金融市場學(xué) (2)ppt課件

1、遠(yuǎn)期與期貨價錢.1、沒有買賣費(fèi)用和稅收。2、市場參與者能以一樣的無風(fēng)險利率借入和貸出資金。3、遠(yuǎn)期合約沒有違約風(fēng)險。4、允許現(xiàn)貨賣空行為。5、當(dāng)套利時機(jī)出現(xiàn)時，市場參與者將參與套利活動，從而使套利時機(jī)消逝。6、期貨合約的保證金賬戶支付同樣的無風(fēng)險利率。根本的假設(shè).T：遠(yuǎn)期合約的到期時辰年。t：當(dāng)前時辰年。S：標(biāo)的資產(chǎn)在時間t時的價錢。ST：標(biāo)的資產(chǎn)在時間T時的價錢。K：遠(yuǎn)期合約中的交割價錢。f：遠(yuǎn)期合約多頭在t時辰的價值。F：當(dāng)前時辰遠(yuǎn)期或期貨價錢。r：當(dāng)前時辰至T時辰的無風(fēng)險利率年利率。符號.遠(yuǎn)期價錢和遠(yuǎn)期價值遠(yuǎn)期價錢：使遠(yuǎn)期合約價值為零的交割價錢，為實際價錢。正向套利，反向套利遠(yuǎn)期價錢和遠(yuǎn)

2、期價值的區(qū)別遠(yuǎn)期價錢和期貨價錢的關(guān)系.遠(yuǎn)期價錢指的是遠(yuǎn)期合約中標(biāo)的物的遠(yuǎn)期價錢，它是跟標(biāo)的物的現(xiàn)貨價錢嚴(yán)密相聯(lián)的。遠(yuǎn)期價值那么是指遠(yuǎn)期合約本身的價值，它是由遠(yuǎn)期實踐價錢與遠(yuǎn)期實際價錢的差距決議的。遠(yuǎn)期價錢跟遠(yuǎn)期價值卻相差十萬八千里。.期貨價錢與遠(yuǎn)期價錢的關(guān)系 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價錢與利率呈正相關(guān)時，期貨價錢高于遠(yuǎn)期價錢。 當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價錢與利率呈負(fù)相關(guān)性時，遠(yuǎn)期價錢就會高于期貨價錢。.無收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合商定價支付知現(xiàn)金收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約的定價 支付知收益率資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約的定價 三種遠(yuǎn)期定價.無收益資產(chǎn)：在到期日前不產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，如零息債券。定價方法：無套利定價法 構(gòu)建兩種投資組合，令其終值相等，那么

3、其現(xiàn)值一定相等；否那么就可進(jìn)展套利，套利者就可賺取無風(fēng)險收益。無收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合商定價.構(gòu)建組合：組合A：一份遠(yuǎn)期合約多頭加上一筆數(shù)額為Ke-rTt的現(xiàn)金無風(fēng)險投資組合B：一單位標(biāo)的資產(chǎn)遠(yuǎn)期合約到期時，兩種組合都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn) ，因此現(xiàn)值必需相等。 f+ Ke-rTt=S； f=SKe-rTt無收益資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約多頭的價值公式的兩種了解.現(xiàn)貨遠(yuǎn)期平價實際遠(yuǎn)期價錢F：使合約價值f為零的交割價錢K F=SerTt無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨-遠(yuǎn)期平價定理：對于無收益資產(chǎn)而言，遠(yuǎn)期價錢等于其標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價錢的終值。反證法：運(yùn)用無套利原理對無收益資產(chǎn)的現(xiàn)貨-遠(yuǎn)期平價定理的反證。FSerTt？FS-IerTt？

4、F rl 。這時遠(yuǎn)期和期貨的價錢區(qū)間為：非完全市場上的定價公式.存在賣空限制由于賣空會給經(jīng)紀(jì)人帶來很大風(fēng)險，所以幾乎一切的經(jīng)紀(jì)人都拘留賣空客戶的部分所得作為保證金。假設(shè)這一比例為X，那么平衡的遠(yuǎn)期和期貨價錢區(qū)間應(yīng)該是：假設(shè)上述三種情況同時存在，遠(yuǎn)期和期貨價錢區(qū)間應(yīng)該是：.期貨價錢與現(xiàn)貨價錢的關(guān)系 期貨價錢和如今現(xiàn)貨價錢的關(guān)系現(xiàn)貨價錢和預(yù)期現(xiàn)貨價錢的關(guān)系 .期貨價錢和如今現(xiàn)貨價錢的關(guān)系可以用基差 (Basis) 來描畫?；?現(xiàn)貨價錢期貨價錢.假設(shè)遠(yuǎn)期期貨的到期日、標(biāo)的資產(chǎn)和買賣金額等條件的設(shè)定使得遠(yuǎn)期期貨與現(xiàn)貨都能恰好匹配，從而可以完全消除價錢風(fēng)險時，我們稱這種可以完全消除價錢風(fēng)險的套期保值為

5、“完美的套期保值。 而不完美的套期保值，那么是指那些無法完全消除價錢風(fēng)險的套期保值 。主要風(fēng)險來源：基差風(fēng)險完美與不完美的套期保值.t1：進(jìn)展套期保值時辰，t2：套期保值終了時辰S1：t1時辰擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價錢S*1：t1時辰期貨標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價錢F1：t1時辰期貨價錢S2、S2*和F2分別表示t2時辰擬保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價錢、標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價錢及其期貨價錢b1、b2分別表示t1和t2時辰的基差基差的符號表示.空頭套期保值者在t1時辰知道將于t2時辰出賣資產(chǎn)，于是在t1時辰持有期貨空頭，并于t2時辰平倉，同時出賣資產(chǎn)。因此該套期保值者出賣資產(chǎn)獲得的有效價錢Se為：上式的和代表了基差的兩個組成部分

6、。第一部分就是狹義的基差，而第二部分表示兩項資產(chǎn)不一致而產(chǎn)生的基差?？疹^套期保值的基差和有效價錢.多頭套期保值者在t1時辰知道將于t2時辰購買資產(chǎn)，于是在t1時辰持有期貨多頭，并于t2時辰平倉，同時買進(jìn)資產(chǎn)。因此該套期保值者購買資產(chǎn)獲得的有效價錢Se為：多頭套期保值的基差和有效價錢.類型受益來源條件多頭套期保值基差減小現(xiàn)貨漲幅小于期貨漲幅現(xiàn)貨跌幅大于期貨跌幅現(xiàn)貨下跌而期貨上漲空頭套期保值基差增大現(xiàn)貨漲幅大于期貨漲幅現(xiàn)貨跌幅小于期貨跌幅現(xiàn)貨上漲而期貨下跌.現(xiàn)貨價錢和預(yù)期現(xiàn)貨價錢的關(guān)系以無收益資產(chǎn)為例：比較可知，y和r的大小就決議了F和 孰大孰小。y值的大小取決于標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險。在現(xiàn)實生活中，大多數(shù)標(biāo)的資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險都大于零，因此在大多數(shù)情況下，F(xiàn)都小于 。.1、遠(yuǎn)期利率協(xié)議某買賣日是2007年10月8日星期一，雙方贊同成交一份14金額100萬美圓，利率為6.25%的遠(yuǎn)期利率協(xié)議，確定日市場利率為7%。請指出14的含義；起算日；確定日；結(jié)算日；到期日；結(jié)算金。作業(yè).2、某股票估計在2個月和5個月后每股派發(fā)1元股息，該股票目前市價為30元，一切期限的無風(fēng)險延續(xù)復(fù)利年利率為6%。某股票投資者剛剛獲得該股票