基金公司投資能力評價(jià)ppt課件

1、主要內(nèi)容一、摘要二、研討意義三、證券投資基金績效評價(jià)實(shí)際與模型分析四、我國股票型開放式基金績效的實(shí)證分析 五、研討結(jié)論六、提升投資才干的途徑參考文獻(xiàn) 隨著證券投資基金的迅猛開展，基金規(guī)模和種類迅速擴(kuò)張，基金的績效表現(xiàn)也越來越遭到社會(huì)各界的關(guān)注，因此對于證券投資基金的績效評價(jià)具有重要意義。引見了基金績效評價(jià)的普通目的，并選取30只股票型開放式基金作為樣本基金，首先用平均收益率、規(guī)范差和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對中國股票型開放式投資基金的收益及風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展實(shí)證分析，其次經(jīng)過Jensen指數(shù)、Treynor指數(shù)和Sharpe指數(shù)對樣本基金績效進(jìn)展實(shí)證研討，再次借助T-M模型和H-M模型對基金的證券選擇才干和時(shí)機(jī)選擇才干

2、進(jìn)展評價(jià)。二、研討意義 證券投資基金作為一種集合理財(cái)?shù)耐顿Y工具，在國外已有上百年的開展歷史，在中國的開展卻只需不到二十年的時(shí)間，起步相對較晚，開展較為緩慢。但自2004年開場，我國基金的規(guī)模不斷擴(kuò)張，產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，獲得了驕人的成果。 特別是2007年以來基金規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)展，越來越多的家庭把基金作為一種新的投資理財(cái)工具。隨著證券投資基金在世界范圍內(nèi)的迅猛開展，基金規(guī)模和種類迅速擴(kuò)張，基金的績效表現(xiàn)也越來越遭到社會(huì)各界的關(guān)注。然而我國對證券投資基金的研討依然相對滯后，尤其是對基金的內(nèi)在價(jià)值和業(yè)績評價(jià)的研討缺乏深化的討論。由于基金種類繁多，風(fēng)格迥異，其業(yè)績往往差別甚大，運(yùn)用不同的評價(jià)方法對基金的績效

3、進(jìn)展正確客觀的評價(jià)就顯得極其重要。正是在這樣的背景下，本文著手對我國股票型開放式基金績效評價(jià)進(jìn)展了實(shí)證研討。 三、證券投資基金績效評價(jià)實(shí)際與模型分析 目前，國內(nèi)外對開放式基金投資績效的評價(jià)可從兩方面思索：首先是評價(jià)基金未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率，常用目的有單位凈資產(chǎn)和基金投資收益率等；其次是評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率，可細(xì)分為三種：一是就基金整體績效的評價(jià)，二是對基金管理人的選股才干和擇時(shí)才干的評價(jià)，三是對基金業(yè)績的繼續(xù)性進(jìn)展評價(jià)。一基金收益和風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)目的1、基金收益評價(jià)目的20世紀(jì)60年代以前，對證券投資基金的績效評價(jià)主要是根據(jù)據(jù)基金的單位凈資產(chǎn)、投資收益率和平均收益率等幾個(gè)目的來進(jìn)展的。1基金單位凈

4、值Net Asset Value，NAV 基金單位凈值表示每基金單位的市場價(jià)值，通常用NAV來表示： NAV=基金凈資產(chǎn)/發(fā)行在外的基金單位該目的用于反映基金自設(shè)立以來的累計(jì)凈值。在沒有分紅的情況下，只需NAV在上升，就闡明基金發(fā)明了收益。2投資收益率凈資產(chǎn)的投資收益率反映了基金單位凈值的變動(dòng)程度，計(jì)算公式如下： 式中：NAVt表示t期末單位基金累計(jì)資產(chǎn)凈值；NAVt-1表示t-1期末單位基金累計(jì)資產(chǎn)凈值；Dt表示t期內(nèi)單位基金紅利。凈資產(chǎn)的投資收益率目的Rpt是以t期間基金單位凈值的變動(dòng)幅度作為基金業(yè)績的度量尺度，其判別根據(jù)是Rpt越大，基金業(yè)績就越優(yōu)；反之Rpt越小，基金業(yè)績就越差。3平均

