第十章外匯期權(quán)交易

1、第十章 外匯期權(quán)交易本章內(nèi)容o外匯期權(quán)概述外匯期權(quán)概述o外匯期權(quán)價格外匯期權(quán)價格期權(quán)費期權(quán)費o外匯期權(quán)交易的應(yīng)用外匯期權(quán)交易的應(yīng)用o知識目標(biāo)：通過本章學(xué)習(xí)了解外匯期權(quán)交易的概念；了解外匯期權(quán)費的影響因素；掌握外匯期權(quán)交易的運用。o技能目標(biāo)：學(xué)會外匯期權(quán)套期保值和投機(jī)套利的操作。10.1外匯期權(quán)概述外匯期權(quán)概述 一、外匯期權(quán)的含義一、外匯期權(quán)的含義o外匯期權(quán)（外匯期權(quán)（Option），是一種選擇權(quán)合約，它授予期），是一種選擇權(quán)合約，它授予期權(quán)買方在合約期內(nèi)，按照協(xié)定匯率買入或出售一定數(shù)額權(quán)買方在合約期內(nèi)，按照協(xié)定匯率買入或出售一定數(shù)額的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，賣方收取期權(quán)費，并有義務(wù)應(yīng)的某種外匯資產(chǎn)

2、的權(quán)利，賣方收取期權(quán)費，并有義務(wù)應(yīng)買方要求賣出或者買入該幣外匯。買方要求賣出或者買入該幣外匯。 個案思考與分析個案思考與分析10-1：o某人以1000美元的權(quán)利金買入了一張價值100 000美元的歐元/美元的歐式看漲合約，合約規(guī)定期限為三個月，執(zhí)行價格為1.1500。o三個月后的合約到期日，歐元/美元匯率為1.1800，則此人可以要求合約賣方以1.1500賣給自己價值100 000美元的歐元，然后他可以再到外匯市場上以1.1800拋出，所得盈利減去最初支付的1000美元即是其最后的盈利。o如果買入期權(quán)合約三個月后，歐元/美元匯率為1.1200，此時執(zhí)行合約還不如直接在外匯市場上買合算，此人于是

3、可以放棄執(zhí)行合約的權(quán)利，損失最多1000美金。二、外匯期權(quán)交易的種類二、外匯期權(quán)交易的種類o（1）按照期權(quán)所賦予的權(quán)力分，可分為買入期權(quán)和賣出期權(quán)。 買入期權(quán)（Call option）o買入期權(quán)，也稱看漲期權(quán)，是指期權(quán)買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按照協(xié)定價格買入某一特定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的權(quán)利，但不同時負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù) 。賣出期權(quán)（Put option）o也稱看跌期權(quán)，是指期權(quán)買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按照協(xié)定價格賣出某一特定數(shù)量的外匯資產(chǎn)的權(quán)利，但不同時負(fù)有必須賣出的義務(wù)。 個案思考與分析：個案思考與分析：o某美國進(jìn)口商從英國進(jìn)口一批貨物，三個月后將支付16萬英鎊。假定簽訂進(jìn)口合同時的即期匯率為1英鎊=

4、1.6美元（即協(xié)定匯率1英鎊=1.6美元），該進(jìn)口商為避免三個月后英鎊升值造成損失，以1 600美元的期權(quán)費買入歐式期權(quán)保值。三個月后可能會出現(xiàn)三種情況：英鎊升值、英鎊貶值、英鎊匯價不變。o問：該進(jìn)口商應(yīng)如何操作？其損益情況？o若英鎊升值，則該進(jìn)口商履行期權(quán)。若英鎊升值，則該進(jìn)口商履行期權(quán)。 若三個月后的即期匯率為若三個月后的即期匯率為1英鎊英鎊=1.65美元，該進(jìn)口商履行期美元，該進(jìn)口商履行期權(quán)后可節(jié)省權(quán)后可節(jié)省6400美元，即：美元，即： （160 0001.65）- （160 0001.6）-1 600=6 400(美元美元)o若英鎊貶值，則該進(jìn)口商放棄期權(quán)。若英鎊貶值，則該進(jìn)口商放棄期

