股權(quán)再融資方式的選擇及融資績效文獻綜述2200字

1、股權(quán)再融資方式的選擇及融資績效文獻綜述2200字 文章總結(jié)和回憶了國內(nèi)外關(guān)于股權(quán)再融資方式的選擇以及再融資之后效益變化的的相關(guān)理論研究，對我國股權(quán)再融資相關(guān)研究做出評述，指出其研究局限性和進一步值得討論的方向。股權(quán)再融資;文獻綜述;融資效益一、上市公司股權(quán)再融資方式選擇的文獻綜述(一)國外對上市公司再融資方式選擇的相關(guān)研究很多學者試圖找出影響上市公司再融資選擇方式的因素，比擬具有代表性的研究包括：Smith(1977)和eckbo，Masulis(1992)的研究發(fā)現(xiàn)，美國市場的股權(quán)再融資并不是選擇本錢最低的方式進展融資，而相反的熱衷于本錢相對最高的方式再融資。Smith認為雖然配股的發(fā)行本錢

2、低于增發(fā)，但是上市公司的某些控股人可以通過承銷增發(fā)新股獲得額外的利益，這些看不見的利益來自承銷商。Hermano(1981)研究發(fā)現(xiàn)美國很多上市公司中有局部來自投資銀行的高層，他們可以通過游說或者施加壓力的方式使公司通過增發(fā)的方式發(fā)行新股從而配售一局部股票給董事會成員，且這樣的行為并不要求披露，所以美國很多上市公司選擇了增發(fā)。(二)國內(nèi)對上市公司股權(quán)再融資方式的選擇研究對于上市公司股權(quán)再融資方式的選擇學者得出的觀點不盡一致，主要在于選取的時間和公司業(yè)績的衡量指標不一致。肖嫻(2022)通過對三種股權(quán)再融資方式的實證研究發(fā)現(xiàn)公司第一大股東的持股比擬越高，公司越有可能選擇配股作為再融資渠道。并且公

3、開增發(fā)和定向增發(fā)比擬而言，上市公司的總資產(chǎn)越大越傾向選擇定向增發(fā)。金剛(2022)發(fā)現(xiàn)國外上市公司股權(quán)再融資幾本遵循優(yōu)序融資理論，而我國證券市場的卻放好相反，相對內(nèi)部融資來說，更加依賴外部融資，內(nèi)部融資不到非常之一。二、上市公司股權(quán)再融資效益文獻綜述(一)國外對再融資后公司業(yè)績的相關(guān)研究傳統(tǒng)的財務(wù)理論結(jié)果得出了相似的結(jié)論，即上市公司股權(quán)再融資后的經(jīng)營業(yè)績總體出現(xiàn)下滑趨勢，并從不同方面做出理解釋：Kalayand Shimrat(1987)研究發(fā)現(xiàn)，1070-1982年通過增發(fā)的上市公司新股宣告前10天與后60天的股價明顯下滑。Hess and Bhagat(1985)認為，公司股票的增發(fā)數(shù)量與

4、股價呈現(xiàn)負相關(guān)，增發(fā)規(guī)模越大，在同等需求下的市場反響越消極，可能導致股價的下跌就越明顯。Myers and Majluf(1990)從信息不對稱的角度研究，認為公司內(nèi)部和外部投資者之間存在信息不對稱，并且發(fā)行新股會稀釋控制權(quán)，因此在市場發(fā)行新股時可能會下調(diào)對公司預期而導致公司股價下跌。(二)國內(nèi)對上市公司再融資后業(yè)績的研究我國對于再融資之后企業(yè)的業(yè)績研究大局部局限于短期業(yè)績，并且對于股權(quán)分置前后公司業(yè)績變化也受多方面的影響，故我國學者的研究與國外經(jīng)典理論的結(jié)果并非完全一樣。(1)對配股后公司業(yè)績的研究：王小哈(2002)通過考察1999年的62家上市公司的各項財務(wù)指標，發(fā)現(xiàn)這些選擇配股的上市公

5、司在發(fā)行新股之后業(yè)績有下降趨勢。(2)對增發(fā)后公司業(yè)績的研究：陸滿平(2002)的實證研究表示，增發(fā)新股使公司業(yè)績獲得很大幅度提升。上市公司增發(fā)會出現(xiàn)短暫的資產(chǎn)收益率的下降，但隨后幾年會逐步進步并且趨于穩(wěn)定。三、從國內(nèi)外文獻來看我國股權(quán)再融資的研究方向國外學者研究成果并不一定都能解釋我國證券市場的現(xiàn)象并作出相應指導，所以將來在如何優(yōu)化企業(yè)的再融資構(gòu)造、建立企業(yè)再融資風險預警可能會成為新的研究方向。我國的證券市場是在20世紀80年代末才在深圳和上海開場股份制改革并且試辦證券交易。經(jīng)過十年改革，中國已經(jīng)積累了一些經(jīng)歷和教訓。但是，股權(quán)分置對我國的證券市場影響仍然很大，股權(quán)分置導致了大小股東的利益不

6、一致，還使國有資產(chǎn)因缺乏流動性而未能實現(xiàn)其價值。因此，對于我國股票市場的實證研究和金融政策變化等來分析我國上市公司應該如何選擇再融資方式也是值得進一步研究的領(lǐng)域。關(guān)于股權(quán)再融資后的業(yè)績變化，通過我國證券市場的數(shù)據(jù)看來，在08年以后選擇增發(fā)的公司最多，從再融資后的業(yè)績看來，多數(shù)學者贊成我國上市公司股權(quán)在融資業(yè)績低下，在短期內(nèi)公司再融資后的業(yè)績都出現(xiàn)下滑趨勢。但是由于我國證券市場還不是很成熟，無法對上市公司股權(quán)再融資之后的長期業(yè)績進展總體的分析。相關(guān)的法律制度、監(jiān)管政策也不是很完善，這可能導致公司再融資前后的評價指標出現(xiàn)誤差，無法真實與預測將來市場的偏好和走向，更難以形成適用于我國上市公司股權(quán)再融資的經(jīng)典理論，所以對于我國股權(quán)在融資業(yè)績的結(jié)論，都具有一定的局限性，不能形成完好的理論體系和框架，這也是今后股權(quán)再融資方向需要進一步完善和研究的地方。參考文獻1 Smith，C.W.Jr.Alternative methods for raising capital：rights underwritten offer.J.Journal of financial economics，1977.2 章衛(wèi)東.上市公司股