第2章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念講課教案

1、第2章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 n 10000元元 11000元元 0 (第第1年初年初) 1 (第第1年末年末) 時(shí)間時(shí)間第第1節(jié)節(jié) 時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值n時(shí)間價(jià)值的概念時(shí)間價(jià)值的概念（time value of money ）n一定量的貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)一定量的貨幣在不同的時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值，即隨著時(shí)間的推移而產(chǎn)生了增值，稱為值，即隨著時(shí)間的推移而產(chǎn)生了增值，稱為貨幣（資金）的時(shí)間價(jià)值。貨幣（資金）的時(shí)間價(jià)值。 n時(shí)間價(jià)值意味著，時(shí)間價(jià)值意味著，當(dāng)前所持有的一定量當(dāng)前所持有的一定量貨幣比未來(lái)獲得的等量貨幣具有更高的貨幣比未來(lái)獲得的等量貨幣具有更高的價(jià)值價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值一、時(shí)間價(jià)值n時(shí)間

2、價(jià)值的產(chǎn)生原因時(shí)間價(jià)值的產(chǎn)生原因n西方經(jīng)濟(jì)學(xué)者的解釋?zhuān)何鞣浇?jīng)濟(jì)學(xué)者的解釋?zhuān)阂?jié)省現(xiàn)在的一單位要節(jié)省現(xiàn)在的一單位貨幣不消費(fèi)而改在未來(lái)消費(fèi)，則在未來(lái)消費(fèi)貨幣不消費(fèi)而改在未來(lái)消費(fèi)，則在未來(lái)消費(fèi)時(shí)必須有大于一單位的貨幣可供消費(fèi)，作為時(shí)必須有大于一單位的貨幣可供消費(fèi)，作為彌補(bǔ)延遲消費(fèi)的補(bǔ)償。彌補(bǔ)延遲消費(fèi)的補(bǔ)償。n馬克思主義勞動(dòng)價(jià)值論的解釋?zhuān)厚R克思主義勞動(dòng)價(jià)值論的解釋?zhuān)簳r(shí)間價(jià)值產(chǎn)時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根本原因在于工人的勞動(dòng)創(chuàng)造了價(jià)值。生的根本原因在于工人的勞動(dòng)創(chuàng)造了價(jià)值。n理解時(shí)間價(jià)值應(yīng)注意的問(wèn)題理解時(shí)間價(jià)值應(yīng)注意的問(wèn)題n時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金的運(yùn)動(dòng)之中，停頓的時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于資金的運(yùn)動(dòng)之中，停頓的資金不會(huì)產(chǎn)生增值。資

3、金不會(huì)產(chǎn)生增值。n時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，而消費(fèi)時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，而消費(fèi)領(lǐng)域不會(huì)產(chǎn)生資金增值。領(lǐng)域不會(huì)產(chǎn)生資金增值。二、復(fù)利終值與現(xiàn)值二、復(fù)利終值與現(xiàn)值n現(xiàn)值的概念現(xiàn)值的概念n現(xiàn)值現(xiàn)值(present value)，是指過(guò)去或未來(lái)某，是指過(guò)去或未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，一時(shí)點(diǎn)上的一定量現(xiàn)金折合到現(xiàn)在的價(jià)值，通常記作通常記作P或或PV。 n終值的概念終值的概念n終值終值(future value)，是指現(xiàn)在一定量的資，是指現(xiàn)在一定量的資金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，通常記作金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，通常記作F或或FVn單利：只對(duì)本金計(jì)算利息單利：只對(duì)本金計(jì)算利息n

4、復(fù)利：不僅本金產(chǎn)生利息，利息也產(chǎn)生復(fù)利：不僅本金產(chǎn)生利息，利息也產(chǎn)生利息，常稱息上息、利滾利利息，常稱息上息、利滾利 。二、復(fù)利終值與現(xiàn)值二、復(fù)利終值與現(xiàn)值n復(fù)利終值的公式：復(fù)利終值的公式： n 稱為稱為“復(fù)利終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)”，用符號(hào)，用符號(hào) 表示表示 ，或?qū)懽骰驅(qū)懽?表示利率對(duì)該筆資金價(jià)值變動(dòng)的影響表示利率對(duì)該筆資金價(jià)值變動(dòng)的影響(1)ni(1)nnFVPVi(, , )F P i n, i nFVIFn復(fù)利現(xiàn)值的公式復(fù)利現(xiàn)值的公式（由終值求現(xiàn)值，亦（由終值求現(xiàn)值，亦稱折現(xiàn)、貼現(xiàn)）稱折現(xiàn)、貼現(xiàn)）n 稱為稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，用符，用符號(hào)號(hào) 表示表示 ，或?qū)懽骰驅(qū)懽?(1 )

