財務管理 第10章 利潤分配管理（章節(jié)課程）

1、第十章 利潤分配管理第一節(jié) 利潤分配概述第二節(jié) 股利分配政策第三節(jié) 股利種類及其支付第四節(jié) 股票分割1陽山書屋第一節(jié) 利潤分配概述利潤分配是指企業(yè)如何分配其所實現(xiàn)的利潤總額，必須嚴格按照國家的法規(guī)和制度執(zhí)行。利潤分配的結(jié)果，形成了國家的所得稅收入，投資者的投資報酬和企業(yè)的留存收益等不同的項目。由于稅法具有強制性和嚴肅性，繳納稅款是企業(yè)必須履行的義務，因此，財務管理中的利潤分配，主要指企業(yè)的凈利潤分配，利潤分配的實質(zhì)就是確定給投資者分紅與企業(yè)留存收益的比例。2陽山書屋第一節(jié) 利潤分配概述一、利潤分配基本原則（一）依法分配原則 （二）資本保全原則 利潤分配是對經(jīng)營中資本增值額的分配，不是對資本金的

2、返還（三）充分保護債權(quán)人利益原則 （四）多方及長短期利益兼顧原則 3陽山書屋第一節(jié) 利潤分配概述二、利潤分配的一般程序根據(jù)我國公司法等有關規(guī)定，利潤分配下列順序進行分配：1、計算可供分配的利潤可供分配的利潤=本年凈利潤+年初未分配利潤如果為負數(shù)，不能進行后續(xù)分配。如果為正數(shù)，進行后續(xù)分配。 4陽山書屋第一節(jié) 利潤分配概述2、計提法定公積金 按照抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提年初存在累計虧損：法定公積金=抵減年初累計虧損后的本年凈利潤10%年初不存在累計虧損：法定公積金=本年凈利潤10% 3、計提任意公積金 由股東會決定 5陽山書屋第一節(jié) 利潤分配概述4、向股東支付股利（向投資者分配利潤）可

3、供股東分配的利潤=可供分配的利潤-從本年凈利潤中提取的公積金。 6陽山書屋第一節(jié) 利潤分配概述某企業(yè)2010年-2015年連續(xù)盈利，2015年實現(xiàn)銷售收入2480萬元，全年固定成本和費用570萬元，變動成本率55%，所得稅稅率25%。2015年年初時未分配利潤的賬面余額為-40萬元。該企業(yè)按10%提取法定公積金，按5%提取任意公積金，向投資者分配利潤的比率為可供投資者分配利潤的40%，不存在納稅調(diào)整事項以及遞延所得稅。要求：計算2015年的稅后利潤、提取的公積金以及應向投資者分配的利潤。7陽山書屋第二節(jié) 股利支付程序及其方式一、股利支付程序公司必須事先確定與股利支付相關的時間界限。這個時間界限

4、包括：1股利宣告日。公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期 2股權(quán)登記日有權(quán)領取股利的股東資格登記截止日期。凡在股權(quán)登記日這一天在冊的股東才有資格領取本期股利，而在這一天以后在冊的股東，即使是在股利支付日之前買入的股票，也無權(quán)領取本期分配的股利。 8陽山書屋第二節(jié) 股利支付程序及其方式3除息日也稱除權(quán)日，是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期，即將股票中含有的股利分配權(quán)予以解除，即在除息日當日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。4股利發(fā)放日向股東發(fā)放股利的日期。 9陽山書屋第二節(jié) 股利支付程序及其方式例、某上市公司于2015年4月10日公布2014年

5、度的分紅方案，其公告如下：“2015年4月9日在北京召開的股東大會，通過了董事會關于每股分派0.15元的2014年股息分配方案。股權(quán)登記日為4月25日，除息日為4月26日，股東可在5月10日至25日之間通過深圳交易所按交易方式領取股息。特此公告?！毕铝姓f法正確的有（ ）。A.4月26日之前購買的股票才能領取本次股利B.5月10日之前購買的股票都可以領取本次股利C.5月25日之前購買的股票都可以領取本次股利D.能夠領取本次股利的股東必須在4月25日之前(包含4月25日)登記10陽山書屋在我國，下列關于除息日表述正確的是（）。A.除息日的下一個交易日為股權(quán)登記日B.除息日交易的股票不再享有本次分紅

6、派息的權(quán)利C.在除息日前，股利權(quán)不從屬于股票D.從除息日開始，新購入股票的投資者不能分享本次發(fā)放的股利11陽山書屋第二節(jié) 股利支付程序及其方式二、股利種類公司通常以多種形式發(fā)放股利，股利支付形式一般有現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利和負債股利，其中最為常見的是現(xiàn)金股利和股票股利。目前，我國上市公司的股利分配只存在現(xiàn)金股利和股票股利兩種形式，在這里，我們只介紹這兩種形式。（一）現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利，是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的最常見的方式。限制因素除了要有足夠的留存收益之外，還要有足夠的現(xiàn)金。12陽山書屋第二節(jié) 股利支付程序及其方式（二）股票股利股票股利，是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，我國實

