第十章 國際財務管理

1、第十章第十章 跨國公司財務管理跨國公司財務管理財務管理的主要內容：投資管理、籌財務管理的主要內容：投資管理、籌資管理、運營資金管理、外匯風險管資管理、運營資金管理、外匯風險管理等。理等。第一節(jié)第一節(jié) 跨國公司的資金管理跨國公司的資金管理 一、資金管理的對象和形式：一、資金管理的對象和形式： 1 1、對象：跨國公司的流動資產管理。、對象：跨國公司的流動資產管理。 2 2、形式：外部轉移和內部轉移。、形式：外部轉移和內部轉移。 二、跨國公司外部現金流量管理：二、跨國公司外部現金流量管理： 1 1、應收帳款：跨國公司經營過程中賒銷，出現延、應收帳款：跨國公司經營過程中賒銷，出現延期支付，而在一定時間

2、里應當收回的帳款。期支付，而在一定時間里應當收回的帳款。 （1 1）應收帳款高低受賒銷數量、收款日期和）應收帳款高低受賒銷數量、收款日期和TNCTNC的信用政策有關。的信用政策有關。 （2 2）信用政策涉及信用標準、信用時間、折扣和）信用政策涉及信用標準、信用時間、折扣和收款政策等方面。收款政策等方面。 （3 3）跨國公司對應收帳款管理：支付的貨幣和條件）跨國公司對應收帳款管理：支付的貨幣和條件 2 2、應付帳款：跨國公司因賒銷而尚未支付的款項。、應付帳款：跨國公司因賒銷而尚未支付的款項。延期支付往往是出于財務管理上的目的。延期支付往往是出于財務管理上的目的。 三、國際企業(yè)內部現金流量的管理：

3、指資金在國際三、國際企業(yè)內部現金流量的管理：指資金在國際企業(yè)內部的流動。企業(yè)內部的流動。 1 1、國際企業(yè)內部的財務關系：、國際企業(yè)內部的財務關系：（1 1）母公司向子公司貸款或投資以及提供技術和服務，）母公司向子公司貸款或投資以及提供技術和服務，子公司向母公司支付管理費、專利使用費、返銷產子公司向母公司支付管理費、專利使用費、返銷產品。品。（2 2）母公司所屬子公司提供長、短期貸款、應付帳款）母公司所屬子公司提供長、短期貸款、應付帳款及利息等發(fā)生的信貸關系。及利息等發(fā)生的信貸關系。 2 2、國際企業(yè)的管理形式、國際企業(yè)的管理形式: :（1 1）資金集中管理：將資金集中在中央現金庫。現金）資金

4、集中管理：將資金集中在中央現金庫?，F金庫或設在母國或能提供稅收和其他優(yōu)惠的某一國。庫或設在母國或能提供稅收和其他優(yōu)惠的某一國。 集中管理只是把決策權集中在公司的高層，以利集中管理只是把決策權集中在公司的高層，以利用現金管理的優(yōu)化。用現金管理的優(yōu)化。 2 2、凈額支付：是一種確認每個子公司凈流入和流、凈額支付：是一種確認每個子公司凈流入和流出的內部結算系統(tǒng)。出的內部結算系統(tǒng)。 （1 1）目的是為了優(yōu)化資金流量，僅將所需的各分）目的是為了優(yōu)化資金流量，僅將所需的各分支機構往來支付凈值加以轉移。支機構往來支付凈值加以轉移。 （2 2）優(yōu)點：減少分支機構間業(yè)務數量，降低資金）優(yōu)點：減少分支機構間業(yè)務數

5、量，降低資金的總體成本；節(jié)省服務和交易成本；有利于母公的總體成本；節(jié)省服務和交易成本；有利于母公司對子公司交易活動的控制；增加了對現金流量司對子公司交易活動的控制；增加了對現金流量的預測性。的預測性。 （3 3）類型：雙邊和多邊）類型：雙邊和多邊 雙邊凈額支付：發(fā)生在子母公司間或兩個子公雙邊凈額支付：發(fā)生在子母公司間或兩個子公司間的帳款抵消支付活動。司間的帳款抵消支付活動。 多邊凈額支付：多家子公司間帳款相互抵消結多邊凈額支付：多家子公司間帳款相互抵消結算活動。算活動。 特例：凈額為零特例：凈額為零A國子公司國子公司C國子公司國子公司B國子公司國子公司D國子公司國子公司 4030 20 10

