A股用好ETF工具布局碳中和核心資產(chǎn)

1、能源變革大時(shí)代，道阻且長(zhǎng)但行則將至鋰電：電動(dòng)化下半場(chǎng)，政策力度加碼，技術(shù)迭代加速政策護(hù)航電動(dòng)化下半場(chǎng)，國(guó)常會(huì)再提促進(jìn)新能源車(chē)消費(fèi)。6 月 22 日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，要進(jìn)一步釋放汽車(chē)消費(fèi)潛力，預(yù)測(cè)今年增加汽車(chē)及相關(guān)消費(fèi)大約 2000 億元。提出支持新能源汽車(chē)消費(fèi)，車(chē)輛購(gòu)置稅應(yīng)主要用于公路建設(shè)等，考慮當(dāng)前實(shí)際研究免征新能源汽車(chē)購(gòu)置稅政策年底到時(shí)間 政策/部門(mén) 主要內(nèi)容 2022/6/22國(guó)常會(huì)要進(jìn)一步釋放汽車(chē)消費(fèi)潛力，預(yù)測(cè)今年增加汽車(chē)及相關(guān)消費(fèi)大約 2000 億元。提出支持新能源汽車(chē)消費(fèi)，車(chē)輛購(gòu)置稅應(yīng)主要用于公路建設(shè)等，考慮當(dāng)前實(shí)際研究免征新能源汽車(chē)購(gòu)置稅政策年底到期后延期問(wèn)題。2022/4/1

2、2國(guó)新辦2022 年財(cái)政部合理擴(kuò)大了專(zhuān)項(xiàng)債券使用范圍，主要包括：1）加大惠民生、解民憂(yōu)等領(lǐng)域投資；2）支持增后勁、上水平項(xiàng)目建設(shè)，主要圍繞新基建等加大支持力度；3）推動(dòng)補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)項(xiàng)目建設(shè)。2022/3/22“ 十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃要在“十四五”期間單位GDP 二氧化碳排放量五年累計(jì)下降 18%。到 2025 年，非化石能源消費(fèi)比例提升到 20%左右，非化石能源發(fā)電量比重達(dá)到 39%。2022/3/172022 年能源工作指導(dǎo)意見(jiàn)要求 2022 年保障電力充足供應(yīng)，非化石能源占能源消費(fèi)總量提升至 17.3%左右，風(fēng)電和光伏發(fā)電量占全社會(huì)用電量的比例達(dá)到 12.2%左右。穩(wěn)妥推動(dòng)海上風(fēng)電基

3、地建設(shè)。積極推進(jìn)水風(fēng)光互補(bǔ)基地建設(shè)。繼續(xù)實(shí)施整縣屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)建設(shè)。2022/3/152022 年政府工作報(bào)告全年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券 3.65 萬(wàn)億元，開(kāi)工一批具備條件的重大工程、新型基礎(chǔ)設(shè)施、老舊公用設(shè)施改造等建設(shè)項(xiàng)目。適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，建設(shè)重點(diǎn)水利工程、綜合立體交通網(wǎng)、重要能源基地和設(shè)施等。2021/12/31發(fā)改委第一批風(fēng)光大基地中 100GW 目前已經(jīng)開(kāi)工 75GW，其他項(xiàng)目預(yù)計(jì) 2022 年一季度開(kāi)工。2021/11/8央行支持 21 家全國(guó)性金融機(jī)構(gòu)為碳減排領(lǐng)域內(nèi)具有顯著碳減排效應(yīng)的項(xiàng)目提供優(yōu)惠利率融資，人民銀行按碳減排貸款本金的 60%向金融機(jī)構(gòu)提供工具資金，重點(diǎn)

4、領(lǐng)域包括清潔能源和電力系統(tǒng)改造等。期后延期問(wèn)題。破除新能源汽車(chē)市場(chǎng)地方保護(hù)。表 1: 近期促進(jìn)新能源車(chē)消費(fèi)和風(fēng)光新基建相關(guān)政策密集出臺(tái)把握技術(shù)迭代下的供應(yīng)鏈重構(gòu)機(jī)會(huì)，看好液冷板、電池托盤(pán)、高壓快充等細(xì)分賽道。6 月 23 日，寧德時(shí)代發(fā)布第三代 CTP 產(chǎn)品麒麟電池，系統(tǒng)集成度創(chuàng)全球新高， 體積利用率突破 72% ，系統(tǒng)能量密度可達(dá)255Wh/kg，實(shí)現(xiàn)整車(chē)?yán)m(xù)航 1000 公里。電化學(xué)及物理結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新持續(xù)推動(dòng)電池技術(shù)升級(jí)，麒麟電池與 4680 圓柱電池均是重要產(chǎn)業(yè)技術(shù)趨勢(shì)，而前者有更好的快電、熱管理和系統(tǒng)集成度。圖 1：麒麟電池多個(gè)指標(biāo)領(lǐng)先 4680 電池圖 2：麒麟電池多個(gè)指標(biāo)領(lǐng)先 4680

