流動(dòng)性與償債能力分析

1、第四章流動(dòng)性與償債能力分析n第一節(jié)n流動(dòng)性與短期償債能力n一、短期償債能力的概念及分析意義n（一）短期償債能力的概念 短期償債能力是指企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金保障程度。 n理解：n（1）注意二者數(shù)量與質(zhì)量的對(duì)比n（2）流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量是指其“流動(dòng)性”，即（不受損失或少受損失）轉(zhuǎn)變成現(xiàn)金的能力n（3）流動(dòng)負(fù)債的質(zhì)量是指償債的強(qiáng)制性和緊迫性n分析時(shí)應(yīng)注意：n1.直接對(duì)比二者的數(shù)量n2.考察資產(chǎn)的流動(dòng)性n3.直接比較不斷產(chǎn)生的現(xiàn)金和產(chǎn)生的債務(wù) 二二 、短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析、短期資產(chǎn)流動(dòng)性分析 流動(dòng)資產(chǎn)是指價(jià)值周轉(zhuǎn)期不超過一年或一個(gè)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)是指價(jià)值周轉(zhuǎn)期不超過一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期的資產(chǎn)業(yè)周期的資產(chǎn)

2、. . 現(xiàn)現(xiàn) 金金 必須是不受限制的手持現(xiàn)金和存款，亦即必須是能夠不受妨礙地用于償付流動(dòng)性債務(wù)的現(xiàn)金和存款。 限于償還特定的短期債務(wù)的現(xiàn)金，往往還是被反映為流動(dòng)資產(chǎn)，但通常會(huì)同時(shí)揭示限制的用途。在確定企業(yè)的短期償債能力時(shí)，必須將此類現(xiàn)金與相關(guān)的短期債務(wù)數(shù)額一并剔除。 短期借款的補(bǔ)償性存款，一般也列為流動(dòng)資產(chǎn)，但它實(shí)際上減少了企業(yè)（即借款人）可用于償還債務(wù)的現(xiàn)金量，因此，分析時(shí)可以考慮予以剔除。 有價(jià)證券有價(jià)證券 有價(jià)證券必須是:1、目前可以在市場(chǎng)上買賣的證券2、管理者準(zhǔn)備在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)賣出或收回現(xiàn)金的投資行為。 當(dāng)分析者發(fā)現(xiàn)同樣的證券被年復(fù)一年地列為有價(jià)證券而不是長(zhǎng)期投資時(shí)，出于謹(jǐn)慎的

3、考慮，分析者可以將其改列為長(zhǎng)期投資。應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款 應(yīng)收帳款通常按扣除“ 備抵壞帳”后的凈值反映。 當(dāng)公司的應(yīng)收帳款事實(shí)上超過一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期，但按行業(yè)慣例仍將其列為流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)，分析者應(yīng)對(duì)此類應(yīng)收帳款予以特別的關(guān)注如果競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)沒有此類應(yīng)收帳款，就會(huì)面臨不可比，故應(yīng)予以剔除。 分析應(yīng)收帳款時(shí)，還要注意客戶的集中程度。 存 貨 在財(cái)務(wù)報(bào)表上，出于穩(wěn)健的考慮，存貨以成本與可變現(xiàn)凈值孰低法計(jì)價(jià)。 存貨應(yīng)按扣除“ 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備”后的凈值反映。應(yīng)收賬款平均余額=（期初余額+期末余額）/2應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=應(yīng)收賬款平均余額360/ 賒銷收入凈額n中國(guó)上市公司平均的收賬時(shí)間是中國(guó)上市公司平均的收賬時(shí)間是1

4、50天左右天左右n國(guó)際上通常的天數(shù)是國(guó)際上通常的天數(shù)是50-60天天表明公表明公司存貨司存貨管理的管理的有效程有效程度度.并不并不直接說直接說明其變明其變現(xiàn)能力現(xiàn)能力1.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/ 應(yīng)收賬款平均余額平均存貨主營(yíng)業(yè)務(wù)成本存貨周轉(zhuǎn)率.2表明公司存貨管理的有效程度.并不直接說明其變現(xiàn)能力。因?yàn)槠髽I(yè)的大部分銷售業(yè)務(wù)是通過賒銷方式完成的 ?；蛘哒f反映資金積壓存貨上時(shí)間的長(zhǎng)短。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=平均存貨360/主營(yíng)業(yè)務(wù)成本n中國(guó)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率3-4次，n國(guó)際上存貨周轉(zhuǎn)率通常是7-8次。 三、短期償債能力的衡量指標(biāo) （1）營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 （2）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 （3

