第三章外匯與匯率

1、第三章第三章 外匯與匯率外匯與匯率 教學(xué)目的和要求教學(xué)目的和要求：要求懂得外匯與匯率的概念和種類；匯率的決定基礎(chǔ)；影響匯率的因素；匯率的變動對經(jīng)濟的影響；針對匯率對進出口業(yè)務(wù)的影響要采取相應(yīng)的措施，防范外匯風(fēng)險。第一節(jié)第一節(jié) 外匯的概念外匯的概念一、外匯的概念一、外匯的概念 所謂外匯，簡單地理解就是國外匯兌。外匯的所謂外匯，簡單地理解就是國外匯兌。外匯的概念有動態(tài)和靜態(tài)的概念，而靜態(tài)的概念，而概念有動態(tài)和靜態(tài)的概念，而靜態(tài)的概念，而靜態(tài)的概念又有廣義和狹義之分。靜態(tài)的概念又有廣義和狹義之分。 動態(tài)的外匯概念：是指人們將一種貨幣動態(tài)的外匯概念：是指人們將一種貨幣兌換兌換成成另一種貨幣，另一種貨幣

2、，清償清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的行為。這實際上就是國際結(jié)算。這實際上就是國際結(jié)算。 廣義的靜態(tài)的廣義的靜態(tài)的外匯概念：外匯概念：指一指一切以外國貨幣表切以外國貨幣表示的資產(chǎn)。廣義示的資產(chǎn)。廣義的外匯包括四項：的外匯包括四項：外國貨幣、外幣外國貨幣、外幣的有價證券、外的有價證券、外幣支付憑證、其幣支付憑證、其他外匯資金。他外匯資金。 狹義的靜態(tài)的外匯概狹義的靜態(tài)的外匯概念：念：指存放在國外銀行指存放在國外銀行的外幣資金，以及能用于的外幣資金，以及能用于支取銀行存款的外幣票據(jù)。支取銀行存款的外幣票據(jù)。根據(jù)狹義外匯的定義，外根據(jù)狹義外匯的定義，外匯必須具備匯必須具備三個特征三

3、個特征：必：必須是以外國貨幣表示的資須是以外國貨幣表示的資產(chǎn)，必須是在國外能等到產(chǎn)，必須是在國外能等到補償?shù)膫鶛?quán)，必須是以可補償?shù)膫鶛?quán)，必須是以可兌換貨幣表示的支付手段。兌換貨幣表示的支付手段。 二、外匯的種類二、外匯的種類 自由外匯和記帳外匯自由外匯和記帳外匯 自由外匯自由外匯：指不需貨幣發(fā)行國的批準(zhǔn)，指不需貨幣發(fā)行國的批準(zhǔn)，可以隨時運用，自由兌換為其他貨幣，可以隨時運用，自由兌換為其他貨幣，或可以向第三者辦理支付的外匯。自由或可以向第三者辦理支付的外匯。自由外匯的一個根本特征是外匯的一個根本特征是可兌換性可兌換性。 對于貨幣兌換可依據(jù)其兌換的自對于貨幣兌換可依據(jù)其兌換的自由程度不同，劃分為

4、以下幾個層由程度不同，劃分為以下幾個層次：次： 完全不能兌換完全不能兌換 經(jīng)常項目自由兌換經(jīng)常項目自由兌換 基本貨幣自由兌換基本貨幣自由兌換 資本項目自由兌換資本項目自由兌換 完全無限制的自由兌換完全無限制的自由兌換 經(jīng)常項目自由兌換經(jīng)常項目自由兌換指一個國家對外指一個國家對外收支中，對經(jīng)常發(fā)生的項目收支收支中，對經(jīng)常發(fā)生的項目收支（貿(mào)易收支、勞務(wù)收支和轉(zhuǎn)移收支）（貿(mào)易收支、勞務(wù)收支和轉(zhuǎn)移收支）和資金往來不加以限制。和資金往來不加以限制。 基本的貨幣自由兌換基本的貨幣自由兌換指國際貨幣基指國際貨幣基金組織對成員國履行貨幣自由兌換金組織對成員國履行貨幣自由兌換義務(wù)的要求：義務(wù)的要求： （1）各成

