評價指標(biāo)2011_6243_1401_20120305141020

1、3 投資效果評價指標(biāo)3.1 投資效果評價指標(biāo)的類型3.2 靜態(tài)評價指標(biāo)3.3 動態(tài)評價指標(biāo)3.1投資效果評價指標(biāo)的類型l經(jīng)濟(jì)效果評價是投資決策經(jīng)濟(jì)效果評價是投資決策( (項(xiàng)目評價項(xiàng)目評價) )的核的核心內(nèi)容心內(nèi)容, ,其指標(biāo)與方法的選擇其指標(biāo)與方法的選擇, ,直接影響決直接影響決策的科學(xué)性和正確性策的科學(xué)性和正確性l指標(biāo)和方法多種多樣指標(biāo)和方法多種多樣, ,從不同角度反映項(xiàng)目從不同角度反映項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性的經(jīng)濟(jì)性, ,并有一定的適用范圍和條件并有一定的適用范圍和條件l分類分類: : 靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo), ,動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo) 價值型價值型, ,效率型效率型 相對效果評價相對效果評價,

2、,絕對效果評價絕對效果評價1、動靜結(jié)合，以動為主。2、定量定性結(jié)合，以定量為主。3、全過程與階段性結(jié)合，以全過程為主。 4、宏觀與微觀結(jié)合，以宏觀效益為主。 （如航空公司虧損后還要購買飛機(jī)）5、價值與實(shí)物分析相結(jié)合，以價值量為主。6、預(yù)測與統(tǒng)計相結(jié)合，以預(yù)測為主。例：購買客運(yùn)飛機(jī)可行性報告機(jī)型選擇航線選擇航班選擇基地選擇財務(wù)評價贏利能力清償能力經(jīng)濟(jì)合理性資源配置和凈貢獻(xiàn)主要內(nèi)容主要內(nèi)容l1 靜態(tài)評價指標(biāo)靜態(tài)評價指標(biāo)2 動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)3 償債能力評價指標(biāo)償債能力評價指標(biāo)l從指標(biāo)的定義、計算公式、從指標(biāo)的定義、計算公式、特點(diǎn)、判則四個方面來掌握特點(diǎn)、判則四個方面來掌握3.2 靜態(tài)評價指標(biāo)

3、（1）靜態(tài)投資回收期TP(Payback period)l從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入(年收入減去年支出)將全部投資收回所需的期限l用于數(shù)據(jù)不完備、不精確的項(xiàng)目初選階段T TP P的計算的計算l各年凈收入相等l各年凈收入不等PKKTTNB1)1PTTTT 第（年累計凈現(xiàn)金流量第 年凈現(xiàn)金流量00()pPTTttttNBBCKl例：某投資項(xiàng)目的投資及年凈收入如表所示，求投資回收期年份年份012345678投資投資300300500500200200凈收益凈收益0 00 00 0100100100100300300300300400400400400累計凈累計凈收益收益-300-300-8

4、00-800-1000-1000-900-900-800-800-500-500-200-2002002006006002007 16.5400PT 評價標(biāo)準(zhǔn)：l Tb基準(zhǔn)投資回收期l Tp Tb，則項(xiàng)目可以考慮接受；l TpTb，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。 方法評價優(yōu)點(diǎn)：（1）概念清晰，簡單易用；（2）反映投資補(bǔ)償速度和項(xiàng)目風(fēng)險大小。缺點(diǎn)：（1）沒有考慮資金的時間價值（2）重視短期利益，沒有考慮方案收回投資后的收益及經(jīng)濟(jì)效果（3）沒有考慮投資計劃的使用年限及殘值 不能作為多方案選擇的指標(biāo)不能作為多方案選擇的指標(biāo)（2）投資收益率l項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總

5、額的比值，又稱投資效果系數(shù)比值，又稱投資效果系數(shù) p43p43INBE %100. 1總投資年利潤總額投資利潤率%100. 2總投資年利稅總額投資利稅率%100. 3資本金年凈利潤資本金利潤率行的。時，項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上是可當(dāng)0EE 2 動態(tài)評價指標(biāo)動態(tài)評價指標(biāo)中不僅包含了資金的時間價值，而且考察了項(xiàng)目在整個壽命期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)動態(tài)投資回收期凈現(xiàn)值，凈年值，凈現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)部收益率，外部收益率（1 1）動態(tài)投資回收）動態(tài)投資回收期：期：l在考慮資金時間價值的情況下，在給定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0下，用方案凈收益的現(xiàn)值來回收總投資所需要的時間（Tp*）。l評價標(biāo)準(zhǔn)：評價標(biāo)準(zhǔn)： Tp* Tb*，則項(xiàng)目可以考慮接受

