外匯與匯率-1

1、第二章外匯與匯率第二章外匯與匯率第一節(jié)基本概念第一節(jié)基本概念一、外匯的定義一、外匯的定義w指外幣和以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的指外幣和以外幣表示的用于國(guó)際結(jié)算的支付憑證。支付憑證。w外匯可分為自由外匯和記賬外匯。外匯可分為自由外匯和記賬外匯。w成為外匯的三個(gè)條件：成為外匯的三個(gè)條件：自由兌換性、普遍接受性、可償付性自由兌換性、普遍接受性、可償付性w成為自由外匯的三個(gè)條件：成為自由外匯的三個(gè)條件：經(jīng)常項(xiàng)目資金轉(zhuǎn)移不加限制、單一匯率制、經(jīng)常項(xiàng)目資金轉(zhuǎn)移不加限制、單一匯率制、可贖回性可贖回性二、匯率二、匯率w是一國(guó)貨幣單位用另一國(guó)貨幣單位所表是一國(guó)貨幣單位用另一國(guó)貨幣單位所表示的價(jià)格，即各國(guó)貨幣之間相

2、互交換時(shí)示的價(jià)格，即各國(guó)貨幣之間相互交換時(shí)換算的比率。換算的比率。w固定數(shù)量的貨幣叫基本貨幣，變動(dòng)數(shù)量固定數(shù)量的貨幣叫基本貨幣，變動(dòng)數(shù)量的叫報(bào)價(jià)貨幣。的叫報(bào)價(jià)貨幣。w1 USD = 6.4728 RMB1 USD = 6.4728 RMBwUSDUSD是基本貨幣，是基本貨幣，RMBRMB是報(bào)價(jià)貨幣。是報(bào)價(jià)貨幣。w匯率值指匯率值指6.47286.4728w（一）直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法）（一）直接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)付標(biāo)價(jià)法）w指以一定單位的外匯貨幣為基準(zhǔn)，來(lái)計(jì)指以一定單位的外匯貨幣為基準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)付多少本國(guó)貨幣。算應(yīng)付多少本國(guó)貨幣。w直接標(biāo)價(jià)法下，外幣為基本貨幣，本幣直接標(biāo)價(jià)法下，外幣為基本貨幣，本幣為報(bào)

3、價(jià)貨幣。為報(bào)價(jià)貨幣。w（二）間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）（二）間接標(biāo)價(jià)法（應(yīng)收標(biāo)價(jià)法）w指以一定單位的本幣為基準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)指以一定單位的本幣為基準(zhǔn)，來(lái)計(jì)算應(yīng)收多少外幣。收多少外幣。w在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣為報(bào)價(jià)貨幣，本在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣為報(bào)價(jià)貨幣，本幣為基本貨幣。幣為基本貨幣。w（三）美元標(biāo)價(jià)法（三）美元標(biāo)價(jià)法w以美元為固定值，以美元為固定值，計(jì)算折合成若干其計(jì)算折合成若干其他貨幣的標(biāo)價(jià)法。他貨幣的標(biāo)價(jià)法。w美元標(biāo)價(jià)法下，哪種美元標(biāo)價(jià)法下，哪種貨幣是基本貨幣？哪貨幣是基本貨幣？哪種貨幣是報(bào)價(jià)貨幣？種貨幣是報(bào)價(jià)貨幣？三、匯率的種類(lèi)三、匯率的種類(lèi)w（一）買(mǎi)入?yún)R率（買(mǎi)入價(jià)）和賣(mài)出匯率（一）買(mǎi)入?yún)R率（買(mǎi)入

4、價(jià)）和賣(mài)出匯率（賣(mài)出價(jià)）（賣(mài)出價(jià)）w（二）基本匯率和套算匯率（二）基本匯率和套算匯率w（三）雙邊匯率和有效匯率（三）雙邊匯率和有效匯率w（四）即期匯率（現(xiàn)匯匯率）和遠(yuǎn)期匯（四）即期匯率（現(xiàn)匯匯率）和遠(yuǎn)期匯率（期匯匯率）率（期匯匯率）四、匯率的閱讀四、匯率的閱讀w表表2 21 1：直接標(biāo)價(jià)法匯率：直接標(biāo)價(jià)法匯率w9 9月月1010日中間價(jià)買(mǎi)入價(jià)日中間價(jià)買(mǎi)入價(jià)/ /賣(mài)出價(jià)賣(mài)出價(jià)1 1個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期wEUR 1.6920 918EUR 1.6920 918-922 1.6890-922 1.6890wUK (UK () 1.6812 808) 1.6812 808-816-816 1.67861.

