商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)開展研究

1、江蘇師范大學(xué)商學(xué)院畢業(yè)論文商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)開展研究摘要：在我國利率市場化改革的日漸深入，資本市場體系的不斷完善的宏觀背景下，銀行間的同業(yè)競爭日趨激烈，銀行業(yè)與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的競爭也進(jìn)一步增強(qiáng)。商業(yè)銀行盈利空間逐漸變小，一直以來盛行的盈利模式受到了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。為了獲取新的利潤增長點(diǎn)，商業(yè)銀行紛紛加大了對投資銀行業(yè)務(wù)的拓展，并將逐步將業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向投資銀行業(yè)務(wù)。同時(shí)，我國金融業(yè)在面對全面對外開放、國外成熟投資銀行進(jìn)駐中國市場的現(xiàn)實(shí)競爭時(shí)，商業(yè)銀行擴(kuò)大投資銀行業(yè)務(wù)也成為適應(yīng)現(xiàn)實(shí)競爭的必然選擇。但目前我國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)尚處于早期階段，雖然取得了一些階段性成果，但仍面臨很多亟待解決

2、的問題。商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)不僅要借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，更需要梳理國內(nèi)典型銀行的發(fā)展歷程，為各級商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)提供可資借鑒的成熟模式。根據(jù)上述研究思路，本文共分為五章對相關(guān)研究進(jìn)行了闡述。首先，概述了我國商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景及戰(zhàn)略意義，并對目前國內(nèi)外投資銀行業(yè)務(wù)研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述，對本文主要研究內(nèi)容和采用的研究方法、研究技術(shù)路線進(jìn)行了介紹。其次是對商業(yè)銀行與投資銀行的定義進(jìn)行了界定，分析了商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別與聯(lián)系；并對國內(nèi)外商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的模式分別進(jìn)行了詳細(xì)介紹、分析。論文的主要研究部分是對中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性及可行性對其發(fā)展投資銀行業(yè)

3、務(wù)的動因進(jìn)行了分析，并對其投資銀行的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及存在的問題進(jìn)行了闡述、分析。同時(shí)，重點(diǎn)從模式運(yùn)行目標(biāo)、組織架構(gòu)、運(yùn)作機(jī)制、產(chǎn)品體系角度詳細(xì)介紹了中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)，對中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展模式進(jìn)行了總結(jié)。最后，前述分析的基礎(chǔ)上提出了商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的模式目標(biāo)，并對未來研究提出了一定的研究展望。關(guān)鍵詞：中國銀行 投資銀行 模式研究目錄 一、緒論6（一） 研究背景和研究意義6（二）研究綜述8（三）研究內(nèi)容、方法及技術(shù)路線12二、 商業(yè)銀行與投資銀行概述14（一） 商業(yè)銀行與投資銀行的定義14（二） 商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別與聯(lián)系16（三） 國外商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)模式分析18（四）

4、 國內(nèi)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)模式分析22三、 中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的動因、現(xiàn)狀及問題分析25（一）中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的動因分析25（二）中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)現(xiàn)狀31（三）中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)存在的問題32四、 中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)的模式運(yùn)行機(jī)制34（一）中國銀行投資銀行的模式目標(biāo)34（二）中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)37（三）中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)的渠道機(jī)制42（四）中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)的產(chǎn)品體系43（五）中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑47五、 結(jié)論與研究展望48（一）研究結(jié)論48（二）研究展望50參考文獻(xiàn)51一、緒論（一） 研究背景和研究意義1.研究背景隨著我國利率市場化改革的日

5、漸深入，各商業(yè)銀行存貸利差逐步減少，金融機(jī)構(gòu)間的同業(yè)競爭日趨激烈。資本市場體系的不斷完善，直接融資規(guī)模不斷擴(kuò)大，也造成商業(yè)銀行存貸款客戶日漸減少，銀行業(yè)與非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的競爭也進(jìn)一步增強(qiáng)。以單一信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利差收入作為主要利潤來源的商業(yè)銀行，其盈利空間逐漸變小，商業(yè)銀行一直以來的盛行盈利模式受到了嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。同時(shí)，巴塞爾協(xié)議的簽訂和實(shí)施，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對商業(yè)銀行資本充足率的要求進(jìn)一步提高，為維持穩(wěn)健的利潤增長，國際間銀行業(yè)將中間業(yè)務(wù)作為競相開展的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，以綜合服務(wù)收入為代表的中間業(yè)務(wù)收入在銀行收入中的占比逐年提高。中間業(yè)務(wù)是各商業(yè)銀行主要通過特色、專業(yè)化產(chǎn)品及服務(wù)形成的收入，是典型智力密集型

6、業(yè)務(wù)，因此中間業(yè)務(wù)收入的能力在一定程度上直接反映了商業(yè)銀行的技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新能力，是現(xiàn)代商業(yè)銀行軟實(shí)力的重要體現(xiàn)。投資銀行業(yè)務(wù)是指除傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)以外，與資本市場有關(guān)的所有證券、基金、債券等業(yè)務(wù)1.商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)也被稱為商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營或綜合經(jīng)營。作為中間業(yè)務(wù)的重要組成部分，投資銀行業(yè)務(wù)是智力密集型業(yè)務(wù)的典型代表。為了實(shí)現(xiàn)新的利潤增長點(diǎn)以及更加廣闊的市場份額，商業(yè)銀行紛紛加大了對投資銀行業(yè)務(wù)的研發(fā)投入、人才培養(yǎng)、新渠道拓展，并將逐步將經(jīng)營業(yè)務(wù)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向投資銀行業(yè)務(wù)。在國內(nèi)，部分商業(yè)銀行已直接設(shè)立了開展投資銀行業(yè)務(wù)的投資公司、基金公司，開始涉足基金、保險(xiǎn)、證券領(lǐng)域。2012 年 1 月農(nóng)業(yè)

7、銀行獲銀監(jiān)會允許入股嘉禾人壽并更名為“農(nóng)銀人壽保險(xiǎn)股份有限公司”, 五大國有銀行全部擁有了控股或全資的保險(xiǎn)、證券和基金公司，混業(yè)經(jīng)營格局在五大國有商業(yè)銀行已具雛形。根據(jù)兩會一行及國家外匯管理局 2012 年聯(lián)合發(fā)布的金融十二五規(guī)劃，明確指出允許引導(dǎo)具備條件的金融機(jī)構(gòu)在明確綜合經(jīng)營戰(zhàn)略、有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，積極穩(wěn)妥開展綜合經(jīng)營試點(diǎn)， 提高綜合金融服務(wù)能力與水平。銀監(jiān)會 2013 年也再次強(qiáng)調(diào)， 為了推進(jìn)并配合利率市場化改革， 將“審慎開展綜合化經(jīng)營試點(diǎn)”.至此五大行將全力推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營進(jìn)程， 其集團(tuán)下不同類型金融機(jī)構(gòu)之間將進(jìn)一步加強(qiáng)交又銷售和信息共享， 由此產(chǎn)生的聯(lián)動協(xié)同效應(yīng)及綜合經(jīng)營效應(yīng)將極大

8、增強(qiáng)五大行在金融市場上的整體競爭力。上述情況充分表明商業(yè)銀行對金融業(yè)綜合經(jīng)營的未來趨勢進(jìn)一步統(tǒng)一，銀行、證券、保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)相互滲透、合作不斷增強(qiáng)，商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展空間將越來越廣闊。從國際視角來看，在經(jīng)濟(jì)全球化與金融國際化的宏觀背景下，不斷推陳出新的金融創(chuàng)新，使商業(yè)銀行在投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域開發(fā)出了豐富多樣的新型產(chǎn)品，構(gòu)建了全方位的金融服務(wù)體系。我國金融業(yè)在面對全面對外開放、國外成熟投資銀行進(jìn)駐中國市場的現(xiàn)實(shí)競爭時(shí)，商業(yè)銀行擴(kuò)大投資銀行業(yè)務(wù)已成為適應(yīng)現(xiàn)實(shí)競爭的必然選擇。2.研究意義在激烈的市場競爭背景下，國內(nèi)商業(yè)銀行需要進(jìn)行轉(zhuǎn)型發(fā)展，通過提高非利息收入占比，調(diào)整自身的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)

