第六章貨幣市場(chǎng)

1、第六章 貨幣市場(chǎng)本章是此次教材改版的新增章節(jié)，是金融市場(chǎng)的重要內(nèi)容之一。其內(nèi)容有一部分來(lái)自于原來(lái)的教材，但更多的是新增內(nèi)容。建議學(xué)員掌握基本理論框架和基本概念,由于知識(shí)點(diǎn)比較瑣碎，建議學(xué)員在把握重點(diǎn)的基礎(chǔ)上全面復(fù)習(xí)。從題型來(lái)講，本章題型主要包括單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題、名詞解釋題、計(jì)算題以及簡(jiǎn)答題。第一節(jié) 貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(chǎng)第三節(jié) 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)第四節(jié) 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)目 錄第五節(jié) 票據(jù)市場(chǎng)第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)一、貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn) 交易期限短。貨幣市場(chǎng)中的金融工具最短的期限只有半天，最長(zhǎng)的不超過(guò)1年。第一流動(dòng)性強(qiáng)。貨幣市場(chǎng)金融工具償還期限的短期性決定了其較強(qiáng)的流動(dòng)性。此外，

2、貨幣市場(chǎng)通常具有交易活躍的流通市場(chǎng)，這進(jìn)一步增強(qiáng)了貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性。第二第一節(jié) 貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能安全性高。這是因?yàn)?，貨幣市?chǎng)金融工具發(fā)行主體的信用等級(jí)較高。第三交易額大。貨幣市場(chǎng)是一個(gè)批發(fā)市場(chǎng)，大多數(shù)交易的交易額都比較大，個(gè)人投資者難以直接參與市場(chǎng)交易。第四二、貨幣市場(chǎng)的功能 它是政府、企業(yè)調(diào)劑資金余缺、滿(mǎn)足短期融資需要的市場(chǎng)。政府在貨幣市場(chǎng)上發(fā)行短期政府債券國(guó)庫(kù)券，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，通過(guò)簽發(fā)合格的商業(yè)票據(jù)，籌集流動(dòng)資金。第一它是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行流動(dòng)性管理的市場(chǎng)。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)參與貨幣市場(chǎng)的交易活動(dòng)可以保持業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)性。第二第一節(jié) 貨幣市場(chǎng)的特點(diǎn)與功能它是一國(guó)中央

3、銀行進(jìn)行宏觀金融調(diào)控的場(chǎng)所。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，中央銀行為調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行所進(jìn)行的貨幣政策操作主要在貨幣市場(chǎng)中進(jìn)行。第三它是市場(chǎng)基準(zhǔn)利率生成的場(chǎng)所。貨幣市場(chǎng)交易的高安全性決定了其利率水平作為市場(chǎng)基準(zhǔn)利率的地位，發(fā)揮基準(zhǔn)利率特有的功能。第四v 同業(yè)拆借市場(chǎng)（Inter-bank Offered Credit）是金融機(jī)構(gòu)同業(yè)間進(jìn)行短期資金融通的市場(chǎng)。其參與主體僅限于金融機(jī)構(gòu)。金融機(jī)構(gòu)以其信譽(yù)參與資金拆借活動(dòng)，也就是說(shuō)，同業(yè)拆借是在無(wú)擔(dān)保的條件下進(jìn)行的，是信用拆借，因此市場(chǎng)準(zhǔn)入條件往往比較嚴(yán)格。v 同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成源于中央銀行對(duì)商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金的要求。v 在同業(yè)拆借市場(chǎng)的不斷發(fā)展中，由于其交易期

