串講筆記財務(wù)管理

1、礙2003年注冊會計師胺財務(wù)成本管理壩串講提綱及模擬試題背 班 主講：田明第一章 財務(wù)成本管理總論一、重點內(nèi)容埃本章是財務(wù)熬管理的理論基礎(chǔ)，從考試來說擺，分數(shù)較少，挨平均白占哎1.5芭分，主要考客觀題。本章應(yīng)重點掌握以下內(nèi)容：吧（1）稗企業(yè)財務(wù)管理目標的三種表述斑觀點的優(yōu)缺點及影響財務(wù)管理啊目標的五大內(nèi)跋部影響因素和三大外部影響因柏素；哀（2）搬財務(wù)管理安應(yīng)遵循皚的扮十二條原則(理解其觀點和實胺質(zhì)鞍，重點注意自利行為原則、信隘號傳遞原則、引導原則、凈增背效益原則岸和資本市場有效原則巴)扒。襖澳注：板骯表示注意客觀題；跋班表示注意計算題；伴扮表示注意綜合題。（下同）二、典型模擬題叭資本市場如果是

2、有效的，那么?。?）。A.價格反映了內(nèi)在價值板B.價格反映了所有的可知信昂息，沒有任何人能夠獲得超常啊收益熬C.公司股票的價格不會因為版公司改變會計處理方法而變動佰D.在資本市場上，只獲得與背投資風險相稱的報酬，也就是襖與資本成本相同的報酬，不會氨增加股東財富【答案】A、B、C、D第二章 財務(wù)報表分析一、重點內(nèi)容拜本章屬于一個重點章，考試中扮所占比重較大，一般占10分皚左右。從題型來看，客觀題和案主觀題都有可能出現(xiàn)，因此考隘生應(yīng)全面理解和掌握。挨本章應(yīng)重點熬掌握以下內(nèi)容：拌拌（1）掌握幾個重要的基本財背務(wù)比率（即存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收搬賬款周轉(zhuǎn)率、已獲利息倍數(shù)、藹凈資產(chǎn)收益率、奧權(quán)益乘數(shù)）按；捌拌稗

3、（2）盎上市公司財務(wù)分析比率的含義半、計算、分析、注意的問題及百相互關(guān)系(重點掌握每股收益、市盈率、每股股利拌、股票獲利率、每股凈資產(chǎn)、矮市凈率)扒；壩俺 （3）芭上市公司現(xiàn)金流量分析方法(絆重點掌握現(xiàn)金流動負債比、現(xiàn)跋金柏債務(wù)總額比、銷售現(xiàn)金比率、把每股營業(yè)現(xiàn)金凈流量、背凈收益營運指數(shù)和現(xiàn)金營運指案數(shù))敖。皚二、典型模擬題瓣1哎A公司是一個大型普通機械般制造企業(yè)，1999年凈資產(chǎn)版收益率為8%，已知凈資產(chǎn)收啊益率的指標權(quán)數(shù)為30分，該安指標的平均值為1.7%（標百準系數(shù)0.6），良好值為9艾.5%（標準系數(shù)0.8），啊則該指標的得分為（ 背 ）吧。耙A.22.85 板 B.挨4.85盎C.4

4、.58 邦 D.按22.58阿【背答案吧】哀A拌 俺 頒【解析】運用插值法求得凈資案產(chǎn)收益率指標的得分為22.85。所以，應(yīng)選A。柏2斑ABC公司無優(yōu)先股,去年鞍每股盈余為4元,每股背發(fā)扒放股利2元,保留盈余在過去罷一年中增加了500萬元佰。奧年底每股價值為30元,負債靶總額為5000萬元,則該公白司的資產(chǎn)負債率為( )搬。耙A.30% 隘B.33%愛 C.40%辦 D.44%【答案】C芭【解析】解此題的關(guān)鍵在于求按出股東權(quán)益，現(xiàn)在題中已知年按底每股賬面價值為安30元，則若能求出普通股股柏數(shù)，問題也就解決了。根據(jù)每頒股股利2元和每股盈余4元可岸確定股利支付率為50%(板)，而股利支付率+留存盈

5、利板比率=1啊，因此，留存收益比率也為罷50%。留存疤收益（班保留盈余敖）瓣在過去一年中增加了500萬翱元，則去年伴派發(fā)的瓣股利總額也應(yīng)為500萬元，拌而每股股利為2元，那么普通搬股總數(shù)應(yīng)為250萬股，襖年末賬面凈資產(chǎn)為250奧邦30=7500擺萬元叭，哎則資產(chǎn)負債率為： 捌3胺.敖A板BC公司無優(yōu)先股吧并且當年股數(shù)沒有發(fā)生增減變盎動，矮年捌末每股鞍凈資產(chǎn)壩為按5拜元奧,權(quán)益乘數(shù)為4百,岸資產(chǎn)凈利率為胺4艾0%(資產(chǎn)按年末數(shù)計算),芭則該公司的版每股收益阿為( )耙。捌A.鞍6昂 B.鞍2昂.皚5奧 C.跋4扮 D.懊8【答案】D芭【解析】本題的考核點是上市柏公司財務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵在于知道

6、每股收益、邦每股辦賬面跋價值柏和權(quán)益凈利率的關(guān)系。搬每股收益安（扒凈利潤-般優(yōu)先股股息）吧/年末普通股總數(shù)懊=巴=矮每股傲賬面背價值背權(quán)益凈利率=挨每股唉賬面靶價值埃資產(chǎn)凈利率擺唉權(quán)益乘數(shù)扳=5叭昂4瓣0%絆邦4=8佰。頒4巴佰W安公司無優(yōu)先股,礙2003拜年按年末市盈率壩為斑1半6骯,翱股票獲利率為瓣5艾%,已知該公司2003年普扒通股股數(shù)沒有發(fā)生變化,絆則該公司藹2003年埃的氨留存收益挨率凹為( )拌。稗A.30% 邦B.俺2叭0伴% C.案40艾% D.鞍50般%【答案】B啊【解析】本題的考核點是上市澳公司財務(wù)分析。解此題的關(guān)鍵扒在于知道股利支付率、市盈率把和股票獲利率的關(guān)系。爸股利支

7、付率靶=拌每股股利/每股收益瓣=哀=柏市盈率拌扮股票獲利率拜=16拔埃5%=80哀%。挨5吧.奧 假設(shè)某公司2003年的凈伴收益營運指數(shù)為1.2，凈利礙潤為2200萬元，當年計提昂的固定資產(chǎn)折舊為340萬元唉,無形資產(chǎn)攤銷額為12萬元扳,經(jīng)營性應(yīng)收項目增加35萬捌元, 經(jīng)營性應(yīng)付項目增加2壩1萬元,存貨減少15萬元,跋則現(xiàn)金營運指數(shù)為（ 稗）。啊A0.74 凹 礙 B.0.66挨C.1 安 俺 D.0.80【答案】C哎【解析】設(shè)按非經(jīng)營凈收益為X，則1.2岸=壩，所以，X=-440（萬元阿）。則現(xiàn)金營運指數(shù)為:岸。癌6霸.某公司2003年12月3翱1日,資產(chǎn)總額為1000萬敗元,權(quán)益乘數(shù)為搬5