9、型。同時(shí)，投資銀行業(yè)務(wù)具有占用資本少、風(fēng)險(xiǎn)低、收益高的特點(diǎn)，是一項(xiàng)相對附加值較高的業(yè)務(wù)。因此，進(jìn)一步拓展與創(chuàng)新投資銀行業(yè)務(wù)成為是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的現(xiàn)實(shí)需要。從另外一個(gè)角度看，我國商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)尚處于早期階段，雖然取得了一些階段性成果，但仍面臨很多亟待解決的問題。一方面業(yè)務(wù)范圍受到監(jiān)管層面的限制，另一方面是業(yè)務(wù)的同質(zhì)化較為嚴(yán)重，創(chuàng)新能力薄弱，商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)之間的經(jīng)營理念存在差異，也使得商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務(wù)陷入發(fā)展瓶頸。因此不僅要借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，更需要梳理國內(nèi)典型銀行的發(fā)展歷程，對我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行發(fā)展歷程的總結(jié)及并提供可咨借鑒的成熟模式。在國內(nèi)銀行業(yè)中

10、，中國銀行作為最早開始進(jìn)行投資銀行業(yè)務(wù)綜合性金融服務(wù)集團(tuán)，先后在境內(nèi)外成立中銀集團(tuán)投資、中銀國際控股、中銀國際證券等附屬機(jī)構(gòu)，從事直接投資，證券發(fā)行、承銷、交易，企業(yè)重組兼并收購等投行業(yè)務(wù)。本文對中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)的經(jīng)營模式的形成、業(yè)務(wù)產(chǎn)品的聯(lián)動等方面進(jìn)行系統(tǒng)總結(jié)及研究，有助于尋找破解我國商業(yè)行投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸之策，對促進(jìn)我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的健康快速發(fā)展，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義及實(shí)踐價(jià)值。（二）研究綜述1.國外相關(guān)研究綜述西方發(fā)達(dá)國家擁有歷史悠久的金融發(fā)展史，在其漫長的金融業(yè)發(fā)展過程中，商業(yè)銀行的經(jīng)營模式不斷得到創(chuàng)新與發(fā)展，在商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)方面形成了較為全面和完備理論，并且在

11、實(shí)踐中其相關(guān)理論研究也得到了不斷完善和豐富。本文主要對商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)收益分析、風(fēng)險(xiǎn)分析、商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的合理性及金融監(jiān)管方面進(jìn)行了相關(guān)的綜述。首先，在商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)收益分析方面：Manju Puri（1999）認(rèn)為，商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)在內(nèi)部各業(yè)務(wù)方面不會產(chǎn)生沖突，并且還有利于加強(qiáng)競爭，促進(jìn)效率的提高2.Rajan（1996）的研究表明，對金融服務(wù)創(chuàng)新改進(jìn)可以產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，消費(fèi)者從一家全能銀行如果能購買了一攬子金融服務(wù)，與消費(fèi)者分別購買不同金融服務(wù)從不同的金融機(jī)構(gòu)相比，可以大大節(jié)約搜尋和監(jiān)控成本3.約瑟夫·F·辛基（2002）年提出，商業(yè)銀

12、行進(jìn)入投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域后，其商業(yè)銀行所擁有的巨大的信息量、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)可以使其投資銀行業(yè)務(wù)從中大大獲得收益4.其次，在商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析方面：Litan（1987）和Saunders（1985）研究表明，多元化經(jīng)營有利于分散并極大降低商業(yè)銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)5.Jordi Canals（1997）以花旗銀行為例，指出由于競爭的加劇、信息技術(shù)的提高一方面拓展了商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍，另一方面，由于投資銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)展了商業(yè)銀行的收入來源，即便不能整體上降低商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，但可以使商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)得以分散6.20 世紀(jì)末期，金融功能觀為商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的合理性提出了更高層次的理

13、論注解。R.C.Merton（1995）等學(xué)者提出了金融功能觀的理論主張，提出金融體系的功能穩(wěn)定、金融模式選擇決定的內(nèi)生性觀點(diǎn)，通過對在信息不對稱條件下金融市場與金融機(jī)構(gòu)各自處理方式與優(yōu)勢的劃分、比較分析，明確了金融中介與金融市場之間的互補(bǔ)而非替代關(guān)系，因此充分肯定商業(yè)銀行主導(dǎo)模式對一定條件的金融體系的適用性7.AIlen 和 Douglas 等信息的不對稱及對信息的處理機(jī)制問題為出發(fā)點(diǎn)，考慮參與成本的存在與變動，肯定了金融機(jī)構(gòu)對金融功能發(fā)揮的重要意義8.這些研究分析為商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)在機(jī)構(gòu)及組織模式上的變動及改進(jìn)提供了相應(yīng)的理論依據(jù)。在商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營下的監(jiān)管研究方面，哈佛商學(xué)院羅伯

14、特·默頓提出的“功能監(jiān)管”（Functional Regulation）理論是比較典型重要的理論，根據(jù)功能監(jiān)管理論，政府公共政策關(guān)注的是金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)活動及其所能發(fā)揮的功能，而不是金融機(jī)構(gòu)的名稱，其目標(biāo)是要在功能給定的情況下，尋找能夠最有效地實(shí)現(xiàn)既定功能的制度結(jié)構(gòu)9.功能監(jiān)管是針對商業(yè)銀行實(shí)施混業(yè)經(jīng)營后在金融監(jiān)管職能及效率方面的一大方式創(chuàng)新，對美國商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的相關(guān)監(jiān)管政策起到了極大的推動作用。2.國內(nèi)相關(guān)研究綜述目前關(guān)于商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營及投資銀行業(yè)務(wù)的研究成果和文獻(xiàn)較多，但在從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營過渡這種特定時(shí)期的研究文獻(xiàn)鮮有所見，本文從我國金融體制、國內(nèi)投資銀行發(fā)展現(xiàn)狀及投資銀

15、行風(fēng)險(xiǎn)管理等角度對文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理。首先，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢視角對我國金融體制變遷的研究視角。從 1980 年開始對國內(nèi)金融體制問題進(jìn)行探討研究就見諸各文獻(xiàn)研究中，國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為混業(yè)經(jīng)營有利于金融業(yè)的發(fā)展并且混業(yè)經(jīng)營是未來我國金融業(yè)發(fā)展的方向，是適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展需要的金融體制。方秀麗（2002）分析商業(yè)銀行發(fā)展模式，認(rèn)為我國金融體制必然是從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營的模式轉(zhuǎn)變10.高海（2004）基于 SCP 理論分析框架考察美國投行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、行為和績效，認(rèn)為投資銀行業(yè)務(wù)具有高度集中性11.林耀德（2006）同樣認(rèn)為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的競爭力不能僅憑某一特定業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，而必須是各項(xiàng)業(yè)務(wù)的競爭力的結(jié)合，是金融機(jī)構(gòu)

16、綜合實(shí)力的體現(xiàn)，該結(jié)論也充分表明了混業(yè)經(jīng)營的優(yōu)勢12.鮑蕓（2005）對投資銀行業(yè)務(wù)的研究也表明投行業(yè)務(wù)具有規(guī)模效應(yīng)和范圍經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢13.李勇、陳耀剛（2011）在華爾街危機(jī)后明確指出美國獨(dú)立投行的倒閉也并不代表著投行實(shí)體的消失，以大型銀行為主體的金融控股集團(tuán)則表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。承銷、并購、財(cái)務(wù)顧問等投行業(yè)務(wù)在中國仍然前景廣闊，中國金融機(jī)構(gòu)在重塑國際金融新秩序的關(guān)鍵時(shí)期，應(yīng)盡快打造中國世界級的金融企業(yè)，繼續(xù)以“商投”模式為基礎(chǔ)，構(gòu)建以大型銀行為主體的綜合化金融集團(tuán)；在允許參股基金、租賃、保險(xiǎn)和信托公司的基礎(chǔ)上，繼續(xù)擴(kuò)大銀行業(yè)務(wù)范圍14.李志剛（2012）研究也進(jìn)一步指出了在我國金融管理體

