創(chuàng)業(yè)板全面介紹(共20頁(yè))

1、創(chuàng)業(yè)(chungy)板 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc391891876 一、概念(ginin) 概念(ginin)創(chuàng)業(yè)板，又稱二板市場(chǎng)（Second-board Market）即第二股票交易市場(chǎng)，是與主板市場(chǎng)（Main-Board Market）不同(b tn)的一類證券市場(chǎng)，專為暫時(shí)無(wú)法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)等需要進(jìn)行融資和發(fā)展的企業(yè)提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，在資本市場(chǎng)有著重要的位置。創(chuàng)業(yè)板與主板市場(chǎng)相比，上市要求往往更加寬松，主要體現(xiàn)在成立時(shí)間(shjin)，資本規(guī)模，中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等的要求上。由

2、于新興的二板市場(chǎng)上市企業(yè)大多趨向于創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，所以又稱為創(chuàng)業(yè)板。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長(zhǎng)性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績(jī)也不突出，但有很大的成長(zhǎng)空間。可以說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)門檻低、風(fēng)險(xiǎn)大、監(jiān)管嚴(yán)格的股票市場(chǎng)，也是一個(gè)孵化科技型、成長(zhǎng)型企業(yè)的搖籃。創(chuàng)業(yè)板GEM Growth Enterprises Market，成長(zhǎng)性企業(yè)市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，簡(jiǎn)稱GEM。 board是地位次于主板市場(chǎng)的二級(jí)證券市場(chǎng)，以NASDAQ 納斯達(dá)克（英語(yǔ)：NASDAQ），全稱國(guó)家證券業(yè)者自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)協(xié)會(huì)（N

3、ational Association of Securities Dealers Automated Quotations），是美國(guó)的一個(gè)電子證券交易機(jī)構(gòu)，是由納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司所擁有與操作的。NASDAQ是全國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)行情自動(dòng)傳報(bào)系統(tǒng)的縮寫(xiě)，創(chuàng)立于1971年，迄今已成為世界最大的股票市場(chǎng)之一。市場(chǎng)為代表，在中國(guó)特指深圳創(chuàng)業(yè)板。在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險(xiǎn)等方面和主板市場(chǎng)有較大區(qū)別。2012年4月20日，深交所正式發(fā)布深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則，并于5月1日起正式實(shí)施，將創(chuàng)業(yè)板退市制度方案內(nèi)容，落實(shí)到上市規(guī)則之中。發(fā)展(fzhn)歷程創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)于上世紀(jì)(sh

4、j)70年代的美國(guó)，興起于90年代，各國(guó)政府對(duì)二板市場(chǎng)的監(jiān)管更為嚴(yán)格，其核心就是“信息(xnx)披露”。除此之外，監(jiān)管部門還通過(guò)“保薦人”制度來(lái)幫助投資者選擇高素質(zhì)企業(yè)。在證券發(fā)展歷史的長(zhǎng)河中，創(chuàng)業(yè)板剛開(kāi)始是對(duì)應(yīng)于具有大型成熟公司的主板市場(chǎng)，以中小型公司為主要對(duì)象的市場(chǎng)形象而出現(xiàn)的。世界上其他二板市場(chǎng)的發(fā)展，也基本上可以分為上述兩個(gè)階段。在20世紀(jì)70年代末80年代初，石油危機(jī)引起經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，股市長(zhǎng)期低迷對(duì)企業(yè)缺乏吸引力，各國(guó)證券市場(chǎng)都面臨著很大危機(jī)，主要表現(xiàn)在公司上市意愿低，上市公司數(shù)目持續(xù)減少，投資者投資不活躍。在這種情況下，各國(guó)為了吸引更多新生企業(yè)上市，都相繼建立了二板市場(chǎng)。從總體上看

5、，這一階段二板市大多經(jīng)歷了創(chuàng)建初期的輝煌，但基本上在20世紀(jì)90年代中期以失敗而告終。第一階段19世紀(jì)末期，一些不符合大型交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的小公司只能選擇場(chǎng)外市場(chǎng)和地方性交易所作為上市場(chǎng)所。到了20世紀(jì)，眾多地方性交易所逐步消亡，而場(chǎng)外市場(chǎng)也存在著很多不規(guī)范之處。自60年代起，以美國(guó)為代表的北美和歐洲等地區(qū)為了解決中小型企業(yè)的融資問(wèn)題，開(kāi)始大力創(chuàng)建各自的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。發(fā)展至今，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)發(fā)展成為幫助中小型新興企業(yè)、特別是高成長(zhǎng)性科技公司融資的市場(chǎng)。回顧創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展歷史，20世紀(jì)60年代可以稱為創(chuàng)業(yè)板的萌芽起步時(shí)期。1961年，為了(wi le)推進(jìn)證券業(yè)的全面規(guī)范，美國(guó)國(guó)會(huì)要求美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)

