債券價(jià)值評(píng)估ppt課件

1、債券價(jià)值評(píng)價(jià)債券價(jià)值評(píng)價(jià)債券評(píng)價(jià)根底知識(shí)債券價(jià)值計(jì)算利率期限構(gòu)造實(shí)際債券定價(jià)實(shí)際債券久期債券凸性 債券評(píng)價(jià)根底知識(shí)根底知識(shí)：現(xiàn)金流、現(xiàn)值和終值例1 假定王老五將現(xiàn)金1000元存入銀行，利率為5%，期限為5年，復(fù)利計(jì)息，到期時(shí)老王將取回多少現(xiàn)金？ 債券評(píng)價(jià)根底知識(shí)根底知識(shí)：現(xiàn)金流、現(xiàn)值和終值例2 假設(shè)投資經(jīng)理巴博特商定6年后要向投資人支付100萬(wàn)元，同時(shí)，他有把握每年實(shí)現(xiàn)12%的投資收益率，那么巴博特如今向投資人要求的初始投資額應(yīng)為多少？債券價(jià)值計(jì)算債券價(jià)值計(jì)算的根本原理：現(xiàn)金流貼現(xiàn)法債券價(jià)值計(jì)算附息債券息票債券的價(jià)值計(jì)算債券價(jià)值計(jì)算附息債券息票債券的價(jià)值計(jì)算例:假設(shè)面值為1000元、票面利率為

2、6%、期限為3年的債券，每年付息一次，三年后歸還本金，假設(shè)投資者的預(yù)期年收益率是9%，那么該債券的內(nèi)在價(jià)值是多少？債券價(jià)值計(jì)算一次性還本付息債券的價(jià)值計(jì)算 一次性還本付息的債券只需一次現(xiàn)金流，也就是到期日還本付息。其定價(jià)公式為：債券價(jià)值計(jì)算一次性還本付息債券的價(jià)值計(jì)算例:某面值為1000元、票面利率為8%、期限為5年的債券，1996年1月1日發(fā)行，某投資者1998年1月1日買(mǎi)入。假定當(dāng)時(shí)該債券的必要收益率為6，那么買(mǎi)賣(mài)的平衡價(jià)錢(qián)為：債券價(jià)值計(jì)算零息債券的價(jià)值計(jì)算例:假設(shè)面值為1000元、期限為2年的零息債券，假設(shè)投資者的預(yù)期年收益率是8%，那么該債券的內(nèi)在價(jià)值是多少？債券價(jià)值計(jì)算永久債券、終身

3、年金的價(jià)值計(jì)算例:假設(shè)面值為1000元、票面利率為5%的永久公債，每年付息一次，假設(shè)投資者的預(yù)期年收益率是10%，那么該債券的內(nèi)在價(jià)值是多少？債券價(jià)值計(jì)算債券內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)錢(qián)債券的內(nèi)在價(jià)值是其實(shí)際價(jià)值，市場(chǎng)價(jià)錢(qián)并不用然等于其實(shí)際價(jià)值。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)等于其實(shí)際價(jià)值時(shí)，市場(chǎng)處于平衡形狀。凈現(xiàn)值法可以被用來(lái)作為投資決策的根據(jù)。債券價(jià)值計(jì)算凈現(xiàn)值法的決策原那么債券價(jià)值計(jì)算債券到期收益率債券的到期收益率是使得債券投資獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于其市場(chǎng)價(jià)錢(qián)的折現(xiàn)率，即凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率，也就是內(nèi)部收益率IRR。到期收益率通常采用年化annualizing returns的方式，即到期年收益率，票面利率指的也是年

4、收益率。債券價(jià)值計(jì)算債券到期收益率的計(jì)算債券價(jià)值計(jì)算內(nèi)部收益率法的決策原那么債券價(jià)值計(jì)算到期收益率的計(jì)算例：假設(shè)面值為1000元、票面利率為5%、每年付息一次的息票債券，其市場(chǎng)價(jià)錢(qián)是946.93元，它的到期收益率是多少？債券價(jià)值計(jì)算到期收益率的年化問(wèn)題我們?cè)谟?jì)算債券的實(shí)際價(jià)值或債券的到期收益率的時(shí)候，通常假定每年付息一次，這個(gè)假設(shè)只是為方便起見(jiàn)而不是必需的，計(jì)息周期可以是年、半年、季、月等。周期性利率可以折算成年利率。債券價(jià)值計(jì)算到期收益率的年化問(wèn)題雖然將半年的利率轉(zhuǎn)換成年利率可以采取上述公式，但債券市場(chǎng)的慣例是將半年的利率乘以2來(lái)得到年利率。經(jīng)過(guò)這種方法計(jì)算出來(lái)的到期收益率也被稱(chēng)為債券的等價(jià)