5、收益率基金的平均收益率是將基金每月收益率的平均值年度化后的統(tǒng)計(jì)值。平均收益率越大那么闡明基金業(yè)績就越好；反之，平均收益率越小那么闡明基金業(yè)績越差。其計(jì)算公式如下：2、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)目的在評價(jià)中只思索基金的收益情況而不關(guān)注基金的投資風(fēng)險(xiǎn)是不科學(xué)的，由于同股票的投資收益一樣，基金的投資收益也具有風(fēng)險(xiǎn)性，所以對基金收益所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展測度很有必要。用以評價(jià)基金風(fēng)險(xiǎn)程度的目的主要有以下幾個(gè)：1規(guī)范差規(guī)范差的計(jì)算公式為： 其中：n代表計(jì)算規(guī)范差的天數(shù)；Rt表示樣本在時(shí)期的凈值收益率；表示資產(chǎn)凈值收益率均值。金融實(shí)際假設(shè)收益是對風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，期望收益越高，風(fēng)險(xiǎn)就越大?，F(xiàn)代組合實(shí)際的根底是均值方差分析框架，其中均值

6、表示資產(chǎn)的期望收益率，方差那么代表風(fēng)險(xiǎn)，它反映投資報(bào)酬率相對于平均程度的動(dòng)搖程度，因此方差越高那么風(fēng)險(xiǎn)越大，即規(guī)范差越高風(fēng)險(xiǎn)也就越大。2系數(shù)系數(shù)是用來衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的，根據(jù)特征線方程用基金收益率與基準(zhǔn)市場收益率可以對各基金的系數(shù)進(jìn)展估計(jì)。計(jì)算公式為:其中：Rit表示基金i在t時(shí)期的收益率；Rmt表示同期的市場收益率；ut為隨機(jī)干擾項(xiàng)；值反映了基金收益對市場指數(shù)變動(dòng)的敏感程度。值越大，獲得收益所承當(dāng)?shù)氖袌鲲L(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)偏好者普通傾向于投資此類基金，由于這樣可以獲得較大收益。而保守型投資者大都選擇值較小的基金，這樣就可以減少市場風(fēng)險(xiǎn)對本身的沖擊。3可決系數(shù)R2R2可以用基金投資組合的超額收益率與市場

7、組合的超額收益率回歸得到，它是上述系數(shù)計(jì)算公式中的相關(guān)系數(shù)，介于0-1之間。它可以用來衡量系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在投資組合總風(fēng)險(xiǎn)中所占的比例，反映基金投資組合的風(fēng)險(xiǎn)分散程度?；鹜顿Y越分散，基金收益率變動(dòng)與市場基準(zhǔn)收益率之間的關(guān)系越親密，R2的值越大；反之，基金收益率的變動(dòng)受市場變化的影響越小，R2的值就越小。二基金績效整體評價(jià)目的特雷諾指數(shù)、夏普指數(shù)、詹森指數(shù)這三大指數(shù)是以資本資產(chǎn)定價(jià)模型CAPM為基準(zhǔn)，思索了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率，可以充分解釋風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率，因此在現(xiàn)實(shí)中得到了廣泛的運(yùn)用。1、特雷諾指數(shù)Treynor，19651，亦稱報(bào)酬動(dòng)搖性比率特雷諾指數(shù)以平衡市場假定下的CAPM模型為基準(zhǔn)運(yùn)用證券市

8、場線Security Market Line，SML的斜率作為基金績效評價(jià)的規(guī)范，反映該投資組合每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的超額收益，其計(jì)算公式為：其中：TP為特雷諾指數(shù)；E(RP)表示投資組合的實(shí)踐期望收益率；P表示系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)收益率。式中E(RP)-Rf為基金的超額收益率，假設(shè)特雷諾指數(shù)大于SML線的斜率，即位于SML線之上，就表示投資組合的績效優(yōu)于市場基準(zhǔn)組合，反之，那么劣于市場基準(zhǔn)組合。因此特雷諾指數(shù)值越大，闡明投資績效越好。另外，由于指數(shù)反映的是與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相對應(yīng)的超額收益，因此不能評價(jià)基金經(jīng)理分散和降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的才干。正由于這樣，假設(shè)僅以特雷諾指數(shù)對基金業(yè)績進(jìn)展評價(jià)，就會(huì)