5、）速動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)存貨)流動(dòng)負(fù)債 （4）現(xiàn)金比率 =(貨幣資金+短期投資凈額) 流動(dòng)負(fù)債n流動(dòng)比率的局限性：（1）只有債務(wù)的出現(xiàn)和資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)完全均勻發(fā)生時(shí)，流動(dòng)比率才能正確反映償債能力。 （2）未考慮資產(chǎn)的“質(zhì)量”；容易被“操縱”。（3 3）流動(dòng)比率的橫向或縱向比較，只能反映高低差異，但不能解釋原因，欲知原因，則須具體分析應(yīng)收帳款、存貨及流動(dòng)負(fù)債相對(duì)水平的高低。（4）如果應(yīng)收帳款或存貨的量多，但其流動(dòng)性（即質(zhì)量）存在問題，則應(yīng)要求更高的流動(dòng)比率。n運(yùn)用流動(dòng)比率指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，必須注意以下幾點(diǎn)：n1. 債權(quán)人大多認(rèn)為流動(dòng)比率越高越好。但從管理的觀點(diǎn)看，這個(gè)指標(biāo)應(yīng)有一個(gè)上限，流動(dòng)比率太高，可能表

6、明企業(yè)資金的運(yùn)用效率不高。n2.企業(yè)在編制會(huì)計(jì)報(bào)表提供給銀行或其他債權(quán)人之前，可能故意美化流動(dòng)比率。例如在會(huì)計(jì)期末償還流動(dòng)負(fù)債、推遲購(gòu)貨等。n3.會(huì)計(jì)期末的流動(dòng)比率不一定能代表全年的流動(dòng)狀況n速動(dòng)比率的局限性n（1）是一個(gè)靜態(tài)指標(biāo)n（2）應(yīng)收賬款的質(zhì)量可能會(huì)影響指標(biāo)的可信性n（3）預(yù)付款項(xiàng)應(yīng)當(dāng)扣除 1、存在下列幾種情況之一時(shí)，企業(yè)實(shí)際的償債能力要比報(bào)表所顯示的更強(qiáng)：（1）可動(dòng)用的銀行信貸額度；（2）一些長(zhǎng)期資產(chǎn)可以迅速變現(xiàn)；（3）企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)狀況良好，信譽(yù)良好。2、存在下列幾種情況之一時(shí)，企業(yè)實(shí)際的償債能力要比報(bào)表所顯示的差：（1）附注中揭示了已貼現(xiàn)但另一方有追索權(quán)的票據(jù)；（2）大額或有負(fù)債：

7、如未決稅款爭(zhēng)議、未決訴訟等；（3）為其他企業(yè)的銀行借款提供了擔(dān)保。 資產(chǎn)年初數(shù)年末數(shù)負(fù)債及所有著權(quán)益年初數(shù)年末數(shù)流動(dòng)資產(chǎn):貨幣資金短期投資應(yīng)收賬款預(yù)付賬款存貨待攤費(fèi)用流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)凈值無形資產(chǎn) 80010001200 404000 607100 40012000 500 900 5001300 705200 808050 40014000 550流動(dòng)負(fù)債:短期借款應(yīng)付賬款預(yù)收賬款其他應(yīng)付款流動(dòng)負(fù)債合計(jì)長(zhǎng)期負(fù)債所有著權(quán)益實(shí)收資本盈余公積未分配利潤(rùn)所有者權(quán)益合計(jì) 2000 1000 300 100 3400 2000 12000 1600 1000 14600 2300 1200 4

8、00 100 4000 2500 12000 1600 2900 16500資產(chǎn)總計(jì)2000023000負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì) 20000 23000ABC公司利潤(rùn)表公司利潤(rùn)表 2005年度年度 單位單位 :萬元萬元 項(xiàng) 目 上年數(shù) 本年數(shù)一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金及附加二、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 減：營(yíng)業(yè)費(fèi)用 管理費(fèi)用 財(cái)務(wù)費(fèi)用三、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 加：投資收益 營(yíng)業(yè)外收益 減：營(yíng)業(yè)外指出四、利潤(rùn)總額 減：所得稅（稅率為40%） 18000 10700 1080 6220 600 1620 800 200 4200 300 100 600 4000 1600 20000

