2.企業(yè)融資決策(1)ppt課件

1、企業(yè)融資決策.融資從融資與投資、收益分配的關(guān)系來看，融資為投資提供了根底和前提，沒有資金的籌集就無法進(jìn)展資金的投放。融資的數(shù)量與構(gòu)造直接影響企業(yè)效益的好壞，進(jìn)而影響企業(yè)收益分配。因此，可以說，融資在財(cái)務(wù)管理中處于極其重要的位置。企業(yè)的資金可以從多種渠道，用多種方式來籌集。不同渠道的資金，其運(yùn)用時(shí)間的長短、附加條件的限制、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小和資金本錢的高低各不一樣。這就要求企業(yè)在融資時(shí)，不僅要從數(shù)量上滿足消費(fèi)運(yùn)營之所需，而且要思索各種融資方式給企業(yè)帶來的資金本錢的大小和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，以便選擇最正確資本構(gòu)造，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的總體目的。. 融資是企業(yè)理財(cái)?shù)钠瘘c(diǎn)，融資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)最原始最

2、根本的內(nèi)容，并貫穿于企業(yè)財(cái)務(wù)管理的全過程。本章將主要引見企業(yè)融資的目的和原那么、融資渠道和方式及資金需求量的預(yù)測。. 企業(yè)融資的目的企業(yè)融資的目的是以較低的本錢為企業(yè)具有較高投資報(bào)答的投資工程籌措到足夠的資金。詳細(xì)而言，企業(yè)融資的動(dòng)機(jī)有以下四種。一企業(yè)設(shè)立的需求二企業(yè)擴(kuò)張和開展的需求三企業(yè)歸還債務(wù)的需求四企業(yè)調(diào)整資本構(gòu)造的需求.一分析科研消費(fèi)運(yùn)營情況，合理預(yù)測資金需求量二合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲得所需資金三了解融資渠道和資金市場，仔細(xì)選擇資金來源四研討各種融資方式，選擇最正確資金構(gòu)造 .短期融資信譽(yù)融資短期貸款貼現(xiàn)抵押等長期融資長期債券發(fā)行股票長期應(yīng)付款融資渠道和方法.融資渠道與融資方式

3、的關(guān)系 融資渠道處理的是資金來源問題，融資方式處理的是經(jīng)過什么方式獲得資金的問題，二者之間有著親密的聯(lián)絡(luò)。同一融資渠道的資金往往可以采用不同的方式獲得，一定的融資方式既能夠只適用于某一特定的融資渠道，也能夠適用于不同的融資渠道，企業(yè)在進(jìn)展融資決策時(shí)，應(yīng)仔細(xì)分析各種融資渠道和融資方式的特點(diǎn)及適用性，尋求兩者的最正確對應(yīng)。. 隨著金融市場的迅速開展，現(xiàn)代社會中公司的融資渠道越來越多。本書中，公司的資金來源還可按不同的劃分規(guī)范做如下分類。第一，按照公司資金來源性質(zhì)的不同，可將全部資金來源分為權(quán)益資金和借入資金兩大類。第二，按照公司籌集資金可運(yùn)用時(shí)間的長短，可將全部資金分為短期資金和長期資金兩部分。第

4、三，按照公司資金是來自于其內(nèi)部或外部，可將全部資金分為外部融資和內(nèi)部融資兩部分。.資金的長期需求和短期需求資金需求量預(yù)測.資金需求量的預(yù)測一、定性預(yù)測法二、定量預(yù)測法.資金需求量的預(yù)測一、定性預(yù)測法定性預(yù)測法主要是利用有關(guān)資料，依托預(yù)測者個(gè)人的閱歷和客觀分析、判別才干，對企業(yè)未來資金的需求量作出預(yù)測的方法。這種方法普通在企業(yè)缺乏完備、準(zhǔn)確的歷史資料的情況下采用的。定性預(yù)測法運(yùn)用簡便、靈敏，在企業(yè)缺乏根本資料的情況下不失為一種有價(jià)值的預(yù)測方法。但因其不能提示資金需求量與某些有關(guān)要素之間的數(shù)量關(guān)系，缺乏客觀根據(jù)，容易受預(yù)測人員客觀判別的影響，因此預(yù)測的準(zhǔn)確性較差。.二、定量預(yù)測法定量預(yù)測是指以資金

5、需求量與有關(guān)要素的關(guān)系為根據(jù)，在掌握大量歷史資料的根底上，選用一定的數(shù)學(xué)方法加以計(jì)算，并將計(jì)算結(jié)果作為預(yù)測數(shù)的一種方法。定量預(yù)測法種類很多，下面主要引見銷售百分比法和資金習(xí)性預(yù)測法。.一銷售百分比法銷售百分比法是在分析報(bào)告年度資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)工程與銷售收入關(guān)系的根底上，確定資產(chǎn)、負(fù)債、一切者權(quán)益的有關(guān)工程占銷售收入的百分比，然后根據(jù)方案期銷售額的增長和假定不變的百分比關(guān)系來預(yù)測短期資金需求量的方法。詳細(xì)的計(jì)算方法有兩種：一種是先根據(jù)銷售總額估計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益的總額，然后確定融資需求；另一種是根據(jù)銷售的添加額估計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和一切者權(quán)益的添加額，然后確定融資需求。舉例闡明如下。.例某公司年月

