項(xiàng)目投資決策（46頁)ppt課件

1、第3章 工程投資決策【學(xué)習(xí)目的】經(jīng)過本章的學(xué)習(xí)，了解現(xiàn)金流量的涵義，掌握現(xiàn)金流量的估算方法，熟練運(yùn)用各種投資決策目的進(jìn)展工程投資決策，并具備一定的投資決策風(fēng)險(xiǎn)分析才干。 主要內(nèi)容3.1 工程投資決策概述3.2 貨幣的時(shí)間價(jià)值3.3 工程投資決策的方法 3.4 工程投資決策方法的運(yùn)用3.5 案例分析3.1 工程投資決策概述3.1.1 工程投資決策與企業(yè)價(jià)值最大化按照現(xiàn)代財(cái)務(wù)實(shí)際的根本架構(gòu)，工程投資決策該當(dāng)屬于財(cái)務(wù)實(shí)際體系中的中心部分。沒有科學(xué)的工程投資，便沒有運(yùn)營活動(dòng)現(xiàn)金流量的最大化，也就沒有企業(yè)價(jià)值最大化。工程投資決策是企業(yè)根本意義上的財(cái)務(wù)決策，是統(tǒng)領(lǐng)融資決策、股利政策以及其它從屬性或稱次生性

2、財(cái)務(wù)決策的首位財(cái)務(wù)決策。從投資定價(jià)方式下的企業(yè)價(jià)值可以看出：企業(yè)的投資決策決議了企業(yè)價(jià)值。企業(yè)價(jià)值決議于企業(yè)的投資決策及由此所決議的獲利才干和運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。換言之，決議企業(yè)價(jià)值的最根本要素是企業(yè)的投資決策。3.1.2 工程投資決策的特點(diǎn)1. 工程投資的回收時(shí)間較長2. 工程投資的變現(xiàn)才干較差3. 工程投資的實(shí)物形狀與價(jià)值形狀可以分 離4. 工程投資的次數(shù)相對(duì)較少3.1.3 工程的可行性研討可行性研討(FeasibilityStudy)又稱為可行性分析(FeasibilityAnalysis)，是指對(duì)擬建工程經(jīng)過技術(shù)經(jīng)濟(jì)的分析，以研討用最小的投入獲得最正確經(jīng)濟(jì)效果的科學(xué)方法。 3.1.4 工程投資的

3、步驟尋覓并確定投資工程進(jìn)展投資工程的評(píng)價(jià)對(duì)投資工程作出決策投資工程的實(shí)施進(jìn)展投資工程的監(jiān)測(cè)3.2 貨幣的時(shí)間價(jià)值3.2.1 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念貨幣閱歷一定時(shí)間的投資和再投資所添加的價(jià)值，也稱為資金的時(shí)間價(jià)值。從量的規(guī)定性看，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹下的社會(huì)平均資金利潤率。 貨幣時(shí)間價(jià)值可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，即利息額和利息率。 3.2.2 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算1復(fù)利終值的計(jì)算 復(fù)利終值是指假設(shè)干期后包括本金和利息在內(nèi)的未來價(jià)值。復(fù)利終值的計(jì)算公式為：公式中，稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元復(fù)利終值，通常用符號(hào)F/P，i, n來表示。可以經(jīng)過查閱復(fù)利終值系數(shù)

4、表得出。2復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值是指以后年份一定量的貨幣資金如今的價(jià)值，是復(fù)利終值的逆運(yùn)算。由終值求現(xiàn)值叫做貼現(xiàn)，在貼現(xiàn)時(shí)運(yùn)用的利息率叫貼現(xiàn)率。其計(jì)算公式為：P= =公式中，稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)或1元復(fù)利的現(xiàn)值，通常用符號(hào)P/F，i, n來表示。2. 年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算年金Annuity是指在一定時(shí)期內(nèi)，每隔一樣的時(shí)間，發(fā)生一樣數(shù)額的系列收或付款項(xiàng)。年金具有延續(xù)性和等額性。在經(jīng)濟(jì)生活中，分期等額發(fā)生的折舊費(fèi)、利息、租金、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)費(fèi)、零存整取業(yè)務(wù)中的零存數(shù)均為年金的方式。年金按每次收付款發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為普通年金后付年金、先付年金即付年金、遞延年金和永續(xù)年金。1普通年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算普通