8、艾,現(xiàn)金營運指數(shù)為愛1.6岸,百經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金扒為啊6唉00萬元,則現(xiàn)金債務(wù)總額比斑為( )。啊A.1.2 埃 B.0皚.55芭C.0.65 板 傲 D.0百.25【答案】A般【解析】由唉權(quán)益乘數(shù)為拜5白,求得資產(chǎn)負債率為拔80盎%,即負債總額為叭80熬0萬元；由現(xiàn)金營運指數(shù)為奧1.6安,拔經(jīng)營應(yīng)得現(xiàn)金芭為敖6扮00萬元,求得經(jīng)營現(xiàn)金凈流拔量為半96罷0萬元。則現(xiàn)金債務(wù)總額比為翱：960800=1.2。熬7按A霸公司2001年的財務(wù)數(shù)據(jù)如澳下：傲收入 俺 2000萬元熬凈利 絆 180萬元矮股利 矮 54萬元暗普通股股數(shù) 阿 100萬股俺年末資產(chǎn)總額 骯 2000萬元白年末權(quán)益乘數(shù) 斑 5（負債

9、均為借款，負奧債平均利率10%）扳2002年5月6日某投資者敖將其持有的A公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)靶換債券轉(zhuǎn)換為股票，可轉(zhuǎn)換債懊券的賬面價值為35萬元，面艾值為30萬元，轉(zhuǎn)換價格為2矮0元。半該公司執(zhí)行固定股利支付率政把策，股利增長率為5%。翱要求：（1）2002年的每翱股收益、每股凈資產(chǎn)；疤（2）假設(shè)2002年12月骯31日的股票價格為20元，扮計算該股票的預(yù)期報酬率；絆（3）假設(shè)2002年12月版31日該公司資產(chǎn)的重置成本辦為2200萬元，根據(jù)托賓的岸Q模型計算該公司的價值傲?！敬鸢浮繆W(1)由于該公司執(zhí)行固定股阿利支付率政策，所以,股利增安長率為5%,則凈利潤增長率安也為5%笆2002年的凈利潤=

10、180把(1+5%)=189(萬元八)盎2001年的年末權(quán)益乘數(shù)=安5,則資產(chǎn)負債率為80%艾2001年的年末資產(chǎn)總額為藹2000萬元,則負債總額為邦1600萬元,股東權(quán)益為4疤00萬元耙2002年末的凈資產(chǎn)=40疤0+35+189(1-54扮巴180)=567.3(萬元哀)般可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票增加的皚股數(shù)=30按壩20=1.5(萬股)擺2002年末的加權(quán)平均股數(shù)靶=100唉哀12/12+1.5阿板7/12=100.875(懊萬股霸)鞍2002年的每股收益=18岸9懊昂100.875=1.87(拜元)扳2002年的每股凈資產(chǎn)=5把67.3擺罷/(100+1.5)=5.拔59(元)按(2)岸絆

11、2002年末的每股股利=5哎4(1+5%)扒艾(100+1.5)=0.5哀6(元)即Do=0.56(元)襖R版s壩=骯D霸o版(1+g)/P+g=罷0.56拜(1+5%)/20+5%=班7.94%吧(3)拔 市凈率=20跋拔5.59=3.58罷Q班=把市凈率=3.58,則該公司壩的價值=3.58澳八2200=7876(萬元)背【解析】拌本題主要考察第三章、第七章扮、第八章和第十章有關(guān)內(nèi)容的白結(jié)合。扳8?。?）根據(jù)下列已知資料完扳成某公司的資產(chǎn)負債表、利潤俺表公司利潤表跋 捌 跋 凹2001年 絆 單位愛：元項 目金 額銷售收入銷售成本銷售毛利營業(yè)費用利息費用6800利潤總額所得稅（40%）凈利

12、潤昂已知：銷售毛利率為25%；胺營業(yè)費用/銷售收入為10%斑；銷售凈利率為6%.公司資產(chǎn)負債表襖 搬 啊 2001年12月癌31日 板 單辦位：元資產(chǎn)金額負債及所有者權(quán)益金額流動資產(chǎn)：流動負債 現(xiàn)金10000長期負債 應(yīng)收賬款負債合計 存貨 流動資產(chǎn)合計固定資產(chǎn)凈值所有者權(quán)益60000 資產(chǎn)總額負債及所有者權(quán)益總額案已知：期初存貨為20000癌元；流動比率為2；速動比率礙為1；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為90天哀；權(quán)益乘數(shù)為2.5搬。扮 （2）計算總資產(chǎn)報吧酬率、凈資產(chǎn)收益率。（按期壩末數(shù)計算）【答案】（1）已知銷售凈利率為6%稗 則：利潤總額伴熬（1-40%）=凈利=銷售靶收入骯岸6%哎即：利潤總額=銷售

13、收入瓣捌6%叭壩（1-40%）=銷售收入挨懊10%（銷售利潤率）癌又：利潤總額=銷售毛利-營背業(yè)費用-利息費用兩邊同時除以銷售收入，得：佰即：10%=25%-10%背-矮=5%，又由于利息費用=6按800（元）拜 所以求得：銷售收入柏=136000（元）霸根據(jù)上述資料可以填制出利潤白表：利潤表罷 艾 背 2001年 皚 扒 單位：扮元項目金額銷售收入136000銷售成本102000銷售毛利34000營業(yè)費用13600利息費用6800利潤總額13600所得稅（40%）5440凈利潤8160 （2）已知：權(quán)益乘愛數(shù)=昂2.5捌=總資產(chǎn)澳八股東權(quán)益=總資產(chǎn)笆伴60000捌 則：總資產(chǎn)=6搬0000吧

14、疤2翱.5=傲150000（元）凹存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)90天，即：存笆貨周轉(zhuǎn)次數(shù)為4次由于存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=吧 則：存貨平均占用額挨=（20000+期末存貨）熬隘2=銷貨成本邦阿4=102000敗扒4=25500（元）擺 期末存貨=2550爸0跋藹2-20000=31000扳（元）胺 因：流動比率-速動班比率=存貨扳扮流動負債半 故：2-1=310邦00佰翱流動負債靶 流動負債=3100捌0（元）因：（現(xiàn)金+應(yīng)收賬款）辦爸流動負債=1靶 則：應(yīng)收賬款=31版000-10000=210昂00（元）絆 根據(jù)上述資料，可填隘制資產(chǎn)負債表如下：八 藹 安 資產(chǎn)負債表 隘2001年12月31日 邦 凹 單位：啊元資

15、產(chǎn)金額負債及所有者權(quán)益金額流動資產(chǎn)：流動負債31000 現(xiàn)金10000長期負債59000 應(yīng)收賬款21000負債合計90000 存貨31000 流動資產(chǎn)合計62000 固定資產(chǎn)凈值88000所有者權(quán)益60000 資產(chǎn)總額150000負債及所有者權(quán)益總額150000佰 （3）總資產(chǎn)報酬率凹=（13600+6800）壩埃150000=13扒.八6扒%敗 凈資產(chǎn)收巴益率=8160八胺60000=13叭.6%奧第三章 財務(wù)預(yù)測與計俺劃一、重點內(nèi)容伴本章屬于重點章，尤其是第二隘節(jié)中有關(guān)挨增長率與資金需求隘涉及的問題，容易和其他章內(nèi)阿容結(jié)合起來出計算題或綜合題凹。從題型來看，礙客觀題和主啊觀題都有可能出現(xiàn)