5、6786wFRFFRF 5.67505.6750 740740-760-760 5.66505.6650wHKDHKD 7.7495 490 7.7495 490-500-500 7.76407.7640w幣種交易單位中間價(jià)現(xiàn)匯現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)幣種交易單位中間價(jià)現(xiàn)匯現(xiàn)鈔賣(mài)出價(jià)w買(mǎi)入價(jià)買(mǎi)入價(jià)買(mǎi)入價(jià)買(mǎi)入價(jià)美元（USD)100630.00628.61623.57631.13港幣(HKD)10081.1080.9280.3581.25歐元(EUR)100832.67829.17802.94835.83英鎊(GBP)100996.98992.79961.391000.77日元(JPY)1007.627.597

6、.357.65w表表2 22 2：遠(yuǎn)期匯率升貼水報(bào)價(jià)方式：遠(yuǎn)期匯率升貼水報(bào)價(jià)方式wUSD/RMBw即期匯率即期匯率 6.28466.3258w1個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期5781 w3個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期74100w6個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期64140w9個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期6224w12個(gè)月遠(yuǎn)期個(gè)月遠(yuǎn)期5118說(shuō)明：說(shuō)明：w左小右大時(shí)，基本貨幣升水，加升水；左大右左小右大時(shí)，基本貨幣升水，加升水；左大右小時(shí)，基本貨幣貼水，減貼水。小時(shí)，基本貨幣貼水，減貼水。w原則是，買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的差是擴(kuò)大的，風(fēng)險(xiǎn)原則是，買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的差是擴(kuò)大的，風(fēng)險(xiǎn)增大，利差增大。增大，利差增大。第二節(jié)匯率的決定理論第二節(jié)匯率的決定理論一、金本

7、位下匯率的決定一、金本位下匯率的決定w（一）鑄幣平價(jià)（一）鑄幣平價(jià)w指兩國(guó)貨幣含金量之比，是金幣本位制度下決指兩國(guó)貨幣含金量之比，是金幣本位制度下決定匯率的基礎(chǔ)。定匯率的基礎(chǔ)。（二）黃金輸送點(diǎn)（二）黃金輸送點(diǎn)w1 1、定義、定義w金幣本位制度下，匯率在黃金輸送點(diǎn)區(qū)金幣本位制度下，匯率在黃金輸送點(diǎn)區(qū)間波動(dòng)。間波動(dòng)。w黃金輸送點(diǎn)鑄幣平價(jià)黃金輸送點(diǎn)鑄幣平價(jià)單位單位基本貨幣黃金運(yùn)送費(fèi)用基本貨幣黃金運(yùn)送費(fèi)用w對(duì)基本貨幣所屬?lài)?guó)而言，對(duì)基本貨幣所屬?lài)?guó)而言，“+”+”為黃金輸為黃金輸入點(diǎn)，入點(diǎn)，“”為黃金輸出點(diǎn)。為黃金輸出點(diǎn)。2 2、解釋、解釋w w 英國(guó)銀行英國(guó)銀行 黃金黃金 美國(guó)銀行美國(guó)銀行 w 英鎊與黃

8、金英鎊與黃金 美元與黃金美元與黃金w w英鎊英鎊 美元美元w 金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)w 英鎊與美元英鎊與美元 w英鎊換美元有兩種途徑，一種通過(guò)金融英鎊換美元有兩種途徑，一種通過(guò)金融市場(chǎng)，不會(huì)引起跨國(guó)黃金流動(dòng)；一種通市場(chǎng)，不會(huì)引起跨國(guó)黃金流動(dòng)；一種通過(guò)向英國(guó)銀行兌換黃金，運(yùn)到美國(guó)，再過(guò)向英國(guó)銀行兌換黃金，運(yùn)到美國(guó)，再向美國(guó)銀行換美元，這會(huì)引起跨國(guó)黃金向美國(guó)銀行換美元，這會(huì)引起跨國(guó)黃金流動(dòng)。流動(dòng)。w英鎊換黃金同樣也有兩種途徑，一種會(huì)英鎊換黃金同樣也有兩種途徑，一種會(huì)引起跨國(guó)黃金流動(dòng)，一種不會(huì)引起跨國(guó)引起跨國(guó)黃金流動(dòng)，一種不會(huì)引起跨國(guó)黃金流動(dòng)。黃金流動(dòng)。w（1 1）1 1英鎊英鎊4.86654.8665美

