3-期貨套期保值策略

1、期貨套期保值策略1 靜態(tài)套期保值：一旦套期保值策略做出就不再做任何調(diào)整，僅在套期保值期開始時(shí)建倉(cāng)，結(jié)束時(shí)平倉(cāng)。2主要內(nèi)容1、根本概念2、支持與反對(duì)套期保值的觀點(diǎn)3、基差風(fēng)險(xiǎn)4、交叉套期保值5、股指期貨3根本概念1、空頭套期保值（short hedge） 期貨空頭頭寸的持有者，適用于套期保值者擁有某一資產(chǎn)并期望在未來(lái)某一時(shí)刻出售該資產(chǎn)的情形。4 5月15日，一家石油生產(chǎn)商簽訂了一份出售100萬(wàn)桶原油的合約，銷售合約中的價(jià)格為8月15日的現(xiàn)貨價(jià)格。 原油現(xiàn)貨價(jià)格：19.00美元/桶 8月的原油期貨價(jià)格：18.75美元/桶 8月15日原油現(xiàn)貨價(jià)格： 17.50美元/桶5分析：銷售合同收益：100萬(wàn)*

2、17.5=1750萬(wàn)美元空頭期貨合約收益：（18.75-17.5）*100萬(wàn)=125萬(wàn)美元總收益：1750+125=1875萬(wàn)美元 每桶18.75美元6假設(shè)8月15日原油價(jià)格上漲到19.5美元/桶：銷售合同收益：1950萬(wàn)美元，期貨合同損失：（19.5-18.75）*100萬(wàn)=75萬(wàn)美元總收益：1875萬(wàn)美元72、多頭套期保值（long hedge） 適用于多頭頭寸持有者。8 8月20日，一家銅加工商知道其在12月20日需要10萬(wàn)磅銅來(lái)履行某一合約。 現(xiàn)貨價(jià)格：1.40美元/磅 12月期貨價(jià)格：1.2美元/磅 12月20日現(xiàn)貨價(jià)格：1.25美元/磅 9套期保值策略： 1、8月20日： 買入4份

3、（25000磅）12月份到期的銅期貨合約 2、12月20日：將期貨頭寸平倉(cāng)10基差風(fēng)險(xiǎn)1、概念：基差=方案進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格所使用合約的期貨價(jià)格11t1時(shí)刻：開倉(cāng)同時(shí)進(jìn)行套期保值t2時(shí)刻：平倉(cāng)存在四個(gè)價(jià)格：s1（現(xiàn)貨價(jià)格）、s2、f1（期貨價(jià)格）、f212 基差=s-f b1=s1-f1，b2=s2-f213套期保值資產(chǎn)的有效價(jià)格計(jì)算公式：1、出售資產(chǎn) 套期保值資產(chǎn)的有效價(jià)格： s2+f1-f2=f1+b2（f1f2） 左邊：到期日現(xiàn)貨價(jià)格+期貨頭寸盈利 右邊：初始期貨價(jià)格+套期保值到期日的基差142、購(gòu)置資產(chǎn)套期保值資產(chǎn)的有效價(jià)格： s2+f1-f2=f1+b2 f1-f2：期貨頭寸

4、損失15 當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格升幅大于期貨價(jià)格時(shí)，基差擴(kuò)大。 當(dāng)期貨價(jià)格升幅大于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，基差減少。16空頭套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn) 3月1日，一美國(guó)公司預(yù)期其將在7月底收到5000萬(wàn)日元。 9月份的日元期貨價(jià)格為0.7800美分/日元。 交割月份為3、6、9、12月。17假定： 3月1日期貨價(jià)格： 0.78美分/日元， 平倉(cāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格：0.72 期貨價(jià)格：0.725 賣出4份（1250萬(wàn)日元）9月到期的日元期貨合約。日元的有效價(jià)格： 1、0.72+（0.78-0.725）=0.775 2、0.78+（0.72-0.725）=0.77518多頭套期保值的基差風(fēng)險(xiǎn) 6月8日，一家公司知道其在11月某天將需要購(gòu)

