第二章財務(wù)報表分析PPT(201044)

1、1.1財務(wù)報表分析的意義財務(wù)報表分析的意義n財務(wù)報表分析的目的n將財務(wù)報表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為有用的信息，幫助報表使用人改善決策。n財務(wù)報表分析的使用人n財務(wù)報表分析的使用人一般包括權(quán)益投資者、債權(quán)人、治理層和管理層、政府、注冊會計師、供應商、客戶、員工等。n財務(wù)分析可分為兩大層次：業(yè)績評價和價值評估。前者包括短期償債能力、長期償債能力、營運能力和盈利能力；后者包括衡量市場價值的各種比率。n財務(wù)報表分析的原則n全面性原則；n客觀性原則；n相關(guān)性原則。n可比性原則；n靈活性原則。 1.2 財務(wù)報表分析方法財務(wù)報表分析方法n趨勢分析法 1.重要財務(wù)指標的比較 定基動態(tài)比率=（分析期數(shù)額固定基期數(shù)額）100%

2、 環(huán)比動態(tài)比率=（分析期數(shù)額前期數(shù)額）100% 2.財務(wù)報表的比較 3.會計報表項目構(gòu)成的比較n比率分析法 【例1單項選擇題】下列指標中，屬于效率比率的是（）。A.流動比率B.資本利潤率C.資產(chǎn)負債率D.流動資產(chǎn)占全部資產(chǎn)的比重 【答案】B 【解析】效率比率指標反映了所費和所得的比例，反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系。如成本利潤率、銷售利潤率以及資本利潤率等。n因素分析法n因素分析法是根據(jù)分析指標與其驅(qū)動因素的關(guān)系，從數(shù)量上確定各因素對分析指標的影響方向及程度的分析方法。n具體而言，因素分析法有以下兩種：n連環(huán)替代法n差額分析法連環(huán)替代法 基期（計劃）指標R0A0B0C0 （1） 第一次替代 A1B0C0

3、 （2） 第二次替代 A1B1C0 （3） 第三次替代 R1A1B1C1 （4）（2）（1）A變動對R的影響。（3）（2）B變動對R的影響。（4）（3）C變動對R的影響。 把各因素變動綜合起來，總影響：RR1R0差額分析法用下面公式直接計算各因素變動對R的影響。（A1A0）B0C0 A變動對R的影響。 A1（B1B0）C0 B變動對R的影響。 A1B1（C1C0）C變動對R的影響。連環(huán)替代法和差額分析法得出的結(jié)論是一致的。提示：n替代順序的確定一般在題目條件中會有說明。n固定時期：按先后順序分析，分析過的固定在報告期或用實際數(shù)，未分析過的固定在基期或用計劃數(shù)。 【例2計算題】某企業(yè)209年3月

4、某種材料費用的實際數(shù)是6 720元，而其計劃數(shù)是5 400元。實際比計劃增加1 320元。由于材料費用由產(chǎn)品產(chǎn)量、單位產(chǎn)品材料耗用量和材料單價三個因素的乘積構(gòu)成。因此，可以把材料費用這一總指標分解為三個因素，然后逐個分析它們對材料費用總額的影響程度?，F(xiàn)假設(shè)這三個因素的數(shù)值如下表所示。項目項目單位單位計劃數(shù)計劃數(shù)實際數(shù)實際數(shù)差異差異產(chǎn)品產(chǎn)量產(chǎn)品產(chǎn)量 件件1201201401402020材料單耗材料單耗 千克千克/ /件件9 98 8-1-1材料單價材料單價 元元/ /千克千克5 56 61 1材料費用材料費用 元元5 4005 4006 7206 7201 3201 320要求：運用連環(huán)替代法和

5、差額分析法，計算各因素變動對材要求：運用連環(huán)替代法和差額分析法，計算各因素變動對材料費用總額的影響程度：料費用總額的影響程度：1.連環(huán)替代法連環(huán)替代法計劃指標：計劃指標：12095=5 400（元）（元） 第一次替代：第一次替代：14095=6 300（元）（元） 第二次替代：第二次替代：14085=5 600（元）（元） 第三次替代：第三次替代：14086=6 720（元）（元） (實際指標實際指標) n因素分析： -=6300-5 400=900（元） 產(chǎn)量增加的影響 -=5600-6 300=-700（元） 材料節(jié)約的影響 -=6720-5 600=1120（元）價格提高的影響 900-

6、700+1 120=1320（元） 全部因素的影響 2.差額分析法（1）由于產(chǎn)量增加對材料費用的影響：（140-120）95=900（元）（2）由于材料消耗節(jié)約對材料費用的影響： 140（8-9）5=-700（元）（3）由于價格提高對材料費用的影響： 1408（6-5）=1 120（元） 全部因素的影響：900-700+1120=1320（元）1.3財務(wù)報表分析的局限性財務(wù)報表分析的局限性n財務(wù)報表本身的局限性n披露的財務(wù)信息可能不全、不正確、被扭曲。n財務(wù)報表的可靠性問題n財務(wù)指標的經(jīng)濟假設(shè)問題n項目成比例的經(jīng)濟假設(shè)，忽略了固定金額要素的存在，即使沒有固定要素，分子和分母間的線性關(guān)系假設(shè)也未

7、必正確。n比較基礎(chǔ)問題n在比較分析時選擇的比較參照標準不一定合理。財務(wù)比率之間的關(guān)系長期償債能力比率長期償債能力比率資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)盈利能力比率資產(chǎn)盈利能力比率 負債負債流動負債流動負債非流動負債非流動負債 資產(chǎn)資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)銷售收入銷售收入( (成本成本) )凈利凈利所有者權(quán)益所有者權(quán)益短期償債能力比率短期償債能力比率銷售盈利能力比率銷售盈利能力比率2.1短期償債能力比率短期償債能力比率n償債能力的衡量方法有兩種：n比較可供償債資產(chǎn)與債務(wù)的存量n資產(chǎn)存量超過債務(wù)存量較多，則認為償債能力強；n比較經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和償債所需現(xiàn)金n如果產(chǎn)生的現(xiàn)金超過需要的現(xiàn)金