9、促使基金管理人為提高收益而進(jìn)展風(fēng)險(xiǎn)過大的投資。2、夏普指數(shù)Sharpe，19661，亦稱報(bào)酬變動(dòng)性比率夏普指數(shù)，也稱夏普比率，是利用資本市場線Capital Market Line，CML對總風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展調(diào)整，然后經(jīng)過對比基金組合的收益與總風(fēng)險(xiǎn)來衡量基金的整體績效。夏普指數(shù)計(jì)算公式為： 其中：Sp為夏普指數(shù)；E(Rp)表示投資組合的實(shí)踐期望收益率；(Rp)表示基金收益率的規(guī)范差，即基金投資組合所承當(dāng)?shù)目傦L(fēng)險(xiǎn)；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)收益率。假設(shè)夏普指數(shù)大于CML線的斜率，即位于CML線之上，表示投資組合的績效優(yōu)于市場組合的績效，反之，那么劣于市場基準(zhǔn)組合。夏普指數(shù)越大，闡明基金獲取超額收

10、益的才干越強(qiáng)，即投資績效越好。3、詹森指數(shù)Jensen，19681，亦稱差別報(bào)答率詹森指數(shù)是以證券市場線為基準(zhǔn)構(gòu)建的一種在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整根底上的基金業(yè)績度量方法，用來衡量基金投資組合的實(shí)踐收益率與一樣系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度下市場基準(zhǔn)組合收益率的差額，它反映了投資組合收益多大程度上可歸因于投資者獲得超平均收益的才干。詹森指數(shù)的計(jì)算公式為：其中：p為基金投資組合的超額收益，即詹森指數(shù)；Rm表示市場投資組合的收益率；Rp表示基金組合的收益率；Rf代表無風(fēng)險(xiǎn)收益率，p代表基金投資組合所承當(dāng)?shù)南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；Rm-Rf代表評價(jià)期內(nèi)市場風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)錢。假設(shè)=0闡明基金的投資收益與同等風(fēng)險(xiǎn)程度下市場組合收益不存在明顯的差別，該基金的

11、表現(xiàn)是中性的，基金管理人員可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整投資組合；假設(shè)0，闡明基金的業(yè)績優(yōu)于市場基準(zhǔn)組合的業(yè)績，闡明基金管理人有較強(qiáng)的資產(chǎn)管理才干，可以對市場變化進(jìn)展準(zhǔn)確的預(yù)測并根據(jù)預(yù)測選擇正確的股票；假設(shè)0，由于(Rmt-Rft)20，闡明證券投資基金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)大于市場組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，基金經(jīng)理具備擇時(shí)才干，反之，那么闡明基金經(jīng)理的擇時(shí)才干較弱。2、HM模型Henriksson and Merton，19811Henrikson 和 Merton 假設(shè)在基金管理人具有擇時(shí)才干的前提下，投資組合的只取兩個(gè)值，即市場上升時(shí)取1，下跌時(shí)取0。這一方法相對T-M模型更為簡單，其計(jì)算公式為： 其中D是一個(gè)虛擬變量，當(dāng)(

12、Rmt-Rft)0，即市場上升時(shí)，D=1；當(dāng)(Rmt-Rft)0，闡明基金經(jīng)理具備市場時(shí)機(jī)選擇才干，基金投資組合的值在市場下跌時(shí)就為p，在市場上揚(yáng)時(shí)就變?yōu)?p+p)。假設(shè)回歸得到顯著為正的p，就闡明有較好的市場時(shí)機(jī)選擇才干。四、我國股票型開放式基金績效的實(shí)證分析一數(shù)據(jù)選取及來源1、市場基準(zhǔn)組合及樣本的選取 在基金績效評價(jià)中，選擇的基準(zhǔn)組合應(yīng)該可以反映客戶的投資目的，且該基準(zhǔn)組合應(yīng)該具有類似風(fēng)險(xiǎn)程度，從而可以對收益率進(jìn)展直接比較。本文調(diào)查的是股票型開放式基金的績效，指數(shù)的選擇必需全面思索我國股票市場，由于中信標(biāo)普300指數(shù)的樣本股選取的是我國A股各行業(yè)上市公司中自在流通市值最大、最具流動(dòng)性且財(cái)務(wù)

