財務(wù)管理國際商學(xué)院課件

1、 財務(wù)管理學(xué) 第一章 財務(wù)管理概論本章主要內(nèi)容財務(wù)管理的概念財務(wù)管理的目標(biāo)財務(wù)管理的環(huán)境 本節(jié)問題的提出：1、企業(yè)的財務(wù)活動主要有哪些？2、什么是財務(wù)管理？3、企業(yè)財務(wù)活動中主要涉及哪些財務(wù)關(guān)系？第一節(jié) 財務(wù)管理的概念一、企業(yè)的財務(wù)活動和財務(wù)管理（一）財務(wù)活動1、籌資活動 是資金運動的起點2、投資活動 對內(nèi)投資、對外投資3、資金運營活動4、收入分配活動對四大財務(wù)活動進(jìn)行管理1、籌資管理2、投資管理3、營運資金管理4、利潤及其分配管理（二）財務(wù)管理二、企業(yè)財務(wù)關(guān)系（一）企業(yè)與投資者之間的關(guān)系履行出資投資者分配收益企 業(yè)（二）企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系債 權(quán) 人出 借 資 金提 供 信 用還 本 付

2、息企 業(yè)（三）企業(yè)與投資對象之間的關(guān)系企 業(yè)履 行 出 資分 配 收 益投 資 單 位（四）企業(yè)與債務(wù)資金企 業(yè) 提供信用還 本 付 息債 務(wù) 人出借資金（五）企業(yè)與政府之間的關(guān)系政 府（稅務(wù)機(jī)關(guān)）征 稅納 稅企 業(yè)企業(yè)與政府之間的關(guān)系政 府（投資者）履行出資分配收益企 業(yè)（國有企業(yè)）（六）企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財務(wù)關(guān)系 在實行內(nèi)部獨立經(jīng)濟(jì)核算的制度下，各部門之間相互提供的產(chǎn)品和勞務(wù)實行獨立計價。這樣，企業(yè)各部門之間也存在資金結(jié)算的關(guān)系。 第二節(jié) 企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)本節(jié)問題：企業(yè)財務(wù)管理整體目標(biāo)企業(yè)財務(wù)管理具體目標(biāo)一、企業(yè)財務(wù)管理的整體目標(biāo)主要有兩種觀點（一）利潤最大化 直接體現(xiàn)了投資者的投資目

3、的和公司的獲利目標(biāo)。如果只是關(guān)注利潤最大化，容易忽略一些重要的問題。1、沒有考慮資金的時間價值因素的影響。僅從利潤總額無法做出正確的決策0123100010001000A方案0123 0 03000B方案2、一味追求利潤最大化，容易忽視風(fēng)險的問題。（1）收益與風(fēng)險對等，高收益，高風(fēng)險（2）一個項目可獲利100萬，可收回全部現(xiàn)金；另一個項目可獲利150萬，但全部是應(yīng)收賬款。3、利潤最大化容易做出短期化的行為。4、利潤最大化是一個絕對指標(biāo)，沒有考慮投資效率。例如，同樣獲利100萬元，一個項目需投入500萬元，一個項目需投入600萬元，哪一個更符合企業(yè)的目標(biāo)？（二）股東財富最大化 這種觀點認(rèn)為企業(yè)財

4、務(wù)的根本目的是為了企業(yè)的所有者（投資者）謀求利益，也稱為企業(yè)所有者權(quán)益最大化。三、財務(wù)管理的具體目標(biāo)（一）企業(yè)籌資目標(biāo)以最低的資本成本選擇最佳的籌資方案。（二）企業(yè)投資目標(biāo)以較少的資本投放和較低的投資風(fēng)險，獲取更大的投資收益。（三）企業(yè)營運資金管理目標(biāo)實現(xiàn)資金高效運轉(zhuǎn)，提高資金使用效率，財務(wù)管理的具體目標(biāo)以較少的資金保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行。（四）企業(yè)利潤分配目標(biāo)企業(yè)利潤分配既要考慮股東利益，又要考慮企業(yè)發(fā)展的要求，在兩者之間進(jìn)行權(quán)衡。第三節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)境一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)周期通貨膨脹和通貨緊縮政府的經(jīng)濟(jì)政策二、法律環(huán)境企業(yè)組織法規(guī)稅法財務(wù)法規(guī)（一）金融市場與企業(yè)理財 1、金融市場是企業(yè)投資

5、和籌資的場所。 2、企業(yè)通過金融市場使長短期資金互相轉(zhuǎn)化。 3、金融市場為企業(yè)理財提供有意義的信息 。三、金融市場（二）金融市場的構(gòu)成1、主體銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)（1）銀行中國人民銀行政策性銀行商業(yè)銀行國家開發(fā)銀行中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行中國進(jìn)出口銀行國有控股商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行（2）非銀行金融機(jī)構(gòu)保險公司信托投資公司投資銀行基金管理公司金融租賃公司 第二章 財務(wù)管理的價值觀念 第一節(jié) 貨幣的時間價值及簡單計算一、貨幣時間價值的概念 隨著時間的推移，貨幣（資金）投入周轉(zhuǎn)使用有可能發(fā)生增值，例如，投入生產(chǎn)經(jīng)營，可獲得利潤；存入銀行，可獲得利息等。這種由于資金運動實現(xiàn)的收益，就是貨幣（資金）的時間價值的