5、員國和地區(qū)未經(jīng)IMF同意，不可對國際經(jīng)常往來項目的付款和資金轉(zhuǎn)移施加限制； （2）不準(zhǔn)實行岐視性的貨幣措施和多種匯率措施； （3）任何一個成員均有義務(wù)贖回其他成員國持有的經(jīng)常項目下本國貨幣的結(jié)存，即兌換外國持有的本國貨幣，但此規(guī)定不排除對貿(mào)易和資本項目的限制。 資本項目自由兌資本項目自由兌換換指一國政府對指一國政府對資本的輸出和輸資本的輸出和輸入不加以限制入不加以限制。 記帳外匯記帳外匯：是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批：是指未經(jīng)貨幣發(fā)行國批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)?zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌咧Ц兜呢泿拧Ｖ荒芨鶕?jù)兩國第三者支付的貨幣。只能根據(jù)兩國政府間的清算協(xié)定，在雙方銀行開政府間的清算協(xié)定

6、，在雙方銀行開立專門帳戶使用。又可稱為協(xié)定外立專門帳戶使用。又可稱為協(xié)定外匯和清算外匯。匯和清算外匯。第二節(jié)第二節(jié) 匯率及其標(biāo)價方法匯率及其標(biāo)價方法 一、匯率的概念和標(biāo)價方法一、匯率的概念和標(biāo)價方法 匯率是指外匯買賣的價格。是用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比率或比價。人民幣外匯牌價（1993年5月15日） 100美元=571.47-574.33 100英鎊=874.22-878.60 100西德馬克=354.81-356.59 100瑞士法郎=391.47-393.43 100法國法郎=105.31-105.84 100日元=5.1001-5.1257實時外匯報價 貨幣 匯價 漲跌

7、EUR/USD 1.1395 -0.0001 USD/JPY 119.55 -0.08 GBP/USD 1.5363 -0.0007 AUD/USD 0.7251 -0.6922 USD/CHF 0.9564 -0.0001 USD/CAD 1.2997 0.0010外匯匯率的標(biāo)價方法 直接標(biāo)價法 間接標(biāo)價法 美元標(biāo)價法直接標(biāo)價法 用用1個單位或個單位或100個單位的外個單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣。額的本國貨幣。間接標(biāo)價法 用用1個單位或個單位或100個單位的本國個單位的本國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算一定數(shù)額的貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算一定數(shù)額的外國貨幣。外國

8、貨幣。美元標(biāo)價法 在美元標(biāo)價法下，美元作為基準(zhǔn)在美元標(biāo)價法下，美元作為基準(zhǔn)貨幣，其他貨幣是標(biāo)價貨幣；貨幣，其他貨幣是標(biāo)價貨幣； 在非美元標(biāo)價法下，非美元作為在非美元標(biāo)價法下，非美元作為基準(zhǔn)貨幣，美元作為標(biāo)價貨幣?；鶞?zhǔn)貨幣，美元作為標(biāo)價貨幣。實時外匯報價 貨幣 匯價 漲跌 EUR/USD 1.1395 -0.0001 USD/JPY 119.55 -0.08 GBP/USD 1.5363 -0.0007 AUD/USD 0.7251 -0.6922 USD/CHF 0.9564 -0.0001 USD/CAD 1.2997 0.001 問：以上哪些是美元標(biāo)價法？哪些是非美元標(biāo)價問：以上哪些是美元

9、標(biāo)價法？哪些是非美元標(biāo)價法？法？ 二、在直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法下外匯二、在直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法下外匯匯率上漲或下跌的含義匯率上漲或下跌的含義 直接標(biāo)價法直接標(biāo)價法： 外匯匯率外匯匯率 外國貨外國貨幣幣值幣幣值 本國貨幣幣值本國貨幣幣值 間接標(biāo)價法間接標(biāo)價法： 外匯匯率外匯匯率 外國貨外國貨幣幣值幣幣值 本國貨幣幣值本國貨幣幣值 三、匯率的種類三、匯率的種類 1、固定匯率與浮動匯率、固定匯率與浮動匯率 固定匯率固定匯率:兩國貨幣比價基本固定兩國貨幣比價基本固定,把兩國貨幣的波把兩國貨幣的波動界限規(guī)定在一定幅度內(nèi)。如在外匯市場上兩國匯率動界限規(guī)定在一定幅度內(nèi)。如在外匯市場上兩國匯率的波動超過規(guī)定

