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1、ETF國際篇ETF國際篇11 ETF誕生的歷史背景是什么?22 ETF的發(fā)展歷程是怎么樣的?23 全球ETF市場的規(guī)模如何?34 全球ETF追蹤資產(chǎn)的分布如何? 35 全球兩大ETF發(fā)行商是誰? 46 亞洲(除日本)市場較大的ETF發(fā)行商有哪些? 47 全球有哪些較大的ETF指數(shù)提供商?58 哪些機構投資者會應用ETF?59 全球資產(chǎn)規(guī)模最大的10支ETF是哪些ETF?610全球資產(chǎn)交易最活躍的10支ETF是哪些ETF?611海外市場ETF的應用領域有哪些?612什么是本土ETF和國際ETF?713當前全球ETF市場的發(fā)展有哪些特征?714 近年來ETF有哪些創(chuàng)新?815在美國市場,ETF如何
2、作為稅收管理政策的工具?916海外市場ETF和普通指數(shù)基金相比的費率如何?1 O17什么是增強型ETF和主動型ETF?1018什么是杠桿類ETF?1019香港市場有哪些ETF?1120為什么說ETF是衍生產(chǎn)品開發(fā)中重要的基礎工具?1221香港市場的A股概念ETF是如何運作的?1 21.ETF誕生的歷史背景是什么?ETF出現(xiàn)于20世紀90年代。多倫多證券交易所于1991年推出的指數(shù)參與份額(TIPs)是嚴格意義上最早出現(xiàn)的ETF,但于2000年終止。現(xiàn)存最早的ETF是美國證券交易所(AMEX)于1993年推出的標準普爾存托憑證(SPDRs)。20世紀80年代,美國證券交易所(AMEX)交易清淡,
3、而紐約證券交易所和納斯達克市場卻欣欣向榮。此時,AMEX主管產(chǎn)品創(chuàng)新工作的Nathan Most和Steven Bloom對此深感憂慮,覺得AMEX應該有一條更好的出路。由于Most曾經(jīng)在商品領域工作過,因此很熟悉憑證。另外,他們又都很熟悉共同基金,于是就設想,是否可以把這兩種金融產(chǎn)品結合為一種混合證券一種可以上市流通的憑證。1987年證券市場暴跌后,AMEX面對的挑戰(zhàn)更為嚴峻,推出上述新產(chǎn)品也更為迫切。但當時很多人不同意Most的想法,一些律師認為,美國證券交易委員會不會同意這種金融產(chǎn)品的出臺。但Most最終成功說服AMEX決策層給他一次嘗試的機會。這樣,AMEX聘用了kathleen Mo
4、riarty,她為這個金融產(chǎn)品通過復雜的司法論證作出了巨大的貢獻。在該產(chǎn)品的合法性經(jīng)過數(shù)年的爭論后,創(chuàng)新者終于取得了1940年證券交易法的特例許可。當時的美國證券交易委員會主席Richard Breeden非常欣賞這個產(chǎn)品,并給予了最終的支持。Most先生和道富'環(huán)球投資公司(State Street Global Advisors,SSGA)合作進行基金的設計工作。他們預計推出一個新的金融產(chǎn)品,能和當時如日中天的先鋒(Vanguard)指數(shù)產(chǎn)品抗衡,并且能夠使每年的管理費用低于20個基點(0.2%)。這樣,針對標準普爾500的一攬子股票而設計的第一只ETF標準普爾500存托憑證 (S
5、tandard&PoorS Depository Receipts,SPDR)誕生了。1993年1月底,AMEX沖破重重阻力,將標準普爾500存托憑證發(fā)行上市,第一天的交易量令人咂舌,整個2月份平均日交易量超過3 O萬單位。幾年之后,標準普爾500存托憑證的日交易量突破1 00萬單位大關,成為AMEX最活躍的交易品種。2 ETF的發(fā)展歷程是怎么樣的?自SPDR誕生后,海外ETF市場得到了迅速發(fā)展。各發(fā)行商紛紛推出了跟蹤各類標的指數(shù)的ETF。除了美國外,ETF也開始在全球各交易所掛牌上市。下表列出了1995年到2003年ETF市場中的一些重大產(chǎn)品的誕生。3全球ETF市場的規(guī)模如何?截至2
