國(guó)內(nèi)公募基金產(chǎn)品的現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)0616ppt課件

1、海通證券 金融產(chǎn)品研討中心2021年6月走出“迷霧國(guó)內(nèi)公募基金的現(xiàn)狀和未來(lái)展望概要1. 迷霧國(guó)內(nèi)公募產(chǎn)品當(dāng)前格局2公募產(chǎn)品分類 被動(dòng)產(chǎn)品自動(dòng)產(chǎn)品股票基金混合基金：含打新、保本、量化對(duì)沖等債券基金貨幣基金QDII基金傳統(tǒng)指數(shù)基金ETF分級(jí)基金商品基金定增基金市場(chǎng)總體情況固收上升 權(quán)益下降整體來(lái)看，近年來(lái)固定收益產(chǎn)品規(guī)模占比不斷上升，由2021年的29.67%上升為2021年1季度的66.51%，其中債券基金的占比相對(duì)穩(wěn)定，貨幣基金的占比上升迅速，翻了一倍多，2021年1季度占比高達(dá)55.62%，呈現(xiàn)獨(dú)大的局面，未來(lái)，隨著利率市場(chǎng)化的完成，長(zhǎng)期來(lái)看貨幣基金占比會(huì)相應(yīng)下降。相較于固定收益類產(chǎn)品，近年

2、來(lái)權(quán)益類產(chǎn)品的整體占比不斷下滑。公募基金當(dāng)前姿態(tài)132規(guī)模擴(kuò)張路在何方傳統(tǒng)產(chǎn)品后勁缺乏創(chuàng)新產(chǎn)品困難重重非貨幣類產(chǎn)品規(guī)模停滯不前貨幣產(chǎn)品對(duì)于基金公司奉獻(xiàn)度低，且隨著利率市場(chǎng)化完成規(guī)模將會(huì)衰竭 自動(dòng)基金人才大量流失基金經(jīng)理對(duì)于自動(dòng)產(chǎn)品至關(guān)重要被寄予規(guī)模擴(kuò)張眾望的創(chuàng)新類產(chǎn)品紛紛面臨開展天花板公募姿態(tài)傳統(tǒng)股混基金人員頻繁流失 產(chǎn)品廣受沖擊基金經(jīng)理跳槽歷史變化情況2000 年至 20052021年到20212021年到2021 需求較少流動(dòng)不明顯需求走強(qiáng)流動(dòng)人數(shù)添加流動(dòng)率相對(duì)穩(wěn)定牛市帶動(dòng)需求再掀流動(dòng)熱潮2006年至2007市場(chǎng)低迷流動(dòng)率穩(wěn)中略降大基金公司受傷嚴(yán)重，骨干力量流失；小基金公司更是面臨無(wú)基金經(jīng)

3、理可用的局面?；鸸緩V受沖擊基金經(jīng)理平均從業(yè)年限打新基金制度紅利消逝 亟待謀求轉(zhuǎn)型打新基金作為混合基金中的一個(gè)分支，2021 年成為了最受追捧的絕對(duì)收益產(chǎn)品，特別遭到了機(jī)構(gòu)投資者的青睞，也使得打新基金成了混合基金中占比最大的產(chǎn)品。然而隨著 2021 年新股發(fā)行新規(guī)的實(shí)施，打新基金收益率繼續(xù)下降，未來(lái)也將逐漸退出歷史舞臺(tái)。注：打新基金的挑選：14年6月以來(lái)基金獲配新股個(gè)數(shù)超越40個(gè)，且20210615-20210708區(qū)間回撤小于5%，20210615-20210915區(qū)間回撤小于5%， 20210615-20210915區(qū)間收益小于10%的基金此處僅統(tǒng)計(jì)A份額。保本基金定位相對(duì)模糊 夾縫中求