6、表現(xiàn)。二、貨幣時間價值的有關(guān)計算（一）單利和復(fù)利1、單利只用本金計算利息，而先前利息不產(chǎn)生利息的方法。本金PV，年利率i，n個計算周期后，本利和FVn= PV+ PV i n = PV（1+ i n ）2、復(fù)利用本金和前期利息總額之和來計算利息的方法，“利滾利”。本金PV，年利率i ，n個計算周期后，本利和FVn= PV（1+ i）n例題現(xiàn)在存入銀行10萬元，存期2年，存款年利率為10%；（1）單利計算本利和。（2）復(fù)利計算本利和。單利終值與復(fù)利終值的比較（二）終值和現(xiàn)值1、終值 一定數(shù)額的資金經(jīng)過一段時期后的價值，俗稱“本利和”。FVn=PV （1+ i )n（1+ i)n復(fù)利終值系數(shù)，用F

7、VIFi,n表示，或者（F/P,i,n）可查表得到。2、現(xiàn)值 未來某一時點的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價值，或“為了取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金”。PV=FVn 實務(wù)中一個很有趣的問題是：在利率給定的情況下，一筆投資需要多長時間才能翻倍。( 1 + i ) t= 2t = 72 / 100i投資翻倍的72法則利率（）72律準(zhǔn)確值41817.67514.414.2161211.9710.2910.24899.01107.27.271266.121844.1972法則的運用 現(xiàn)值為5000元的投資，如果10年后的終值為10000元，該投資的收益率為多少？按72法則，這項投資相當(dāng)于10年翻了一

8、番，因此，年利率大約為72/（10010）=7.2%按公式計算，復(fù)利終值10000=5000(1+i)10 i=7.18%analysisquestion練習(xí)1、已知一年定期存款利率為3%，存入1000元，每年底將本息再轉(zhuǎn)存一年期定期存款，5年后共多少錢？FVn= PV（1+ i )nFV5=1000 （1+3%）5 =1000 1.159 =1159元2、某企業(yè)于年初存入一筆資金用于第三年底設(shè)備改造，設(shè)備改造所需資金是10萬元。利息率為5%，現(xiàn)在應(yīng)存入的資金為多少元？PV=FVn =10 = 10 0.864=8.64萬元 （三）名義利率和實際利率 復(fù)利計息期不一定是1年，有可能是季度，月甚

9、至日。當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的年利率叫做名義利率。例：本金1000元，投資5年，年利率是8%，每季度復(fù)利一次，則5年后的本利和是多少？名義利率和實際利率 =10001.486 =1486元通過這個例子，可以得到，一年計息多次，且經(jīng)歷多年的復(fù)利終值公式是名義利率和實際利率 名義利率和實際利率實際年利率 三、年金的計算年金：一定期限內(nèi)一系列相等金額的收付款項。定時、等額比如：分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期付款賒購等。（一）普通年金收付款項發(fā)生在每個期末的年金。例一01231000100010001、普通年金終值計算普通年金終值計算現(xiàn)在假設(shè)有一筆普通年金持續(xù)到n期，在每期期末有A元的現(xiàn)金流

10、入，年利率為i，根據(jù)例題同樣的原理：普通年金終值計算普通年金終值計算李東今年30歲，距離退休還有30年。為使自己在退休后仍然享有現(xiàn)在的生活水平，李東認(rèn)為退休當(dāng)年年末他必須攢夠至少70萬元的存款。假設(shè)年利率是10%，為此達(dá)成目標(biāo)，從現(xiàn)在起的每年年末李東需要存入多少錢？2、普通年金的現(xiàn)值計算例0123100010001000普通年金的現(xiàn)值計算現(xiàn)在假設(shè)有一筆普通年金持續(xù)到n期，在每期末有A元的現(xiàn)金流入，利率為i，則這筆年金的現(xiàn)值為：安盛公司職工李某準(zhǔn)備購買一套公寓住房，總計價款為80萬元，如果首付20%，余款按月平均支付，年利率為8%，銀行提供15年按揭貸款。計算該職工每月月末應(yīng)還的住房貸款是多少？

11、（二）先付年金先付年金的年金收付發(fā)生在每期的期初。例1234三年期先付年金 年初1000100010000123100010001000三年期普通年金 年末012341000100010001000四年期普通年金 年末1、先付年金的終值三年期先付年金的終值三年期普通年金的終值四年期普通年金的終值從以上三個式子可以總結(jié)出三年期先付年金的終值2、先付年金現(xiàn)值計算原理和推導(dǎo)先付年金終值公式相似（三）延期年金例 馬先生在六年后開始的四年之內(nèi)，每年會收到500元現(xiàn)金。如果年利率為10%，那么他的年金的現(xiàn)值為多少？1234567895005005005000分析過程包括兩步：（1）年金在第六年年初的現(xiàn)值為

