光伏支架行業(yè)報(bào)告：跟蹤支架

1、東興證券行業(yè)報(bào)告光 伏 支 架 行 業(yè)：跟 蹤支架 國貨崛 起時(shí)代 漸進(jìn)P2DONGXING SECURITIES目 錄1. 跟蹤支架發(fā)電增益顯著，國內(nèi)市場(chǎng)加速滲透可期 .32. 光伏開啟十年景氣周期，帶動(dòng)支架需求快速增長(zhǎng) .63. 地面電站需求釋放+原料運(yùn)費(fèi)上漲等負(fù)面因素，支架環(huán)節(jié)盈利能力改善可期.74. 國內(nèi)支架企業(yè)后起追趕，光伏支架國貨崛起時(shí)代臨近 .105. 投資建議.136. 風(fēng)險(xiǎn)提示.14表格目錄表 1： 固定支架與跟蹤支架對(duì)比.4表 2： 不同緯度下各類光伏列陣占地面積理論值（單位：hm/萬 kW）：.5表 3： 不同支架投資收益情況固定支架與跟蹤支架對(duì)比 .5表 4： 2020

2、-2025 年全球光伏市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè) .6表 5： 三種經(jīng)營模式.13插圖目錄圖 1： 光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D.3圖 2： 光伏發(fā)電系統(tǒng)成本構(gòu)成.3圖 3： 固定支架與跟蹤支架示意圖.4圖 4： 2011-2025 全球光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（GW）.6圖 5： 2011-2025 我國光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（GW）.6圖 6： 中信博、意華股份、清源股份毛利率數(shù)據(jù) .7圖 7： 中信博、意華股份、清源股份凈利率數(shù)據(jù) .7圖 8： 跟蹤支架成本結(jié)構(gòu).8圖 9： 固定支架成本結(jié)構(gòu).8圖 10： 2021 年國內(nèi) 4.75mm 熱卷軋板價(jià)格（元/噸） .8圖 11： 2020-2022 年海運(yùn)指數(shù)（886027.

3、WI）收盤價(jià).9圖 12： 多晶硅料現(xiàn)貨價(jià)（元/kg）.9圖 13： 2015-2021 年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量情況.9圖 14： 2020 年全球跟蹤支架市場(chǎng)占有率情況 .10圖 15： 中信博天智 II 跟蹤系統(tǒng)示意圖.11圖 16： 中信博風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室示意圖 .12圖 17： 中信博全球市場(chǎng)分布 .12敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)P3DONGXING SECURITIES1. 跟蹤支架發(fā)電增益顯著，國內(nèi)市場(chǎng)加速滲透可期在光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈中，上游主要為光伏電池相關(guān)的原材料，

4、包括硅片、銀漿、純堿、石英砂、基膜等，中游主要為構(gòu)建光伏電站所需的組件和部件，包含光伏組件、電池片、逆變器、匯流箱、光伏支架和線纜等，下游為光伏的應(yīng)用領(lǐng)域，主要是光伏電站的搭建、系統(tǒng)集成與運(yùn)營。其中，光伏支架是太陽能發(fā)電系統(tǒng)中為擺放、安裝、固定太陽能面板而設(shè)計(jì)的特殊支架，其承載著光伏電站的發(fā)電主體，作為光伏電站的骨骼，支架處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中游環(huán)節(jié)。圖1：光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)疽鈭D資 料 來 源 ： 鹿山新 材料招 股說明 書，東 興證券 研究所光伏支架對(duì)光伏發(fā)電系統(tǒng)的壽命及發(fā)電效益均有重要影響。光伏發(fā)電系統(tǒng)根據(jù)行業(yè)規(guī)定需在各種惡劣條件，如風(fēng)沙、暴雪、地震等情形平穩(wěn)運(yùn)行 25 年，而光伏支架穩(wěn)定性與否

5、是決定光伏電站壽命長(zhǎng)短的關(guān)鍵因素，并且光伏電站整體收益的實(shí)現(xiàn)依靠結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，而結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)核心就是光伏支架，科學(xué)合理的支架不僅能夠延長(zhǎng)電站整體壽命，還能夠提高發(fā)電效益，減少后期維護(hù)成本。在整個(gè)光伏發(fā)電系統(tǒng)的成本構(gòu)成中，支架成本約占電站投資成本的 16.3%，支架產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新升級(jí)，也是光伏電站降本增效的關(guān)鍵。圖2：光伏發(fā)電系統(tǒng)成本構(gòu)成12.9%組件+安裝5.1%支架+安裝+基礎(chǔ)逆變器及箱變+安裝+基礎(chǔ)42.8%6.4%6.4%集電電纜線路+安裝升壓站送出路線電化儲(chǔ)能系統(tǒng)其他5.4%4.7%16.3%資 料 來 源 ： CPIA， 東興證 券研 究所敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智