6、； Tp* Tb*，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕 Tb*基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期0)i(1CO)-(CITp*0t -0ttl例：基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10，基準(zhǔn)Tb*為8年lTP*=(6-1)+(118.5/141.1)=5.84（年）年份年份0 01 12 23 34 45 56 67 7投資支出投資支出2020500500100100其他支出其他支出300300450450450450450450450450收入收入450450700700700700700700700700凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量2020500500100100150150250250250250250250250250現(xiàn)值現(xiàn)值2020-454.6-

7、454.6-82.6-82.6112.7112.7170.8170.8155.2155.2141.1141.1128.3128.3累計現(xiàn)值累計現(xiàn)值2020-474.6-474.6-557.2-557.2-444.5-444.5-273.7-273.7-118.5-118.522.622.6150.9150.9（2 2）凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值(Net present value-NPV )(Net present value-NPV )l將項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的凈現(xiàn)金流量按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到同一時點(diǎn)的現(xiàn)值累加值。l評價標(biāo)準(zhǔn)：評價標(biāo)準(zhǔn)： NPV0,則項(xiàng)目可以接受； NPV0，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。 多方案：N

8、PV最大化原則n0t-0t)i(1CO)-(CItNPV凈現(xiàn)值l例：初始投資1000萬元，年收入500萬元，年支出200萬元，壽命期5年，期末殘值為200萬元，折現(xiàn)率8的情況下，凈現(xiàn)值？NPV=-1000+(500-200)(P/A,8%,5) +200(P/F,8%,5) =334（萬元）凈現(xiàn)值優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計算簡單，結(jié)果穩(wěn)定，考慮了資金的時間價值缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：不直接反應(yīng)投資的利用效率（1）有利于經(jīng)濟(jì)壽命長的方案；（2）要與i0 比較，主觀性強(qiáng)；（3）有利于投資大的方案。 如何解決？如何解決？NAVIRRNPVI凈現(xiàn)值函數(shù)曲線0：基準(zhǔn)收益率，取決于資金來源的構(gòu)成、未來的投資機(jī)會、風(fēng)險大小、通脹率

9、等。NPV隨0的增大而減少iNPVABi*n0t-0t)i(1CO)-(CItNPV（3）凈現(xiàn)值指數(shù)(NPVI)：l項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值之比。項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目投資總額現(xiàn)值之比。其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值tntttPiKiKNPVNPVI)1 (/)(1 CO)-(CI/00n0t -0t 注意：注意：l采用NPVI指標(biāo)對投資額不等的方案進(jìn)行比選，可能出現(xiàn)錯誤結(jié)論，有利于小規(guī)模項(xiàng)目l僅適用于規(guī)模相近的項(xiàng)目l判則：NPVI 0,方案可行評價評價 優(yōu)點(diǎn)：反映了單位投資盈利能力。 缺點(diǎn)：不能反映盈利值。例：例： 某項(xiàng)目期初固定資產(chǎn)投資120

10、0萬元，第一年投入流動資金100萬元，第一年達(dá)到設(shè)計生產(chǎn)能力，年銷售收入600萬元，年經(jīng)營費(fèi)用340萬元，年銷售稅金60萬元，項(xiàng)目計算期10年，期末殘值100萬元，并回收全部流動資金。試按基準(zhǔn)折現(xiàn)率10，求凈現(xiàn)值。解：lNPV=-1200100*(P/F,10%,1) +200*(P/A,10%,9)*(P/F,10%,1) +200*(P/F,10%,10)l =15.14(萬元)lNPVI=?200（4 4）凈年值）凈年值(Net annual value-NAV)(Net annual value-NAV)l 通過資金等值換算將項(xiàng)目凈現(xiàn)值分?jǐn)偟綁勖趦?nèi)各年(從第一年到第n年)的等額年值。

11、 NAV = NPV(A/P,i0,n)l評價標(biāo)準(zhǔn)： NAV0,項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果上可以接受； NAV0,項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不可以接受（5）費(fèi)用現(xiàn)值與費(fèi)用年值l用于公用事業(yè)、國防等，l只適用于多方案比選，l費(fèi)用最小原則l等效評價指標(biāo)例：l某居民小區(qū)考慮更換排水管，方案1打算先鋪一條直徑為18英寸的水管，10年后再鋪同樣的一條。方案2打算現(xiàn)在就鋪一條直徑為26英寸的水管。兩方案中水管的壽命均為25年，沒有殘值。兩方案的現(xiàn)金流量圖如圖所示。設(shè)ic=8%，試問應(yīng)當(dāng)選擇哪個方案。（單位：萬元）p50(6)(6)內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率(internal rate of return(internal rate o