12、： PVA4=APVIFA10%，4 =500 3.170 =1585元（2）1585元在第0期（第一年年初）的現(xiàn)值為： FVn=A1/(1+i)n =1585 1/(1+10%)5 =1585 0.621 =924.29元 第五章 長期籌資方式 第一節(jié) 長期籌資概述一、籌資目的1、新新創(chuàng)建企業(yè)2、補(bǔ)使企業(yè)經(jīng)營活動持續(xù)運轉(zhuǎn)，籌集資金補(bǔ)足財務(wù)中出現(xiàn)的資金短缺3、改企業(yè)籌資的目的改建原有的經(jīng)營設(shè)施、改良各類固定資產(chǎn)4、擴(kuò)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、擴(kuò)大經(jīng)營方向5、還償還各種債務(wù)二、長期籌資的原則1、合理性原則合理測定資金需求量，根據(jù)需求量來進(jìn)行籌資，避免資金不足，或資金過剩。2、效益性原則考慮籌資成本的問題，降

13、低籌資成本預(yù)期投資收益率資金成本率3、適度負(fù)債原則債務(wù)籌資能給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿利益及稅收效應(yīng)三、企業(yè)籌資渠道1、國家財政資金2、銀行信貸資金商業(yè)性銀行：以盈利為目的國有商業(yè)性銀行股份制銀行政策性銀行：提供政策性貸款 中國國家開發(fā)銀行 中國進(jìn)出口銀行 中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行3、非銀行金融機(jī)構(gòu)信托投資公司、保險公司、租賃公司、證券公司、財務(wù)公司IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金（最早引入中國的VC，也是迄今國內(nèi)投資案例最多的VC，成功投資過騰訊，搜狐等公司）軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資有限公司（投資過阿里巴巴、淘寶、盛大等公司）凱雷投資集團(tuán)（投資太平洋保險集團(tuán)，徐工集團(tuán)）紅杉資本中國基金 （美國著名互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)構(gòu)，投資過甲骨文

14、，思科等公司） 高盛亞洲（著名券商，投資雙匯集團(tuán)等）摩根士丹利（世界著名財團(tuán)，投資蒙牛等） 美國華平投資集團(tuán)（投資哈藥集團(tuán)，國美電器等公司）鼎暉資本（投資過南孚電池，蒙牛等企業(yè)）聯(lián)想投資有限公司（國內(nèi)著名資本）今日資本，2005年創(chuàng)立，是一家專注于中國成長性企業(yè)的國際投資基金，投資過網(wǎng)易、中華英才網(wǎng)、娃哈哈、長城汽車、真功夫快餐、永和大王、諾亞舟4、其他企業(yè)資金閑置資金可以相互投資債券的買賣購銷業(yè)務(wù)通過商業(yè)信用的方式委托貸款我國貸款通則中明令禁止，在沒有實際貿(mào)易背景下，不允許不同法人實體帳戶之間的資金進(jìn)行轉(zhuǎn)移。因此只能通過委托貸款來實現(xiàn)企業(yè)間資金相互融通。委托人 受托人 貸款人 （金融機(jī)構(gòu)）受

15、托金融機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回，從中向委托人收取手續(xù)費，不承擔(dān)任何形式的風(fēng)險。委托貸款利率由雙方自行決定，但不能超過央行規(guī)定的同期貸款利率。5、居民個人資金個人購買公司發(fā)行的股票、債券小額貸款公司民間借貸6、企業(yè)內(nèi)部資金7、外商資金四、企業(yè)籌資方式1、投入資本籌資（吸收直接投資）2、發(fā)行股票3、留存收益4、發(fā)行債券5、長期借款6、融資租賃案例題某電器有限責(zé)任公司是一家中等規(guī)模的家用電器制造企業(yè)，在行業(yè)競爭中具有一定的優(yōu)勢，但生產(chǎn)能力不足。目前，宏觀經(jīng)濟(jì)處于發(fā)展階段的繁榮時期，家電消費需求數(shù)量和購買能力呈現(xiàn)出上升趨勢。公司為了抓住機(jī)遇，發(fā)揮優(yōu)勢，做大做強(qiáng)，增加利潤和企業(yè)價值，增強(qiáng)可

16、持續(xù)發(fā)展實力，正在研究重大經(jīng)營與財務(wù)策略，準(zhǔn)備采取一系列的措施。加大固定資產(chǎn)投資力度實行融資租賃方式，擴(kuò)充廠房設(shè)備。實行賒購與現(xiàn)購相結(jié)合的方式，迅速增加原材料和產(chǎn)品存貨加大廣告推銷投入，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場占有率，適當(dāng)提高銷售價格，增加銷售收入。增聘技術(shù)工人和銷售人員。五、長期籌資的類型（一）股權(quán)性籌資和債務(wù)性籌資1、股權(quán)性籌資又稱為權(quán)益資本、自有資本或自有資金。包括：資本金、資本公積金、盈余公積金、未分配利潤。特點：（1）投資者不能任意抽取投入的資金，投資者根據(jù)投資的多少享有相應(yīng)的經(jīng)營管理權(quán)和收益分配權(quán)，并承擔(dān)有限責(zé)任。（2）股權(quán)性籌資沒有還本付息的壓力，籌資風(fēng)險低。股權(quán)性籌資通過發(fā)行股票、投入資

17、本、企業(yè)留存收益形成。2、債務(wù)性籌資特點：（1）具有還本付息的壓力，財務(wù)風(fēng)險大。（2）債權(quán)人無經(jīng)營權(quán)。通過長期借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌措而得。（二）內(nèi)部籌資與外部籌資1、內(nèi)部籌資企業(yè)自留利潤形成2、外部籌資（三）直接籌資與間接籌資1、直接籌資投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券等形式2、間接籌資銀行借款、融資租賃等形式 第二節(jié) 股權(quán)性籌資一、注冊資本制度（一）注冊資本金 企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊注冊機(jī)關(guān)登記的資本總額。（二）法定資本金 企業(yè)設(shè)立必須有一定的資本金數(shù)額。是指國家法規(guī)規(guī)定的 開辦企業(yè)必須籌集的最低的 資本金數(shù)額。2006年公司法對各種公司的法定資本金有了新的規(guī)定。股份有限公司