6、 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)P4DONGXING SECURITIES光伏支架的材料選擇、構(gòu)造設(shè)計(jì)、排布裝置直接影響著光伏電站的發(fā)電效率、運(yùn)轉(zhuǎn)安全性、運(yùn)用壽命。而光伏支架以光伏陣列能否跟隨太陽入射角變化轉(zhuǎn)動(dòng)，又分為以下兩種：1）固定支架：光伏陣列以固定方式接收太陽輻射。固定支架的制作工藝主要為機(jī)械設(shè)計(jì)、機(jī)械加工與委外鍍鋅。支架的設(shè)計(jì)需要根據(jù)當(dāng)?shù)厮幍牡乩砦恢?、環(huán)境、氣候等條件，將支架保持在有利于最大面積接收陽光輻射的角度，其位置固定后一般不會(huì)頻繁調(diào)整。固定支架分為普通固定式支架和固定可調(diào)式支架，對(duì)于固定可調(diào)式支架而言，組件朝

7、向會(huì)根據(jù)不同季節(jié)的光照變化來進(jìn)行人工調(diào)整。2）跟蹤支架：光伏陣列可隨太陽入射角變化而調(diào)整角度。與固定支架相比，跟蹤支架制作工藝多了電控設(shè)計(jì)、驅(qū)動(dòng)觸及、配套組裝這三道工藝。該種支架主要分為平 單軸跟蹤支架、斜單軸跟蹤支 架和雙軸跟蹤支架。這三者發(fā)電量能力依次提升，前二者現(xiàn)技術(shù)層面已較為成熟，后者發(fā)電量能力更強(qiáng)，但制造技術(shù)仍在發(fā)展階段，當(dāng)前跟蹤市場(chǎng)以單軸跟蹤系統(tǒng)為主。應(yīng)用跟蹤支架建立的光伏發(fā)電系統(tǒng)，其組件朝向可以自動(dòng)根據(jù)光照狀態(tài)進(jìn)行調(diào)整，這一優(yōu)點(diǎn)使其適用于復(fù)雜地形，并較多用于集中式光伏裝機(jī)。圖3：固定支架與跟蹤支架示意圖固定可調(diào)支架平單軸跟蹤支架斜單軸跟蹤支架資 料 來 源 ： 中信博 官網(wǎng)， 技

8、高網(wǎng) ，東興 證券研 究所表1：固定支架與跟蹤支架對(duì)比固定傾角水平單軸斜單軸雙軸發(fā)電量比例（%）1WMp光伏電站占地面積/m100110-120125-130130-13524000320004800050000安裝要求簡(jiǎn)單較復(fù)雜成熟較復(fù)雜成熟復(fù)雜成熟度很成熟不成熟資 料 來 源 ： 第三 批光伏 發(fā)電“ 領(lǐng)跑者 ”項(xiàng)目 的技術(shù) 分析 ，東興 證券研 究所從收益角度來看，跟蹤支架與固定支架相比，發(fā)電率增益明顯。在合適的條件下，跟蹤支架可以根據(jù)太陽角度進(jìn)行調(diào)節(jié)的特點(diǎn)，讓光伏組件保持朝向陽光照射的最佳角度，使其發(fā)電量明顯優(yōu)于固定支架。與固定支架相比，跟蹤支架發(fā)電量增益通常在 5%-35%之間。從成

9、本角度來看，相較于固定支架，跟蹤支架在成本上的增加主要表現(xiàn)在支架成本、占地面積、后期維護(hù)費(fèi)用這三方面。比起固定支架，跟蹤支架需要安裝電控及驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)，增加其初始成本約 0.2 元/w 左右。其次，支架占地面積受緯度影響大，尤其是斜單軸和雙軸跟蹤支敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)P5DONGXING SECURITIES架，在緯度 50 度地區(qū)占地面積幾乎是緯度 18 地區(qū)的 8 倍，而固定支架占地面積增加不到 5 倍，若是在地價(jià)較高的地方，跟蹤支架優(yōu)勢(shì)就無法體現(xiàn)。此外，相對(duì)于固定