4、限的短期性、市場(chǎng)的高流動(dòng)性和資金的快速到賬性，同業(yè)拆借市場(chǎng)又成為商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資組合管理的場(chǎng)所。一、同業(yè)拆借市場(chǎng)的含義第二節(jié) 同業(yè)拆借市場(chǎng)二、同業(yè)拆借市場(chǎng)的形成與功能三、同業(yè)拆借的期限與利率（一）同業(yè)拆借的期限：隔夜、7天、14天、20天、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、4個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、1年等，其中最普遍的是隔夜拆借。（二）同業(yè)拆借利率同業(yè)拆借利率是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)利率，同業(yè)拆借市場(chǎng)上資金供給與需求的力量對(duì)比決定了同業(yè)拆借利率的變動(dòng)。同業(yè)拆借利率是貨幣市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，在整個(gè)利率體系中處于相當(dāng)重要的地位，它能夠及時(shí)、靈敏、準(zhǔn)確地反映貨幣市場(chǎng)的資金供求關(guān)系，對(duì)貨幣市場(chǎng)上其他金融工具的利率

5、具有重要的導(dǎo)向和牽動(dòng)作用，因此，它被視為觀察市場(chǎng)利率趨勢(shì)變化的風(fēng)向標(biāo)。中央銀行對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率具有重要的影響作用，影響機(jī)制是同業(yè)拆借市場(chǎng)上的資金供給，影響工具是貨幣政策工具，如法定存款準(zhǔn)備金率和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。中國(guó)人民銀行借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)了報(bào)價(jià)制中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）的建立。四、我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)v 1986年1月，國(guó)務(wù)院頒布中華人民共和國(guó)銀行管理暫行條例，對(duì)銀行間資金的拆借作出了具體規(guī)定。從此，同業(yè)拆借在全國(guó)各地迅速開(kāi)展起來(lái)。v 1990年，中國(guó)人民銀行下發(fā)了同業(yè)拆借管理試行辦法，第一次用法規(guī)形式對(duì)同業(yè)拆借市場(chǎng)管理做了比較系統(tǒng)的規(guī)定。v 1993年7月，

6、中國(guó)人民銀行根據(jù)國(guó)務(wù)院整頓拆借市場(chǎng)的要求，再次對(duì)拆借市場(chǎng)進(jìn)行整頓v 1996年，全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始運(yùn)行，標(biāo)志著我國(guó)同業(yè)拆借市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新的規(guī)范發(fā)展時(shí)期。1996年6月，人民銀行放開(kāi)了對(duì)同業(yè)拆借利率的管制，拆借利率由拆借雙方根據(jù)市場(chǎng)資金供求狀況自行決定，由此形成了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)利率Chibor。v 2007年1月4日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）的正式運(yùn)行，標(biāo)志著中國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率培育工作的全面啟動(dòng)。第三節(jié) 回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)一、回購(gòu)協(xié)議與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)v 回購(gòu)協(xié)議：證券持有人在賣(mài)出一定數(shù)量證券的同時(shí)，與證券買(mǎi)入方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來(lái)某一日期由證券的出售方按約定的價(jià)格再

7、將其出售的證券如數(shù)贖回。從表面上看，回購(gòu)協(xié)議是一種證券買(mǎi)賣(mài)，但實(shí)際上是以一筆證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。v 逆回購(gòu)協(xié)議，即證券的買(mǎi)入方在獲得證券的同時(shí)，與證券的賣(mài)方簽訂協(xié)議，雙方約定在將來(lái)某一日期由證券的買(mǎi)方按約定的價(jià)格再將其購(gòu)入的證券如數(shù)返還。v 兩者關(guān)系：實(shí)際上，回購(gòu)協(xié)議和逆回購(gòu)協(xié)議是一個(gè)事物的兩個(gè)方面，同一項(xiàng)交易，從證券提供者的角度看，是回購(gòu)，從資金提供者的角度看，是逆回購(gòu)，一項(xiàng)交易究竟被稱(chēng)為回購(gòu)或是逆回購(gòu)主要取決于站在哪一方的立場(chǎng)上?！纠}】關(guān)于回購(gòu)協(xié)議與逆回購(gòu)協(xié)議，以下說(shuō)法錯(cuò)誤的是（ ）。A. 回購(gòu)協(xié)議和逆回購(gòu)協(xié)議是一個(gè)事物的兩個(gè)方面B. 回購(gòu)協(xié)議與逆回購(gòu)協(xié)議沒(méi)有沒(méi)有實(shí)質(zhì)聯(lián)系C