6、20 50 3 3、集資經營：將額外現金或準現金資產集中在企、集資經營：將額外現金或準現金資產集中在企業(yè)內部某個單位，以便于提高其利用效率。其關鍵業(yè)內部某個單位，以便于提高其利用效率。其關鍵是設立控制財力中心機構，并借此向缺資方放貸。是設立控制財力中心機構，并借此向缺資方放貸。 4 4、再開票中心：是國際企業(yè)為實現其內部資金轉、再開票中心：是國際企業(yè)為實現其內部資金轉移或獲得稅收效應而設立在某處（通常是避稅港）移或獲得稅收效應而設立在某處（通常是避稅港）專門處理公司內部貿易產生的全部交易風險的獨資專門處理公司內部貿易產生的全部交易風險的獨資交易子公司。交易子公司。 四、轉移定價：四、轉移定價：

7、又稱調撥價格或內部定價，是一種又稱調撥價格或內部定價，是一種“非常規(guī)非常規(guī)”或或“非公平非公平”的交易方式。的交易方式。 1 1、概念：是跨國公司內部母公司與子公司間、子、概念：是跨國公司內部母公司與子公司間、子公司間開展內部交易活動時相互約定的購買產品或公司間開展內部交易活動時相互約定的購買產品或服務的價格。服務的價格。 2 2、 形成原因：國際市場的不完善，國際貿易保護形成原因：國際市場的不完善，國際貿易保護所造成的各國間市場差異所致。所造成的各國間市場差異所致。 3 3、目的：、目的： （1 1）減少跨國公司的整體稅收：減少所得稅和關）減少跨國公司的整體稅收：減少所得稅和關稅，并實現減少

8、所得稅和關稅的平衡。稅，并實現減少所得稅和關稅的平衡。 （2 2）避免管制（東道國對產品價格的管制以及關）避免管制（東道國對產品價格的管制以及關稅壁壘等），規(guī)避風險（外匯風險和政治風險）稅壁壘等），規(guī)避風險（外匯風險和政治風險） （3 3）調節(jié)子公司的利潤：）調節(jié)子公司的利潤： 壓低當子公司利潤，以減少沖突；減輕企業(yè)員壓低當子公司利潤，以減少沖突；減輕企業(yè)員工要求增加福利和工資的壓力。工要求增加福利和工資的壓力。 （4 4）增強子公司市場競爭力：）增強子公司市場競爭力： 提高子公司利潤率，以支持其商業(yè)信譽；通過提高子公司利潤率，以支持其商業(yè)信譽；通過轉移價格方式，幫助子公司在競爭中立于不敗之地

9、。轉移價格方式，幫助子公司在競爭中立于不敗之地。 4 4、轉移定價的方法：以成本為基礎和以市場價格、轉移定價的方法：以成本為基礎和以市場價格為基礎的轉移定價。為基礎的轉移定價。 （1 1）成本型的轉移定價：指企業(yè)轉移定價的制定）成本型的轉移定價：指企業(yè)轉移定價的制定是以所轉讓商品或勞務的內在成本（成本加成法）是以所轉讓商品或勞務的內在成本（成本加成法）為依據的定價。為依據的定價。 該方式簡單易行，便于公司總部的參與和決策及公該方式簡單易行，便于公司總部的參與和決策及公司戰(zhàn)略目標實現；但不利于子公司發(fā)展。司戰(zhàn)略目標實現；但不利于子公司發(fā)展。 （2 2）市場價格型的轉移定價：指以市場價格為基）市場

