股債市場的外資流出壓力有多大

1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250007 2 月份跨境資金始顯凈流出 4 HYPERLINK l _TOC_250006 2 月份證券投資逆差拆分：外幣和本幣 5 HYPERLINK l _TOC_250005 2 月份證券投資逆差拆分：債券和股票 7 HYPERLINK l _TOC_250004 跨境資金逆差的流動性影響 8 HYPERLINK l _TOC_250003 評估跨境資金流出的壓力 11 HYPERLINK l _TOC_250002 債券通：中美利差持續(xù)收窄 12 HYPERLINK l _TOC_250001 陸股通：美元指數(shù)強勢上漲 13 HYPERLI

2、NK l _TOC_250000 風險提示 15圖表目錄圖 1：2022 年 2 月代客涉外收付錄得逆差 4圖 2：2022 年 2 月涉外收付證券投資差額錄得逆差 4圖 3：2022 年 2 月代客凈結匯規(guī)模大幅萎縮 4圖 4：2022 年 2 月代客結售匯證券投資差額錄得逆差 4圖 5：2 月不包含人民幣結算的代客涉外收支維持順差 5圖 6：銀行代客涉外收付款使用人民幣結算的比重 5圖 7：代客涉外收付款證券投資項目人民幣結算與外幣結算規(guī)模估算值 5圖 8：境內美元貸存比降至 2015 年以來最低 6圖 9：代客結售匯總額/代客涉外收付總額比值持續(xù)下降 6圖 10：2022 年 2 月貿易

3、順差收窄 7圖 11：2022 年 2 月主動結匯率降至 62% 7圖 12：2022 年 2 月中債減持貢獻較大資金流出 8圖 13：2022 年 2 月陸股通維持凈流入 8圖 14：2017 年至今跨境資金流動對外匯占款的影響下降 9圖 15：2022 年 2 月結售匯和外匯占款軋差回落 9圖 16：超額流動性驅動證券投資順差轉負 9圖 17：超額流動性擴張/收縮和證券投資差額負相關 9圖 18：2017 年至今跨境資金流動對外匯占款的影響下降 11圖 19：2020 年以來經匯率對沖后中債美元收益率低于美債收益率 11圖 20：外資買債隨中美利差收窄而減弱 12圖 21：中美利差收窄領先

4、外資持債變化 12圖 22：美元指數(shù)漲跌決定陸股通的凈流入/凈流出 13圖 23：陸股通資金流動不反映人民幣匯率升貶值預期 13圖 24：強勢的人民幣匯率推高 AH 股溢價 14圖 25：中美 10 年期利差收窄壓制滬深 300 指數(shù) 14在 3 月 18 日外管局發(fā)布 2 月份銀行結售匯和涉外收付數(shù)據(jù)之后，股票市場和債券市場都開始擔憂資金流出的壓力。從股票和債券市場的資金流動數(shù)據(jù)看，截止 3 月 23 日陸股通今年已經累計凈流出 395.65 億元，債券市場 2 月份全市場托管數(shù)據(jù)顯示外資持有額度下降 803 億元。這與外管局公布的涉外收付款中證券投資項目錄得 2020 年 3 月以來首次逆

5、差、也是 2010 年以來單月最大逆差相互佐證。在 3 月份中美貨幣政策正式進入背離階段后，跨境資金流動面臨多大的資金流出壓力、對股債市場的影響有多大、人民幣匯率又在其中發(fā)揮怎樣的作用，本文將對這些問題做出一些簡答。2 月份跨境資金始顯凈流出衡量跨境資金流動有交易角度的國際收支、資金劃轉角度的涉外收付和資金兌換角度的結售匯等三種口徑，在還沒有發(fā)布季度的國際收支平衡表之前，我們只能從涉外收付款和結售匯兩個口徑來分析跨境資金流動的變化。圖 1：2022 年 2 月代客涉外收付錄得逆差圖 2： 2022 年 2 月涉外收付證券投資差額錄得逆差7000 （億美元）（億美元） 8001200 （億美元）