4、生存歷經(jīng)完好保本期方保本，投資時(shí)間長(zhǎng)，收益率表現(xiàn)平平市場(chǎng)中性戰(zhàn)略巧婦難為無(wú)米之炊股指期貨收到監(jiān)管，持倉(cāng)量和單日開倉(cāng)雙向限制市場(chǎng)中性基金平均凈值走勢(shì)2021/5/4-2021/6/8)2021年一季度季度市場(chǎng)中性基金的規(guī)模相比2021年底降低約23.44%，與2021年二季度規(guī)模最高點(diǎn)相比縮水接近一半。目前規(guī)模最大的是工銀瑞信絕對(duì)收益，為56.43億元。量化選股基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好 無(wú)法曲高和寡 截止至2021年5月31日，市場(chǎng)上共有35只量化選股基金，3季度總規(guī)模391.65億元，占全部股混基金規(guī)模的1.56%。其中規(guī)模最大的是2021年6月發(fā)行的嘉實(shí)量化驅(qū)動(dòng)，為99.14億元。從2021年開場(chǎng)至

5、2021年5月底，量化選股基金的平均累計(jì)收益率為106.38%，同期Wind股票型基金總指數(shù)的收益率為73.91%，中證500指數(shù)的收益率為82.05% 傳統(tǒng)指數(shù)基金位置日漸式微 標(biāo)的白熱競(jìng)爭(zhēng)影響力指數(shù)較少導(dǎo)致了標(biāo)的的白熱化競(jìng)爭(zhēng)。除了滬深300和中證500作為大搶手寬基指數(shù)遭到追捧外，今年以來(lái)大量行業(yè)指數(shù)基金的扎堆發(fā)行也瞄準(zhǔn)了少數(shù)幾個(gè)容量大、熱點(diǎn)高的行業(yè)，指數(shù)標(biāo)的根本是個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。傳統(tǒng)指數(shù)型基金由于在流動(dòng)性和杠桿上相比ETF和分級(jí)基金處于優(yōu)勢(shì)，因此開展較為緩慢，在一切被動(dòng)型產(chǎn)品中的占比約為18% 。完全復(fù)制型指數(shù)基金追求完全復(fù)制，沒(méi)有超額收益，費(fèi)率高導(dǎo)致機(jī)構(gòu)客戶沒(méi)有粘性ETF基金先發(fā)優(yōu)勢(shì)明

6、顯 流動(dòng)日益枯竭我們以同類產(chǎn)品最多的滬深300ETF和中證500ETF來(lái)看，越早成立的基金在規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)越大，闡明ETF的先發(fā)優(yōu)勢(shì)較為明顯。ETF流動(dòng)性逐漸喪失。由于市場(chǎng)下跌曾經(jīng)套利手段的限制，ETF的日均成交量大幅萎縮。ETF產(chǎn)品先天機(jī)制的不同，海外申贖依賴AP，申贖效率為T+1，衍生工具少，短少能與ETF構(gòu)建豐富衍生戰(zhàn)略的期權(quán)、期貨基金簡(jiǎn)稱成立日期基金管理人2016Q1規(guī)模（億元）華泰柏瑞滬深300ETF2012/5/4華泰柏瑞238.81 嘉實(shí)滬深300ETF2012/5/7嘉實(shí)184.99 華夏滬深300ETF2012/12/25華夏156.99 易方達(dá)滬深300ETF2013/3/6

7、易方達(dá)47.05 南方開元滬深300ETF2013/2/18南方10.74 鵬華滬深300ETF2013/7/19鵬華0.26 基金簡(jiǎn)稱成立日期基金管理人2016Q1規(guī)模（億元）南方中證500ETF2013/2/6南方180.05 廣發(fā)中證500ETF2013/4/11廣發(fā)14.29 華夏中證500ETF2015/5/5華夏9.52 嘉實(shí)中證500ETF2013/2/6嘉實(shí)8.01 國(guó)壽安保中證500ETF2015/5/29國(guó)壽安保4.11 華泰柏瑞中證500ETF2015/5/13華泰柏瑞3.87 諾安中證500ETF2014/2/7諾安1.72 景順長(zhǎng)城中證500ETF2013/12/26