5、nnPVFVi1(1 )ni(, , )P F i n, i nPVIF三、年金的終值與現(xiàn)值三、年金的終值與現(xiàn)值n年金（年金（Annuity）概念）概念n在一定時(shí)期內(nèi)在一定時(shí)期內(nèi)每期每期等額等額收付的系列款項(xiàng)收付的系列款項(xiàng)n例如分期付款賒購(gòu)、分期償還貸款、租金等例如分期付款賒購(gòu)、分期償還貸款、租金等n年金的種類(lèi)年金的種類(lèi)n后付年金后付年金(普通年金普通年金)n先付年金先付年金(即付年金即付年金)n遞延年金遞延年金n永續(xù)年金永續(xù)年金n 等額年金示意圖等額年金示意圖1 后付年金終值與現(xiàn)值后付年金終值與現(xiàn)值n后付年金后付年金（Ordinary Annuity）是指從是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期

6、末等額收第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng)，又稱為普通年金付的系列款項(xiàng)，又稱為普通年金。 n后付年金終值后付年金終值: : 一定時(shí)期內(nèi)每期期末等一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付系列款項(xiàng)的復(fù)利終值之和，如零存額收付系列款項(xiàng)的復(fù)利終值之和，如零存整取的本利和。整取的本利和。nttniAFVA11)1 (n后付年金現(xiàn)值：后付年金現(xiàn)值：一定時(shí)期內(nèi)每期期末一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付系列款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。等額收付系列款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。nttniAPVA1)1 (1n例：租入某設(shè)備，每年年末需支付租金例：租入某設(shè)備，每年年末需支付租金1200元，年復(fù)利率為元，年復(fù)利率為10%，5年內(nèi)支付年內(nèi)支付

7、租金總額的現(xiàn)值（終值）是多少？租金總額的現(xiàn)值（終值）是多少？n已知年金，求年金終值或現(xiàn)值已知年金，求年金終值或現(xiàn)值n 1200 1200 1200 1200 1200n 0 1 2 3 4 5 （年）一個(gè)年金終值的案例（償債基金）一個(gè)年金終值的案例（償債基金）n李先生在李先生在5年后需要償還一筆債務(wù)年后需要償還一筆債務(wù)10萬(wàn)元。萬(wàn)元。從現(xiàn)在開(kāi)始，他每年年末需要存入銀行一筆從現(xiàn)在開(kāi)始，他每年年末需要存入銀行一筆等額的存款，以備等額的存款，以備5年后償還債務(wù)。銀行存年后償還債務(wù)。銀行存款的年利率為款的年利率為10%，復(fù)利計(jì)息。計(jì)算李先生，復(fù)利計(jì)息。計(jì)算李先生每年需要存入銀行多少錢(qián)？每年需要存入銀行

8、多少錢(qián)？n為了在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)償還所欠債務(wù)而必須每為了在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)償還所欠債務(wù)而必須每期提取的存款準(zhǔn)備金，期提取的存款準(zhǔn)備金，屬于已知年金終值求屬于已知年金終值求年金問(wèn)題年金問(wèn)題一個(gè)年金現(xiàn)值的案例（資本回收問(wèn)題）一個(gè)年金現(xiàn)值的案例（資本回收問(wèn)題）n某公司現(xiàn)在計(jì)劃投資一項(xiàng)目。投資額為某公司現(xiàn)在計(jì)劃投資一項(xiàng)目。投資額為100萬(wàn)萬(wàn)元。預(yù)計(jì)在今后元。預(yù)計(jì)在今后5年中收回投資額，且每年收年中收回投資額，且每年收回的金額相等。該公司要求的投資必要報(bào)酬率回的金額相等。該公司要求的投資必要報(bào)酬率為為20%。計(jì)算該投資項(xiàng)目每年至少要收回多。計(jì)算該投資項(xiàng)目每年至少要收回多少資金才能保證在少資金才能保證在5年中收回