6、009年6月底,全球共有1707支ETF產(chǎn)品,總計上市數(shù)為3066。這些ETF的資產(chǎn)總規(guī)模為7890億美元。這些ETF共由93個發(fā)行商發(fā)行,在42個交易所上市。其中商品類ETF164億美元,固定收益類ETF1328億美元,股票類ETF6390億美元。截至2009年6月底,歐洲市場上市的ETF數(shù)第一次超過美國,歐洲為713支,而美國為697支。此外,即將還有777支ETF將發(fā)行。ETF自2009年年初以來平均每天的交易量達到了668億美元。ETF跟蹤標的指數(shù)的指數(shù)提供商,按照跟蹤的資產(chǎn)規(guī)模來看,前三位分別是標普、MSCI和巴克資本。跟蹤標普所提供指數(shù)的ETF有223支,總資產(chǎn)為1899億美元;跟
7、蹤MSCI所提供指數(shù)的E'有245支,總資產(chǎn)為1736 億美元;跟蹤Barclays Capital所提供指數(shù)的ETF有58支,總資產(chǎn)為672億美元。按照資產(chǎn)管理規(guī)模來看,ETF的發(fā)行商前三位分別是巴克萊(BGi)、道富(SSGA)和先鋒(Vanguard)。BGI共管理386支ETF,總資產(chǎn)規(guī)模為3802億美元,市場份額占比達到了48.2%;SSGA共管理104支ETF,總資產(chǎn)規(guī)模為1197億美元,市場份額占比達到了15.2%;Vanguard共管理40支ETF,總資產(chǎn)規(guī)模為595億美元,市場份額占比達到了7.5%。據(jù)權威機構預測,到2011年,全球ETF的資產(chǎn)管理規(guī)模將達到2萬億美
8、元,主要理由如下:(1)投資ETF的機構投資者和個人投資者的數(shù)量持續(xù)增長;(2)由于法律法規(guī)的放寬,美國和歐洲的共同基金投資ETF的比例增加;(3)各種指數(shù)迅速發(fā)展,包括各種類型的股票指數(shù)、債券指數(shù)以及商品指數(shù)等;(4)各種投資風格產(chǎn)品的開發(fā)與增加,包括基于ETF的分離ß產(chǎn)品等;(5)交易所和ETF管理人計劃發(fā)行的ETF數(shù)量較多。4全球ETF追蹤資產(chǎn)的分布如何?正如第一只ETF 1993年于美國誕生,追蹤標普500指數(shù)一樣,目前全球ETF主要追蹤的資產(chǎn)是北美市場的股票。截至2009年6月3 0日,追蹤北美股票的ETF資產(chǎn)規(guī)模為3317.1億美元,共有640支上市產(chǎn)品。從資產(chǎn)規(guī)模看,追
9、蹤資產(chǎn)規(guī)模較大的ETF產(chǎn)品還分布在固定收益(除貨幣)、新興市場股票和歐洲股票等。5全球兩大ETF發(fā)行商是誰?全球兩大ETF發(fā)行商分別是巴克萊集團(Barclay Global Investor,簡稱BGI)及道富集團(State Street Corporation )其中,巴克萊集團在美國推出iShare系列,在多倫多證交所推出iUnit系列,在英國證交所推出iFTSE系列,以國際ETF產(chǎn)品為主。道富集團在美國推出的ETF產(chǎn)品以SPDR、Select Sector SPDR和DIAMONDS為主,在其它市場推出Street TRACKS系列和以本土指數(shù)為標的的獨立品牌的本土ETF產(chǎn)品為主。截
10、至2009年6月底,巴克萊集團是全球最大的ETF管理人,管理資產(chǎn)規(guī)模為3802億美元,占有全球E'市場份額的48.2%,道富集團管理1197億美元,位居其次。6亞洲(除日)市場較大的ETF發(fā)行商有哪些?在亞洲(除日本)市場,最大的ETF管理人為道富集團,其次外巴克萊,位居第三的恒生投資(Hang Seng Investment Management)。恒生投資管理有限公司("恒生投資管理")是恒生ETF的基金經(jīng)理及為恒生銀行有限公司的全資附屬公司。恒生投資管理是香港資產(chǎn)管理行業(yè)的主要參與者,于1995年推出全港首只獲證監(jiān)會認可的指數(shù)基金。截至2009年4月30日,其