5、收益率。債券價(jià)值計(jì)算到期收益率的年化問(wèn)題例：假設(shè)面值為1000元、票面利率為10%、期限為2年、每半年付息一次的息票債券，其市場(chǎng)價(jià)錢(qián)是965.43元，它的到期收益率是多少？債券價(jià)值計(jì)算到期收益率的年化問(wèn)題在借貸活動(dòng)中，對(duì)于一樣的年收益率或年利率報(bào)價(jià)，由于計(jì)息次數(shù)之間存在差別，投資者實(shí)踐得到的收益率或借款人實(shí)踐支付的利率是不同的，有效年利率那么使得投資者的實(shí)踐收益率或借款人實(shí)踐支付得利率之間具有可比性。投資收益的衡量債券收益的衡量主要債券收益衡量目的及其含義: 收益率指標(biāo)含義名義收益率債券息票利率當(dāng)期收益率衡量當(dāng)期的收入和成本比例到期收益率衡量持有債券至到期時(shí)的收益率贖回/回售收益率衡量債券在贖

6、回日/回售日被贖回/回售時(shí)的收益率持有期收益率衡量當(dāng)投資者在到期前出售債券時(shí)獲得的收益率債券收益的衡量當(dāng)期收益率、到期收益率當(dāng)期收益率是債券年利息同其當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)錢(qián)之比：到期收益率也被稱(chēng)為保證的到期收益率Promised Yield to Maturity,它比較完好地反映了當(dāng)投資者持有債券到到期時(shí)所獲得的收益程度。債券收益的衡量到期收益率到期收益率的近似簡(jiǎn)便計(jì)算公式： =債券面值 =當(dāng)前債券價(jià)錢(qián) =購(gòu)買(mǎi)債券到債務(wù)贖回的日期年 =每年利息額 補(bǔ)充：收益率比較名義收益率：票面收益率票面收益/票面金額當(dāng)期收益率：市場(chǎng)收益率票面收益/市場(chǎng)價(jià)錢(qián)實(shí)踐收益率：到期收益率實(shí)踐收益/市場(chǎng)價(jià)錢(qián)例如：1.某債券票面

7、金額為100元，期限10年，每年利息6元，那么名義收益率6/1006。2.假定該債券在市場(chǎng)上可以自在買(mǎi)賣(mài)，某日的轉(zhuǎn)讓價(jià)錢(qián)為95元，那么當(dāng)期收益率6/95=6.3%。3.假設(shè)某人在該債券發(fā)行1年后以95元的市價(jià)買(mǎi)入并持有到期，那么實(shí)踐收益率5/9+60/9)/95=7.6%債券收益的衡量贖回、回售及持有期收益率贖回收益率Yield to Call、回售收益率Yield to Put和持有期收益率Horizon Yield： 其中： =面額 p贖回價(jià)錢(qián)或回售價(jià)錢(qián)或出賣(mài)價(jià)錢(qián) N =購(gòu)買(mǎi)債券到債務(wù)贖回的日期年 近似簡(jiǎn)便計(jì)算公式：仿前債券收益的衡量三種收益率的比較息票利率、當(dāng)期收益率和到期收益率的關(guān)系：