5、年金終值的計(jì)算 普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收或付款的復(fù)利終值之和。公式中， 稱為普通年金終值系數(shù)，通常用符號(hào)F/A，i，n來表示，可經(jīng)過查閱1元年金終值系數(shù)表得出。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算普通年金現(xiàn)值是指為在每期期末獲得相等金額的款項(xiàng)，如今需求投入的金額。普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式為：P=A 公式中， 稱為普通年金現(xiàn)值系數(shù)，通常用符號(hào)P/A,i,n來表示，可直接查閱1元年金現(xiàn)值系數(shù)表得出。2先付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算先付年金的終值的計(jì)算先付年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)最后一期期末復(fù)利終值的和。其計(jì)算公式為：F = AF/A，i,n(1+i)或 = A -1= A(F/A,i,n+

6、1)-1公式中， -1或(F/A,i,n+1)-1稱為先付年金終值系數(shù)。它和普通年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可利用普通年金終值系數(shù)表查得n+1期的值，再減去1，得出1元先付年金終值。也可以直接在普通年金終值系數(shù)的根底上乘以1+i求得。先付年金現(xiàn)值的計(jì)算先付年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)復(fù)利現(xiàn)值的和。其計(jì)算公式為：P = AP/A，i,n(1+i) 或= A +1= A(P/A,i,n-1)+1公式中，A +1或(P/A,i,n-1)+1稱為先付年金現(xiàn)值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減1，而系數(shù)加1，可利用普通年金現(xiàn)值系數(shù)表查得n-1期的值，然后加1，得出1元先付年

7、金現(xiàn)值。也可以直接在普通年金現(xiàn)值系數(shù)的根底上乘以1+i求得。3遞延年金的計(jì)算遞延年金是指最初的現(xiàn)金流不是發(fā)生在當(dāng)期，而是隔假設(shè)干期后才發(fā)生。 遞延年金終值的大小與遞延期無關(guān)，其計(jì)算與普通年金的計(jì)算一樣。遞延年金的現(xiàn)值的計(jì)算通常運(yùn)用的方法有兩種。 第一種方法是：先把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延年金在n期期初m期期末的現(xiàn)值，然后將它作為終值，求出到m期期初的復(fù)利現(xiàn)值，也就是遞延年金的現(xiàn)值。其計(jì)算公式如下： P=A =AP/A，i,n(P/F,i,m) 第二種方法是：假定遞延期間也有收付款項(xiàng)，先求出m+n期普通年金的現(xiàn)值，然后再扣除沒有付款的遞延期m的年金現(xiàn)值。其計(jì)算公式如下： P= A -

8、= AP/A，i,m+n- (P/A,i,m)4永續(xù)年金的計(jì)算永續(xù)年金是指無期限等額收付款項(xiàng)的特種年金，可視為普通年金期限趨于無窮的特殊情況。 永續(xù)年金由于沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以經(jīng)過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)出：P=A當(dāng)n 時(shí)， 的極限為零，故上式可寫成：P = A3.3 工程投資決策的方法3.3.1 工程投資決策中現(xiàn)金流量的估計(jì)1.在工程投資中采用現(xiàn)金流量的緣由 1現(xiàn)金流量的估算采用收付實(shí)現(xiàn)制， 2現(xiàn)金流量可照實(shí)反映現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間與金額，保證方案評(píng)價(jià)的客觀性；3現(xiàn)金流量概念使貨幣時(shí)間價(jià)值在計(jì)量企業(yè)的投資收益中得以運(yùn)用4在投資分析中，對(duì)工程效益的評(píng)價(jià)是以假設(shè)其收回

