一，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的NPV第二，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的年均凈收益。第二，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的年均凈收益。例，設(shè)有例，設(shè)有E，F(xiàn)兩個(gè)互斥項(xiàng)目，它們的初始投兩個(gè)互斥項(xiàng)目，它們的初始投資額相等，但壽命不同，資本成本為資額相等，但壽命不同，資本成本為10%，現(xiàn)金流量如下表：現(xiàn)金流量如下表：?jiǎn)挝唬喝f元單位：萬元 t0123NCFE-1200077007700NCFF-12000550055005500第一，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的第一，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的NP

22、VNPVE =1367.2 (萬元萬元)NPVF =1678.5（萬元）（萬元）第二，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的年均凈收益。第二，分別計(jì)算待選項(xiàng)目的年均凈收益。AE=788(萬元萬元)%10%)101 (12 .1367%10%)101 (122EEEAANPVAF=675(萬元萬元)選選E。5.對(duì)對(duì)NPV的評(píng)價(jià)的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)；缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)；缺點(diǎn) %10%)101 (15 .1678%10%)101 (133FFFAANPV（三）、現(xiàn)值指數(shù)法（三）、現(xiàn)值指數(shù)法1.PI含義及計(jì)算含義及計(jì)算 現(xiàn)值指數(shù)：現(xiàn)值指數(shù)：是指項(xiàng)目經(jīng)營期間以及壽命終結(jié)時(shí)是指項(xiàng)目經(jīng)營期間以及壽命終結(jié)時(shí)各年凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與項(xiàng)目投資額現(xiàn)值之

23、各年凈現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與項(xiàng)目投資額現(xiàn)值之比。比。2.經(jīng)濟(jì)含義經(jīng)濟(jì)含義 )(現(xiàn)值投 資)1(01NCFKNCFPInttt額3.如何用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行決策如何用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行決策 獨(dú)立項(xiàng)目決策，應(yīng)遵循如下規(guī)則：獨(dú)立項(xiàng)目決策，應(yīng)遵循如下規(guī)則：期望現(xiàn)值指數(shù)期望現(xiàn)值指數(shù)1 采納采納期望現(xiàn)值指數(shù)期望現(xiàn)值指數(shù)1 拒絕拒絕在互斥選擇決策中在互斥選擇決策中 在投資規(guī)模相同的互斥項(xiàng)目的選擇中在投資規(guī)模相同的互斥項(xiàng)目的選擇中 ，應(yīng)該在期望現(xiàn)值指數(shù)超過應(yīng)該在期望現(xiàn)值指數(shù)超過1的投資項(xiàng)目中選的投資項(xiàng)目中選擇其最高者。擇其最高者。 在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中，當(dāng)在投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的選擇中，當(dāng)凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)作出

24、不同結(jié)論時(shí)，應(yīng)該以凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)作出不同結(jié)論時(shí)，應(yīng)該以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。凈現(xiàn)值為準(zhǔn)。4.對(duì)現(xiàn)值指數(shù)的評(píng)價(jià)對(duì)現(xiàn)值指數(shù)的評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)（四）、內(nèi)部報(bào)酬率法（四）、內(nèi)部報(bào)酬率法1.內(nèi)部報(bào)酬率的定義及一般計(jì)算公式內(nèi)部報(bào)酬率的定義及一般計(jì)算公式 回顧債券估價(jià)模型，對(duì)于固定年金式的債券，回顧債券估價(jià)模型，對(duì)于固定年金式的債券，其估價(jià)模式為：其估價(jià)模式為： 式中的式中的Kb是債券自身給投資者帶來的收益率，是債券自身給投資者帶來的收益率，也叫內(nèi)部報(bào)酬率，將同樣的概念引入投資項(xiàng)目的也叫內(nèi)部報(bào)酬率，將同樣的概念引入投資項(xiàng)目的決策中。決策中。nbnttbKMKIV)1 ()1 (1假定公司有一投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)

25、金流量如下表假定公司有一投資項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流量如下表:設(shè)項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬為設(shè)項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬為IRR，則有：，則有：年數(shù)年數(shù)012345NCFt-60002000200020002000200051)1 (20006000ttIRR 從上式可知：項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入量的現(xiàn)值從上式可知：項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流入量的現(xiàn)值=項(xiàng)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流出量目?jī)衄F(xiàn)金流出量 內(nèi)含報(bào)酬率定義為：內(nèi)含報(bào)酬率定義為：使投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)使投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流出量的金流入量的現(xiàn)值等于項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。承前例上面的式子可寫為：承前例上面的式子可寫為：。 即：項(xiàng)目從即：項(xiàng)目從投資開始直到壽命終結(jié)時(shí)各

26、年凈現(xiàn)金流投資開始直到壽命終結(jié)時(shí)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和等于量現(xiàn)值的代數(shù)和等于0。 因此，從數(shù)學(xué)的角度，內(nèi)部報(bào)酬率也可定義因此，從數(shù)學(xué)的角度，內(nèi)部報(bào)酬率也可定義為：使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于為：使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率（的貼現(xiàn)率（IRR）。）。所以，根據(jù)此定義，內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式可以所以，根據(jù)此定義，內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算公式可以表示為：表示為：06000)1 (200051tttIRR0)1 (0ntttIRRNCF2.內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率的計(jì)算方法一，查表倒求法：方法一，查表倒求法：根據(jù)公式計(jì)算出內(nèi)部報(bào)酬根據(jù)公式計(jì)算出內(nèi)部報(bào)酬率的年金現(xiàn)值系數(shù)，然后通過查現(xiàn)值系數(shù)表得到率的年金現(xiàn)值系數(shù)，

27、然后通過查現(xiàn)值系數(shù)表得到內(nèi)部報(bào)酬率的方法。內(nèi)部報(bào)酬率的方法。例：例：則：則：-6000+20001-（1+IRR）-5/IRR=0查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知，IRR=20%年數(shù)年數(shù)012345NCFt-600020002000200020002000方法二，插值法：方法二，插值法：按相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率和對(duì)應(yīng)的兩按相鄰的兩個(gè)貼現(xiàn)率和對(duì)應(yīng)的兩個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)，求出介于兩個(gè)貼現(xiàn)率之間的內(nèi)部個(gè)年金現(xiàn)值系數(shù)，求出介于兩個(gè)貼現(xiàn)率之間的內(nèi)部報(bào)酬率的方法。報(bào)酬率的方法。年數(shù)年數(shù)012345NCFt-800020002000200020002000例：例：則：則： -8000+20001-（1+IRR）-5/IRR=0由插值法得：由插值法得：IRR=7.93%方法三，試算法：方法三，試算法：依據(jù)主觀選定的貼現(xiàn)率，反復(fù)試算，找到依據(jù)主觀選定的貼現(xiàn)率，反復(fù)試算，找到使投資方案的凈現(xiàn)值為零或逼近零的內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)