9、元美元w1 1英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為英鎊黃金的運(yùn)費(fèi)為0.030.03美元美元w如果是換美元的話，通過(guò)金融市場(chǎng)可換如果是換美元的話，通過(guò)金融市場(chǎng)可換4.86654.8665美元，通過(guò)黃金流動(dòng)，只能換美元，通過(guò)黃金流動(dòng)，只能換4.83654.8365美元，因此，人們選擇金融市場(chǎng)，美元，因此，人們選擇金融市場(chǎng)，這樣不會(huì)引起黃金跨國(guó)流動(dòng)。這樣不會(huì)引起黃金跨國(guó)流動(dòng)。w（2 2）1 1英鎊英鎊4.83604.8360美元美元w此時(shí)，人們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)中用英鎊兌換美此時(shí)，人們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)中用英鎊兌換美元，可換元，可換4.83604.8360美元，而通過(guò)黃金運(yùn)輸美元，而通過(guò)黃金運(yùn)輸來(lái)兌換，可兌換來(lái)兌換，可兌換4.8365

10、4.8365美元，可多兌換美元，可多兌換0.00050.0005美元。美元。w結(jié)果，黃金從英國(guó)流出，流向美國(guó)，金結(jié)果，黃金從英國(guó)流出，流向美國(guó)，金融市場(chǎng)中美元數(shù)量增加，英鎊數(shù)量減少，融市場(chǎng)中美元數(shù)量增加，英鎊數(shù)量減少，美元貶值，英鎊升值。美元貶值，英鎊升值。w（3 3）1 1英鎊英鎊4.89704.8970美元美元w持有英鎊的人不會(huì)直接向英國(guó)銀行兌換持有英鎊的人不會(huì)直接向英國(guó)銀行兌換黃金，而是在金融市場(chǎng)中換美元，再向黃金，而是在金融市場(chǎng)中換美元，再向美國(guó)銀行換黃金，運(yùn)回英國(guó)。美國(guó)銀行換黃金，運(yùn)回英國(guó)。思考題：思考題：w如果某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，金如果某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，金融市場(chǎng)中的匯率是融市場(chǎng)中的匯率是1 1英

11、鎊英鎊4.83004.8300美美元，一投機(jī)商手里擁元，一投機(jī)商手里擁有有100100萬(wàn)英鎊，可否萬(wàn)英鎊，可否套利，獲利多少？套利，獲利多少？二、國(guó)際借貸理論二、國(guó)際借貸理論w（一）國(guó)際借貸說(shuō)（一）國(guó)際借貸說(shuō)w戈遜戈遜18611861年年w內(nèi)容：內(nèi)容：1 1、匯率的變化是由外匯資金供求決定、匯率的變化是由外匯資金供求決定的，而外匯供求又是由商品和資本在國(guó)際間流的，而外匯供求又是由商品和資本在國(guó)際間流動(dòng)而發(fā)生的國(guó)際借貸引起的。動(dòng)而發(fā)生的國(guó)際借貸引起的。2 2、國(guó)際借貸分、國(guó)際借貸分為流動(dòng)借貸和固定借貸。為流動(dòng)借貸和固定借貸。3 3、匯率的變動(dòng)取決、匯率的變動(dòng)取決于流動(dòng)借貸情況。當(dāng)一國(guó)債權(quán)大于債務(wù)

12、時(shí)，本于流動(dòng)借貸情況。當(dāng)一國(guó)債權(quán)大于債務(wù)時(shí)，本幣升值。反之亦然。幣升值。反之亦然。w缺陷：缺陷：w外匯供求理論只適應(yīng)自由外匯市場(chǎng)情況。外匯供求理論只適應(yīng)自由外匯市場(chǎng)情況。w對(duì)匯率決定和變動(dòng)的本質(zhì)原因沒(méi)有透徹對(duì)匯率決定和變動(dòng)的本質(zhì)原因沒(méi)有透徹地分析。地分析。（二）國(guó)際收支說(shuō)（二）國(guó)際收支說(shuō)w1 1、凱恩斯主義的匯率理論、凱恩斯主義的匯率理論w匯率決定于國(guó)際收支，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目。匯率決定于國(guó)際收支，尤其是經(jīng)常項(xiàng)目。而國(guó)際收支又取決一國(guó)的國(guó)民收入。資而國(guó)際收支又取決一國(guó)的國(guó)民收入。資本與金融項(xiàng)目對(duì)匯率也有一定的影響。本與金融項(xiàng)目對(duì)匯率也有一定的影響。本國(guó)利率水平上升，本幣匯率上升。本國(guó)利率水平上升，