9、12200 1200 6600 1000 1900 1000 300 4400 300 150 650 4200 1680五、凈利潤(rùn) 2400 2520分析：n強(qiáng)流動(dòng)比率和弱速動(dòng)比率表明存貨賬戶存在潛在危機(jī).n較低的現(xiàn)金流量比率，說明企業(yè)支付當(dāng)期債務(wù)的能力較差。第二節(jié)長(zhǎng)期安全性與償債能力分析n長(zhǎng)期償債能力指償還長(zhǎng)期債務(wù)本金及支付債務(wù)利息的能力。主要取決于資產(chǎn)和負(fù)債的比例關(guān)系，尤其是資本結(jié)構(gòu)，以及企業(yè)的獲利能力。一、從利潤(rùn)表角度分析長(zhǎng)期償債能力利息償付倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用固定支出償付倍數(shù)=(稅前利潤(rùn)+固定支出)固定支出計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出,資本化利息資本化利息,經(jīng)營(yíng)租

10、賃費(fèi)經(jīng)營(yíng)租賃費(fèi)中的利息部分和優(yōu)先股股中的利息部分和優(yōu)先股股息息n利息費(fèi)用不僅包括作為當(dāng)期費(fèi)用反映的利息費(fèi)用，還應(yīng)包括資本化的利息費(fèi)用。n 通常，利息償付倍數(shù)至少應(yīng)該大于1。該比率越高，意味著長(zhǎng)期償債能力也越強(qiáng)。n事實(shí)上，如果企業(yè)在償付利息費(fèi)用方面表現(xiàn)良好，企業(yè)可能永不需要償還債務(wù)本金。因?yàn)楫?dāng)舊債到期時(shí)，企業(yè)有能力重新籌集到資金。但是，由于非付現(xiàn)成本（折舊、攤銷費(fèi)用）的存在，短期內(nèi)指標(biāo)值偶爾小于1，也不一定就無力償債。n因此，為了考察企業(yè)償付利息能力的穩(wěn)定性，一般應(yīng)計(jì)算5年或5年以上的利息償付倍數(shù)。保守起見，則應(yīng)選擇5年中最低的利息償付倍數(shù)值作為基本的標(biāo)準(zhǔn)。n二、資產(chǎn)負(fù)債表比率分析 n 利用資產(chǎn)

11、負(fù)債表分析長(zhǎng)期償債能力的主要指標(biāo)是杠桿比率包括資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益比率： n 資產(chǎn)負(fù)債率= 負(fù)債總額 資產(chǎn)總額n2、產(chǎn)權(quán)比率 n 產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額 所有者權(quán)益總額 與資產(chǎn)負(fù)債率無根本區(qū)別，只是表達(dá)方式不同。主要側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系,說明企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)性. 主要反映所有者權(quán)益對(duì)償債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。n3、長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率長(zhǎng)期負(fù)債 營(yíng)運(yùn)資金 該比率低，不僅表明企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng)，而且還預(yù)示著企業(yè)未來償還長(zhǎng)期債務(wù)的保障程度也較強(qiáng)。一般情況下，長(zhǎng)期負(fù)債不應(yīng)超過營(yíng)運(yùn)資金。n分析：n 較低的資產(chǎn)負(fù)債率、偏低的產(chǎn)權(quán)比率說明該公司長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。灰虼?，該公司有較大的舉債

12、空間。n問題：資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率越小越好嗎？n當(dāng)企業(yè)缺乏盈利能力時(shí)，擁有的長(zhǎng)期資產(chǎn)是否具有較高的市價(jià)或清算價(jià)值十分重要。因此，長(zhǎng)期資產(chǎn)的計(jì)價(jià)和攤銷方法對(duì)長(zhǎng)期償債能力的影響很大。n 分析時(shí)注意會(huì)計(jì)方法（一致性）的影響，并注意可轉(zhuǎn)換債券最終成為負(fù)債或權(quán)益的可能性。n長(zhǎng)期償債能力取決于長(zhǎng)期債務(wù)與權(quán)益的比例資本結(jié)構(gòu)，長(zhǎng)期資產(chǎn)是償還長(zhǎng)期債務(wù)的資產(chǎn)保障。第三節(jié)我國(guó)評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)體系n一、財(cái)務(wù)效益狀況指標(biāo)n（一）基本指標(biāo)n1、凈資產(chǎn)收益率n=凈利潤(rùn)/平 均凈資產(chǎn)*100%n2、總資產(chǎn)報(bào)酬率n=息稅前利潤(rùn)/平均資產(chǎn)總額*100%n（二）修正指標(biāo)n1、資本保值增值率n=年末所有者權(quán)益/年初所有者權(quán)益1