5、 電池寧德時(shí)代，高工鋰電寧德時(shí)代，高工鋰電電動(dòng)化下半場(chǎng)新老勢(shì)力逐鹿中原，老勢(shì)力成本管控和渠道更有優(yōu)勢(shì)。2022 年 5 月零售銷(xiāo)量前六的車(chē)企均為傳統(tǒng)造車(chē)勢(shì)力，top5 銷(xiāo)量占比達(dá)57%，其中比亞迪銷(xiāo)量一枝獨(dú)秀，5 月銷(xiāo)量突破 11 萬(wàn)輛，前 5 月累計(jì)銷(xiāo)量超 50 萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額接近 30%。奇瑞、吉利、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等車(chē)企電動(dòng)化戰(zhàn)略明顯提速，長(zhǎng)安深藍(lán) 03、長(zhǎng)城閃電貓等車(chē)型銷(xiāo)量預(yù)期客觀，繼 BYD 后長(zhǎng)城、長(zhǎng)安等老勢(shì)力的插混 SUV 車(chē)型加速推入市場(chǎng)。預(yù)計(jì) 6 月狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量達(dá) 183 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 15.5%。產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈恢復(fù)，消費(fèi)市場(chǎng)回暖，廠商奮力沖擊半年銷(xiāo)量目標(biāo)。圖 3：奇瑞、吉利

6、、長(zhǎng)安、長(zhǎng)城等車(chē)企電動(dòng)化戰(zhàn)略明顯提速2022年1-5月份新能源狹義乘用車(chē)廠商零售銷(xiāo)量排名TOP 15序轎車(chē)單位：萬(wàn)輛同比份額環(huán)比排名變化123比亞迪汽車(chē)50.1349.729.30上汽通用五菱16.513.59.60特斯拉中國(guó)12.016.37.004奇瑞汽車(chē)8.6226.05.005廣汽埃安7.9116.94.606吉利汽車(chē)7.4365.34.307小鵬汽車(chē)5.4122.13.108長(zhǎng)安汽車(chē)5.1125.33.009哪吒汽車(chē)5.0213.02.9010長(zhǎng)城汽車(chē)4.917.62.9011理想汽車(chē)4.7111.12.8012零跑汽車(chē)4.1274.12.41#13蔚來(lái)汽車(chē)3.811.82.2-1$

7、14一汽大眾3.056.71.81#15上汽大眾2.784.81.6新上榜TOP5 廠商份額占比55.5，TOP10 廠商份額占比71.8，TOP15 廠商份額占比82.4乘聯(lián)會(huì)，國(guó)泰君安證券研究圖 4：6 月狹義乘用車(chē)零售銷(xiāo)量有望達(dá) 183 萬(wàn)輛乘用車(chē)零售銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）新能源車(chē)零售銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）新能源車(chē)零售滲透率（）右軸28.226.627.12.4250 302520020150151001050500乘聯(lián)會(huì)，國(guó)泰君安證券研究光伏、風(fēng)電：行業(yè)景氣起點(diǎn)，潛在需求加速釋放光伏、風(fēng)電均處于景氣周期起點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)性提升加速潛在需求釋放。預(yù)計(jì)光伏行業(yè)兩年復(fù)合增速達(dá) 40%，經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)分布式光伏占比快速提升成

