第二章 證券投資工具

1、書面?zhèn)鶆諔{證書面?zhèn)鶆諔{證是按照合同約定或法律規(guī)定，在當事人之是按照合同約定或法律規(guī)定，在當事人之間產(chǎn)生的特定的權利和義務關系。間產(chǎn)生的特定的權利和義務關系。是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行，并約定在一是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價證券。定期限還本付息的有價證券。債務人出具、債權人購買、還本付息、法債務人出具、債權人購買、還本付息、法律憑證律憑證 二、二、票面要素票面要素債券名稱、發(fā)行單位債券名稱、發(fā)行單位發(fā)行總額、票面價值發(fā)行總額、票面價值票面利率、支付方式、支付時間票面利率、支付方式、支付時間償還期限、方式償還期限、方式是否記名和流通是否記名和流通其他其他三、三、性質性質有

2、價證券、虛擬資本有價證券、虛擬資本特征：特征：期限性期限性 流動性流動性 風險性風險性 收益性收益性四、四、分類分類按發(fā)行主體分類：政府債券、金融債券按發(fā)行主體分類：政府債券、金融債券、企業(yè)債券企業(yè)債券按計息方式分類：按計息方式分類：固定利率、浮動利率、固定利率、浮動利率、貼現(xiàn)債券、累進利率債券貼現(xiàn)債券、累進利率債券按償還期限：短期、中期、長期按償還期限：短期、中期、長期按形態(tài)分類：按形態(tài)分類：實物債券實物債券 、憑證式債券、憑證式債券、記賬式債券記賬式債券按形態(tài)分類：按形態(tài)分類：實物債券：具有標準格式實物券面的債券。我國實物債券：具有標準格式實物券面的債券。我國的無記名國債就屬于，的無記名國

3、債就屬于，不記名、不掛失、可流通。不記名、不掛失、可流通。憑證式債券：是債權人認購債券的收款憑證，而憑證式債券：是債權人認購債券的收款憑證，而不是標準格式的債券。我國的憑證式國債，不是標準格式的債券。我國的憑證式國債，可記可記名、可掛失、但不上市。名、可掛失、但不上市。以以“憑證式國債收款憑憑證式國債收款憑證證”記錄債權，可以到購買網(wǎng)點提前兌付。記錄債權，可以到購買網(wǎng)點提前兌付。記賬式債券：沒有實物形式，在電腦賬戶下做記記賬式債券：沒有實物形式，在電腦賬戶下做記錄（電子版），無紙化。錄（電子版），無紙化。按募集方式按募集方式：公募公募http:/ 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量 貼現(xiàn)率（折現(xiàn)率）貼現(xiàn)率（折現(xiàn)

4、率）定價模型定價模型（1）到期一次還本付息）到期一次還本付息nnRniARAniAvP)1()1()1( （2）分期付息到期還本）分期付息到期還本ntnRAntRAiRAiRAiRAivP)1(1)1()1()1(1.2（3）貼現(xiàn)債券和永久債券）貼現(xiàn)債券和永久債券nRAvP)1( RAivP 練習：練習：1、假設債券面值為、假設債券面值為1000元，利率為元，利率為10%，3年到期一次還本付息（單利計年到期一次還本付息（單利計息），貼現(xiàn)率為息），貼現(xiàn)率為12%，該債券的價值為？，該債券的價值為？2、接上例，條件改為每年末付息一次，、接上例，條件改為每年末付息一次，則債券價值為？則債券價值為？3

5、、假設某債券面值為、假設某債券面值為1000元，元，3年期，年期，無息票，貼現(xiàn)率為無息票，貼現(xiàn)率為12%，則債券價值為？，則債券價值為？4、假設某無限期國債，票面利率為、假設某無限期國債，票面利率為4%，面值為面值為1000元，貼現(xiàn)率為元，貼現(xiàn)率為5%，則債券，則債券價值為？價值為？債券價格分析債券價格分析 債券價格與市場利率呈反方向變動債券價格與市場利率呈反方向變動 債券價格與債券價格與債券債券期限成正比期限成正比 債券價格與票面利率與正比債券價格與票面利率與正比 債券久期（債券久期（Duration）影響影響利率風險利率風險的主要因素：的主要因素：到期期限（或剩余到期期限（或剩余期限期限）

6、票面票面利率利率、利息支付方式、市場利率、利息支付方式、市場利率經(jīng)濟學家經(jīng)濟學家麥考雷（麥考雷（F.R.Macaulay）于）于1938年提出的年提出的。麥考雷麥考雷提出了一個綜合了以上四個因素的利率風險衡量指提出了一個綜合了以上四個因素的利率風險衡量指標，并稱其為久期標，并稱其為久期。債券久期（債券久期（Duration）久久期表示了債券或債券組合的平均還款期限，它是每次支期表示了債券或債券組合的平均還款期限，它是每次支付現(xiàn)金所用時間的加權平均值，權重為每次支付的現(xiàn)金流付現(xiàn)金所用時間的加權平均值，權重為每次支付的現(xiàn)金流的現(xiàn)值占現(xiàn)金流現(xiàn)值總和的比率的現(xiàn)值占現(xiàn)金流現(xiàn)值總和的比率。久久期越短，債券

7、對期越短，債券對利率利率的敏感性越低，風險越低；反之，的敏感性越低，風險越低；反之，久期越長，債券對利率的敏感性越高，風險越高。久期越長，債券對利率的敏感性越高，風險越高。債券的信用評級債券的信用評級 評級目的評級目的 評級機構評級機構 債券等級債券等級 我國的信用評級我國的信用評級美國評級機構美國評級機構美國美國標準標準普爾公司和穆迪投資服務公司普爾公司和穆迪投資服務公司。標準標準普爾公司普爾公司信用等級標準從高到低可劃分為：信用等級標準從高到低可劃分為：AAA級、級、AA級、級、A級、級、BBB級、級、BB級、級、B級、級、CCC級、級、CC級級C級級和和D級級。穆迪穆迪投資服務公司信用等