17、制改革的不斷深化的宏觀背景下，國內(nèi)部分具備條件的商業(yè)銀行正在將綜合化經(jīng)營和產(chǎn)業(yè)集群式發(fā)展納入其發(fā)展戰(zhàn)略體系之中15.從投資銀行業(yè)務(wù)市場規(guī)范性及投行業(yè)務(wù)的特殊作用方面，相關(guān)文獻(xiàn)也從多角度進(jìn)行了研究。姜燁（2001）從制度和技術(shù)的角度在分析金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)指出金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根源為交易中存在的不確定因素，從其內(nèi)在機(jī)理來看，其具有制度和技術(shù)的二重性16.李進(jìn)安（2004）在對投行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分類之后，指出風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要是信息不對稱的因素17.趙錫軍（2007）通過相關(guān)研究認(rèn)為中國投資銀行業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)在于市場缺乏規(guī)范性，投資者在強(qiáng)烈的投機(jī)心理驅(qū)逐下對待風(fēng)險(xiǎn)的不正確態(tài)度18.但在商業(yè)銀行的客戶維護(hù)方面，劉煒、

18、張吉祥（2010）投資銀行業(yè)務(wù)是高附加值型業(yè)務(wù)對于維護(hù)與客戶的長期合作關(guān)系具有重要意義，高附加值型業(yè)務(wù)能夠給商業(yè)銀行帶來較高的利潤，是以客戶為導(dǎo)向的商業(yè)銀行發(fā)展投行業(yè)務(wù)是戰(zhàn)略調(diào)整的重要部分，高附加值產(chǎn)品和服務(wù)具有未來廣闊的市場前景和發(fā)展?jié)摿?9.從投行業(yè)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理要求方面，姚剛和吳亦力（2005）在研究國外投資銀行風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)之后提出了結(jié)合我國實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，主要是通過建立統(tǒng)一、多層次的風(fēng)險(xiǎn)控制結(jié)構(gòu)和建立全面的風(fēng)險(xiǎn)控制政策和嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)控制程序來進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。而外部因素所導(dǎo)致投行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施則是要通過證券立法來監(jiān)管和規(guī)范證券市場。在具體監(jiān)管措施方面，隨著中國銀監(jiān)會近期出臺的中

19、國銀監(jiān)會關(guān)于中國銀行業(yè)實(shí)施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見，張守川（2012）則積極指出在新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)下，中國銀行業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展模式、盈利模式、財(cái)務(wù)及資本管理、風(fēng)險(xiǎn)管理等均面臨著更高的經(jīng)營要求，中國銀行業(yè)應(yīng)盡快適應(yīng)國際金融監(jiān)管改革形勢，在新形勢下，迅速加快推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)型升級，全面提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平和核心競爭力20.雖然國內(nèi)眾多學(xué)者對商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行了多維度、系統(tǒng)性的研究，但目前對商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展模式及風(fēng)險(xiǎn)管理等諸多方面還有待進(jìn)行較為深入的研究。為了使該問題的研究結(jié)論較為系統(tǒng)全面，本文對中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的模式目標(biāo)、組織架構(gòu)、渠道機(jī)制、產(chǎn)品體系等方面進(jìn)行了系統(tǒng)研究，指出了今后商業(yè)

20、銀行開辦投資銀行業(yè)務(wù)的模式發(fā)展趨勢。（三）研究內(nèi)容、方法及技術(shù)路線1.研究內(nèi)容本文對國內(nèi)外研究現(xiàn)狀綜述的基礎(chǔ)上，對中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行了系統(tǒng)性的梳理及總結(jié)，力圖對我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)提出了一定的建議。全文共分為五章第一章概述了我國商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景及戰(zhàn)略意義，并對目前國內(nèi)外投資銀行業(yè)務(wù)研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述，對本文主要研究內(nèi)容和采用的研究方法、研究技術(shù)路線進(jìn)行了介紹。第二章主要是對商業(yè)銀行與投資銀行的定義進(jìn)行了界定，分析了商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別與聯(lián)系；并對國內(nèi)外商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的模式分別進(jìn)行了詳細(xì)介紹、分析。第三章主要從中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的必要性及可

21、行性對其發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的動因進(jìn)行了分析，并對其投資銀行的業(yè)務(wù)現(xiàn)狀及存在的問題進(jìn)行了闡述、分析。第四章從模式運(yùn)行目標(biāo)、組織架構(gòu)、運(yùn)作機(jī)制、產(chǎn)品體系角度詳細(xì)介紹了中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)，對中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展模式進(jìn)行了總結(jié)。第五章在前幾章分析的基礎(chǔ)上提出了商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的模式目標(biāo)，并對未來研究提出了一定的研究展望。本文創(chuàng)新性主要是對我國國際化、多元化程度最高的銀行-中國銀行的投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理及研究，提出了適合我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的模式發(fā)展路徑。2.研究方法本文采用對比分析、實(shí)證分析、理論結(jié)合實(shí)踐等方法，通過對國內(nèi)外商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)模式的對比分析，以中國銀行

22、開展投資銀行業(yè)務(wù)為實(shí)例，對中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)在模式目標(biāo)、組織架構(gòu)、渠道機(jī)制、產(chǎn)品體系等方面進(jìn)行歸納總結(jié)，重點(diǎn)探討中國銀行開展投行業(yè)務(wù)的路徑選擇及模式運(yùn)行目標(biāo)，對當(dāng)前國有商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)這一課題進(jìn)行實(shí)務(wù)研究。3.技術(shù)路線根據(jù)研究內(nèi)容及采用的研究方法，本文的研究技術(shù)路上如圖 1-1 所示。2、 商業(yè)銀行與投資銀行概述（1） 商業(yè)銀行與投資銀行的定義1.商業(yè)銀行定義商業(yè)銀行是最早被英國使用的概念，特指將眾多專業(yè)經(jīng)營吸收企業(yè)短期閑散流動資金，發(fā)放企業(yè)短期周轉(zhuǎn)性、自償性貸款為主的同類型銀行21.根據(jù)我國商業(yè)銀行法，商業(yè)銀行被定義為：“依照中華人民共和國商業(yè)銀行法和公司法設(shè)立的吸收公眾存款、

23、發(fā)放貸款、辦理清算等業(yè)務(wù)的企業(yè)法人?！蓖瑫r(shí)，該法還規(guī)定，商業(yè)銀行還可以代理發(fā)行、承銷和兌付政府債券，買賣政府債券、金融債券和外匯，提供信用證服務(wù)及擔(dān)保，從事同業(yè)拆借和銀行卡業(yè)務(wù)，提供保管箱服務(wù)，經(jīng)營結(jié)匯、售匯業(yè)務(wù)，辦理票據(jù)承兌與貼現(xiàn)等。目前，我國商業(yè)銀行范疇是除中國人民銀行及中國進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行政策性銀行以外，其他銀行均為商業(yè)銀行，包括四大國有商業(yè)銀行和以中信銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行為代表的多家全國性股份制商業(yè)銀行及北京銀行、上海銀行、江蘇銀行為代表的眾多地方性銀行。1999 年美國頒布的金融服務(wù)現(xiàn)代化法，將商業(yè)銀行定義為任何提供活期存款以及企業(yè)貸款的機(jī)構(gòu)22.