9、投資額？年中收回投資額？n在約定的年限內(nèi)等額回收初始投資額，屬于已在約定的年限內(nèi)等額回收初始投資額，屬于已知年金現(xiàn)值求年金問(wèn)題知年金現(xiàn)值求年金問(wèn)題2 先付年金終值與現(xiàn)值先付年金終值與現(xiàn)值n 先付年金先付年金（Annuity Due）是指從第一是指從第一期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付期起，在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)，又稱即付年金。即付年金的系列款項(xiàng)，又稱即付年金。即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。同。2 先付年金終值與現(xiàn)值先付年金終值與現(xiàn)值n先付年金終值先付年金終值n先付年金現(xiàn)值先付年金現(xiàn)值,(1)ni nXFVAAFVIFAi,1n

10、i nXFVAAFVIFAA,(1)ni nXPVAAPVIFAi,1ni nXPVAAPVIFAA3 遞延年金現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值n遞延年金遞延年金（Deferred Annuity）是指第一次是指第一次收付款發(fā)生的時(shí)間與第一期無(wú)關(guān)，而是隔若收付款發(fā)生的時(shí)間與第一期無(wú)關(guān)，而是隔若干期（干期（m）后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款）后才開(kāi)始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。項(xiàng)。它是普通年金的特殊形式。 n遞延年金現(xiàn)值公式遞延年金現(xiàn)值公式miniPVIFPVIFAAV,0minmiPVIFAAPVIFAAV,04 永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金現(xiàn)值n永續(xù)年金永續(xù)年金（Perpetual Annuity

11、）是指無(wú)限期支是指無(wú)限期支付的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期付的年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮的普通年金。限趨于無(wú)窮的普通年金。n沒(méi)有終止時(shí)間，因此沒(méi)有終值，只有現(xiàn)值。沒(méi)有終止時(shí)間，因此沒(méi)有終值，只有現(xiàn)值。n永續(xù)年金現(xiàn)值公式永續(xù)年金現(xiàn)值公式iAV10n例：某人在大學(xué)里成立一個(gè)慈善基金，例：某人在大學(xué)里成立一個(gè)慈善基金，本金不動(dòng)買(mǎi)入年息本金不動(dòng)買(mǎi)入年息5%的長(zhǎng)期國(guó)債，每的長(zhǎng)期國(guó)債，每年年底的利息年年底的利息10萬(wàn)用作學(xué)生們的獎(jiǎng)學(xué)萬(wàn)用作學(xué)生們的獎(jiǎng)學(xué)金。此基金的需要存入的本金為金。此基金的需要存入的本金為P=10萬(wàn)萬(wàn)/5%=200萬(wàn)，即這筆永續(xù)年金的現(xiàn)萬(wàn)，即這筆永續(xù)年金的現(xiàn)值。

12、值。 四、幾個(gè)特殊問(wèn)題四、幾個(gè)特殊問(wèn)題n不等額現(xiàn)金流量問(wèn)題不等額現(xiàn)金流量問(wèn)題n1年復(fù)利多次的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題年復(fù)利多次的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題不等額現(xiàn)金流量問(wèn)題不等額現(xiàn)金流量問(wèn)題n終值n現(xiàn)值n1t1t) i1(tAFVn0ttt) i1 (1APV一年復(fù)利多次的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題一年復(fù)利多次的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題n名義年利率與實(shí)際年利率名義年利率與實(shí)際年利率n一項(xiàng)一項(xiàng)200萬(wàn)元的借款萬(wàn)元的借款,期限為期限為5年年,年利率為年利率為10%,若每半年計(jì)復(fù)利一次若每半年計(jì)復(fù)利一次,則年實(shí)際利率則年實(shí)際利率會(huì)高出名義利率會(huì)高出名義利率( ). A. 5% B. 0.25% C. 0.20% D. 10%(1)1mirm思考題n1

13、 時(shí)間價(jià)值在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中有哪些應(yīng)用？n2 資金時(shí)間價(jià)值的大小取決于什么因素？第第2節(jié)節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬n一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念n二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬n三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念一、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念n什么是風(fēng)險(xiǎn)什么是風(fēng)險(xiǎn)n如何對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)如何對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)n風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念n因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的因冒風(fēng)險(xiǎn)投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬那部分報(bào)酬n投資回報(bào)率投資回報(bào)率=時(shí)間價(jià)值率時(shí)間價(jià)值率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬n收益的概率分布收