10、價格型的轉移定價：指以市場價格為基礎，對市價進行折扣和加價而形成的價格。礎，對市價進行折扣和加價而形成的價格。 有利于企業(yè)有效利用資源，而且為企業(yè)經營業(yè)績的有利于企業(yè)有效利用資源，而且為企業(yè)經營業(yè)績的好壞提供了標準。好壞提供了標準。 （3 3）轉移定價過程中應考慮的因素：平衡子母公）轉移定價過程中應考慮的因素：平衡子母公司的利益；經濟環(huán)境；低價和高價的運用。司的利益；經濟環(huán)境；低價和高價的運用。 5 5、國際上對轉移定價的處理對策：、國際上對轉移定價的處理對策： （1 1）市價交易定價原則：）市價交易定價原則： 母國跨國公司采用局外價格的原則，來檢查和監(jiān)督轉移母國跨國公司采用局外價格的原則，來

11、檢查和監(jiān)督轉移價格；價格； 東道國運用比較定價原則，調整跨國公司子公司所得。東道國運用比較定價原則，調整跨國公司子公司所得。 （2 2）正常的交易規(guī)則：）正常的交易規(guī)則： 可比非受控價格法：直接以獨立企業(yè)間可比的交易價格，可比非受控價格法：直接以獨立企業(yè)間可比的交易價格，作為判斷轉移定價是否符合正常交易規(guī)則；作為判斷轉移定價是否符合正常交易規(guī)則； 成本加成法：成本加正常利潤和其他影響售價定價。成本加成法：成本加正常利潤和其他影響售價定價。 轉售價格：以購入產品的子公司再轉售的價格定價轉售價格：以購入產品的子公司再轉售的價格定價 （3 3）“安全港法安全港法”：許多國家的稅務當局事先規(guī)定價格和：

12、許多國家的稅務當局事先規(guī)定價格和收費標準上下限，在規(guī)定范圍內的價格不受稅務當局審察。收費標準上下限，在規(guī)定范圍內的價格不受稅務當局審察。第二節(jié)第二節(jié) 國際融資管理國際融資管理 一、國際融資的來源：一、國際融資的來源： （一）國際融資的概念：國際企業(yè)在國際經營過（一）國際融資的概念：國際企業(yè)在國際經營過程中籌集資金的活動。程中籌集資金的活動。 （二）融資的來源：（二）融資的來源： 1 1、國際企業(yè)內部資金：通過其財務系統(tǒng)實現。、國際企業(yè)內部資金：通過其財務系統(tǒng)實現。 （1 1）主要指母公司或子公司本身的分配利潤和）主要指母公司或子公司本身的分配利潤和折舊基金、公司內部相互提供的資金等。折舊基金、

13、公司內部相互提供的資金等。 （2 2）主要的方式：增股籌資（母公司購買子公）主要的方式：增股籌資（母公司購買子公司的股票，使資金流向子公司）、母公司通過自司的股票，使資金流向子公司）、母公司通過自有資金或銀行向子公司放款、子公司間相互放款有資金或銀行向子公司放款、子公司間相互放款等。等。 2 2、跨國公司外部：、跨國公司外部： （1 1）母國的金融市場）母國的金融市場: :從母國銀行或金融機構獲從母國銀行或金融機構獲得貸款；從母國金融市場上發(fā)行有價證券；爭取得貸款；從母國金融市場上發(fā)行有價證券；爭取母國政府的優(yōu)惠貸款等。母國政府的優(yōu)惠貸款等。 （2 2）從東道國市場：當地銀行和金融機構獲得）從

14、東道國市場：當地銀行和金融機構獲得資金；從金融市場發(fā)行有價證券或股票；從東道資金；從金融市場發(fā)行有價證券或股票；從東道國政府的開發(fā)機構、對外援助計劃等獲得資金。國政府的開發(fā)機構、對外援助計劃等獲得資金。 （3 3）從第三國和國際金融機構：向銀行借款、）從第三國和國際金融機構：向銀行借款、資本市場發(fā)行有價證券和股票或借款、國際金融資本市場發(fā)行有價證券和股票或借款、國際金融組織借款等。組織借款等。 二、國際融資方式的選擇：二、國際融資方式的選擇： （一）股權融資（一）股權融資 1 1、跨國公司通過向世界各地的投資者出售股票，、跨國公司通過向世界各地的投資者出售股票，來籌集資金。來籌集資金。 2 2