11、管理的資產(chǎn)總值超過650億港元。所管理的指數(shù)投資組合總資產(chǎn)值超過290億港元。截至2009年6月,亞洲(除日本)市場按資產(chǎn)管理規(guī)模排列,前20大ETF的管理人如下表所示。我們可以看到,國內目前4家ETF的管理公司也在其中之列。7全球有哪些較大的ETF指數(shù)提供商?截至2009年6月,ETF跟蹤標的指數(shù)的指數(shù)提供商,按照跟蹤的資產(chǎn)規(guī)模來看,前三位分別是標普、MSCI和巴克萊資本。標準普爾是世界權威金融分析機構,由普爾先生(Mr Henry Varnum Poor)于1860年創(chuàng)立。標準普爾由普爾出版公司和標準統(tǒng)計公司于1 94 1年合并而成。標準普爾為投資者提供信用評級、獨立分析研究、投資咨詢等服
12、務,其中包括反映全球股市表現(xiàn)的標準普爾全球1 200指數(shù)和為美國投資組合指數(shù)的基準的標準普爾500指數(shù)等一系列指數(shù)。其母公司為麥格羅·希爾(McGraw-Hill)。1975年美國證券交易委員會SEC認可標準普爾為“全國認定的評級組織”或稱“NRSRO”(Nationally Recognized Statistical Rating Organization)。Morgan Stanley Capital International,簡稱MSCI,是一家提供全球指數(shù)及相關衍生金融產(chǎn)品標的的國際公司,其推出的MSCI指數(shù)廣為投資者參考,全球的投資專業(yè)人士,包括投資組合經(jīng)理、經(jīng)紀交易商
13、、交易所、投資顧問、學者及金融媒體均會使用MSCI指數(shù)。MSCI 指數(shù)是全球投資組合經(jīng)理中最多采用的投資標的。根據(jù)MSCI估計,在北美及亞洲,超過90%的機構性國際股本資產(chǎn)是以MSCI指數(shù)為標的。根據(jù)美林蓋洛普調查顯示,約三分之二的歐洲大陸基金經(jīng)理使用MSCI為指數(shù)供貨商。MSCI指數(shù)也作為互惠基金的標的,特許用作評估與指數(shù)有關的基金、研究及專有產(chǎn)品。目前全球逾1,400名客戶使用MSCI作為標的。8 哪些機構投資者會應用ETF?從1997年至2008年,機構投資者越來越廣泛的在投資管理的過程中運用到了ETF,包括投資顧問、對沖基金、銀行信托、養(yǎng)老基金、保險公司、私募股權等。截至2008年底,
14、全球有2717家機構投資者運用了ETF,其中投資顧問有2014家,是1997年的20倍。其他應用ETF的機構數(shù)量也得到了長足發(fā)展。9 全球資產(chǎn)規(guī)模最大的10支ETF是哪些ETF?下表列出了截至2009年6月,全球資產(chǎn)規(guī)模最大的10支ETF。10 全球資產(chǎn)交易最活躍的10支ETF是哪些ETF?下表列出了截至2009年6月,全球按照日均成交額計、成交最活躍的10支ETF。11 海外市場ETF的應用領域有哪些?在海外市場,ETF可以用于資產(chǎn)管理的多個方面和環(huán)節(jié),其投資對象的不同,也使得其能夠實現(xiàn)不同的策略目標。下表列出了ETF在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術資產(chǎn)配置方面的應用,以及ETF的多種投資對象,以及其能