13、本幣匯率上升。w2 2、新凱恩斯主義的匯率理論、新凱恩斯主義的匯率理論w匯率取決于外匯的供求，而經(jīng)常項(xiàng)目的匯率取決于外匯的供求，而經(jīng)常項(xiàng)目的變動(dòng)是決定外匯供求的最主要的因素，變動(dòng)是決定外匯供求的最主要的因素，經(jīng)常項(xiàng)目的變動(dòng)受兩國(guó)國(guó)民收入、兩國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目的變動(dòng)受兩國(guó)國(guó)民收入、兩國(guó)物價(jià)水平、兩國(guó)貨幣匯率預(yù)期三大因素物價(jià)水平、兩國(guó)貨幣匯率預(yù)期三大因素影響。影響。w3 3、評(píng)價(jià)：、評(píng)價(jià)：w正：國(guó)際收支是匯率變動(dòng)的一個(gè)重要因正：國(guó)際收支是匯率變動(dòng)的一個(gè)重要因素。素。w負(fù)：不完全。只指出了匯率與其他經(jīng)濟(jì)負(fù)：不完全。只指出了匯率與其他經(jīng)濟(jì)變量存在聯(lián)系，但未深入。變量存在聯(lián)系，但未深入。三、購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論三、購(gòu)

14、買(mǎi)力平價(jià)理論( (一價(jià)定律一價(jià)定律) )w（一）內(nèi)容（一）內(nèi)容指兩國(guó)貨幣的匯率主要是由兩國(guó)貨幣的指兩國(guó)貨幣的匯率主要是由兩國(guó)貨幣的購(gòu)買(mǎi)力決定的。購(gòu)買(mǎi)力由物價(jià)水平表示。購(gòu)買(mǎi)力決定的。購(gòu)買(mǎi)力由物價(jià)水平表示。1 1、絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論。、絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論。w令令A(yù) A國(guó)貨幣為國(guó)貨幣為RMBRMB，B B國(guó)貨幣為國(guó)貨幣為USDUSD。w1 1桌子桌子 = 15(P= 15(PA A)RMB = 2.5(P)RMB = 2.5(PB B)USD)USDw則則1USD = 15/2.5 RMB = P1USD = 15/2.5 RMB = PA A/ P/ PB B RMB RMBw其中，其中，P PA

15、 A/ P/ PB B 就是匯率。就是匯率。w若設(shè)定若設(shè)定A A為本國(guó)，為本國(guó)，B B為外國(guó)，為外國(guó)，e e是直接標(biāo)價(jià)是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。法下的匯率。w令令e = Me = MB B/ M/ MA A ( (基本貨幣基本貨幣/ /報(bào)價(jià)貨幣報(bào)價(jià)貨幣) )w則則e = Pe = PA A/ P/ PB B （1 1）2 2、相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論、相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論w對(duì)（對(duì)（1 1）或取對(duì)數(shù)，再取差值：）或取對(duì)數(shù)，再取差值：we = pe = pA A - p - pB B we 0 lnee 0 lne1 1 lne lne0 0 e e1 1 e e0 0 we 0 lnee 0 lne1 1

16、lne lne0 0 e e1 1 e p pB B時(shí)，時(shí)，e 0e 0，本，本幣貶值，外幣升值，反之亦然。幣貶值，外幣升值，反之亦然。（二）評(píng)價(jià)（二）評(píng)價(jià)w正：（正：（1 1）簡(jiǎn)便）簡(jiǎn)便w（2 2）說(shuō)明了匯率與物價(jià)的關(guān)系，有）說(shuō)明了匯率與物價(jià)的關(guān)系，有其合理性。其合理性。w負(fù)：（負(fù)：（1 1）計(jì)量中存在技術(shù)困難，如何選）計(jì)量中存在技術(shù)困難，如何選取物價(jià)種類(lèi)對(duì)計(jì)算結(jié)果有根本的影響取物價(jià)種類(lèi)對(duì)計(jì)算結(jié)果有根本的影響w（2 2）無(wú)論是在長(zhǎng)期還是短期，都存）無(wú)論是在長(zhǎng)期還是短期，都存在干擾因素，使其不成立。在干擾因素，使其不成立。w應(yīng)用：應(yīng)用：w巨無(wú)霸指數(shù)（巨無(wú)霸指數(shù)（Big Mac indexBig