8、. 同一項(xiàng)交易，從證券提供者的角度看，是回購(gòu)，從資金提供者的角度看，是逆回購(gòu)，D. 一項(xiàng)交易究竟被稱(chēng)為回購(gòu)或是逆回購(gòu)主要取決于站在哪一方的立場(chǎng)上。【答案】B【解析】回購(gòu)協(xié)議和逆回購(gòu)協(xié)議是一個(gè)事物的兩個(gè)方面，同一項(xiàng)交易，從證券提供者的角度看，是回購(gòu)，從資金提供者的角度看，是逆回購(gòu)，一項(xiàng)交易究竟被稱(chēng)為回購(gòu)或是逆回購(gòu)主要取決于站在哪一方的立場(chǎng)上。由上可以看出，B選項(xiàng)的說(shuō)法錯(cuò)誤。二、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者及其目的回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的參與者十分廣泛，中央銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、非金融性企業(yè)都是這個(gè)市場(chǎng)的重要參與者。v 中央銀行參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的目的是進(jìn)行貨幣政策操作。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家或地區(qū)，回購(gòu)協(xié)議是

9、中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的主要工具。v 商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的目的是為了在保持良好流動(dòng)性的基礎(chǔ)上獲得更高的收益。無(wú)擔(dān)保的特性使得一些不知名的中小銀行很難從同業(yè)拆借市場(chǎng)上及時(shí)拆入自己所需的臨時(shí)性資金，而回購(gòu)協(xié)議的證券質(zhì)押特征則解決了這個(gè)問(wèn)題。v 非金融性企業(yè)參與回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的積極性很高，因?yàn)槟婊刭?gòu)協(xié)議可以使它們暫時(shí)閑置的資金在保證安全的前提下獲得高于銀行存款利率的收益，而回購(gòu)協(xié)議則可以使它們以持有的證券組合為擔(dān)保獲得急需的資金來(lái)源。廣泛的市場(chǎng)參與者使回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的交易量迅速擴(kuò)大。我國(guó)也是如此。三、回購(gòu)協(xié)議的期限與利率v 回購(gòu)協(xié)議的期限從1天到數(shù)月不等，期限只有1天的稱(chēng)為隔夜回購(gòu)，1

10、天以上的稱(chēng)為期限回購(gòu)協(xié)議。v 回購(gòu)利率：約定的回購(gòu)價(jià)格與售出價(jià)格之間的差額反映了借出資金者的利息收益，它取決于回購(gòu)利率的水平。回購(gòu)利率與證券本身的年利率無(wú)關(guān)，它與證券的流動(dòng)性、回購(gòu)的期限有密切關(guān)系。v 完全擔(dān)保的特點(diǎn)決定了回購(gòu)利率通常低于同業(yè)拆借利率等其他貨幣市場(chǎng)利率。v 回購(gòu)利率（回購(gòu)價(jià)格-售出價(jià)格）/售出價(jià)格360/距到期日天數(shù)100%第四節(jié) 國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)（一）國(guó)庫(kù)券的發(fā)行人v國(guó)庫(kù)券的發(fā)行人是政府及政府的授權(quán)部門(mén)，尤以財(cái)政部為主。v政府財(cái)政部門(mén)發(fā)行國(guó)庫(kù)券的主要目的有兩個(gè)：一是為了融通短期資金調(diào)節(jié)財(cái)政年度收支的暫時(shí)不平衡，彌補(bǔ)年度財(cái)政赤字。二是為了調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。（二）國(guó)庫(kù)券的發(fā)行方式v作為短期債券