16、，因此考生奧應(yīng)全面理解和掌握第二節(jié)和第巴三敗節(jié)。本章重點掌握以下內(nèi)容：熬（1）外部融資銷售增長比的礙應(yīng)用；壩扳（2）穩(wěn)態(tài)模型下和變化條件扒下的可持續(xù)增長率的計算及應(yīng)扮用隘；巴叭（3）鞍現(xiàn)金預(yù)算拌和預(yù)計資產(chǎn)負債表的編制。皚二、典型模擬題骯1礙.壩某企業(yè)編制隘“直接材料預(yù)算藹”巴，預(yù)計第四季度期初存量45捌6千克，季度生產(chǎn)需用量21八20千克，預(yù)計期末存量為3辦50千克，材料單價為10元頒，若材料采購貨款有50%在骯本季度內(nèi)付清，另外50%在班下季度付清，假設(shè)不考慮其他百因素，則該企業(yè)預(yù)計資產(chǎn)負債澳表年末半“按應(yīng)付賬款頒”拌項目為（ ）元。藹 案A.11130 B扒.14630敖C.10070 隘

17、 D.13560【答案】C霸【解析】預(yù)計第四季度材料采皚購量=2120+350-4辦56=2014（千克）唉 應(yīng)付賬款=2疤014八矮10半哀50%=10070（元）。拔2傲.如果希望提高銷售增長率,瓣即計劃銷售增長率高于可持續(xù)礙增長率。則可以通過（ 笆 ）。唉A.發(fā)行新股或增加債務(wù)版 暗 捌B.降低股利支付率C.提高銷售凈利率拌 壩 柏D.提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率【答案】A、B、C、D百【解析】本題的考核點是可持靶續(xù)增長率問題。公司計劃銷售半增長率高于可持續(xù)增長率所導鞍致的資金增加主要有兩個解決案途徑：提高經(jīng)營效率或改變財扮務(wù)政策。A、B、C、D均可哎實現(xiàn)。拔3.在保持經(jīng)營效率和財務(wù)政哎策不變板，而且

18、不從外部進行股權(quán)融資斑的情況下,股利增長率等于可鞍持續(xù)增長率。（ ）【答案】骯【解析】本題的考核點是可持哎續(xù)增長率問題。在保持經(jīng)營效懊率和財務(wù)政策不變的情況下,俺 般經(jīng)營效率不變，意味著銷售凈跋利率不變，即銷售增長率安等于凈利潤增長率；而財務(wù)政岸策不變，意味著股利支付率不般變，即凈利潤增長率把等于股利增長率。所以，在保叭持經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，瓣而且不從外部進行股權(quán)融資啊的情況下搬,股利增長率等于瓣銷售增長率（即安此時的艾可持續(xù)增長率把）吧。班4拜.制造費用預(yù)算分為變動制造挨費用和固定制造費用兩部分。絆變動制造費用和固定制造費用捌均以生產(chǎn)預(yù)算為基礎(chǔ)來編制。巴（ ）版【唉答案般】板骯【解析】佰

19、變動制造費用以生產(chǎn)預(yù)算為基版礎(chǔ)來編制。固定制造費用，需頒要逐項進行預(yù)計，通常與本期半產(chǎn)量無關(guān)，按每期實際需要的氨支付額預(yù)計，然后求出全年數(shù)佰。礙5霸某公司2001年的財務(wù)數(shù)癌據(jù)如下：壩收入 扮 1000萬元吧凈利 邦 100萬元哎現(xiàn)金股利 芭 60萬元背普通股股數(shù) 阿 100萬股稗年末資產(chǎn)總額 凹 2000萬元佰年末權(quán)益乘數(shù) 稗 4（負債均為借款，負捌債平均利率10%）吧現(xiàn)金營運指數(shù) 巴 0.8巴所得稅率 癌 40%翱經(jīng)營性應(yīng)收賬款的增加額為6拔0萬元;隘經(jīng)營性應(yīng)付賬款的增加額為8懊0萬元;存貨的增加額為90萬元;計提的折舊為100萬元;唉計提的資產(chǎn)減值準備為28萬把元。耙要求就以下各不相關(guān)的

20、問題回哀答：八（1）2002年的可持續(xù)增版長率；笆（2）根據(jù)（1），外部融資翱銷售增長比為30%，則外部奧融資額為多少？叭（3）根據(jù)（2），若通過發(fā)半行債券融資，面值為30萬元奧，發(fā)行費用為5萬元，一次還拌本付息，票面利率為10%，斑5年期。在考慮貨幣時間價值矮的前提下，該債券的稅后個別邦資本成本；跋（4）2001年的凈收益營澳運指數(shù)、現(xiàn)金債務(wù)總額比?！敬鸢浮堪蓿?）2001年權(quán)益乘數(shù)為百4，則資產(chǎn)負債率為75%癌2001年年末資產(chǎn)總額為2熬000萬元，負債總額為15愛00萬元，所有者權(quán)益總額為板500萬元拜。笆2002年的可持續(xù)增長率=擺100/（500-40）敖拜（1-60%）=8.7%,

21、啊或拌=100/500巴岸（1-60%）/1-10背0/500安擺（1-60%）案= 8.7%笆(2)新增銷售額=1000跋拌8.7%=87(萬元)凹外部融資額=新增銷售額搬般外部融資銷售增長比=87靶把30%=26.1(萬元)拔(3)26.1=30(1+矮5般10%)(P/S,I,5)白則運用插值法,I=11.5%,債券的稅后個別資本成本癌=11.5%(1-40%)耙=6.9%吧（4）百伴現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金凈流拜量奧罷經(jīng)營所得現(xiàn)金瓣 拔 =(凈利+計提的折傲舊+計提的資產(chǎn)減值準備-非爸經(jīng)營活動損益-經(jīng)營性應(yīng)收賬款的增加額+經(jīng)營性應(yīng)付賬款罷的增加額-存貨的增加額)/哎( (凈利+計提的折舊

22、+計稗提的資產(chǎn)減值準備-非經(jīng)營活板動損益)巴靶2001年的現(xiàn)金營運指數(shù)0熬.8,則非經(jīng)營活動損益=-礙122(萬元)愛2001年的凈收益營運指數(shù)隘=(凈利-非經(jīng)營活動損益)/凈利阿=(100+122)/10礙0=2.22斑經(jīng)營現(xiàn)金凈流量=(凈利+計耙提的折舊+計提的資產(chǎn)減值準隘備-非經(jīng)營活動損益-經(jīng)營性藹應(yīng)收賬款的增加額+經(jīng)營性應(yīng)阿付賬款的增加額-存貨的增加敖額)奧 癌 =280(萬元)巴2001年的現(xiàn)金債務(wù)總額比巴=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量挨骯負債總額=2801500=18.67%隘【解析】霸本題主要考察第二章、第三章笆、第九章的有關(guān)內(nèi)容的結(jié)合。頒6半.疤某拜公司2002年12月31日擺的資產(chǎn)負債表如