17、 Mac index）w應(yīng)考慮非貿(mào)易品和國(guó)民收入的差異應(yīng)考慮非貿(mào)易品和國(guó)民收入的差異四、利率平價(jià)理論四、利率平價(jià)理論( (無(wú)套利原理無(wú)套利原理) )w（一）內(nèi)容（一）內(nèi)容w潛在的條件：長(zhǎng)期看，由于資本流動(dòng)等潛在的條件：長(zhǎng)期看，由于資本流動(dòng)等因素，兩國(guó)利率趨同。因素，兩國(guó)利率趨同。w即期指存在利差時(shí)。遠(yuǎn)期指利率趨同時(shí)即期指存在利差時(shí)。遠(yuǎn)期指利率趨同時(shí)間。間。w匯率的遠(yuǎn)期升貼水等于兩國(guó)的利差。如匯率的遠(yuǎn)期升貼水等于兩國(guó)的利差。如果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)果本國(guó)利率高于外國(guó)利率，則本幣在遠(yuǎn)期將貶值，但在即期升值。反之亦然。期將貶值，但在即期升值。反之亦然。w1+1+IA A = (1+ =

18、(1+IB B) e) e1 1/ /e e0 0w令令e e1 1 / e / e0 0 =1 + e =1 + ewe 0e 0 e e1 1 e e0 0 we 0e 0 e e1 1 e IB B e 0 e 0 當(dāng)當(dāng)e e0 0不不變時(shí)，變時(shí)，e e1 1上升，即本幣遠(yuǎn)期貼水，上升，即本幣遠(yuǎn)期貼水，當(dāng)當(dāng)e e1 1不變時(shí)，不變時(shí)，e e0 0下降，即本幣即期升水。下降，即本幣即期升水。wIA=IB IAIBIAIBw t1 t2w觀點(diǎn)觀點(diǎn)1：A國(guó)利率上升后，匯率沒(méi)有馬上變國(guó)利率上升后，匯率沒(méi)有馬上變動(dòng)，資金大量涌入，到動(dòng)，資金大量涌入，到t2時(shí)刻，資金返回國(guó)時(shí)刻，資金返回國(guó)外時(shí)，匯率

19、才有所變化，因此，外時(shí)，匯率才有所變化，因此，e0不變，不變，e1上升，本幣遠(yuǎn)期貶值。上升，本幣遠(yuǎn)期貶值。w觀點(diǎn)觀點(diǎn)2：t1以前和以前和t2以后，經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有區(qū)以后，經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有區(qū)別，因此，匯率不變，當(dāng)利率上升時(shí)，資別，因此，匯率不變，當(dāng)利率上升時(shí)，資金大量涌入，會(huì)馬上導(dǎo)致本幣升值。金大量涌入，會(huì)馬上導(dǎo)致本幣升值。w當(dāng)然現(xiàn)實(shí)情況也有可能是兩種情形都發(fā)生。當(dāng)然現(xiàn)實(shí)情況也有可能是兩種情形都發(fā)生。（二）評(píng)價(jià)（二）評(píng)價(jià)w正：（正：（1 1）從資金流動(dòng)角度說(shuō)明了匯率與）從資金流動(dòng)角度說(shuō)明了匯率與利率的關(guān)系，利率的關(guān)系，w（2 2）由于利率變動(dòng)是非常迅速的，又可）由于利率變動(dòng)是非常迅速的，又可以對(duì)匯率產(chǎn)生

20、立竿見(jiàn)影的影響，所以，以對(duì)匯率產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的影響，所以，該理論為中央銀行貨幣政策提供了依據(jù)。該理論為中央銀行貨幣政策提供了依據(jù)。w負(fù)：只考慮了利率的影響，忽略其他因負(fù)：只考慮了利率的影響，忽略其他因素。素。五、最適度貨幣區(qū)理論五、最適度貨幣區(qū)理論w（一）蒙代爾（一）蒙代爾論最適度貨幣區(qū)理論論最適度貨幣區(qū)理論w根據(jù)生產(chǎn)要素可否自由流動(dòng)來(lái)劃分貨幣根據(jù)生產(chǎn)要素可否自由流動(dòng)來(lái)劃分貨幣區(qū)域。區(qū)域。w在固定匯率制下，可以通過(guò)生產(chǎn)要素的在固定匯率制下，可以通過(guò)生產(chǎn)要素的自由流動(dòng)來(lái)解決物價(jià)和就業(yè)問(wèn)題。自由流動(dòng)來(lái)解決物價(jià)和就業(yè)問(wèn)題。w（二）麥金農(nóng)：按經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度作為劃（二）麥金農(nóng)：按經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度作為劃分最適度貨