8、為新增需求主力，光伏進(jìn)入供給定需求時(shí)代，硅料產(chǎn)能逐年遞增加速釋放下游裝機(jī)需求。風(fēng)電標(biāo)招標(biāo)數(shù)據(jù)大增，十四五時(shí)期需求有望逐年向上。整縣推進(jìn)試點(diǎn)工作啟動(dòng)以來(lái)，戶(hù)用光伏開(kāi)發(fā)明顯提速。2021 年新增光伏發(fā)電裝機(jī)中，分布式光伏新增 2928 萬(wàn)千瓦，占比超五成。整縣推進(jìn)政策下 2021 年戶(hù)用光伏裝機(jī)占比達(dá) 39.9%，在鼓勵(lì)政策、裝機(jī)戶(hù)數(shù)、單戶(hù)裝機(jī)規(guī)模共同催化下，2022 年戶(hù)用光伏有望維持高增長(zhǎng)。光伏行業(yè)進(jìn)入供給定需求時(shí)代，風(fēng)電整機(jī)龍頭更受益行業(yè)格局變遷。強(qiáng)需求下核心供給瓶頸硅料環(huán)節(jié)決定行業(yè)整體生產(chǎn)能力，但后續(xù)隨著硅料產(chǎn)能釋放產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)有望向硅片及后端環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。風(fēng)電大型化背景下整分布式集中式分布式占

9、比（右軸）600060%500050%400040%300030%200020%100010%00%2013201420152016 201720182019 2020 2021機(jī)企業(yè)議價(jià)能力提升，而平價(jià)上網(wǎng)后整機(jī)龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)凸顯。圖 5：硅料產(chǎn)能釋放下我國(guó)光伏新裝機(jī)加速放量（GW） 圖 6：我國(guó)分布式光伏新增裝機(jī)占比超五成（萬(wàn)千瓦），中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)泰君安證券研究，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)泰君安證券研究光伏、風(fēng)電在新基建投資中占比較高，項(xiàng)目開(kāi)支由政府主導(dǎo)，企業(yè)利潤(rùn)具有支撐。從 2021 年的情況看，風(fēng)電、光伏相關(guān)的基建項(xiàng)目的總投資額約為 5800 億元，占新基建投資總規(guī)模約三成，是

10、新基建的重要分支。同時(shí)，隨著風(fēng)光發(fā)電成本的逐步下降，行業(yè)迎來(lái)平價(jià)時(shí)代，需求將不再依賴(lài)于補(bǔ)貼，轉(zhuǎn)而由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)，裝機(jī)可持續(xù)性和可預(yù)見(jiàn)性將會(huì)大大提升。例如，風(fēng)電大型化后成本走低，目前風(fēng)電裝機(jī)成本已經(jīng)來(lái)到 5 元/W 左右，IRR 極高，行業(yè)裝機(jī)動(dòng)力十足。另?yè)?jù) CPIA 預(yù)測(cè)，2022 年我國(guó)光伏裝機(jī)預(yù)測(cè)中樞為 80-85GW，同比增速超 40%。當(dāng)前市場(chǎng)仍處于低風(fēng)險(xiǎn)特征中，更加看重業(yè)績(jī)確定性，風(fēng)電、光伏行業(yè)作為政府支出主導(dǎo)的公共投資方向之一，在成長(zhǎng)股中具有相對(duì)高確定性的優(yōu)勢(shì)。表 2：以光伏、風(fēng)電為代表的能源新基建在新基建中投資額占比較高數(shù)據(jù)來(lái)源：，國(guó)泰君安證券研究接棒老基建，風(fēng)光新基建有望成為當(dāng)

11、下聚焦。2022 年初至今，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期不斷升溫，老基建指數(shù)持續(xù)跑贏大盤(pán)，整體超額收益近 25%，擁擠度有所上升。相比之下，受美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表、國(guó)內(nèi)疫情反彈的影響，具有成長(zhǎng)屬性的風(fēng)電、光伏板塊 3 月中旬開(kāi)始連續(xù)殺跌，估值已領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)掉到了地板上。5 月以來(lái) A 股有所反彈，前期超跌的成長(zhǎng)股表現(xiàn)較好，但市場(chǎng)對(duì)風(fēng)電、光伏板塊的認(rèn)知仍然停留在成長(zhǎng)股的標(biāo)簽中，并未充分認(rèn)識(shí)到其作為能源新基建的一部分，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性。當(dāng)前老基建超額收益出現(xiàn)下降，風(fēng)光新基建有望接棒成為當(dāng)下聚焦。圖 7：2022 年春節(jié)后老基建指數(shù)大幅跑贏，5 月以來(lái)風(fēng)光顯著反彈圖 8：光伏、陸上風(fēng)電已實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)（美元/kWh）儲(chǔ)能