13、00%n2、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率n=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額*100%n3、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)n=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)n4、成本費(fèi)用利潤(rùn)率n=利潤(rùn)總額/成本費(fèi)用總額100%n二、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況指標(biāo)n（一）基本指標(biāo)n1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額n2、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率n=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 凈額/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額n（二）修正指標(biāo)n1、存貨周轉(zhuǎn)率n=主營(yíng)業(yè)務(wù)成本/平均存貨余額n2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率n=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額n3、不良資產(chǎn)比率n=年末不良資產(chǎn)總額/年末資產(chǎn)總額n三、償債能力狀況指標(biāo)n（一）基本指標(biāo)n1、資產(chǎn)負(fù)債率n=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額n2、己獲利息倍數(shù)n=息稅前利

14、潤(rùn)總額/利息支出n（二）修正指標(biāo)n1、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率n=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入/流動(dòng)負(fù)債n2、速動(dòng)比率n=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債n四、發(fā)展能力狀況指標(biāo)n（一）基本指標(biāo)n1、銷售增長(zhǎng)率n=本年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額/上年主 營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)額n2、資本積累率n=本年所有者權(quán)益增長(zhǎng)額/年初所有者權(quán)益n（二）修正指標(biāo)n1、三年資本平均增長(zhǎng)率n2、三年銷售平均增長(zhǎng)率n3、技術(shù)投入比率n=當(dāng)年技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)支出與研發(fā)投入/當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額第五節(jié)比率分析方法的局限性n一、會(huì)計(jì)報(bào)表自身的局限性n（一）會(huì)計(jì)報(bào)表信息并未完全反映企業(yè)可以利用的經(jīng)濟(jì)資源n（二）受歷史成本計(jì)量屬性的制約，企業(yè)的報(bào)表資料對(duì)未來決策的價(jià)值仍然在一定程度上受

15、到限制，尤其是在通膨普遍存在的當(dāng)今時(shí)代n（三）會(huì)計(jì)政策運(yùn)用上的差異導(dǎo)致企業(yè)在與自身的歷史對(duì)比、未來預(yù)測(cè)的過程中以及與其他企業(yè)進(jìn)行對(duì)比過程中難以發(fā)揮應(yīng)有的作用n（四）企業(yè)對(duì)會(huì)計(jì)信息的人為操縱可能會(huì)誤導(dǎo)信息使用者作出錯(cuò)誤決策n二、財(cái)務(wù)比率分析方法的局限n（一）比率分析只能對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以外的信息沒有考慮，這可能造成對(duì)實(shí)際情況的誤解n（二）為達(dá)到某種目的，企業(yè)可以人為地修飾財(cái)務(wù)比率，造成對(duì)財(cái)務(wù)信息的歪曲，誤導(dǎo)投資者n三、幾種財(cái)務(wù)比率 的局限n（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率n1、不能準(zhǔn)確地反映年內(nèi)收款的進(jìn)程及均衡情況；n2、可能存在高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的情況n例、某公司2012年末應(yīng)收賬款1000萬，2013年1月2日銷售一批8000萬賒銷售商品，并于12月9日收回貨款。年末應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為8000/【1000+1000】/2=8次，周轉(zhuǎn)天數(shù)45天，而事實(shí)上8000萬元近一年才收到一次。n3、當(dāng)銷售存在季節(jié)性，特別是當(dāng)賒銷業(yè)務(wù)量各年相差較大時(shí)，該指標(biāo)不能反映實(shí)際情況，不便于對(duì)跨年度的應(yīng)收賬款情況進(jìn)行連續(xù)反映。n例、A公司2012年12月2日賒銷1000萬，于2013年2月2日收回800萬，4月5日收回200萬。結(jié)果是2007年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)為2次，如果2008年