21、幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。分最適度貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。w對(duì)一些相互經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系密切的開(kāi)放經(jīng)對(duì)一些相互經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系密切的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，組成一個(gè)貨幣區(qū)，相互之間保濟(jì)來(lái)說(shuō)，組成一個(gè)貨幣區(qū)，相互之間保持匯率的穩(wěn)定，是十分有利的。持匯率的穩(wěn)定，是十分有利的。w（三）以金融高度一體化為標(biāo)準(zhǔn)（三）以金融高度一體化為標(biāo)準(zhǔn)w根據(jù)利率平價(jià)理論根據(jù)利率平價(jià)理論w（四）以通貨膨脹的相似性作為標(biāo)準(zhǔn)（四）以通貨膨脹的相似性作為標(biāo)準(zhǔn)w購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論六、貨幣主義的匯率理論六、貨幣主義的匯率理論w前提：存在高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)、高效前提：存在高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)、高效率的商品市場(chǎng)、高效率的外匯市場(chǎng)。率的商品市場(chǎng)、高效率的外匯市場(chǎng)。w內(nèi)容

22、：國(guó)內(nèi)貨幣供給內(nèi)容：國(guó)內(nèi)貨幣供給 需求時(shí)需求時(shí) 國(guó)內(nèi)國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲物價(jià)上漲 國(guó)際商品套利國(guó)際商品套利 外幣匯外幣匯率上升。率上升。w即本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)成本國(guó)貨幣供給成即本國(guó)貨幣匯率變動(dòng)成本國(guó)貨幣供給成反比。反比。w本國(guó)貨幣供給w本國(guó)物價(jià)wt 時(shí)間wt 時(shí)間w本國(guó)利率wt 時(shí)間wt 時(shí)間wM1wM0wP1wP0wi0w匯率we1we0w政策主張：貨幣的增長(zhǎng)要控制在與政策主張：貨幣的增長(zhǎng)要控制在與GNPGNP增增長(zhǎng)率相一致的水平上，才能保持匯率的長(zhǎng)率相一致的水平上，才能保持匯率的穩(wěn)定。穩(wěn)定。 w缺陷：過(guò)于絕對(duì)地把貨幣市場(chǎng)均衡與物缺陷：過(guò)于絕對(duì)地把貨幣市場(chǎng)均衡與物價(jià)相聯(lián)系，而忽略了影響物價(jià)的其他因價(jià)相

23、聯(lián)系，而忽略了影響物價(jià)的其他因素素 七、匯率的超調(diào)模型七、匯率的超調(diào)模型w前提：商品市場(chǎng)價(jià)格粘性，證券市場(chǎng)價(jià)前提：商品市場(chǎng)價(jià)格粘性，證券市場(chǎng)價(jià)格極具彈性。格極具彈性。w內(nèi)容：由于商品市場(chǎng)價(jià)格粘性的存在，內(nèi)容：由于商品市場(chǎng)價(jià)格粘性的存在，當(dāng)貨幣供給一次性增加以后，利率率先當(dāng)貨幣供給一次性增加以后，利率率先變動(dòng)，價(jià)格緩慢變動(dòng)，促使本幣匯率的變動(dòng)，價(jià)格緩慢變動(dòng)，促使本幣匯率的瞬時(shí)貶值程度大于其長(zhǎng)期貶值程度。瞬時(shí)貶值程度大于其長(zhǎng)期貶值程度。w本國(guó)貨幣供給wM1wM0wt 時(shí)間w 本國(guó)物價(jià)wP1wP0wt 時(shí)間w 本國(guó)利率wi0wi1wt 時(shí)間w匯率wt 時(shí)間we2we1we0八、資產(chǎn)組合平衡理論八、資