8、級標準從高到低可劃分為：投資服務公司信用等級標準從高到低可劃分為：Aaa級，級，Aa級、級、A級、級、Baa級、級、Ba級級B級級Caa級、級、Ca級、級、C級級。前前四個級別債券信譽高，風險小，四個級別債券信譽高，風險小，是投資是投資級級債券；債券；第五級開第五級開始的債券信譽低，始的債券信譽低，是投機是投機級級債券。債券。擴展閱讀擴展閱讀垃圾債券垃圾債券美國垃圾債券大王米爾肯美國垃圾債券大王米爾肯作業(yè)：作業(yè)：1、你有兩種債券可供選擇，期限都是十年，、你有兩種債券可供選擇，期限都是十年，一種是面值為一種是面值為1000元的零息債券，另一種元的零息債券，另一種是面值為是面值為1000元，每年年

9、末付息元，每年年末付息50元的元的附息債券，兩種債券的到期年收益率均為附息債券，兩種債券的到期年收益率均為10%，計算：計算：（1）兩種債券的市場價格）兩種債券的市場價格并解釋；（并解釋；（2）假設債券剛一發(fā)行市場利率）假設債券剛一發(fā)行市場利率就上升為就上升為12%，則那種債券遭受的損失更，則那種債券遭受的損失更大，為什么？大，為什么？2、今有一張面值為、今有一張面值為1000元，票面利率元，票面利率為為10%，5年期的債券，假設市場利率年期的債券，假設市場利率分別為分別為8%、 10%、12%，對該債券，對該債券分別定價。分別定價。一、股份有限公司一、股份有限公司二、股票二、股票的概念的概念

10、三、股票三、股票的類型的類型概念：概念：由法律規(guī)定人數(shù)以上的股東組成，全由法律規(guī)定人數(shù)以上的股東組成，全部資本劃分成等額股份，股東僅以其部資本劃分成等額股份，股東僅以其認購的股份對公司債務負清償責任的認購的股份對公司債務負清償責任的公司。公司。特征：特征：依照依照公司法公司法的規(guī)定設立的法人。的規(guī)定設立的法人。資本由不同的所有者投入，發(fā)起人不少于資本由不同的所有者投入，發(fā)起人不少于法律規(guī)定人數(shù)。法律規(guī)定人數(shù)。資本劃分為等額股份。資本劃分為等額股份。股票可依法自由轉讓。股票可依法自由轉讓。財產(chǎn)責任形式為有限責任。財產(chǎn)責任形式為有限責任。設立設立設立設立方式：方式：發(fā)起設立、募集設立發(fā)起設立、募集

11、設立設立條件設立條件發(fā)起人符合法定人數(shù)發(fā)起人符合法定人數(shù)募集的股本達到法定限額募集的股本達到法定限額股份發(fā)行、籌辦事項符合法律規(guī)定股份發(fā)行、籌辦事項符合法律規(guī)定發(fā)起人制定公司章程并經(jīng)創(chuàng)立大會通過發(fā)起人制定公司章程并經(jīng)創(chuàng)立大會通過有公司名稱和符合要求的組織機構有公司名稱和符合要求的組織機構有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件其他條件其他條件組織結構組織結構股東大會股東大會董事會董事會監(jiān)事會監(jiān)事會經(jīng)理經(jīng)理擴展閱讀擴展閱讀中華人民共和國公司法中華人民共和國證券法定義定義性質性質特征特征 股票是股份有限公司發(fā)行的用以證明投資者的股股票是股份有限公司發(fā)行的用以

12、證明投資者的股東身份和權益，并據(jù)以獲得股息和紅利的一種可東身份和權益，并據(jù)以獲得股息和紅利的一種可轉讓的書面憑證，它是股份有限公司股份的表現(xiàn)轉讓的書面憑證，它是股份有限公司股份的表現(xiàn)形式。形式。1951年公私合營天津投資股份有限公司年公私合營天津投資股份有限公司發(fā)行的股票發(fā)行的股票1955年福建省寧化年福建省寧化縣縣供銷合作社供銷合作社發(fā)行發(fā)行的的面值面值貳萬元的股票貳萬元的股票改革開放后首次發(fā)行的股票改革開放后首次發(fā)行的股票19801980年年7 7月按面值發(fā)行的股票月按面值發(fā)行的股票改革開放后首次發(fā)行的股票改革開放后首次發(fā)行的股票上海飛樂音響公司股票背面上海飛樂音響公司股票背面深發(fā)展深發(fā)展

13、100000元面值股票元面值股票深發(fā)展100000港元面值優(yōu)先股股票性質：性質：有價證券有價證券要式要式證券：證券：證券所記載的事項通過法律的形式加以規(guī)定，如果缺少要件，證據(jù)就無法律效力。證權證權證券：證券：指證券是權利的一種物化的外在形式，它是權利的載體，權利是已經(jīng)存在的資本證券資本證券綜合權利證券綜合權利證券特征：特征：收益性收益性風險性風險性流動性流動性永久性永久性參與性參與性優(yōu)先股與普通股優(yōu)先股與普通股記名股票與無記名股票記名股票與無記名股票有面額股票與無面額股票有面額股票與無面額股票根據(jù)上市地點和投資主體的地域不同，將根據(jù)上市地點和投資主體的地域不同，將上市公司的股票區(qū)分為上市公司的

14、股票區(qū)分為A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股股通俗的說法：績優(yōu)股、垃圾股；藍籌股、通俗的說法：績優(yōu)股、垃圾股；藍籌股、紅籌股；大盤股、中盤股、小盤股；紅籌股；大盤股、中盤股、小盤股；STST股、股、PTPT股股國有股國有股法人股法人股社會公眾股社會公眾股外資股外資股五、股票的價值與價格五、股票的價值與價格價值：價值： 票面價值票面價值 賬面價值賬面價值 清算價值清算價值 內在價值內在價值價格：價格：理論價格理論價格市場價格市場價格股價的修正股價的修正股息和紅利股息和紅利除權和除息除權和除息股息：股息：股息股息是股份公司按股份的一定比例支付給是股份公司按股份的一定比

15、例支付給股東的收入。股東的收入。發(fā)放形式發(fā)放形式：現(xiàn)金、股票、特別：現(xiàn)金、股票、特別日期日期：股息宣告日、股權最后登記日、除：股息宣告日、股權最后登記日、除權除息日、股息發(fā)放日權除息日、股息發(fā)放日紅利：紅利：紅利紅利是股份公司按股份的一定比例從公司是股份公司按股份的一定比例從公司的超額盈利中支付給股東的收入。的超額盈利中支付給股東的收入。區(qū)別區(qū)別： 穩(wěn)定性、發(fā)放數(shù)量、發(fā)放時間、資金來源穩(wěn)定性、發(fā)放數(shù)量、發(fā)放時間、資金來源除息：除息：除息除息是從股票價格中扣除交易中的股票參是從股票價格中扣除交易中的股票參與現(xiàn)金股息分配的權利。從除息交易日開與現(xiàn)金股息分配的權利。從除息交易日開始，當天的開盤價即除