8、較多，則認為償債能力強。凈運營資本凈運營資本長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)長期資本長期資本流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)流動負債流動負債非流動負債非流動負債股東權(quán)益股東權(quán)益短期債務(wù)與可償債資產(chǎn)的存量比較凈營運資本流動資產(chǎn)流動負債長期資本長期資產(chǎn)1凈營運資本n分析時需注意的問題：n營運資本為正數(shù)，表明長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn)，超出部分被用于流動資產(chǎn)。n營運資本的數(shù)額越大，財務(wù)狀況越穩(wěn)定。與流動負債比（流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率）與流動負債比（流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率）速動資產(chǎn)速動資產(chǎn)現(xiàn)金（貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)）現(xiàn)金（貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)）流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)各種應收和預付項目各種應收和預付項

9、目非速動資產(chǎn)非速動資產(chǎn)存貨（變現(xiàn)慢、已損失未處理、已抵押和估價懸殊）存貨（變現(xiàn)慢、已損失未處理、已抵押和估價懸殊）待攤費用（不能出售變現(xiàn)）待攤費用（不能出售變現(xiàn)）一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)（有偶然性）一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)和其他流動資產(chǎn)（有偶然性）2短期債務(wù)存量比率流動負債流動資產(chǎn)流動比率 n分析時需注意的問題 （1）流動比率適合同業(yè)比較以及本企業(yè)不同歷史時期的比較。（2）不存在統(tǒng)一的、標準的流動比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動比率，通常有明顯差異，營業(yè)周期越短的行業(yè)，合理的流動比率越低。（3）為了考察流動資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，有時還需要分析其周轉(zhuǎn)率。 凈營運資本配置比率及與流動比率關(guān)系：流動比率

10、流動資產(chǎn)流動負債流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)凈營運資本營運資本配置比率1-1-流動負債速動資產(chǎn)速動比率 n分析時需注意的問題（1）不同行業(yè)的速動比率有很大差別。（2）影響速動比率可信性的重要因素是應收賬款的變現(xiàn)能力。表明1元流動負債有多少現(xiàn)金資產(chǎn)作償債的保障。流動負債交易性金融資產(chǎn)貨幣資金現(xiàn)金比率 【例3多項選擇題】當流動資產(chǎn)大于流動負債時，下列表述正確的是（） A.流動比率大于1 B.長期資本的數(shù)額大于長期資產(chǎn) C.速動比率大于1 D.凈營運資本大于0 【答案】ABD。 【例4多項選擇題】下列屬于速動資產(chǎn)的有（ ）。 A.存貨 B.待攤費用 C.預付款項 D.交易性金融資產(chǎn) 【答案】CD 【解析】流動資

11、產(chǎn)中貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應收、預付款項等可以在較短時間變現(xiàn)的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)，另外的流動資產(chǎn)，包括存貨、待攤費用、一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及其他流動資產(chǎn)等，稱為非速動資產(chǎn)。 【例5多項選擇題】流動比率為1.2，則賒購材料一批，將會導致（ ）。 A.流動比率提高 B.流動比率降低 C.流動比率不變 D.速動比率降低 【答案】BD 【總結(jié)總結(jié)】一個比率分子、分母同增相同的數(shù)，一個比率分子、分母同增相同的數(shù)，該比率會向該比率會向1 1靠攏，即原比率大于靠攏，即原比率大于1 1時，比率的時，比率的值會變小；原比率小于值會變小；原比率小于1 1時，比率的值會變大。時，比率的值會變大。 【例6多項

12、選擇題】在其它因素不變的情況下，下列使現(xiàn)金比率上升項目有（ ）。 A.現(xiàn)金增加 B.交易性金融資產(chǎn)減少 C.銀行存款增加 D.流動負債減少 【答案】ACD 【解析】現(xiàn)金比率（貨幣資金交易性金融資產(chǎn)）流動負債，交易性金融資產(chǎn)減少現(xiàn)金比率下降。短期債務(wù)與現(xiàn)金流量的比較 現(xiàn)金流量比率表明每1元流動負債的經(jīng)營現(xiàn) 金流量保障程度。 該比率越高，償債越有保障。 現(xiàn)金流量比率經(jīng)營現(xiàn)金流量/流動負債影響短期償債能力的其他因素n增強變現(xiàn)能力的因素 （1）可動用的銀行貸款指標； （2）準備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)； （3）償債能力的聲譽。n降低短期償債能力的因素 （1）與擔保有關(guān)的或有負債； （2）經(jīng)營租賃合同中承諾

13、的付款； （3）建造合同、非流動資產(chǎn)購置合同中的分階段付款。2.2長期償債能力的比率長期償債能力的比率n衡量長期償債能力的財務(wù)比率，分為兩類：n存量比率n流量比率資產(chǎn)權(quán)益率股東權(quán)益資產(chǎn)權(quán)益率股東權(quán)益/ /總資產(chǎn)總資產(chǎn)倒數(shù)倒數(shù)權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)總資產(chǎn)/股東權(quán)益股東權(quán)益 =（負債總額（負債總額+股東權(quán)益）股東權(quán)益）/股東權(quán)益股東權(quán)益 =產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率+1之和等于之和等于1 1資產(chǎn)負債率負債總額資產(chǎn)負債率負債總額/ /總資產(chǎn)總資產(chǎn)總債務(wù)存量比率 1資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù) 三者之間的關(guān)系：三者之間的關(guān)系：【例7多項選擇題】權(quán)益乘數(shù)為4，則（）。 A.產(chǎn)權(quán)比率為5 B. 資產(chǎn)負債率為1/