24、美國的商業(yè)銀行主要通過金融控股公司形式開辦各類金融業(yè)務(wù)，或與各類金融公司聯(lián)營。除提供存款以及企業(yè)貸款外， 商業(yè)銀行還可以從事證券、保險(xiǎn)等多種類金融服務(wù)。2.投資銀行定義投資銀行（investment bank）在不同的國家有不同的稱謂，我國投資銀行主要是來源于美國的稱謂，在英國稱之為商人銀行（Merchant Bank ），在日本則指證券公司（Security Firm）。投資銀行的業(yè)務(wù)范圍較為廣泛，學(xué)術(shù)界目前還未形成統(tǒng)一的界定。其定義有廣義和狹義之分，狹義定義和廣義內(nèi)涵業(yè)務(wù)差別較大，美國著名金融學(xué)家羅伯特·庫恩（RobertKuhn）所著的投資銀行學(xué)中對投資銀行業(yè)務(wù)的定義是目前引用

25、率最高，最具權(quán)威的定義。主要是指從事證券發(fā)行、承銷及交易、項(xiàng)目融資、投資顧問、基金管理、兼并與收購、衍生金融、投資分析、風(fēng)險(xiǎn)投資等業(yè)務(wù)的非商業(yè)銀行金融機(jī)構(gòu)。主要將其分為獲利性業(yè)務(wù)和支援性業(yè)務(wù)兩種盈利型業(yè)務(wù)。投資銀行的類型可分為四類包括專業(yè)性投資銀行、商業(yè)銀行兼營的投資銀行、全能銀行直營的投資銀行及大型跨國公司的財(cái)務(wù)公司。我國的投資銀行根據(jù)投資主體的不同可分為全國性投資銀行、地方性投資銀行及民營性投資銀行三種類型。（2） 商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別與聯(lián)系1.商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別商業(yè)銀行與投資銀行都是重要的金融中介機(jī)構(gòu)，都承擔(dān)了資金盈余方與資金需求方的信息與資金搭橋?qū)勇毮堋５诼男薪鹑谥薪楣δ?/p>

26、的過程中，商業(yè)銀行與投資銀行也在業(yè)務(wù)種類、融資體系、利潤來源、風(fēng)險(xiǎn)理念方面則存在明顯的區(qū)別，如表 2-1 所示。其一是從業(yè)務(wù)種類角度，商業(yè)銀行主要業(yè)務(wù)包括三類，即資產(chǎn)類業(yè)務(wù)、負(fù)債類業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)。最核心的是負(fù)債類的存款業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行以存貸款業(yè)務(wù)為核心。投資銀行既包括一級市場、二級市場，還包括風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目咨詢及融資、資產(chǎn)證券化及金融工具創(chuàng)新等方面。其中最核心的是證券承銷和交易業(yè)務(wù)。其二是從融資體系角度，商業(yè)銀行與投資銀行介入的金融市場不同。商業(yè)銀行金融中介功能主要體現(xiàn)在貨幣市場上或信貸市場上，投資銀行金融中介功能主要體現(xiàn)在資本市場上。投資銀行在資本市場上充當(dāng)中介人的角色，不參與也不承擔(dān)投資這和

27、籌資者之間的權(quán)利和義務(wù)。商業(yè)銀行在融資市場的雙重身份是兼具資金需求者和資金供給者。資金存款人和貸款人均與商業(yè)銀行有權(quán)利和義務(wù)關(guān)系，相互間不直接形成權(quán)力和義務(wù)關(guān)系。商業(yè)銀行是間接融資中介；投資銀行是直接融資中間。其三是從利潤來源角度，投資銀行的利潤來源是傭金收入，商業(yè)銀行利潤來源主要是利差收入。投資銀行的利潤來源包括三部分：承銷企業(yè)債券及股票、證券交易獲取的手續(xù)費(fèi)；投資收益；多種金融衍生工具形成的利息收入。商業(yè)銀行的利潤來源主要包括利差收入、中間業(yè)務(wù)和表外收入。其四從風(fēng)險(xiǎn)理念角度，投資銀行強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健與開拓并重，商業(yè)銀行強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健與安全并重。2.商業(yè)銀行與投資銀行的聯(lián)系商業(yè)銀行與投資銀行已成為現(xiàn)代金融

28、市場的兩大參與主體，在客戶主體、業(yè)務(wù)體系上都存在許多交叉及相似之處。其一是兩者都經(jīng)歷了“混業(yè)經(jīng)營-分業(yè)經(jīng)營-混業(yè)經(jīng)營”的發(fā)展歷程。采取何種模式都是由政府及金融監(jiān)管當(dāng)局的根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的需求、金融市場的發(fā)展規(guī)律等綜合因素通過法律、政策指引實(shí)現(xiàn)的。其二是兩者對面對共同的客戶主體，擁有共同的融資客戶和資金來源。商業(yè)銀行和投資銀行的資金均來源于客戶存款，在所面對的客戶方面也多有交叉。同在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中充當(dāng)融資中介機(jī)構(gòu)，履行較為相近的職能，作為融資橋梁在資金盈余者與資金需求者之間構(gòu)筑通道，在客戶的不同階段的發(fā)展時(shí)期、差異化發(fā)展目標(biāo)下滿足客戶的多樣化融資需求?？蛻舾鶕?jù)自身的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)、融資能力、融資擔(dān)保工

29、具等因素來確定融資中介機(jī)構(gòu)。其三是商業(yè)銀行和投資銀行之間既存在業(yè)務(wù)合作也存在業(yè)務(wù)競爭。在我國商業(yè)銀行常為投資銀行代銷其開發(fā)的理財(cái)產(chǎn)品，受理其的證券交易資金清算、新股發(fā)行驗(yàn)資以及客戶交易結(jié)算資金第三方存管。投資銀行也是商業(yè)銀行直接服務(wù)對象，包括直接對投資銀行提供信貸資金，將投資銀行間接引入全國銀行間同業(yè)拆借市場與國債回購市場等業(yè)務(wù)。同時(shí)，兩者在金融創(chuàng)新的過程中在項(xiàng)目融資、資產(chǎn)管理、顧問服務(wù)等方面也進(jìn)行著廣泛的合作與競爭。（3） 國外商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)模式分析1.全能銀行模式全能銀行模式的簡單定義是既能提供短期銀行信貸和中介服務(wù)，也能開展長期資本業(yè)務(wù)包括債券承銷和股票投資等業(yè)務(wù)的銀行。全能銀

30、行可以使用一個(gè)法人主體進(jìn)行證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)；全能銀行通常還擁有控制非金融機(jī)構(gòu)的能力，附屬的非金融機(jī)構(gòu)也較多。德國是全能銀行模式的典型代表，其全能銀行不僅具有貨幣發(fā)行職能外，還允許其全能銀行從事的所有領(lǐng)域的金融業(yè)務(wù)，既包括商業(yè)銀行的存貸款、支付交易結(jié)算；也包括投資銀行的證券發(fā)行、租賃、擔(dān)保等。所服務(wù)的客戶覆蓋了社會各個(gè)部門。全能銀行的業(yè)務(wù)優(yōu)勢在于：一是對全部業(yè)務(wù)的控制力較強(qiáng)，可以實(shí)現(xiàn)資源共享。業(yè)務(wù)部門直接銜接緊密，相互支援。全能銀行作為一個(gè)機(jī)構(gòu)整體，各業(yè)務(wù)部門作為內(nèi)部附屬機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)可以緊密銜接，信息等系統(tǒng)資源能夠在各業(yè)務(wù)部門之間高效、快速的流動和充分利用，可以與將混業(yè)經(jīng)營效益最大化。二是整體效率高

31、，單位業(yè)務(wù)成本相對較低，可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)。同一客戶可以在全能銀行辦理存款、貸款、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，配套服務(wù)多，各業(yè)務(wù)部門同時(shí)可以共享客戶的全部信息，既降低了客戶營銷、信息收集、綜合管控等多項(xiàng)成本支出，又使綜合配套服務(wù)多項(xiàng)業(yè)務(wù)受益，實(shí)現(xiàn)銀行整體利潤率的提升。三是有利于行業(yè)的金融創(chuàng)新。綜合經(jīng)營權(quán)能夠使內(nèi)部業(yè)務(wù)部門可以根據(jù)客戶的綜合性需求，集思廣益、交叉研究、聯(lián)動業(yè)務(wù)、創(chuàng)新服務(wù)，設(shè)計(jì)最優(yōu)的產(chǎn)品服務(wù)組合，從而不斷提升商業(yè)銀行的競爭力。全能銀行也存在一定的業(yè)務(wù)弊端：一是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，不利于金融安全網(wǎng)的構(gòu)筑。全能銀行作為一個(gè)獨(dú)立的法人實(shí)體，需要對全部業(yè)務(wù)的損失進(jìn)行補(bǔ)償，綜合業(yè)務(wù)容易誘發(fā)