15、夠帶來的策略效果。12 什么是本土ETF和國際ETF?ETF的另一種分類方法是將其分為本土ETF以及國際ETF。本土ETF是以本土的法律環(huán)境、交易交割系統(tǒng)為基礎,追蹤本土指數(shù)的ETF產(chǎn)品,例如美國的SPDR和香港的盈富基金。國際ETF是以本土交易市場的法律環(huán)境、交易交割系統(tǒng)為基礎,追蹤國際指數(shù)的ETF產(chǎn)品,國際ETF產(chǎn)品主要集中在美國,例如iShare Hong Kong,產(chǎn)品追蹤MSCI Hong Kong指數(shù),其產(chǎn)品開發(fā)是以美國的法律環(huán)境及在美國的ETF平臺上運作的。從市場的角度來看,本土ETF產(chǎn)品追蹤本土的成功指數(shù),吸引本土的機構投資者、個人投資者以及國外投資者,其資產(chǎn)規(guī)模一般較大,交易
16、更為活躍。而國際ETF產(chǎn)品主要針對國內有投資國外市場需求的機構投資者。13 當前全球ETF市場的發(fā)展有哪些特征?(1)屬地全球化各市場均有ETF推出。目前,全球主要的證券交易所網(wǎng)站多半在首頁醒目位置設立ETF專區(qū),QQQQ,SPDR,DIAMONDS,WEB這類過去人們十分陌生的名詞已經(jīng)成為投資專業(yè)人士津津樂道的對象。若干衍生品市場也及時推出了以ETF為基礎的衍生工具。在亞洲地區(qū),自1999年我國香港推出盈富基金以來,新加坡、日本和我國臺灣地區(qū)等地的交易所也紛紛推出了ETF產(chǎn)品(香港稱“交易所買賣基金”,臺灣稱“指數(shù)股票型證券投資信托基金”)。2003年ETF開始走向亞洲市場。2003年5月2
17、日,兩支ETF在中國香港上市,分別是跟蹤韓國和中國臺灣股市表現(xiàn)的MSCI韓國指數(shù)基金和MSCI臺灣指數(shù)基金。2003年6月30日,中國臺灣第一只ETF“寶來臺灣卓越50基金”正式掛牌上市,銷售狀況和業(yè)績表現(xiàn)均非常理想。目前亞太地區(qū)的主要證券市場(如日本、中國香港、新加坡、韓國、中國大陸)都已推出了ETF產(chǎn)品。 (2) 標的多樣化。ETF是美國歷史上增長最快的金融資產(chǎn)。如今在美國,幾乎每一個交易活躍的市場,每一個風格指數(shù)和每一個行業(yè)板塊指數(shù)中都有ETF的身影。巴克萊環(huán)球投資管理公司(Barclay Global Investors,BGI)、SSGA和其他主要的市場參與者把各種選擇組合起來,設計
18、出不同的ETF,讓投資者擁有了眾多的可以根據(jù)自己需求來選擇的投資機會。(3) 發(fā)行主體打破壟斷,費率降低。近年來,越來越多的市場主體參與到ETF產(chǎn)品中。2001年以前,美國市場上只有少數(shù)專業(yè)從事ETF管理的公司,其中Barclay、道富環(huán)球資產(chǎn)管理公司、美洲銀行三家所管理的ETF就占據(jù)全球ETF市場的93%。2002年、2003年以來,美林、高盛、富達也先后發(fā)行了ETF產(chǎn)品。各大交易所也在爭取ETF產(chǎn)品上市。2001年前,ETF的上市被美國證券交易所壟斷,2001年后,紐約證券交易所、NASDAQ等也開始重視ETF。發(fā)行主體的多元化使得競爭激烈,美國第一只ETF基金SPDRs,在目前管理費降低
19、僅有每年0.09%。 (4) 產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。ETF自面世以來,產(chǎn)品創(chuàng)新從未停止過。我們可以舉2003年以來的ETF新產(chǎn)品的情況為例:一是抵制通貨膨脹(TIPs,Inflation Protected Securities,即根據(jù)CPI的變化情況相應調整面值)的債券指數(shù)ETF產(chǎn)品。2000年,Vanguard推出第一只 抵制通貨膨脹的債券指數(shù)ETF,該產(chǎn)品推出后表現(xiàn)較好,受到市場歡迎。2003年初, Barclay公司也推出首只TIP的ETF。另外,首只紅利股票指數(shù)ETF道瓊斯紅利指數(shù)ETF(Dow Jones Select Dividend Index Fund)于2003年11月7日在紐