11、，國(guó)庫(kù)券通常采取貼現(xiàn)發(fā)行方式，即政府以低于國(guó)庫(kù)券面值的價(jià)格向投資者發(fā)售國(guó)庫(kù)券，國(guó)庫(kù)券到期后按面值支付，面值與購(gòu)買(mǎi)價(jià)之間的差額即為投資者的利息收益。v收益率的計(jì)算公式為：i=（F-P）/P360/n v(i為國(guó)庫(kù)券投資的年收益率；F為國(guó)庫(kù)券面值；P為國(guó)庫(kù)券購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；n為距到期日的天數(shù))v例：假設(shè)你以9750元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了1張91天期的面額為10000元的國(guó)庫(kù)券，當(dāng)你持有此國(guó)庫(kù)券到期時(shí)，你能獲得的年收益率是多少？v解：i=（F-P）/P360/n =（10000-9750）/9750360/91=0.1014=10.14% 國(guó)庫(kù)券通常采取拍賣(mài)方式定期發(fā)行。“美國(guó)式招標(biāo)”: 財(cái)政部接收出價(jià)最高的訂單

12、，出價(jià)最高的購(gòu)買(mǎi)者首先被滿(mǎn)足，然后按照出價(jià)的高低順序，購(gòu)買(mǎi)者依次購(gòu)得國(guó)庫(kù)券，直到所有的國(guó)庫(kù)券售完為止。在這個(gè)過(guò)程中，每個(gè)購(gòu)買(mǎi)者支付的價(jià)格都不相同?！昂商m式招標(biāo)”：國(guó)庫(kù)券的最終發(fā)行價(jià)格按所有購(gòu)買(mǎi)人實(shí)際報(bào)價(jià)的加權(quán)平均價(jià)確定，不同的購(gòu)買(mǎi)人支付相同的價(jià)格。一、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行市場(chǎng)一、國(guó)庫(kù)券的發(fā)行市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券【例題】 國(guó)庫(kù)券的最終發(fā)行價(jià)格按所有購(gòu)買(mǎi)人實(shí)際報(bào)價(jià)的加權(quán)平均價(jià)確定，不同的購(gòu)買(mǎi)人支付相同的價(jià)格。這種國(guó)庫(kù)券發(fā)行方式被稱(chēng)為（ ）。A. 美國(guó)式招標(biāo)B. 丹麥?zhǔn)秸袠?biāo)C. 荷蘭式招標(biāo)D. 英國(guó)式招標(biāo)【答案】C【解析】本題考查“荷蘭式招標(biāo)”的概念。需要考生準(zhǔn)確把握其含義。（三）國(guó)庫(kù)券發(fā)行市場(chǎng)中的一級(jí)交易商短期國(guó)庫(kù)

13、券的拍賣(mài)發(fā)行通常需要專(zhuān)門(mén)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，其中最重要的中介機(jī)構(gòu)是一級(jí)交易商。一級(jí)交易商：是指具備一定資格、可以直接向國(guó)庫(kù)券發(fā)行部門(mén)承銷(xiāo)和投標(biāo)國(guó)庫(kù)券的交易商團(tuán)體，一般包括資金實(shí)力雄厚的商業(yè)銀行和證券公司。一級(jí)交易商通過(guò)整買(mǎi)，然后分銷(xiāo)、零售，使國(guó)庫(kù)券順利地到達(dá)最終的投資者手中，形成“批發(fā)零售一體化”的分工型發(fā)售環(huán)節(jié)，有利于降低發(fā)行費(fèi)用、減少發(fā)行時(shí)間，明顯地提高了發(fā)行效率。二、國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)v 國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，市場(chǎng)參與主體十分廣泛，中央銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人及國(guó)外投資者等都廣泛地參與到國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的交易活動(dòng)中。v 各國(guó)法律大都規(guī)定，中央銀行不能直接在發(fā)行市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券，