15、、具體方式：跨國公司直接在外國股票市場銷售、具體方式：跨國公司直接在外國股票市場銷售其股票、國際股票分銷業(yè)務分銷其股票、子公司其股票、國際股票分銷業(yè)務分銷其股票、子公司在其所在東道國發(fā)行股票等。在其所在東道國發(fā)行股票等。 大部分的股權資本都是通過歐洲債券市場而獲得大部分的股權資本都是通過歐洲債券市場而獲得的（可轉化債券和附認股權債券）。的（可轉化債券和附認股權債券）。 （二）債券融資：是跨國公司在國際債券市場發(fā)（二）債券融資：是跨國公司在國際債券市場發(fā)行債券獲得長期資金。行債券獲得長期資金。 債券分為：外國債券和歐洲債券。債券分為：外國債券和歐洲債券。 （三）貸款融資：（三）貸款融資： 1 1

16、、按來源分：國內貸款和國際貸款、按來源分：國內貸款和國際貸款 2 2、按貸款人（主體）分：銀行貸款、政府貸款及、按貸款人（主體）分：銀行貸款、政府貸款及國際金融機構貸款等。國際金融機構貸款等。 （四）其他融資方式（四）其他融資方式 1 1、國際貿易融資：是進出口商在從事進出口貿易、國際貿易融資：是進出口商在從事進出口貿易過程中，所需的大量資本以及諸如信用證、承兌過程中，所需的大量資本以及諸如信用證、承兌匯票等金融服務。匯票等金融服務。 主要的方式：賒銷、承兌交單、付款交單、信用主要的方式：賒銷、承兌交單、付款交單、信用證和預付款等。證和預付款等。 2 2、出口信用保險：政府機構或其指定的管理機

17、構、出口信用保險：政府機構或其指定的管理機構對出口商以信用承保其出售商品，并承擔風險。對出口商以信用承保其出售商品，并承擔風險。 3 3、國際項目融資：通過所承擔的大型項目融資。、國際項目融資：通過所承擔的大型項目融資。 4 4、國際融資租賃：通過國際租賃獲得企業(yè)固定資、國際融資租賃：通過國際租賃獲得企業(yè)固定資產融資。產融資。第三節(jié)第三節(jié) 國際財務風險管理國際財務風險管理 一、外匯風險管理一、外匯風險管理 ( (一一) )有關外匯風險的相關理論有關外匯風險的相關理論 1.1.外匯、匯率與外匯交易外匯、匯率與外匯交易 （1 1）外匯：）外匯： 概念、特征（可支付性、可獲得性和可兌換性）概念、特征

18、（可支付性、可獲得性和可兌換性） （2 2）匯率：兩國貨幣的比價）匯率：兩國貨幣的比價 表示法：直接標價法和間接標價法表示法：直接標價法和間接標價法 種類：買入匯率和賣出匯率種類：買入匯率和賣出匯率 匯率的波動：貼水和升水匯率的波動：貼水和升水 2.2.外匯市場：主要的外匯市場：外匯市場：主要的外匯市場：3030多個主要的外多個主要的外匯市場，倫敦、紐約、蘇黎世和東京最重要。新匯市場，倫敦、紐約、蘇黎世和東京最重要。新興的區(qū)域性外匯市場也在不斷涌現。興的區(qū)域性外匯市場也在不斷涌現。 （二）國際貨幣體系（二）國際貨幣體系 （三）匯率的預測（三）匯率的預測 1.1.國際借貸說：戈森提出的匯率供求說