20、約股票交易所上市。由于近年來股市波動頻繁,高分紅率的公司因其可以帶來穩(wěn)定收益而受到投資者追捧。該產(chǎn)品投資于50只紅利發(fā)放率較高的美國股票,具體股票選擇標準如下:過去5年每股紅利增長率連續(xù)為正、過去5年平均紅利發(fā)放率大于等于60、年平均交易量超過150萬美元。該產(chǎn)品以此標準篩選股票,在所篩選出的股票中按照分紅發(fā)放率對公司進行排序,選擇前50名編制指數(shù),并以紅利發(fā)放率作為權重。該指數(shù)根據(jù)上市公司每年公布的分紅情況調整一次。(5) 成交量巨大,成為證券市場的重要交易品種。2007年,ETF的成交量占美國股市每日總成交量的大約20%,其中前10只最活躍股份中,ETF更一直占有3席。截至2008年9月3
21、0日,ETF的每日平均成交占有率高至30%-35%金融危機爆發(fā)后,特別是2008 年9月15日,當投資者等待AIG命運揭曉之際,ETF成交量與美國股票交易量均創(chuàng)新高。當日ETF成交占有率更高達40%,占10只最活躍股份之中的6只。在歐洲,情況雖然沒有如此戲劇性,但發(fā)展方向大同小異,ETF成交量比2007年激增。同期于亞洲交易的ETF亦錄得大幅度的成交增長,其中在新加坡交易的ETF市值及交易量均于今年9月錄得新高,在香港上市的A50中國基金及盈富基金成交量亦比去年躍升,2008年A50中國基金更頻頻成為香港最活躍股票之一。不過,ETF的迅速發(fā)展給共同基金業(yè)也帶來了威脅,一種觀點認為ETF將乘勢發(fā)
22、展甚至取代共同基金。不過,不同的觀點認為ETF以其靈活的交易方式可以滿足偏好頻繁交易投資者的需求,而共同基金更適合于“買入一持有”策略的長期投資者。此外,ETF具有費用率低以及延遲納稅的優(yōu)勢,對資金量大的投資者會更有吸引力。因此ETF和共同基金的互補性甚于競爭性,二者作為市場上的不同基金品種將長期共存。此外,ETPs(Exchange Traded Products)近年來也得到了長足的發(fā)展。ETP在交易和清算上與ETF有著相似的機制,但它們并不采用共同基金的結構。它們采用一些其他的結構,包括信托、票據(jù)和商品集合。這些結構的使用,使得ETP的持有人享受到不同的稅收和監(jiān)管上的便利。14 近年來E
23、TF有哪些創(chuàng)新?目前美國ETF的發(fā)展已經(jīng)脫離了產(chǎn)品設計、市場開發(fā)與推廣的初級階段,進入了市場快速擴張與產(chǎn)品不斷創(chuàng)新并走向成熟的時期。一大批新的ETF發(fā)起人或管理人進入該市場,而老的ETF拓荒者,如SsgA、BGI雖然仍在以相當快的速度進行全球化發(fā)展,但要想保住原有的市場份額已經(jīng)困難重重。更加不妙的是,自2001年起,已經(jīng)有多個美國本土以外的ETF發(fā)起人或管理人闖入了曾由美國人獨占的全球ETF市場,德國的XTF市場、泛歐交易所的NextTrack市場等已在全球ETF市場站穩(wěn)腳跟??梢灶A見,在未來幾年內,無論是從全球的視角,還是從我國自身來看,ETF產(chǎn)品和ETF市場的發(fā)展仍會如火如荼,并呈現(xiàn)以下趨
24、勢:(1) 產(chǎn)品不斷創(chuàng)新并呈現(xiàn)多樣化發(fā)展的趨勢。ETF的品種將日趨豐富并呈現(xiàn)出多樣化特點,就像Ross Levin(The president of Accredited Investors,a Financial P1anning Firm)所說的那樣:ETF就像是一個專業(yè)糖果店,里面裝滿了各式各樣的糖果。隨著ETF產(chǎn)品創(chuàng)新的思維邊界和市場邊界被逐步打開,各種各樣的ETF產(chǎn)品將不斷地被嘗試,被推向市場,如各種固定收益型ETF產(chǎn)品(Fixed income ETF)、杠桿型ETF (Leveraged ETF)、強化型ETF(Enhanced ETF)以及以商品指數(shù)為標的的ETF (Commo