16、息報價。始，當天的開盤價即除息報價。Pd =Pt - DcPd-除息報價除息報價Pt-除息日前一天的收盤價除息日前一天的收盤價Dc-現(xiàn)金股息現(xiàn)金股息例題：某公司宣布方案，例題：某公司宣布方案，4月月24日為股息日為股息發(fā)放日，發(fā)放發(fā)放日，發(fā)放0.6元現(xiàn)金，元現(xiàn)金，4月月13日為股日為股權登記日，權登記日，4月月14日為除息日，日為除息日，4月月13日日收盤價為收盤價為20元，求除息報價。元，求除息報價。除權：除權：除權除權是指從股票價格中扣除交易中的股票是指從股票價格中扣除交易中的股票參與分配股票股息以及配售股票的權利。參與分配股票股息以及配售股票的權利。除權對象除權對象：發(fā)放股票股息、公積金

17、轉增資：發(fā)放股票股息、公積金轉增資本、配售股票本、配售股票53股票除權及除權價的計算股票除權及除權價的計算PC為除權價，PC-1為除權日前一天的收盤價PP為配股價，RP為配股率RS為送股率，e為每股派發(fā)的股息54 無償送股無償送股SCCRPP1155 有償配股有償配股 PPPCCRRPPP1156送配同時進行送配同時進行 PSPPCCRRRPPP1157送配與股息分派同時進行送配與股息分派同時進行 PSPPCCRReRPPP11例題例題：（1）接上例，如按）接上例，如按10：6的比例的比例送股，求送股，求除權報價？除權報價？（2）某公司）某公司9月月3日宣布增資方案，以日宣布增資方案，以10：

18、4的比例配股，每股認購價的比例配股，每股認購價10.18元，元，9月月8日為股權登記日，日為股權登記日，9月月9日為除權日，日為除權日，9月月8日的收盤價為日的收盤價為11.98元，求除權報元，求除權報價？價？（3）某公司）某公司9月月3日宣布增資方案，每股派日宣布增資方案，每股派息息0.6元，并以元，并以10：2送股，以送股，以10：4轉轉增股票，另以增股票，另以10：4配售股票，配售價為配售股票，配售價為10.18元，除權日為元，除權日為9月月9日，日，9月月8日的日的收盤價為收盤價為20元，求除息除權報價？元，求除息除權報價？填權填權效應效應/貼貼權權效應效應股票的價格從除權價的基礎上往

19、上漲來填補這個價差的現(xiàn)象。股票股價模型：股票股價模型：基本模型基本模型nnRDRDRDvP)1()1(1221討論：討論：有限？nn股息固定增長模型（戈登模型）股息固定增長模型（戈登模型）nnRgDRgDRgDvP)1()1()1()1(1)1(02200g-增長率增長率gRgRgDPgRDv)1(01市盈率定價法市盈率定價法 Price-earnings ratio (P/E值）值）賬面價值估價法賬面價值估價法 Book value清算價值估價法清算價值估價法 Liquidation value六、普通股與優(yōu)先股六、普通股與優(yōu)先股普通股普通股 權利：權利： 重大決策參與權重大決策參與權 收益

20、和剩余財產(chǎn)分配權收益和剩余財產(chǎn)分配權 優(yōu)先認股權優(yōu)先認股權 義務：義務： 遵守章程遵守章程 交納股款交納股款 不得退股不得退股分類：分類：成長股成長股 growth stock收益股收益股 income stock藍籌股藍籌股 blue-chip stock投機股投機股 speculative stock周期股周期股 cyclical stock防御股防御股 defensive stock優(yōu)先股：優(yōu)先股：特征：特征： 股息固定股息固定 股息分配優(yōu)先股息分配優(yōu)先 剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先 一般無表決權一般無表決權分類：分類：累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參

21、與優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股股息率可調優(yōu)先股與股息率不可調優(yōu)先股股息率可調優(yōu)先股與股息率不可調優(yōu)先股七七、股票股票債券債券區(qū)區(qū)別別權力權力有參與經(jīng)營決策權有參與經(jīng)營決策權無參與經(jīng)營決策權無參與經(jīng)營決策權期限期限無償還期限無償還期限有規(guī)定的償還期限有規(guī)定的償還期限收益收益股息紅利通常不固股息紅利通常不固定定 通常可獲得固定利通?？色@得固定利息息風險風險相對較大相對較大相對較小相對較小聯(lián)聯(lián) 系系都屬于有價證券；都是籌措資金的手段；都屬于有價證券；都是籌措資金的手段；二者的收益率相互影

22、響；共同構成證券市二者的收益率相互影響；共同構成證券市場的兩大支柱。場的兩大支柱。證券投資基金概述證券投資基金概述基金的費用和基金資產(chǎn)的估值基金的費用和基金資產(chǎn)的估值基金管理人與基金托管人基金管理人與基金托管人基金資產(chǎn)投資限制基金資產(chǎn)投資限制（一）概念一）概念是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式。是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式。發(fā)行基金單位發(fā)行基金單位基金托管人基金托管人基金管理人基金管理人從事股票、債券等金融工具投資從事股票、債券等金融工具投資基金受益人基金受益人（二）（二）1 1、反映關系不同、反映關系不同 產(chǎn)權關系產(chǎn)權關系 債權債務關系債權債務關系 信托關系信托關系2

23、2、投資對象不同、投資對象不同 實業(yè)實業(yè) 有價證券有價證券3 3、風險水平不同、風險水平不同（三）（三）1.1.為中小投資者拓寬投資渠道為中小投資者拓寬投資渠道2.2.把儲蓄轉為投資，促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展和把儲蓄轉為投資，促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長經(jīng)濟增長3.3.有利于證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展有利于證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展 （機構投資者）（機構投資者）（四）（四）專業(yè)管理、專家操作專業(yè)管理、專家操作 集合資金、分散投資集合資金、分散投資流動性強，變現(xiàn)性高流動性強，變現(xiàn)性高 品種繁多，選擇性強品種繁多，選擇性強 （五）（五）按基金組織形態(tài)：按基金組織形態(tài)：契約型基金和公司型基金契約型基金和公司型基金 按基金交易方式