13、穩(wěn)健的300家公司，可以全面、綜合的反映我國A股市場的目的。因此在分析中，我們選用中信標(biāo)普300指數(shù)來衡量股市的價(jià)錢變化。 樣本基金選取了30只2021年至2021年成立的來自不同基金管理公司的股票型開放式基金表1，涵蓋了不同規(guī)模，可以在各個(gè)基金公司之間進(jìn)展比較。表1 樣本基金根本情況基金代碼基金名稱基金發(fā)起人成立份額成立日期51華夏滬深300華夏基金管理公司247719571702009071040180華安上證180ETF聯(lián)接華安基金管理公司11245339792009092970017嘉實(shí)量化阿爾法嘉實(shí)基金管理公司296122279720090320100032富國天鼎富國基金管理公司3

14、41760348.120081226110020易方達(dá)滬深300易方達(dá)基金管理公司1674625236620090826150003建信優(yōu)勢動(dòng)力建信基金管理公司46426974152520080320150006長盛同慶A長盛基金管理公司587469329620090512160613鵬華創(chuàng)新鵬華基金管理公司114493201920081011161810銀華內(nèi)需精選銀華基金管理公司443701418920090806163805中銀策略中銀基金管理公司464884107620080404166005中歐價(jià)值中歐基金管理公司714731726.620090724200010長城動(dòng)力長城基金管理

15、公司485751247.520090115202009南方盛元南方基金管理公司621705519120080323217012招商行業(yè)領(lǐng)先招商基金管理公司447530432320090619240011華寶大盤精選華寶興業(yè)基金管理公司490050880.120081008270008廣發(fā)核心精選廣發(fā)基金管理公司124285027820080717340007興業(yè)社會(huì)責(zé)任興業(yè)全球基金管理公司138844427520080505379010上投中小盤上投摩根基金管理公司826057598.120090121398041中海量化策略中?；鸸芾砉?64638774220090624400011東方

16、核心動(dòng)力東方基金管理公司77197424320090624450007富蘭克林國海成長動(dòng)力國海富蘭克林基金管理公司110959882120090325470007匯富添綜指匯添富基金管理公司909775865120090701481008工銀大盤藍(lán)籌工銀瑞信基金管理公司143504215220080805510023博時(shí)超大盤ETF博時(shí)基金管理公司140675480620091229519025海富通領(lǐng)先成長海富通基金管理公司266531924820090430519089新華優(yōu)選成長新華基金管理公司278333456.120080726519110浦銀價(jià)值浦銀安盛基金管理公司17331636

17、251020080417519686交銀上證180ETF聯(lián)接交銀施羅德基金管理公司709025776720090929630002華商盛世成長華商基金管理公司384936572.220080924660004農(nóng)銀策略價(jià)值農(nóng)銀匯理基金管理公司778852765120090929資料來源：天天基金網(wǎng)http1234567/ 國外一些實(shí)證研討大都以月為頻率，但國內(nèi)一些以日為頻率的研討結(jié)果顯示，選取不同頻率的數(shù)據(jù)會(huì)導(dǎo)致結(jié)果不同。由于基金倉位總在不斷變化，所以選取數(shù)據(jù)的頻率越高越可以準(zhǔn)確評價(jià)基金的實(shí)踐績效，同時(shí)為了到達(dá)擴(kuò)展樣本量的目的，本文以周作為數(shù)據(jù)樣本的頻率，選取2021年1月到2021年7月合計(jì)2