5、置20000桶原油，12月的原油期貨價(jià)格為18.00美元/桶。 合約規(guī)模：1000桶， 11月10日現(xiàn)貨價(jià)格：20美元/桶 期貨價(jià)格：19.1美元/桶19分析： 買入20份12月到期的原油期貨合約 資產(chǎn)的有效價(jià)格： 1、 20+（18-19.1）=18.9美元 2、18+（20-19.1）=18.9美元20交叉套期保值1、概念 期貨標(biāo)的資產(chǎn)與待對(duì)沖資產(chǎn)不一致的套期保值。 套期保值比率（hedge ratio）：持有期貨合約的頭寸大小與面臨風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)數(shù)量之比。 或者期貨頭寸規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)敞口規(guī)模的比值。21 風(fēng)險(xiǎn)敞口（risk exposure）：未加保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)，即因債務(wù)人違約行為導(dǎo)致的可能承受風(fēng)險(xiǎn)

6、的信貸余額，指實(shí)際所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。222、最小方差套期保值比率的計(jì)算 當(dāng)期貨標(biāo)的資產(chǎn)與待對(duì)沖資產(chǎn)不一致時(shí)，最優(yōu)的套期保值比率（h*）應(yīng)使得套期保值后的頭寸的方差最小。2324=1， s= f時(shí)，最小方差套期保值比率為1.套期保值效率：由于套期保值而消除的方差的比例，測(cè)度方法：將s對(duì)f進(jìn)行回歸，得到的擬合線的斜率。2526股指期貨 反映的是打算購(gòu)置的股票投資組合的價(jià)值變化。 一般不考慮股利，描述的是投資于該投資組合的資本性損益。27對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行套期保值期貨合約數(shù)量：N*=P/A（相當(dāng)于h=1）P：組合的現(xiàn)值A(chǔ)：一份期貨合約中標(biāo)的股票的現(xiàn)值28 假設(shè)一個(gè)投資組合可以反映S&P500的變化，價(jià)值10

7、0萬(wàn)美元，指數(shù)現(xiàn)值為1000美元，每份期貨合約的規(guī)模為250倍指數(shù)。 為投資組合進(jìn)行空頭套期保值的期貨合約數(shù)量為：100萬(wàn)/1000*250=4份.29套期保值的案例案例一：大豆套期保值 2008年6月，某油廠擁有一批豆粕存貨并預(yù)期未來(lái)需要進(jìn)口一船大豆。當(dāng)時(shí)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格在4300元/噸。此時(shí)CPI等宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)不斷攀升并創(chuàng)造新高，該廠據(jù)此推斷現(xiàn)貨價(jià)格將繼續(xù)走高。于是該廠以4800的價(jià)格在期貨市場(chǎng)買入大豆0809合約，同時(shí)保有豆粕存貨，待價(jià)而沽。30 進(jìn)入7月份，隨著國(guó)內(nèi)大豆、豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)供不應(yīng)求局面的改善，兩個(gè)品種現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格都出現(xiàn)了較大幅度的回落。 8月，該廠不得不在4350的價(jià)位平倉(cāng)

8、0809大豆合約，并開始逐步釋放豆粕庫(kù)存，以均價(jià)3550元/噸售出。 最終該廠在大豆期貨市場(chǎng)中每噸虧損4800-4350=550元，在豆粕現(xiàn)貨市場(chǎng)中每噸虧損4300-3550=750元。31案例二：賣出套期保值的實(shí)例 2008年7月22日，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格為5480元，期貨價(jià)格為5600元。由于擔(dān)憂下游需求減少導(dǎo)致價(jià)格下跌，某廠商欲在期貨市場(chǎng)上賣出期貨合約來(lái)為其5000噸鋼材庫(kù)存保值，于是在期貨市場(chǎng)賣出期貨主力合約1000手（1手5噸）。32 此后螺紋鋼價(jià)格果然下跌，8月6日鋼材廠商的5000噸螺紋在市場(chǎng)上被買家買走，廠商將期貨空頭頭寸平倉(cāng)，完成套期保值。331、期貨價(jià)格下跌幅度大于現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度：342、期貨價(jià)格下跌幅度小于現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度353、下帖幅度相同，同為160元/噸36案例三：銅期貨套期保值 某銅企業(yè)，最近因?yàn)殂~原料漲價(jià)，廠商大幅提高了銅的出廠價(jià)格，企業(yè)在55000元/噸價(jià)格囤積了1000噸的銅原料，過(guò)了半個(gè)月，經(jīng)濟(jì)惡化，市場(chǎng)上的銅價(jià)格開始下跌，該企業(yè)預(yù)計(jì)價(jià)格還將更低，這樣他就在期貨市場(chǎng)做空頭套期保值策略，以57000元/噸的價(jià)格賣出1