14、4 C. 產(chǎn)權(quán)比率為3 D. 資產(chǎn)負債率為75【答案】CD【解析】權(quán)益乘數(shù)=產(chǎn)權(quán)比率+1=4，產(chǎn)權(quán)比率=3。權(quán)益乘數(shù)=1/資產(chǎn)權(quán)益率=1/（1-資產(chǎn)負債率）4，資產(chǎn)負債率為75。n資產(chǎn)負債率分析應重點注意問題： （1）資產(chǎn)負債率越低，企業(yè)償債越有保證； （2）不同企業(yè)的資產(chǎn)負債率不同，與其持有的資產(chǎn)類別有關(guān)。負債負債廣義資本結(jié)構(gòu)廣義資本結(jié)構(gòu)（財務(wù)結(jié)構(gòu)）（財務(wù)結(jié)構(gòu)）非流動負債非流動負債流動負債流動負債所有者權(quán)益所有者權(quán)益 狹義資本結(jié)構(gòu)狹義資本結(jié)構(gòu)（長期資本結(jié)構(gòu)）（長期資本結(jié)構(gòu)）非流動負債股東權(quán)益非流動負債長期資本負債率2.長期資本負債率利息費用息稅前利潤利息保障倍數(shù)n 應重點注意問題 ：（1）息

15、稅前利潤凈利潤利息費用所得稅費用， 通常可以用財務(wù)費用的數(shù)額作為利息費用。（2）利息保障倍數(shù)可以反映債務(wù)政策的風險大小和長期償債能力。（3）如果利息保障倍數(shù)小于1，表明自身產(chǎn)生的經(jīng)營 收益不能支持現(xiàn)有的債務(wù)規(guī)模。 總債務(wù)流量比率利息費用經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)該比率比以收益為基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠。 債務(wù)總額經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量債務(wù)比該比率越高，承擔債務(wù)總額的能力越強。 2.3 資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率n資產(chǎn)管理比率是衡量公司資產(chǎn)管理效率的財務(wù)比率。常用的有：n應收賬款周轉(zhuǎn)率n存貨周轉(zhuǎn)率n流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n凈營運資本周轉(zhuǎn)率n應收賬款周轉(zhuǎn)率n三種表示形式n

16、應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/ 應收賬款n應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)365/應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)n應收賬款與收入比應收賬款/銷售收入n計算和使用應收賬款周轉(zhuǎn)率時應注意的問題： （1）如果能取得賒銷額的數(shù)據(jù)，應用賒銷額計算； （2）在應收賬款周轉(zhuǎn)率用于業(yè)績評價時，最好使用多個時點的平均數(shù)。 （3）財務(wù)報表的應收賬款是已經(jīng)提取減值準備后的凈額，提取的減值準備越多，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越少。這種周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少不是好的業(yè)績，反而說明應收賬款管理欠佳。 （4）應將應收票據(jù)納入應收賬款。 （5）應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)不一定是越少越好。收現(xiàn)時間的長短與企業(yè)的信用政策有關(guān)。 （6）應收賬款分析應與銷售額分析、現(xiàn)金分析聯(lián)系起來。 【例例8

17、 8多項選擇題多項選擇題】有關(guān)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)計算和分析，表有關(guān)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)計算和分析，表 述正確的有（）。述正確的有（）。 A.A.提取應收賬款減值準備越多，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越多提取應收賬款減值準備越多，應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越多 B.B.計算應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)時應考慮由銷售引起的應收票據(jù)計算應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)時應考慮由銷售引起的應收票據(jù) C.C.應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與企業(yè)的信用政策有關(guān)應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)與企業(yè)的信用政策有關(guān) D.D.用于業(yè)績評價時，應收賬款的余額最好使用多個時點的用于業(yè)績評價時，應收賬款的余額最好使用多個時點的平均數(shù)平均數(shù) 【答案答案】BCDBCD n存貨周轉(zhuǎn)率n三種計量方式n存貨周轉(zhuǎn)

18、次數(shù)銷售收入/ 存貨n存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)365/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)n存貨與收入比存貨/銷售收入n計算和使用存貨周轉(zhuǎn)率時應注意的問題： （1）使用“銷售收入”還是“銷售成本”作為周轉(zhuǎn)額，看分析的目的。 （2）存貨周轉(zhuǎn)率不是越低越好。 （3）應注意應付款項、存貨和應收賬款（或銷售）之間的關(guān)系。 （4）應關(guān)注構(gòu)成存貨的產(chǎn)成品、自制半成品、原材料、在產(chǎn)品和低值易耗品之間的比例關(guān)系。n流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n三種表示形式n流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/ 流動資產(chǎn)n流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)n流動資產(chǎn)與收入比流動資產(chǎn)/銷售收入n凈營運資本周轉(zhuǎn)率 凈營運資本次數(shù)=銷售收入凈營運資本 凈營運資本天數(shù)=365（銷售收入凈

19、營運資本）=365凈營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù) 凈營運資本與收入比=凈營運資本銷售收入n非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/ 非流動資產(chǎn)n非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)n非流動資產(chǎn)與收入比非流動資產(chǎn)/銷售收入n總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n三種表示形式n資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入/ 總資產(chǎn)n資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)n資產(chǎn)與收入比總資產(chǎn)/銷售收入n計算和使用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時應注意的問題：(1)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以反映資產(chǎn)使用和管理的效率，在銷售利潤率不變的條件下，還可以反映盈利能力；(2)分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素，通常使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(分母都為銷售收入，分子中的各項資產(chǎn)的和等于