14、益的概率分布n離散型分布離散型分布n連續(xù)型分布連續(xù)型分布n標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布n對(duì)數(shù)正態(tài)分布對(duì)數(shù)正態(tài)分布經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率發(fā)生概率自來(lái)水公司自來(lái)水公司股票報(bào)酬率股票報(bào)酬率鋼鐵公司鋼鐵公司股票報(bào)酬率股票報(bào)酬率繁榮繁榮0.240%70%一般一般0.620%20%衰退衰退0.20-30%收益的期望值：收益的期望值：n自來(lái)水公司股票期望報(bào)酬率自來(lái)水公司股票期望報(bào)酬率n鋼鐵公司股票期望報(bào)酬率鋼鐵公司股票期望報(bào)酬率n期望報(bào)酬率期望報(bào)酬率1 1223340%*0.220%*0.60*0.220%KK PK PK P1 1223370%*0.220%*0.6( 30%)*0.220%KK PK PK

15、 P 1niiiKK P風(fēng)險(xiǎn)的衡量n方差方差:個(gè)體偏離期望值的綜合程度個(gè)體偏離期望值的綜合程度n標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差n標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率221()niiiP KKVK21()niiiP KK自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差自來(lái)水公司股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差鋼鐵公司股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差鋼鐵公司股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差222(40%20%) *0.2(20%20%) *0.6(020%) *0.212.65%222(70%20%) *0.2(0%20%) *0.6( 30%20%) *0.231.62% 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算n引入風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)引入風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)bn風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算公式風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的測(cè)算

16、公式n投資報(bào)酬率的測(cè)算公式投資報(bào)酬率的測(cè)算公式bVRRRFRRK三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬n證券組合的風(fēng)險(xiǎn)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)n可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)n不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)n證券的相關(guān)性證券的相關(guān)性n貝他系數(shù)貝他系數(shù) ：測(cè)算不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度：測(cè)算不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度n=1 =1 該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）n資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式n 股票或證券組合的必要報(bào)酬率股票或證券組合的必要報(bào)酬率n 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率n 市場(chǎng)所有股票的平均報(bào)酬率市場(chǎng)所有股票的平均報(bào)酬率n 股票或證券組

17、合的股票或證券組合的 系數(shù)系數(shù)FR()FmFKRKRmKK第第3節(jié)節(jié) 利息率利息率n一、利息率的概念一、利息率的概念n二、利息率的種類(lèi)二、利息率的種類(lèi)n三、決定利率的基本因素三、決定利率的基本因素n四、利息率的構(gòu)成四、利息率的構(gòu)成n純利率純利率+通貨膨脹補(bǔ)償通貨膨脹補(bǔ)償+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬n純利率純利率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)通脹情況下的均衡點(diǎn)利率：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、無(wú)通脹情況下的均衡點(diǎn)利率n風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 +期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬思考題n在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，影響利率的主要因素有哪些？n利率在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中有何作用？第第4節(jié)節(jié) 證券估價(jià)證券估價(jià)n一、估價(jià)的類(lèi)

18、型與影響因素一、估價(jià)的類(lèi)型與影響因素n二、債券估價(jià)二、債券估價(jià)n三、股票估價(jià)三、股票估價(jià)一、估價(jià)的類(lèi)型與影響因素一、估價(jià)的類(lèi)型與影響因素n估價(jià)的主要類(lèi)型估價(jià)的主要類(lèi)型n證券估價(jià)證券估價(jià)n債券估價(jià)債券估價(jià)n股票估價(jià)股票估價(jià)n期權(quán)估價(jià)期權(quán)估價(jià)n公司估價(jià)公司估價(jià)n實(shí)物資產(chǎn)估價(jià)實(shí)物資產(chǎn)估價(jià)資產(chǎn)的特征：（1）預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量（2）預(yù)期現(xiàn)金流量持續(xù)時(shí)間（3）預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)水平投資者的態(tài)度：（1）投資者對(duì)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估（2）投資者對(duì)承受風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度投資者的必要報(bào)酬率資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值：用投資者的必要報(bào)酬率貼現(xiàn)資產(chǎn)預(yù)期未來(lái)能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量影響估價(jià)的因素影響估價(jià)的因素二、債券估價(jià)二、債券估價(jià)n何時(shí)

19、需要進(jìn)行債券估價(jià)？何時(shí)需要進(jìn)行債券估價(jià)？n債券估價(jià)的基本原理債券估價(jià)的基本原理n貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型貼現(xiàn)現(xiàn)金流量模型n影響債券現(xiàn)金流量的因素影響債券現(xiàn)金流量的因素n債券面值債券面值n票面利率票面利率n債券期限及付息方式債券期限及付息方式n折現(xiàn)率的問(wèn)題折現(xiàn)率的問(wèn)題幾種債券估價(jià)模型幾種債券估價(jià)模型n分期付息、到期還本債券估價(jià)模型分期付息、到期還本債券估價(jià)模型n到期一次還本付息債券估價(jià)模型到期一次還本付息債券估價(jià)模型n貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型貼現(xiàn)發(fā)行債券估價(jià)模型ntntkFKIP1)1 ()1 (nKniFFP)1( nKFP)1 ( 債券價(jià)值的變化規(guī)律債券價(jià)值的變化規(guī)律1、2 n規(guī)律規(guī)律1 1 債券內(nèi)在價(jià)