5、權(quán)。 若三個月后的即期匯率為若三個月后的即期匯率為1英鎊英鎊=1.55美元，該進(jìn)口商放棄期美元，該進(jìn)口商放棄期權(quán)后可節(jié)省權(quán)后可節(jié)省6400美元，即：美元，即： （160 0001.6）- （160 0001.55）-1 600=6 400(美元美元)o若英鎊匯價不變，仍是若英鎊匯價不變，仍是1英鎊英鎊=1.6美元美元,則該進(jìn)口商既可以則該進(jìn)口商既可以履行期權(quán)履行期權(quán),也可以放棄期權(quán)也可以放棄期權(quán),其損失僅僅是其損失僅僅是1 600美元的期權(quán)費。美元的期權(quán)費。二、外匯期權(quán)交易的種類二、外匯期權(quán)交易的種類o（2）按照期權(quán)執(zhí)行的時間分，可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。o美式期權(quán)美式期權(quán) 美式期權(quán)是指期權(quán)買

6、方在支付一定期權(quán)費給賣方后，合約賦予他充分的權(quán)利，使他可以在定約日至合約到期日（含到期日）之間任何時間執(zhí)行期權(quán)，即買方在此期間內(nèi)可隨時要求賣方賣出或買入某種外匯資產(chǎn)。o歐式期權(quán)歐式期權(quán) 歐式期權(quán)是指期權(quán)買方在支付一定期權(quán)費給賣方后，只能在規(guī)定的到期日才能要求賣方履約，執(zhí)行其權(quán)利。個案思考與分析個案思考與分析 o一家公司于3月1日購買了一份6月1日到期的歐式期權(quán)，它將在什么時間行使其權(quán)利？若其購買的是美式期權(quán)，又將在什么時間行使其權(quán)利？o分析：如果公司購買的是歐式期權(quán)，公司只能在合約到期日6月1日要求賣方履約。o如果公司購買的是美式期權(quán)，公司可以在3月1日到6月1日的之間任何時間要求賣方執(zhí)行期權(quán)

7、。二、外匯期權(quán)交易的種類二、外匯期權(quán)交易的種類o（3）按約定價格與市場條件關(guān)系分，可分為溢價期權(quán)、平價期權(quán)和損價期權(quán)。o溢價期權(quán) 溢價期權(quán)是指買權(quán)的執(zhí)行價格低于市場價格，賣權(quán)的執(zhí)行價格高于市場價格，即協(xié)定價格好于市場價格。o平價期權(quán) 平價期權(quán)是指執(zhí)行價格與市場價格相等。o損價期權(quán) 損價期權(quán)是指買權(quán)的執(zhí)行價格高于市場價格，賣權(quán)的執(zhí)行價格低于于市場價格，即市場價格好于協(xié)定價格。二、外匯期權(quán)交易的種類二、外匯期權(quán)交易的種類o（4）按照交易地點分，可分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。o場內(nèi)期權(quán) 場內(nèi)期權(quán)也稱交易所期權(quán)，是指在外匯交易中心與期貨交易所進(jìn)行交易的期權(quán)。o場外期權(quán) 場外期權(quán)，也稱柜臺式期權(quán)、店頭期權(quán)，

8、指的是在外匯交易中心與期貨交易所之外進(jìn)行交易的期權(quán)。 三、外匯期權(quán)交易的特點外匯期權(quán)交易的特點 o1期權(quán)雙方權(quán)力義務(wù)不對等期權(quán)雙方權(quán)力義務(wù)不對等o2收益與風(fēng)險的非對稱性收益與風(fēng)險的非對稱性o3是進(jìn)行匯率風(fēng)險防范和保值最為靈活的是進(jìn)行匯率風(fēng)險防范和保值最為靈活的手段之一手段之一 10.2 外匯期權(quán)價格的決定外匯期權(quán)價格的決定o外匯期權(quán)價格是指在期權(quán)交易中，買方支付給賣方的期權(quán)費，也就是賣方出售給一份期權(quán)收入的貨幣數(shù)量。 一、外匯期權(quán)費的內(nèi)在價值與時間價值一、外匯期權(quán)費的內(nèi)在價值與時間價值 1.內(nèi)在價值o內(nèi)在價值指立即履行期權(quán)合約時可獲取的利潤，它反映了協(xié)定價格與市場價格之間的關(guān)系，更確切地說，是