20、總資產(chǎn))，而不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。 銷售收入凈利潤銷售利潤率 總資產(chǎn)凈利潤資產(chǎn)利潤率 股東權(quán)益凈利潤權(quán)益凈利率 銷售利潤率可以概括企業(yè)的全部經(jīng)營成果。資產(chǎn)利潤率是企業(yè)盈利能力(權(quán)益凈利率)的關(guān)鍵。其驅(qū)動因素是銷售利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)利潤率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）。概括了企業(yè)的全部經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)業(yè)績。2.4 盈利能力比率盈利能力比率 【例例9 9計算題計算題】甲公司2007年度簡化資產(chǎn)負債表如下： 資產(chǎn)負債表 2007年12月31日 單位：萬元資 產(chǎn)負債及所有者權(quán)益貨幣資金50應付賬款100應收賬款非流動負債存 貨實收資本100固定資產(chǎn)留存收益100資產(chǎn)合計負債及所有者權(quán)益合計 其他有關(guān)財務(wù)

21、指標如下：其他有關(guān)財務(wù)指標如下： （1 1）非流動負債與所有者權(quán)益之比：）非流動負債與所有者權(quán)益之比： 0.50.5 （2 2）銷售毛利率：）銷售毛利率： 1010 （3 3）存貨周轉(zhuǎn)率（按銷售成本和存貨年末數(shù)計算）存貨周轉(zhuǎn)率（按銷售成本和存貨年末數(shù)計算） 9 9次次 （4 4）平均收現(xiàn)期（應收賬款按年末數(shù)計算）平均收現(xiàn)期（應收賬款按年末數(shù)計算, ,一年按一年按360360天計天計算）：算）： 1818天天 （5 5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計算）：）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（總資產(chǎn)按年末數(shù)計算）： 2.52.5次次 要求：利用上述資料要求：利用上述資料, ,填充該公司資產(chǎn)負債表的空白部分填充該公司資

22、產(chǎn)負債表的空白部分 （要求在表外保留計算過程）。（要求在表外保留計算過程）?！敬鸢浮?資產(chǎn)負債表 2005年12月31日 單位：萬元資 產(chǎn)負債及所有者權(quán)益貨幣資金50應付賬款100應收賬款50非流動負債100存 貨100實收資本100固定資產(chǎn)200留存收益100資產(chǎn)合計400負債及所有者權(quán)益合計 4002.5市價比率市價比率n市盈率n市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格。市盈率=每股市價每股收益每股收益=普通股股東凈利潤流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)n提示n每股市價實際上反映了投資者對未來收益的預期。市盈率是基于過去年度的收益，如果投資者預期收益大

23、幅增長，市盈率將會相當高；如果預期收益下降，市盈率將會相當?shù)汀對僅有普通股的公司而言， 每股收益=普通股股東凈利潤流通在外普通股加權(quán)平均數(shù)。 如果公司還有優(yōu)先股，每股收益=（凈利潤-優(yōu)先股股利）流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)。n市盈率被廣泛評估股票價值（可用于非交易股票、只要求有評估企業(yè)收益和企業(yè)所屬行業(yè)的市盈率兩個數(shù)字），但該方法的評估結(jié)果存在很大誤差（沒有考慮不同企業(yè)增長率的差異、沒有考慮不同企業(yè)財務(wù)風險與經(jīng)營風險對每股收益的系統(tǒng)性影響、沒有考慮不同企業(yè)會計政策和會計估計對每股收益的影響）。 n市凈率n市凈率是指普通股每股市價與每股凈資產(chǎn)的比率。市凈率=每股市價每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=普通股股

24、東權(quán)益流通在外普通股n有優(yōu)先股的公司，普通股每股凈資產(chǎn)的計算，需要從股東權(quán)益總額中減去優(yōu)先股的權(quán)益，包括優(yōu)先股的清算價值及全部拖欠的股利，再除以流通在外普通股股數(shù)。 【例10單項選擇題】假設(shè)某公司有優(yōu)先股為20萬股，清算價值為每股8元，拖欠股利為每股2元；2009年12月31日股東權(quán)益為600萬元，普通每股市價15元，2009年流通在外普通股100萬股。則該公司的市凈率為（）。 A.4.5B.5C.4D.5.5 【答案】B【解析】本年每股凈資產(chǎn)=600-（8+2）20100=4元/股，本年市凈率=204=5。 【例10多項選擇題】市凈率是指普通股每股市價與每股凈資產(chǎn)的比率。關(guān)于市凈率，下列表述

25、正確的有（）。 A.市凈率對于已經(jīng)存在一定年限的舊經(jīng)濟股票公司是有用的 B.市凈率對于新經(jīng)濟公司不是非常有用 C.該比率可用于整個企業(yè)的評估 D.該比率用于企業(yè)某個部門的評估 【答案】ABC 【解析】市凈率對已經(jīng)存在一定年限的舊經(jīng)濟股票公司是有用的，對于新經(jīng)濟公司，該比率不是非常有用。該比率僅可用于整個企業(yè)的評估，不能用于企業(yè)某一部分（如一個部門，一個產(chǎn)品或一個品牌）的評估。n市銷率n市銷率（或稱收入乘數(shù)）是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率。市銷率=每股市價每股銷售收入每股銷售收入=銷售收入流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)n市銷率的最大優(yōu)勢在于相當程度上獨立于會計政策和股利支付政策，因此，在評估

26、聯(lián)營企業(yè)、分部以及新經(jīng)濟公司（如互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)上銷售、生物技術(shù)公司等）股票非常有用。n傳統(tǒng)財務(wù)分析體系的核心比率權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率= =銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)= =資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)n基本框架圖2.6杜邦財務(wù)體系杜邦財務(wù)體系權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)銷售凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤凈利潤收入收入收入收入資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)股東權(quán)益股東權(quán)益= 權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負債表的概括資產(chǎn)負債表的概括(反映財務(wù)狀況反映財務(wù)狀況)銷售凈利率銷售凈利率利潤表的概括利潤表的概括(反