10、式支架，跟蹤式支架高度較高，清洗、維修難度較高，費(fèi)用會(huì)增加，跟蹤系統(tǒng)的自耗電較高，故障率也相對(duì)較高。表2：不同緯度下各類光伏列陣占地面積理論值（單位：hm/萬 kW）：緯度18固定式9.0平單軸11.2斜單軸13.8雙軸15.022.840.1115.73012.318.539.813.520.94019.336.85041.4106.2資 料 來 源 ： 智匯光 伏公眾 號(hào)，東 興證券 研究所以甘肅敦煌某 30MW 項(xiàng)目為例，固定支架電站維護(hù)費(fèi)用取 400 萬/年，跟蹤支架電站維護(hù)費(fèi)用取 480 萬/年，電站投資收益如下表所示，可以看出在這一案例中平單軸跟蹤支架電站和固定支架電站收益相差微小

11、，而采取 30斜單軸投資收益率提升明顯。假設(shè)跟蹤支架增加的運(yùn)維成本為 0.03 元/w，測(cè)算得跟蹤支架發(fā)電量增益達(dá) 7%以上的時(shí)候，使用跟蹤支架能帶來更高的項(xiàng)目 IRR。表3：不同支架投資收益情況固定支架與跟蹤支架對(duì)比支 架 價(jià) 格 （ 元 土建基礎(chǔ)成本 項(xiàng)目開發(fā)和建投 資 收 益 率相對(duì)發(fā)電量/Wp）（元/Wp）設(shè)成本（元/Wp）（%）最佳固定傾角平單軸跟蹤15斜單軸30斜單軸0.551.61.92.10.350.81218.48.613.513.8214.041.1451.23561.30080.820.8410.111.18資 料 來 源 ： 大型 光伏電 站中不 同支架 方案比 較分析

12、 ，東 興證券 研究所我國跟蹤支架滲透 率遠(yuǎn)低于全球水平，根據(jù)伍德麥肯茲數(shù)據(jù)，2020年全球跟蹤支架在大型地面電站中的滲透率在 50%左右，而 2021年國內(nèi)跟蹤支架滲透率僅有 14.6%。我們認(rèn)為，過往國內(nèi)跟蹤支架滲透率提升緩慢主要有三大原因：市場(chǎng)使用習(xí)慣，對(duì)跟蹤支架認(rèn)知度不夠。在早期光伏電站安裝中，固定支架造價(jià)低，技術(shù)含量低，而早期跟蹤支架技術(shù)成熟度較低、穩(wěn)定性不足、產(chǎn)生一些質(zhì)量問題，影響了投資人的信心。在補(bǔ)貼時(shí)代，有些投資人的考評(píng)方式為 MW 投資成本，而忽視了發(fā)電成本和投資回報(bào)率。部分地區(qū)電力消納有問題，跟蹤支架帶來多發(fā)的電或無法獲得更多收益。目前，制約跟蹤支架的各項(xiàng)發(fā)展因素均有邊際改

13、善的預(yù)期。第一，未來隨著跟蹤支架生產(chǎn)技術(shù)不斷升級(jí)，在產(chǎn)品可靠性提升的同時(shí)造價(jià)成本有望不斷降低，市場(chǎng)對(duì)跟蹤支架的認(rèn)可度也將逐步提升；第二，風(fēng)光行業(yè)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代后，下游電站將更多以項(xiàng)目 IRR 作為考評(píng)方式；第三，跟蹤支架更適用于高直射比、雙面組件、大型地面集中式等電站項(xiàng)目，未來大基地等大型光伏基地項(xiàng)目的建設(shè)，為跟蹤支架的應(yīng)用帶來廣闊市場(chǎng)。第四，隨著電力市場(chǎng)向智能化、信息化升級(jí)，將催生光伏電站精細(xì)化管理的需求，也將推動(dòng)跟蹤支架需求快速增長(zhǎng)。綜合以上因素，我們認(rèn)為，國內(nèi)跟蹤支架有望加速滲透，對(duì)固定支架形成部分替代。敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告光

14、 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)P6DONGXING SECURITIES2. 光伏開啟十年景氣周期，帶動(dòng)支架需求快速增長(zhǎng)“雙碳”目標(biāo)下，光伏開啟十年景氣周期，帶動(dòng)支架需求快速增長(zhǎng)。為實(shí)現(xiàn)零碳目標(biāo)，全球能源轉(zhuǎn)型步伐正在加速，目前，全球已有 130 多個(gè)國家和地區(qū)相繼宣布碳中和目標(biāo)，建立以可再生能源為主的能源系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)綠色可發(fā)展已成為全球共識(shí)，在全球提升可再生能源消費(fèi)比重的大背景下，全球新增風(fēng)光裝機(jī)將持續(xù)快速增長(zhǎng)。根據(jù)光伏年度大會(huì)理事長(zhǎng)王勃華發(fā)布的數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì) 2021 年全球光伏新增裝機(jī)量為 150-170GW，并在未來幾年繼續(xù)保持年均 30-40GW 的增長(zhǎng)，預(yù)