10、的幅度時，有關(guān)國家的貨幣當(dāng)局有義的波動超過規(guī)定的幅度時，有關(guān)國家的貨幣當(dāng)局有義務(wù)進行干預(yù)，加以維持。務(wù)進行干預(yù)，加以維持。 浮動匯率：政府對匯率不加以固定，也不規(guī)定上浮動匯率：政府對匯率不加以固定，也不規(guī)定上下波動的界限，聽任外匯市場根據(jù)外匯的供求情況，下波動的界限，聽任外匯市場根據(jù)外匯的供求情況，自行決定本國貨幣對外國貨幣的匯率。自行決定本國貨幣對外國貨幣的匯率。 2、單一匯率與復(fù)匯率、單一匯率與復(fù)匯率 單一匯率：一種貨幣（或一個國家）只單一匯率：一種貨幣（或一個國家）只有一種匯率，在這個國家的所有經(jīng)濟交往中都有一種匯率，在這個國家的所有經(jīng)濟交往中都使用一種匯率。使用一種匯率。 復(fù)匯率：一種

11、貨幣（或一個國家）有兩種復(fù)匯率：一種貨幣（或一個國家）有兩種或兩種以上的匯率，不同的國際經(jīng)濟交往活動或兩種以上的匯率，不同的國際經(jīng)濟交往活動使用不同的匯率。使用不同的匯率。 3、實際匯率與有效匯率、實際匯率與有效匯率 實際匯率實際匯率=名義匯率名義匯率+（-）財政補貼和稅收減）財政補貼和稅收減免免 實際匯率實際匯率=名義匯率名義匯率 - 通貨膨脹率通貨膨脹率 有效匯率：某種加權(quán)平均匯率。有效匯率：某種加權(quán)平均匯率。 選定若干主要貿(mào)易伙伴國的貨幣價值，以選定若干主要貿(mào)易伙伴國的貨幣價值，以貿(mào)易額加權(quán)計算所得匯率。貿(mào)易額加權(quán)計算所得匯率。 其他匯率種類其他匯率種類4、基本匯率與套算匯率 選定一種在

12、本國的對外經(jīng)濟交往中最常使選定一種在本國的對外經(jīng)濟交往中最常使用的主要貨幣，制定出本國貨幣與它之間的匯用的主要貨幣，制定出本國貨幣與它之間的匯率，這一匯率就是基本匯率率，這一匯率就是基本匯率 根據(jù)根據(jù) 基本匯率套算出來的其他外國貨幣與基本匯率套算出來的其他外國貨幣與本國貨幣的匯率就是套算匯率或交叉匯率。本國貨幣的匯率就是套算匯率或交叉匯率。 附：交叉匯率的計算 例如：某日日本的銀行所報出日元的基本匯率為USD1=JPY99.16，加拿大銀行所報出的加元的基本匯率為USD1=CAD1.0160， 求加元與日元之間的套算匯率是多少？ 例如: 瑞士法郎的基本匯率為: USD1=CHF1.50 英鎊的

13、基本匯率為: GBP1=USD1.40 求英鎊與瑞士法郎之間的套算匯率是多少? 練習(xí)題練習(xí)題: 1、已知外匯市場行情為： Spot：USD/CHF 1.4110/20 USD/CNY 6.3510/50 GBP/USD 1.8010/20 試計算交叉匯率：(1) CHF/CNY (2)GBP/CHF套算法則一 當(dāng)兩種匯率的標(biāo)價方法相同時，要將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除交叉相除；豎號后的貨幣表示的行市作分子（如CHF/CNY中的以CNY表示的行市作分子），豎號前的貨幣表示的行市作分母（如CHF/CNY中的以CHF表示的行市作分母）；分子用買入價套算得買入價，分子用賣出價套算得賣出價。套算法則二

14、當(dāng)兩種匯率的標(biāo)價方法不同時，要將豎號左右的相應(yīng)數(shù)字同同邊相乘邊相乘。 5、買入?yún)R率與賣出匯率（1）在直接標(biāo)價法和間接標(biāo)價法下買入價與賣出價的確定 如：1歐元=1.3045-1.3065美元 美國商業(yè)銀行：買入價為1.3045 賣出價為1.3065 法國商業(yè)銀行：買入價為1.3065 賣出價為1.3045 （2）為什么現(xiàn)鈔的買入價與現(xiàn)匯的買入價不同，而現(xiàn)鈔的賣出價與現(xiàn)匯的賣出價相同 （3）中間價的確定6、電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率票匯匯率分為即期匯率與遠期匯率即期匯率：是買賣雙方成交后在兩個營業(yè)日之內(nèi)辦理外匯交割時所用匯率。又稱為現(xiàn)匯匯率。遠期匯率：是買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期進行