27、映經(jīng)營成果反映經(jīng)營成果)連接利潤表和連接利潤表和資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表 反映經(jīng)營戰(zhàn)略反映經(jīng)營戰(zhàn)略(低盈利低盈利,高周轉(zhuǎn)高周轉(zhuǎn),或相反或相反) 反映財務(wù)政策反映財務(wù)政策(高負債或低負債高負債或低負債)反映經(jīng)營活動和反映經(jīng)營活動和財務(wù)活動的業(yè)績財務(wù)活動的業(yè)績 反方向變化反方向變化 乘積為資產(chǎn)凈利率乘積為資產(chǎn)凈利率反方向變化反方向變化財務(wù)比率的解釋與分解 【例11單項選擇題】某企業(yè)2008年的銷售凈利率為5%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為4；2009的銷售凈利率為4.5%，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為5。若兩年的資產(chǎn)負債率相同，2009年的權(quán)益凈利率比2008年的變化趨勢為（）。 A.下降 B.不變 C.上升 D.難以確定【答案】C

28、 【解析】權(quán)益凈利率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)。資產(chǎn)負債率不變相同，權(quán)益乘數(shù)也相同。2008年的權(quán)益凈利率54權(quán)益乘數(shù)20%權(quán)益乘數(shù)，2009年的權(quán)益凈利率4.5%5權(quán)益乘數(shù)=22.5%權(quán)益乘數(shù)，因此，權(quán)益凈利率2009年比2008年呈上升趨勢。 【例12單項選擇題】某公司今年與上年相比，銷售收入增長10，凈利潤增長8，資產(chǎn)總額增加12，負債總額增加9?？梢耘袛?，該公司權(quán)益凈利率比上年下降了。（） A.下降 B.不變 C.上升 D.難以確定 【答案】C【例13計算題】 F公司經(jīng)營多種產(chǎn)品，最近兩年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)摘要如下（單位：萬元）利潤表數(shù)據(jù)上年本年營業(yè)收入1000030000銷貨成本（變動

29、成本）730023560管理費用（固定成本）600800營業(yè)費用（固定成本）5001200財務(wù)費用（借款利息）1002640稅前利潤15001800所得稅500600凈利潤10001200資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)上年末本年末貨幣資金5001000應收賬款20008000存貨500020000其他流動資產(chǎn)01000流動資產(chǎn)合計750030000非流動資產(chǎn)500030000資產(chǎn)總計1250060000短期借款185015000應付賬款200300其他流動負債450700流動負債合計250016000非流動負債029000負債合計250045000股本900013500盈余公積9001100未分配利潤1004

30、00所有者權(quán)益合計1000015000負債及所有者權(quán)益總計1250060000 要求：進行以下計算、分析和判斷（提示：為了簡化計算和分析，計算各種財務(wù)比率時需要的存量指標如資產(chǎn)、所有者權(quán)益等，均使用期末數(shù)；一年按360天計算）： （1）凈利潤變動分析：該公司本年凈利潤比上年增加了多少?按順序計算確定所有者權(quán)益變動和權(quán)益凈利率變動對凈利潤的影響數(shù)額（金額）。 （2）權(quán)益凈利率變動分析：確定權(quán)益凈利率變動的差額，按順序計算確定資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響數(shù)額（百分點）。 （3）資產(chǎn)凈利率變動分析：確定資產(chǎn)凈利率變動的差額，按順序計算確定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)額

31、（百分點）。 （4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析：確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動的差額，按順序計算確定非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)的影響數(shù)額（天數(shù)）?！敬鸢浮?（1）凈利潤變動分析 上年凈利潤上年的所有者權(quán)益上年的權(quán)益凈利率100001000/10000=1000 本年凈利潤本年的所有者權(quán)益本年的權(quán)益凈利率150001200/15000=1200 凈利潤增加額=1200-1000=200萬元 所有者權(quán)益變動對凈利潤的影響數(shù)額（15000-10000）1000/10000=500（萬元） 權(quán)益凈利率變動對凈利潤的影響數(shù)額 =（1200/150001000/10000）15000 =-30

32、0（萬元） （2）權(quán)益凈利率變動分析 上年的權(quán)益凈利率 1000/1250012500/1000010 本年的權(quán)益凈利率 1200/6000060000/150008 權(quán)益凈利率變動的差額=10%8%-2% 資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響數(shù)額（1200/60000-1000/12500）12500/10000=-7.5% 權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響數(shù)額 =（60000/15000-12500/10000）1200/60000 =5.5%（3）資產(chǎn)凈利率變動因素分析 上年資產(chǎn)凈利率10000/125001000/100008 本年資產(chǎn)凈利率30000/600001200/300002 資產(chǎn)

33、凈利率變動的差額=8%-2%-6% 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)額 =（30000/60000-10000/12500）1000/10000-3 銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)額 = (1200/30000-1000/10000)30000/60000-3 （4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分析 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動=360/（30000/60000）-360/（10000/12500）=720-450=270（天） 非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動的影響數(shù)額 360/（30000/30000）-360/（10000/5000）180（天） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)變動的影響數(shù)額