25、dities-based ETF)等等。(2) 指數(shù)化管理日益與主動性管理相結合的趨勢。伴隨著ETF產(chǎn)品創(chuàng)新和多樣化發(fā)展, ETF基金的管理方式也發(fā)生了重大的變革。在ETF基金的管理風格日趨走向多元化的同時,純指數(shù)化的被動化管理方式受到了挑戰(zhàn)。隨著ETF產(chǎn)品的不斷發(fā)展與創(chuàng)新,部分ETF產(chǎn)品不再單純追求跟蹤某一市場指數(shù),而是追求獲得超過該市場指數(shù)的收益,強化型ETF應運而生。德國在設計和推出這類產(chǎn)品方面已經(jīng)走在了其他國家的前面。德國于2000年4月最先推出了11只積極管理型ETF,稱為XTF,并在德意志交易所掛牌上市。該產(chǎn)品誕生后,立即受到了市場的追捧,交投非?;钴S,成為歐洲ETF市場的亮點。從
26、全球的視角看,每個ETF的發(fā)起人都在結合具體國家和具體市場的特殊情況來設計具體的ETF產(chǎn)品,也在嘗試使用各種指數(shù)化的和非指數(shù)化的管理手段和管理方式,這將是ETF未來發(fā)展的一種趨勢。(3) 交易創(chuàng)新與全球化融合發(fā)展的趨勢。隨著ETF產(chǎn)品盛行于全球,ETF的交易創(chuàng)新便 與全球化發(fā)展并肩同步進行。目前AMEX已經(jīng)與新加坡交易所、泛歐交易所、東京股票交易所和香港聯(lián)交所等合作,實現(xiàn)了部分ETF產(chǎn)品的交叉交易和交叉掛牌,這樣ETF就能夠實現(xiàn)全球市場24小時不間斷交易,有利于ETF全球化交易市場的形成。(4) 此外,ETF的進一步發(fā)展還體現(xiàn)在逐步向實物商品領域和指數(shù)期貨、指數(shù)期權領域延伸。從投資風險分散化的
27、角度看,有時這些市場是一個很好的避險場所。15在美國市場,ETF如何作為稅收管理政策的工具?美國有關法律規(guī)定,投資者若賣出基金,其凈虧損可從投資者的一般收入中抵扣,抵扣限額為每年度3000美元。一些投資者為了獲取抵扣來享受稅收優(yōu)惠而出售基金,但他們又希望繼續(xù)持有原來的市場頭寸,就采取稅賦交換(Tax Swap)策略。所謂稅賦交換,就是投資者賣出一只發(fā)生虧損的普通基金的同時,購入與原基金投資目標相近的ETF作為替代投資品。這樣,投資者實現(xiàn)虧損,而仍然保持一定的市場頭寸。更重要的是,這種行為并不違背美國“洗售規(guī)則”(Wash Sale Rule)。什么是“洗售規(guī)則”?假設某投資者在股票價格為100
28、美元時買入一種股票,如果股票價格下跌到60美元時,該投資者出售了該種股票然后立即重新買入,這樣就形成40美元的虧損,這部分損失通常可以在稅前扣除。為了防止這種現(xiàn)象發(fā)生,美國稅務當局規(guī)定,在股票出售前后的30天內,重新購買已售股票而形成的任何銷售虧損不得在稅前扣除。ETF獨特的申購贖回機制也令其在降低投資者稅賦方面凸顯優(yōu)勢。美國有關法律規(guī)定,一般共同基金通過出售浮盈股票獲得的資本利得以及股息的相關稅收必須由基金投資者來承擔。依據(jù)法律,基金公司通常會將一年內98以上的資本利得與股息分配給投資者,具體方案一般在11和12月份公布。這導致部分基金盡管2008年凈值大跌,其投資者卻需要繳納基金出售盈利股
29、票產(chǎn)生的資本利得稅以及股息稅等。更為嚴重的是2008年基金市場大規(guī)模的贖回迫使基金管理者出售更多的股票以應付現(xiàn)金的需求,這使得應稅金額進一步提 高。如此一來,部分投資者就出于避稅目的選擇贖回基金或轉換基金。ETF則由于自身獨特 的申購贖回機制,管理人不必變現(xiàn)資產(chǎn)就可以應對贖回,降低投資者潛在的應稅金額,一定程度上吸引了依然駐守市場中的那些投資者。16海外市場ETF和普通指數(shù)基金相比的費率如何?在海外市場,ETF的費率與普通指數(shù)基金相比,更具有優(yōu)勢。(1)在美國市場,股票型、債券型和全部ETF的費率分別為每年32bp、25bp和31bp(1個bp為萬分之一),而普通的國內股票指數(shù)基金、國際股票指