23、下：（單位：翱萬元）貨幣資金5應(yīng)付賬款36應(yīng)收賬款53預(yù)提費用21.2存貨54.5銀行借款40流動資產(chǎn)112.5流動負債97.2固定資產(chǎn)凈值183.6應(yīng)付債券45股本10未分配利潤143.9資產(chǎn)總計296.1負債和股東權(quán)益合計296.1疤公司收到了大量訂單并且預(yù)期阿從銀行氨可以背取得伴短期奧借款,所以需要預(yù)測2003辦年1、2、3月份的公司現(xiàn)金矮需求量。隘一般地，公司銷售當月收現(xiàn)2奧0%，次月收現(xiàn)70%，再次佰月收現(xiàn)10%。材料壩成本占銷售額的60%；熬假設(shè)產(chǎn)品當月全部完工,當月阿全部銷售。每月購買的原材料熬等于次月銷售額的60%。購熬買的次月支付貨款。預(yù)計1、跋2、巴3月份的工資費用分別為1

24、5胺萬元、20萬元和16萬元。艾1白襖3月份每個月的銷售費用、管柏理費用、稅金、其他現(xiàn)金費用巴預(yù)計為10萬元。2002年佰11月和12月的實際銷售額岸及2003年1叭叭4月份的預(yù)計銷售額如下表（單位：萬元）：2002年11月502002年12月602003年1月602003年2月1002003年3月652003年4月75 根據(jù)以上信息：懊（1）請編制1、2、3月份胺的現(xiàn)金預(yù)算；哎（2巴）每月現(xiàn)金余額的限額為骯5扮萬元，請確定每月銀行借款或哀還款的數(shù)量（假設(shè)跋借款霸或還款本金按1萬元的整倍數(shù)岸,利隨本清,借款在期初,還柏款在期末,年哀利息安率為12%,利息在支付時直隘接計入當期財務(wù)費用,不實行俺

25、預(yù)提耙）。挨（3）請編制2003年3月31日的預(yù)計資產(chǎn)負債表（2叭003年1皚班3月份的折舊費用預(yù)計為2.案4萬元）?！敬鸢浮堪叮?）現(xiàn)金預(yù)算（單位：萬元把）11月12月1月2月3月4月銷售收入5060601006575現(xiàn)金收入：期初現(xiàn)金余額555當月銷售收入的20%122013上月銷售收入的70%424270上上月銷售收入的10%566現(xiàn)金收入合計596889可供使用的現(xiàn)金647394采購36603945向供應(yīng)商支付現(xiàn)金和經(jīng)營費用：上月采購的100%366039工資費用152016支付的其他費用101010現(xiàn)金支出合計619065現(xiàn)金收支差額3-1729現(xiàn)金籌措及運用（籌措為+，運用為-）2

26、22（23.48）本金和利息=2（1+3%）+21（1+2%）=23.48期末現(xiàn)金余額555.52（2）12月1月2月3月期初銀行借款404264借款增加數(shù)222（23）利息不通過短期借款賬戶核算期末銀行借款40426441岸注意：上期末已有現(xiàn)金余額5熬萬元。傲（3）2003年3月31日跋的預(yù)計資產(chǎn)負債表（單位：萬稗元）資產(chǎn)：實際數(shù)（12.31）變量預(yù)計數(shù)(3.31)說明貨幣資金50.525.52應(yīng)收賬款53+9623月份銷售收入的80%加上2月份銷售收入的10%存貨54.5+963.5在54.5的基礎(chǔ)上加上13月的采購數(shù)量144，再減去13月的銷售收入225的60%流動資產(chǎn)112.518.5

27、2131.02固定資產(chǎn)凈值183.6-2.4181.2預(yù)計折舊為2.4資產(chǎn)總額296.116.12312.22負債：實際數(shù)（12.31）變量預(yù)計數(shù)(3.31)說明短期借款40+141應(yīng)付賬款36+9453月份采購金額的100%預(yù)提費用21.2021.2預(yù)計無變化流動負債97.2+10107.2應(yīng)付債券45045預(yù)計無變化股本10010預(yù)計無變化未分配利潤143.9+6.12150.02期末未分配利潤等于期初未分配利潤加上1-3月的利潤(無所得稅)。即加上收入減去材料成本、工資費用、折舊費、13月的其他費用和還款的利息0.48萬元。負債和股東權(quán)益合計296.116.12312.22把【解析】本題

28、的考核點是第三捌章財務(wù)預(yù)測與計劃中有關(guān)現(xiàn)金凹預(yù)算和預(yù)計資產(chǎn)負債表的編制疤。7資料：埃A扮公司200哎2擺年度財務(wù)報表主要數(shù)據(jù)如下熬：銷售單價10元/件銷售量100萬件單位變動成本6元/件固定經(jīng)營成本200萬元股利60萬元股東權(quán)益（40萬股普通股，發(fā)行價格為10元/股）400萬元負債的平均利率8%權(quán)益乘數(shù)2所得稅率20%要求：扳 哎（1）百假設(shè)A公司在今后可以維持扒200百2吧年的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，不奧斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受柏，不變的銷售凈利率可以涵蓋把不斷增加的利息，盎并且不從外部進行股權(quán)融資，疤請依次回答下列問題：哀絆計算該公司的可持續(xù)增長率。般俺2002年年末該公司股票的鞍市盈率為1

29、4，瓣計算壩該公司2002年的股票獲利頒率。捌癌假設(shè)無風險報酬率為6%，該案公司股票的佰系數(shù)為2.5,市場組合的收胺益率為14%，該公司股票為吧固定成長股票，芭計算瓣2003年12月31日該公板司的股價低于多少時投資者可敖以購買？叭靶計算該公司吧2003年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。柏 頒（吧2捌）假設(shè)該公司芭200稗3百年度計劃銷售增長率是拔4拌0%拔。公司擬通過癌降低股利支付率壩或提高資產(chǎn)負債率案或拌提高資產(chǎn)稗周轉(zhuǎn)率或按籌集暗股權(quán)資本隘來解決資金不足問題。阿請分別計算靶股利支付率、氨資產(chǎn)負債率柏、奧資產(chǎn)癌周轉(zhuǎn)率版達到多少時可以滿足銷售增長耙所需資金。計算分析時假設(shè)除隘正在考察的財務(wù)比率之外其他笆財務(wù)比

30、率不變，銷售不受市場俺限制，銷售凈利率涵蓋了負債扒的利息，并且公司不打算發(fā)行愛新的股份。絆班計算擺籌集把多少拌股權(quán)資本埃來解決資金不足問題板。靶假設(shè)不變的銷售凈利率可以涵扳蓋負債的利斑息，銷售不受市場限制，并且昂不打算改變當前的捌財務(wù)政策和鞍經(jīng)營效率。爸 背該公司伴股權(quán)霸資金有兩種籌集方式：全部通爸過澳發(fā)行優(yōu)先股按取得，或者全部通過增發(fā)熬普通股扮取得。如果通過邦發(fā)行優(yōu)先股拌補充資金半，優(yōu)先股的股扮息率是斑11伴%；如果通過增發(fā)耙普通股唉補充資金，預(yù)計發(fā)行價格為1罷0元/暗股藹，假設(shè)追加籌資后負債的平均盎利率和普通股的個別資本成本稗不變暗。班請計算兩種籌資方式的每股收暗益無差別點般的息稅前利潤和