8、 債券發(fā)行價(jià)格三者關(guān)系平 價(jià)票面利率=當(dāng)期收益率=到期收益率溢 價(jià)票面利率當(dāng)期收益率到期收益率折 價(jià)票面利率當(dāng)期收益率到期收益率利率期限構(gòu)造實(shí)際何謂利率期限構(gòu)造金融市場(chǎng)上的利率程度是用債券及其它債務(wù)型金融商品的到期收益率來(lái)度量的。債券市場(chǎng)上存在各種具有不同風(fēng)險(xiǎn)特性的債券種類(lèi)，不同的債券的到期收益率是不同的，金融市場(chǎng)上也就存在不同的利率。但這些市場(chǎng)利率都包含了一類(lèi)基準(zhǔn)利率，即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。市場(chǎng)上不存在一個(gè)單一的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，由于影響利率程度的根本要素會(huì)隨著時(shí)間的變化而變化，所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨著期限的不同而不同，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與期限的關(guān)系就稱(chēng)為利率的期限構(gòu)造。利率期限構(gòu)造實(shí)際何謂利率期限構(gòu)造不同期限的政府

9、債券，具有不同的到期收益率，一系列不同期限的到期收益率就構(gòu)成了收益率曲線(xiàn)，收益率曲線(xiàn)反映了到期收益率與到期期限之間的關(guān)系，也就是利率的期限構(gòu)造。實(shí)際上很完美的收益率曲線(xiàn)通常指的是零息債券的即期利率與到期期限之間的關(guān)系，但由于零息債券有限，很難構(gòu)成完好的收益率曲線(xiàn)。因此，大多數(shù)教科書(shū)用政府發(fā)行的息票債券的到期收益率來(lái)替代零息債券的即期利率。利率期限構(gòu)造實(shí)際即期利率即期利率spot rates是在給定時(shí)點(diǎn)上零息債券的到期收益率，可以把即期利率想象為即期貸款合約的利率。即期貸款合約是指合約一經(jīng)簽定，貸款人立刻把資金提供應(yīng)借款人。利率期限構(gòu)造實(shí)際遠(yuǎn)期利率遠(yuǎn)期利率forward rates那么是與遠(yuǎn)期貸

10、款合約相聯(lián)絡(luò)的，遠(yuǎn)期貸款合約的貸款人承諾在未來(lái)某個(gè)日期把資金提供應(yīng)借款人，合約簽定時(shí)不發(fā)生資金轉(zhuǎn)移但預(yù)先設(shè)定利率，這個(gè)利率就是遠(yuǎn)期利率。應(yīng)該留意的是，即期利率和遠(yuǎn)期利率都是針對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券如國(guó)庫(kù)券而言的，也就是說(shuō)，即期利率和遠(yuǎn)期利率都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。利率期限構(gòu)造實(shí)際即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系例：假設(shè)有兩種債券，債券A是面值為1000元、期限為1年的零息債券，市場(chǎng)價(jià)錢(qián)為934.58元；債券B是面值為1000元、期限為2年的零息債券，市場(chǎng)價(jià)錢(qián)為857.34元?？梢郧蟪鰝疉的到期收益率是7%，債券B的到期收益率是8%。分別表示1年期和2年期的即期利率。在知1年期即期利率和2年期即期利率的情況下，貸款

11、人承諾從如今算起1年后放款、2年后收回貸款的利率應(yīng)該怎樣確定假設(shè)貸款額為1元？利率期限構(gòu)造實(shí)際即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系對(duì)于投資期限為2年的1元投資額，投資者有兩種選擇，一是直接購(gòu)買(mǎi)2年期的零息債券到期戰(zhàn)略；第二種選擇是先購(gòu)買(mǎi)1年期的零息債券，同時(shí)按照市場(chǎng)的遠(yuǎn)期價(jià)錢(qián)購(gòu)買(mǎi)從第2年年初起的1年期零息債券滾動(dòng)戰(zhàn)略。在平衡的市場(chǎng)上，這兩種投資戰(zhàn)略的結(jié)果是相等的。利率期限構(gòu)造實(shí)際即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系利率期限構(gòu)造實(shí)際即期利率與遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系利率期限構(gòu)造實(shí)際利率期限構(gòu)造的四種典型形狀與三個(gè)閱歷現(xiàn)實(shí)在現(xiàn)實(shí)生活中可以察看到四種類(lèi)型的收益率曲線(xiàn)： 1向上傾斜的收益率曲線(xiàn)； 2向下傾斜的收益率曲線(xiàn)；