30、數(shù)基金和債券指數(shù)基金的費率則分別為78bp、86bp和34bp。(2)在歐洲市場,股票型、債券型和全部ETF的費率分別為每年37bp、16bp和31bp,而普通的國內股票指數(shù)基金、國際股票指數(shù)基金和債券指數(shù)基金的費率則分別為87bp、84bp和47bp。17 什么是增強型ETF和主動型ETF?增強型ETF是指在傳統(tǒng)ETF的基礎上,通過一定的技術,來獲得超越標的指數(shù)收益的ETF 產(chǎn)品。積極型ETF是對股票組合進行主動管理,但采用交易所交易模式運作的創(chuàng)新型ETF產(chǎn)品。它同時具備傳統(tǒng)主動型基金調整靈活的特點和ETF產(chǎn)品獨有的稅務效率(tax effciency)及費率優(yōu)勢。PowerShares于2
31、005年6月之前共推出了19只增強指數(shù)型ETFs,資產(chǎn)規(guī)模合計超過10億美元。上述19只增強指數(shù)型ETFs的基準指數(shù)全部由AMEX特制,統(tǒng)稱為Intellidex,主要運用專有技術模型,依據(jù)基本面、估值、時間序列、風險因子等指標給股票打分,選擇具有成長潛力的股票編入指數(shù),以期獲得增強收益,并降低組合的波動性。由此,PowerShares的管理費率較高,在0.06%左右,而一般ETFs的管理費率在0.10%-0.30%之間。2005年10月,歐洲另類產(chǎn)品投資公司Societe General Alternative Investments在泛歐交易所(Euronext)的巴黎市場(Paris B
32、ourse)推出了鎖定下跌ETF(Cushioned ETF),對CAC 40指數(shù)構建投資敞口,該指數(shù)由40只在Paris Bourse掛牌交易的大盤股構成。2008年3月,貝爾斯登發(fā)行了全球第一支主動管理的ETF:Bear Steams Current Yield,在同年9月就因貝爾斯登被摩根大通收購后的策略調整而清盤。包括PowerShares,Wisdom Tree在內的多家基金公司緊隨其后發(fā)行了主動型ETF。18 什么是杠桿類ETF?近年以來,ETF行業(yè)的新產(chǎn)品層出不窮,這個市場甚至已經(jīng)達到了擁擠的程度,為了能夠脫穎而出,各家投資管理公司醞釀和推出了更加大膽的產(chǎn)品一一杠桿類ETF。例如
33、Direxion Funds已經(jīng)推出回報率相當于某些主流市場指數(shù)波動幅度三倍的ETF產(chǎn)品。遞交證監(jiān)會的材料顯示,新產(chǎn)品將追蹤包括標準普爾500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)和納斯達克100指數(shù)在內的一系列股市主流指標。與此同時,Direxion也將提供一系列看空ETF,這些產(chǎn)品的回報率將和相應指數(shù)的跌幅掛鉤。Direxion還有計劃開發(fā)一系列類似的采用杠桿手段的ETF產(chǎn)品,以追蹤日本、拉丁美洲和新興市場等海外投資對象的行情。他們還就類股投資產(chǎn)品遞交了申請文件,比如基于能源類股和住宅建筑類股的產(chǎn)品等。相當時期以來,那些采用杠桿手段的ETF和看空ETF都頗受投資大眾的歡迎,這主要是因為這些產(chǎn)品的出現(xiàn)使得