31、此時的財務(wù)杠敗桿系數(shù)以及追加籌資后的加權(quán)拜平均資本成本是多少(資本結(jié)敖構(gòu)權(quán)數(shù)以賬面價值為基礎(chǔ))？礙（3）案假設(shè)笆該公司背200哀3扳年般預(yù)計的外部融資爸銷售增長阿比按是絆4背0%敗，預(yù)計的矮銷售增長率是唉25敖%板，按200盎3奧年懊所需的外部融資額通過發(fā)行債跋券來解決，債券的敖面值為癌9岸0萬元，發(fā)行費用為5萬元，安一次還本付息，票面利率為1佰0%，5年期。在考慮貨幣時吧間價值的前提下，版計算該債券的稅后個別資本成胺本?！敬鸢浮浚?）胺扮計算該公司的可持續(xù)增長率耙：敖息稅前利潤板=瓣銷售單價敗按銷售量-單位變動成本哎癌銷售量-固定成本壩 =10扒吧100-6案懊100-200=200（萬班元

32、）埃資產(chǎn)總額=半權(quán)益拌乘數(shù)疤翱股東權(quán)益扮=2笆霸400=800（萬元）白負債總額=資產(chǎn)總額-鞍股東權(quán)益暗=800-400=400（奧萬元）胺利息=400矮伴8%=32（萬元）昂凈利潤=（癌息稅前利潤班-利息）矮哎（1-八所得稅率扳）=（200-32）懊哎（1-20%）=134.4靶(萬元)耙股利支付率拌=60/134.4=氨44.64%愛可持續(xù)增長率=期初權(quán)益凈利佰率扳礙收益留存率擺=134.4把/瓣40壩0芭(134.4-6澳0）鞍敖(1-44.64%)=22.85%啊股利支付率唉=挨每股股利/每股收益搬=柏=市盈率暗絆股票獲利率柏所以, 股票獲利率=板股利支付率熬/市盈率=氨44.64%/

33、14=3.1唉9擺%吧跋2002年末的每股股利=6辦0/40=1.5(元)哎股票的預(yù)期報酬率=6%+2斑.5(14%-6%)=26佰%把在經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變的版情況下，股利增長率等于可持骯續(xù)增長率，即啊22.85盎%。擺2003年末的每股價值=1盎.5(1+22.85%)埃/(26%-22.85%)笆=71.87(元)扳所以,艾 絆2003年12月31日該公扳司的股價低于71.87元時柏投資者可以購買。澳該公司搬2003年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=拔（息稅前利潤+固定成本）/皚息稅前利潤鞍 按 哎 =（200+200）背/200=2(2)絆1）巴通過隘降低股利支付率實現(xiàn)：版銷售凈利率=134.4/1

34、澳000=13.44%傲由于財務(wù)政策不變，即產(chǎn)權(quán)比捌率不變，所以：佰 =辦耙產(chǎn)權(quán)比率+胺 =版（1+頒產(chǎn)權(quán)比率） =權(quán)益乘數(shù)案 =預(yù)期銷售額敗阿銷售凈利率胺哀留存收益率翱霸權(quán)益擺乘數(shù)哎 =1000稗翱（1+40%）把挨13.44%俺按留存收益率按埃2矮 =376搬.32佰敗留存收益率=40%320（萬元）瓣所以, 留存收益率=320拜/376.32=85%,即扳股利支付率=15%巴2)罷 通過提高資產(chǎn)負債率礙實現(xiàn):=40%320（萬元）岸=癌預(yù)期銷售額皚拜銷售凈利率癌半留存收益率吧 =挨1000百熬（1+40%）奧半13.44%熬疤(1-44.64%)艾 =1伴04.17（萬元）扳所以,安 百

35、=215.83骯（萬元）資產(chǎn)負債率=背3)扮 頒通過提高阿資產(chǎn)版周轉(zhuǎn)率實現(xiàn):艾 =哎藹產(chǎn)權(quán)比率+捌 =扮（1+拌產(chǎn)權(quán)比率） =權(quán)益乘數(shù)艾 =預(yù)期銷售額礙岸銷售凈利率鞍搬留存收益率芭壩權(quán)益瓣乘數(shù)案 =1000白挨（1+40%）柏凹13.44%澳俺(1-44.64%)吧絆2芭 =208.3白3俺（萬元）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=籌集股權(quán)資本來解決:伴1）假設(shè)需要柏籌集般的半股權(quán)資本氨的數(shù)量為X,則:癌 =扮暗產(chǎn)權(quán)比率+傲 =安（1+背產(chǎn)權(quán)比率） =權(quán)益乘數(shù)版 =(預(yù)期銷售擺額百跋銷售凈利率哀澳留存收益率+X)絆挨權(quán)益捌乘數(shù)辦 =1000隘叭（1+40%）跋壩13.44%昂岸(1-44.64%)+X拔礙2=40%

36、320（萬元）半所以,伴 拜1000班背（1+40%）暗懊13.44%安伴(1-44.64%)+X拜澳2=320挨求得:X=55.83襖（萬元）相應(yīng)地，=160（萬元）（萬元）傲2）稗計算癌每股收益無差別點佰的息稅前利潤礙:暗求得:EBIT=107.4襖8（萬元）計算財務(wù)杠桿系數(shù):1)發(fā)行普通股:笆財務(wù)杠桿系數(shù)爸=EBIT/(霸EBIT-I)=骯 搬107.48/107.4笆8-(400+160)靶癌8%=1.7邦12)發(fā)行優(yōu)先股:芭財務(wù)杠桿系數(shù)百= EBIT/EBIT-把I-D/(1-T)=按 叭107.48/107.4捌8-(400+160)疤礙8%柏-55.83稗盎11%/(1-20%)

37、=唉1.95斑3)班追加籌資后的加權(quán)扳平均資本成本胺:發(fā)行普通股:八加權(quán)傲平均資本成本癌=扒16.2%愛或:由于資產(chǎn)負債率不變,所板以,股東權(quán)益和負債的權(quán)數(shù)均安為50%：襖50%礙凹26%+50%背瓣8%（1-20%）=16皚.2%發(fā)行優(yōu)先股: 15.45%笆（3）把200暗3耙年扮預(yù)計的外部融資百銷售增長愛比跋是柏4胺0%昂，預(yù)計的把銷售增長率是矮25奧%昂所以,佰200班3胺年白所需的外部融資額=1000搬柏25%班40%=100(萬元)矮則:100=90(1+5按鞍10%)(P/S,K,5)求得:K=6.19%礙該債券的稅后個別資本成本=氨6.19(1-20%)=4案.95%。隘【解析】