15、計(jì) 2025 年新增全球裝機(jī)量將達(dá) 270-330GW，新增裝機(jī)復(fù)合增速約 17%。光伏裝機(jī)增長(zhǎng)帶動(dòng)支架需求增長(zhǎng)。圖4：2011-2025 全球光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（GW）圖5：2011-2025 我國光伏新增裝機(jī)預(yù)測(cè)（GW）3302703501109030024012010082300250200150100270220981008060402009024019017017054.88 78 8054.8848.1848106537044.26534338.434.515.1320155030.23210.9 10.6201330.14.52.7020112013201

16、5201720192021202320252011201720192021保守情況20232025樂觀情況保守情況樂觀情況資 料 來 源 ： CPIA， 東興證 券研 究所資 料 來 源 ： CPIA， 東興證 券研 究所支架行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模隨光伏裝機(jī)量增長(zhǎng)而擴(kuò)張的邏輯清晰。海外跟蹤支架行業(yè)起步早，技術(shù)成熟，已在下游獲得較高認(rèn)可度，同時(shí)國內(nèi)大基地等項(xiàng)目建設(shè)提速，也為跟蹤支架的應(yīng)用帶來廣闊市場(chǎng)，跟蹤支架有望加速滲透。假設(shè)容配比為 1.2，2022-2025年全球跟蹤支架滲透率分別為 60%/64%/68%/72%，支架的銷售均價(jià)在 2020年基礎(chǔ)上按照 0%/-3%/-2%/-2%的幅度變化，則 2

17、021年支架總市場(chǎng)規(guī)模（跟蹤+固定）約為 665億元，并在有望在 2025年達(dá)到 1177億元，年均復(fù)合增速 15.4%。跟蹤支架 2021年市場(chǎng)規(guī)模約為 314億元，2025年有望達(dá)到 651億元，年均復(fù)合增速 20.0%，未來 5年跟蹤支架行業(yè)復(fù)合增速將快于固定支架。表4：2020-2025 年全球光伏市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)20202021E2022E2023E2024E2025E全球光伏新增裝機(jī)量（GW）大型地面裝機(jī)（GW）容配比130170215245270300781.15901001.1611655%641251.1714660%881401.1816564%1050.48501184151

18、1.1918068%1220.475701991651.2019872%1430.46651217地面電站組件需求（GW）跟蹤支架滲透率49%44跟蹤支架裝機(jī)（GW）跟蹤支架單價(jià)（元/W）跟蹤支架市場(chǎng)空間（億元）固定支架裝機(jī)（GW）0.552441050.493141330.49429164敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)P7DONGXING SECURITIES固定支架單價(jià)（元/W）0.272845280.263516650.264268550.254639640.25492

19、0.24527固定支架市場(chǎng)空間（億元）支架總市場(chǎng)規(guī)模（億元）資 料 來 源 ： CPIA， 公司公 告， 東興證 券研究 所106211773. 地面電站需求釋放+原料運(yùn)費(fèi)上漲等負(fù)面因素，支架環(huán)節(jié)盈利能力改善可期原料上漲與需求下滑雙重短期因素作用下，21 年地面電站支架產(chǎn)品的盈利能力下滑明顯。從行業(yè)代表企業(yè)中信博、意華股份與清源股份的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，21 年中信博與意華股份盈利能力下降明顯。而清源股份以屋頂光伏支架系統(tǒng)的銷售為主，由于屋頂光伏裝機(jī)受疫情影響小且較容易順價(jià)，清源股份盈利指標(biāo)相對(duì)穩(wěn)定。我們認(rèn)為，2021 年支架毛利率的下滑有多重因素：1）鋼材等原材料價(jià)格大幅上漲，而地面電站產(chǎn)品順價(jià)滯

20、后于原材料價(jià)格上漲；2）疫情下運(yùn)力緊張，海運(yùn)費(fèi)大幅上漲；3）硅料價(jià)格飆升，一方面使得下游電站投資回報(bào)率走低，大型地面電站裝機(jī)下滑，另一方面也倒逼產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)向下游讓利。在下游需求和上游原料共同影響下，支架的盈利能力短期出現(xiàn)下滑。圖6：中信博、意華股份、清源股份毛利率數(shù)據(jù)圖7：中信博、意華股份、清源股份凈利率數(shù)據(jù)30%25%20%15%10%5%10%8%6%4%2%0%中信博意華股份清源股份-2%-4%-6%0%中信博意華股份2020 2021Q3清源股份2019201920202021Q3資 料 來 源 ： wind， 東 興證券 研究所資 料 來 源 ： wind， 東 興證券 研究所鋼