24、：按基金交易方式：分為封閉基金和開放式基金分為封閉基金和開放式基金契約型基金和公司型基金契約型基金和公司型基金 兩種基金形式反應了兩種不同的模式，即兩種基金形式反應了兩種不同的模式，即英國模式和美國模式英國模式和美國模式1、契約型、契約型基金基金把把委托人委托人（管理人、發(fā)起人）、（管理人、發(fā)起人）、受托人受托人（銀（銀行、信托公司）行、信托公司） 、受益人受益人（投資人）之間通（投資人）之間通過簽訂基金契約的形式，發(fā)行受益憑證而設過簽訂基金契約的形式，發(fā)行受益憑證而設定的一種基金。定的一種基金。 起源于英國，流傳到香港、新加坡和印尼等起源于英國，流傳到香港、新加坡和印尼等地區(qū)。地區(qū)。是基于契

25、約管理而組織起來的代理投資行是基于契約管理而組織起來的代理投資行為，沒有基金章程、公司董事會，通過契為，沒有基金章程、公司董事會，通過契約來規(guī)范三方當事人的行為。約來規(guī)范三方當事人的行為。基金管理人負責基金的管理操作，托管人基金管理人負責基金的管理操作，托管人作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負責保管和作為基金資產(chǎn)的名義持有人，負責保管和處置，并對基金管理人負責和監(jiān)督。處置，并對基金管理人負責和監(jiān)督。2、公司型、公司型基金基金按公司形態(tài)組織，以發(fā)行股份的方式按公司形態(tài)組織，以發(fā)行股份的方式募集資金，認購該基金的投資者將成募集資金，認購該基金的投資者將成為公司股東，并享有投資收益。為公司股東，并享有投資

26、收益。本身就是一個股份制公司，組織結構本身就是一個股份制公司，組織結構與一般股份制公司相同。與一般股份制公司相同。3、契約型、契約型基金和公司型基金兩者比較基金和公司型基金兩者比較1 1、資金性質不同、資金性質不同（信托資產(chǎn)；權益資本信托資產(chǎn)；權益資本）2 2、投資者地位不同、投資者地位不同（契約的當事人之一；公司股東契約的當事人之一；公司股東）3 3、基金運營依據(jù)不同、基金運營依據(jù)不同（契約；章程契約；章程）封閉式基金和開放式基金封閉式基金和開放式基金 1 1、封閉式、封閉式基金基金基金發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位基金發(fā)起人在設立基金時，限定了基金單位發(fā)行總數(shù)，籌集到這個總額后，宣告成

27、立并發(fā)行總數(shù)，籌集到這個總額后，宣告成立并進行封閉。進行封閉。（1 1）基金）基金單位通過經(jīng)紀商在二級市場上流通單位通過經(jīng)紀商在二級市場上流通（2 2）有）有存續(xù)期，從成立到終止，屆滿要清算。存續(xù)期，從成立到終止，屆滿要清算。 可提前終止，由托管人，基金持有人大會決可提前終止，由托管人，基金持有人大會決定。定。2、開放式、開放式基金基金基金單位的總數(shù)是不固定的，可按投資者基金單位的總數(shù)是不固定的，可按投資者要求增加。投資者可以隨時買入股份或受要求增加。投資者可以隨時買入股份或受益憑證，或要求贖回。益憑證，或要求贖回。開放式基金一般留出一定比例現(xiàn)金，以應開放式基金一般留出一定比例現(xiàn)金，以應付投資

28、者贖回的要求。付投資者贖回的要求。3、封閉式、封閉式基金和開放式基金兩者比較基金和開放式基金兩者比較 （1 1）期限）期限不同不同（有期限；無期限有期限；無期限）（2 2）規(guī)模）規(guī)模不同不同（有限制；無限制有限制；無限制）（3 3）基金）基金單位交易方式不同單位交易方式不同（交易所交易；基金管理人或中介機構購買或交易所交易；基金管理人或中介機構購買或贖回，極少上市贖回，極少上市）（4 4）投資）投資策略不同策略不同（長期投資；保持一定的流動性長期投資；保持一定的流動性）82封閉式基金封閉式基金開放式基金開放式基金 交易場所交易場所深、滬證券交易所深、滬證券交易所基金管理公司或代銷機構網(wǎng)點（主要

29、指銀行等網(wǎng)基金管理公司或代銷機構網(wǎng)點（主要指銀行等網(wǎng)點）點）基金存續(xù)期限基金存續(xù)期限有固定的期限有固定的期限有固定的期限有固定的期限沒有固定期限沒有固定期限基金規(guī)?；鹨?guī)模固定額度，一般不能再增加發(fā)行固定額度，一般不能再增加發(fā)行沒有規(guī)模限制（但有最低的規(guī)模限制）沒有規(guī)模限制（但有最低的規(guī)模限制）贖回限制贖回限制在期限內不能直接贖回基金在期限內不能直接贖回基金,需通需通過上市交易套現(xiàn)過上市交易套現(xiàn) 可以隨時提出購買或贖回申請可以隨時提出購買或贖回申請交易方式交易方式上市交易上市交易 基金管理公司或代銷機構網(wǎng)點（主要指銀行等網(wǎng)基金管理公司或代銷機構網(wǎng)點（主要指銀行等網(wǎng)點）點）價格決定因素價格決定因

30、素交易價格主要由市場供求關系決交易價格主要由市場供求關系決價格則依據(jù)基金的資產(chǎn)凈值而定價格則依據(jù)基金的資產(chǎn)凈值而定分紅方式分紅方式現(xiàn)金分紅現(xiàn)金分紅 現(xiàn)金分紅、再投資分紅現(xiàn)金分紅、再投資分紅費用費用交易手續(xù)費：交易手續(xù)費： 成交金額的成交金額的2.5 申購費：不超過申購金額的申購費：不超過申購金額的5% 贖回費：不超過贖回金額的贖回費：不超過贖回金額的3%投資策略投資策略封閉式基金不可贖回，無須提取封閉式基金不可贖回，無須提取準備金，能夠充分運用資金，進準備金，能夠充分運用資金，進行長期投資，取得長期經(jīng)營績效行長期投資，取得長期經(jīng)營績效。 必須保留一部分現(xiàn)金或流動性強的資產(chǎn)，以便應必須保留一部分