32、和積累系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，對銀行自身治理機(jī)制、外部市場環(huán)境、監(jiān)管政策及效率提出要求較高。二是對銀行管理能力要求較高。在全能銀行系統(tǒng)內(nèi)，銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)都融入在一個(gè)法人主體內(nèi)，有時(shí)很難進(jìn)行清晰的區(qū)分，各部門為自身利益而留置客戶信息，容易引發(fā)部門之間一定的利益沖突。因此，全能銀行在一定程度上也存在不利于業(yè)務(wù)的拓展導(dǎo)致市場資源配置浪費(fèi)的情況。2.銀行控股公司模式銀行控股公司經(jīng)營金融業(yè)務(wù)的模式呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是銀行作為控股公司只從事商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，其投資銀行業(yè)務(wù)是通過所控股的各獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)進(jìn)行；二是通過收購、兼并等方式拓展證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域；三是不能持有公司類客戶的股票，不能享有其經(jīng)營管理的決策權(quán)

33、。這種模式下各業(yè)務(wù)主體作為二級獨(dú)立法人擁有獨(dú)立的決策權(quán)，也使業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出財(cái)務(wù)主體多元化、決策主體多層次化以及投資領(lǐng)域多元化的“三化”特點(diǎn)。以英國的銀行最為典型，如圖 2-1 所示。規(guī)模經(jīng)濟(jì)、信息優(yōu)勢是這種模式主要優(yōu)勢，另一方面從制度上進(jìn)行部分革新，有利于銀行和非銀行子公司間建立嚴(yán)格的防火墻，通過“公司分離”形式以避免風(fēng)險(xiǎn)放大，傳播到商業(yè)銀行。這種模式在一定情況下就顯示出了業(yè)務(wù)優(yōu)勢：第一，根據(jù)監(jiān)管要求銀行只能通過控股子公司來從事證券業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因此當(dāng)子公司運(yùn)行良好的時(shí)候可以通過利潤分成而增加母公司的收益；當(dāng)子公司處于困境的時(shí)候，商業(yè)銀行出于整體利益的考慮也可以放棄救助，銀行的損失可以投資額為參

34、考進(jìn)行控制。第二，監(jiān)管者選擇這種結(jié)構(gòu)也有利于保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。各保險(xiǎn)子公司和證券子公司作為單獨(dú)利益主體降低合謀攝取消費(fèi)者利益情況發(fā)生。第三，便于從分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營過度。采取這種模式降低了業(yè)務(wù)磨合成本，又對于那些長期實(shí)行分業(yè)經(jīng)營的國家來說，不會從根本上打破舊有制度，也相應(yīng)降低了制度轉(zhuǎn)換成本。這種模式也會在一定程度上不利于集團(tuán)整體收益最大化但是，母子公司之間是否能真正實(shí)現(xiàn)“公司分離”、風(fēng)險(xiǎn)分離也是這一模式的弊端：首先是銀行作為母公司，出于集團(tuán)整體利益考慮在子公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，也會主動承擔(dān)救助責(zé)任，但這種救助行為也可能會給母公司帶來投資損失；其次是子公司若發(fā)生破產(chǎn)，其帶來的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)會立刻傳導(dǎo)至母公

35、司，為母公司帶來聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榭蛻魰y行和子公司因?yàn)橛邢嗤墓芾碚叨暈橐惑w。3.金融控股公司模式根據(jù) 1999 年由國際巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、國際證券聯(lián)合委員會、國際保險(xiǎn)監(jiān)管委員會聯(lián)合發(fā)布的對金融控股集團(tuán)的監(jiān)管原則中的定義，金融控股公司指在同一控制權(quán)下完全或主要在銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)中至少兩個(gè)不同的金融行業(yè)大規(guī)模地提供服務(wù)的金融集團(tuán)。金融控股公司共有三層含義：一是隸屬于同一集團(tuán)公司；二是各子公司完全或主要從事金融業(yè)務(wù)并提供金融服務(wù)；三是各子公司在經(jīng)營和法律上相對獨(dú)立。如圖 2-2 所示。金融控股公司模式的優(yōu)勢在于：一是所屬關(guān)系清晰、組織結(jié)構(gòu)性強(qiáng)、服務(wù)主體統(tǒng)一。主要通過采取多層次的組織結(jié)構(gòu)

36、，控股公司重視總體績效，負(fù)責(zé)集團(tuán)整體的戰(zhàn)略決策和長期的發(fā)展規(guī)劃，通常各子公司具用一定經(jīng)營權(quán)。集團(tuán)公司常利用集團(tuán)資本的調(diào)度來調(diào)整集團(tuán)在各個(gè)金融行業(yè)中的利益分配，從而使該模式能頭體系很好的協(xié)調(diào)效應(yīng)，形成該領(lǐng)域業(yè)務(wù)最大的競爭力；二是集團(tuán)具有較強(qiáng)的創(chuàng)新能力，便于發(fā)揮業(yè)務(wù)的專業(yè)化與多樣化。各金融機(jī)構(gòu)通過各自的專業(yè)化業(yè)務(wù)體系及共享的信息，在集團(tuán)內(nèi)實(shí)現(xiàn)客戶網(wǎng)絡(luò)、資信、營銷能力、產(chǎn)品組合等方面的優(yōu)勢互補(bǔ)，不斷創(chuàng)新多樣化的金融產(chǎn)品，不斷降低集團(tuán)經(jīng)營成本；三是金融控股公司可以通過合并報(bào)表的方式，達(dá)到合理避稅的目的24.該模式也存在一定的管理弊端：組織結(jié)構(gòu)層級較多，管理成本較高。各層級及機(jī)構(gòu)之間在經(jīng)營管理過程中在協(xié)

37、調(diào)組織關(guān)系、調(diào)整戰(zhàn)略方向等方面存在一定難度。集團(tuán)內(nèi)部在溝通業(yè)務(wù)、整合機(jī)構(gòu)和人事時(shí)磨合成本與其他模式相比較高，監(jiān)管當(dāng)局對集團(tuán)化經(jīng)營的監(jiān)管難度加大，對監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管措施制定及監(jiān)管效率的評價(jià)都提出了更高的要求。4.三種模式的對比分析通過對全能銀行、銀行控股公司和金融控股公司三種混業(yè)經(jīng)營模式的對比分析，顯示出在不同的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境、不同的金融體系及不同的監(jiān)管政策下，混業(yè)經(jīng)營模式具有不同的適用性，同時(shí)各種模式在整合資源、滲透業(yè)務(wù)、綜合業(yè)務(wù)金融風(fēng)險(xiǎn)防范、產(chǎn)業(yè)資本與銀行資本關(guān)聯(lián)度等方面存在著明顯差異。如表 2-2 所示。（4） 國內(nèi)商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)模式分析1.金融控股公司模式20 世紀(jì) 90 年代末，

38、隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、金融對外開放程度的日益加深，我國金融業(yè)的競爭壓力及對金融創(chuàng)新的需求不斷增加，綜合經(jīng)營的要求已成為我國適應(yīng)金融體系發(fā)展的必然結(jié)果。金融控股公司是根據(jù)我國目前金融監(jiān)管水平、資本市場發(fā)展?fàn)顩r，在嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營法律框架下，成為我國金融綜合經(jīng)營的選擇模式之一。金融控股公司模式下的商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司和信托公司仍是分業(yè)經(jīng)營，由“三會”進(jìn)行分業(yè)監(jiān)管，由中國人民銀行進(jìn)行協(xié)調(diào)；同時(shí)又充分發(fā)揮了在金融控股公司集團(tuán)內(nèi)部互相協(xié)作的混業(yè)經(jīng)營效率。在我國目前的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下，金融控股公司能夠適應(yīng)我國金融體系的現(xiàn)狀及監(jiān)管要求，是我國金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營較為適合的模式選擇。2002 年 8 月，以中