7、務中通常也稱其為“紅股”。股票股利對公司來說，并沒有現(xiàn)金流出企業(yè)，也不會導致公司的財產(chǎn)減少，而只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本。但股票股利會增加流通在外的股票數(shù)量，同時降低股票的每股價值。它不會改變公司股東權(quán)益總額，但會改變股東權(quán)益的構(gòu)成。13陽山書屋第二節(jié) 股利支付程序及其方式14陽山書屋某上市公司在2012年發(fā)放股票股利前其資產(chǎn)負債表上的股東權(quán)益賬戶情況如下：單位：萬元普通股（面值1元，發(fā)行在外2000萬股） 2000資本公積 3000盈余公積 2000未分配利潤 3000股東權(quán)益合計 1000015陽山書屋假設該公司宣布發(fā)放10%的股票股利，現(xiàn)有股東每持有10股，即可獲贈1股普通股。若該股

8、票當時市價為5元，那么隨著股票股利的發(fā)放，需從“未分配利潤”項目劃轉(zhuǎn)出的資金為：200010%51000（萬元）由于股票面值（1元）不變，發(fā)放200萬股，“普通股”項目只應增加200萬元，其余的800萬元（1000200）應作為股票溢價轉(zhuǎn)至“資本公積”項目，而公司的股東權(quán)益總額并未發(fā)生改變，仍是10000萬元 16陽山書屋第二節(jié) 股利支付程序及其方式3發(fā)放股票股利的意義對股東的意義在于：（1）如果企業(yè)在發(fā)放股票股利后同時發(fā)放現(xiàn)金股利，股東會因為持股數(shù)的增加而得到更多的現(xiàn)金。（2）有時企業(yè)發(fā)行股票股利后，股價并不成同比例下降，這樣便增加了股東的財富。因為股票股利通常為成長中的企業(yè)所采用，投資者可

9、能會認為，企業(yè)的盈余將會有大幅度增長，并能抵銷增發(fā)股票所帶來的消極影響，從而使股價穩(wěn)定不變或略有上升。（3）在股東需要現(xiàn)金時，可以將分得的股票出售，由于通常資本利得的納稅比率低于現(xiàn)金股利的納稅比率，股東可從中獲得納稅上的好處。對公司的意義在于：（1）能達到節(jié)約現(xiàn)金的目的。企業(yè)采用股票股利或股票股利與現(xiàn)金股利相互配合的政策，既能使股東滿意，又能使企業(yè)留存一定現(xiàn)金，便于進行再投資，有利于企業(yè)長期發(fā)展。（2）在盈余和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價值，從而吸引更多的投資者。17陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策一、股利理論（一）股利無關論主要觀點 1.投資者并不關心公司股利的分配2.股利的

10、支付比率不影響公司的價值【提示】股利無關論是建立在完全市場理論之上的，又被稱為完全市場理論。 18陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策二、股利相關論 稅差理論稅差：股利收益的稅率高于資本利得的稅率。（1）稅差理論認為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率越高，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策。（2）如果存在股票的交易成本，甚至當資本利得稅與交易成本之和大于股利收益稅時，偏好定期取得股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策。 19陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策客戶效應理論 客戶效應理論是對稅差效應理論的進一步擴展，研究處于不同稅收等級的投

11、資者對待股利分配態(tài)度的差異。（1）邊際稅率較高的投資者偏好低股利支付率的股票。（2）邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票。20陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策“一鳥在手”理論一鳥在手，強于二鳥在林股東更偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，傾向于選擇股利支付率高的股票。企業(yè)權(quán)益價值=分紅額/權(quán)益資本成本 21陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策代理理論 (1）股東與債權(quán)人之間的代理沖突。債權(quán)人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利政策。（2）經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突。實行多分少留的政策，既有利于抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流量的代理成本，也有利于滿足股東取得股利收益的愿望。（3）控股股東與中小股東之間的代理沖

12、突。對處于外部投資者保護程度較弱環(huán)境中的中小股東希望企業(yè)采用高股利支付率政策，以防控股股東的利益侵害。22陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策信號理論 在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關公司未來盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應會影響股票的價格。股利增長可能傳遞了未來業(yè)績大幅增長信號；也可能傳遞的是企業(yè)沒有前景好的投資項目的信號。股利減少可能傳遞企業(yè)未來出現(xiàn)衰退的信號；也可能傳遞企業(yè)有前景看好的投資項目的信號。23陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策二、股利分配政策與內(nèi)部籌資股利分配政策的核心問題是確定支付股利與留存收益的比例，兩者存在著此長彼消的關系。增加發(fā)放會減少留存收益，將增

