信貸決策中的財務報表分析講解

1、第一節(jié)第一節(jié) 信貸決策中的財務報表分析框架信貸決策中的財務報表分析框架一、概述一、概述二、會計與財務分析二、會計與財務分析三、前景分析三、前景分析一、概述一、概述信貸決策中的財務報表分析仍適用于本書中財務報信貸決策中的財務報表分析仍適用于本書中財務報表邏輯分析框架：表邏輯分析框架：welcome to use these PowerPoint templates, New Content design, 10 years experience首先，信貸決策中的財務報表分析應當以戰(zhàn)略分析為起點，通過戰(zhàn)略分析來了解貸款企業(yè)所處行業(yè)的競爭情況、企業(yè)的競爭戰(zhàn)略、主要風險和關鍵成功要素等信息。其次，應當

2、分析貸款企業(yè)的會計信息質(zhì)量，以確保在此基礎上計算出的財務比率能夠如實反映貸款企業(yè)財務狀況和經(jīng)營業(yè)績，同時還必須關注會計報表中可能對信貸決策有重大影響的內(nèi)容，如表外融資、非經(jīng)營性損失等。第三，通過財務分析來了解貸款企業(yè)的財務健康度。第四，必須意識到當前財務報表反映出的只是貸款企業(yè)過去的財務健康度和經(jīng)營情況，只能反映出貸款企業(yè)信用質(zhì)量的部分內(nèi)容，是否向其提供貸款更大程度上應當取決于貸款企業(yè)未來還本付息的能力。最后，在經(jīng)過上述分析步驟后，還必須進行綜合信用風險評估。二、會計與財務分析二、會計與財務分析（一）會計分析（一）會計分析在進行信貸決策分析中，必須充分意識到財務報表中的“會計地雷”，避免被錯誤

3、的報表信息所誤導而做出錯誤的決策。（二）財務分析二）財務分析二、會計與財務分析二、會計與財務分析（二）財務分析二）財務分析1、資產(chǎn)負債表比率分析流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債流動比率是衡量企業(yè)短期償債能力最常用的指標。應注意的問題：首先，流動比率并非越高越好。其次，流動比率較容易被粉飾。速動比率=（現(xiàn)金+有價證券+應收賬款）/流動負債現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+有價證券）/流動負債營運資本有助于判斷企業(yè)的短期流動性營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債通過計算各種債務比率可以幫助債權(quán)人了解公司的財務杠桿運用情況和資本結(jié)構(gòu)，常用的債務比率有：負債/資產(chǎn)比率=總負債/總資產(chǎn)債務/權(quán)益比率=（短期債務+長期債務）/股東權(quán)

4、益長期債務比率=長期債務/股東權(quán)益?zhèn)鶆諆纛~對權(quán)益比率=（短期債務+長期債務-現(xiàn)金和有價證券）/股東權(quán)益一般而言，上述指標越低，債務的“權(quán)益護墊”就越厚，債務的保障程度就越高。在利用資產(chǎn)負債表評估企業(yè)償債能力時，應當注意以下事項：（1）短期債務現(xiàn)在有許多企業(yè)越來越依賴于短期債務，“短借長用”的現(xiàn)象也很普遍。此外，還必須關注短期債務給企業(yè)帶來的財務風險。首先是到期無法償還的風險，其次，短期債務還容易遭受利率波動風險。（2）可轉(zhuǎn)換債券在考慮可轉(zhuǎn)換債券時，不能一概而論，應當根據(jù)公司的具體情況分析此類債券轉(zhuǎn)換的可能性及其對公司信用質(zhì)量的影響程度。（3）優(yōu)先股在信用分析中，不能將優(yōu)先股視為純粹的權(quán)益資本，

5、而是應當考慮資本結(jié)構(gòu)中的優(yōu)先股的比例對企業(yè)財務風險帶來的影響。（4）經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃可以使企業(yè)在享受債務融資的優(yōu)勢時避免違反現(xiàn)存?zhèn)鶆掌跫s中的某些限制性條款。（5）其他表外負債在進行信用分析時應當關注的是這些表外融資的經(jīng)濟實質(zhì)，而不是會計表現(xiàn)形式。其他形式的表外負債可能包括：付款協(xié)議、附追索權(quán)的應收賬款出售或應收票據(jù)貼現(xiàn)、未貼現(xiàn)的養(yǎng)老金負債、第三方債務擔保等。（6）遞延所得稅負債（7）管理當局的財務承諾2、損益表比率分析信貸分析需要關注損益表中的各種經(jīng)營效率指標，一些常見的經(jīng)營效率指標包括：毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤/銷售收入稅前利潤率=（凈利潤+所得稅）/