15、外匯交割的匯率。又稱為期匯匯率。 7、官方匯率與市場匯率 官方匯率：指一國貨幣當(dāng)局所規(guī)定并進行維持的匯率，又稱為法定匯率。 市場匯率：指外匯市場上由供求關(guān)系決定的匯率。 8、開盤匯率與收盤匯率 開盤匯率：外匯市場上每日開市后首次交易所報出的匯率。 收盤匯率：指外匯市場每日營業(yè)終了時的匯率。第三節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)和第三節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)和影響匯率的因素影響匯率的因素 一、匯率的決定基礎(chǔ)一、匯率的決定基礎(chǔ) （一）金鑄幣本位制度下匯率的決定與調(diào)（一）金鑄幣本位制度下匯率的決定與調(diào)整整 兩個實行金幣本位制國家的單位貨幣的含金量之比叫著鑄幣平價。這種鑄幣平價就是決定各國貨幣的實際兌換比率的基礎(chǔ)和標(biāo)準(zhǔn)。在金本

16、位制下外匯匯率的波動是有一定界限的，這個限度就是黃金輸送點。 （二）金塊本位制與金匯兌本位制下匯（二）金塊本位制與金匯兌本位制下匯率的決定與調(diào)整率的決定與調(diào)整 雖然法定平價法定平價仍然是決定匯率的基礎(chǔ),但匯率波動的幅度則由政府來維持,政府通過設(shè)立外匯平準(zhǔn)基金外匯平準(zhǔn)基金來維持匯率的穩(wěn)定. （三）紙幣流通制度下匯率的決定（三）紙幣流通制度下匯率的決定和調(diào)整和調(diào)整 在紙幣流通制度下，由于各國貨幣發(fā)行量脫離了兌換黃金的物質(zhì)制約，貨幣的對內(nèi)價值和對外價值勢必出現(xiàn)變化，匯率作為兩國貨幣間的比價，主要是由兩國貨幣在外匯市場上的供求關(guān)系決定的。 二、影響匯率的經(jīng)濟因素二、影響匯率的經(jīng)濟因素 (一一)國際收支

17、差額國際收支差額 （二）通貨膨脹率差異（二）通貨膨脹率差異 （三）利率差異（三）利率差異 （四）經(jīng)濟增長率差異（四）經(jīng)濟增長率差異 （五）中央銀行干預(yù)（五）中央銀行干預(yù) （六）市場預(yù)期因素（六）市場預(yù)期因素第四節(jié)第四節(jié) 匯率變動對經(jīng)濟的影響匯率變動對經(jīng)濟的影響 一、一、 匯率變動對一國國際收支的影響匯率變動對一國國際收支的影響 （一）匯率變動對（一）匯率變動對貿(mào)易收支貿(mào)易收支的影響的影響 （二）匯率變動對（二）匯率變動對非貿(mào)易收支非貿(mào)易收支的影響；的影響； （三）匯率變動對一國（三）匯率變動對一國資本流出入資本流出入的影響；的影響； （四）匯率變動對（四）匯率變動對官方儲備官方儲備的影響的影響

18、 二、匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響二、匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響 （一）匯率變動對（一）匯率變動對國內(nèi)物價國內(nèi)物價的影響；的影響； （二）匯率變動對（二）匯率變動對國民收入國民收入與與就業(yè)就業(yè)的影響；的影響； 三、匯率變動對國際經(jīng)濟的影響三、匯率變動對國際經(jīng)濟的影響 （一）匯率不穩(wěn)，加深西方國家爭奪銷（一）匯率不穩(wěn)，加深西方國家爭奪銷售市場的斗爭，影響國際貿(mào)易的正常發(fā)售市場的斗爭，影響國際貿(mào)易的正常發(fā)展；展； （二）匯率不穩(wěn)，影響某些儲備貨幣的（二）匯率不穩(wěn)，影響某些儲備貨幣的地位和作用，促進國際儲備貨幣多元化地位和作用，促進國際儲備貨幣多元化的形成；的形成； （三）匯率不穩(wěn)，加劇投機和國際金融（三