8、景順長(zhǎng)城0.95 分級(jí)基金暫停新發(fā)審批 規(guī)模大開大合指數(shù)基金工具化屬性不鮮明，分級(jí)基金隨意的倉(cāng)位變動(dòng)；條款細(xì)節(jié)千差萬(wàn)別，投資者較難熟知當(dāng)前挑戰(zhàn) 暫停新發(fā)審批 50/5方案的討論即50萬(wàn)準(zhǔn)入，5萬(wàn)最低參與額度商品ETF標(biāo)的同質(zhì)嚴(yán)重 開展空間束縛 牽涉到不同買賣所，以及投資者對(duì)于商品類產(chǎn)品的熟習(xí)度較低，導(dǎo)致目前商品ETF標(biāo)的較為扎堆，根本集中于黃金ETF上，標(biāo)的同質(zhì)化限制產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)張。名稱成立日期2016Q1規(guī)模（億）今年以來(lái)收益率(截止2016.5.31)%最近半年收益率%最近一年 收益率%最近兩年收益率%博時(shí)黃金ETF D201412180.0415.72 18.34 8.87 -博時(shí)黃金E

9、TF201408135.3415.41 18.01 8.39 -博時(shí)黃金ETF I2014121816.8215.34 17.94 8.30 -國(guó)泰黃金ETF201307182.1815.23 17.78 7.93 2.31 易方達(dá)黃金ETF201311292.4715.10 17.66 7.86 1.73 華安黃金ETF2013071834.5115.02 17.71 7.74 1.52 華安易富黃金ETF聯(lián)接C201308222.0114.66 17.19 8.18 2.17 華安易富黃金ETF聯(lián)接A201308220.8114.55 17.07 7.97 2.11 國(guó)泰黃金ETF聯(lián)接20

10、160413-QDII額度彈盡糧絕 研討支持匱乏監(jiān)管層對(duì)于公募基金的QDII額度有嚴(yán)厲的限制。根據(jù)國(guó)家外匯總局公布的數(shù)據(jù)顯示，截止2021年5月31日，QDII累計(jì)獲批機(jī)構(gòu)為132家，累計(jì)獲批額度為899.93億美圓，其中32家基金公司獲批金額約為250億美圓。外匯管理局2021年開場(chǎng)對(duì)QDII額度收緊，其中最近一次的公募基金QII額度獲批時(shí)間為2021年3月，后續(xù)再無(wú)新增QDII額度的審批。目前各家基金公司的QDII額度均很緊張，不少基金公司的QDII額度曾經(jīng)用完，多只QDII產(chǎn)品限購(gòu)甚至封鎖申購(gòu)。概要2. 站在十字路口當(dāng)前公募的機(jī)遇國(guó)內(nèi)公募產(chǎn)品當(dāng)前面臨的機(jī)遇機(jī)遇一：養(yǎng)老金入市帶動(dòng)行業(yè)高速開

11、展在美國(guó)引入401K方案的前十年，美國(guó)公募基金規(guī)模的年化增長(zhǎng)率為10.96%，引入401K方案后，美國(guó)后續(xù)十年公募基金規(guī)模年化增長(zhǎng)率到達(dá)了22.97%，可以說(shuō)401K方案極大的推進(jìn)了美國(guó)整個(gè)基金行業(yè)的開展。國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金入市與美國(guó)401K方案比較類似，將會(huì)帶動(dòng)整個(gè)國(guó)內(nèi)基金行業(yè)開展。國(guó)內(nèi)公募產(chǎn)品當(dāng)前面臨的機(jī)遇機(jī)遇二：大力開展第三支柱居民可支配收入添加，政策引導(dǎo)可支配收入成為市場(chǎng)參與資金，激發(fā)市場(chǎng)活力，發(fā)揚(yáng)專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資才干。由企業(yè)和職工自愿建立的職業(yè)養(yǎng)老金制度，僅有部分有實(shí)力的企業(yè)可以運(yùn)作政府主導(dǎo)的根本養(yǎng)老金制度，保證社會(huì)成員退休后根本生活根本養(yǎng)老年金等職業(yè)養(yǎng)老個(gè)人養(yǎng)老賬戶國(guó)民可支配總收入億元國(guó)內(nèi)公