6、日經(jīng)整理后的資產(chǎn)負(fù)債表如表所示。該公司年銷售收入為萬元，年在不添加固定資產(chǎn)的情況下銷售收入預(yù)測數(shù)為萬元。預(yù)測融資需求的步驟如下。、根據(jù)銷售總額確定融資需求 .第一：區(qū)分敏感工程與非敏感工程。 就本例而言，資產(chǎn)中的現(xiàn)金、應(yīng)收帳款和存貨工程以及負(fù)債中的應(yīng)付帳款、應(yīng)付費(fèi)用工程都隨銷售的變動(dòng)而變動(dòng)，并假設(shè)成正比例關(guān)系；而其他負(fù)債工程如短期借款、長期負(fù)債以及股東權(quán)益工程表中以表示那么與銷售無關(guān)。.第二，確定銷售百分比。根據(jù)上年有關(guān)數(shù)據(jù)確定銷售額與資產(chǎn)負(fù)債工程的百分比?，F(xiàn)金銷售收入.應(yīng)收帳款銷售收入.存貨銷售收入.應(yīng)付帳款銷售收入.應(yīng)付費(fèi)用銷售收入.可見，該公司每元銷售收入占用現(xiàn)金.元，占用應(yīng)收賬款.元，

7、占用存貨.元，構(gòu)成應(yīng)付帳款.元，構(gòu)成應(yīng)付費(fèi)用.元。.第三，計(jì)算估計(jì)銷售額下的資產(chǎn)和負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債估計(jì)銷售額各工程銷售百分比現(xiàn)金.萬元應(yīng)收帳款.萬元存貨.萬元應(yīng)付帳款.萬元應(yīng)付費(fèi)用.萬元在此根底上估計(jì)總資產(chǎn)和總負(fù)債無關(guān)工程按上年計(jì)算：總資產(chǎn).萬元總負(fù)債1001萬元總負(fù)債為不添加借款情況下的總負(fù)債。.第四，估計(jì)留存收益添加額。這部分資金的多少，取決于收益的多少和股利支付率的高低。留存收益添加額估計(jì)銷售額銷售凈利率股利支付率假設(shè)公司估計(jì)銷售凈利潤為萬元，股利支付率為，那么：留存收益添加額萬元.第五，計(jì)算外部融資需求。外部融資需求額估計(jì)總資產(chǎn)估計(jì)總負(fù)債估計(jì)一切者權(quán)益萬元該公司為完成銷售收入萬元，需求添

8、加資金萬元，負(fù)債的自然增長提供萬元，留存收益提供萬元，本年應(yīng)再從外部融資萬元。 .資產(chǎn)負(fù)債表表 .單位：萬元資 產(chǎn) 金額負(fù)債及一切者權(quán)益 金額現(xiàn)金包括銀行存款短期借款應(yīng)收帳款應(yīng)付帳款應(yīng)付費(fèi)用存貨長期借款實(shí)收資本固定資產(chǎn)凈值資本公積留存收益合計(jì)合計(jì) .2、根據(jù)銷售添加量確定融資需求融資需求=資產(chǎn)添加-負(fù)債自然添加-留存收益添加 =資產(chǎn)銷售百分比新增銷售額-負(fù)債銷售百分比新增銷售額-方案銷售凈利潤1-股利支付率 =資產(chǎn)銷售百分比-負(fù)債銷售百分比新增銷售額-方案銷售凈利潤1-股利支付率將例1數(shù)據(jù)代入上述公式，得：融資需求=2.5%+3.75%+18.75%-2.5%-2.5%1000-800-100

9、1-80%=20萬元銷售百分比法的優(yōu)點(diǎn)是能為企業(yè)提供短期估計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以順應(yīng)進(jìn)展外部融資的需求。但是它是以預(yù)測年度敏感工程與銷售收入的比例及非敏感工程與基年堅(jiān)持不變?yōu)榍疤岬?，假設(shè)有關(guān)比例發(fā)生了變化，那么據(jù)以進(jìn)展預(yù)測就會對企業(yè)產(chǎn)生不利的影響。.二資金習(xí)性預(yù)測法資金習(xí)性是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)品產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性，可以把資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。半變動(dòng)資金可以經(jīng)過一定的方法分解為不變資金和變動(dòng)資金兩部分。.資金習(xí)性預(yù)測法是在進(jìn)展資金習(xí)性分析的根底上，將企業(yè)的總資金劃分為變動(dòng)資金和不變資金兩部分。根據(jù)資金與產(chǎn)銷量的數(shù)量關(guān)系來建立數(shù)學(xué)模型，再根據(jù)歷史資料預(yù)測資金需求量。預(yù)