38、本題的考核點斑涉及第二章、第三章、第四章爸、第九章的內(nèi)容。關(guān)鍵掌握：（1）可持續(xù)增長率的計算：熬在穩(wěn)態(tài)模型下，即凹保把持岸基期的班經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變安，并且不從外部進行股權(quán)融資斑的前提下，可以根據(jù)公式一或耙公式二計算安可持續(xù)增長率；反過來，在矮保啊持艾基期的皚經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變扒，并且不從外部進行股權(quán)融資般的前提下，可以根據(jù)公式二在皚已知骯可持續(xù)增長率的情況下，氨計算四個指標中的任何一個。癌在變化的傲模型下，注意分情況：百瓣在叭保奧持扒基期的背經(jīng)營效率和隘資產(chǎn)負債率熬不變半，并且不從外部進行股權(quán)融資皚的前提下，可以根據(jù)公式二在罷已知敖可持續(xù)增長率的情況下，哎計算股利支付率，即留存收益骯

39、率。背疤在藹保拔持艾基期的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率爸和爸財務(wù)政策靶不變昂，并且不從外部進行股權(quán)融資柏的前提下，可以根據(jù)公式二在吧已知辦可持續(xù)增長率的情況下，傲計算銷售凈利率。昂翱在資產(chǎn)負債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率笆或涉及進行外部股權(quán)融資的前板提下，不能根據(jù)公式二在已知藹可持續(xù)增長率的情況下，計算搬這三個量。原因是根據(jù)霸公式二在已知阿可持續(xù)增長率的情況下，絆計算出來的資產(chǎn)負債率或總資佰產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是新增部分的資產(chǎn)負疤債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而未考佰慮原有的資產(chǎn)負債率或總資產(chǎn)澳周轉(zhuǎn)率；同樣，涉及進行外部絆股權(quán)融資的前提下，其實質(zhì)是艾資產(chǎn)負債率發(fā)生變化，因此不扮適用。這樣只能根據(jù)爸測算新增的資產(chǎn)、負債、股東暗權(quán)益、銷售額等，進

40、一步考慮斑原有的資產(chǎn)、負債、股東權(quán)益版、銷售額等重新測算白資產(chǎn)負債率或總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（板既包括原有的又包括新增的）澳。疤（2）注意掌握固定成長股票疤股價的計算公式的應(yīng)用，掌握班在穩(wěn)態(tài)模型下瓣股利增長率等于壩可持續(xù)增長率；同時注意區(qū)分澳D搬0哎和D罷1皚。俺（3）壩在考慮貨幣時間價值的前提下耙，骯計算債券的資本成本。在計算昂債券的稅前資本成本的公式中瓣，外部融資額即籌資凈額，不絆要再減去籌資費用。第四章 財務(wù)估價一、重點內(nèi)容絆本章是重點章，考試的題型一唉般為客觀題和計算題，平均分值在岸11般分左右。要求考生全面理解掌按握。本章稗重點掌握以下內(nèi)容：吧霸（1）百遞延年金現(xiàn)值的計算版；稗佰（2）氨債券價

41、值跋的影響因素疤、債券到期收益率的唉計算芭；柏搬（3）靶固定成長股票、隘非固定成長拌后的零成長和礙非固定成長俺后的按固定成長俺股票價值的計算與評價；芭半（4）案掌握柏兩種證券投資組合的預(yù)期報酬埃率和標準差的計算、兩種證券盎投資組合的藹有效集及其結(jié)論；分離定理及柏其應(yīng)用（總期望報酬率和總標把準差的計算，關(guān)鍵是Q的確定扮和借入組合和貸出組合的含義愛）；證券市場線和資本市場線阿的異同擺。霸二、典型模擬題伴1傲擺某企業(yè)準備購入A股票，預(yù)計斑3年后出售可得2200元，板該股票3年中每年可獲叭現(xiàn)金板股利收入200元，預(yù)期報酬疤率為10%。該股票的價阿值傲為（背 佰）元。唉A. 2150.隘24稗 愛 B.

42、 30般78.57挨C. 2552.84 跋 阿 D. 3257.斑68 【答案】A巴【解析】氨該股票的價辦值=200（P/A，10%稗，3）+2200（P/S，哀10%，3）=癌2150.靶24（扒元半）唉。 叭2.哀 癌某企業(yè)靶長期持有癌A岸股票，把目前每股啊現(xiàn)金板股利2絆元，癌每股市價20元,在保持目前盎的經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變敖,且不從外部進行股權(quán)融資的艾情況下,其預(yù)計收入增長率為扳10%,則該股票的股利收益岸率和叭期望報酬率分別笆為（澳 笆）元。擺A. 稗11%和21%懊 懊 B. 半10%和20%哎C. 爸14%和21版 癌 D. 瓣12%和20%板 【答案】A唉【解析】澳在保持經(jīng)

43、營效率和財務(wù)政策不扳變，而且不從外部進行股權(quán)融柏資安的情況下,股利增長率等于昂銷售增長率（即此時的八可持續(xù)增長率暗）捌。拌所以,愛 拔股利增長率伴為10%。氨股利收益率=2（1+10%癌）/20=11%盎期望報酬率=11%+10%扮=21%半 班3擺有一筆國債,5年期,般溢案價挨20%翱發(fā)行,票面利率巴1瓣0百%,單利計息,到期一次還本拌付清,其到期收益率是( 氨)般。罷A.盎4.23靶% B.柏5.23%擺% C.版4.57%爸% D.叭4.69啊%【答案】C哎【解析】債券的到期收益率是胺指債券的本金和利息懊流入的現(xiàn)值等于其購買價格時皚的貼現(xiàn)率。由于在本題中屬于哎溢藹價芭購買，所以，購買價格

44、等于其拜面值挨（1+20%）扒。挨計算到期收益率是求解含有貼班現(xiàn)率的方程，即：現(xiàn)金流出板的現(xiàn)值班現(xiàn)金流入哎的現(xiàn)值板。骯假設(shè)面值為M，捌到期收益率頒為挨i,則有：柏M扮（1+20%）拌=背M(盎1癌+柏51把0艾%)(P/S，i，5)罷(P/S，i，5)瓣=啊1扮.2懊(1艾+八51愛0皚%)伴=唉0.8盎查表得i胺=扒4耙頒,皚 熬(P/S，拌4%案，5)癌=0.8219艾 搬i笆=白5熬按,罷 傲(P/S，熬4%澳，5)=0.7835則: i=4%+拌4埃.6年分期付款購物，每年年疤初付款500元，設(shè)銀行利率白為10%，該項分期付款相當凹于現(xiàn)在一次現(xiàn)金支付的購價是把（ ）。頒A.2395.5

45、0元 胺 B.巴1895.50元半C.1934.50元 挨 D.愛2177.50元【答案】A把【解析】根據(jù)預(yù)付年金現(xiàn)值=奧年金額熬叭預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)（普通年金阿現(xiàn)值系數(shù)表期數(shù)減1系數(shù)加1盎）=（1+百i板）鞍普通年金的現(xiàn)值搬求得。叭5鞍有一項年金,前3年無流入唉,后5年每年年初流入500伴萬元,假設(shè)年利率為10%,扮其現(xiàn)值為( )拜。擺A.1994.59捌 B.1565.68哀 C.1813.48敖 D.1423.21【答案】B懊【解析】題中所提到的年金是鞍遞延年金。需要注意的是，由哎于遞延年金是在普通年金的基辦礎(chǔ)上發(fā)展派生出來的，所以，哎遞延年金都是期末發(fā)生的。題扳中給出的年金是在每年年初流

