對中國證券市場的反思與分析[通用]

1、對中國證券市場的反思與分析陳廣志市場分析一、需要反思的幾個問題1、市場的服務(wù)主體定位2、證券市場在經(jīng)濟中的地位3、中小投資人的利益如何保護4、投資人的行為是否合理5、到底誰錯了？二、市場的發(fā)展趨勢1、規(guī)模放大2、分化加劇3、帶病運行4、指數(shù)與價格背離 證券市場簡單狀況一、市場層次 一級市場 （一級半市場） 二級市場 二、市場結(jié)構(gòu) 主板市場 特別轉(zhuǎn)讓市場 中小企業(yè)板市場 三、品種 股票-A股 B股 -1400家左右 債券-國債 公司債 企業(yè)債 轉(zhuǎn)換債 基金-封閉式（54只。深29滬25）開放式 回購中國證券市場存在的主要問題規(guī)模較小穩(wěn)定性差大半股份不能流通只能做多不能做空政策影響相當顯著過度投機

2、趨向嚴重股市泡沫確實不少短期行為普遍存在黑莊操縱罪責(zé)難逃法律體系還不健全 存在的主要問題1 規(guī)模較小穩(wěn)定性差中國股市雖然發(fā)展較快，但總體看來規(guī)模還是偏小，加之中國股市流通股只約占總股本的1/3，導(dǎo)致過度投機盛行。中國股市還不能成為經(jīng)濟的晴雨表，這也是中國股市還處于初級階段的特征之一。股市規(guī)模偏小造成的首要問題就是股市的穩(wěn)定性較差。股票的價格高低主要決定于追逐股票資金量的多少，難以真實反映股票的內(nèi)在價值。2 大半股份不能流通由于國有股和法人股不允許上市交易，大半股份不能流通的后果不僅是人為夸大了股市規(guī)模，大大降低了股市穩(wěn)定性，更為嚴重的問題是會造成社會公眾股的持有者與國有股和法人股持有者之間的利

3、益不一致，同時還阻礙了上市公司法人治理制度的完善。3 只能做多不能做空證券法明確規(guī)定股票只能采取現(xiàn)貨方式交易，禁止買空賣空行為，故股票交易機制仍是單邊的做多機制，成了“單邊市”。這促使投資者過度投機和引發(fā)短期行為，使市場陷入“做多”的投機氛圍中。由于交易機制的單邊性，導(dǎo)致中國股票市場不論是個股還是股價指數(shù)，從長期看來都保持著上揚的態(tài)勢。一旦股市持續(xù)下跌時大多數(shù)投資者都會被套住，或匆忙拋出而造成虧損，并引發(fā)一系列問題。4 政策影響相當顯著許多證據(jù)表明，政府政策和官方有關(guān)言論的確是導(dǎo)致中國股市價格異常變化的主要原因之一，因此學(xué)術(shù)界和公眾將中國股市稱為“政策市”。其后果就是使許多投資者（特別是中小投

4、資者）產(chǎn)生過分依賴政策信息的傾向。許多投資者堅信政府最終會設(shè)法托市救市?！罢呤小币矔L股市中的過度投機行為，致使股市泡沫迅速膨脹。5 過度投機趨向嚴重通過分析1998年1月至2000年12月之間中國股票市場各類風(fēng)格股票的風(fēng)險回報關(guān)系，可以看出在中國股市中，財務(wù)狀況低劣、經(jīng)營業(yè)績預(yù)期較差的小盤股具有最高的市場收益率，其次是中盤股票，而收益率最低的卻是經(jīng)營業(yè)績最好的大盤股票。這種對風(fēng)險回報關(guān)系的扭曲在很大程度上是莊家利用信息不對稱所進行的套利行為所導(dǎo)致的。6 股市泡沫確實不少與國外成熟市場相比，中國目前的股市運行中存在相對過多的泡沫，上證綜合指數(shù)和深證綜合指數(shù)在1991年至2000年之間的年均

5、累積泡沫分別為63.4和58，而同期的道瓊斯指數(shù)的年均累積泡沫為19.5。7 短期行為普遍存在調(diào)查結(jié)果顯示，76.3的投資者完成一次股票操作的運作周期少于半年，而運作周期少于一個月的投資者竟占到總體的27.0。由此可見，中國股市投資者普遍具有短期投資行為。證券公司資金的短期性和高成本必然導(dǎo)致交易行為的短期化，中小投資者更是無法承受在中國股票市場上進行長期投資的獲利風(fēng)險及損失風(fēng)險。8 黑莊操縱罪責(zé)難逃中國股市存在著市場操縱現(xiàn)象，個別市場操縱行為十分嚴重。莊家通過操縱股票的交易價格和交易量，制造假象，誤導(dǎo)其他投資者盲目跟風(fēng)，追漲殺跌，使市場失去公平與公正，從而破壞證券市場的良性運行。9 法律體系還不健全隨著中國證券市場的深入發(fā)展，也產(chǎn)生了一些新問題，影響到證券法的進一步實施。應(yīng)該根據(jù)證券市場的發(fā)展需要，對混業(yè)經(jīng)營、股指期貨、社保資金入市，以及證券監(jiān)管機構(gòu)某些執(zhí)法權(quán)限等問題進行深入研