34、 360/（30000/30000）-360/（10000/7500）90（天）n傳統(tǒng)分析體系的局限性n計算總資產(chǎn)利潤率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤”不匹配；n沒有區(qū)分經(jīng)營活動和金融活動損益；n沒有區(qū)分有息負債與無息負債。3.1管理用財務(wù)報表管理用財務(wù)報表融資活動融資活動經(jīng)營活動經(jīng)營活動付款收款顧客其他企業(yè)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融資產(chǎn)債權(quán)人債務(wù)人股東投資收回投資權(quán)益融資債務(wù)融資產(chǎn)品和投資市場產(chǎn)品和投資市場公司資產(chǎn)公司資產(chǎn)資本市場資本市場管理用資產(chǎn)負債表n區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)n 區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的主要標志是看該資產(chǎn)是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，還是經(jīng)營活動暫時不需要的閑置資金利用方式。n金融資產(chǎn)是從資本市場

35、購入的各種金融工具，包括貨幣資金、應收票據(jù)、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)和持有至到期投資等。除了金融資產(chǎn)以外的資產(chǎn)，都屬于經(jīng)營性資產(chǎn)。n提示:區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)應注意以下問題： （1）貨幣資金的處理有三種做法：全部列為經(jīng)營性資產(chǎn)；根據(jù)“行業(yè)或公司歷史平均的貨幣資金/銷售百分比”以及本期銷售額，推算經(jīng)營活動需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產(chǎn)。全部列為金融資產(chǎn)。 （2）以市場利率計息短期應收票據(jù)，屬于金融資產(chǎn)；無息應收票據(jù)，應歸入經(jīng)營資產(chǎn)。 （3）短期權(quán)益性投資不是生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的，是金融資產(chǎn)。 （4）長期權(quán)益性投資的目的是改善本公司的經(jīng)營，購買控股權(quán)控股就是間接購買另一個企業(yè)的資

36、產(chǎn)，應作為經(jīng)營資產(chǎn)。 【例14單項選擇題】編制管理用資產(chǎn)負債表時，有關(guān)經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的劃分，下列表述正確的有（）。 A.貨幣資金作為金融資產(chǎn) B.應收票據(jù)列入經(jīng)營資產(chǎn) C.短期權(quán)益性投資是金融資產(chǎn) D.長期權(quán)益性投資是金融資產(chǎn) 【答案】C 【解析】編制管理用資產(chǎn)負債表時，貨幣資金的處理有三種做法，不一定作為金融資產(chǎn)。只有無息應收票據(jù)歸入經(jīng)營資產(chǎn)，長期權(quán)益性投資的目的是改善本公司的經(jīng)營，購買控股權(quán)控股就是間接購買另一個企業(yè)的資產(chǎn)，應作為經(jīng)營資產(chǎn)。 n區(qū)分經(jīng)營負債和金融負債n金融負債是公司在債務(wù)市場上籌資形成的負債，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期負債、短期應付票據(jù)、應付融資租賃款、長期借款、應

37、付債券和優(yōu)先股等。n除金融負債以外的其他所有負債，均屬于經(jīng)營負債 n管理用資產(chǎn)負債表 資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表經(jīng)營資產(chǎn)金融資產(chǎn)經(jīng)營負債金融負債所有者權(quán)益總資產(chǎn)負債與所有者權(quán)益管理用資產(chǎn)負債表管理用資產(chǎn)負債表經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債金融負債-金融資產(chǎn)=凈金融負債所有者權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融負債與所有者權(quán)益 【提示】 （1）在左邊變形的資產(chǎn)負債表兩邊同減經(jīng)營負債和金融資產(chǎn)，就得到右邊的管理用資產(chǎn)負債表。 管理用資產(chǎn)負債表基本等式 左邊：凈經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債 右邊：凈金融負債（凈負債）金融負債-金融資產(chǎn) 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融負債股東權(quán)益 （2）凈經(jīng)營資產(chǎn)可以分為凈經(jīng)營性營運資本和凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)。n凈經(jīng)營資

38、產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)- 經(jīng)營負債n=（經(jīng)營性流動資產(chǎn)+經(jīng)營性長期資產(chǎn)）-（經(jīng)營性流動負債+經(jīng)營性長期負債）n=（經(jīng)營性流動資產(chǎn)- 經(jīng)營性流動負債）+（經(jīng)營性長期資產(chǎn)- 經(jīng)營性長期負債）n=凈經(jīng)營性營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) 管理用資產(chǎn)負債表管理用資產(chǎn)負債表經(jīng)營性流動資產(chǎn)經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性流動負債-經(jīng)營性長期負債金融負債-金融資產(chǎn)=凈金融負債所有者權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融負債與所有者權(quán)益管理用資產(chǎn)負債表管理用資產(chǎn)負債表凈經(jīng)營性營運資本凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)金融負債-金融資產(chǎn)=凈金融負債所有者權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融負債與所有者權(quán)益資產(chǎn)負債表資產(chǎn)負債表經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債金融負債-金融資產(chǎn)=凈金融負債所有者權(quán)益凈經(jīng)營

39、資產(chǎn)凈金融負債與所有者權(quán)益管理用利潤表n區(qū)分經(jīng)營損益和金融損益n金融損益是指金融負債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，即扣除利息收入、公允價值變動收益等以后的利息費用。由于存在所得稅，應計算該利息費用的稅后結(jié)果，即凈金融損益。n經(jīng)營損益是指除金融損益以外的當期損益。n金融損益涉及以下項目的調(diào)整： （1）財務(wù)報表中“財務(wù)費用”包括利息支出（減利息收入）、匯兌損益以及相關(guān)的手續(xù)費、企業(yè)發(fā)生的現(xiàn)金折扣或收到的現(xiàn)金折扣。從管理角度分析，現(xiàn)金折扣屬于經(jīng)營損益，不過實際被計入財務(wù)費用的數(shù)額很少，所以作為金融損益處理。 （2）財務(wù)報表的“公允價值變動損益”應計入金融損益。 （3）財務(wù)報表的“投資收益”中的金融資產(chǎn)的