34、普通投資者也能夠較為容易地參與那些復雜的投資及交易策略。如果投資者特別看好某一特定類股的前景,他們就可以使用杠桿手段來達到利潤的最大化一一當然,與此同時,如果市場走向了他們意愿的反面,他們承擔的風險也要超過普通水平。換言之,投資者可以將一美元的投資當作兩美元甚至三美元來使用。這就意味著如果人們選擇了杠桿ETF,他們就可以以較低的金額實現(xiàn)較大的投資力度,而將更多的資本投入其他領域。與此同時,那些反轉型,即看空ETF,則可以讓投資者有機會從市場的下跌當中獲益,而且這些產(chǎn)品也不失為有力的對沖工具。反向ETF并不直接使用做空策略,而是通過互換、期貨等金融衍生工具來達到從股票指數(shù)下跌中獲利的目的。目前兩
35、家最大的反向股票指數(shù)基金管理人是Rydex和ProFunds。Direxion Funds以前的名字叫作Potomac Funds,歷來就擅長于管理杠桿化的指數(shù)基金產(chǎn)品,其中既有看漲的產(chǎn)品,也有看跌的產(chǎn)品。在這一領域當中,他們的競爭對手主要是ProFunds Group和Rydex Investments。該公司位于麻省的牛頓,目前主要管理一系列的共同 基金,這些產(chǎn)品當然也具有杠桿色彩,其中一些可以提供相當于市場漲跌幅度兩倍半的回報。和ProFunds及Rydex兩大對手不同,他們現(xiàn)在只是剛剛介入ETF市場。截至2008年3月底,ProFunds旗下的ProShares已經(jīng)是全美第五大ETF管
36、理公司,擁有大約60支在美國掛牌上市的產(chǎn)品。這家麻省Bethesda的杠桿ETF和看空ETF近年以來都頗受投資者的歡迎。摩根士丹利提供的數(shù)據(jù)顯示,在2008年第一季度當中,該公司的投資凈流入額度達到58億美元,領先于整個ETF行業(yè)。Rydex也有一些杠桿型和看空型ETF,比如Rydex 2x Russell 2000 ETF(RRZ)。當然,對于杠桿類ETF的爭議也廣泛存在。首先,在各種表現(xiàn)統(tǒng)計當中,杠桿ETF的位置往往不是在最頂端,就是在最底部,這也充分顯示了它們不可避免的波動天性。此外,這些產(chǎn)品長期角度說來未必總是能夠給出和杠桿設定一樣的回報,更不必說復利回報了。所有追蹤誤差積累起來,將導
37、致巨大偏差的出現(xiàn)。19 香港市場有哪些ETF?自1999年盈富基金推出以來,香港市場的ETF得到了長足的發(fā)展。截至2009年8月,香港市場共有36支ETF,大致可以分為四類。(1) 以香港股份為相關資產(chǎn)的ETF,包括盈富基金(股份代號:2800)、I股中國(股份代號:2801)、恒生H股ETF(股份代號:2828)、恒生指數(shù)ETF(股份代號:2833)、恒生新華富時25(股份代號:2838)、標智香港100(股份代號:2825)、DBX富時25(股份代號:3007)。(2) 以海外股份為相關資產(chǎn)的ETF,包括A50中國基金(股份代號:2823)、I股印度ETF(股份代號:2836)、領先環(huán)球E
38、TF(股份代號:2812)、領先亞太區(qū)ETF(股份代號:2815)、領先印度ETF(股份代號:2810)、領先韓國ETF(股份代號:2813)、領先納指ETF(股份代號:2826) 、領先俄羅斯ETF(股份代號:2831)、標智滬深300(股份代號:2827)、領先RAFI美國(股份代號:2803)、領先RAFI歐洲(股份代號:2806)、領先日本ETF(股份代號:28 14)、領先新興市場ETF(股份代號:2820)、領先臺灣ETF(股份代號:2837)、標智上證50(股份代號:3024)、ISHARESAP50 ETF(股份代號:3010) 、ISHAPMIDETF(股份代號:3032)、ISHARESAPSM ETF(股份代號:3004)、ISHARESEM A ETF(股份代號:2802)、DBX臺灣ETF(股份代號:3036)、DBX韓國ETF(股份代號:2848)、DBX標普印度(股份代號:3015)、DBX美國ETF(股份代號:3020)、DBX富時越南(股份代號:3087)、寶來臺灣卓越50基金(香港)(股份代號:3002)。(3) 以商
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