18、5周的數(shù)據(jù)，并且選取每周周五的累積凈值數(shù)據(jù)進(jìn)展分析。2、無風(fēng)險(xiǎn)收益率確實(shí)定 無風(fēng)險(xiǎn)收益率是投資者能按此利率進(jìn)展無風(fēng)險(xiǎn)借貸的一個(gè)利率。由于我國存款利率是由中國人民銀行一致規(guī)定，有零風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，因此本文采用半年期定期銀行存款利率1.98%作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，并將其按25周折算成周收益率0.079%。3、數(shù)據(jù)來源及處置軟件本文研討所用的基金單位凈值數(shù)據(jù)均來自天天基金網(wǎng)，半年期定期銀行存款利率來自中國人民銀行網(wǎng)站。本文對于數(shù)據(jù)的實(shí)證分析主要是運(yùn)用Excel任務(wù)表和Eviews5.0計(jì)量軟件來完成的。 二實(shí)證結(jié)果與分析 1、股票型開放式基金的收益率表現(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)本文對所選的30只股票型開放式基金的平均收益

19、率、規(guī)范差、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在調(diào)查期內(nèi)進(jìn)展了計(jì)算和統(tǒng)計(jì)，其結(jié)果如表2所示：表2 基金收益率均值、規(guī)范差和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基金代碼基金名稱平均收益率排名標(biāo)準(zhǔn)差排名系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)排名51華夏滬深300-0.012280.028906210.9424182840180華安上證180ETF聯(lián)接-0.01161260.027837120.900892470017嘉實(shí)量化阿爾法-0.0095210.028084150.88495523100032富國天鼎-0.00962220.02289840.74169413110020易方達(dá)滬深300-0.01202290.028998220.94604729150003建信優(yōu)勢動(dòng)力

20、-0.0050840.02201930.6427018150006長盛同慶A0.00107210.00042110.0037941160613鵬華創(chuàng)新-0.01193270.037003300.97873330161810銀華內(nèi)需精選-0.00874160.034566280.79057817163805中銀策略-0.0053760.02059620.5746694166005中歐價(jià)值-0.0061570.028752200.76563415200010長城動(dòng)力-0.0047130.02662190.4130772202009南方盛元-0.0088170.02337250.7185841121

21、7012招商行業(yè)領(lǐng)先-0.00946200.031362260.9370627240011華寶大盤精選-0.00902190.026663100.8487221270008廣發(fā)核心精選-0.0052650.029622240.5957366340007興業(yè)社會(huì)責(zé)任-0.00654100.027984140.6616869379010上投中小盤-0.00772140.033224270.5803015398041中海量化策略-0.0061680.029222230.78922716400011東方核心動(dòng)力-0.01128240.028368160.84697720450007富蘭克林國海成長動(dòng)力

22、-0.00678110.02507570.74087512470007匯富添綜指-0.01111230.026834110.8720422481008工銀大盤藍(lán)籌-0.00873150.028741190.6285317510023博時(shí)超大盤ETF-0.01489300.030372250.92956526519025海富通領(lǐng)先成長-0.00722130.035528290.76365214519089新華優(yōu)選成長-0.00709120.02556780.81237718519110浦銀價(jià)值-0.00884180.027913130.84083319519686交銀上證180ETF聯(lián)接-0.0

23、1157250.028558170.90555725630002華商盛世成長-0.0012520.02859180.4614013660004農(nóng)銀策略價(jià)值-0.0062190.02362360.70933310SH816000中標(biāo)300-0.01230.0305861我們對30只基金加以分析可以得出以下結(jié)論：1從基金的收益率均值來看，除基金博時(shí)超大盤ETF外，其他29只基金的收益率均值都超越了市場基準(zhǔn)組合的收益率均值，因此總體上來講我們可以以為樣本基金績效優(yōu)于市場基準(zhǔn)組合績效，表達(dá)出了專家理財(cái)?shù)膬?yōu)勢。 2從基金的規(guī)范差來看，除鵬華創(chuàng)新、銀華內(nèi)需精選、招商行業(yè)領(lǐng)先、上投中小盤、海富通領(lǐng)先生長等5

24、只基金外，其他25只基金的規(guī)范差均小于市場基準(zhǔn)組合的規(guī)范差，而規(guī)范差越大意味著投資所獲收益的不確定性越大，投資者面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也越高。由此可以看出大部分基金的風(fēng)險(xiǎn)都控制得相對較小。3從基金的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來看，風(fēng)險(xiǎn)中最大的是鵬華創(chuàng)新為0.978733，最小的是長盛同慶A為0.003794，一切基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都小于1，由此可見基金對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制還是比較好的。 4從三個(gè)目的的排名上來看，長盛同慶A的收益率均值、總風(fēng)險(xiǎn)以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)都排在第一位，表現(xiàn)出良好的收益率，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也被很好的分散了。2、股票型開放式基金的三大經(jīng)典指數(shù)表現(xiàn)根據(jù)基金的收益率、規(guī)范差以及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，我們就可以計(jì)算出樣本基金的特雷諾指數(shù)、