6、6000500040002002000-20001000-400-20030006004002000100080060040002019-01-312021-01-31代客涉外收付款差額:當月值（右軸）-600-400-6002015-122017-03 2018-06 2019-09 2020-12代客涉外收入:當月值代客對外付款:當月值境內銀行代客涉外收付款差額:證券投資:當月值境內銀行代客涉外收付款差額:證券投資:累計值Wind，Wind，圖 3：2022 年 2 月代客凈結匯規(guī)模大幅萎縮圖 4： 2022 年 2 月代客結售匯證券投資差額錄得逆差3000（億美元）25002000150

7、010005000-500-1000-1500250200150100500-50-100（億美元）2010-012012-072015-012017-072020-012016-012017-042018-072019-102021-01銀行代客結售匯順差:當月值銀行代客結匯:當月值銀行代客售匯:當月值證券投資代客結售匯順差：當月值銀行代客結匯:證券投資:當月值 銀行代客售匯:證券投資:當月值Wind，Wind，2 月份證券投資逆差拆分：外幣和本幣從銀行代客結售匯數(shù)據(jù)來看，2 月銀行代客凈結匯規(guī)模環(huán)比下行超過 80%，相比 352.34 億美元的前值，2 月份僅僅有 25.67 億美元；銀行

8、代客結售匯項目也可以分為經常賬戶和資本與金融賬戶，在資本與金融賬戶中，2 月份銀行代客證券投資凈結匯規(guī)模也從前值 19.50 億美元轉為 2 月份-27.11 億美元的逆差。從銀行代客涉外收付數(shù)據(jù)來看，2 月份銀行代客涉外收付款錄得逆差-64.80 億美元，而前值 1 月份還維持順差 583.78 億美元；銀行代客證券投資收付款也從前值71.72 億美元的順差逆轉為單月-323.06 億美元的逆差，這一逆差規(guī)模不僅超過 2020 年 3 月份全球美元流動性危機期間創(chuàng)下的 313.52 億美元的逆差規(guī)模，也是 2010 年以來最大規(guī)模的單月赤字。圖 5：2 月不包含人民幣結算的代客涉外收支維持順

9、差圖 6： 銀行代客涉外收付款使用人民幣結算的比重800 （億美元）6004002000-200-400-600-800504540353025201510502016-012017-042018-072019-102021-012010-01 2012-07 2015-01 2017-07 2020-01 涉外收入：人民幣結算比重剔除人民幣收支的代客涉外收支差額：當月值涉外支出：人民幣結算比重Wind，Wind，圖 7：代客涉外收付款證券投資項目人民幣結算與外幣結算規(guī)模估算值250 （億美元）200150100500-50-100-150-200-2502015-01 2015-09 201

10、6-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09不包含人民幣結算涉外收支差額：證券投資人民幣結算涉外收支差額：證券投資Wind，對比銀行結售匯和涉外收付款兩個口徑，不難發(fā)現(xiàn)兩種口徑下證券投資逆差規(guī)模存在較大差異，2 月份銀行代客涉外收付口徑下的逆差規(guī)模-323.06億美元遠超過結售匯口徑下的逆差規(guī)模-27.11 億美元。其中的差別在于從統(tǒng)計口徑來看，結售匯統(tǒng)計范圍小于涉外收付款統(tǒng)計，后者包含人民幣結算和外幣結算兩種，人民幣結算不經過銀行兌換外幣的過程，因此需要區(qū)分出純外幣結算的部分。銀行代客涉外收入和支出的

11、人民幣結算比重從 2020 年之后快速上升，2021 年全年涉外收入中使用人民幣結算的平均比例為 39%，涉外支出中使用人民幣結算的平均比例為 41%。截止 2022 年 2 月份，使用人民幣結算的涉外收入比重為 36%，本幣結算涉外支出為 41%。假設人民幣結算的證券投資項目涉外收支比例和涉外收入總體保持一致，那么將人民幣結算的部分減去，即可得到與結售匯相同統(tǒng)計口徑的涉外收支，以此方法測算，2022 年 2 月，以外幣結算的銀行代客涉外收支差額為 187.33 億美元，如果將其中證券投資項目做幣種拆分，在-323.06 億美元的結構中，不包含人民幣結算的外幣證券投資收支差額為-140.54