9、指外匯期權(quán)的協(xié)定匯率與市場匯率之間的差額。個案思考與分析個案思考與分析 o假設(shè)英鎊與美元的市場匯率為1英鎊=1.8675美元，而某投資者持有協(xié)定匯率為1英鎊=1.8175美元的英鎊看漲期權(quán)，則該投資者只要執(zhí)行該期權(quán)，每英鎊就可得到0.05美元的收益。o這時英鎊看漲期權(quán)每英鎊的內(nèi)在價值為0.05美元。o設(shè)此英鎊的市場匯率只有1.8175美元，比協(xié)定匯率低0.01美元，則該看漲期權(quán)的內(nèi)在價值為零，即沒有內(nèi)在價值。一、外匯期權(quán)費的內(nèi)在價值與時間價值一、外匯期權(quán)費的內(nèi)在價值與時間價值o2.時間價值時間價值o時間價值是指期權(quán)買方希望時間的延長，市場匯率時間價值是指期權(quán)買方希望時間的延長，市場匯率的變動有

10、可能使期權(quán)增值時愿意支付的期權(quán)費。的變動有可能使期權(quán)增值時愿意支付的期權(quán)費。 o一般來說，期權(quán)合約剩余有效日越長，其合約時間價值越大。o因為對于期權(quán)買方來說，期權(quán)有效日越長，其獲利的可能性就越大。對于賣方而言，期權(quán)有效日越長，其風(fēng)險越大，因而要求的風(fēng)險補(bǔ)償即期權(quán)費也就越高。 二、影響外匯期權(quán)費的因素影響外匯期權(quán)費的因素 o1.期權(quán)合約的協(xié)定匯率期權(quán)合約的協(xié)定匯率 協(xié)定匯率與市場匯率之差決定了期權(quán)的內(nèi)在價值。 o2.期權(quán)合約的到期時間長短期權(quán)合約的到期時間長短 合約期限時間長短這個因素通過對時間價值產(chǎn)生影響，從而影響期權(quán)費。 o3.利率水平利率水平 利率差異主要是對時間價值產(chǎn)生影響，但表現(xiàn)不明顯

11、。 二、影響外匯期權(quán)費的因素影響外匯期權(quán)費的因素o4.外匯匯率的波動性外匯匯率的波動性 一般來說，匯率較為穩(wěn)定的貨幣收取的期權(quán)費比匯率波動大的貨幣低。 o5.外匯期權(quán)市場供求關(guān)系外匯期權(quán)市場供求關(guān)系 如果某個時期期權(quán)交易的購買人數(shù)大大超過出售人數(shù)，則出售者的風(fēng)險可能增加，因為是期權(quán)交易市場的限制，購買人的增加使得出售期權(quán)的人通過購買期權(quán)來降低風(fēng)險的機(jī)會減少，結(jié)果促使期權(quán)出售者把風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到期權(quán)費上。抬高期權(quán)費。10.3外匯期權(quán)交易的應(yīng)用外匯期權(quán)交易的應(yīng)用一、外匯期權(quán)交易程序一、外匯期權(quán)交易程序 o1與銀行簽訂保值外匯買賣總協(xié)議。o2在期權(quán)金交收日到銀行繳納協(xié)議規(guī)定的期權(quán)費。o3在期權(quán)到期日上午1

12、0：00前將書面的行使期權(quán)通知送達(dá)銀行，否則有關(guān)期權(quán)將自動失效。o4客戶行使期權(quán)后，于期權(quán)交割日到銀行辦理期權(quán)交割手續(xù)。持轉(zhuǎn)帳支票到銀行詢價交易，填寫外匯期權(quán)交易申請書，由企業(yè)法人代表或有權(quán)簽字并加蓋公章在期權(quán)金交收日到銀行繳納期權(quán)費在期權(quán)到期日上午10：00前將行使或放棄期權(quán)通知書并送達(dá)銀行行使期權(quán)放棄期權(quán)在期權(quán)交割日到銀行財會部門辦理期權(quán)交割手續(xù)二、外匯期權(quán)的盈虧分析二、外匯期權(quán)的盈虧分析 o1看漲期權(quán)的盈虧分析看漲期權(quán)的盈虧分析例：例：A國公司從國公司從B國進(jìn)口一批貨物，兩個月后將支付一國進(jìn)口一批貨物，兩個月后將支付一批批B元。如果該公司預(yù)計元。如果該公司預(yù)計B元將由較大幅度升值，元將由