31、現(xiàn)金或流動性強的資產(chǎn)，以便應付投資者隨時贖回，進行長期投資會受到一定限付投資者隨時贖回，進行長期投資會受到一定限制。隨時面臨贖回壓力，須更注重流動性等風險制。隨時面臨贖回壓力，須更注重流動性等風險管理，要求基金管理人具有更高的投資管理水平管理，要求基金管理人具有更高的投資管理水平信息披露信息披露基金單位資產(chǎn)凈值每周至少公告基金單位資產(chǎn)凈值每周至少公告一次一次單位資產(chǎn)凈值每個開放日進行公告單位資產(chǎn)凈值每個開放日進行公告8384開放式基金運作基本流程開放式基金運作基本流程其他分類：其他分類：股票型基金（成長基金）股票型基金（成長基金）債券基金（收入型基金）債券基金（收入型基金）貨幣市場基金（收入型

32、基金）貨幣市場基金（收入型基金）平衡基金平衡基金期貨基金（商品基金）期貨基金（商品基金）對沖對沖基金基金:是指金融期貨和金融期權等金融衍生工具與金融工具結合后以營利為目的的金融基金。套利套利基金基金:又稱套匯基金，對沖基金的一種，是指將募集的資金主要投資于國際金融市場，并利用套匯技巧，低買高賣進行套利，以獲取收益的證券投資基金。雨傘雨傘基金：基金：指在一個母基金之下再設立若干個子基金，各個基金獨立進行投資決策?；鹬谢鹬谢穑夯穑褐竿顿Y于基金。海外基金海外基金（六）我國（六）我國基金發(fā)展狀況基金發(fā)展狀況1985年東方投資公司，東方基金年東方投資公司，東方基金1991年第一支國內投資基金，珠

33、信年第一支國內投資基金，珠信基金基金開放式基金開放式基金股票型：股票型：753家家債券債券型：型：806家家混合型：混合型：513家家貨幣型：貨幣型：310家家QDII：106家家封閉式基金封閉式基金封閉權益：封閉權益：19家家封閉債：封閉債：52家家ETFExchange traded fund，交易交易型開放式指數(shù)基金型開放式指數(shù)基金交易所掛牌交易交易所掛牌交易用與指數(shù)對應的一籃子股票申購和贖回用與指數(shù)對應的一籃子股票申購和贖回只接受創(chuàng)設單位以上的申購和贖回只接受創(chuàng)設單位以上的申購和贖回費用較低費用較低已知成交價格已知成交價格LOFListed open-ended fund，上上市型開放

34、式基金市型開放式基金既可在交易所交易，也可在相關網(wǎng)點購買既可在交易所交易，也可在相關網(wǎng)點購買和贖回和贖回費用較低費用較低(3)加快交易速度加快交易速度提供套利機會提供套利機會二者區(qū)別：二者區(qū)別：定位定位不同不同:產(chǎn)品創(chuàng)新；服務創(chuàng)新產(chǎn)品創(chuàng)新；服務創(chuàng)新標的標的不同：不同：現(xiàn)金；股票、基金現(xiàn)金；股票、基金投資策略投資策略不同：不同：策略多樣化；指數(shù)股票策略多樣化；指數(shù)股票環(huán)境依賴環(huán)境依賴不同：不同：無特殊要求；對環(huán)境依賴性強無特殊要求；對環(huán)境依賴性強私募基金私募基金/對沖基金對沖基金http:/ 1、管理費、管理費 管理人為管理和操作基金而收取的費用。管理人為管理和操作基金而收取的費用。 通常按每個

35、估值日基金凈資產(chǎn)的一定比例通常按每個估值日基金凈資產(chǎn)的一定比例（年率）逐日計算，按月支付，（年率）逐日計算，按月支付，費用比率大小費用比率大小與規(guī)模成反比、與風險成正比。與規(guī)模成反比、與風險成正比。美國一般美國一般0.7%,0.7%,不超過不超過1%1%，日本，日本0.7%,0.7%,我國我國2.5%2.5%2、托管、托管費費指基金托管人為基金提供服務而向基金收指基金托管人為基金提供服務而向基金收取的費用。取的費用。按照基金資產(chǎn)的凈值的一定比例收取，逐按照基金資產(chǎn)的凈值的一定比例收取，逐日計算并累計，按日支付。托管費從基金日計算并累計，按日支付。托管費從基金資產(chǎn)中提取，我國資產(chǎn)中提取，我國0.

36、25%0.25%。3、運作、運作費費支付的會計師費用、律師費、年會費、中支付的會計師費用、律師費、年會費、中期報告印刷費等。期報告印刷費等。運作費高低是衡量基金運作效率高低的一運作費高低是衡量基金運作效率高低的一個重要依據(jù)。個重要依據(jù)。4、12b-1費用費用美國的美國的SECSEC（證券交易委員會）于（證券交易委員會）于1980.10.281980.10.28制定制定12b-112b-1規(guī)則，允許動用基金規(guī)則，允許動用基金的小部分用于支付廣告費、宣傳品、說明的小部分用于支付廣告費、宣傳品、說明書、中報年報印刷費、銷售人員傭金、股書、中報年報印刷費、銷售人員傭金、股票經(jīng)紀人傭金、財務顧問傭金等。

37、票經(jīng)紀人傭金、財務顧問傭金等。12b-112b-1規(guī)則制定之前，上述費用是向投資者規(guī)則制定之前，上述費用是向投資者收取。收取。5 5、清算、清算費用費用（二）基金（二）基金凈資產(chǎn)估值凈資產(chǎn)估值目的目的估值時間估值時間（每天、每周、每月）（每天、每周、每月）暫停估值暫停估值（節(jié)假日、暫停營業(yè)、巨額贖回）（節(jié)假日、暫停營業(yè)、巨額贖回）（三）基金（三）基金凈資產(chǎn)的計算凈資產(chǎn)的計算1 1、基金資產(chǎn)凈值總額、基金資產(chǎn)凈值總額= =基金資產(chǎn)總額基金資產(chǎn)總額- -基金負債總額基金負債總額資產(chǎn)：資產(chǎn)： 股票股票 上市：收盤價上市：收盤價 非上市：須經(jīng)評估非上市：須經(jīng)評估 債券債券 上市：收盤價上市：收盤價 非