39、信集團(tuán)成立中信控股公司為標(biāo)志，金融控股公司出具雛形。中信集團(tuán)是擁有銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金、期貨、租賃等門類齊全的金融業(yè)務(wù)體系。中信集團(tuán)授權(quán)中信控股公司對所屬的中信銀行、中信證券、中信信托、中信國際控股、信誠人壽保險(xiǎn)、中信期貨、中信基金等金融機(jī)構(gòu)行使經(jīng)營管理權(quán)。2.銀行控股公司模式銀行控股公司模式是我國國有商業(yè)主要采取的業(yè)務(wù)模式，由商業(yè)銀行獨(dú)資或注資從事非銀行金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，使其成為銀行控股或參股的子公司，我國四大行目前均采用此種模式。由于在境外部分地區(qū)允許進(jìn)行綜合經(jīng)營的規(guī)定，五大國有商業(yè)銀行中、農(nóng)、工、建、交先后在香港設(shè)立證券投行類全資子公司，其目的就是利用香港與內(nèi)地的近地資源及其成

40、熟的資本市場體制，在香港開展上市保薦與承銷、企業(yè)收購兼并及重組、已上市公司再融資、資產(chǎn)管理、證券經(jīng)紀(jì)、市場研究、增發(fā)配售等全方位的投行業(yè)務(wù)，為客戶提供全方位的金融服務(wù)，提升客戶的忠誠度、積累投行業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，為未來內(nèi)地商業(yè)銀行全面的涉足投行業(yè)務(wù)進(jìn)行充分的業(yè)務(wù)及客戶準(zhǔn)備。銀行系投行子公司發(fā)展迅速成績斐然：中國銀行起步最早，已在多個(gè)金融中心設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，可以提供全方位的投行服務(wù)，以國際化投資銀行體系為標(biāo)準(zhǔn)逐步完善自身的業(yè)務(wù)構(gòu)架。另外，這些商業(yè)銀行也在境外設(shè)立從事投行業(yè)務(wù)的子公司，在各區(qū)域監(jiān)管政策下合理適度開展國內(nèi)的投行業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)國有商業(yè)銀行境內(nèi)外聯(lián)動的投資銀行業(yè)務(wù)。此外，這些商業(yè)銀行的境外公司還通過在

41、大陸與企業(yè)聯(lián)合成立商業(yè)銀行的附屬公司進(jìn)入內(nèi)地金融市場，如持有綜合類牌照券商由中銀國際與中國石油天然氣集團(tuán)公司等 5 家公司共同出資成立的中銀國際證券有限公司。近年來，境內(nèi)外商業(yè)銀行與投資銀行的聯(lián)動業(yè)務(wù)日益增多，業(yè)務(wù)范圍覆蓋廣泛，一個(gè)企業(yè)成長的幾乎所有環(huán)節(jié)從 Pre IPO 直接投資業(yè)務(wù)，境內(nèi)外 IPO 上市，再到買殼、并購、重組、再融資等的財(cái)務(wù)顧問等主要投行核心業(yè)務(wù)幾乎都可以覆蓋。目前我國五大行基本都形成了自己的銀行控股公司模式架構(gòu)。圖表 2-3 所示。3.事業(yè)部制事業(yè)部制是在總行設(shè)立投資銀行業(yè)務(wù)部門，由投資銀行業(yè)務(wù)部門經(jīng)營并管理國家法律法規(guī)允許的信息咨詢類，項(xiàng)目融資，債券、短期融資券和中期票

42、據(jù)承銷等業(yè)務(wù)，在全國各一級分行設(shè)立對口的業(yè)務(wù)部門，負(fù)責(zé)各地區(qū)的投資銀行業(yè)務(wù)。目前，工行、中行、農(nóng)行、招行這少數(shù)幾家設(shè)立投資銀行部門的銀行，既有銀行控股的投資銀行附屬子公司又成立事業(yè)部的商業(yè)銀行，近兩年境內(nèi)外開展的業(yè)務(wù)聯(lián)動越來越多，投資銀行業(yè)務(wù)規(guī)模發(fā)展也較快。目前，商業(yè)銀行在我國監(jiān)管體系內(nèi)從事的投行產(chǎn)品十余種之多，目前主要有顧問類業(yè)務(wù)包括財(cái)務(wù)顧問、發(fā)債顧問、信息服務(wù)、項(xiàng)目融資顧問；融資類包括資產(chǎn)證券化、銀團(tuán)貸款、并購重組；及承銷類業(yè)務(wù)包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、超短期融資券等品種的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具承銷25.如表 2-4 所示。3、 中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的動因、現(xiàn)狀及問題

43、分析（一）中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的動因分析1.中國銀行開展投資銀行的必要性其一是金融脫媒。近年來隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體系改革的深入，大型企業(yè)融資脫媒效應(yīng)開始顯現(xiàn)。各種短期融資券、企業(yè)債券、股票融資等金融工具逐步替代了銀行貸款；貨幣基金、證券投資基金和股票等高收益金融工具逐步替代了銀行存款。商業(yè)貸款余額增加率明顯下降，“存款搬家”現(xiàn)象日漸顯現(xiàn)。中國銀行的媒介功能日漸減弱，利差收入減少，依靠傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)盈利模式已難以維持商業(yè)銀行的盈利需要。中國銀行近兩年的凈利潤增幅位列四大行末位，并且增速呈現(xiàn)放緩跡象。圖3-1 是根據(jù) 2012 年上市商業(yè)銀行年報(bào)進(jìn)行了整理，并對比呈現(xiàn)出了中行在各上市銀行中尤其是

44、在四大行中的盈利能力對比情況。同時(shí)，商業(yè)銀行整體凈利潤增速繼續(xù)下降，同比增速放緩、環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長，也說明了金融脫媒加劇的情況。其二是利率市場化。從金融體制改革的步伐來看，從 1996 年啟動到 2013 年基本全部利率管制放開，我國利率市場化改革大門已基本全部開啟，如表 3-1.我國傳統(tǒng)的利率管制在一定程度上制約了社會資本的合理流動，造成了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本增大，也不利于商業(yè)銀行的創(chuàng)新能力、管理能力的提升。雖然傳統(tǒng)信貸能夠?yàn)橹袊y行提供可觀的利潤收入，但也給中國銀行造成了缺少內(nèi)生發(fā)展的動力機(jī)制。中國銀行新管理層在 2013 年就提出了增強(qiáng)內(nèi)生動力機(jī)制發(fā)展戰(zhàn)略，努力改變中國銀行的利差逐步收窄，高成本存

45、款在整個(gè)存款中占比較高的業(yè)務(wù)發(fā)展局面。下圖就是通過對上市商業(yè)銀行年報(bào)信息的整理顯示由于中國銀行的存款成本過高導(dǎo)致利息收入在四大行中增幅位于末位。如圖 3-2 所示。其三是激烈的同業(yè)競爭。上世紀(jì) 70 年代以來，隨著投資渠道及銀行服務(wù)方式的增加，客戶金融意識的逐步成熟和投資理念的悄然轉(zhuǎn)變，對我國商業(yè)銀行經(jīng)營的業(yè)務(wù)品種及服務(wù)方式同時(shí)也產(chǎn)生了一定的促進(jìn)作用。商業(yè)銀行紛紛開始將金融業(yè)務(wù)從專業(yè)化經(jīng)營向多樣化、綜合化轉(zhuǎn)變，開始提供“一站式”或“超市式”服務(wù)，有效改善并增加客戶對銀行服務(wù)的體驗(yàn)度，以期實(shí)現(xiàn)在既定投入和風(fēng)險(xiǎn)水平上的更高利潤。與此同時(shí)另一份調(diào)查也顯示，在中國環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈、長江三角洲、珠江三角洲等