24、產(chǎn)組合平衡理論w前提：前提：金融市場(chǎng)上存在三種資產(chǎn)：本國(guó)貨幣、金融市場(chǎng)上存在三種資產(chǎn)：本國(guó)貨幣、本國(guó)債券、外國(guó)債券，三種資產(chǎn)并不是完全替本國(guó)債券、外國(guó)債券，三種資產(chǎn)并不是完全替代的，人們投資的比例取決于各種資產(chǎn)收益率代的，人們投資的比例取決于各種資產(chǎn)收益率的大小和財(cái)富總量的大小。的大小和財(cái)富總量的大小。w內(nèi)容：內(nèi)容：匯率是由資產(chǎn)組合決定的，也就是說(shuō)，匯率是由資產(chǎn)組合決定的，也就是說(shuō)，匯率是由本國(guó)貨幣、本國(guó)債券、外國(guó)債券市場(chǎng)匯率是由本國(guó)貨幣、本國(guó)債券、外國(guó)債券市場(chǎng)均衡共同決定的。即一切影響資產(chǎn)收益率的因均衡共同決定的。即一切影響資產(chǎn)收益率的因素及影響到財(cái)富總量的因素都會(huì)影響匯率水平。素及影響到財(cái)

25、富總量的因素都會(huì)影響匯率水平。wW = M + B + e *Fw貨幣需求是本國(guó)利率、外國(guó)利率的減函貨幣需求是本國(guó)利率、外國(guó)利率的減函數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)。數(shù)，是資產(chǎn)總量的增函數(shù)。w本國(guó)債券需求是本國(guó)利率的增函數(shù)，是本國(guó)債券需求是本國(guó)利率的增函數(shù)，是外國(guó)利率的減函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)。外國(guó)利率的減函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)。w外國(guó)債券需求是本國(guó)利率的減函數(shù)，是外國(guó)債券需求是本國(guó)利率的減函數(shù)，是外國(guó)利率的增函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)外國(guó)利率的增函數(shù)，資產(chǎn)總量的增函數(shù)。w即：即：w W Md (增加對(duì)貨幣的持有量增加對(duì)貨幣的持有量) ) i i w W Bd (增加對(duì)本國(guó)債券的持增加對(duì)本國(guó)債券的持有量有

26、量) ) PB i ( (債券價(jià)格與利率成反債券價(jià)格與利率成反比，這一點(diǎn)在貼現(xiàn)債券中尤為明顯比，這一點(diǎn)在貼現(xiàn)債券中尤為明顯) )w e *F (FS ) i i (即降低本國(guó)利率，即降低本國(guó)利率，以維持對(duì)外國(guó)債券的需求以維持對(duì)外國(guó)債券的需求)w反過(guò)來(lái)看：反過(guò)來(lái)看：wi i PB Bd Fd e wewiwMMwMSwMSwBBwBSwBSwewiwewiwFFwFSwFSwewiwMMwFFwBBwMMMM線移動(dòng)原因，當(dāng)線移動(dòng)原因，當(dāng)MSMS上升后，匯率不變情況下，上升后，匯率不變情況下，利率下降，利率不變情況下，本幣貶值，外匯利率下降，利率不變情況下，本幣貶值，外匯匯率上升。匯率上升。wBB

27、BB線移動(dòng)原因：當(dāng)線移動(dòng)原因：當(dāng)BSBS上升后，即供給增加，匯上升后，即供給增加，匯率不變時(shí)本國(guó)債券價(jià)格下降，利率上升；利率率不變時(shí)本國(guó)債券價(jià)格下降，利率上升；利率不變時(shí)，只有本幣貶值了，本國(guó)債券價(jià)格下降，不變時(shí)，只有本幣貶值了，本國(guó)債券價(jià)格下降，外國(guó)投資者才愿意增加對(duì)本國(guó)債券的持有量。外國(guó)投資者才愿意增加對(duì)本國(guó)債券的持有量。wFFFF線移動(dòng)原因：從線移動(dòng)原因：從FFFF國(guó)角度考慮，國(guó)角度考慮，F(xiàn)SFS上升后，上升后，F(xiàn)FFF國(guó)本幣貶值，即國(guó)本幣貶值，即BBBB國(guó)貨幣增值，即國(guó)貨幣增值，即e e下降。下降。表表1：匯率的資產(chǎn)組合模型結(jié)論：匯率的資產(chǎn)組合模型結(jié)論 利率匯率利率匯率資產(chǎn)供給絕對(duì)量增