38、上市：面值非上市：面值+ +應收利息應收利息 短期票據(jù)短期票據(jù) 買進成本買進成本+ +買進日到計算日應收利息買進日到計算日應收利息 現(xiàn)金現(xiàn)金 準備金準備金負債：負債： 對托管人或管理人應付未付報酬對托管人或管理人應付未付報酬 其他應付款如手續(xù)費。其他應付款如手續(xù)費。2、單位凈值、單位凈值已知價法已知價法（上一日收盤價（上一日收盤價+ +現(xiàn)金）現(xiàn)金）/ /已售出基金單位總數(shù)已售出基金單位總數(shù)未知價法未知價法（當日收盤價（當日收盤價+ +現(xiàn)金）現(xiàn)金）/ /已售出基金單位總數(shù)已售出基金單位總數(shù) 3、開放式基金的認購與贖回、開放式基金的認購與贖回（1）認購（份額認購與金額認購）認購（份額認購與金額認購

39、）A.份額認購份額認購凈認購金額凈認購金額=認購份額認購份額*單位凈值單位凈值認購費用認購費用=凈認購金額凈認購金額*認購費率認購費率認購金額認購金額=凈認購金額凈認購金額+認購費用認購費用B.金額認購（外扣法、內扣法）金額認購（外扣法、內扣法）B1.金額認購（外扣法）金額認購（外扣法）凈認購金額凈認購金額=認購金額認購金額/（1+認購費率）認購費率）認購費用認購費用=認購金額認購金額-凈認購金額凈認購金額認購份額認購份額=凈認購金額凈認購金額/基金凈值基金凈值B2.金額認購（內扣法）金額認購（內扣法）認購費用認購費用=認購金額認購金額*認購費率認購費率凈認購金額凈認購金額=認購金額認購金額-

40、認購費用認購費用認購份額認購份額=凈認購金額凈認購金額/基金凈值基金凈值（2）贖回）贖回贖回價格贖回價格=單位基金凈值單位基金凈值*（1-贖回費率）贖回費率）贖回金額贖回金額=贖回份額贖回份額*贖回價格贖回價格我國：我國：金額申購、份額贖回、前端收費、外金額申購、份額贖回、前端收費、外扣法扣法例：例：某投資人有某投資人有100萬元用來申購開放式基金，萬元用來申購開放式基金，假定申購費率為假定申購費率為2%，申購當日單位基金，申購當日單位基金凈值為凈值為1.5元，求申購份額？元，求申購份額？4、封閉式基金的定價、封閉式基金的定價nnRARDRDRDvP)1()1()1(1.2例：例：某基金單位基

41、金凈資產(chǎn)為某基金單位基金凈資產(chǎn)為2.8元，每年平元，每年平均支付現(xiàn)金均支付現(xiàn)金0.5元，離封閉期還有元，離封閉期還有5年，假設年，假設5年期市場平均必要報酬率為年期市場平均必要報酬率為6%，試計算基金，試計算基金價值。價值。三、三、 基金管理人與基金托管人基金管理人與基金托管人（一）基金（一）基金管理人管理人概念：概念：負責基金具體投資操作和日常管理的機負責基金具體投資操作和日常管理的機構，由基金管理公司擔任，通常由證券公司、構，由基金管理公司擔任，通常由證券公司、信托投資公司發(fā)起，具有獨立法人地位。信托投資公司發(fā)起，具有獨立法人地位。資格：資格： 1 1、最低實收資本、最低實收資本1 1億元

42、億元 2 2、完整的組織機構、完整的組織機構 3 3、專業(yè)的人才、專業(yè)的人才 4 4、完善的風險控制制度和內部管理制度、完善的風險控制制度和內部管理制度基金管理人的職責基金管理人的職責1 1、依據(jù)契約運用、投資管理基金資產(chǎn)、依據(jù)契約運用、投資管理基金資產(chǎn)2 2、及時足額向受益人支付收益、及時足額向受益人支付收益3 3、保存賬冊、保存賬冊1515年以上年以上4 4、編制財務報告、編制財務報告5 5、計算、公告基金單位凈值、計算、公告基金單位凈值6 6、契約規(guī)定的其他職責、契約規(guī)定的其他職責內資基金管理人的設立規(guī)則內資基金管理人的設立規(guī)則“1+1”規(guī)則：規(guī)則：一家機構參股的基金管理公司不超過兩家。

43、其中，控股包括絕對和相對控股的基金管理公司不超過一家好人舉手好人舉手制度：制度：自律承諾（二）基金（二）基金托管人托管人1 1、概念、概念 依據(jù)依據(jù)“管理與保管管理與保管”分開的原則，對基分開的原則，對基金管理人進行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機構；金管理人進行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的機構；是基金持有人權益的代表，通常由有實力是基金持有人權益的代表，通常由有實力的商業(yè)銀行和信托投資公司擔任。的商業(yè)銀行和信托投資公司擔任。2、托管、托管人的資格人的資格 獨立于管理人獨立于管理人1 1、專門托管部、專門托管部2 2、實收資本不少于、實收資本不少于8080億億3 3、專職人員、專職人員4 4、具有保管資產(chǎn)的條件

44、、具有保管資產(chǎn)的條件3、托管、托管人的職責人的職責1 1、安全保管、安全保管2 2、監(jiān)督基金管理人運作、監(jiān)督基金管理人運作3 3、執(zhí)行投資指令、執(zhí)行投資指令4 4、復核基金資產(chǎn)凈值、復核基金資產(chǎn)凈值5 5、保存賬冊、保存賬冊1515年以上年以上6 6、出具基金業(yè)績報告、提供托管情況、出具基金業(yè)績報告、提供托管情況四、四、 基金資產(chǎn)投資基金資產(chǎn)投資限制（我國）限制（我國）（一）（一）基金的投資組合應符合下列規(guī)定基金的投資組合應符合下列規(guī)定 每一基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基每一基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的金資產(chǎn)總值的8080；每一基金持有每一基金持有1 1家上市