12、3程度的收益率曲線(xiàn)。 4降起型的收益曲線(xiàn)利率期限構(gòu)造實(shí)際利率期限構(gòu)造的四種典型形狀與三個(gè)閱歷現(xiàn)實(shí)人們的閱歷察看還發(fā)現(xiàn)了三個(gè)現(xiàn)實(shí)： 1不同期限的利率具有共同走勢(shì)。 2當(dāng)短期利率較低時(shí)，收益率曲線(xiàn)很能夠向上傾斜；當(dāng)短期利率很高時(shí)，收益率曲線(xiàn)很能夠轉(zhuǎn)而向下傾斜。 3收益率曲線(xiàn)向上傾斜的時(shí)機(jī)最多。利率期限構(gòu)造實(shí)際無(wú)偏預(yù)期實(shí)際the unbiased expectations theory 該實(shí)際以為，投資者的普通看法構(gòu)成市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)期會(huì)隨著通貨膨脹預(yù)期和實(shí)踐利率預(yù)期的變化而變化；債券的長(zhǎng)期利率在量上應(yīng)等于未來(lái)相應(yīng)時(shí)期的即期利率的預(yù)期；長(zhǎng)期利率是市場(chǎng)對(duì)未來(lái)即期利率的無(wú)偏預(yù)期，即長(zhǎng)期利率相當(dāng)于在該期限

13、內(nèi)人們預(yù)期出現(xiàn)的一切短期利率的幾何平均數(shù)。假設(shè)市場(chǎng)預(yù)期短期利率將要上升，那么期限長(zhǎng)的零息債券利率要高于期限短的零息債券利率，收益率曲線(xiàn)呈上翹形狀。假設(shè)市場(chǎng)預(yù)期短期利率將要下降，那么反之。利率期限構(gòu)造實(shí)際流動(dòng)性偏好實(shí)際the liquidity preference theory 該實(shí)際以為，思索到資金需求和風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的不確定性，投資者在一樣的收益下，更傾向于偏好購(gòu)買(mǎi)短期證券；長(zhǎng)期利率并不是未來(lái)即期利率的無(wú)偏預(yù)期，而是市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)即期利率加上流動(dòng)性補(bǔ)償。當(dāng)預(yù)期即期利率上升時(shí)，收益率曲線(xiàn)將向上傾斜；當(dāng)預(yù)期即期利率不變時(shí)，收益率曲線(xiàn)將向上傾斜；當(dāng)預(yù)期即期利率小幅下降時(shí)，收益率曲線(xiàn)也能夠向上傾斜；只需當(dāng)

14、市場(chǎng)預(yù)期利率將要大幅下降時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)向下傾斜的收益率曲線(xiàn)。因此，流動(dòng)性偏好實(shí)際推斷收益率曲線(xiàn)向上傾斜的時(shí)機(jī)多于向下傾斜的時(shí)機(jī)，這與閱歷察看更吻合。利率期限構(gòu)造實(shí)際市場(chǎng)分割實(shí)際the market segmentation theory該實(shí)際以為投資者和借款人由于偏好、習(xí)慣或受法律限制而局限于某一類(lèi)證券市場(chǎng)，這些市場(chǎng)處于分割形狀，即期利率由各個(gè)市場(chǎng)的供求關(guān)系決議。不同到期期限的證券之間不能相互替代，甚至在可以獲得更高報(bào)答時(shí)，投資者和借款人也不能隨意分開(kāi)他們?cè)瓉?lái)所在的市場(chǎng)而進(jìn)入另外一個(gè)市場(chǎng)。收益率曲線(xiàn)的形狀之所以不同，是由于對(duì)不同期限債券的供應(yīng)和需求不同。普通來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)長(zhǎng)期債券的需求小于短期債

15、券，因此，長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的資金供應(yīng)偏少，債券價(jià)錢(qián)偏低，債券收益率偏高，從而導(dǎo)致長(zhǎng)期利率通常要高于短期利率，收益率曲線(xiàn)更多地向上傾斜。利率期限構(gòu)造實(shí)際選擇停留實(shí)際the preferred habitat theory選擇停留實(shí)際是對(duì)無(wú)偏預(yù)期實(shí)際和市場(chǎng)分割實(shí)際的擴(kuò)展。選擇停留實(shí)際一方面以為投資者具有一定的期限偏好和流動(dòng)性偏好，習(xí)慣在某一類(lèi)市場(chǎng)上投資，市場(chǎng)是分割的，不同市場(chǎng)的收益率由該市場(chǎng)的供求關(guān)系決議，這類(lèi)似于市場(chǎng)分割實(shí)際的假設(shè)；另一方面，選擇停留實(shí)際又以為，當(dāng)不同市場(chǎng)的收益率存在顯著差別時(shí)，投資者情愿并且也可以分開(kāi)原先偏好的市場(chǎng)進(jìn)入能獲得更高收益的市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是誘使投資者和借款人從一個(gè)市場(chǎng)轉(zhuǎn)到