13、較大幅度升值，它便進(jìn)入期權(quán)市場，買入它便進(jìn)入期權(quán)市場，買入B元看漲期權(quán)，執(zhí)行價格元看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為為1B元元=0.63 A元，期權(quán)費為元，期權(quán)費為0.02 A元元/B元。元。至到期日，該公司將視到時的即期匯率和期權(quán)執(zhí)行至到期日，該公司將視到時的即期匯率和期權(quán)執(zhí)行價格之間的關(guān)系，決定實施期權(quán)與否。價格之間的關(guān)系，決定實施期權(quán)與否。o不論是否實施該期權(quán)，該公司都將損失期權(quán)費。對不論是否實施該期權(quán)，該公司都將損失期權(quán)費。對于這筆看漲期權(quán)的賣方來說，損益情況剛好相反。于這筆看漲期權(quán)的賣方來說，損益情況剛好相反。 B元即期匯率元即期匯率期權(quán)實施情況期權(quán)實施情況單位損失與收益單位損失與收益買方買方賣方

14、賣方0.61不實施不實施-0.020.020.62不實施不實施-0.020.020.63不實施不實施-0.020.020.64實施實施-0.010.010.65實施實施0.000.000.66實施實施0.01-0.01實施實施 詳細(xì)情況如下表所示：詳細(xì)情況如下表所示：-0.03-0.03-0.02-0.02-0.01-0.010 00.010.010.020.020.030.030.610.61 0.620.62 0.630.63 0.640.64 0.650.65 0.660.66 0.670.67即期匯率即期匯率損益損益賣方賣方買方買方從以上分析我們可得出，買入看漲期權(quán)獲得收益的條件 ：o

15、（1）市場價格的上漲超過執(zhí)行價格和期權(quán)費之和。o（2）盈虧平衡點=執(zhí)行價格 + 期權(quán)費o（3）看漲期權(quán)的最大損失為期權(quán)費，最大盈利可無限增加。o（4）當(dāng)市場匯率小于或等于執(zhí)行價格時，買方將放棄期權(quán)，損失期權(quán)費；o（5）當(dāng)市場匯率大于執(zhí)行價格但小于盈虧平衡點時，買方執(zhí)行期權(quán)，損失小于期權(quán)費；當(dāng)市場匯率正處于盈虧平衡點時，買方執(zhí)行期權(quán)，不盈不虧；當(dāng)市場匯率高于盈虧平衡點時，買方執(zhí)行期權(quán)可獲利。2看跌期權(quán)的盈虧分析看跌期權(quán)的盈虧分析o例：o某美國出口商三個月后將收到一筆英鎊貨款，如果它預(yù)計英鎊將貶值，他購買英鎊看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為1英鎊=1.37美元，期權(quán)費為0.03美元/英鎊。o至到期日，該公司將

16、視到時的即期匯率和期權(quán)執(zhí)行價格之間的關(guān)系，決定實施期權(quán)與否。 詳細(xì)情況如下表所示：詳細(xì)情況如下表所示：即期匯率即期匯率期權(quán)實施情況期權(quán)實施情況單位損失與收益單位損失與收益買方買方賣方賣方1.33實施實施0.01-0.011.34實施實施 0.000.001.35實施實施-0.010.011.36實施實施-0.020.021.37不實施不實施-0.030.031.38不實施不實施-0.030.03不實施不實施-0.04-0.04-0.03-0.03-0.02-0.02-0.01-0.010 00.010.010.020.020.030.030.040.041.321.32 1.331.33 1.

17、341.34 1.351.35 1.361.36 1.371.37 1.381.38即期匯率即期匯率損益損益買方買方賣方賣方從以上分析我們可以得出，買入看跌期權(quán)獲得收益的條件為：o（1）即期匯率跌到執(zhí)行價格減期權(quán)費之下。o（2）盈虧平衡點=執(zhí)行價格期權(quán)費o（3）當(dāng)市場匯率大于盈虧平衡點但小于執(zhí)行價格時，買方執(zhí)行期權(quán)，損失小于期權(quán)費；當(dāng)市場匯率正處于盈虧平衡點時，買方執(zhí)行期權(quán)，不盈不虧；當(dāng)市場匯率低于盈虧平衡點時，買方執(zhí)行期權(quán)可獲利。三、外匯期權(quán)的基本交易解析三、外匯期權(quán)的基本交易解析 o1.買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)o又稱作多頭買權(quán)。o當(dāng)期匯率上漲時，可買入看漲期權(quán)，若有空頭的現(xiàn)貨或期貨頭寸，可