40、投資收益屬于金融損益。 （4）財務(wù)報表的“資產(chǎn)減值損失”中金融資產(chǎn)的減值損失屬于金融損益。n分攤所得稅n與經(jīng)營損益和金融損益相關(guān)的所得稅分攤通常采用簡便方法，即根據(jù)企業(yè)實際負擔的平均所得稅稅率計算各自應分攤的所得稅。n管理用利潤表的基本公式： 稅后經(jīng)營凈利潤=稅前經(jīng)營利潤（1-所得稅稅率） =凈利潤+稅后利息費用 =凈利潤+利息費用（1-所得稅稅率） 【例15單項選擇題】某企業(yè)凈利潤63萬元，利息費用10萬元，平均所得稅率為30%，則該企業(yè)的稅前經(jīng)營利潤為（）。 A.100萬元 B.80萬元 C.120萬元 D.97萬元 【答案】A 【解析】凈利潤 稅后經(jīng)營利潤 稅后利息費用=稅前經(jīng)營利潤（1

41、-所得稅率）-利息費用（1-所得稅率）， 63稅前經(jīng)營利潤（1-30%） - 10（1-30%），則稅前經(jīng)營利潤=100萬元。管理用利潤表管理用利潤表項目項目本年金額本年金額上年金額上年金額經(jīng)營活動：營業(yè)收入減：營業(yè)成本營業(yè)稅金及附加銷售費用管理費用稅前經(jīng)營利潤減：經(jīng)營利潤所得稅稅后經(jīng)營利潤金融活動：稅前利息費用減：利息費用減少所得稅稅后利息費用稅后凈利潤-管理用資產(chǎn)負債表和管理用利潤表數(shù)據(jù)之間的關(guān)系：+凈經(jīng)營資產(chǎn)稅后經(jīng)營利潤 股東權(quán)益 凈負債 稅后利息費用利用財務(wù)資源取得利用財務(wù)資源取得=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率權(quán)益凈利率 稅后利息率 凈利潤兩者相除兩者相除管理用現(xiàn)金流量表n在管理用現(xiàn)金流量表中，需

42、要區(qū)分經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和金融活動現(xiàn)金流量。n凈經(jīng)營現(xiàn)金流量n凈經(jīng)營現(xiàn)金流量有時被稱為實體自由現(xiàn)金流量，或簡稱實體現(xiàn)金流量。 n實體自由現(xiàn)金流量=經(jīng)營現(xiàn)金流量-經(jīng)營資產(chǎn)總投資 =（稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷）-（凈經(jīng)營性營運資本增加+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加）n實體自由現(xiàn)金流量有5種使用途徑： （1）向債權(quán)人支付利息（注意，對企業(yè)而言，利息凈現(xiàn)金流出是稅后利息費用）； （2）向債權(quán)人償還債務(wù)本金，清償部分債務(wù)； （3）向股東支付股利； （4）從股東處回購股票； （5）購買有價證券和其他金融資產(chǎn)（形成新的債權(quán)）。n如果凈經(jīng)營現(xiàn)金流量是負數(shù)，企業(yè)用來籌集現(xiàn)金的來源有： （1）出售金融資產(chǎn)（減少債權(quán)）； （

43、2）借入新的債務(wù)； （3）發(fā)行新的股份。 n企業(yè)的金融現(xiàn)金流量n企業(yè)的金融現(xiàn)金流量包括三部分： （1）權(quán)益融資現(xiàn)金流，是與股東之間的交易形成的現(xiàn)金流。 （2）債務(wù)融資現(xiàn)金流，是與債權(quán)人之間的交易形成的現(xiàn)金流。 （3）購買或出售金融資產(chǎn)（增加或減少債權(quán)）。n實體自由現(xiàn)金流量優(yōu)先被支付給債權(quán)人，剩余的部分稱為股權(quán)自由現(xiàn)金流量。當然，也可能是從債務(wù)人處籌資，增加股權(quán)現(xiàn)金流量。 股權(quán)自由現(xiàn)金流量=實體自由現(xiàn)金流量-債務(wù)融資現(xiàn)金流出n股權(quán)自由現(xiàn)金流量是企業(yè)為股東創(chuàng)造的現(xiàn)金流量，它可以分配給股東。實際上多數(shù)企業(yè)并不將其全部分配給股東，而是留存一部分現(xiàn)金，以備將來的需要。多余的現(xiàn)金表現(xiàn)為金融資產(chǎn)的凈增加。當

44、然也可能是運用金融資產(chǎn)給股東分紅，表現(xiàn)為金融資產(chǎn)凈減少。n金融資產(chǎn)凈增加=股東自由現(xiàn)金流量-股權(quán)融資現(xiàn)金流出n管理用現(xiàn)金流量表的基本關(guān)系是：n實體自由現(xiàn)金流量=債務(wù)融資現(xiàn)金流出+股權(quán)融資現(xiàn)金流出+金融資產(chǎn)凈增加 項目項目本年金額本年金額上年金額上年金額經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量：稅后經(jīng)營凈利潤稅后經(jīng)營凈利潤加：折舊與攤銷加：折舊與攤銷= =經(jīng)營活動毛現(xiàn)金流量經(jīng)營活動毛現(xiàn)金流量減：凈經(jīng)營性營運資本增加減：凈經(jīng)營性營運資本增加減：凈經(jīng)營性長期資本增加減：凈經(jīng)營性長期資本增加加：折舊與攤銷加：折舊與攤銷實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量金融活動現(xiàn)金流量：金融活動現(xiàn)金流量：稅后利息費用（負號流出）稅后利