19、）匯率不穩(wěn)，加劇投機和國際金融市場的動蕩，同時又促進國際金融市場市場的動蕩，同時又促進國際金融市場的創(chuàng)新。的創(chuàng)新。 四、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件：四、制約匯率發(fā)揮作用的基本條件： （一）一國對外開放程度；（一）一國對外開放程度； （二）一國商品生產(chǎn)是否多樣化；（二）一國商品生產(chǎn)是否多樣化； （三）與國際金融市場的聯(lián)系程度；（三）與國際金融市場的聯(lián)系程度； （四）通貨的兌換性。（四）通貨的兌換性。 案例案例：卡特比勒公司如何應(yīng)對美元：卡特比勒公司如何應(yīng)對美元匯率的波動匯率的波動 一、概況一、概況 二、美元堅挺使卡特比勒公司面臨二、美元堅挺使卡特比勒公司面臨的問題的問題 思考題思考題：結(jié)合當(dāng)前經(jīng)

20、濟形勢思考，：結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟形勢思考，如果你是跨國企業(yè)的總裁，你應(yīng)如如果你是跨國企業(yè)的總裁，你應(yīng)如何面對匯率變動的影響？何面對匯率變動的影響？第五節(jié)第五節(jié) 西方國家匯率決定西方國家匯率決定理論評介理論評介 匯率理論概述匯率理論概述 （一）國際借貸說（一）國際借貸說 （二）購買力平價說（二）購買力平價說 （三）匯兌心理說（三）匯兌心理說 （四）利率平價說（四）利率平價說 （五）蒙代爾（五）蒙代爾弗萊明模型弗萊明模型 （六）國際收支說（六）國際收支說 （七）資產(chǎn)市場說（七）資產(chǎn)市場說 （八）微觀市場結(jié)構(gòu)分析法（八）微觀市場結(jié)構(gòu)分析法 （九）宏觀均衡分析法（九）宏觀均衡分析法 一、國際借貸理論一、國際

21、借貸理論 創(chuàng)始人創(chuàng)始人：英國：英國 G.l.Goschen 創(chuàng)立時間創(chuàng)立時間：1861年、金本位制年、金本位制 外匯理論外匯理論 基本思想基本思想：一國匯率變動是由外匯供給和需求：一國匯率變動是由外匯供給和需求引起的，而外匯供求又來源于國際借貸，國際引起的，而外匯供求又來源于國際借貸，國際借貸分為固定借貸和流動借貸，只有流動借貸借貸分為固定借貸和流動借貸，只有流動借貸才影響外匯供求。才影響外匯供求。二、購買力平價說 絕對購買力平價：某一時點上的 匯率的決定 相對購買力平價：兩個時點之間匯率的變動 購買力平價說的優(yōu)點： 揭示了一國貨幣的對外價值是貨幣對內(nèi)價值的體現(xiàn)，說明貨幣的對內(nèi)貶值必然引起貨幣

22、的對外貶值，這必然有其合理性，揭示了匯率變動的長期原因。 購買力平價說的缺陷：購買力平價說的缺陷： 1、倒置了紙幣所代表的價值與紙幣購買、倒置了紙幣所代表的價值與紙幣購買力之間的決定關(guān)系；力之間的決定關(guān)系； 2、忽視了非貿(mào)易商品的存在；、忽視了非貿(mào)易商品的存在； 3、忽略了貿(mào)易管制措施；、忽略了貿(mào)易管制措施； 4、過份強調(diào)物價對匯率的影響，而忽略、過份強調(diào)物價對匯率的影響，而忽略了匯率對物價的影響；了匯率對物價的影響； 5、忽略了國際資本流動會使匯率偏離購、忽略了國際資本流動會使匯率偏離購買力平價的事實；買力平價的事實； 6、沒有對物價影響匯率的過程進行具體、沒有對物價影響匯率的過程進行具體分

23、析。分析。三、三、 利率平價說利率平價說凱恩斯于凱恩斯于19231923年在年在貨幣改革貨幣改革論論中首次系統(tǒng)提出遠期差價中首次系統(tǒng)提出遠期差價決定的利率平價說（決定的利率平價說（Theory of Theory of Interest ParityInterest Parity） 案例案例:套利交易套利交易 利用國際市場間利率的差異，將資金從低利利用國際市場間利率的差異，將資金從低利率國家轉(zhuǎn)移到高利率國家投資以賺取利潤。率國家轉(zhuǎn)移到高利率國家投資以賺取利潤。 例如：例如：在某一時期，美國金融市場上的三個月定在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年率期存款利率為年率12%，英國金融市