25、夏普指數(shù)以及詹森指數(shù)的值，結(jié)果如表3所示：表3 基金三大經(jīng)典指數(shù)值基金代碼基金名稱特雷諾指數(shù)排名夏普指數(shù)排名詹森指數(shù)排名51華夏滬深300-0.0135722-0.4424726-0.000452240180華安上證180ETF聯(lián)接-0.0137625-0.4454528-0.000612570017嘉實(shí)量化阿爾法-0.0116316-0.3664200.00129415100032富國天鼎-0.0140426-0.4546229-0.000726110020易方達(dá)滬深300-0.0135421-0.4417525-0.0004321150003建信優(yōu)勢動(dòng)力-0.009135-0.266591

26、00.0025435150006長盛同慶A0.07432810.66983410.00033217160613鵬華創(chuàng)新-0.01318-0.34376189.16E-0518161810銀華內(nèi)需精選-0.0120517-0.2757110.00081916163805中銀策略-0.0107211-0.29909130.00136212166005中歐價(jià)值-0.009064-0.2413770.0030823200010長城動(dòng)力-0.0133119-0.20664-9.3E-0519202009南方盛元-0.0133520-0.4103222-0.0001820217012招商行業(yè)領(lǐng)先-0.01

27、09412-0.32683160.0020168240011華寶大盤精選-0.0115615-0.36793210.001314270008廣發(fā)核心精選-0.010168-0.2042430.00174810340007興業(yè)社會(huì)責(zé)任-0.0110813-0.2619490.00133113379010上投中小盤-0.0146628-0.256148-0.0009127398041中海量化策略-0.008813-0.2378360.0033812400011東方核心動(dòng)力-0.0142527-0.4254823-0.0009828450007富蘭克林國海成長動(dòng)力-0.010229-0.301891

28、40.0021287470007匯富添綜指-0.0136523-0.4434727-0.0004823481008工銀大盤藍(lán)籌-0.0151529-0.3312317-0.0012929510023博時(shí)超大盤ETF-0.0168730-0.5162630-0.0035130519025海富通領(lǐng)先成長-0.0104910-0.2254650.0019869519089新華優(yōu)選成長-0.00976-0.30821150.0027544519110浦銀價(jià)值-0.0114514-0.345190.00137711519686交銀上證180ETF聯(lián)接-0.0136524-0.432824-0.00051

29、24630002華商盛世成長-0.004422-0.0713520.0041660004農(nóng)銀策略價(jià)值-0.009877-0.29632120.0022856SH816000中標(biāo)300-0.01309-0.427970從上表我們可以得出以下結(jié)論： 1特雷諾指數(shù)。有18只基金的雷諾指數(shù)大于市場基準(zhǔn)組合，其中長盛同慶A 的特雷諾指數(shù)為正，表現(xiàn)出較好的收益率。剩余12只基金的特雷諾指數(shù)小于市場基準(zhǔn)組合的特雷諾指數(shù)，收益率表現(xiàn)較差。 2夏普指數(shù)。除華夏滬深300、華安上證180ETF聯(lián)接、富國天鼎、易方達(dá)滬深300、匯富添綜指、博時(shí)超大盤ETF、交銀上證180ETF聯(lián)接共7只基金外，其他23只基金的夏普