12、億美元，而以人民幣結算的證券投資收支差額則為-182.52 億美元。以外幣結算的跨境資金涉及到外匯兌換，能夠體現(xiàn)為銀行代客結售匯數(shù)據(jù)的變化。但是以外幣結算的證券投資逆差（-140.54 億美元）和證券投資代客結售匯逆差（-27.11 億美元）之間也出現(xiàn)了偏離，相應的，非金融企業(yè)和居民通過商業(yè)銀行購買/出售外匯的總額占證券投資涉外收付款總額的比例也僅為23.7%，表明非金融企業(yè)和居民更加傾向于利用跨境人民幣支付、外匯存貸款和跨境貿易融資替代銀行柜臺買賣外匯。圖 8：境內美元貸存比降至 2015 年以來最低圖 9： 代客結售匯總額/代客涉外收付總額比值持續(xù)下降1.201.101.000.900.8

13、00.700.600.500.402015-012016-072018-012019-072021-01境內美元貸款/境內美元存款（貸/存）比值0.750.700.650.600.550.500.450.400.350.302010-01 2012-07 2015-01 2017-07 2020-01代客結售匯總額/代客涉外收付總額比值Wind，Wind，（3）2022 年 2 月證券投資項目逆差中，人民幣結算的逆差規(guī)模（-182.52億美元）超過外幣結算的逆差規(guī)模（-140.54 億美元），這是由于陸股通和債券通項目的結售匯發(fā)生在離岸市場，外資凈流入會先在離岸美元市場將外幣兌換為人民幣，再用

14、離岸人民幣通過商業(yè)銀行轉換為在岸人民幣并買入股債資產，而流出亦是通過本幣結算的方式先將在岸人民幣資產轉化為離岸人民幣，繼而在離岸市場做售匯操作，因此股票和債券資產的凈流出壓力體現(xiàn)在證券投資項目中以人民幣結算的逆差規(guī)模變化上。值得注意的是，根據(jù)外匯管的論述1，證券投資項目涉及到的跨境資金流動渠道包括：QFII、QDII、境內上市公司境外上市以及通過滬港通、深港通、債券通等渠道進行的跨境證券交易。但是 QFII 的資金流入數(shù)據(jù)卻不會被統(tǒng)計在非銀行部門的跨境收入上，而是被統(tǒng)計在銀行部門吸收的非居民存款項目上。2 月份證券投資逆差拆分：債券和股票從驅動 2 月份銀行涉外收付逆差形成的原因看，貨物貿易結

15、售匯順差下滑、主動結匯率下降是跨境資金由凈流入轉為凈流出的底層因素。而證券投資逆差則反映了中美利差收窄和人民幣匯率預期正在發(fā)生變化。圖 10：2022 年 2 月貿易順差收窄圖 11： 2022 年 2 月主動結匯率降至 62%（ 億美元）進口金額:當月值4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,000500貿易差額:當月值出口金額:當月值0.950.900.850.800.750.700.650.600.550.50（ 億美元） 6000400020000-2000-4000-60000-500-1,0002017-03-31 2018-03-31 2019-03-31

16、 2020-03-31 2021-03-312010-012012-072015-012017-072020-01銀行代客結售匯順差:累計值主動結匯率 主動售匯率Wind，Wind，2 月份貿易順差收窄和主動結匯率下降。一方面從貿易順差變化看，此前海關總署發(fā)布的 2 月份進出口數(shù)據(jù)顯示，2 月份貿易順差從前值 853.72 億美元降至當月 305.84 億美元，除卻季節(jié)性因素之外，外部需求景氣度邊際減弱對出口增速的支撐作用也出現(xiàn)下降；另一方面，在貿易順差回落的同時，非銀行部門結匯需求也在下降。如果從總的結匯量和涉外外匯之比來度量結匯率，1-2 月結匯率同比下降 3.2 個百分點至 62.4%；

17、同樣的從總的售匯量和涉外支出之比度量售匯率，1-2 月售匯率同比下降 0.5 個百分點至 61%。如果做進一步區(qū)分，使用“銀行代客結匯/售匯和銀行代客涉外外幣收入/支出”度量市場主題“主動”結售匯的意愿，2022 年 2 月份主動結匯率環(huán)比下降 4.6 個百分點至 62.39%、主動售匯率環(huán)比下降 1 個百分點至 61.03%。市場主動結匯意愿下降，反映非金融企業(yè)和居民對人民幣匯率升值的預期出現(xiàn)了變化，進而主動減少結匯需求。1 國家外匯管理局國際收支分析小組：2014 年中國跨境資金流動監(jiān)測報告2015-02-15圖 12：2022 年 2 月中債減持貢獻較大資金流出圖 13： 2022 年