45、息費用（負號流出）金融負債增加（正號流入）金融負債增加（正號流入）= =債務(wù)融資現(xiàn)金流量債務(wù)融資現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量股利分配（負號流出）股利分配（負號流出）股權(quán)資本發(fā)行（正號流入股權(quán)資本發(fā)行（正號流入= =股權(quán)融資現(xiàn)金流量股權(quán)融資現(xiàn)金流量金融資產(chǎn)凈增加（負號凈減少）金融資產(chǎn)凈增加（負號凈減少）股東權(quán)益稅后利息稅后經(jīng)營利潤股東權(quán)益凈利潤股東權(quán)益凈利率股東權(quán)益稅后利息股東權(quán)益稅后經(jīng)營利潤股東權(quán)益凈債務(wù)凈債務(wù)稅后利息股東權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)稅后經(jīng)營利潤股東權(quán)益凈債務(wù)凈債務(wù)稅后利息股東權(quán)益凈債務(wù)凈經(jīng)營資產(chǎn)稅后經(jīng)營利潤)1 (n改進分析體系的核心公式3.2管理用財務(wù)分析體系管理用

46、財務(wù)分析體系權(quán)益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率稅后利息率）凈財務(wù)杠桿凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率經(jīng)營差異率凈財務(wù)杠桿凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率杠桿貢獻率銷售稅后經(jīng)營利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杠桿貢獻率權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 經(jīng)營差異率經(jīng)營差異率凈負債凈負債/權(quán)益權(quán)益稅后利息率稅后利息率稅后經(jīng)營利潤率稅后經(jīng)營利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率杠桿貢獻率杠桿貢獻率n改進財務(wù)分析體系框架圖改進財務(wù)分析體系框架圖 _) )凈負債增加的凈利凈負債增加的凈利+(= 權(quán)益凈利率權(quán)益凈利率稅后利息率稅后利息率凈財務(wù)杠桿凈財務(wù)杠桿凈 經(jīng) 營 資凈 經(jīng) 營 資

47、產(chǎn)利潤率產(chǎn)利潤率經(jīng)營差異率經(jīng)營差異率凈 經(jīng) 營 資凈 經(jīng) 營 資產(chǎn)利潤率產(chǎn)利潤率凈負債額凈負債額經(jīng)營差異率表示增加經(jīng)營差異率表示增加1元凈負債增加的凈利元凈負債增加的凈利股東權(quán)益股東權(quán)益因凈負債提高的權(quán)益凈因凈負債提高的權(quán)益凈利率，即杠桿貢獻率利率，即杠桿貢獻率股東權(quán)益股東權(quán)益改進的財務(wù)分析體系指標的分解及含義 【例16多項選擇題】某公司全部資金200萬元，均為權(quán)益資金，權(quán)益凈利率為10%，假設(shè)增加凈負債100萬元，稅后利息率6%。增加凈負債后凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率為10%，則該企業(yè)增加負債后（）。 A.經(jīng)營差異率為4% B.杠桿貢獻率為2% C.權(quán)益凈利率為12% D.增加凈負債增加的凈利潤為4萬

48、元 【答案】ABCD 【解析】經(jīng)營差異率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率稅后利息率=10%-6%=4%，杠桿貢獻率=經(jīng)營差異率凈財務(wù)杠桿=4%（100/200）=2%，權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率杠桿貢獻率=10%+2%=12%，增加凈負債增加的凈利潤=經(jīng)營差異率凈負債=4%100= 4萬元。 【例17單項選擇題】若企業(yè)2007年末的經(jīng)營資產(chǎn)為700萬元，經(jīng)營負債為200萬元，金融資產(chǎn)為100萬元，金融負債為400萬元，則該企業(yè)2007年末的凈財務(wù)杠桿為（） A.2 B.2.5 C.1.5 D.3 【答案】C 【解析】凈經(jīng)營資產(chǎn)=700-200=500萬元，凈負債=400-100=300萬元，所有者權(quán)益=5

49、00-300=200萬元，凈財務(wù)杠桿=300/200=1.5。n權(quán)益凈利率的驅(qū)動因素分析權(quán)益凈利率的高低取決于三個驅(qū)動因素(1)凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率（可進一步分解為銷售稅后經(jīng)營利潤率和凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)）(2)稅后利息率(3)凈財務(wù)杠桿各影響因素對權(quán)益凈利率變動的影響程度，可使用連環(huán)代替法測定。n杠桿貢獻率的分析n杠桿貢獻率（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率杠桿貢獻率（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率- -稅后利息率）稅后利息率）凈財務(wù)杠桿凈財務(wù)杠桿n經(jīng)營差異率是凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率和凈利息率的差額，稅后利息率高低主要由資本市場決定，因此提高經(jīng)營差異率的根本途徑是提高凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率。n杠桿貢獻率是經(jīng)營差異率和凈財務(wù)杠桿的乘積。提高

50、凈財務(wù)杠桿會增加企業(yè)風險，推動利息率上升，使經(jīng)營差異率縮小。因此，依靠凈財務(wù)杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。n可以用連環(huán)代替法分別分析凈利息率、經(jīng)營差異率、凈財務(wù)杠桿的變動對杠桿貢獻率的影響程度。 【例18單項選擇題】當其他因素不變時，下列哪些因素變動會使杠桿貢獻率提高（）。 A.凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率提高 B.稅后利息率下降 C.凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率與稅后利息率等額提高 D.凈財務(wù)杠桿提高 【答案】ABD 【解析】杠桿貢獻率（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率-稅后利息率）凈財務(wù)杠桿，從公式可以看出凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率與稅后利息率等額提高不會影響杠桿貢獻率【例19計算題】某公司2009年調(diào)整資產(chǎn)負債表和利潤表資料如下： 調(diào)整資產(chǎn)負債表 2007年12月31日凈經(jīng)營資產(chǎn)上年末本年末凈負債及股東權(quán)益上年