18、以達(dá)到避險報值的目的；若沒有的話，可以到到投資牟利的目的。o在匯率上漲時，買方盈利無限；匯率不變或下跌時，買方的最大損失為已支付的期權(quán)費。個案思考與分析個案思考與分析 ：o一個美國進(jìn)口商向英國公司進(jìn)口一批商品，約定90天后向英國出口商支付100萬英鎊的貨款，市場上的即期匯率1英鎊=1.5200美元。為了避免匯率上漲的風(fēng)險，該進(jìn)口商可以利用遠(yuǎn)期或期貨保值，但是英鎊貶值，他卻無法從中得利。于是就買入100萬英鎊的看漲期權(quán)，期限3個月，協(xié)定匯率1英鎊=1.5200美元，進(jìn)口商支付期權(quán)費2萬美元。3個月后，市場匯率可能出現(xiàn)以下3種情況：o（1）英鎊升值；（2）英鎊貶值；（3）英鎊匯率不變o思考：在不同

19、情況之下，該美國進(jìn)口商應(yīng)分別如何操作？其損益情況如何？分析：o（1）第一種情況：若市場匯率大于等于1.5200美元，即1英鎊=1.6200美元，那么該進(jìn)口商執(zhí)行買權(quán)，因為購入1英鎊只需要1.5200美元，該筆貨款所支付的成本鎖定在152萬美元。減去2萬美元的期權(quán)費，還可以節(jié)約成本8萬美元。若不執(zhí)行期權(quán)，按照市場匯率必須支付162萬美元，多支付10萬美元。若是單獨投資期權(quán)，以1.5200美元執(zhí)行期權(quán)，又以1.6200美元的市價賣出100萬英鎊，可以獲利10萬美元。o（2）第二種情況：若是1英鎊=1.4200美元，期權(quán)的買方可以放棄英鎊買權(quán)，直接去銀行以較低的市價購買英鎊，只需要付142萬美元，加

20、上2萬美元期權(quán)費，節(jié)省成本8萬美元。o（3）第三種情況：匯率不變，該進(jìn)口商可以執(zhí)行其權(quán)合約，也可以放棄，僅損失2萬美元的期權(quán)費。2.買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)o又稱作多頭賣權(quán)。o當(dāng)預(yù)期市場匯率即將下跌時可以買入看跌期權(quán)，如有對等現(xiàn)貨或期貨多頭頭寸，可以達(dá)到避險保值的目的，若沒有的話，可以單獨投資期權(quán)而牟利。o在市場匯率下跌時買方盈利無限，匯率不變或上漲時，買方的最大損失為已支付的期權(quán)費。個案思考與分析個案思考與分析 o某美國出口商向英國出口，半年后將有一筆100萬英鎊的外匯收入，市場上的即期匯率是1英鎊=1.5300美元，該出口商擔(dān)心半年后收到英鎊時，英鎊匯率下跌，于是買入一個英鎊看跌期權(quán)。協(xié)定

21、匯率1英鎊=1.5300美元，期權(quán)費為3萬美元。半年后可能出現(xiàn)以下三種情況：o（1）英鎊貶值；（2）英鎊升值；（3）英鎊匯率不變o思考：在不同情況之下，該美國出口商應(yīng)分別如何操作？其損益情況如何？分析：（1）第一種情況：當(dāng)英鎊市場匯率小于等1.5300美元，跌至1.5000美元以下，假設(shè)1英鎊=1.4300美元，執(zhí)行期權(quán)，100萬英鎊可以得到153萬美元，減去期權(quán)費3萬美元，得到150萬美元外匯收入，避免因為匯率下跌而蒙受的外匯收入損失。若不做期權(quán)，按照市價出售英鎊，只能得到143萬美元的外匯實際收入。若是單獨投資看跌期權(quán)，在現(xiàn)貨市場上以1.4300美元買入英鎊，并以1.5300美元執(zhí)行賣出期

22、權(quán)，可以得到10萬美元的利潤，減去期權(quán)費3萬美元，凈利7萬美元。（2）第二種情況：英鎊匯率大于等于1.5300美元，假設(shè)市場匯率1英鎊=1.6300美元，則出口商放棄執(zhí)行看跌期權(quán)，100萬英鎊的貨款在現(xiàn)貨市場上出售可得到更高的收益，得到163萬美元，扣除3萬美元的期權(quán)費，還多增加7萬美元的外匯收益。（3）第三種情況：匯率不變，協(xié)定匯率等與市場匯率。買方可以執(zhí)行也可以不執(zhí)行期權(quán)合約，出口商損失最多為3萬美元期權(quán)費。3.賣出買權(quán)賣出買權(quán)o又稱作空頭買權(quán)。o交易者預(yù)期匯率平穩(wěn)或下跌時，投資者可以賣出買權(quán)（買方不會執(zhí)行期權(quán)）賣方可以賺取期權(quán)費。o在匯率不變或下跌時，賣方的利潤以收取的期權(quán)費為限，匯率上