45、公司的股票，不得超過該基家上市公司的股票，不得超過該基金資產(chǎn)凈值的金資產(chǎn)凈值的1010；每一基金投資于國債的比例，不得低于該基金資產(chǎn)每一基金投資于國債的比例，不得低于該基金資產(chǎn)凈值的凈值的2020；同一基金管理人管理的全部基金持有同一基金管理人管理的全部基金持有1 1家公司發(fā)行家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券的的證券，不得超過該證券的8080；中國證監(jiān)會規(guī)定的其他比例限制。中國證監(jiān)會規(guī)定的其他比例限制。（二）（二）基金禁止從事的行為基金禁止從事的行為（13條）條）基金之間相互投資；基金之間相互投資； 基金托管人、商業(yè)銀行從事基金投資；基金托管人、商業(yè)銀行從事基金投資；基金管理人以基金的名義使用

46、不屬于基金名下的基金管理人以基金的名義使用不屬于基金名下的資金買賣證券；資金買賣證券； 基金管理人從事任何形式的證券承銷，或者從事基金管理人從事任何形式的證券承銷，或者從事除國家債券以外的其他證券自營業(yè)務；除國家債券以外的其他證券自營業(yè)務；基金管理人從事資金拆借業(yè)務；基金管理人從事資金拆借業(yè)務； 動用銀行信貸資金從事基金投資；動用銀行信貸資金從事基金投資；國有企業(yè)違反國家有關規(guī)定炒作基金國有企業(yè)違反國家有關規(guī)定炒作基金將基金資產(chǎn)用于抵押、擔保、資金拆借或者貸款；將基金資產(chǎn)用于抵押、擔保、資金拆借或者貸款； 從事證券信用交易；從事證券信用交易； 以基金資產(chǎn)進行房地產(chǎn)投資；以基金資產(chǎn)進行房地產(chǎn)投資

47、； 從事可能使基金資產(chǎn)承擔無限責任的投資；從事可能使基金資產(chǎn)承擔無限責任的投資；將基金資產(chǎn)投資于與基金托管人或者基金管理人將基金資產(chǎn)投資于與基金托管人或者基金管理人有利害關系的公司證券；有利害關系的公司證券；中國證監(jiān)會規(guī)定禁止從事的其他行為。中國證監(jiān)會規(guī)定禁止從事的其他行為。 第四節(jié)第四節(jié) 金融衍生工具金融衍生工具概述概述金融遠期金融遠期金融期貨金融期貨金融金融期權期權其他金融衍生工具其他金融衍生工具風險轉移的途徑風險轉移的途徑對沖：對沖：風險對沖必然放棄獲得可能性風險對沖必然放棄獲得可能性投保：投保：為減少風險必然要付出保險費，用確定的損失替為減少風險必然要付出保險費，用確定的損失替代了不確

48、定的損失代了不確定的損失分散化：分散化：是對損失的歸集和是對損失的歸集和分享分享 分析：分析： 轉移了哪種風險？系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險？轉移了哪種風險？系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險？系統(tǒng)性風險的轉移：系統(tǒng)性風險的轉移：金融衍生工具金融衍生工具對沖：對沖：指特意減低另一項投資的風險的投資。它是一種指特意減低另一項投資的風險的投資。它是一種在減低商業(yè)風險的同時仍然能在投資中獲利的手法。一在減低商業(yè)風險的同時仍然能在投資中獲利的手法。一般對沖是同時進行兩筆行情相關、方向相反、數(shù)量相當、般對沖是同時進行兩筆行情相關、方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的交易盈虧相抵的交易。投機：。投機：投機投機：利用市場出現(xiàn)的

49、利用市場出現(xiàn)的價差價差進行買賣從中獲得利潤的交進行買賣從中獲得利潤的交易行為易行為套利套利：在兩個不同的市場中，以有利的價格同時買進或在兩個不同的市場中，以有利的價格同時買進或賣出同種或本質相同的證券的行為。賣出同種或本質相同的證券的行為。什么是衍生工具？什么是衍生工具？為什么使用衍生工具？為什么使用衍生工具？誰來使用衍生工具？誰來使用衍生工具？衍生工具是賭博嗎？衍生工具是賭博嗎？郁金香泡沫郁金香泡沫h(huán)ttp:/ 概述概述1、含義、含義(Financial derivatives) 一些合同給予合同持有者某種義務或一些合同給予合同持有者某種義務或對某一種金融資產(chǎn)進行買賣的選擇權，這對某一種金融

50、資產(chǎn)進行買賣的選擇權，這些合同的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格些合同的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定，相應的這些合約被稱為衍生工具。決定，相應的這些合約被稱為衍生工具。理解：理解： 從基礎金融工具派生出來的從基礎金融工具派生出來的 對未來的交易對未來的交易 杠桿效應杠桿效應2、種類種類（1）按交易方式分）按交易方式分 金融遠期金融遠期 forwards 金融期貨金融期貨 financial futures 金融期權金融期權 financial options 金融互換金融互換 financial swaps（2）按基礎工具種類分）按基礎工具種類分股權式衍生工具股權式衍生工具 equity de

51、rivatives貨幣式衍生工具貨幣式衍生工具 currency derivatives利率式衍生工具利率式衍生工具 interest derivatives（3）按交易性質分）按交易性質分遠期類遠期類 Forward-based derivatives選擇權類選擇權類 Option-based derivatives二、二、 金融遠期金融遠期1、概念、概念金融遠期合約（金融遠期合約（forward contracts）指交易雙方約定在指交易雙方約定在未來未來的某一確定的某一確定時間時間，按照事先商定的按照事先商定的價格價格，以預先確定的，以預先確定的方式方式買賣一定買賣一定數(shù)量數(shù)量的某種金融

52、資產(chǎn)的合約。的某種金融資產(chǎn)的合約。幾個術語：幾個術語：多方多方（Long position）：將來買入標）：將來買入標的物的一方。的物的一方。空方空方（Short position）：將來賣出標）：將來賣出標的物的一方。的物的一方。交割價格交割價格（Delivery price）：合約中）：合約中規(guī)定未來買賣標的物的價格。規(guī)定未來買賣標的物的價格。遠期價格遠期價格（Forward price）：使遠期）：使遠期合約價值為零的交割價格。合約價值為零的交割價格。2、遠期合約的由來、遠期合約的由來例：例： 1月份小麥價格月份小麥價格1.2元元/公斤公斤 6月份小麥收割后預計價格為月份小麥收割后預計價