21、價(jià)波動(dòng)性趨于回落疊加產(chǎn)成品逐步向下游順價(jià)，原料端漲價(jià)帶來的負(fù)面影響將有所緩解。支架成本包括原材料、外協(xié)鍍鋅費(fèi)、人工成本和制造費(fèi)用。跟蹤支架與固定支架成本結(jié)構(gòu)大致相同，二者成本構(gòu)成中原材料占比都較大，分別達(dá) 65.29%與 72.58%。同時(shí)跟蹤支架增加了驅(qū)動(dòng)部分，成本項(xiàng)中也相應(yīng)增加了電控箱和回轉(zhuǎn)減速裝置，分別占總成本的 12.05%、9.89%。原材料中鋼材或鋁材為最主要的原材料，占原材料的比例一般在 50%以上。按照 1GW 光伏電站使用 4 萬噸鋼材支架測(cè)算，若鋼材價(jià)格每上漲 1000 元/噸，單瓦支架成本上漲 0.04 元/瓦。21 年上半年，熱軋卷板價(jià)格最高達(dá) 6750 元/噸，而去年

22、同期價(jià)格基本位于 3300 元/噸，鋼材價(jià)格快速上漲主要是由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)，鐵礦砂等原材料價(jià)格不斷增長(zhǎng)等要素影響，下半年硬剛性需求和高原料價(jià)格支撐鋼材價(jià)格繼續(xù)保持高位。22 年預(yù)期鋼材供需有望保持相對(duì)平衡，隨著全球鐵礦石供應(yīng)增加，鐵礦石價(jià)格重敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)P8DONGXING SECURITIES心的回落或?qū)?dòng)鋼價(jià)穩(wěn)中略降，同時(shí)隨著支架產(chǎn)成品完成向下游的順價(jià)，鋼材漲價(jià)帶來的負(fù)面因素將被逐漸消化。圖8：跟蹤支架成本結(jié)構(gòu)圖9：固定支架成本結(jié)構(gòu)3.09%2.0

23、5%12.05%3.23%2.14%原材料22.29%電控箱原材料7.40%9.89%外協(xié)鍍鋅費(fèi)人工成本制造費(fèi)用回轉(zhuǎn)減速裝置外協(xié)鍍鋅費(fèi)人工成本制造費(fèi)用65.29%72.58%資 料 來 源 ： 中信博 招股說 明書， 東興證 券研究 所資 料 來 源 ： 中信博 招股說 明書， 東興證 券研究 所圖10：2021 年國內(nèi) 4.75mm 熱卷軋板價(jià)格（元/噸）熱軋板卷（4.75mm）7,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,00018/0118/0719/0119/0720/0120/0721/0121/0722/01資 料 來 源 ： wind， 東

24、興證券 研究所海運(yùn)供求關(guān)系改善，光伏支架出海費(fèi)用趨于平穩(wěn)。2021 年，在疫情反復(fù)、需求增長(zhǎng)、供給有限等多重因素的影響下，全球物流供應(yīng)鏈持續(xù)受到港口擁堵、集裝箱短缺、內(nèi)陸運(yùn)輸遲滯等復(fù)雜局面的挑戰(zhàn)和沖擊，集裝箱運(yùn)輸供求關(guān)系持續(xù)緊張。按照每 GW 支架耗費(fèi)鋼材 4.5 萬噸計(jì)算，40 尺高柜集裝箱一般配貨毛重為 22 噸，也就是一箱約 0.5MW，若一個(gè)集裝箱價(jià)格上漲 1 萬元，支架成本將會(huì)上漲 0.02 元/瓦。22 年春節(jié)后，海運(yùn)價(jià)格出現(xiàn)下降，中國出口集裝箱指數(shù)由 3565.33 降低至 4 月 1 日的 3204.83，全球海運(yùn)價(jià)格也出現(xiàn)下降趨勢(shì)。預(yù)期現(xiàn)高額的海運(yùn)費(fèi)用繼續(xù)上漲空間有限，22

25、年海運(yùn)價(jià)格較 21 年趨于平穩(wěn)，有利于企業(yè)將物流成本向下游順價(jià)。敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)P9DONGXING SECURITIES圖11：2020-2022 年海運(yùn)指數(shù)（886027.WI）收盤價(jià)海運(yùn)指數(shù)（886027.WI）500045004000350030002500200015001000500020/0320/0921/0321/09資 料 來 源 ： wind， 東 興證券 研究所硅料價(jià)格逐步回歸理性，帶動(dòng)大型地面電站裝機(jī)需求釋放。受硅片產(chǎn)能擴(kuò)張的影響，21