12、：政策持續(xù)加碼，行業(yè)風(fēng)口已現(xiàn)近日，國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳、國(guó)家能源局綜合司聯(lián)合發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新型儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)和調(diào)度運(yùn)用的通知。重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了新型儲(chǔ)能作為獨(dú)立儲(chǔ)能的市場(chǎng)地位，推進(jìn)儲(chǔ)能市場(chǎng)化機(jī)制的完善，是對(duì)新型儲(chǔ)能行業(yè)的重大利好，為新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展指明了方向，有助于解決新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)當(dāng)前面臨的市場(chǎng)化進(jìn)度緩慢、缺乏價(jià)格機(jī)制、經(jīng)濟(jì)性不足等問(wèn)題，有利于更多社會(huì)資本的導(dǎo)入，提升新型儲(chǔ)能利用水平和效率，保障行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展。中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)，已成為全球儲(chǔ)能市場(chǎng)的重要組成部分。 2013 年以前受益于國(guó)家對(duì)水電站的大力投資建設(shè)，抽水蓄能得以快速發(fā)展，隨后我國(guó)儲(chǔ)能項(xiàng)目整體進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展趨勢(shì)。2021 年

13、4 月能源局與發(fā)改委等發(fā)布關(guān)于加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）；其中明確提到到 2025 年實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能從商業(yè)化初期向規(guī)?；l(fā)展轉(zhuǎn)變型儲(chǔ)能技術(shù)創(chuàng)新能力顯著提高，標(biāo)準(zhǔn)體系基本完善，產(chǎn)業(yè)體系日趨完備，市場(chǎng)環(huán)境和商業(yè)模式基本成熟，裝機(jī)規(guī)模達(dá) 3000 萬(wàn)千瓦以上 新型儲(chǔ)能在推動(dòng)能源領(lǐng)域碳達(dá)峰碳中和過(guò)程中發(fā)揮顯著作用。到 2030 年，實(shí)現(xiàn)新型儲(chǔ)能全面市場(chǎng)化發(fā)展。由此可見(jiàn)新型儲(chǔ)能核心新型儲(chǔ)能將成為能源領(lǐng)域碳達(dá)峰碳中和的關(guān)鍵支撐之一。截至 2020 年底我國(guó)儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到 35.6GW，占全球市場(chǎng)總規(guī)模比重達(dá)到 18.6%，中國(guó)市場(chǎng)已成為全球市場(chǎng)重要組成部分。圖 9：中國(guó)儲(chǔ)能市場(chǎng)裝機(jī)規(guī)模

14、快速上升（單位 GW）中國(guó)儲(chǔ)能分會(huì)，中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究圖 10：截止 2020 年底抽水蓄能占中國(guó)儲(chǔ)能裝機(jī)的主導(dǎo)地位中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟，國(guó)泰君安證券研究運(yùn)營(yíng)成本降低：獨(dú)立儲(chǔ)能向電網(wǎng)送電不承擔(dān)輸配電價(jià)。通知明確，加快推動(dòng)獨(dú)立儲(chǔ)能參與電力市場(chǎng)配合電網(wǎng)調(diào)峰，加快推動(dòng)獨(dú)立儲(chǔ)能參與中長(zhǎng)期市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)。此外，獨(dú)立儲(chǔ)能電站向電網(wǎng)送電的，其相應(yīng)充電電量不承擔(dān)輸配電價(jià)和政府性基金及附加。目前新型儲(chǔ)能的調(diào)峰運(yùn)營(yíng)度電成本約為 0.63 元，全國(guó)各地區(qū)大工業(yè)用電（110 kV 的輸配電價(jià)平均在 0.1 元/kWh 以上，政府性基金及附加平均值為 0.03 元/kWh（根據(jù) 2018年公開(kāi)數(shù)