53、格為1.1元元/公斤公斤農民：決策農民：決策 ？3、金融遠期合約的、金融遠期合約的種類種類 遠期遠期利率協(xié)議利率協(xié)議 forward rate agreement 遠期外匯合約遠期外匯合約 forward exchange contracts 遠期股票合約遠期股票合約 equity forwards4、遠期利率協(xié)議、遠期利率協(xié)議FRA 買賣雙方同意在未來一定買賣雙方同意在未來一定時間時間，以商，以商定的定的名義本金名義本金和期限為基礎，由一方將協(xié)和期限為基礎，由一方將協(xié)定利率與參照利率之間的差額的定利率與參照利率之間的差額的貼現(xiàn)額貼現(xiàn)額支支付給另一方的協(xié)議。付給另一方的協(xié)議。重要術語：重要術語

54、：合同金額合同金額 Contract amount名義借款合同金額名義借款合同金額合同貨幣合同貨幣 Contract currency合同金額的貨幣幣種合同金額的貨幣幣種交易日交易日 Dealing date遠期利率協(xié)議成交的日期遠期利率協(xié)議成交的日期結算日結算日 Settlement date一般為交易日后間隔一般為交易日后間隔2個交易日個交易日確定日確定日 Fixing date確定參照利率的日期，一般為交易日確定參照利率的日期，一般為交易日前間隔前間隔2個交易日個交易日到期日到期日 Maturity date名義借款到期的日期名義借款到期的日期合同期合同期 Contract period

55、結算日到到期日之間的天數(shù)結算日到到期日之間的天數(shù)合同利率合同利率 Contract rate名義借款雙方協(xié)定的利率名義借款雙方協(xié)定的利率遠期利率遠期利率 Forward interest rate未來某一時刻的利率未來某一時刻的利率參照利率參照利率 Reference rate在結算日用以確定結算金在協(xié)在結算日用以確定結算金在協(xié)議中指定的某種市場利率議中指定的某種市場利率結算金結算金 Settlement sum在結算日，根據(jù)參照利率和合在結算日，根據(jù)參照利率和合同利率之間的差額計算出來的，由交易一方給另一方的金額同利率之間的差額計算出來的，由交易一方給另一方的金額結算金結算金B(yǎng)DrBDkrr

56、ArrP1)(BDArrkr?參照利率；參照利率；合同利率；合同利率；合同金額；合同金額；合同期天數(shù)；合同期天數(shù)；天數(shù)計算慣例（美元天數(shù)計算慣例（美元360天，英鎊天，英鎊365天）。天）。報價報價“英鎊英鎊3V6V10.03-9.99”例：某公司將在例：某公司將在7月月5日借入一筆為期日借入一筆為期3個月，個月，以以LIBOR浮動利率支付利息的浮動利率支付利息的1000萬英鎊萬英鎊債務，現(xiàn)在是債務，現(xiàn)在是4月月5日，為防止利率上漲，該日，為防止利率上漲，該公司怎么辦？公司怎么辦？假設假設7月月5日日3個月個月LIBOR上升為上升為10.5%。假設假設7月月5日日3個月個月LIBOR下降為下降

57、為9.5%。功能：功能：規(guī)避利率變動風險，鎖定利率規(guī)避利率變動風險，鎖定利率本金不用交付，資金流動量小本金不用交付，資金流動量小運用：運用：遠期有負債遠期有負債 買進買進遠期有貨幣資產(chǎn)遠期有貨幣資產(chǎn) 賣出賣出練習：練習：1、假設甲銀行根據(jù)其經(jīng)營計劃在、假設甲銀行根據(jù)其經(jīng)營計劃在3個月后需向大個月后需向大銀行拆進一筆銀行拆進一筆1000萬美元，期限為萬美元，期限為3個月的資金，個月的資金，該銀行預測在短期內利率可能在目前該銀行預測在短期內利率可能在目前7.5%的基礎的基礎上上升，從而將增加其利息支出，增大籌資成本。上上升，從而將增加其利息支出，增大籌資成本。為了降低資金成本，甲銀行采取通過遠期利

58、率協(xié)議為了降低資金成本，甲銀行采取通過遠期利率協(xié)議交易將其在未來的利息成本固定下來，如何操作，交易將其在未來的利息成本固定下來，如何操作，結果如何？（假設報價美元結果如何？（假設報價美元3V6V7.5%-7.3%，3個月后個月后LIBOR上升為上升為8.5%）。）。2、假設乙銀行、假設乙銀行3個月后會收回一筆個月后會收回一筆2000萬美元萬美元的貸款，并計劃將這筆貸款再作的貸款，并計劃將這筆貸款再作3個月的短期投資，個月的短期投資，但乙銀行預測短期內利率將在目前但乙銀行預測短期內利率將在目前7.5%的基礎上的基礎上下降，將使未來投資收益減少，為了減少損失，乙下降，將使未來投資收益減少，為了減少

59、損失，乙銀行決定通過遠期利率協(xié)議交易將其未來的收益固銀行決定通過遠期利率協(xié)議交易將其未來的收益固定下來，如何操作，結果如何？（假設報價美元定下來，如何操作，結果如何？（假設報價美元3V6V7.6%-7.5%，3個月后個月后LIBOR下降為下降為7%）。）。三、三、 金融期貨金融期貨期貨合約期貨合約future contracts：一種在將：一種在將來某一確定日期按確定的價格交割一定數(shù)來某一確定日期按確定的價格交割一定數(shù)量的特定商品的標準化協(xié)議。量的特定商品的標準化協(xié)議。期貨交易期貨交易futures transaction：是指：是指交易雙方在集中性的市場以公開競價的方交易雙方在集中性的市場以

60、公開競價的方式進行的期貨合約的交易。式進行的期貨合約的交易。1、期貨的特征、期貨的特征專門的交易場所專門的交易場所交易對象是標準化的期貨合約交易對象是標準化的期貨合約商品具有特殊性商品具有特殊性以公開競價的方式進行以公開競價的方式進行實行保證金制度實行保證金制度不以實物交割為目的不以實物交割為目的高風險性高風險性金融期貨與商品期貨的區(qū)別金融期貨與商品期貨的區(qū)別合約標的物不同合約標的物不同基差不同基差不同（現(xiàn)貨價格（現(xiàn)貨價格-期貨價格）期貨價格）交割方式不同交割方式不同2、期貨合約的基本內容、期貨合約的基本內容期貨品種期貨品種交易單位交易單位質量標準質量標準最小變動價位最小變動價位每日價格波動限