26、 年硅料漲價(jià)超 200%，國產(chǎn)多晶硅料（一級(jí)）的現(xiàn)貨價(jià)從 21 年年初的 86 元/kg，到年底拉升至 230 元/kg 左右。硅料價(jià)格上漲導(dǎo)致組件價(jià)格上漲這一系列連鎖反應(yīng)導(dǎo)致下游集中式裝機(jī)需求不及預(yù)期，2021 年國內(nèi)集中式光伏電站裝機(jī)僅25.6GW，較去年裝機(jī)減少 21.66%。雖 2022 年第一季度硅料價(jià)格繼續(xù)維持上漲態(tài)勢(shì)，但隨著產(chǎn)能爬坡持續(xù)進(jìn)行，預(yù)計(jì)在今年下半年硅料價(jià)格有望迎來向下拐點(diǎn)，帶動(dòng)組件價(jià)格回落，地面大型電站裝機(jī)需求釋放，進(jìn)而推動(dòng)支架需求增長(zhǎng)。圖12：多晶硅料現(xiàn)貨價(jià)（元/kg）圖13：2015-2021 年國內(nèi)新增光伏裝機(jī)容量情況30025020015010050集中式電站增

27、長(zhǎng)率403530252015105150%120%90%60%30%0%117.25%29.8582.47%32.6833.6312.66%25.623.3017.91-23.13%-30.72%13.74-21.66%18/02 18/10 19/06 20/02 20/10 21/06 22/02-30%-60%0多晶硅2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021資 料 來 源 ： PVlnfoLink， 東興證 券研究 所資 料 來 源 ： 國家能 源局， 東興證 券研究 所綜上我們認(rèn)為，導(dǎo)致 21 年行業(yè)毛利率下滑的多重負(fù)面因素于 22 年均有改善預(yù)期。國內(nèi)鋼材

28、產(chǎn)量前低后高、市場(chǎng)需求前高后低的趨勢(shì)或表明鋼材均價(jià)大概率穩(wěn)中有降；未來海運(yùn)短距化、新運(yùn)力投入或?qū)⒕徑夂＿\(yùn)倉位緊張問題，海運(yùn)價(jià)格有望保持平穩(wěn)，緩解企業(yè)物流壓力；硅料價(jià)格隨著產(chǎn)能爬坡，預(yù)期將于今年下半年出現(xiàn)敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告 P10光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)DONGXING SECURITIES下行拐點(diǎn)；去年由于組件價(jià)格高企而延遲的下游裝機(jī)需求有望在 22 年開工，市場(chǎng)需求旺盛的預(yù)期帶動(dòng)下游采購情緒，將促進(jìn)支架行業(yè)盈利能力向歷史平均回歸，盈利拐點(diǎn)可期。4. 國內(nèi)支架企業(yè)后起追趕，光伏支架國貨崛

29、起時(shí)代臨近國內(nèi)跟蹤支架加速滲透，帶動(dòng)國內(nèi)支架企業(yè)后起追趕。得益于光伏產(chǎn)業(yè)的政策支持，我國光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)瓶頸不斷突破、上下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，我國光伏產(chǎn)業(yè)已成長(zhǎng)為全球最主要的光伏設(shè)備生產(chǎn)國之一。但我國跟蹤支架應(yīng)用起步較晚，并且由于早期跟蹤支架性能不穩(wěn)定，固定支架的應(yīng)用在我國一直占據(jù)主導(dǎo)。而國外龍頭企業(yè)憑借跟蹤支架領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，不斷進(jìn)行技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)的積淀，一直把持支架龍頭地位。中信博作為本土企業(yè)，在全球跟蹤支架市場(chǎng)占有率居全球第四，天合跟蹤在收購西班牙廠商 Nclave 后，2020 年裝跟蹤系統(tǒng)裝機(jī)排名第八。我們認(rèn)為，隨著國內(nèi)跟蹤支架逐漸被下游客戶認(rèn)可接受，國內(nèi)跟蹤支架市場(chǎng)的發(fā)展，將帶動(dòng)相關(guān)龍頭

30、企業(yè)縮小與海外頭部企業(yè)之間的差距，為支架的國產(chǎn)替代發(fā)展趨勢(shì)注入強(qiáng)心針。圖14：2020 年全球跟蹤支架市場(chǎng)占有率情況NEXTracker2%ATI3%4%10%29%17%PV Hardware中信博5%6%ST I NorlandGame ChangeSoltec7%8%9%天合跟蹤資 料 來 源 ： 伍德麥 肯茲， 東興證 券研究 所光伏跟蹤支架為非標(biāo)定制化產(chǎn)品，對(duì)企業(yè)的設(shè)計(jì)開發(fā)能力與經(jīng)驗(yàn)具有較高要求，而跟蹤支架行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，具有較高的技術(shù)壁壘。核心壁壘主要有：1）系統(tǒng)設(shè)計(jì) 2）算法設(shè)計(jì)與 AI 應(yīng)用 3）可融資性資質(zhì)系統(tǒng)設(shè)計(jì)：支架是一種高度定制化的產(chǎn)品，跟蹤支架需要兼顧效率與穩(wěn)