15、據(jù)，總體變化不大）。在執(zhí)行通知政策后，由于充電電量不再承擔(dān)輸配電價(jià)，獨(dú)立儲(chǔ)能的度電成本平均可減少約 0.13 元，獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)成本將進(jìn)一步降低，從而提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。圖 11：全國(guó)部分地區(qū) 輸配電價(jià)和政府性基金及附加，國(guó)家能源局，高耗能行業(yè)減碳，實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)的必經(jīng)之路鋼鐵：碳中和下低碳冶金的確定性機(jī)會(huì)鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排空間巨大。鋼鐵行業(yè)作為能源消耗高密集型行業(yè)，在制造業(yè) 31 個(gè)門(mén)類(lèi)中碳排放量最大，在碳達(dá)峰、碳中和的明確規(guī)劃下，鋼鐵行業(yè)是高耗能行業(yè)中節(jié)能減排的重點(diǎn)。2020 年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)10.53 億噸，同比增長(zhǎng) 5.2%，而全球粗鋼產(chǎn)量為 18.64 億噸，同比下降 0.9%，我國(guó)占

16、比達(dá) 56.5%。從月度數(shù)據(jù)看，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量及全球占比均呈趨勢(shì)抬升態(tài)勢(shì)，從鋼鐵行業(yè)單位能耗看，2020 年同比下降 1.18%，相較產(chǎn)量增速，我國(guó)鋼鐵行業(yè)碳排放總量仍在增長(zhǎng)。圖 12：我國(guó)粗鋼產(chǎn)量全球占比維持高位（單位：萬(wàn)噸）180001600014000120001000080006000400020000全球粗鋼產(chǎn)量:當(dāng)月值中國(guó)粗鋼產(chǎn)量:當(dāng)月值占比%70%60%50%40%30%20%10%2010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-10201

17、7-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-040%wind、十四五期間我國(guó)電爐法占比有望翻倍。粗鋼是鋼鐵行業(yè)的核心生產(chǎn)環(huán)節(jié)，目前粗鋼生產(chǎn)工藝主要有三種，高爐-轉(zhuǎn)爐法、直接還原鐵-電弧爐法和利用廢鋼的電弧爐冶煉法。不同技術(shù)工藝的能源消耗結(jié)構(gòu)不同，高爐-轉(zhuǎn)爐法工藝消耗大量煤炭資源，而后兩種技術(shù)路線(xiàn)的煤炭消耗量遠(yuǎn)小于高爐-轉(zhuǎn)爐法，其中基于廢鋼的電弧爐工藝主要消耗電力能源。根據(jù)國(guó)際鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，我國(guó)電爐法占粗鋼生產(chǎn)的比重明顯低于世界平均水平， 2019 年我國(guó)電爐法煉鋼產(chǎn)量為 1.03 億噸，占比為 10.4%，而世界平均水平為

18、 28%，更顯著低于美國(guó) 70%、伊朗 90%的占比。2019 年，工信部印發(fā)關(guān)于引導(dǎo)電弧爐短流程煉鋼發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿），其中提到“十四五”發(fā)展期間，全國(guó)鋼鐵工業(yè)廢鋼比要達(dá)到 30%，電爐鋼比例要提升至 20%。圖 13：我國(guó)電爐法占粗鋼比例有望倍增（%）1009080706050403020100中國(guó)美國(guó)伊朗世界（右軸）403530252015105200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190wind、自上而下推動(dòng)行業(yè)壓產(chǎn)減碳，行業(yè)集中度有望繼續(xù)提升。2021 年

19、1 月 26 日，在國(guó)務(wù)院新聞辦召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上，工業(yè)和信息化部新聞發(fā)言人、運(yùn)行監(jiān)測(cè)協(xié)調(diào)局局長(zhǎng)黃利斌表示，鋼鐵壓減產(chǎn)量是落實(shí)習(xí)近平總書(shū)記提出的我國(guó)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)任務(wù)的重要舉措。工業(yè)和信息化部與發(fā)展改革委等相關(guān)部門(mén)正在研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項(xiàng)目備案的指導(dǎo)意見(jiàn)。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據(jù)的存量約束機(jī)制，確保 2021 年全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比的下降。工業(yè)和信息化部主要從四個(gè)方面促進(jìn)鋼鐵產(chǎn)量的壓減：1）嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能。對(duì)確有必要建設(shè)的鋼鐵冶煉項(xiàng)目需要嚴(yán)格執(zhí)行產(chǎn)能置換的政策，對(duì)違法違規(guī)新增的冶煉產(chǎn)能行為將加大查處力度，強(qiáng)化負(fù)面預(yù)警。2）完善相關(guān)的政策措施。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新情