6、銷售收入銷售凈利率=凈利潤/銷售收入利息保障倍數(shù)=（凈利潤+所得稅+利息費用）/利息費用固定支出保障倍數(shù)=（凈利潤+所得稅+固定支出）/固定支出固定支出包括了利息費用、本金償還、租金支付、優(yōu)先股股利、退休金等。在利用損益表指標判斷企業(yè)的償債能力時，應注意問題：（1）資本化的利息無論利息支出是費用化還是資本化，當期發(fā)生的利息支出都是必須支付的，都需要一定的盈利保障。此時利息保障倍數(shù)計算公式為：利息保障倍數(shù)=（凈利潤+所得稅+利息費用）/（利息費用+資本化利息）（2）經(jīng)營性租金一般而言，經(jīng)營性租金中的1/3左右屬于隱含利息，可以將利息保障倍數(shù)計算公式改為：利息保障倍數(shù)=（凈利潤+所得稅+利息費用+

7、1/3經(jīng)營性租金）/（利息費用+資本化利息+1/3經(jīng)營性租金）（3）利息收入3、現(xiàn)金流量表比率分析信用分析中常用的現(xiàn)金流量表比率是經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資本支出比率：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資本支出比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金/資本支出該比率反映了企業(yè)通過經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量來滿足企業(yè)保持和增加生產(chǎn)能力的資產(chǎn)支出需求的能力。該比率越高，企業(yè)的財務彈性就越大。在信用分析中必須注意企業(yè)的資本支出循環(huán)周期對上述比率的影響。在信用分析過程中還應當注意企業(yè)是否通過大量削減資本支出來提高經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與資本支出的比率。信用分析人員還必須關注與企業(yè)未來信用質(zhì)量相關的指標，通過折舊/經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率來評價，比率越高，企業(yè)未

8、來現(xiàn)金流的可預見性就越高，財務彈性受市場變化的影響就越小。最后，還可計算資本支出/折舊比率來進行分析。4、綜合比率分析（1）回報比率分析最常見的回報比率是權(quán)益回報率權(quán)益回報率=凈利潤/（普通股權(quán)益+優(yōu)先股權(quán)益）較高的權(quán)益回報率意味著企業(yè)能夠吸引較多的權(quán)益資金。（2）周轉(zhuǎn)比率分析常用的周轉(zhuǎn)比率包括應收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率信用分析中應當注意應收賬款周轉(zhuǎn)率對應收賬款可收回性的影響，判斷壞賬準備的計提是否充分。（3）總債務/經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比率該比率顯示了利用經(jīng)營活動現(xiàn)金償還當前所有債務的預計時間。三、前景分析三、前景分析（一）定性預測分析（一）定性預測分析（二）基于模型的定量分析（二）基于模型的定

9、量分析（一）定性預測分析 1、未來宏觀環(huán)境分析2、未來成長性分析3、未來收益穩(wěn)定性分析4、企業(yè)未來現(xiàn)金流量分析（二）基于模型的定量分析1、單變量模型單變量模型有助于找出與破產(chǎn)相關的因素，但沒有提供評估風險時各個財務比率的重要性高低，或者多個比率結(jié)合運用時各比率的相對重要性。2、多變量模型（1）Altman的“Z值”模型其表達式為Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+1.0X5其中，X1代表營運資金/資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)的流動性 X2代表留存收益/資產(chǎn)總額，反映累積獲利情況 X3代表息稅前收益/資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)的使用效率 X4代表凈資產(chǎn)市價/債務總額，反映償債能力 X5代表銷售總額

10、/資產(chǎn)總額，反映資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度一般而言，如果Z值小于1.81，公司已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)；如果Z值大于2.99，公司就足夠安全；如果Z值在二者之間的灰色區(qū)域，則需要慎重考慮。（2）Ohlson的logit模型該模型是一個二元選擇模型，其參數(shù)估計采用最大似然估計法，該模型的具體表達式為:P=1/(1+e-y)P代表公司發(fā)生財務危機的概率，y是線性函數(shù)的因變量，式子為y=-1.32-0.407X1+6.03X2-1.43X3+0.0757X4-2.37X5-1.83X6-0.521X7+0.285D1-1.72D2X1代表公司的規(guī)模，是用物價指數(shù)調(diào)整過的總資產(chǎn)價值的自然對數(shù)X2代表總負債/總資產(chǎn)X3代表營運資本/總資產(chǎn)X4代表流動負債/流動資產(chǎn)X5代表凈利潤/總資產(chǎn)X6代表經(jīng)營活動的營運資本流/總負債X7