30、指數(shù)均大于市場基準(zhǔn)組合，總體收益率相對較好。 3詹森指數(shù)。從詹森指數(shù)的統(tǒng)計(jì)來看，得出與特雷諾指數(shù)類似的結(jié)論，即特雷諾指數(shù)小于市場基準(zhǔn)組合的12只基金的詹森指數(shù)也同樣小于市場基準(zhǔn)指數(shù)，其他18只基金的詹森指數(shù)那么大于市場基準(zhǔn)組合的詹森指數(shù)。 4從排名上來看，大部分基金的特雷諾指數(shù)排名、夏普指數(shù)排名、詹森指數(shù)排名都相差不大，較為接近。其中，鵬華創(chuàng)新、博時(shí)超大盤ETF、交銀上證180ETF聯(lián)接的三大指數(shù)排名完全一致。3、股票型開放式基金的選股及擇時(shí)才干表現(xiàn)為了對基金經(jīng)理的選股及擇時(shí)才干進(jìn)展評價(jià)，接下來運(yùn)用T-M模型對樣本基金進(jìn)展回歸分析，回歸結(jié)果如表4所示：表4 T-M模型值及值基金代碼基金名稱t（

31、）t（）R251華夏滬深300-0.00058-0.989570.200750.4538750.99443340180華安上證180ETF聯(lián)接-0.00054-0.50129-0.09937-0.122580.97983470017嘉實(shí)量化阿爾法0.0006190.3082221.063920.7008030.930517100032富國天鼎-0.00093-1.113050.3628590.5724340.981778110020易方達(dá)滬深300-0.00036-0.69785-0.09128-0.234810.995727150003建信優(yōu)勢動(dòng)力0.0021630.80490.601539

32、0.2963180.797883150006長盛同慶A0.0003112.8431740.0311870.3769920.082165160613鵬華創(chuàng)新-0.00134-0.228572.2322320.503480.658626161810銀華內(nèi)需精選0.0006920.1031740.2107740.0416130.489417163805中銀策略0.0004850.168181.3664130.626490.733332166005中歐價(jià)值0.00110.2477223.0982560.9238430.676501200010長城動(dòng)力-0.00289-0.462924.3584850.

33、9253160.255593202009南方盛元-0.00192-0.952422.7037531.7793760.899494217012招商行業(yè)領(lǐng)先0.0008040.2354931.9015580.7375680.839314240011華寶大盤精選-0.00012-0.08012.2144021.9245290.955718270008廣發(fā)核心精選-0.0027-0.448356.9294431.5248110.440346340007興業(yè)社會(huì)責(zé)任-0.00018-0.034372.3569720.5997480.531056379010上投中小盤-0.00641-0.888778.5

34、613311.5714260.360591398041中海量化策略0.0015390.3503862.8792170.8676630.693378400011東方核心動(dòng)力-0.00225-0.728831.9768140.8479770.839425450007富蘭克林國海成長動(dòng)力0.002020.6934120.1733770.0787680.816771470007匯富添綜指-0.00059-0.735820.164230.2730110.98805481008工銀大盤藍(lán)籌-0.00398-0.701174.1830940.9761480.471386510023博時(shí)超大盤ETF-0.00

35、262-0.91165-1.39181-0.641650.878715519025海富通領(lǐng)先成長-0.00152-0.213575.4658141.0199780.459024519089新華優(yōu)選成長0.0015240.9915431.9231691.6559690.950936519110浦銀價(jià)值0.0002080.0719281.8302950.8360690.853744519686交銀上證180ETF聯(lián)接-7.2E-05-0.03837-0.66657-0.469650.941268630002華商盛世成長0.0017810.2668793.4535520.684830.2601826

36、60004農(nóng)銀策略價(jià)值0.0010020.4057831.9983061.0707960.851602 從上表我們可以得出以下結(jié)論： 1就擇股才干而言，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，有一半以上樣本基金的值小于零，實(shí)際上來看大部分基金經(jīng)理都不具備擇股才干。值大于零的樣本基金中，僅有長盛同慶A經(jīng)過了顯著性程度為5%的t檢驗(yàn)，闡明該基金具有明顯的擇股才干。 2就擇時(shí)才干而言，結(jié)果顯示僅有華安上證180ETF聯(lián)接、易方達(dá)滬深300、博時(shí)超大盤ETF、交銀上證180ETF聯(lián)接4只基金的值小于零，其他26只基金的值都大于零，表現(xiàn)出大部分樣本基金經(jīng)理都具備擇時(shí)才干，然而這26只基金都未經(jīng)過顯著性程度為5%的t檢驗(yàn)，且僅有7