14、因此，中央銀行參與國(guó)庫(kù)券的買(mǎi)賣(mài)只能在流通市場(chǎng)上。 中央銀行買(mǎi)賣(mài)國(guó)庫(kù)券的市場(chǎng)被專(zhuān)業(yè)化地稱(chēng)為“公開(kāi)市場(chǎng)”。國(guó)庫(kù)券的流通市場(chǎng)是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的場(chǎng)所。v 貨幣市場(chǎng)基金：是集合眾多小投資者的資金投資于貨幣市場(chǎng)工具的基金。貨幣市場(chǎng)基金使得眾多小投資者借以有機(jī)會(huì)間接進(jìn)入貨幣市場(chǎng),并分享其收益。v 貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)：安全性高、流動(dòng)性強(qiáng)。v 商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)投資國(guó)庫(kù)券的主要目的在于實(shí)現(xiàn)安全性、收益性與流動(dòng)性相統(tǒng)一的投資組合管理。v 非金融企業(yè)和居民個(gè)人參與國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的交易活動(dòng)大都通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)。三、我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)三、我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)我國(guó)的國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。第五節(jié) 票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)是各類(lèi)票據(jù)發(fā)行

15、、流通和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。一、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)v商業(yè)票據(jù)是一種由企業(yè)開(kāi)具，無(wú)擔(dān)保、可流通、期限短的債務(wù)性融資本票。由于無(wú)擔(dān)保，所以只有信譽(yù)卓越的大公司才有資格發(fā)行商業(yè)票據(jù)。商業(yè)票據(jù)的期限較短，通常在20天至45天之間。（一）商業(yè)票據(jù)的發(fā)行市場(chǎng)1發(fā)行人與投資人v商業(yè)票據(jù)的發(fā)行主體并不僅僅局限于工商企業(yè)，事實(shí)上，各類(lèi)金融公司更是這個(gè)市場(chǎng)的重要籌資主體。v金融公司是一種金融中介機(jī)構(gòu)，它常常附屬于一個(gè)制造業(yè)公司，其主要業(yè)務(wù)是為購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)產(chǎn)品的消費(fèi)者提供貸款支持。v商業(yè)票據(jù)的投資人極其廣泛，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非金融企業(yè)、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老基金、貨幣市場(chǎng)基金等都是商業(yè)票據(jù)的購(gòu)買(mǎi)者。2發(fā)行方式v商業(yè)票據(jù)的發(fā)行分為直接募

16、集和交易商募集兩種方式。要看其是否經(jīng)過(guò)交易商或中介機(jī)構(gòu)。無(wú)論是直接募集還是交易商募集，商業(yè)票據(jù)大都以貼現(xiàn)方式發(fā)行。3商業(yè)票據(jù)的發(fā)行與貸款承諾v貸款承諾，也叫信用額度，即銀行承諾在未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，以確定的條款和條件向商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人提供一定數(shù)額的貸款，為此，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人要向商業(yè)銀行支付一定的承諾費(fèi)。v貸款承諾降低了商業(yè)票據(jù)發(fā)行人的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，也降低了票據(jù)購(gòu)買(mǎi)者的風(fēng)險(xiǎn)，降低了票據(jù)的利率水平。（二）商業(yè)票據(jù)的流通市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)的流通市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。商業(yè)票據(jù)的持有者一般都將票據(jù)持有到期。如果票據(jù)的持有者有迫切的現(xiàn)金需要，他可以把票據(jù)回售給交易商或發(fā)行人。v所謂承兌，是指商業(yè)匯票到期前，匯票付款人或指定銀