13、加外部籌資需求，因此，股利分配政策同時也是內(nèi)部籌資決策。（一）剩余股利政策這種政策認為公司的利潤首先應該根據(jù)設定的目標資本結(jié)構(gòu)測算出未來盈利性投資項目的權(quán)益資本需要，如果還有剩余，可將剩余部分作為股利發(fā)放給股東。剩余股利政策的操作步驟：（1）設定的目標資本結(jié)構(gòu)，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權(quán)平均資本成本將達到最低水平；（2）根據(jù)目標資本結(jié)構(gòu)確定投資項目所需的股東權(quán)益金額；（3）最大限度地使用留存收益來滿足投資項目所需的權(quán)益資本金額；（4）如果還有剩余，可將其作為股利發(fā)放給股東。24陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策某公司2012年稅后凈利潤1000萬元，2013年的投資計劃需要資金1200萬元，公司的目標資本

14、結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，債務資本占40%。按照目標資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額為：120060%720（萬元）2012年可以發(fā)放的股利為：1000720280（萬元）假設公司當年流通在外的普通股為1000萬股，那么，每股股利為：280/10000.28（元/股）25陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策優(yōu)點：有利于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。缺陷：1.若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨著投資機會和盈利水平的波動而波動。（1）在盈利水平不變的情況下，股利發(fā)放額與投資機會的多寡呈反方向變動；（2）在投資機會維持不變的情況下，股利發(fā)放額與

15、公司盈利呈同方向變動。2.不利于投資者安排收入與支出，也不利于樹立公司良好的形象。 26陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策（二）固定或穩(wěn)定增長的股利政策這種政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上或是在此基礎上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長并在較長時期內(nèi)保持不變，除非公司預期未來的收益將有顯著的、不可逆轉(zhuǎn)的增加，而且未來的盈利足以支付更多的股利時，企業(yè)才會提高每股股利支付額。27陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策優(yōu)點:有利于樹立公司良好的形象有利于吸引那些對股利有很高依賴性的股東缺點:股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)在無利可分的情況下,若依然實施該股利政策,則違反公司法的規(guī)定28陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策

16、(三）固定股利支付率政策是指公司將每年凈收益的某一固定百分比作為股利分派給股東。這一百分比通常稱為股利支付率，股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。 29陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策優(yōu)點體現(xiàn)了“多盈多分，少盈少分、無盈不分”的分配原則從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策缺點波動的股利容易成為影響股價的不利因素容易使公司面較大的財務壓力合適的固定股利支付率的確定難度大30陽山書屋某公司長期以來用固定股利支付率政策進行股利分配，確定的股利支付率為30%。2012年稅后凈利潤為1500萬元，如果仍然繼續(xù)執(zhí)行固定股利支付率政策，公司本年度將要支付的股利為：150030%450（萬元）但公司下

17、一年度有較大的投資需求，因此，準備本年度采用剩余股利政策。如果公司下一年度的投資預算為2000萬元，目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%。則可以發(fā)放的股利為多少？按照目標資本結(jié)構(gòu)的要求，公司投資方案所需的權(quán)益資本額為：200060%1200（萬元）公司2012年度可以發(fā)放的股利為萬元） 31陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策（四）低正常股利加額外股利政策公司事先設定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利32陽山書屋第三節(jié) 股利分配政策制定股利分配政策應考慮的因素 1法律因素（1）資本保全限制;（2）企業(yè)積

18、累限制;（3）超額累積利潤限制;（4）償債能力限制。2股東因素（1）避稅考慮;（2）穩(wěn)定收入;（3）控制權(quán)稀釋;（4）規(guī)避風險。3企業(yè)因素（1）資產(chǎn)的流動性；（2）投資機會；（3）籌資能力；（4）盈利的穩(wěn)定性；（5）資本成本。4其他因素（1）債務合同約束；（2）通貨膨脹的影響。33陽山書屋第四節(jié) 股票分割一、股票分割的概念股票分割是將一股面值較大的股票交換成若干股面值較小的股票的行為，俗稱“拆細”。二、股票分割對有關財務指標的影響股票分割后，發(fā)行在外的股數(shù)增加，導致每股面值降低，每股收益降低；公司價值不變、股東權(quán)益總額不變，股東的持股比例不變，這些情況與發(fā)放股票股利相同；股票分割后，股東權(quán)益的結(jié)構(gòu)仍然不變。 34陽山書屋第四節(jié) 股票分割三、股票分割的意義1對股東來講（1）股票分割后降低了股價，可能導致購買該股票的人增加，從而推動股價的上升，增加股東的財富。（2）如果股票分割后每股現(xiàn)金股利的下降幅度小于股票分割幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。2對公司來講（1）通過增加股票，降低每股市價，吸引更多的投資者。（2）在投資者看來 ,股票分割是成長中公司的行為，因而能提高投資者對公司的信心 ,在一定程度上可穩(wěn)定甚至提高公司股票的價格。35陽山書屋第四