20、況，工信部和發(fā)展改革委等相關(guān)部門(mén)正在研究制定新的產(chǎn)能置換辦法和項(xiàng)目備案的指導(dǎo)意見(jiàn)，將進(jìn)一步指導(dǎo)鞏固鋼鐵去產(chǎn)能的工作成效。3）推進(jìn)鋼鐵行業(yè)的兼并重組，推動(dòng)提高行業(yè)集中度。4）堅(jiān)決壓縮鋼鐵產(chǎn)量。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗總量為依據(jù)的存量約束機(jī)制，研究制定相關(guān)工作方案，確保 2021 年全面實(shí)現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)量同比下降。電爐煉鋼占比提升，將帶動(dòng)廢鋼、石墨電極需求量大增。在市場(chǎng)密切關(guān)注鋼鐵價(jià)格的同時(shí)，廢鋼價(jià)格已經(jīng)悄然大幅上漲，2020 年 3 月以來(lái)國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格漲幅逾 800 元，從 2500 元/噸漲至 3300 元/噸，全國(guó)大部分地區(qū)出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。廢鋼的漲價(jià)一方面源于鐵礦石價(jià)格大漲增加鋼廠原

21、材料成本，出現(xiàn)電爐煉鋼利潤(rùn)反超高爐煉鋼的現(xiàn)象，鋼廠廢鋼需求量大幅增加，但國(guó)內(nèi)廢鋼供應(yīng)增量緩慢，海外進(jìn)口量極少，造成廢鋼供不應(yīng)求價(jià)格大漲，另一方面從長(zhǎng)期角度看，高爐煉鋼噸鋼碳排放量是電爐煉鋼的兩倍多，在碳中和政策趨嚴(yán)下，電爐鋼占比有望持續(xù)提升，帶動(dòng)廢鋼需求。按照上述邏輯，我國(guó)亟需完善廢鋼的循環(huán)利用體系，同時(shí)適度增加廢鋼進(jìn)口量。圖 14：廢鋼價(jià)格高位運(yùn)行450040003500300025002000150010005000價(jià)格:廢鋼（元/噸）中國(guó)港口到岸價(jià):廢鋼材:美國(guó)（美元/噸）右軸7006005004003002001000wind、電解鋁：低碳生產(chǎn)和新需求帶來(lái)新機(jī)遇碳中和將給傳統(tǒng)周期行業(yè)格

22、局構(gòu)成深刻影響。鋁行業(yè)生產(chǎn)流程包括礦石開(kāi)采、氧化鋁生產(chǎn)、電解鋁生產(chǎn)、鋁材加工等環(huán)節(jié)，電解鋁環(huán)節(jié)的能源消耗占整個(gè)流程能源消耗的 76%，使用火電生產(chǎn) 1 噸電解鋁約排放二氧化碳 11.2 噸。2019 年，我國(guó)火電產(chǎn)電解鋁碳排放量約 3.5 億噸，占我國(guó)當(dāng)年碳排放總量的 3.6%，而目前我國(guó)電解鋁生產(chǎn)中火電能源供應(yīng)占比 86%，行業(yè)減排壓力大，能源供應(yīng)的清潔化轉(zhuǎn)型是發(fā)展重點(diǎn)。扶持再生鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展，完善廢鋁回收相關(guān)制度也是推動(dòng)行業(yè)減碳和循環(huán)發(fā)展的可行路徑。提高清潔能源使用占比，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)向清潔能源地區(qū)集中。鋁具備質(zhì)量輕、強(qiáng)度大、可無(wú)限循環(huán)利用等特征，是汽車(chē)輕量化過(guò)程中使用的主要替代材料，鋁的生產(chǎn)過(guò)程減

23、排越來(lái)越被關(guān)注。2021 年 2 月 4 日，阿聯(lián)酋環(huán)球鋁業(yè)公司宣布向?qū)汃R集團(tuán)供應(yīng)由太陽(yáng)能生產(chǎn)的鋁，而通過(guò)使用該公司的太陽(yáng)能鋁，將為寶馬集團(tuán)每年減少 22.2 萬(wàn)噸二氧化碳排放量。在全球控制溫室氣體排放，紛紛加強(qiáng)碳減排力度的背景下，鋁生產(chǎn)過(guò)程的清潔化尤為重要，我國(guó)具備水電產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)的鋁企競(jìng)爭(zhēng)能力有望提升，在國(guó)家設(shè)置電解鋁產(chǎn)能總量目標(biāo)的情況下水電鋁的產(chǎn)能成為稀缺資源。圖 15：水電大省云南能源消納問(wèn)題顯現(xiàn)4100000360000031000002600000210000016000001100000600000100000云南水電產(chǎn)量:當(dāng)月值當(dāng)月同比140120100806040200-20-4