12、f returnIRRIRR)l使方案壽命期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為零時的折現(xiàn)率。l1）IRR的求解及評判標(biāo)準(zhǔn)。0)(1CO)-(CI)(n0t-ttIRRIRRNPVn0t-0t)i(1CO)-(CItNPVl（內(nèi)插法）注意：控制誤差0.05l判別準(zhǔn)則： IRRi0, 可以接受； IRRi0, 不可行。)(122111*iiNPVNPVNPViiIRR NPV1f(i1)0而NPV2f(i2)0。 NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRIRRi2 i1IRRi1NPV1 1i* 例：擬建一容器廠，初始投資為5000萬元，預(yù)計在10年壽命期中每年可得凈收益800萬元，第十年末殘值200萬元

13、，若基準(zhǔn)收益率為10%，試用IRR法評價該項(xiàng)目。 解答：NPV=-5000+800(P/A,i,10)+200(P/F,i,10) （1）試算：設(shè)i=12% ，NPV=164.2萬元 設(shè)i=13%， NPV=-69.8萬元 （2）由內(nèi)插法計算得： 結(jié)論：結(jié)論：即該項(xiàng)目IRR為12.7%，大于基準(zhǔn)收益率，因而 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上可行。164.2+ -69.8=12.7%(13%-12%)164.2IRR=12%+(7)外部收益率ERR (external rate of return） 項(xiàng)目在計算期內(nèi)各年凈收益以基準(zhǔn)收益率i0折算為終值的和與各年凈投資的凈終值和相等時的折現(xiàn)率。00(1)(1)nnn t

14、n tttttNBiKERRNBt第t年凈收益； Kt第t年的凈投資；i0基準(zhǔn)折現(xiàn)率； ERR外部收益率。l判別準(zhǔn)則：判別準(zhǔn)則： i0為基準(zhǔn)折現(xiàn)率 ERR i0時, 項(xiàng)目可以接受； ERR i0時, 項(xiàng)目不可以接受。l分析分析:較IRR更為合理，關(guān)于再投資的假設(shè)較符合實(shí)際；對非常規(guī)項(xiàng)目，可避免多解，計算簡單。評價指標(biāo)小結(jié)：評價指標(biāo)小結(jié)：評價指標(biāo)評價指標(biāo)價值型價值型兼顧經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險性兼顧經(jīng)濟(jì)性與風(fēng)險性效率型效率型PC ACNPV NAVRNPVIIRRERRTpTp*金額金額年份年份NPVTp*Tpi=IRRi=i0l某項(xiàng)目現(xiàn)金流量如表所示，計算靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈年值、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值

15、指數(shù)、動態(tài)投資回收期。年末年末0123410流入流入200300400流出流出80010000123凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-800-1000200300現(xiàn)值現(xiàn)值-800-909.1165.3225.4累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值 -800 -1709.1 -1543.8-1318.4累計凈現(xiàn)金流量累計凈現(xiàn)金流量-800-1800-1600-130045678910400400400400400400400273.2248.4225.8205.3186.6169.6154.2-1045.2- 796.8- 571-365.8-179.1-9.5144.7-900- 500-100300lT

16、P=7-1+100/400=6.25(年）lTP*=10-1+9.5/154.2=9.06(年）lNPV=-800-1000(P/F,10%,1)+200(P/F,10%,2)+300(P/F,10%,3)+400(P/A,10%,7)(P/F,10%,3) =144.68(萬元） NAV=NPV(A/P,10%,10)=23.55(萬元） NPVI=NPV/(800+909.1)=8.5%l i1=10%, NPV1=144.68 i2=15%, NPV2=-227.05 IRR=11.95%3 償債能力評價指標(biāo)l（1）資產(chǎn)負(fù)債率：反映項(xiàng)目各年所面臨的財務(wù)風(fēng)險程度和償債能力的指標(biāo)，表明項(xiàng)目貸款的安全程度。l資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債合計/資產(chǎn)合計l資產(chǎn)負(fù)債表 p278（2）流動比率：流動比率流動資產(chǎn)總額/ 流動負(fù)債總額一般2 反映項(xiàng)目快速償付流動負(fù)債的能力。（3）速動比率： 速動比率(流動資產(chǎn)總額存貨)/流動負(fù)債一般1借款償還期是否越大越好？是否越大越好？（4）利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅息前利潤與當(dāng)期應(yīng)付