12、募產(chǎn)品當(dāng)前機(jī)遇機(jī)遇三：FOF細(xì)那么箭在弦上2021年8月起實(shí)施的松綁了公募基金FOF產(chǎn)品，推進(jìn)開展FOF的根底市場(chǎng)環(huán)境包括相關(guān)法律和法規(guī)主體曾經(jīng)根本構(gòu)成，F(xiàn)OF的實(shí)施細(xì)那么一旦出臺(tái)，萬(wàn)事俱備的FOF產(chǎn)品有望掀起新一輪基金規(guī)模排位戰(zhàn). 機(jī)遇四：資本市場(chǎng)開放加速滬港通實(shí)施順利，深港通、滬倫通的商洽也正在路上。.2021年7月1日，中港基金互認(rèn)機(jī)制正式實(shí)施?；鸹フJ(rèn)無(wú)疑將加速內(nèi)地市場(chǎng)和香港市場(chǎng)資本的雙向流動(dòng)，并使之進(jìn)一步國(guó)際化2021年6月15日，A股或?qū)⒓{入MSCI。國(guó)內(nèi)公募產(chǎn)品當(dāng)前面臨的機(jī)遇機(jī)遇五：投資者日趨成熟，創(chuàng)新產(chǎn)品接受度高以海富通上證可質(zhì)押城投債ETF和南方大數(shù)據(jù)100為例，作為創(chuàng)新型指

13、數(shù)產(chǎn)品，分別在2021年四季度和2021年二季度發(fā)行，且首發(fā)規(guī)模都比較高。截止至2021年1季度末，海富通城投ETF的規(guī)模到達(dá)62.84億元，南方大數(shù)據(jù)100的規(guī)模為65.51億元。國(guó)內(nèi)公募產(chǎn)品當(dāng)前面臨的機(jī)遇2021年IPO暫停，定增已成為A股最重要的融資工具，2021年，上市公司實(shí)施定增次數(shù)超越800次，A股的增發(fā)規(guī)模超越1.3萬(wàn)億，相比2021年幾乎翻倍。與此同時(shí)，股市深度調(diào)整提供了定增產(chǎn)品良好的契機(jī)。 目前公募基金公司參與定向增發(fā)的產(chǎn)品還是以基金專戶和社保組合為主，基金專戶產(chǎn)品依然是參與定向增發(fā)的主力。個(gè)別基金公司推出了低門檻的公募產(chǎn)品參與定增，目前市面上的定增公募基金共有11只?；鸷?jiǎn)

14、稱成立日期上市日期2016Q1規(guī)模（億元）參與定增數(shù)量參與定增金額（億元)封閉期國(guó)投瑞銀瑞利2015-02-052015-05-0419.4642.33 18個(gè)月前海開源再融資主題精選2015-05-18未上市8.67沒(méi)有封閉期國(guó)投瑞銀瑞盈2015-05-192015-08-1412.4410.40 18個(gè)月財(cái)通多策略2015-07-012015-09-2526.8031.86 18個(gè)月九泰銳智定增2015-08-142015-09-153.9220.60 5年九泰銳富事件驅(qū)動(dòng)2016-02-042016-05-040.005年財(cái)通多策略升級(jí)2016-03-092016-06-060.0022