17、行確認(rèn)票據(jù)記明事項(xiàng)，承諾在匯票到期日支付匯票金額給匯票持有人并在匯票上簽名蓋章的票據(jù)行為。 如果是銀行在匯票上簽名蓋章，承諾在匯票到期日承擔(dān)最后付款責(zé)任，則此匯票為銀行承兌匯票，是貨幣市場(chǎng)中的一種重要金融工具。v銀行承兌匯票將購(gòu)貨商的企業(yè)信用轉(zhuǎn)化為銀行信用，從而降低了商品銷(xiāo)售方所承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)，有利于商品交易的達(dá)成。 二、銀行承兌匯票市場(chǎng)三、票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)v票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)可以看作是銀行承兌匯票的流通市場(chǎng)。如果在銀行承兌匯票到期前貼現(xiàn)銀行也出現(xiàn)了融資需求，則貼現(xiàn)銀行可以將這張銀行承兌匯票向其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓給其他商業(yè)銀行，叫轉(zhuǎn)貼現(xiàn)；轉(zhuǎn)讓給中央銀行，叫再貼現(xiàn)。v 票據(jù)的貼現(xiàn)直接為企業(yè)提供了融資

18、服務(wù)；轉(zhuǎn)貼現(xiàn)滿(mǎn)足了商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)間相互融資的需要；再貼現(xiàn)則成為中央銀行調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率和貨幣供給量，實(shí)施貨幣政策的重要手段。 v我國(guó)的票據(jù)市場(chǎng)：1995年，中華人民共和國(guó)票據(jù)法頒布并執(zhí)行，商業(yè)票據(jù)的使用范圍擴(kuò)大，票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期，商業(yè)匯票承兌額、貼現(xiàn)額不斷增加。2001年，商業(yè)匯票承兌額和貼現(xiàn)額都呈現(xiàn)出一種爆發(fā)性的增長(zhǎng)。：第一，票據(jù)融資具有的便利與低成本的特點(diǎn)使企業(yè)對(duì)票據(jù)融資的需求不斷提高。第二，隨著商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，票據(jù)融資成為商業(yè)銀行爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)客戶(hù)、合理配置資產(chǎn)，保持流動(dòng)性、增加盈利點(diǎn)的重要手段，商業(yè)銀行參與票據(jù)市場(chǎng)的主動(dòng)性越來(lái)越強(qiáng)。v中央銀行票據(jù)：是中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的

19、短期債務(wù)憑證，其實(shí)質(zhì)是中央銀行債券。v中央銀行發(fā)行票據(jù)的目的不是為了籌集資金，而是為了減少商業(yè)銀行可以貸放的資金量，進(jìn)而減少市場(chǎng)中的貨幣量，因此， 發(fā)行中央銀行票據(jù)是中央銀行進(jìn)行貨幣政策操作的一項(xiàng)重要手段。四、中央銀行票據(jù)市場(chǎng)第六節(jié) 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) 一、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)首創(chuàng)于美國(guó)。1961年2月，為了規(guī)避“Q條例”對(duì)銀行存款利率的限制，克服銀行活期存款數(shù)量因通貨膨脹的發(fā)生而持續(xù)下降的局面，花旗銀行開(kāi)始向大公司和其他客戶(hù)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。這種存單與普通定期存款相比的區(qū)別在于：第一，存單面額大，通常在10萬(wàn)美元與1000萬(wàn)美元之間。第二，存單不記名，便利存單持有人在存單到期前在二級(jí)市場(chǎng)上將存單轉(zhuǎn)讓出去。第三，存單的二級(jí)市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，交易活躍。二、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的功能商業(yè)銀行通過(guò)發(fā)行大額可轉(zhuǎn)讓定期存單可以主動(dòng)、靈活地以較低成本吸收數(shù)額龐大、期限穩(wěn)定的資金，甚而改變了其經(jīng)營(yíng)管理理念。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)的投資者種類(lèi)眾多，非金融性企業(yè)、非銀行性金融機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、甚至富裕個(gè)人都是這個(gè)市場(chǎng)的積極參與者。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單到期前可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓流通，具有與活期存款近似的流動(dòng)性，但與此同時(shí)又擁有定期存款的收益水平，這種特性極好地滿(mǎn)足了大宗短期閑置資金擁有者對(duì)流動(dòng)性和收益性的雙重要求，成為其閑置資金重要運(yùn)用的場(chǎng)所。