37、只基金的t檢驗(yàn)值大于1，闡明基金經(jīng)理的擇時(shí)才干并不顯著。 3就可絕系數(shù)R2而言，大部分基金的R2檢驗(yàn)值都介于0.67-1之間，闡明整體擬合優(yōu)度較好，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過多樣化被較好的分散了。 同理，根據(jù)H-M模型對一切樣本基金進(jìn)展H-M模型回歸，結(jié)果如表5所示：表5 H-M模型值及值基金代碼基金名稱t（）t（）R251華夏滬深300-0.00045-0.895930.9424262.378730.99437840180華安上證180ETF聯(lián)接-0.0006-0.656070.90088932.683150.9798270017嘉實(shí)量化阿爾法0.0013020.7497960.88495616.9

38、52560.928892100032富國天鼎-0.0007-0.970340.74169134.158440.981494110020易方達(dá)滬深300-0.00042-0.948960.94604571.506910.995716150003建信優(yōu)勢動(dòng)力0.0025491.1078510.6427019.2949290.79704150006長盛同慶A0.0003313.5291640.0037921.3440250.075879160613鵬華創(chuàng)新9.2E-050.0181370.9787336.4557510.654505161810銀華內(nèi)需精選0.0008270.1443570.7905

39、754.5917610.489373163805中銀策略0.0013630.5473060.5746677.6802160.728347166005中歐價(jià)值0.0030880.7981940.7656366.5841780.663358200010長城動(dòng)力-8.9E-05-0.016320.4130762.5290170.225241202009南方盛元-0.00018-0.097660.71858612.969760.884341217012招商行業(yè)領(lǐng)先0.0020240.6853620.9370610.557190.835149240011華寶大盤精選0.0012990.9206670.8

40、4872120.00810.947907270008廣發(fā)核心精選0.0017510.3232420.5957353.6594270.37838340007興業(yè)社會(huì)責(zé)任0.0013340.2976050.6616864.911610.523024379010上投中小盤-0.00091-0.140320.58032.9642150.285403398041中海量化策略0.0033870.8867590.7892276.8750330.682384400011東方核心動(dòng)力-0.00098-0.365510.84697610.51050.833925450007富蘭克林國海成長動(dòng)力0.0021310.

41、8560910.7408749.9011150.816716470007匯富添綜指-0.00048-0.704890.87203942.574040.988008481008工銀大盤藍(lán)籌-0.00129-0.260790.6285274.220390.447399510023博時(shí)超大盤ETF-0.00351-1.41730.92956312.485950.876334519025海富通領(lǐng)先成長0.0019930.3210630.7636474.0923790.432222519089新華優(yōu)選成長0.0027591.9752980.81237819.35470.944529519110浦銀價(jià)值0

42、.0013830.5496360.84083311.116510.848877519686交銀上證180ETF聯(lián)接-0.0005-0.309830.90555618.673240.940651630002華商盛世成長0.0039980.6933180.4614022.6622250.24366660004農(nóng)銀策略價(jià)值0.0022851.0541770.70932810.889120.843498由此我們可以得出以下結(jié)論： 1從表中結(jié)果來看，有12只基金的值是小于零的，闡明這12只基金的基金經(jīng)理不具備選股才干。其他18只基金的值雖大于零，但僅有長盛同慶A經(jīng)過了顯著性程度為5%的t檢驗(yàn)，此結(jié)論與上面運(yùn)用T-M模型分析得出的結(jié)論一致，同樣證明長盛同慶A具有顯著的擇股才干。 2從值的結(jié)果顯示，一切基金的都大于零，因此樣本基金呈現(xiàn)出一定的擇時(shí)才干。并且除長盛同慶A以外的其他基金都經(jīng)過了顯著性程度為5%的t檢驗(yàn)，證明基金經(jīng)理的擇時(shí)才干較為明顯。 3從擬合優(yōu)度來看，有24只基金的R2值在0.66以上，其中有16只基金的R2值在0.81以上，表現(xiàn)出較好的擬合優(yōu)度。五、研討結(jié)論經(jīng)過以上實(shí)證比較研討，本文得出了以下幾點(diǎn)結(jié)論：1、本文選取的30只樣本基金