16、另一個(gè)市場(chǎng)的額外收益。長(zhǎng)期利率等于市場(chǎng)預(yù)期未來(lái)短期利率的幾何平均加上期限溢價(jià)。 債券定價(jià)實(shí)際影響債券定價(jià)的要素剩余期限LENGTH OF TIME TO MATURITY息票利率COUPON RATE贖回或賣(mài)出條款 CALL PROVISIONS 稅收待遇 TAX STATUS 流動(dòng)性MARKET ABILITY違約風(fēng)險(xiǎn) LIKELIHOOD OF DEFAULT 可轉(zhuǎn)換性CONVERTIBLE可延期性DEFERABLE債券定價(jià)實(shí)際債券定價(jià)的三大關(guān)系債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)、票面價(jià)值、息票利率與到期收益率之間的三大關(guān)系：平價(jià)：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)=票面價(jià)值時(shí)，到期收益率=息票利率；這種關(guān)系被稱(chēng)為平價(jià)關(guān)系，或債券平

17、價(jià)發(fā)行；折價(jià)：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)息票利率；這種關(guān)系被稱(chēng)為折價(jià)關(guān)系，或債券折價(jià)發(fā)行；溢價(jià)：當(dāng)市場(chǎng)價(jià)錢(qián)票面價(jià)值時(shí)，到期收益率息票利率；這種關(guān)系被稱(chēng)為溢價(jià)關(guān)系，或債券溢價(jià)發(fā)行；債券定價(jià)實(shí)際債券定價(jià)五大定理之一假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)上漲，那么它的到期收益率必定下降；相反，假設(shè)債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)下跌，那么它的到期收益率必定上升，即債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)與到期收益率之間呈反向關(guān)系。債券定價(jià)實(shí)際例：假設(shè)票面價(jià)值為1000元、期限為5年、每年付息一次、票面利率為8%的債券，當(dāng)該債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)分別為1000元、1100元和900元時(shí)，它的到期收益率分別是多少？債券定價(jià)實(shí)際債券定價(jià)五大定理之二假設(shè)債券的到期收益率在債券存續(xù)期內(nèi)不斷堅(jiān)持不

18、變，那么該債券的折扣或溢價(jià)(動(dòng)搖性將隨著債券存續(xù)期的變短而減小。這現(xiàn)實(shí)上意味著債券的折扣或溢價(jià)動(dòng)搖性與債券的期限呈正向關(guān)系。債券定價(jià)實(shí)際例：假設(shè)票面價(jià)值為1000元、期限為5年、每年付息一次、票面利率為6%的債券，當(dāng)前該債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)是883.31元，即它的到期收益率是9%。1年以后，它的到期收益率依然是9%，也就是說(shuō)此時(shí)債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)應(yīng)該是902.81元，那么債券折扣發(fā)生了什么變化？1年前，該債券的折扣是: 1000-883.31=116.69元；1年后，該債券的折扣是： 1000-902.81=97.19元；債券存續(xù)期縮短1年，債券的折扣變小了: 116.69-97.19=19.50元債券

19、定價(jià)實(shí)際債券定價(jià)五大定理之三假設(shè)債券到期收益率在存續(xù)期內(nèi)不變，那么該債券的折扣或溢價(jià)動(dòng)搖性將隨著債券存續(xù)期的變短而以遞增的速率減小。 債券定價(jià)實(shí)際例：假設(shè)票面價(jià)值為1000元、期限為5年、每年付息一次、票面利率為6%的債券，當(dāng)前該債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)是883.31元，即它的到期收益率是9%。1年以后，它的到期收益率依然是9%，也就是說(shuō)此時(shí)債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)應(yīng)該是902.81元。2年后該債券的到期收益率還是9%，即此時(shí)該債券的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)是924.06元，那么該債券的折扣發(fā)生了什么變化？債券定價(jià)實(shí)際續(xù)前例1年前：該債券的折扣是：1000-883.31=116.691年后：該債券的折扣是：1000-902.81