18、500萬有限責(zé)任公司3萬二、資本公積金（一 ）概念 是 一種資本的儲備形式，在一定條件下，資本公積金可以 轉(zhuǎn)化為資本金，是一種權(quán)益資本。（二）資本公積金的來源1、股票溢價股票發(fā)行價格超過了股票面值，稱為溢價發(fā)行。例如，公司發(fā)行5000萬股，面值1元/股，發(fā)行價格是6元/股，則股份公司此次發(fā)行股票后，其資本金增加5000萬元，資本公積金增加25000萬元。資本公積金的來源2、資本溢價非股份公司在籌集資本金的時候也能產(chǎn)生資本公積金。3、法定資產(chǎn)重估增值。4、接受捐贈的財產(chǎn)。三、投入資本籌資（吸收直接投資） 投入資本籌資是非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個人和外商等直接投入的資本。 （一

19、）投資者出資方式 1、現(xiàn)金出資2、實物資產(chǎn)出資 房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、原材料等專門的評估機(jī)構(gòu)評估價值3、無形資產(chǎn)出資專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)、土地使用權(quán)等專門的評估機(jī)構(gòu)評估價值（二）投入資本籌資的優(yōu)缺點1、優(yōu)點屬于企業(yè)的股權(quán)資本，不用還本付息可籌集現(xiàn)金，還可獲得先進(jìn)設(shè)備和技術(shù)財務(wù)風(fēng)險低2、缺點籌資成本高有時產(chǎn)權(quán)關(guān)系不明晰、不便于產(chǎn)權(quán)交易四、發(fā)行股票籌資 發(fā)行股票是股份有限公司籌集股權(quán)資本的基本方式。（一）股票的含義和類型1、股票的含義2、股票的種類（1）普通股和優(yōu)先股普通股在權(quán)利和義務(wù)方面的特點：普通股股東享有公司的經(jīng)營管理權(quán)。普通股股利分配在優(yōu)先股之后進(jìn)行，并依公司的盈利狀況而定。公

20、司結(jié)算清算時，普通股股東對公司剩余財產(chǎn)的請求權(quán)在優(yōu)先股股東之后。普通股股東具有優(yōu)先認(rèn)購權(quán)，可以優(yōu)先認(rèn)購公司所發(fā)行的股票。兩者區(qū)別：優(yōu)先股股東優(yōu)先權(quán)分配收益權(quán)優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)優(yōu)先普通股股東有經(jīng)營管理權(quán)和表決權(quán)，優(yōu)先股股東一般不參與公司經(jīng)營管理，股票類型也沒有重大決策的表決權(quán)。但在涉及優(yōu)先股股東的權(quán)益時，則他們享有表決權(quán)。普通股的股利率不固定，優(yōu)先股的股利率固定。（2）記名股票和無記名股票（3）面額股票和無面額股票 股票類型（4）國家股、法人股、個人股和外資股（5）始發(fā)股和新股（6）A股、B股、H股、N股和S股（二）股票發(fā)行的要求（三）股票發(fā)行的條件（四）股票發(fā)行的程序（五）股票發(fā)售方式1、自銷

21、方式2、承銷方式證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷（我國必須采用此方式）有包銷、代銷兩種方式。包銷、代銷各自的優(yōu)缺點。（六）股票發(fā)行價格平價發(fā)行溢價發(fā)行價格確定方式詢價方式 自主定價（七）股票上市 股票上市是指股份有限公司公開發(fā)行的股票，符合規(guī)定條件，經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所進(jìn)行掛牌交易。一級市場：股票發(fā)行市場 網(wǎng)下申購：對機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行申購: 網(wǎng)上申購：對普通投資者二級市場：股票交易市場股票上市1、股票上市的優(yōu)缺點優(yōu)點：能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本 提高所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性 便于投資者認(rèn)購、購買缺點：公開財務(wù)信息 股市人為波動歪曲公司實際情況2、股票上市的條件3、股票上市的暫停與終止（1）公司股本總額、股權(quán)分布

22、等發(fā)生變化不再具備上市的條件（2）公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載；（3）公司有重大違法行為；（4）公司最近3年連續(xù)虧損； 第三節(jié) 債權(quán)性籌資債務(wù)性籌資是指企業(yè)通過借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集到的債務(wù)性資本。一、長期借款籌資（一）長期借款的種類1、按照用途分固定資產(chǎn)投資借款更新改造借款科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款 2、按貸款的機(jī)構(gòu)政策性銀行貸款商業(yè)銀行貸款企業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款3、按有無抵押品作擔(dān)保抵押貸款信用貸款（二）銀行借款的信用條件1、授信額度2、周轉(zhuǎn)授信協(xié)議3、補(bǔ)償性余額（三）企業(yè)對貸款銀行的選擇（四）長期借款的程序（五）借款合同的內(nèi)容（六）長期借款優(yōu)缺點二、發(fā)行債