46、氨入，必須將其視為在上年年末辦流入，因此本題可轉(zhuǎn)化為求從吧第三年末開始有年金流入的遞笆延年金，遞延期為2。計算遞藹延年金的現(xiàn)值有兩種方法：拔一是將遞延年金視為遞延期末笆的普通年金，求出遞延期末的絆現(xiàn)值，然后再將此值調(diào)整到第礙一期初的位置。啊P=500（P/A，10佰%，5）（P/S，10%澳，2）阿=5003.791罷0.826埃=1565.68八（班萬元安）矮 骯二是假設(shè)遞延期中也進行發(fā)生哀了年金，由此得到的普通年金把現(xiàn)值再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的背普通年金現(xiàn)值即可。胺 P搬(n)疤=P背(m+n)斑-P翱(m白)邦=500(P/A,10%吧,2+5)吧-伴 500(P/A,10%柏,2)=15

47、65.68（萬元）愛6安.有效集以外的投資組合與有昂效邊界上的組合相比，不包括疤( )。藹A.相同的標準差和較低的期氨望報酬率艾B.相同的期望報酬率和較高絆的標準差哀C.較低報酬率和較高的標準八差埃D.較低標準差和較高的報酬熬率【答案】D 班【解析】白有效集以外的投資組合與有效捌邊界上的組合相比，有三種情八況：絆（1）相同的標準差和較低的吧期望報酬率；?。?）相同的期望報酬率和較把高的標準差；扳（3）較低報酬率和較高的標敗準差。案以上組合都是無效的。如果投百資組合是無效的，可以通過改傲變投資比例轉(zhuǎn)換到有效邊界上隘的某個組合，以達到提高期望罷報酬率而不增加風險，或者降扳低風險而不降低期望報酬率的

48、熬組合。般7吧.已知風險組合的期望報酬率藹和標準差分別為15%和20扒%,無風險報酬率為8%,某柏投資者除自有資金外,還借入八20%的資金,將所有的資金埃用于購買市場組合,則總期望扮報酬率和總標準差分別為( 八 )。愛A.16.4%和24%矮 扒 斑B.13.6%和16%澳C.16.4%和16%敗 阿 靶 靶D.13.6%和24%【答案】A藹【解析】本題的考核點是資本愛市場線。由無風險資產(chǎn)和一種爸風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的標胺準差=巴,由于無風險資產(chǎn)的標準差為0,所以, 由無風險資產(chǎn)和頒一種風險資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合吧的標準差=凹；由無風險資產(chǎn)和一種風險資氨產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的預(yù)期報酬啊率=板。以上公

49、式中，按和擺分別表示風險資產(chǎn)和無風險資阿產(chǎn)在構(gòu)成的投資組合的比例，吧+襖=1；辦分別表示風險資產(chǎn)和無風險資佰產(chǎn)的期望報酬率；安分別表示風險資產(chǎn)和無風險資稗產(chǎn)的標準差。由此得到教材P伴127的計算公式，只不過教絆材中的公式的符號Q和1隘-扒Q由這里的矮和哀分別表示而已。瓣所以，搬總期望報酬率=120%斑安15%+（1-120%）跋把8%=16.4%拔總標準差=120%昂敗20%=24%。盎8癌.A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)愛為0.4,預(yù)期報酬率分別為敗12%和16%,標準差分別扒為20%和30%,在投資組拜合中A、B兩種證券的投資比矮例分別為60%和40%,則半A、B兩種證券構(gòu)成的投資組凹合的預(yù)期報

50、酬率和標準差分別搬為( )。骯A.13.6%和20% 扮 稗 B.13.6拜%和24%按C.14.4%和30% 白 襖 D.14.6靶%和25%【答案】A跋【解析】皚對于兩種證券形成的投資組合把:襖投資組合的預(yù)期值胺r靶=12%靶愛60%+16%笆壩40%=13.6%；礙投資組合的標準差斑=斑=吧=20%氨。按9敖.敗 氨已知甲投資項目的預(yù)期值為1岸8%，標準差為12%，其收罷益率符合正態(tài)分布,則其可靠哎程度為95.44%,收益率爸的置信區(qū)間為（ ）。奧 A.-6%, 4凹2% 愛 B. -18%, 30襖%胺C.-18%, 54%佰 D.6%, 30凹%【答案】A把【解析】可靠程度為95.4

51、4%，則標準差個數(shù)X=2，安求得置信概率為矮1白8藹%2翱12耙%。安10頒下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價原理把的說法中，凹正確艾的是（ 般）。扒 A股票的預(yù)期收益敗率與值線性笆正相關(guān)半 B按無風險資產(chǎn)的安值熬為零按 C資本資產(chǎn)定價原叭理捌既適用于單個證券，同時也適藹用于投資組合愛 D市場埃組合的鞍值板為1【答案】A、B、C、D澳【解析】資本資產(chǎn)定價模式如熬下： 罷由上式可知，暗股票的預(yù)期收益率柏K埃i吧與邦值線性半正把相關(guān)罷；又由襖值阿的計算公式：吧可知，無風險資產(chǎn)的矮為零，所以，無風險資產(chǎn)的版值藹為零；般市場芭組合相對于它自己的白，同時，相關(guān)系數(shù)為1，所以愛，礙市場伴組合相對于它自己的捌值斑為1。拌

52、資本資產(chǎn)定價原理敖既適用于單個證券，同時也適懊用于投資組合。搬11熬.下列有關(guān)資本市場線和證券拌市場線的說法中,正確的有(隘 )。斑A.證券市場線爸無論對于單個證券，還是投資拔組合都可以成立隘B.資本市場線只對有效組合伴才能成立班C.八證券市場線氨和資本市場線的縱盎軸表示的般均挨是氨預(yù)期報酬率，且在縱盎軸叭上的截距均表示無風險報酬率般D.證券市場線的橫軸表示的佰是熬值靶，啊資本市場線的橫軸表示的是標癌準差瓣【捌答案懊】A拔、熬B班、C、D 八【解析】由氨資本市場線和證券市場線的特盎點可知。版12搬.在必要報酬率等于票面利率岸時,債券到期時間的縮短對債佰券價值沒有影響。（ 扳 ）【答案】懊【解析

53、】本題的考核點是凹債券價值計算癌問題。氨“啊在必要報酬率等于票面利率時八,債券到期時間的縮短對債券礙價值沒有影響扳”唉這一結(jié)論成立是有前提的，即暗債券必須是分期付息債券。如靶果是到期一次還本付息債券結(jié)俺論則不成立。如票面值為10邦00元，票面利率為10%，稗單利計息，5年到期一次還本把付息債券，必要報酬率為10斑%。則目前的價值=1500耙隘（P/S，10%，5），兩柏年后的價值=1500阿絆（P/S，10%，3），很邦明顯，在必要報酬率等于票面凹利率時, 一次還本付息債券礙到期時間的縮短對債券價值有扮影響，應(yīng)是越來越大。襖13唉假設(shè)市場利率皚和到期時間安保持不變,溢價發(fā)行債券的價白值會隨矮利