18、2 月陸股通維持凈流入2,000 （億元）（ ）3.001000 （億元）80.008001,5002.5060085.001,0002.0040020090.005001.50095.0001.00-200-400100.00-5000.50-600-1,0002017-12018-02019-08 2020-07 2021-00.00-8002014-122016-102018-082020-06105.00096中債：債券托管量：境外機構環(huán)比變化中美利差（右軸）陸股通:累計買入成交凈額(人民幣):月:環(huán)比增加美元指數(shù):月（右軸，逆序）Wind，Wind，本幣結算證券賬戶逆差=債券通+陸股

19、通。2022 年 2 月份，以人民幣結算的證券投資收支差額則為-182.52 億美元，其中債券通和陸股通是其中主要部分。從 2 月份兩項統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2 月份證券投資賬戶本幣結算逆差主要是外資減持中債導致，2 月份外資機構在中債登的債券托管總量單月環(huán)比下降 669 億元，達到 36666 億元，相比 1 月份有不小的落差；而 2 月份陸股通渠道外資凈流入規(guī)模為 40 億元，盡管較 1 月份前值 185 億元環(huán)比降幅較大，但是陸股通資金還未貢獻負值，累計來看1-2 月份累計凈流入 207.54 億元。進入 3 月份之后股票市場風云突變，截止 3 月 23 日統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2022 年年內陸港通資

20、金已經轉為凈流出395.65 億元，股票市場的跨境資金凈流出將會體現(xiàn)在 3 月份銀行結售匯和涉外收付款數(shù)據(jù)上，預示著隨著美聯(lián)儲正式開始加息進程，并且不排除未來單次加息幅度達到 50個 BP的可能，未來 6個月內證券投資賬戶跨境資金流出壓力或增大。跨境資金逆差的流動性影響跨境資金流動往往會通過“商業(yè)銀行外匯占款+中央銀行外匯占款”的渠道影響境內廣義流動性的變化，度量跨境資金流動對境內流動性影響的一個指標是 “銀行結售匯差額+以本幣結算的銀行代客涉外收付款差額”。但是在 2015 年“8.11”匯率定價機制改革以后，2016 年至 2017 年成為跨境資金流動影響境內流動性最后的絕唱。從 2017

21、 年開始，跨境資金對外匯占款的影響顯著下降。在 2 月份銀行代客凈結匯規(guī)模僅有 25.67 億美元的情況下，中央銀行外匯占款僅環(huán)比增加 61.88 億元，而“代客結售匯差額+本幣結算涉外收付款差額”的總和是逆差-248.32 億元，跨境資金凈流出和外匯占款環(huán)比增長之間再度顯現(xiàn)背離，這種背離指向不僅非銀行金融機構主動結匯需求下降、商業(yè)銀行“主動結匯”的需求亦在回落。圖 14：2017 年至今跨境資金流動對外匯占款的影響下降15000（億元）1000050000-5000-10000-150002010-01 2011-02 2012-03 2013-04 2014-05 2015-06 2016

22、-07 2017-08 2018-09 2019-10 2020-11 2021-12貨幣當局:國外資產:外匯(中央銀行外匯占款):環(huán)比增加代客結售匯差額+涉外收付款差額Wind，圖 15：2022 年 2 月結售匯和外匯占款軋差回落 800 （億元）6004002000-200-4002017-04-012017-12-012018-08-012019-04-012019-12-012020-08-012021-04-012021-12-017.207.006.806.606.406.206.005.80結售匯差額與外匯占款軋差平均匯率:美元兌人民幣(右軸)Wind，圖 16：超額流動性驅動

23、證券投資順差轉負圖 17： 超額流動性擴張/收縮和證券投資差額負相關（億美元）（ ）150100500-50-100 -30.0-20.0-10.00.010.020.030.0150（億美元）100500-50-100（ ） -15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002010-06 2012-11 2015-04 2017-09 2020-02證券投資當月值（6MM）超額流動性（M2-PPI-工業(yè)增加值）（右軸，逆序）2016-012017-082019-032020-10證券投資當月值（6MM） 超額流動性(右軸，逆序）W