23、券籌資 債券是指企業(yè)為了籌資資金依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券必須在債券上載明公司名稱、債券票面金額、利率、償還期限等事項，并由董事長簽名，公司蓋章。（一）債券的種類1、記名債券和無記名債券2、可轉(zhuǎn)換債券和非可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券限制較嚴(yán)格，比如：股份公司中的上市公司同時具備發(fā)行公司債券和發(fā)行股票的條件必須報請國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)等 3、抵押債券和信用債券4、上市債券和非上市債券（二）發(fā)行公司債券的資格與條件（三）發(fā)行債券的程序（四）債券的發(fā)行價格公司債券發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價、折價債券的發(fā)行價格票面利率市場利率 溢價發(fā)行票面利率市場利率 折價發(fā)行票

24、面利率=市場利率 平價發(fā)行（五）債券的信用評級全球著名的評估機(jī)構(gòu)：穆迪投資服務(wù)公司、標(biāo)準(zhǔn)普爾公司。1、信用評級意義對發(fā)行債券的公司對債券投資者2、債券信用等級3、債券的評級程序4、債券的評級方法從以下幾個方面分析判斷（1）公司發(fā)展前景（2）公司的財務(wù)狀況（3）公司債券的約定條件。三、租賃籌資（一）租賃的種類和特點1、經(jīng)營租賃（1）租賃的設(shè)備是租賃公司已有的。（2）租賃期較短。（3）承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同。 （4）出租人提供專門服務(wù)，比如設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)。 （5）租賃期滿或合同中止時，租賃設(shè)備由出租人收回。2、融資租賃（1）承租企業(yè)提出申請，租賃公司融資購進(jìn)承租企業(yè)所需的設(shè)備租給

25、承租企業(yè)。（2）租賃期長，大多為設(shè)備使用年限的一半以上。（3）租賃合同比較穩(wěn)定，一般不允許解除合同。（4）承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修和保養(yǎng)，但無權(quán)改裝。（5）租賃期滿，有續(xù)租、留購或退還三種選擇。（二）融資租賃方式三種方式：1、直接租賃典型形式2、售后租賃 制造企業(yè) 租賃公司 出售出租3、杠桿租賃 承租人 租賃公司 貸款人出借資金出租租金設(shè)備商設(shè)備（三）融資租賃的優(yōu)缺點1、融資租賃的優(yōu)點（1）避免設(shè)備陳舊過時的風(fēng)險。（2）限制較少。2、融資租賃的缺點（1）租金比較高（2）有時要失去設(shè)備的殘值問題討論：借款驗資是否合法？A、B、C三人共同出資成立公司。A到銀行借款200萬元，全部投入公司。B出資15

26、0萬，C出資150萬，注冊資金共500萬。工商局經(jīng)過驗資后核準(zhǔn)注冊。第二天，A以個人名義從注冊資金借出200萬，歸還銀行。問題一：股東用他的借款投入公司這種方式是否屬于借款驗資？問題二：公司將200萬借給A，A歸還銀行，這種是否屬于抽逃注冊資本？ 股東用他的借款投入公司，借款的主體是股東，而不是公司，股東所欠的債務(wù)由股東個人承擔(dān)。公司借款給股東，是公司依法享有其財產(chǎn)所有權(quán)的體現(xiàn)，股東與公司之間的這種關(guān)系屬于借貸關(guān)系，合法的借貸關(guān)系受法律保護(hù)，公司對合法借出的資金依法享有相應(yīng)的債權(quán)，借款的股東依法承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)。因此，在沒有充分證據(jù)的情況下，僅憑股東向公司借款就認(rèn)定為股東抽逃出資缺乏法律依據(jù)。

27、第六章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 第一節(jié) 資本成本測算一、資本成本的概念及作用（一）概念資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，由資金籌集費用和用資費用兩部分組成。資本成本概述其中，資金籌集費是指在資金籌集過程中支付的各項費用，如借款手續(xù)費、股票發(fā)行費，廣告費等。用資費用是指占用資金而支付的費用，例如股票紅利，銀行借款利息和債券利息。資本成本概述（二）資本成本的作用1、籌資時，應(yīng)力求最低的資本成本來選擇籌資方案。2、選擇投資項目時，投資項目的收益率資本成本率資金成本率是企業(yè)投資項目必須賺得的最低投資收益率。二、各種資金來源的資本成本（一）資本成本的測算原理（二）長期債務(wù)資本成本1、長期借款資本

28、成本利潤=收入-成本費用所得稅=利潤所得稅稅率 =（收入-成本費用）所得稅稅率如果有借款，需要支付利息，支付利息在繳所得稅之前進(jìn)行利潤=收入-成本費用-利息所得稅=利潤所得稅稅率 =（收入-成本費用-利息）所得稅稅率2、長期債券資本成本溢價發(fā)行平價發(fā)行折價發(fā)行資本成本率是不相同的注意：年利息是票面額乘以票面年利率 不同的發(fā)行方式籌資總額是不相同的。例題某公司按面值發(fā)行總值為1000萬元的5年期債券，票面利率為10%，發(fā)行費用率為5%，企業(yè)所得稅率為33%。求該債券的資金成本率？發(fā)行總價格為1100萬元發(fā)行價格為900萬元（三）優(yōu)先股資本成本率（四）普通股資本成本D第一年發(fā)放的股利P按發(fā)行價格確