46、市場經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的區(qū)域內(nèi)，越來越多優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶和上市公司向商業(yè)銀行提出了債券承銷、財(cái)務(wù)顧問、重組購并、結(jié)構(gòu)化融資與銀團(tuán)、資產(chǎn)證券化等投行業(yè)務(wù)需求。因此，中國銀行只有擺脫低水平同質(zhì)化的同業(yè)競爭，全面開展投資銀行業(yè)務(wù)，通過加大綜合產(chǎn)品創(chuàng)新，才能以此來爭攬并鞏固高端客戶市場優(yōu)勢，培育自身核心競爭力。其四是監(jiān)管趨嚴(yán)。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家諾斯認(rèn)為， 制度在決定一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展方面始終具有決定性的作用。商業(yè)銀行不僅是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，更是關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)安全運(yùn)行的一個(gè)關(guān)鍵行業(yè)，中國銀行作為我國重要的系統(tǒng)銀行，其安全穩(wěn)健運(yùn)營更是關(guān)系到國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，因此，我國對商業(yè)銀行進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，逐步形成了與我國政治、

47、經(jīng)濟(jì)、文化體制相配套、相適應(yīng)、相統(tǒng)一的監(jiān)管體制。這種監(jiān)管體制在一定程度上推動了商業(yè)銀行的發(fā)展，但另一方面也對商業(yè)銀行的創(chuàng)新有所抑制，因此其對商業(yè)銀行盈利模式形成的影響是不言而喻的。同時(shí)，巴塞爾協(xié)議的簽訂和實(shí)施，對商業(yè)銀行的資本充足率也提出了更高的要求，并且引入了流動性監(jiān)管指標(biāo)，將會導(dǎo)致商業(yè)銀行大幅減少信貸投放，在中國銀行現(xiàn)行盈利模式下將直接減少其利潤收入。投資銀行業(yè)務(wù)，有附加值高且利潤豐厚的特點(diǎn)。因此，輕資本的投資銀行業(yè)務(wù)便成為商業(yè)銀行收入轉(zhuǎn)型的必然選擇。大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，提高中間業(yè)務(wù)收入比重，也是當(dāng)前商業(yè)銀行的主流生存法則。綜上，眾多的因外部因素作用下，中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)是便成為實(shí)現(xiàn)其

48、可持續(xù)穩(wěn)健經(jīng)營的必然選擇。2.中國銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的可行性（1）中國銀行既有資源其一是廣泛的網(wǎng)點(diǎn)和客戶資源。中國銀行擁有廣泛的個(gè)人和企業(yè)客戶資源，已在世界各地均建立了廣闊的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，在長期的合作中也建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，這是中國銀行獨(dú)有的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。中國銀行通過廣泛的網(wǎng)點(diǎn)資源貼近個(gè)人和企業(yè)客戶，能夠更好的把握和分析客戶的各種金融需求，為客戶的金融需求創(chuàng)新設(shè)計(jì)產(chǎn)品及服務(wù)方案。同時(shí)，中國銀行在各級分支機(jī)構(gòu)及網(wǎng)點(diǎn)配備的硬件設(shè)施及人員都具備成熟的金融運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，所開發(fā)的電話銀行、網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等產(chǎn)品體系都經(jīng)歷了長時(shí)間的業(yè)務(wù)測試及運(yùn)用，投資銀行業(yè)務(wù)融入中國銀行后，可以迅速的利用其網(wǎng)點(diǎn)資源、從業(yè)人員，攤

49、薄新業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)投入、設(shè)備維護(hù)費(fèi)用、網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)費(fèi)用以及人力成本，同時(shí)網(wǎng)點(diǎn)的客戶資源可以為投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展提供充足的客戶來源，促進(jìn)產(chǎn)品交叉銷售，共享銀行全部內(nèi)部資源。其二是資金實(shí)力。投行業(yè)務(wù)需要雄厚的資金實(shí)力給予支持和保障，資金實(shí)力是企業(yè)選擇投資銀行的重要參考因素。企業(yè)進(jìn)行并購重組等業(yè)務(wù)通常需要投資銀行為企業(yè)提供強(qiáng)大的融資便利；企業(yè)發(fā)行債券也要考慮投資銀行面臨承銷風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的處理能力，只有資金雄厚的投資銀行才能采取包銷方式，要求投資銀行自己買下余下的未賣出證券。中國銀行作為重要的系統(tǒng)性銀行已占據(jù)金融機(jī)構(gòu)的主導(dǎo)地位，其投資銀行業(yè)務(wù)在面對大型企業(yè)集團(tuán)等客戶的融資需求時(shí)，將因強(qiáng)大的品牌價(jià)值、豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)

50、營、雄厚的資金實(shí)力，而在業(yè)務(wù)拓展中占據(jù)優(yōu)勢。中國銀行豐富的內(nèi)外源融資渠道為全面拓展境內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。其三是成熟的信息技術(shù)。中國銀行已擁有了較為成熟信息技術(shù)建設(shè)?，F(xiàn)代銀行服務(wù)中，信息技術(shù)對銀行的服務(wù)水平及盈利能力起著重要作用，強(qiáng)大的技術(shù)力量給銀行內(nèi)部的運(yùn)營和外部的客戶金融服務(wù)提供依托，通過延伸服務(wù)觸點(diǎn)，幫助商業(yè)銀行獲取更多的客戶資源。未來通過豐富的客戶交易數(shù)據(jù)，運(yùn)用遠(yuǎn)程服務(wù)、先進(jìn)分析手段，能夠給商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造出更多的新模式業(yè)務(wù)和新的利潤增長點(diǎn)。（2）品牌效益商業(yè)銀行是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營信用的機(jī)構(gòu)，品牌效應(yīng)對自身的發(fā)展尤為重要。企業(yè)品牌是在不斷履行承諾中被廣大客戶所認(rèn)可。商業(yè)

51、銀行的品牌價(jià)值通過自身經(jīng)營發(fā)展過程中不斷提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，逐漸積累了良好的信譽(yù)和社會公眾形象，形成了家喻戶曉、公眾認(rèn)同的品牌。特別是在經(jīng)歷了多次金融危機(jī)之時(shí)，中國商業(yè)銀行的出色表現(xiàn)，已經(jīng)進(jìn)一步大幅提高了我國銀行的品牌價(jià)值和國際地位。中國銀行具有百年悠久歷史，作為中國國際化程度最高的商業(yè)銀行在國內(nèi)外企業(yè)中享有盛譽(yù)。投行與客戶是一種委托代理關(guān)系，其所從事的并購和財(cái)務(wù)咨詢等業(yè)務(wù)同時(shí)具有生產(chǎn)和消費(fèi)并行的特點(diǎn)，因此在進(jìn)行投資銀行業(yè)務(wù)推廣時(shí)，企業(yè)非常注重選擇社會形象好、信譽(yù)高的專業(yè)機(jī)構(gòu)，因此投行業(yè)務(wù)的發(fā)展特別需要品牌和信譽(yù)做保障。尤其經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的當(dāng)下，在客戶尋求金融機(jī)構(gòu)服務(wù)或產(chǎn)品時(shí)，往往面臨信息不對稱和專業(yè)

52、性過強(qiáng)的情況，美譽(yù)度高的品牌便成為客戶的首選，此種方式也可以節(jié)約客戶搜尋和甄別成本。因此中國銀行的品牌優(yōu)勢能夠延展至投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對于自身的投資銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行將十分有利。（3）漸趨成熟的資本市場投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展離不開資本市場，一個(gè)國家或地區(qū)金融資產(chǎn)的增長和資本市場深度直接決定了投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展?，F(xiàn)代企業(yè)的建立其標(biāo)志之一是直接走向資本市場，我國漸趨成熟的資本市場也為企業(yè)提供更廣闊的資金渠道。在我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之際，新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)及發(fā)展要求也助推了資本市場的快速發(fā)展，資本市場無疑將成為金融體制深度改革的焦點(diǎn)所在。資本市場的成熟將有利于社會資源的合理配置，能促進(jìn)社會資金更多的流向高收益的投