10、測的根本模型為：y=a+bx式中：y資金需求量a- 不變資金b-單位產(chǎn)銷量所需求的變動(dòng)資金x產(chǎn)銷量詳細(xì)預(yù)測時(shí)又可分為總額法和分項(xiàng)預(yù)測法兩種。.1、總額法總額法是按照企業(yè)歷史上資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系，把資金劃分成不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合估計(jì)的銷售量來預(yù)測資金需求量。例某公司產(chǎn)銷量和資金變化情況如表所示。年估計(jì)銷售量為萬件時(shí)，試計(jì)算年的資金需求量。. 資金需求量的預(yù)測步驟為： 第一，根據(jù)表8-4的資料計(jì)算整理出表8-5的資料.第三，將a=4.9,b=0.43代入ya+bx中，y=4.9+0.43x第四，將2002年估計(jì)銷售量400萬件代入上式，求得資金需求量為：y=4.9+0.43400=1

11、76.9萬元.2、分項(xiàng)預(yù)測法分項(xiàng)預(yù)測法是根據(jù)各資金占用工程如現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、存貸等與產(chǎn)銷量或銷售收入之間的關(guān)系，把各工程的資金分成變動(dòng)資金和不變資金兩部分，然后匯總在一同，求出企業(yè)變動(dòng)資金總額和不變資金總額，進(jìn)而來預(yù)測資金需求量。.資金需求量的預(yù)測步驟為：第一，將各工程占用的資金分解成變動(dòng)資金和不變資金兩部分。以現(xiàn)金工程為例，運(yùn)用高低點(diǎn)法也可以用回歸直線法計(jì)算出a、b的值。 b=最高現(xiàn)金占用量-最低現(xiàn)金占用量/最高銷售收入-最低銷售收入 =32-22600-400=0.05將b=0.05代入y=a+bx求得a=y-bx=22-0.05400=2(萬元)按照同樣方法對應(yīng)收帳款、存貨、流動(dòng)負(fù)債等工

12、程占用的資金分解成變動(dòng)資金和不變資金兩部分。.第二，將分解后的各工程的不變資金和單位變動(dòng)資金匯總列表，從中得出資金需求量的預(yù)測模型。假設(shè)本例中現(xiàn)金及其他工程的資金占用分解后列于表8-7中，根據(jù)表8-7的資料得出流動(dòng)資金需求量的預(yù)測模型為：y=12+0.34x. 第三，利用預(yù)測模型測算流動(dòng)資金需求量。y=12+0.34700=250(萬元).資本本錢和資本構(gòu)造資本本錢資本構(gòu)造.資本本錢的意義資本本錢的計(jì)量個(gè)別資本本錢的估計(jì)債務(wù)資本的本錢估計(jì)利息率或優(yōu)先股股利率不參與、非累積所得稅的抵免融資費(fèi)用資本本錢.權(quán)益資本的本錢估計(jì)平均股利率3年每股盈利率股利增長模型假設(shè)固定的增長率上年的股利額進(jìn)展計(jì)算資本

13、資產(chǎn)計(jì)價(jià)模型無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬估計(jì)貝他系數(shù)估計(jì)留存收益本錢估計(jì).綜合資本本錢加權(quán)平均計(jì)算的資本本錢以資本比重為權(quán)數(shù)市場價(jià)還是賬面價(jià)邊沿資本本錢融資突破點(diǎn)計(jì)算.本錢習(xí)性與保本點(diǎn)固定本錢變動(dòng)本錢保本點(diǎn)保本點(diǎn)銷售量=固定本錢總額/單位邊沿奉獻(xiàn)單位邊沿奉獻(xiàn)=單價(jià)/單位變動(dòng)本錢保本點(diǎn)銷售額=保本點(diǎn)銷售量*銷售量息稅前利潤EBIT)息稅前利潤=邊沿奉獻(xiàn)總額-固定本錢總額運(yùn)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿.運(yùn)營杠桿和運(yùn)營杠桿系數(shù)杠桿實(shí)際運(yùn)營杠桿反映銷售量與息稅前利潤的關(guān)系運(yùn)營杠桿系數(shù)反映這種關(guān)系的程度運(yùn)營杠桿系數(shù) =息稅前利潤變動(dòng)率/銷售變動(dòng)率緣由：固定本錢沒有隨產(chǎn)量的變動(dòng)而變動(dòng)。產(chǎn)量變動(dòng)的程度可以帶來更大程度的息稅前利潤變動(dòng)運(yùn)營杠桿系數(shù)是衡量運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的重要目的.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿反映的是每股盈利與息稅前利潤的關(guān)系財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股盈利變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率利息率的大小其重要作用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的大小表達(dá)企業(yè)財(cái)