31、定。除了需要和固定支架一樣考慮靜態(tài)受力穩(wěn)定性，還需考慮轉(zhuǎn)動(dòng)平衡、減震等動(dòng)態(tài)平衡，同時(shí)盡量減少鋼材用量降低成本，這涉及流體力學(xué)、材料科學(xué)、機(jī)械設(shè)計(jì)、智能控制、電力工程、數(shù)學(xué)算法、仿真設(shè)計(jì)等多學(xué)科知識(shí)，對(duì)團(tuán)隊(duì)能力和經(jīng)驗(yàn)要求較高。此外，除固定支架固有的機(jī)械設(shè)計(jì)、機(jī)械加工和委外鍍鋅三個(gè)環(huán)節(jié)，跟蹤支架還需額外根據(jù)具體項(xiàng)目和地理?xiàng)l件進(jìn)行電控設(shè)計(jì)和驅(qū)動(dòng)設(shè)計(jì)，進(jìn)行配套組裝。而機(jī)械、電控和驅(qū)動(dòng)三個(gè)部分設(shè)計(jì)既要滿足基本穩(wěn)定運(yùn)行要求，還需互相匹配，實(shí)現(xiàn)更優(yōu)的協(xié)同跟蹤效果。因此 ，跟蹤支架在設(shè)計(jì)方面具有比固定支架更高的要求。算法設(shè)計(jì)與 AI 應(yīng)用：受地理位置和環(huán)境影響差異性大。供應(yīng)商首先需要根據(jù)項(xiàng)目的地理位置（經(jīng)度、

32、緯度和高度）以及地理環(huán)境（平坦度，有無遮擋等）完成跟蹤算法的基礎(chǔ)設(shè)計(jì)，然后需要綜合考慮單雙面情況，敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告 P11光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)DONGXING SECURITIES遮擋、土地費(fèi)用等得到最優(yōu)的排布，并優(yōu)化跟蹤算法。場(chǎng)景的復(fù)雜性如陰天這種對(duì)太陽有遮擋的天氣，僅靠時(shí)間控制對(duì)太陽進(jìn)行追蹤顯然組件無法最大程度吸收光照。在云層遮擋情況下，陽光形成了光的散射，具有一定方向性，這時(shí)需要在時(shí)控算法的基礎(chǔ)上加入 AI 自主學(xué)習(xí)，使跟蹤系統(tǒng)找到獲得太陽輻射的最佳角度，以此增加發(fā)電量?？扇?/p>

33、資性資質(zhì)：光伏電站建設(shè)需要大量資金，投資者需要以光伏電站作為抵押物，從銀行、基金等貸款機(jī)構(gòu)獲得電站投資所需的大部分資金。貸款機(jī)構(gòu)通常會(huì)聘請(qǐng)專業(yè)的第三方技術(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)光伏電站主要設(shè)備及其供應(yīng)商進(jìn)行全面評(píng)估，而光伏支架作為光伏電站的主要設(shè)備之一，通常是評(píng)估的重點(diǎn)。只有通過可融資性評(píng)估后，支架供應(yīng)商才具有特定項(xiàng)目或特定區(qū)域內(nèi)具備的合格供應(yīng)商名單。為了通過此類評(píng)估，支架供應(yīng)商需要事先聘請(qǐng)專業(yè)的第三方技術(shù)公司出具可融資性報(bào)告，提供給貸款公司的評(píng)估機(jī)構(gòu)作為參考。因此可融資性也構(gòu)成了行業(yè)的護(hù)城河。圖15：中信博天智 II 跟蹤系統(tǒng)示意圖資 料 來 源 ： 中信博 官網(wǎng)， 東興證 券研究 所技術(shù)方面，近年來我國跟