24、場上的三個，英國金融市場上的三個月定期存款利率為年率月定期存款利率為年率8%，如果資金總額為，如果資金總額為10萬萬英鎊，問如何進行套利交易？英鎊，問如何進行套利交易？ 1、非抵補套利、非抵補套利 (1)匯率穩(wěn)定：匯率穩(wěn)定： 設(shè)當(dāng)前即期匯率為設(shè)當(dāng)前即期匯率為 1英鎊英鎊=2.0000美元美元 (2)美元貶值：美元貶值： 設(shè)設(shè)3個月后即期匯率為個月后即期匯率為 1英鎊英鎊=2.1000美元美元 (3)美元升值美元升值: 設(shè)設(shè)3個月后即期匯率為個月后即期匯率為 1英鎊英鎊=1.9500美元美元 2、抵補套利：、抵補套利： 設(shè)設(shè)3個月遠期匯率為個月遠期匯率為 1英鎊英鎊=2.0010美元美元 (一一

25、)套補的利率平價套補的利率平價 說明：說明： 1 1、揭示匯率與利率間關(guān)系；、揭示匯率與利率間關(guān)系； 2 2、通過國際資金無風(fēng)險套利實現(xiàn)，反映、通過國際資金無風(fēng)險套利實現(xiàn)，反映國際資本流動對于匯率決定的作用；國際資本流動對于匯率決定的作用； 3 3、揭示套利資金對各國、揭示套利資金對各國i,ei,es s，e ef f間相互間相互影響影響套補利率平價說的基本思想套補利率平價說的基本思想 1、遠期差價等于兩國利差；、遠期差價等于兩國利差； 2、高利率貨幣在期匯市場必為貼水，低、高利率貨幣在期匯市場必為貼水，低利率國家的貨幣在期匯市場必為升水。利率國家的貨幣在期匯市場必為升水。 (二二)非套補的利

26、率平價非套補的利率平價 預(yù)期的匯率遠期變動率等于兩國貨預(yù)期的匯率遠期變動率等于兩國貨幣利率之差。幣利率之差。 如果一國利率高于他國利率，則該國如果一國利率高于他國利率，則該國貨幣將在未來貼水；如果一國利率低于貨幣將在未來貼水；如果一國利率低于他國利率，則該國貨幣將在未來升水。他國利率，則該國貨幣將在未來升水。 (三三)從利率平價說角度對遠期外匯市場的分析從利率平價說角度對遠期外匯市場的分析 投機者的活動將使遠期匯率完全由預(yù)期的投機者的活動將使遠期匯率完全由預(yù)期的未來匯率所決定。未來匯率所決定。 (四四)利率平價與費雪效應(yīng)利率平價與費雪效應(yīng) 根據(jù)費雪方程式可知：根據(jù)費雪方程式可知： 兩國名義利率

27、的差兩國名義利率的差就等于兩國預(yù)期通貨膨脹率的差。就等于兩國預(yù)期通貨膨脹率的差。 將費雪方程式與利率平價方程式結(jié)合起來將費雪方程式與利率平價方程式結(jié)合起來分析，可知利率、通貨膨脹率和匯率之間的關(guān)分析，可知利率、通貨膨脹率和匯率之間的關(guān)系。系。 （五）利率平價說的評價（五）利率平價說的評價 優(yōu)點：優(yōu)點：1、研究角度有所創(chuàng)新。利率平價說的研究角度從商品流通轉(zhuǎn)移到資金流動，提出了匯率與利率之間存在的關(guān)系；2、利率平價說具有特別的實踐價值。 缺陷 ：三個假定 沒有交易成本；沒有交易成本； 資金國際間高度流動性；資金國際間高度流動性； 套利資金規(guī)模無限以維持利率平價套利資金規(guī)模無限以維持利率平價 四四、蒙代爾蒙代爾弗萊明模型弗萊明模型 分析的前提條件：分析的前提條件： 1、總供給曲線是水平的；、總供給曲線是水平的； 2、即使在長期，購買力平價也不存在；、即使在長期，購買力平價也不存在； 3、不存在匯率將發(fā)生變動的預(yù)期。、不存在匯率將發(fā)生變動的預(yù)期。MF模型的政策效果分析固定匯率制固定匯率制浮動匯率制浮動匯率制資金流動性資金流動性0 + 0