29、定的籌資總額f籌資費用率G年股利增長率（五）綜合資本成本的計算企業(yè)為了籌集一定數(shù)量的資金，同時采用多種籌資方式，這時，需要計算綜合資本成本。練習(xí)某企業(yè)擬投資建設(shè)一個項目。其籌資總額為1600萬元。各類資金來源如下：銀行借款300萬元，年利率為4%，手續(xù)費為4萬元；發(fā)行債券500萬元，面值100元，發(fā)行價為102元，年利率為6%，發(fā)行手續(xù)費用率為2%；優(yōu)先股200萬元，按面值發(fā)行，年股利率為10%，發(fā)行手續(xù)費率為4%；普通股600萬元，每股面值10元，每股市價15元，每股股利2.4元，以后每年增長5%，手續(xù)費率為4%；企業(yè)所得稅率為33%。求：該項目的資金成本率為多少？銀行借款資金成本率債券資金

30、成本率優(yōu)先股資金成本率普通股資金成本率綜合資金成本率 第二節(jié) 經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿一、經(jīng)營杠桿是指由于固定成本的存在造成的息稅前利潤變動率大于銷售量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿的定義式：經(jīng)營杠桿EBIT=QP-QV-F =Q(P-V)-FEBIT= Q(P-V)EBIT息稅前利潤QP銷售收入QV總變動成本F固定成本經(jīng)營杠桿將上面兩個式子代入經(jīng)營杠桿的定義式中，得到經(jīng)營杠桿從上式可以看出，由于固定成本的存在，導(dǎo)致隨著銷售量的變動，息稅前利潤（營業(yè)利潤）產(chǎn)生較大的變動，這就是經(jīng)營杠桿的作用。在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售額增長（減少）所引起的營業(yè)利潤增長（減少）的 幅度。二、財務(wù)杠桿在固定

31、的債務(wù)利息作用下，每股收益大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務(wù)杠桿系數(shù)的定義式財務(wù)杠桿凈利潤財務(wù)杠桿把上面的式子代入定義式中，得到：從這個式子中我們可以得到：由于固定債務(wù)利息的存在，息稅前利潤較小的變動使每股收益產(chǎn)生較大的變動。財務(wù)杠桿假如，DFL=1.5，說明，息稅前利潤增長或減少一倍時，凈利潤增長或減少1.5倍。財務(wù)杠桿是一把雙刃劍，它既可以擴(kuò)大投資者的收益，也可以擴(kuò)大投資者的損失。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況好時，可以加大負(fù)債比例。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況不好時，減少負(fù)債比例。 第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)一、資本結(jié)構(gòu)定義 資本結(jié)構(gòu)式指企業(yè)長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。也就是長期債務(wù)資本和權(quán)益資本（自有資金）各占多少比例。

32、二、資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的作用（1）負(fù)債籌資可以降低企業(yè)的綜合資金成本（2）負(fù)債籌資能產(chǎn)生財務(wù)杠桿利益（3）負(fù)債籌資會加大企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險三、資本結(jié)構(gòu)決策的方法最佳資本結(jié)構(gòu)是綜合資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)。確定最佳資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌資決策的核心問題。（一）比較綜合資金成本法選擇綜合資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)（二）EBIT-EPS平衡分析 判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理的一個方法，是分析不同資本結(jié)構(gòu)對每股收益的影響。例 書上例題6-26第一種資本結(jié)構(gòu)對應(yīng)的第二種資本結(jié)構(gòu)對應(yīng)的通過比較，可以知道，選擇長期債務(wù)籌資方式。如果擴(kuò)大規(guī)模后，預(yù)計的營業(yè)利潤在更高或更低的水平，何種籌資方案又是最優(yōu)的呢？如果仍按照以上方法

33、來分析，未免有些繁瑣。對作一定的調(diào)整0EPSEBIT（萬）870EBIT-EPS平衡分析法：當(dāng)息稅前利潤達(dá)到某一點時，采用兩種籌資方式所對應(yīng)的每股收益相等。所以當(dāng)EBIT=1600萬時，選擇第二種籌資方案 第九章 流動資產(chǎn)管理 第一節(jié) 流動資產(chǎn)概述一、流動資產(chǎn)的概念和特征（一）流動資產(chǎn)的概念 是指在一年內(nèi)或超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。主要包括現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款、短期投資等。（二）流動資產(chǎn)的特征1、周轉(zhuǎn)速度快。2、變現(xiàn)能力強(qiáng)。3、財務(wù)風(fēng)險小。二、流動資產(chǎn)的分類（一）按照實物形態(tài)分類1、現(xiàn)金庫存現(xiàn)金、銀行存款及其他貨幣資金流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)2、短期有價證券公司