54、息支付頻率的加快礙而逐漸下降暗。（ ）【答案】皚【解析】本題的考核點是辦債券價值計算柏問題。扳假設(shè)市場利率斑和到期時間拜保持不變,把折艾價發(fā)行債券的價值會隨百利息支付頻率的加快傲而逐漸下降壩。罷溢價發(fā)行債券的價值會隨辦利息支付頻率的加快瓣而逐漸爸上升。見教材P107例4。岸14癌.預(yù)期通貨膨脹提高時，無風伴險利率會隨著提高，進而導致拜證券市場線的向上平移。風險岸厭惡感的加強，會提高證券市耙場線的斜率。（ ）【答案】疤【解析】白證券市場線:K襖i吧=R巴f板+柏八(Km哎-R白f版)捌從證券市場線可以看出，投資奧者要求的收益率不僅僅取決于笆市場風險，而且還取決于無風唉險利率（資本市場線的截距）昂

55、和市場風險補償程度（資本市佰場線的斜率）。由于這些因素八始終處于變動中，所以證券市昂場線也不會一成不變。預(yù)期通芭貨膨脹提高時，無風險利率（襖包括貨幣時間價值和通貨膨脹襖附加率)會隨之提高，進而導澳致證券市場線的向上平移。風傲險厭惡感加強，大家都不愿冒懊險，風險報酬率即(K把m霸-R昂f骯)就會提高，提高了證券市場熬線的斜率。俺15班. 充分投資組合的風險，只矮受證券間協(xié)方差的影響，而與絆各證券本身的方差無關(guān)。( 隘 )【答案】皚【解析】罷投資組合報酬率概率分布的方拌差計算公式為：捌由上式可知, 當投資組合版包含N項資產(chǎn)時，投資組合報爸酬率概率分布的方差是由N吧個項目昂爸N個方差和N（N-1）個

56、協(xié)邦方差組成?，F(xiàn)假設(shè)投資組合的稗N項資產(chǎn)所占比例均為壩，并假定各項資產(chǎn)的方差均等盎于V，岸表示平均的協(xié)方差，則癌=敖，N癌，因此，在充分投資組合下的跋風險，只受證券間協(xié)方差的影頒響，而與各證券本身的方差無百關(guān)。挨16班. 證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越翱小，機會集曲線就越彎曲，風搬險分散化效應(yīng)也就越強。( 捌 )佰【答案】俺拜【解析】哀證券報酬率的相關(guān)系數(shù)越小，吧機會集曲線就越彎曲，風險分按散化效應(yīng)也就越強。證券報酬靶率間的相關(guān)性越高，風險分散叭化效應(yīng)就越弱。完全正相關(guān)的瓣投資組合，不具有風險分散化哀效應(yīng)，其機會集是一條直線。皚17胺.扳如果大家都愿意冒險，證券市靶場線斜率就大，風險溢價就大柏；如果大

57、家都不愿意冒險，證凹券市場線斜率就小，風險附加辦率就較小。（ ）【答案】邦【解析】佰證券市場線斜率取決于全體投安資者的風險回避態(tài)度，如果大柏家都愿意冒險，藹風險哀就得到很好的分散,白 耙風險懊程度就小,風險報酬率就低阿，證券市場線斜率就小八,哎 盎證券市場線案就越平緩鞍；如果大家都不愿意冒險，礙風險啊就得不到很好的分散,盎 暗風險胺程度就白大礙,敗風險報酬率就高，證券市場線疤斜率就大案,白 傲證券市場線暗就越氨陡。氨18八.對于兩種證券形成的投資組矮合，基于相同的預(yù)期報酬率,隘相關(guān)系數(shù)之值越小,風險也越哎??；基于相同的風險水平，相哀關(guān)系數(shù)越小，取得的報酬率越搬大。（ ）【答案】叭【解析】由兩種

58、證券投資的機百會集襖曲線就可以得出結(jié)論。唉19隘.分離定理強調(diào)兩個決策:一背是確定市場組合,這一步驟不骯需要考慮投資者個人的偏好；搬二是如何構(gòu)造風險資產(chǎn)組合與稗無風險資產(chǎn)之間的組合,這一盎步驟需要考慮投資者個人的偏吧好。（ ）【答案】敗【解析】由靶分離定理可以得知。罷20暗.對于兩種證券形成的投資組胺合，當相關(guān)系數(shù)為1時, 投八資組合的預(yù)期值和標準差均為熬單項資產(chǎn)的預(yù)期值和標準差的哎加權(quán)平均數(shù)。（ ）【答案】壩【解析】拌對于兩種證券形成的投資組合背，投資組合的預(yù)期值壩r扮,礙由此可見，投資組合的預(yù)期值氨為單項資產(chǎn)預(yù)期值的加權(quán)平均氨數(shù)。投資組合的標準差扮，而隘，又由于阿，所以，盎，即把=巴=昂，

59、由此可見，投資組合的標準跋差為單項資產(chǎn)標準差的加權(quán)平靶均數(shù)。熬21搬.只要兩種證券的相關(guān)系數(shù)小爸于1,證券組合報酬率的標準白差就小于各證券報酬率標準差埃的加權(quán)平均數(shù)。（ 巴）【答案】壩【解析】半對于兩種證券形成的投資組合捌，瓣投資組合的標準差斑，而疤，又由于澳，所以，即瓣=背小于耙，由此可見，只要兩種證券的耙相關(guān)系數(shù)小于1,證券組合報辦酬率的標準差就小于各證券報癌酬率標準差的加權(quán)平均數(shù)。隘22拌.假定某公司將資金投資于證艾券X和Y,這兩種證券的有關(guān)唉資料如下表所示:證券XY預(yù)期值5%8%標準差4%10%要求:斑(1)根據(jù)題中表所給資料,癌證券X和Y以各種不同投資比半例為依據(jù),計算確定的三種不跋

60、同相關(guān)系數(shù)下的組合期望報酬昂率和組合標準差,完成下表：權(quán)重相關(guān)系數(shù)證券X（%）證券Y（%）10-1組合的預(yù)期值組合的標準差組合的預(yù)期值組合的標準差組合的預(yù)期值組合的標準差10007525505025750100安(2)安 斑根據(jù)(1)的計算結(jié)果資料,背假設(shè)證券X和Y的相關(guān)系數(shù)為拔-1,將證券X和Y構(gòu)成投資暗組合,該投資組合中證券X和背Y的投資比例分別為75%和敗25%,假定市場組合的標準礙差為0.8%,計算確定該投拜資組合與市場組合在相關(guān)系數(shù)邦分別為0.4和0.6情形下鞍的阿值。【答案】(1)權(quán)重相關(guān)系數(shù)證券X（%）證券Y（%）10-1組合的預(yù)期值組合的標準差組合的預(yù)期值組合的標準差組合的預(yù)期