24、ind，Wind，從跨境資金流動拆解來看，結售匯差額增量和外匯占款增量之差可以指征境外機構投資者直接參與銀行間市場主動結匯、商業(yè)銀行自行平盤和中國央行外匯市場干預等行為，歷史數(shù)據(jù)顯示結售匯差額和外匯占款軋差與境外機構和個人買入人民幣金融資產的資金流動性擬合度較高，可以從一定程度上代表外資結匯購買人民幣資產的主動性，2022 年 2 月份數(shù)據(jù)顯示結售匯和外匯占款軋差正在收窄，指向外資結匯意愿也在下降。從資金流的角度看，貨幣政策寬松驅動超額流動性擴張是跨境資金流出的推動力。進出口貿易不僅是實物之間的交換，也是資金之間的交換，從進出口貿易提供結售匯資金的供需角度是典型的“流量分析法”，然而如果進一步

25、考量“存量”，那么境內流動性供需變化也會提供跨境資金流動的動機。當境內流動性擴張達到“漫溢”的狀態(tài)時，跨境資金傾向于流出。我們使用兩個代理變量來跟蹤存量視角下流動性的變化，“M1-PPI” 以及“M2-（PPI+工業(yè)增加值）”兩個指標作為“超額流動性”的代理變量，從較長周期來看，兩個指標的變化顯示，當境內超額流動性趨于擴張時，證券投資跨境資金傾向于流出；當境內超額流動性趨于收斂時，證券投資跨境資金從流出收窄到凈流入。考量 2022 年超額流動性變化，貨幣政策“寬信用”取向、商業(yè)銀行等金融機構資產負債表“擴表”壓力和溫和通脹環(huán)境下實體經濟盈利改善有限等環(huán)境，決定了境內超額流動性趨向于擴張的趨勢，

26、受此影響，證券投資項目跨境資金或繼續(xù)維持凈流出態(tài)勢。評估跨境資金流出的壓力2 月-3 月之后人民幣匯率逐漸成為人民幣資產估值變化的中心。盡管 2 月份跨境資金流動、尤其是證券投資賬戶顯現(xiàn)外資流出壓力，但是卻與人民幣匯率走勢形成“背離”：2022 年以來美元指數(shù)累計上漲 2.97%，離岸市場人民幣對美元單邊匯率也錄得上漲 0.32%，在岸市場基本持平。進入 3 月份以來，在美元指數(shù)因避險和加息支撐下走高的同時，人民幣匯率也沒有顯現(xiàn)走弱跡象，在岸市場人民幣對美元單邊匯率甚至上漲 0.98%，繼續(xù)維持和美元指數(shù)同步走強的態(tài)勢。圖 18：2017 年至今跨境資金流動對外匯占款的影響下降 8.508.0

27、07.507.006.506.00（ ）-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002005-08-312008-08-312011-08-312014-08-312017-08-312020-08-31平均匯率:美元兌人民幣中美實際利差（右軸，逆序）Wind，圖 19：2020 年以來經匯率對沖后中債美元收益率低于美債收益率5.00（ ）4.003.002.001.000.00-1.00-2.002016-01-042017-01-042018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04匯率對沖后中美利差美國

28、:國債到期收益率:10年匯率對沖后10Y中債美元收益率Wind，實際上如同 2 月份跨境資金流動顯現(xiàn)的一樣，外需和出口邊際走弱是 2022年人民幣匯率貶值的最核心原因，我們曾經 1 月份發(fā)布的研究報告怎樣看中美利差收窄下的匯率貶值壓力？中提及，從經濟基本面對比、貿易條件和資金流動角度判斷，人民幣對美元單邊匯率從 2021 年 11 月之后存在高估，美元兌人民幣匯率水平應位于6.40-6.50 區(qū)間，但是與 2019 年底相比，人民幣也是顯著升值的幣種，今年人民幣匯率向均衡匯率的回歸不意味著貶值趨勢的開始。從支撐人民幣匯率走強的基本面來看，我們認為中美名義利差不會必然導致 人民幣匯率貶值，當前中