15、.26 18個(gè)月博時(shí)睿遠(yuǎn)定增2016-04-15未上市0.0018個(gè)月信誠(chéng)鼎利定增2016-05-24未上市0.0018個(gè)月國(guó)泰融豐定增2016-05-26未上市0.0018個(gè)月博時(shí)睿利定增2016-05-31未上市0.0018個(gè)月機(jī)遇六：調(diào)整提供定增時(shí)機(jī) 公募創(chuàng)新仍在繼續(xù)國(guó)內(nèi)公募產(chǎn)品當(dāng)前面臨的機(jī)遇概要3. 產(chǎn)品未來(lái)路在何方？ 公募產(chǎn)品展望1、單一產(chǎn)品之人民幣貶值相關(guān)投資產(chǎn)品2021年二季度以來(lái)，人民幣匯率動(dòng)搖猛烈，美圓指數(shù)自2021年以來(lái)繼續(xù)走強(qiáng)，投資者對(duì)于外匯的投資以及避險(xiǎn)需求較為旺盛。美圓兌人民幣匯率2021.12021.13流動(dòng)性好防止換匯差個(gè)人額度突破外匯ETF原油買賣所自貿(mào)區(qū)契機(jī)原

16、油產(chǎn)品REITS固定收益+匯率收益海外固收類2、單一產(chǎn)品之非A股局限型產(chǎn)品經(jīng)過(guò)QDII，投資國(guó)內(nèi)稀缺/海外高生長(zhǎng)的行業(yè)，如海外新能源指數(shù)基金.利用滬港通深港通同時(shí)投資滬市深市和港股的產(chǎn)品，由于港股與美股有聯(lián)動(dòng)，具備一定全球資產(chǎn)分散配置功能2、非A股局限型產(chǎn)品已成立滬港通產(chǎn)品截止2021年5月31日，已成立19只滬港深基金。第一只滬港通基金景順長(zhǎng)城滬港深精選成立于2021年4月15日，也是目前存續(xù)規(guī)模最大的基金，其他基金成立時(shí)間較晚，尚在建倉(cāng)期。名稱成立日期2016Q1規(guī)模今年凈值增長(zhǎng)率（至20150331）%最近半年凈值增長(zhǎng)率%最近一年凈值增長(zhǎng)率%前海開源滬港深藍(lán)籌201512085.68-0

17、.90 -南方滬港深價(jià)值主題201512235.17-3.21 -富國(guó)滬港深價(jià)值精選2015062413.67-6.67 -4.64 -創(chuàng)金合信滬港深研究精選201508242.02-13.47 -13.99 -博時(shí)滬港深優(yōu)質(zhì)企業(yè)2015051410.67-28.85 -26.09 -35.79 前海開源滬港深智慧201601260.66-華安滬港深外延增長(zhǎng)20160309-中海滬港深價(jià)值優(yōu)選20160428-前海開源滬港深優(yōu)勢(shì)精選20160419-博時(shí)滬港深優(yōu)質(zhì)企業(yè)C20160322-富國(guó)研究?jī)?yōu)選滬港深20160308-大摩滬港深新價(jià)值20160203-景順長(zhǎng)城滬港深精選2015041565

18、.44-7.94 -5.91 -23.61 安信新常態(tài)滬港深精選201508070.32-13.93 -7.66 -寶盈醫(yī)療健康滬港深201512023.43-14.74 -寶盈國(guó)家安全戰(zhàn)略滬港深201601202.62-國(guó)富滬港深成長(zhǎng)精選201601200.27-工銀瑞信滬港深20160420-SMART BETA介于自動(dòng)管理和被動(dòng)投資之間，經(jīng)過(guò)對(duì)指數(shù)成分股權(quán)重的再調(diào)整，從而追求更高的收益率和更低的動(dòng)搖率，類似于量化戰(zhàn)略中的因子選股?；ヂ?lián)網(wǎng)概念下的大數(shù)據(jù)SMART BETA基金，使得多因子選股更容易被投資者接受。SMART BETA戰(zhàn)略可以先在傳統(tǒng)指數(shù)型基金中進(jìn)展嘗試，并進(jìn)一步推行到ETF和