34、債券、股票、基金等3、應(yīng)收賬款與預(yù)付賬款4、存貨（二）按照在生產(chǎn)經(jīng)營中所處的流程1、生產(chǎn)領(lǐng)域流動資產(chǎn)如原材料、輔助材料、低值易耗品等2、流通領(lǐng)域流動資產(chǎn)產(chǎn)成品、現(xiàn)金、外購商品等3、生息領(lǐng)域流動資產(chǎn)定期存款、短期有價證券等（三）按流動性的強(qiáng)弱1、速動資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)速度較快、變現(xiàn)能力較強(qiáng)的流動資產(chǎn)，比如，現(xiàn)金、各種存款、其他貨幣資金、短期投資、應(yīng)收款項。2、非速動資產(chǎn) 是流動性較差、變現(xiàn)能力較差的流動資產(chǎn)。比如，存貨 第二節(jié) 現(xiàn)金管理 泛指庫存現(xiàn)金、銀行存款、以及銀行本票和銀行匯票等?，F(xiàn)金是流動性最強(qiáng)的資產(chǎn)。 現(xiàn)金，一方面流動性最強(qiáng)，一方面收益性最弱?，F(xiàn)金管理就是在流動性和收益性之間進(jìn)行權(quán)衡選擇的過程

35、。 一、現(xiàn)金管理的目標(biāo)（一）持有現(xiàn)金的動機(jī)1、交易動機(jī)（支付動機(jī)） 比如購買材料和設(shè)備、支付工資、繳納稅金、支付股利、償還到期債務(wù)等。 企業(yè)每天的現(xiàn)金支付和現(xiàn)金收入，很少同時等額發(fā)生，持有一定數(shù)量的現(xiàn)今，可以使企業(yè)現(xiàn)金支付大于現(xiàn)金收入時，不至于影響企業(yè)日常開支的需要。2、預(yù)防的動機(jī) 應(yīng)付發(fā)生意外時對先進(jìn)的需要。比如，發(fā)生各種自然災(zāi)害、火災(zāi)等。3、投資的動機(jī) 用于不尋常的購買機(jī)會或在證券價格向上波動時用于購買有價證券。如果短缺現(xiàn)金，將會有如下后果：1、不能及時購買原材料、設(shè)備，致使影響開發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營而造成的損失。2、不能及時支付各項應(yīng)付款項而造成的信用損失。3、不能清償?shù)狡趥鶆?wù)而帶來的財務(wù)風(fēng)險

36、。 企業(yè)如果持有過量的現(xiàn)金，因這些資金不能投入周轉(zhuǎn)無法取得盈利而遭受另一些損失。 因此，企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)就是要保證企業(yè)經(jīng)營活動所需要的現(xiàn)金，降低支付風(fēng)險和短缺現(xiàn)金成本，又不使企業(yè)持有過多的閑置資金，以增加收益。二、最佳現(xiàn)金持有量決策（一）與現(xiàn)金持有量有關(guān)的成本1、機(jī)會成本2、轉(zhuǎn)化成本 現(xiàn)金與有價證券之間的轉(zhuǎn)換，都需要付出一定得交易費用，即轉(zhuǎn)換成本。轉(zhuǎn)換成本與證券變現(xiàn)次數(shù)呈線性關(guān)系，現(xiàn)金持有量越少，進(jìn)行證券變現(xiàn)的次數(shù)越多，相應(yīng)的轉(zhuǎn)換成本就越大。3、短缺成本（一）成本分析模型總成本=機(jī)會成本+短缺成本當(dāng)兩種成本之和，也即總成本達(dá)到最小值時，企業(yè)所持有的現(xiàn)金水平為最佳持有量。（二）存貨模型法最佳現(xiàn)

37、金持有量： 能使持有現(xiàn)金的機(jī)會成本與轉(zhuǎn)換成本保持最低的現(xiàn)金持有量。N 現(xiàn)金 余額時間N/2平均余額總成本TC=機(jī)會成本+轉(zhuǎn)換成本求最小值 第三節(jié) 應(yīng)收賬款管理一、應(yīng)收賬款管理的目的（一）應(yīng)收賬款的產(chǎn)生 應(yīng)收賬款是企業(yè)因為對外銷售產(chǎn)品、材料、供應(yīng)勞務(wù)通過賒銷或分期付款等銷售方式，應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)的單位收取的款項。 （二）應(yīng)收賬款的功能1、增加銷售的功能2、減少存貨的功能（三）應(yīng)收賬款的成本1、機(jī)會成本2、管理成本 客戶信用調(diào)查、收集信息費用、收賬費用3、壞賬損失成本 債務(wù)人破產(chǎn)或死亡，破產(chǎn)財產(chǎn)、遺產(chǎn)清償后，仍不能收回的應(yīng)收賬款；超過3年不能收回的應(yīng)收賬款。（四）應(yīng)收賬款管理目標(biāo) 充分發(fā)揮應(yīng)

38、收賬款的功能的基礎(chǔ)上，降低應(yīng)收賬款成本，使提供商業(yè)信用、擴(kuò)大產(chǎn)品銷售所增加的收益大于其所占用的資金的機(jī)會成本和發(fā)生的管理成本及壞賬成本。二、應(yīng)收賬款政策的確定（一）信用標(biāo)準(zhǔn) 是企業(yè)同意向客戶提供商業(yè)信用而提出的基本要求，是確定信用風(fēng)險程度、減少壞賬損失的有效手段，通常以預(yù)期的壞賬損失率為判別標(biāo)準(zhǔn)。影響信用標(biāo)準(zhǔn)的主要因素1、客戶的品質(zhì)2、償債能力3、資本4、擔(dān)保品（二）信用條件包括信用期限、折扣期限、現(xiàn)金折扣信用期限：企業(yè)允許客戶從購貨到付款之間的最長時間。折扣期限：為客戶規(guī)定可享受現(xiàn)金折扣的付款時間現(xiàn)金折扣：是企業(yè)對客戶提前付款時在價格上所做的扣減，其目的是吸引客戶提前付款或借以擴(kuò)大銷售量。例