20、值與投資者要求的必要報(bào)債券內(nèi)在價(jià)值與投資者要求的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率的變動(dòng)呈反向關(guān)系。酬率或市場(chǎng)利率的變動(dòng)呈反向關(guān)系。 n規(guī)律規(guī)律2 2 當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)低率高于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)低于債券面值；當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市于債券面值；當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率等于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值場(chǎng)利率等于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值會(huì)等于債券面值；當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率會(huì)等于債券面值；當(dāng)投資者要求的必要報(bào)酬率或市場(chǎng)利率低于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)在或市場(chǎng)利率低于債券票面利率時(shí)，債券的內(nèi)

21、在價(jià)值會(huì)高于債券面值。價(jià)值會(huì)高于債券面值。債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律1市場(chǎng)利率債券價(jià)值債券價(jià)值的變化規(guī)律債券價(jià)值的變化規(guī)律3、4n規(guī)律規(guī)律3 3 當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)當(dāng)債券接近到期日時(shí)，債券的內(nèi)在價(jià)值向其面值回歸。此時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格也應(yīng)值向其面值回歸。此時(shí)，債券的市場(chǎng)價(jià)格也應(yīng)當(dāng)向債券面值回歸。當(dāng)向債券面值回歸。 n規(guī)律規(guī)律4 4 長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)大于短期債券。市場(chǎng)利率的變化會(huì)引起債券內(nèi)在價(jià)值的變化，市場(chǎng)利率的變化會(huì)引起債券內(nèi)在價(jià)值的變化，從而引起債券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)。從而引起債券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)。 距到期年限距到期年限市市 場(chǎng)場(chǎng) 利利 率率 k

22、6%5%3%5958100010924965100010743973100010572982100010381991100010190100010001000債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律3市場(chǎng)利率債券到期年限（票面利率為5%）5年10年3%109211705%100010006%958926債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律債券價(jià)值變動(dòng)規(guī)律4三、股票估價(jià)三、股票估價(jià)n基本估價(jià)模型：威廉姆斯和戈登模型基本估價(jià)模型：威廉姆斯和戈登模型 133221)1 ()1 ()1 (1tttkDkDkDkDV幾種常用的股票估價(jià)模型n短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估值模型 n股利零增長(zhǎng)的股票估值模型 nnntttkVkDV)1

23、 ()1 (11)1 (ttkDV股利固定增長(zhǎng)的股票估值模型133221)1 ()1 ()1 (1tttkDkDkDkDV)1 ()1 ()1 ()1 (1)1 (02200kgDkgDkgDgkgD)1(0gkD1 某企業(yè)因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，需籌集某企業(yè)因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，需籌集990萬(wàn)元資金，使用期為萬(wàn)元資金，使用期為5年。年。有如下兩種籌資方案。有如下兩種籌資方案。 甲方案：委托某證券公司公開(kāi)發(fā)行債券，面值為甲方案：委托某證券公司公開(kāi)發(fā)行債券，面值為1000元，承銷(xiāo)元，承銷(xiāo)差價(jià)差價(jià)(留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用留給證券公司的發(fā)行費(fèi)用)為每張債券為每張債券51.74元，票面利率元，票面利率為為14%，每

24、年末付息一次，每年末付息一次，5年到期一次還本。年到期一次還本。 乙方案：向某銀行借款，名義利率為乙方案：向某銀行借款，名義利率為10%，補(bǔ)償性余額為，補(bǔ)償性余額為10%，按單利計(jì)算，按單利計(jì)算，5年后到期一次還本付息。年后到期一次還本付息。 假設(shè)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)平均收益率為假設(shè)當(dāng)時(shí)市場(chǎng)平均收益率為10%，不考慮所得稅的影響。，不考慮所得稅的影響。 已知：已知：( P/F,10%,5)=0.621 ( P/F,14%,5)=0.519 ( P/A,10%,5)=3.791 ( P/A,14%,5)= 3.433 (1) 甲方案的債券發(fā)行價(jià)格是多少？甲方案的債券發(fā)行價(jià)格是多少？ (2) 按照得出的發(fā)行價(jià)格發(fā)行債券，