28、加資產(chǎn)供給絕對(duì)量增加財(cái)政赤字下降貶值財(cái)政赤字下降貶值順差順差(外幣資產(chǎn)增加外幣資產(chǎn)增加)不變升值不變升值資產(chǎn)供給相對(duì)量增加資產(chǎn)供給相對(duì)量增加買(mǎi)進(jìn)本幣債券下降貶值買(mǎi)進(jìn)本幣債券下降貶值買(mǎi)進(jìn)外國(guó)債券下降貶值買(mǎi)進(jìn)外國(guó)債券下降貶值 第三節(jié)匯率的變動(dòng)及影響第三節(jié)匯率的變動(dòng)及影響一、影響匯率變動(dòng)的因素一、影響匯率變動(dòng)的因素w（一）影響匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期因素（一）影響匯率變動(dòng)的長(zhǎng)期因素w1 1、國(guó)際收支、國(guó)際收支w一國(guó)國(guó)際收支順差，本幣有升值趨勢(shì)；一國(guó)國(guó)際收支順差，本幣有升值趨勢(shì)；一國(guó)國(guó)際收支逆差，本幣有貶值趨勢(shì)。一國(guó)國(guó)際收支逆差，本幣有貶值趨勢(shì)。2 2、通貨膨脹、通貨膨脹w本幣對(duì)內(nèi)貶值，會(huì)引起對(duì)外貶值。本幣對(duì)內(nèi)

29、貶值，會(huì)引起對(duì)外貶值。w3 3、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)w需求拉上型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其消費(fèi)上升也需求拉上型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其消費(fèi)上升也較快，促進(jìn)進(jìn)口，本幣貶值；較快，促進(jìn)進(jìn)口，本幣貶值；w勞動(dòng)生產(chǎn)率提高型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，產(chǎn)品更勞動(dòng)生產(chǎn)率提高型的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，產(chǎn)品更有競(jìng)爭(zhēng)力，出口增加，因此，本幣升值。有競(jìng)爭(zhēng)力，出口增加，因此，本幣升值。（二）影響匯率變動(dòng)短期因素（二）影響匯率變動(dòng)短期因素w1 1、資本流動(dòng)、資本流動(dòng)w國(guó)際資本大量流入，使外匯供給相對(duì)增國(guó)際資本大量流入，使外匯供給相對(duì)增加，本幣升值，反之，本幣貶值。加，本幣升值，反之，本幣貶值。w2 2、利率水平、利率水平w一國(guó)利率上升期間，短期內(nèi)會(huì)促使本幣一國(guó)利率上升

30、期間，短期內(nèi)會(huì)促使本幣升值。升值。w3 3、經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)政策w擴(kuò)張性政策，本幣貶值；緊縮性政策，擴(kuò)張性政策，本幣貶值；緊縮性政策，本幣升值。本幣升值。w4 4、政府干預(yù)、政府干預(yù)w5 5、心理預(yù)期、心理預(yù)期二、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響二、匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)影響w（一）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響（一）匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響w1 1、對(duì)貿(mào)易收支和服務(wù)業(yè)的影響、對(duì)貿(mào)易收支和服務(wù)業(yè)的影響w一般來(lái)說(shuō)，本幣貶值一般來(lái)說(shuō)，本幣貶值出口商品出口商品價(jià)格下降價(jià)格下降促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口。促進(jìn)出口，抑制進(jìn)口。有兩個(gè)局限性。有兩個(gè)局限性。環(huán)節(jié)環(huán)節(jié)：（1 1）本幣貶值，進(jìn)口商品價(jià)格上升，）本幣貶值，進(jìn)口商品價(jià)格上升，生活成本（工資）和生產(chǎn)資料價(jià)格上升，生活成本（工資）和生產(chǎn)資料價(jià)格上升，出口商品價(jià)格也上升；出口商品價(jià)格也上升；（2 2）本幣貶值后，為購(gòu)相同的外匯，）本幣貶值后，為購(gòu)相同的外匯，中央銀行支付更多的本幣，貨幣供給量中央銀行支付更多的本幣，貨幣供給量上升，本國(guó)物價(jià)上升，不利出口；上升，本國(guó)物價(jià)上升，不利出口；環(huán)節(jié)環(huán)節(jié)：不符合馬歇爾勒納條件不符合馬歇爾勒納條件w2 2、對(duì)資本流動(dòng)的影響、對(duì)資本流動(dòng)的影響w取決于人們的預(yù)期。取決于人們的預(yù)期。w如果人們認(rèn)為匯率變動(dòng)是一次性的，那如果人們認(rèn)為匯率變動(dòng)是一次性的，那一國(guó)貨幣貶值會(huì)吸引外資流入。如果不一國(guó)貨幣貶值會(huì)吸引外資流入。如果不是（即本幣未來(lái)還要貶值），