39、如，“1.515，n 50” “215，1.5 20，n 50”（三）收賬政策是指當(dāng)客戶違反信用條件，拖欠賬款時開發(fā)企業(yè)所采取的收賬策略。積極地收賬政策消極的收賬政策三、應(yīng)收賬款的日常管理（一）企業(yè)的信用調(diào)查 信用調(diào)查資料來源： 客戶財務(wù)會計報告 銀行信用部 財稅部門、工商管理部門、行業(yè)協(xié)會、 證券交易所等處搜索。 信用評估機(jī)構(gòu)（二）信用評估方法（1）“5C”評估法品德、能力、資本、抵押品、條件（2）信用評分法評估評分指標(biāo)：速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率、主營業(yè)務(wù)利潤率、付款歷史（即逾期還款和違約歷史）、企業(yè)發(fā)展前景等。（三）收賬管理1、監(jiān)督應(yīng)收賬款的收回賬齡分析收賬程序和收賬方法2、尋找有效的討債方法

40、講理法、惻隱術(shù)、疲勞戰(zhàn)法、激將法等3、尋找有力的收賬方式。對拖欠過久的應(yīng)收賬款，公司自己收款、法律手段、委托收款代理。 第四節(jié) 存貨管理 存貨是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中為銷售或者耗用而儲備的物品，包括材料、燃料、低值易耗品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。一、存貨功能與成本（一）存貨功能1、防止停工待料2、有利于銷售3、降低進(jìn)貨成本（二）存貨成本1、采購成本買價、運雜費等構(gòu)成2、訂貨成本如辦公費、差旅費、郵資、電報電話費等，訂貨成本與訂貨次數(shù)有關(guān)。3、儲存成本保持存貨而發(fā)生的成本倉儲費、搬運費、破損費等與存貨的數(shù)量有關(guān)企業(yè)存貨管理的目標(biāo)是，在充分發(fā)揮存貨作用的基礎(chǔ)上，努力控制存貨水平，降低存貨成本，加

41、速存貨資金的周轉(zhuǎn)。三、存貨決策 存貨應(yīng)該存多少，什么時候置存才是合適的。既要解決兩個問題：決定進(jìn)貨的時間和決定進(jìn)貨的批量。 確定合理的進(jìn)貨批量和進(jìn)貨時間，使存貨總成本最低，這個批量叫做經(jīng)濟(jì)批量或經(jīng)濟(jì)訂貨量。（一）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型1、基本經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模式的前提假設(shè)：（1）存貨的年需要量和日耗量穩(wěn)定且可預(yù)測；（2）集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。存貨的耗用或者銷售比較均衡；（3）不允許出現(xiàn)缺貨；2、公式TC=年訂貨成本+年儲存成本求最小值，可以得到經(jīng)濟(jì)訂貨量 第十一章 股利理論與政策 第一節(jié) 股利及其分配一、利潤分配程序 企業(yè)利潤分配的基礎(chǔ)是凈利潤，即企業(yè)繳納所得稅后的利潤。按照公司法、企業(yè)財務(wù)通則等

42、法律規(guī)定，按照下列基本程序進(jìn)行分配。1、彌補(bǔ)以前年度虧損 稅前利潤彌補(bǔ)以前年度虧損 5年內(nèi)延續(xù)彌補(bǔ) 超過5年未彌補(bǔ)完的，用稅后利潤彌補(bǔ)2、 提取法定公積金 按稅后利潤10%比例提取法定公積金， 當(dāng)法定公積金超過注冊資本50%時，可以不再提取3、提取任意公積金 任意公積金由股東會決定 公積金可以用于彌補(bǔ)虧損、擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)增公司股本4、向股東分配股利二、股利的種類（一）現(xiàn)金股利 是股利支付的主要方式。要求公司必須有足夠的現(xiàn)金。（二）財產(chǎn)股利 主要是以公司擁有的其他企業(yè)的有價證券，如公司以前發(fā)行的債券、優(yōu)先股、公司合法擁有的其他公司的有價證券及政府債券，作為股利支付給股東。（三）負(fù)債股利通常以

43、公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已的情況下頁有發(fā)行公司債券抵付股利的。（四）股票股利增發(fā)的股票作為股利的支付方式。三、股利支付的程序1、股利宣告日 即董事會將股利發(fā)放情況予以公告的日期，公告中應(yīng)宣布每股發(fā)放的股利、股權(quán)登記期限、除息日和股利發(fā)放日。2、股權(quán)登記日 即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東登記截止日期，只有在股權(quán)登記日前（包括登記日）在企業(yè)股東名冊上登記的股東，才有權(quán)分享此期股利。3、除息日 股權(quán)登記日后的第一個交易日就是除權(quán)日或除息日，這一天購入該公司股票的股東是不同于可以享有本次分紅的“新股東”，不再享有公司此次分紅配股。例 股票600896 ，持有1000股，股權(quán)登記日6月19日，除息日為6月20日，股利派發(fā)日6月22日，每股股利0.09元。股票在股權(quán)登記日就是19日的收盤價是3.72元，可是在20日（除息日）的價格是3.63元（3.72-3.63=0.09元），股價掉了0.09元，在6月22日往賬里打入0.0