19、分級(jí)基金中。曾經(jīng)成立的四只SMART BETA大數(shù)據(jù)基金在16年1季度的規(guī)模近100億元。基金名稱2016Q1規(guī)模（億元）南方大數(shù)據(jù)10065.51南方大數(shù)據(jù)300A12.20 廣發(fā)中證百發(fā)100A4.40博時(shí)淘金大數(shù)據(jù)100A13.64 3、smart-beta從陽(yáng)春白雪到下里巴人自動(dòng)FOF量化FOFFOF4、FOF/MOM產(chǎn)品股混FOF大類資產(chǎn)FOF生命周期型絕對(duì)收益FOFETF FOF分級(jí)FOF擬合組合類FOF4、自動(dòng)FOF產(chǎn)品衛(wèi)星池構(gòu)建對(duì)應(yīng)風(fēng)格鮮明個(gè)基種類選擇匯率基金經(jīng)理選擇信譽(yù)債、利率債大類種類權(quán)重商品股票債券大類判別目的美林時(shí)鐘宏觀目的投資者年齡生命周期型投資理念明晰產(chǎn)品規(guī)模適中中

20、心池構(gòu)建 任何風(fēng)格業(yè)績(jī)均中等投資理念成熟歷經(jīng)完好牛熊周期市場(chǎng)風(fēng)格研判大類資產(chǎn)FOF大盤小盤構(gòu)造市否自動(dòng)FOF生長(zhǎng)價(jià)值自動(dòng)股混FOF委托人投資目的基金公司基金經(jīng)理內(nèi)控制度：投決流程；歷史合規(guī)情況；風(fēng)控體系投研才干：股東對(duì)投研支持；團(tuán)隊(duì)專業(yè)性與穩(wěn)定性；風(fēng)格與擅長(zhǎng)領(lǐng)域；鼓勵(lì)機(jī)制產(chǎn)品與業(yè)績(jī)：產(chǎn)品線；產(chǎn)品規(guī)模；公募與專戶構(gòu)造；權(quán)益與固收資產(chǎn)歷史管理業(yè)績(jī)投資才干與風(fēng)險(xiǎn)：定性與定量印證擇時(shí)/行配/選股才干；順應(yīng)的市場(chǎng)類型歷史業(yè)績(jī)：相對(duì)排名與業(yè)績(jī)穩(wěn)定性；風(fēng)險(xiǎn)收益特征；收益來(lái)源分析4、FOF/MOM管理人挑選框架4、量化FOF分級(jí)構(gòu)建加強(qiáng)指數(shù)型FOF分級(jí)靈敏型FOF分級(jí)構(gòu)建FOF滿足配置型機(jī)構(gòu)客戶需求，相比滬深

21、300尋求穩(wěn)定超額收益相比普通投資者更了解分級(jí)，滿足分級(jí)基金衍消費(fèi)品需求利用分級(jí)基金整體折溢價(jià)套利時(shí)機(jī)，可以進(jìn)展指數(shù)加強(qiáng)，一直持有底倉(cāng)，不對(duì)沖1、多只滬深300指數(shù)分級(jí)套利加強(qiáng)2、利用行業(yè)分級(jí)配平滬深300行業(yè)，在各個(gè)行業(yè)分級(jí)中找尋套利時(shí)機(jī)，進(jìn)展加強(qiáng)1、B份額杠桿做多戰(zhàn)略2、市場(chǎng)平淡，或者債市看好時(shí)，A份額配置戰(zhàn)略3、整體折溢價(jià)套利戰(zhàn)略可對(duì)沖4、事件性投資戰(zhàn)略，上下折算4、量化FOFETF FOF經(jīng)過(guò)宏觀目的在不同ETF資產(chǎn)間配置代表公司W(wǎng)indhaven Investment Management 大類資產(chǎn)類經(jīng)過(guò)相對(duì)強(qiáng)弱、市場(chǎng)動(dòng)搖率等目的，配置相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的一攬子行業(yè)，剩余部分現(xiàn)金管理代表公司F