9、的資金再投資為前提，運(yùn)用現(xiàn)金流量比利潤反映的盈虧情況更重要。2.現(xiàn)金流量的估算 1初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量是指開場(chǎng)投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括：固定資產(chǎn)的支出。購買無形資產(chǎn)，工程投資前的籌建費(fèi)用、培訓(xùn)費(fèi)用、注冊(cè)費(fèi)用等。墊支的流動(dòng)資金。原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。所得稅效應(yīng)。2營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指工程投入運(yùn)用后，在壽命期內(nèi)由于消費(fèi)運(yùn)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。營業(yè)現(xiàn)金流量可用以下公式計(jì)算：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)本錢-所得稅或=營業(yè)收入-營業(yè)本錢-折舊-所得稅 = 營業(yè)收入-營業(yè)本錢-所得稅+折舊 = 稅后凈利潤+折舊 3終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量是指工程經(jīng)濟(jì)壽命終了時(shí)發(fā)生的非

10、運(yùn)營現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)殘值變價(jià)收入以及出賣時(shí)的稅賦損益。墊支流動(dòng)資金的收回。當(dāng)然，在營業(yè)期的最后一年依然有消費(fèi)運(yùn)營的現(xiàn)金流入量和流出量，其計(jì)算和營業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算一樣。3.估算現(xiàn)金流量須思索的要素 1沉沒本錢 2時(shí)機(jī)本錢3投資方案對(duì)公司其他部門的影響4所得稅5通貨膨脹3.3.2 工程投資決策的選擇方法1. 投資回收期法投資回收期是指收回初始投資所需求的時(shí)間 假設(shè)每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期可按以下公式計(jì)算： 投資回收期=假設(shè)每年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。 2. 平均報(bào)酬率法平均報(bào)酬率是指投資工程壽命期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，也稱平均

11、投資報(bào)酬率。年均報(bào)酬可用年均凈利目的，也可用年均現(xiàn)金流量目的。計(jì)算公式如下：投資報(bào)酬率=3. 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值是反映投資工程在建立和消費(fèi)效力年限內(nèi)獲利才干的動(dòng)態(tài)目的。其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值NPV= 未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和-投資額現(xiàn)值之和或 = 公式中：NPV凈現(xiàn)值； NCFt第t年的現(xiàn)金凈流量； K貼現(xiàn)率企業(yè)的資本本錢或要求的報(bào)酬率； n工程的估計(jì)運(yùn)用年限。4. 獲利指數(shù)獲利指數(shù)也稱現(xiàn)值指數(shù)，是指未來現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值的比率。其計(jì)算公式為：獲利指數(shù)PI= 未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和/投資額現(xiàn)值之和5.內(nèi)含報(bào)酬率法內(nèi)含報(bào)酬率也稱為內(nèi)部收益率，即工程凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率或工程現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和與

12、投資額的現(xiàn)值之和相等時(shí)的貼現(xiàn)率。反映了投資工程的真實(shí)報(bào)酬。其計(jì)算公式為：未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值之和-投資額現(xiàn)值之和=0或： =03.3.3 工程評(píng)價(jià)規(guī)范的比較與選擇1.工程評(píng)價(jià)規(guī)范的根本要求一個(gè)好的評(píng)價(jià)規(guī)范應(yīng)符合以下三個(gè)條件:1這種評(píng)價(jià)規(guī)范必需思索工程周期內(nèi)的全部現(xiàn)金流量2這種評(píng)價(jià)規(guī)范必需思索資本本錢或投資者要求的收益率，以便將不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量調(diào)整為同一時(shí)點(diǎn)進(jìn)展比較3這種評(píng)價(jià)規(guī)范必需與公司的目的相一致，即進(jìn)展互斥工程的選擇時(shí)，能選出使公司價(jià)值最大的工程。2.非折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的與折現(xiàn)現(xiàn)金流量目的的比較3.4 工程投資決策方法的運(yùn)用3.4.1 獨(dú)立工程投資決策 所謂獨(dú)立工程是指一組相互獨(dú)立、相互排