29、美實際利差維持高位是支撐人民幣匯率強勢的核心因素。然而 2 月中下旬之后，地緣政治沖突加劇，導致原油天然氣等能源價格大幅上漲，海外經濟體通貨膨脹抬升，或放緩歐美供應鏈的修復。生產成本抬升會削弱制造 業(yè)的比較優(yōu)勢，而相反的中國制造業(yè)成本相對處在偏低的位置，在中國一些穩(wěn)定 大宗商品供應的政策加持之下，國內的煤炭、電力價格比較平穩(wěn)，凸顯中國出口 部門的比較優(yōu)勢。那么未來一段時間，人民幣匯率繼續(xù)偏強的一個潛在支撐來自 于：跟海外不斷抬高的生產成本相比，中國較低成本的制造業(yè)在國際市場上繼續(xù) 展現(xiàn)較強的比較優(yōu)勢，高韌性的出口增速、海內外通脹差或繼續(xù)支撐中美實際利 差走高，人民幣匯率依然存在偏強的基礎。股票

30、和債券不同的證券投資品種，面 臨的跨境資金流動壓力各有差異。債券通：中美利差持續(xù)收窄從債券通來看，影響境外機構持有中債的重要因素是中美利差的變化。而且實際上，中美利差的變化領先外資持債的變化。（1）隨著中美利差收窄，外資買入中債的速度同步下降；（2）中美利差觸及拐點之后才是外資持債的拐點。圖 20：外資買債隨中美利差收窄而減弱圖 21： 中美利差收窄領先外資持債變化70.00（ ）（ ） 3.001400 （億元）（ ）3.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.002017-092018-112020-012021-032.502.001.501.000.500.

31、001200100080060040020002018-022019-032020-042021-052.502.001.501.000.500.00中債:債券托管量:境外機構:同比中美利差（右軸）外資持有中債絕對值變化（6MM）中美利差（右軸）Wind，Wind，從 2018 年以來的歷史來看，（1）2018 年 11 月中美利差觸及底部之后，經過平滑之后的外資持有中債絕對值變動也在 2019 年 3 月份見底，時滯長達 5 個月；（2）2020 年 9 月中美利差觸及最高值開始回落，2021 年 1 月份外資持有中債的絕對值變化也來到頂部，時滯也為 5 個月；（3）2021 年 8 月中美

32、利差觸及 階段性頂部之后，2021 年 12 月外資持有中債也來到階段性頂部，中間的時滯縮 短為 4 個月。從本輪來看，2020 年 9 月中美利差觸及疫情以來最高峰后開始收 窄，至今還未見到拐點的情況下，外資持有中債的絕對值或持續(xù)繼續(xù)縮量，至少 3 月至 9 月美聯(lián)儲加息周期和中國央行貨幣政策周期還處于背離階段的 6 個月內，外資減持中債的壓力或不會減輕，指向未來 6 個月跨境資金維持凈流出態(tài)勢。陸股通：美元指數(shù)強勢上漲影響證券投資賬戶下股票市場跨境資金流動的是境內外套息“利差”以及美 元指數(shù)漲跌，而非人民幣匯率波動。從歷史經驗來看，2014 年至 2016 年美聯(lián)儲 Taper 期間，由于

33、美元流動性收緊，基于美元低息套利的資金漸漸撤離中國市場，外資流出階段性加大人民幣貶值壓力。本輪人民幣匯率升值周期啟動之初的 2020 年 5 月，離岸人民幣市場也曾經出現(xiàn)較大規(guī)模的資金流出，也對人民幣匯 率波動產生了較大的擾動。但是由于中國尚未實現(xiàn)資本與金融賬戶的可自由兌換，中國居民部門對海外的證券投資還受到限制，海外部門對中資資產的投資也有額 度控制，證券投資差額的變動并不取決于人民幣匯率預期升貶值，而是境內外 “利差”的環(huán)境。圖 22：美元指數(shù)漲跌決定陸股通的凈流入/凈流出圖 23： 陸股通資金流動不反映人民幣匯率升貶值預期-50-40-30-20-1001020（億元）1061019630-300.0040-405086-50-0.052016-08-162018-08-162020-08-162017-10-252019-10-252021-10-259150403020100-10-20（億元）（ ）0.200.150.100.05陸股通:當日買入成交凈額(30日平均，逆序)美元指數(shù)（右軸）陸股通:當日買入成交凈額(30日平均，逆序)美元兌人民幣升貶值預