22、-Squared Investments, Inc. 行業(yè)輪動(dòng)類無(wú)論是分級(jí)還是ETF，由于是被動(dòng)產(chǎn)品，假設(shè)能相比滬深300獲取繼續(xù)穩(wěn)定的阿爾法，均可以構(gòu)建絕對(duì)收益種類。相比之下ETF的工具屬性更為鮮明 絕對(duì)收益4、量化FOF擬合組合FOFMerrill Lynch Factor Model美林因子模型模型目的：目的是經(jīng)過(guò)量化的方法用流動(dòng)性好的投資標(biāo)的構(gòu)建出一個(gè)投資組合，使得該組合的Beta值與HFRI指數(shù)的Beta值堅(jiān)持高相關(guān)性，在一定程度上復(fù)制HFRI對(duì)沖基金綜合指數(shù)的走勢(shì)。因子標(biāo)的資產(chǎn)：標(biāo)普500指數(shù)、歐元兌美圓匯率、MSCI EAFE指數(shù)、MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)、Russell 2000指

23、數(shù)、一個(gè)月LIBORProShares Hedge Replication ETF 基金收益復(fù)制模型的中心捕捉基金表現(xiàn)的beta收益基金收益復(fù)制戰(zhàn)略ETF的本質(zhì)投資于基金的擇時(shí)才干說(shuō)好的Alpha呢？4、MOM產(chǎn)品FOF公募基金私募基金基金專戶FOF：將資金投入不同的金融產(chǎn)品MOM：將資金交由不同管理人管理MOM管理人A管理人B管理人C5、養(yǎng)老產(chǎn)品 美國(guó)目標(biāo)日期型基金的規(guī)模和個(gè)數(shù)年份規(guī)模（億美元）總數(shù)量19955619968919971412199845171999701920008824200112425200214925200325945200443884200571212720061,1

24、4618420071,82924520081,59833820092,55637920103,39837720113,75841220124,807430201360265282015Q37,250/資料來(lái)源：ICI,海通證券金融產(chǎn)品研究中心美國(guó)FOF規(guī)模真正擴(kuò)張的一個(gè)重要緣由正是養(yǎng)老金對(duì)FOF的需求。由于養(yǎng)老金資金性質(zhì)的特殊性，目的日期基金(Target Date Fund)和目的風(fēng)險(xiǎn)基金(Target Risk Fund)分別從久期與風(fēng)險(xiǎn)的角度與之進(jìn)展匹配，成為養(yǎng)老金的重點(diǎn)投向。而這兩類產(chǎn)品多采用FOF方式構(gòu)建，投資于一攬子基金組合。當(dāng)前美國(guó)的FOF中有超越一半的

25、規(guī)模為目的日期基金和目的風(fēng)險(xiǎn)基金，其中又以目的日期基金規(guī)模更大。從數(shù)量和規(guī)模的占比看，目的日期型基金更能迎合強(qiáng)勁的養(yǎng)老投資需求，因此獲得了快速開展。根據(jù)美國(guó)ICI的數(shù)據(jù)，截止至2021年三季度，美國(guó)目的日期基金的總規(guī)模到達(dá)了7250億美圓，到2021年底基金的數(shù)量共有528只。 345、養(yǎng)老產(chǎn)品目的日期型基金目的日期型基金的特點(diǎn)是隨著時(shí)間臨近目的日期自動(dòng)減小整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)。早期主要投資于權(quán)益類基金，類似于股票型基金，風(fēng)險(xiǎn)較高；隨著時(shí)間的流逝，其投資于權(quán)益類基金的比例不斷減少，投資于固定收益類基金的比例不斷添加，風(fēng)險(xiǎn)程度逐漸降低；隨著目的日期的臨近，這類基金最終演化為低風(fēng)險(xiǎn)收益程度的偏債型基金，甚至貨幣市場(chǎng)基金，為投資者帶來(lái)穩(wěn)定的收入。BlackRock旗下有一系列目的日期型基金，包括BlackRock LifePath Index 2020 Fund、2025、2030、2035、2040、2045、2050和2055，依次間隔目的日期越遠(yuǎn)。從各只基金在2021年4月底的持倉(cāng)來(lái)看，間隔目的日期越遠(yuǎn)，那么持倉(cāng)中配置于權(quán)益類資產(chǎn)的比例就越高；間隔目的日期越近，那么持倉(cāng)中配置于固定收益類資產(chǎn)的比例就約高。單從Black