13、斥的工程。獨(dú)立工程的決策是指對(duì)待定投資工程采用與否決策，工程的取舍只取決于工程本身的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。從財(cái)務(wù)的角度看，兩種獨(dú)立投資所引起的現(xiàn)金流量是不相關(guān)的。 對(duì)于獨(dú)立工程的決策，可運(yùn)用投資回收期、投資收益率及凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)部收益率等任何一個(gè)合理的規(guī)范進(jìn)展分析，決議工程的取舍。只需運(yùn)用得當(dāng)，普通都能作出正確的決策。3.4.2 互斥工程投資決策 所謂互斥工程是指在一組工程中，采用其中某一工程意昧著放棄其他工程時(shí)，這一組工程被稱為互斥工程。在進(jìn)展互斥工程的投資決策分析時(shí)，選擇最優(yōu)投資工程的根本方法有以下幾種。 1陳列順序法 在陳列順序法中，全部待選工程可分別根據(jù)它們各自的NPV或PI或IRR按降級(jí)順

14、序陳列，然后進(jìn)展工程挑選，通常選其大者為最優(yōu) 2增量收益分析法 增量收益分析法，又稱差量分析法，是指在對(duì)互斥工程進(jìn)展投資決策時(shí)，可根據(jù)其現(xiàn)金流量的增量計(jì)算增量凈現(xiàn)值、增量現(xiàn)指指數(shù)或增量內(nèi)部收益率，并以其恣意規(guī)范進(jìn)展工程的選擇。 3.總費(fèi)用現(xiàn)值法 總費(fèi)用現(xiàn)值法是指經(jīng)過計(jì)算各備選工程的全部費(fèi)用的現(xiàn)值來進(jìn)展工程選擇的一種方法。 4.年均費(fèi)用法 年均費(fèi)用法適用于收入一樣但計(jì)算期不同的工程的選擇。這種方法是反繼續(xù)運(yùn)用舊設(shè)備和購置新設(shè)備的特定方案。3.4.3 資本限額決策1. 投資規(guī)模與資本限額 投資規(guī)模是指公司在一定時(shí)期用于工程投資的資本總量。 資本限額是指公司資本有一定限制，不能投資于一切可接受的工程

15、。2.資本限額決策方法1工程組合法 這種方法是指把一切待選工程組合成相互排斥的工程組，并依次找出滿足約束條件的一個(gè)最好的工程組。 假設(shè)以工程組合的凈現(xiàn)值最大為決策規(guī)范，那么資本限額決策的程序是：第一，計(jì)算一切工程的凈現(xiàn)值不能略掉任何工程，并列出每一個(gè)工程的初始投資；第二，接受NPV0的工程，假設(shè)一切可接受的工程都有足夠的資本，那么闡明資本無限額，這一過程即可完成；第三，假設(shè)資本不能滿足一切NPV0的投資工程，那么應(yīng)對(duì)一切的工程都在資本限額內(nèi)進(jìn)展各種能夠的組合，并計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額；第四，接受凈現(xiàn)值合計(jì)數(shù)最大的工程組合。 假設(shè)以工程組合的現(xiàn)值指數(shù)最大為決策規(guī)范，那么資本限額決策的程序是：

16、第一，計(jì)算一切工程的現(xiàn)值指數(shù)不能略掉任何工程，并列出每一個(gè)工程的初始投資；第二，接受PI 1工程，假設(shè)一切可接受的工程都有足夠的資本，那么闡明資本無限額，這一過程即可完成；第三，假設(shè)資本不能滿足一切PI1的工程，那么應(yīng)對(duì)一切的工程都在資本限額內(nèi)進(jìn)展各種能夠的組合并計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)；第四，接受加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的一組工程。(2)線性規(guī)劃法這種方法是在各種約束條件下，尋覓凈現(xiàn)值最大的投資工程組合，它也是進(jìn)展資本限額決策更有效、更普通的決策方法。這種方法普通是經(jīng)過計(jì)算機(jī)來完成的。3.5 案例分析案例1 惠而浦歐洲公司討論問題： 試對(duì)該工程進(jìn)展財(cái)務(wù)上的可行性分析，并為該工程做出決策。案例2 綠遠(yuǎn)公司固定資產(chǎn)投資評(píng)價(jià)討論問題：1.試對(duì)該工程進(jìn)展財(cái)務(wù)上的可行性分析，