24、02010-042010-102011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-04-60wind、水電鋁可有效消納西南地區(qū)棄水電量，實(shí)現(xiàn)能源循環(huán)利用。國(guó)家發(fā)改委為優(yōu)化電解鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)布局，推動(dòng)電解鋁產(chǎn)能有序向水電資源豐富的西南地區(qū)轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展，支持云南省做優(yōu)做強(qiáng)水電鋁材一體化產(chǎn)業(yè)鏈，印發(fā)了國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于同意云南省開(kāi)展運(yùn)用價(jià)格杠桿促進(jìn)棄水電量消納試點(diǎn)

25、的批復(fù)。云南省為有效消納水電棄水電量，將水電資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，全力打好世界一流的綠色能源牌，推進(jìn)水電鋁材一體化發(fā)展，云南省發(fā)改委等部門(mén)先后出臺(tái)了關(guān)于印發(fā)實(shí)施優(yōu)價(jià)滿(mǎn)發(fā)推動(dòng)水電鋁加工一體化發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)用電方案的通知、云南省運(yùn)用價(jià)格杠桿促進(jìn)棄水電量消納試點(diǎn)實(shí)施方案。從鋁的需求分布看，新能源車(chē)和光伏將是重要增長(zhǎng)點(diǎn)。建筑用鋁占比達(dá)34%，結(jié)構(gòu)上從鋁合金門(mén)窗，到裝配式建筑，全鋁定制家具（鋁櫥柜等），建筑幕墻；交通用鋁占比 16%，輕量化更為迫切的新能源車(chē)放量將極大拉動(dòng)鋁消費(fèi)增長(zhǎng)；電力用鋁占比約 14%，包括電力、電纜等，光伏行業(yè)用鋁相當(dāng)可觀，我們測(cè)算 2020 年電力用鋁約 496 萬(wàn)噸，其中光伏 80

26、 萬(wàn)噸，較 2019 年分別增長(zhǎng) 57/42 萬(wàn)噸。在原鋁進(jìn)口量激增的情況下，預(yù)測(cè) 2020 年原鋁進(jìn)口可能達(dá)到罕見(jiàn)的百萬(wàn)噸量級(jí)。圖 16： 電解鋁需求分布中存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)wind、汽車(chē)行業(yè)輕量化趨勢(shì)下，單車(chē)用鋁量不斷提升，新能源車(chē)銷(xiāo)量大增將明顯帶動(dòng)鋁的需求。按照國(guó)際鋁協(xié)發(fā)布的中國(guó)汽車(chē)工業(yè)用鋁量評(píng)估報(bào)告（20162030）的測(cè)算，中國(guó)汽車(chē)行業(yè)的用鋁量將從 2018 年的 380 萬(wàn)噸增加到 2030 年的 910 萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 8.9%。2021 年新能源車(chē)銷(xiāo)量仍將保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，全球銷(xiāo)量有望從 2020 年的 324 萬(wàn)輛增長(zhǎng)到 450萬(wàn)輛以上，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池出口量有望從 2020 年的

27、 193GWH 增長(zhǎng)到 2021年的 287GWH。國(guó)內(nèi)看，2020 年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為 136.7 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 10.9%。中汽協(xié)預(yù)計(jì)，2021 年國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)將保持高增長(zhǎng)趨勢(shì)，銷(xiāo)量同比增長(zhǎng) 40%達(dá)到 180 萬(wàn)輛。按照當(dāng)前新能源車(chē)單車(chē)用鋁量約 0.25 噸/車(chē)計(jì)算，2021 年新能源汽車(chē)對(duì)應(yīng)的鋁消耗量為 45 萬(wàn)噸，占 2021 年電解鋁預(yù)期產(chǎn)能 4000 萬(wàn)噸的 1.13%。展望 2025 年，按照新能源車(chē)滲透率達(dá)到 20%計(jì)算，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到約 550 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)鋁需求量137.5 萬(wàn)噸，按照電解鋁 4400 萬(wàn)噸的產(chǎn)能天花板計(jì)算，占比達(dá)到 3.13%（未考慮單車(chē)用鋁量的提升）。