23、漲時，賣方損失無限。個案思考與分析個案思考與分析 o一個美國進(jìn)口商向英國公司進(jìn)口一批商品，約定90天后向英國出口商支付100萬英鎊的貨款，市場上的即期匯率1英鎊=1.5200美元。為了避免匯率上漲的風(fēng)險，該進(jìn)口商可以利用遠(yuǎn)期或期貨保值，但是英鎊貶值，他卻無法從中得利。于是就買入100萬英鎊的看漲期權(quán)，期限3個月，協(xié)定匯率1英鎊=1.5200美元，進(jìn)口商支付期權(quán)費2萬美元。3個月后，市場匯率可能出現(xiàn)以下3種情況：o（1）英鎊升值；（2）英鎊貶值；（3）英鎊匯率不變o思考：三種情況下期權(quán)賣方的損益。 分析：o（1）第一種情況：如果到期日市場匯率小于1.5200美元，期權(quán)的買方會放棄執(zhí)行期權(quán)合約，而

24、以較低的市場價購買英鎊。賣方可得到當(dāng)初收取的期權(quán)費，即2萬美元，這是賣方的最大收益。o（2）第二種情況：如果到期日市場匯率大于等于1.5200美元，且小于等于1.5400美元，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)，賣方將發(fā)生損失，須把期權(quán)費考慮進(jìn)去，以確保全部收益。如果到期日市場價格為1.5300美元，則期權(quán)賣方將以1.5300美元的價格用153萬美元從現(xiàn)貨市場買入100萬英鎊，這樣會有1萬美元的損失（153萬-152萬），但當(dāng)初以收取期權(quán)費2萬美元，扣除損失1萬美元，仍可得到1萬美元的收益。3.賣出買權(quán)賣出買權(quán)o（3）第三種情況：英鎊的市場匯率大于且等于1.5400美元，期權(quán)買方要求執(zhí)行期權(quán)合約時，賣方將遭受巨

25、大損失，英鎊市場匯率上漲越多，賣方的損失越大。他只能應(yīng)買方的選擇，以1.5200美元的低價出售英鎊，而且很可能得按高價的市場匯率購買英鎊來賣給期權(quán)的買方，其損失的程度是無限的。4.賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)o又稱作空頭賣權(quán)。o預(yù)期市場匯率平穩(wěn)或上漲時，投資者可賣出賣權(quán)，同時買方在此情況下不會執(zhí)行期權(quán)，賣方就可以賺取期權(quán)費。個案思考與分析個案思考與分析 ：o某美國出口商向英國出口，半年后將有一筆100萬英鎊的外匯收入，市場上的即期匯率是1英鎊=1.5300美元，該出口商擔(dān)心半年后收到英鎊時，英鎊匯率下跌，于是買入一個英鎊看跌期權(quán)。協(xié)定匯率1英鎊=1.5300美元，期權(quán)費為3萬美元。半年后可能出現(xiàn)以

26、下三種情況：o（1）英鎊貶值；（2）英鎊升值；（3）英鎊匯率不變o思考：三種情況下期權(quán)賣方的損益。 分析：o（1）第一種情況：如果英鎊的市場匯率大于等于1.5300美元時候，期權(quán)買方不執(zhí)行期權(quán)，那么，賣方就可以得到USD0.03/GBP1的收益，即3萬美元的期權(quán)費收益，這就是賣方的最大收益。o（2）第二種情況：如果英鎊的市場匯率大于等于1.5000美元，且小于等于1.5300美元，期權(quán)買方執(zhí)行期權(quán)，賣方加計期權(quán)費，則整體上能確保收益 。例如當(dāng)市場匯率GBP1=USD1.5200，期權(quán) 按照協(xié)定價格GBP1=USD1.5300賣出100萬英鎊，賣方雖然有1萬美元的損失，但其收取的期權(quán)費為3萬美元