20、=97.192年后：該債券的折扣是：1000-924.06=75.94債券存續(xù)期縮短1年從5年到4年，債券的折扣變小了，即116.69-97.19=19.50元，變化率為1.95%；債券存續(xù)期同樣縮短1年從4年到3年，債券的折扣同樣變小了，但變化更大： 即97.19-75.94=21.25元，變化率為2.125%。債券定價(jià)實(shí)際債券定價(jià)五大定理之四債券的到期收益率下降將導(dǎo)致債券價(jià)錢(qián)的上漲，上漲的幅度要大于債券的到期收益率同比例上升所導(dǎo)致的債券價(jià)錢(qián)下跌的幅度。該定理闡明，由到期收益率的上升或下降所引起的債券價(jià)錢(qián)變化是不對(duì)稱(chēng)的。債券定價(jià)實(shí)際例： 假設(shè)票面價(jià)值為1000元、期限為5年、每年付息一次、票

21、面利率為7%的債券，現(xiàn)以面值出賣(mài)，到期收益率為7%。假設(shè)到期收益率下降至6%，那么它的價(jià)錢(qián)是多少？假設(shè)到期收益率上升為8%，那么它的價(jià)錢(qián)又是多少？債券定價(jià)實(shí)際續(xù)前例債券定價(jià)實(shí)際債券定價(jià)五大定理之五息票利率越高，由到期收益率變化所引起的債券價(jià)錢(qián)變化率越小該定理不適用于存續(xù)期為1年的債券或永久債券。債券定價(jià)實(shí)際例：假設(shè)債券A與債券B的票面價(jià)值均為1000元、期限為5年、每年付息一次，但兩者的票面利率不一樣，債券A的票面利率為7%，債券B的票面利率為9%。假定兩者的到期收益率均為7%，即債券A的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)錢(qián)是1000元，債券B的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)是1082元。當(dāng)兩者的到期收益率同時(shí)由7%上升為8%時(shí)，兩者的價(jià)

22、錢(qián)變化率存在什么差別？債券定價(jià)實(shí)際對(duì)債券A來(lái)說(shuō)：債券定價(jià)實(shí)際對(duì)債券B來(lái)說(shuō)：債券久期債券久期的定義債券久期Duration) ,就是思索了債券產(chǎn)生的一切現(xiàn)金流的現(xiàn)值要素后計(jì)算的債券的實(shí)踐期限，是完全收回利息和本金的加權(quán)平均年數(shù)。債券的名義期限實(shí)踐上只思索了本金的歸還，而忽視了利息的支付；債券久期那么對(duì)本金以外的一切能夠支付的現(xiàn)金流都進(jìn)展了思索。 債券久期債券久期的計(jì)算債券久期債券久期的計(jì)算例：設(shè)票面價(jià)值為1000元、期限為3年、每年付息一次、票面利率為8%的債券，市場(chǎng)價(jià)錢(qián)為950.25元，到期收益率為10%。計(jì)算該債券的久期。 直接套用公式，該債券久期為：債券久期債券久期的特點(diǎn)任何息票債券的久期都小于該債券的名義到期期限；零息債券的久期與名義到期期限相等；債券的息票利率與久期之間存在反向關(guān)系，即假設(shè)債券期限堅(jiān)持不變，那么債券息票利率越高，久期越短；(息票率越高，早期支付的現(xiàn)金流權(quán)重越大，加權(quán)平均的到期時(shí)間越短債券到期期限與久期呈正向關(guān)系，即假設(shè)債券息票利率堅(jiān)持不變，那么期限越長(zhǎng)久期也越長(zhǎng)；到期收益率與久期呈反向關(guān)系。即假設(shè)其它要素堅(jiān)持不變，那么到期收益率越低久期越長(zhǎng)。(到期收益率越低，遠(yuǎn)期期支付的現(xiàn)金流權(quán)重越大，加權(quán)平均的到期時(shí)間越長(zhǎng)債券久期債券價(jià)錢(qián)與久期的關(guān)