34、蹤支架龍頭企業(yè)從控制到驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)已經(jīng)形成了完整的供應(yīng)鏈渠道，跟蹤支架在技術(shù)層面上的差距正不斷與歐美頂尖企業(yè)縮小。在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，由于光伏跟蹤支架的南北跨距較大（通常為 30100 米左右）且需要進(jìn)行轉(zhuǎn)動(dòng)，使得光伏跟蹤支架的主軸容易產(chǎn)生“豎彎”和“扭轉(zhuǎn)”的變形，因此跟蹤支架的出廠需要經(jīng)過嚴(yán)格的抗風(fēng)壓測(cè)試。風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)是通過名為“風(fēng)洞”的一種管道狀實(shí)驗(yàn)設(shè)備，以人工的方式產(chǎn)生并控制氣流，用來模擬光伏支架周圍氣體的流動(dòng)情況，并量度氣流對(duì)實(shí)體的作用效果以及觀察物理現(xiàn)象。國內(nèi)支架龍頭中信博已于 2021 年建立了全球第一個(gè)用于光伏產(chǎn)業(yè)的風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室，可進(jìn)行結(jié)構(gòu)靜壓和結(jié)構(gòu)動(dòng)力響應(yīng)等測(cè)試能力。實(shí)驗(yàn)室的落成可加快產(chǎn)品研發(fā)

35、，保證支架系統(tǒng)可靠性，縮短其生產(chǎn)時(shí)間，提高生產(chǎn)效率，意味著國內(nèi)企業(yè)已開始從設(shè)計(jì)硬件層面發(fā)力追趕。在跟蹤算法上，國內(nèi)企業(yè)也不斷進(jìn)行優(yōu)化升級(jí)。例如天合推出 SuperTrack 的智合跟蹤算法，與常規(guī)跟蹤算法只考慮高直射輻照天氣、平坦地勢(shì)、單面組件接收輻照最大化相比，優(yōu)化提升了高散射輻照天氣及復(fù)雜地勢(shì)遮擋下的發(fā)電量；中信博新發(fā)布的天際 II 跟蹤系統(tǒng)，采用多點(diǎn)平行驅(qū)動(dòng)技術(shù)，使單套跟蹤系統(tǒng)的驅(qū)動(dòng)裝置由一變多，大幅提升系統(tǒng)的臨界風(fēng)速。我國跟蹤支架在結(jié)構(gòu)和算法等技術(shù)層面上正不斷突破，有望持續(xù)縮小與歐美企業(yè)的技術(shù)差距。敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告 P

36、12光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)DONGXING SECURITIES圖16：中信博風(fēng)洞實(shí)驗(yàn)室示意圖資 料 來 源 ： 中信博 官網(wǎng)， 東興證 券研究 所在海外渠道方面，國內(nèi)支架企業(yè)正加速布局海外，推進(jìn)出海戰(zhàn)略。隨著中信博登陸資本市場(chǎng)，天合光能收購西班牙 Nclave，國內(nèi)支架領(lǐng)先企業(yè)融資渠道已得到打開，為其加速開拓海外市場(chǎng)奠定良好基礎(chǔ)。以較早進(jìn)入國際市場(chǎng)的中信博為例，于 2014 年起，中信博開始先后進(jìn)入日本、英國、印度、美國、中東、拉丁美洲等市場(chǎng)，建立起全球布局。2021 年上半年，中信博與印度能源集團(tuán) Adani 合資共建印度跟蹤支架生產(chǎn)基地，設(shè)計(jì)產(chǎn)

37、能是 3GW，主要生產(chǎn)跟蹤支架，預(yù)計(jì)于今年二季投產(chǎn)。天合光能在整合 Nclave 后，也對(duì)旗下跟蹤支架業(yè)務(wù)進(jìn)行全球品牌煥新，并對(duì)渠道進(jìn)行整合升級(jí)，以充分利用并強(qiáng)化天合光能原來品牌和渠道的影響力。國內(nèi)企業(yè)加速在海外產(chǎn)能和渠道的布局，將助力出海戰(zhàn)略的實(shí)施，帶動(dòng)全球支架行業(yè)開啟國產(chǎn)替代。圖17：中信博全球市場(chǎng)分布資 料 來 源 ： 中信博 官網(wǎng)， 東興證 券研究 所敬 請(qǐng)參閱 報(bào)告結(jié) 尾處的 免責(zé)聲 明東 方 財(cái) 智 興 盛 之 源東興證券行業(yè)報(bào)告 P13光 伏 支 架 行 業(yè)深度 報(bào)告： 跟蹤支 架國貨 崛起時(shí) 代漸進(jìn)DONGXING SECURITIES在經(jīng)營模式上，國內(nèi)公司較多采用研發(fā)設(shè)計(jì)+生產(chǎn)制造一體化模式，更具品控和成本優(yōu)勢(shì)。目前，國外支架可比公司主要采用研發(fā)設(shè)計(jì)+委外生產(chǎn)的經(jīng)營模式，深耕支架技術(shù)，在生產(chǎn)制造