27、，仍有2萬美元的收入可得。如果市場匯率為GBP1=USD1.5100，賣方仍有1萬美元的收益。o（3）第三種情況：如果英鎊外匯市場匯率小于等于1.5000美元時，期權(quán)買方會執(zhí)行期權(quán)，賣方將遭受損失。英鎊匯率下跌幅度越大，賣方的虧損越大，其虧損風(fēng)險是無限的，而盈利則以其所收取的期權(quán)費為限。10.4 我國外匯期權(quán)業(yè)務(wù)介紹我國外匯期權(quán)業(yè)務(wù)介紹o1“期權(quán)寶期權(quán)寶”o“期權(quán)寶期權(quán)寶”是指客戶按照自己帳戶中的存款金額，根據(jù)是指客戶按照自己帳戶中的存款金額，根據(jù)自己對外匯匯率未來變動方向的判斷，向銀行支付一定自己對外匯匯率未來變動方向的判斷，向銀行支付一定金額的期權(quán)費后買入相應(yīng)面值、相應(yīng)期限和規(guī)定執(zhí)行價金額

28、的期權(quán)費后買入相應(yīng)面值、相應(yīng)期限和規(guī)定執(zhí)行價格的期權(quán)（買權(quán)或賣權(quán)）。格的期權(quán)（買權(quán)或賣權(quán)）。o期權(quán)到期時如果匯率變動對客戶有利，則客戶通過執(zhí)行期權(quán)到期時如果匯率變動對客戶有利，則客戶通過執(zhí)行期權(quán)可獲得較高的投資收益；如果匯率變動對客戶不利，期權(quán)可獲得較高的投資收益；如果匯率變動對客戶不利，則客戶可選擇不執(zhí)行期權(quán)。則客戶可選擇不執(zhí)行期權(quán)。o有限風(fēng)險：如果客戶對未來匯率的變動方向判斷錯誤，則僅損失期權(quán)費。個案思考與分析個案思考與分析 o當(dāng)前美元兌日元匯率為1：115，客戶預(yù)期美元兌日元兩周后大幅升值可能性很高，于是買入看漲美元看跌日元期權(quán)。 o客戶選擇以5萬美元作為期權(quán)面值進(jìn)行期權(quán)寶交易，客戶同銀

29、行簽訂中國銀行股份有限公司 個人外匯期權(quán)交易章程、中國銀行個人外匯“期權(quán)寶”業(yè)務(wù)協(xié)議書，確定期權(quán)的協(xié)定匯率為1：115.00，期限為2星期。o根據(jù)期權(quán)費率即時報價（例1.0%）交納期權(quán)費為500美元（5萬1%=500），客戶買入此期權(quán)的含義是：期權(quán)到期日不論匯率如何變化，客戶都有權(quán)按1：115.00的協(xié)定匯率買入5萬美元，即客戶擁有一個看漲美元看跌日元的期權(quán)。盈虧情況分析：o情況一：客戶選擇到期前平倉，即賣出所購買的期權(quán)。 o例如：期權(quán)到期日之前該期權(quán)報價變?yōu)?.5%，則客戶可選擇賣出手中的這個看漲美元看跌日元期權(quán)，收取期權(quán)費750美元（500001.5%=750），總盈利為250美元（750

30、-500=250），投資回報率為50%（250/500=50%） 盈虧情況分析：o情況二：客戶選擇持有該期權(quán)到期 o期權(quán)到期時，如果即時匯率變?yōu)?：120.00（即美元兌日元果真升值），則客戶執(zhí)行該期權(quán)，每1美元可獲利5日元（120-115=5），5萬美元面值共可獲利25萬日元，在客戶選擇軋差交割的情況下，則銀行將25萬日元按照到期日即時匯率120.00折成2083.33美元入客戶指定帳戶（2083.33=25萬/120），投資回報率為317%(2083.33-500)/500=317%客戶如選擇實物交割，則客戶可以按1：115的匯率賣出5750000日元獲得50000美元。 o情況三：期權(quán)到期時，如果即時匯率低于或等于115.00，則客戶手中的期權(quán)沒有收益，客戶可放棄執(zhí)行該筆期權(quán)。 2.“兩得寶兩得寶”o“兩得寶”，是指客戶存入一筆定期存款的同時根據(jù)自己的判斷向銀行賣出一份期權(quán)，客戶除收益定期存款利息（扣除利息稅）之外還可得到一筆期權(quán)費。o期權(quán)到期