53、資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域。隨著股權(quán)分置改革及多層次資本市場的建設(shè)和完善，與資本市場密切相關(guān)的投行業(yè)務(wù)也迎來了難得的歷史發(fā)展良機(jī)。在多層次的資本市場上，優(yōu)質(zhì)企業(yè)、信用較低的企業(yè)以至于廣大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者都可以選擇到證券市場上去融資、投資，成熟的資本市場為各層級機(jī)構(gòu)提供了良好的資源對接空間。可見，良好的資本市場發(fā)展?fàn)顩r為投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境和迅速壯大提供了重要保障。（二）中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)現(xiàn)狀投資銀行是實(shí)現(xiàn)中國銀行集團(tuán)綜合經(jīng)營和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要產(chǎn)品平臺之一。中國銀行是我國最早在利用香港近地資源開展投資銀行業(yè)務(wù)的銀行集團(tuán)，從 1984 年成立中銀投資到 2011 年初中國銀行總行成立投資銀行模塊，在商業(yè)銀行

54、拓展投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域積累了豐富的客戶資源、強(qiáng)大的產(chǎn)品體系及較為系統(tǒng)的綜合風(fēng)險(xiǎn)管控經(jīng)驗(yàn)。目前中國銀行緊緊圍繞集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略，依托投行、商行兩個(gè)平臺，通過表內(nèi)、表外兩個(gè)渠道，在國內(nèi)、國外兩個(gè)市場，為投資、融資兩類客戶提供“輕資本、全方位、特色化”的一體化解決方案，初步構(gòu)建了以結(jié)構(gòu)化投融資、專業(yè)財(cái)務(wù)顧問、資產(chǎn)管理及投行一體化服務(wù)為核心的產(chǎn)品體系。兩年多來，投資銀行模塊先后推出了結(jié)構(gòu)化投融通、上市培育顧問、并購財(cái)務(wù)顧問、中銀融智顧問等十幾項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品，并大力拓展投資銀行理財(cái)業(yè)務(wù)。通過產(chǎn)品路演、專項(xiàng)培訓(xùn)等多種形式，配合網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品下沉等工作要求，大力拓展投行業(yè)務(wù)在全轄、特別是基層行的業(yè)務(wù)認(rèn)知和群眾基礎(chǔ)，使

55、“全民投行”的理念深入人心，在全面提升集團(tuán)投行收入的整體水平和業(yè)務(wù)規(guī)模的同時(shí)，充分發(fā)揮投行業(yè)務(wù)對核心存款增長、基礎(chǔ)客戶拓展等公司金融核心工作的配合帶動作用，成效顯著。由國內(nèi)券商和投行領(lǐng)域權(quán)威媒體證券時(shí)報(bào)主辦的“2013 中國區(qū)優(yōu)秀投行”評選中，中國銀行在上百家國內(nèi)商業(yè)銀行中脫穎而出，共獲得“最佳銀行投行”、“最佳跨境融資銀行”、“最佳并購顧問銀行”、“最佳創(chuàng)新資管項(xiàng)目”四項(xiàng)大獎，是獲獎最多的機(jī)構(gòu)之一。其中前兩個(gè)獎項(xiàng)已經(jīng)是連續(xù)第二年獲得?！白罴雁y行投行”是本次評選的最大獎項(xiàng)，體現(xiàn)了中國銀行投行的整體實(shí)力和市場影響力；“最佳跨境融資銀行”獎項(xiàng)是中國銀行在跨境融資方面作為市場領(lǐng)先者的有力印證；“最佳

56、并購顧問銀行”項(xiàng)目是中國銀行在高附加值顧問方面不斷提升服務(wù)質(zhì)量努力的結(jié)果；“最佳創(chuàng)新資管項(xiàng)目”是在大資管業(yè)務(wù)方面不斷開拓取得的突出成績。截止 2013 年一季度，中國銀行商行投行業(yè)務(wù)收入 94 億元，增速達(dá) 53%,位列四大行增幅第一。（三）中國銀行投資銀行業(yè)務(wù)存在的問題中國銀行的投行業(yè)務(wù)經(jīng)歷相當(dāng)長的一段時(shí)間運(yùn)行，業(yè)務(wù)發(fā)展已初具規(guī)模，但與國際大型投資銀行相比其投行業(yè)務(wù)仍然處于發(fā)展的初級階段，業(yè)務(wù)管理仍然相對較為粗放，在特色專業(yè)化服務(wù)方面仍有諸多方面需待改進(jìn)、提高。當(dāng)然這一過程中也需要外部市場體制運(yùn)行機(jī)制的成熟及內(nèi)部諸多配套機(jī)制的完善。首先是投資銀行業(yè)務(wù)的理念需待提升。作為國有大型商業(yè)銀行，中國

57、銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展一直圍繞中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并與國民生活息息相關(guān)，經(jīng)營理念一直秉承安全性、流動性及穩(wěn)健性。而投資銀行業(yè)務(wù)則以經(jīng)營利潤最大化為主，需要通過金融工具和渠道去分散風(fēng)險(xiǎn)賺取利潤，需要經(jīng)營機(jī)構(gòu)能承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。這兩種經(jīng)營理念不同的業(yè)務(wù)雖然存在一定的共性和聯(lián)系，但在同一系統(tǒng)內(nèi)要協(xié)調(diào)融合，需要解決一系列的體制、人員、企業(yè)文化等經(jīng)營理念的問題。中國銀行在投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展過程，目前還是以產(chǎn)品為中心開展工作，按圖索驥，并未完全形成以客戶的需求及發(fā)展為中心的全方位投資銀行服務(wù)。對于商業(yè)銀行向投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的理論研究也缺乏一定的系統(tǒng)性，尚未完全形成清晰的投資銀行業(yè)務(wù)市場定位。各二級分行普遍仍視投資銀行業(yè)務(wù)為輔

58、助業(yè)務(wù)，在經(jīng)營方式上多處于守門待客，缺乏挖掘信息、捕捉信息的的主動性， 從思想上沒有形成對客戶資本市場方面業(yè)務(wù)需求的敏感性，往往錯(cuò)失營銷時(shí)機(jī)。上級行對基層行全面的投資銀行業(yè)務(wù)指導(dǎo)有限，遇到有客戶需求的情況下與系統(tǒng)內(nèi)的投資銀行機(jī)構(gòu)的溝通仍存在一定的障礙，這也是分業(yè)經(jīng)營本身所帶來的弊端。其次是整體風(fēng)險(xiǎn)管理水平需待提高。相對于存款、貸款、銀行卡等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性更強(qiáng)、潛在風(fēng)險(xiǎn)更大，中國銀行也存在同樣的情況。在現(xiàn)行的財(cái)務(wù)信息披露制度下，銀行僅對投資銀行業(yè)務(wù)的總量信息進(jìn)行公開披露，但是細(xì)化的規(guī)模和質(zhì)量卻無法反映出來，而延長產(chǎn)品的信用鏈條、模糊的風(fēng)險(xiǎn)邊界是投資銀行業(yè)務(wù)的創(chuàng)新帶來的主要風(fēng)險(xiǎn)管理難度。目前中國銀行的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新原型多為發(fā)達(dá)國家成熟的產(chǎn)品，與國外成熟的資本市場相比，我國資本市場機(jī)制仍不健全，中國銀行也缺少相應(yīng)的外部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和資金對沖機(jī)制，并未完全建立起行之有效并與之相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理控制措施。另一方面，中國銀行采用銀行控股的投資銀行業(yè)務(wù)模式，因此其投資銀行業(yè)務(wù)由于涉及業(yè)務(wù)部門較多，產(chǎn)品鏈條較長，風(fēng)險(xiǎn)滯后性明顯，短期內(nèi)不容易暴露，這也在一定程度上加大了風(fēng)險(xiǎn)管理的難度