19、國際借貸說：戈森提出的匯率供求說 2.2.匯兌心理說：匯兌心理說：A. AftalionA. Aftalion邊際效用論基礎上邊際效用論基礎上的心理預期理論。的心理預期理論。 3.3.購買力平價說：同物同價法則是基礎購買力平價說：同物同價法則是基礎 絕對：漢堡包購買力平價理論絕對：漢堡包購買力平價理論 相對：兩國通貨膨脹程度的對比相對：兩國通貨膨脹程度的對比 4.4.利率平價理論利率平價理論 （二）外匯風險的概念：指不同貨幣的相互兌換（二）外匯風險的概念：指不同貨幣的相互兌換和折算中，因匯率的波動導致市場參與者實際收和折算中，因匯率的波動導致市場參與者實際收益或成本與預期發(fā)生背離，而蒙受損失的

20、可能性。益或成本與預期發(fā)生背離，而蒙受損失的可能性。 （三）外匯風險的種類：（三）外匯風險的種類： 1 1、交易風險：又稱匯兌風險，匯率波動對企業(yè)未、交易風險：又稱匯兌風險，匯率波動對企業(yè)未來現金流量的直接影響而引起損失的可能性。來現金流量的直接影響而引起損失的可能性。 產生：商品和服務進出口以及償付貨款或利息所產生：商品和服務進出口以及償付貨款或利息所涉及的貨幣兌換。涉及的貨幣兌換。 2 2、折算風險：又稱會計風險或損益表風險。、折算風險：又稱會計風險或損益表風險。 （1 1）概念：指由于匯率變動而引起的企業(yè)資產負）概念：指由于匯率變動而引起的企業(yè)資產負債表中某些外匯項目金額變得的風險。債表

21、中某些外匯項目金額變得的風險。 （2 2）折算風險只是對跨國公司帳面價值造成影響）折算風險只是對跨國公司帳面價值造成影響（資產暴露或負債暴露），并不一定會帶來實際的（資產暴露或負債暴露），并不一定會帶來實際的影響。影響。 （3 3）海外業(yè)務報表的編制規(guī)則或慣例：）海外業(yè)務報表的編制規(guī)則或慣例： 現匯匯率法：將外幣資產負債表中的所以資產和現匯匯率法：將外幣資產負債表中的所以資產和負債均按資產負債表中的現時匯率折算。負債均按資產負債表中的現時匯率折算。 該折算法是一種不合理的方法。該折算法是一種不合理的方法。 流動性和非流動性項目法：對流動性和非流動性流動性和非流動性項目法：對流動性和非流動性資產

22、分別選擇不同的匯率進行折算。資產分別選擇不同的匯率進行折算。 這是一種逐漸被淘汰的折算方法。這是一種逐漸被淘汰的折算方法。 貨幣性和非貨幣性項目法：將資產負債分為貨貨幣性和非貨幣性項目法：將資產負債分為貨幣性和非貨幣性兩個項目，并采取不同的匯率計幣性和非貨幣性兩個項目，并采取不同的匯率計算。算。 這種方法能夠較合理地、客觀地、真實地反映出這種方法能夠較合理地、客觀地、真實地反映出資產負債表中的資產和負債。資產負債表中的資產和負債。 3 3、經濟風險：指因匯率的波動給公司資產價值、經濟風險：指因匯率的波動給公司資產價值或外來國際經營盈利能力可能帶來下降的風險?；蛲鈦韲H經營盈利能力可能帶來下降的風險。 特點：經濟風險的衡量相對沒有特點：經濟風險的衡量相對沒有“硬硬”的尺度，的尺度，無法進行精確計算。無法進行精確計算。 （三）外匯風險的預防方法：（三）外匯風險的預防方法： 1 1、外匯交易法：即期、遠期、掉期交易，以及期貨、期權、外匯交易法：即期、遠期、掉期交易，以及期貨、期權、借款和投資等方法借款和投資等方法 2 2、貨幣保值措施：訂立適當的保值條款（黃金保值、硬貨幣貨幣保值措施：訂立適當的保值條款（黃金保值、硬貨幣保值、一籃子貨幣條款保值）來防止匯率波