6、所有證券市場(chǎng)進(jìn)行特定的研究。兩年之后，美國(guó)證券交易委員會(huì)放棄了對(duì)全面證券市場(chǎng)的研究，而是將目光盯住了當(dāng)時(shí)處于朦朧和分割狀態(tài)的場(chǎng)外市場(chǎng)。SEC提出了“自動(dòng)(zdng)操作系統(tǒng)”作為解決途徑(tjng)的設(shè)想，并由全國(guó)證券商協(xié)會(huì)（NASD）來(lái)進(jìn)行管理。1968年，自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)研制成功，NASD改稱為全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)體系（NASDAQ系統(tǒng)）。1971年2月8日，NASDAQ市場(chǎng)正式成立，當(dāng)日完成了NASDAQ系統(tǒng)的全面操作，中央牌價(jià)系統(tǒng)顯示出2500個(gè)證券的行情。直到1975年，NASDAQ建立了新上市標(biāo)準(zhǔn)，要求所有的上市公司都必須將在NASDAQ市場(chǎng)上市的公司和OTC證券分離開(kāi)來(lái)。與美國(guó)NA

7、SDAQ市場(chǎng)的起步幾乎同時(shí)的是，日本開(kāi)始了創(chuàng)業(yè)板的腳步。1963年，日本東京證券交易所設(shè)立了針對(duì)中小公司的第二板，并正式起用了場(chǎng)外市場(chǎng)制度。后來(lái)日本的場(chǎng)外市場(chǎng)一直萎靡不振。1999年11月25日，醞釀10年之久的香港創(chuàng)業(yè)板終于呱呱墜地。它定位于為處于創(chuàng)業(yè)階段的中小高成長(zhǎng)性公司尤其是高科技公司服務(wù)。共有上市公司25家，大多是網(wǎng)絡(luò)、電腦、電信企業(yè)。一家公司若想在香港聯(lián)交所上市，最近3年必須有5000萬(wàn)港元的盈利，但創(chuàng)業(yè)板不設(shè)盈利底線，只需公司有兩年的“活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄”。如果創(chuàng)始人在業(yè)界已是名聲鵲起，那么這個(gè)兩年的“紀(jì)錄”也可以不要。香港聯(lián)交所權(quán)威人士曾風(fēng)趣地說(shuō)，如果比爾蓋茨出來(lái)重新注冊(cè)一家公司，創(chuàng)業(yè)

8、板會(huì)馬上愉快地接納。世界二板市場(chǎng)的發(fā)展大致可分為兩階段：第一階段從20世紀(jì)70年代到90年代中期，第二階段從90年代中期到現(xiàn)在。1971年，美國(guó)全美(qun mi)證券商協(xié)會(huì)建立了一個(gè)柜臺(tái)交易的證券自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)納斯達(dá)克（NASDAQ），開(kāi)始對(duì)超過(guò)2500種柜臺(tái)交易的證券(zhngqun)進(jìn)行報(bào)價(jià)。1975年，NASDAQ建立了新的上市標(biāo)準(zhǔn)，從而把在NASDAQ掛牌的證券與在柜臺(tái)交易的其他證券區(qū)分開(kāi)來(lái)。1982年，NASDAQ最好的上市公司形成了NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)，并開(kāi)始發(fā)布實(shí)時(shí)交易行情。但是，直到90年代初，NASDAQ的運(yùn)作并不十分理想，1991年，其成交額才達(dá)到紐約股票交易所的1/3。N

9、ASDAQ市場(chǎng)真正(zhnzhng)得到迅速發(fā)展，是在20世紀(jì)90年代中期以后的第二階段。第二階段二板市場(chǎng)發(fā)展的第二階段是從90年代中期開(kāi)始的，其背景及原因是：1、知識(shí)經(jīng)濟(jì)的興起使大量新生高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)起來(lái)；2、美國(guó)納期達(dá)克市場(chǎng)迅速發(fā)展，在加劇競(jìng)爭(zhēng)(jngzhng)的同時(shí)，為各國(guó)股市的發(fā)展指出了一個(gè)方向；3、風(fēng)險(xiǎn)資本產(chǎn)業(yè)迅速(xn s)發(fā)展，迫切需要針對(duì)新興企業(yè)的股票市場(chǎng)；4、各國(guó)政府(zhngf)重視高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，紛紛設(shè)立二板市場(chǎng)。在此背景下，各國(guó)證券市場(chǎng)又開(kāi)始了新一輪的設(shè)立二板熱潮，其中主要有：香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)（GEM，1999）、臺(tái)灣柜臺(tái)交易所（OTC，1994）、倫敦證券交易所（

10、AIM，1995）、法國(guó)新市場(chǎng)（LNA，1996）、德國(guó)新市場(chǎng)（NM，1996）等。這一階段的二板市場(chǎng)發(fā)育和運(yùn)作遠(yuǎn)強(qiáng)于第一階段，大多數(shù)發(fā)展較順利，其中美國(guó)NASDAQ和韓國(guó)Kosdaq 科斯達(dá)克（英語(yǔ)：KOSDAQ）是韓國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，隸屬于韓國(guó)交易所?？扑惯_(dá)克成立于1996年7月，是與納斯達(dá)克一樣的股票電子交易市場(chǎng)。據(jù)世界交易所聯(lián)盟2008年的統(tǒng)計(jì)，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，科斯達(dá)克的成交量及換手率僅次于美國(guó)納斯達(dá)克，上市公司總市值位居世界第四。的交易量甚至一度超過(guò)了主板市場(chǎng)。但是，從整體上看，二板的市場(chǎng)份額還是低于主板，也有的二板（如歐洲的Easdaq 美國(guó)的納斯達(dá)克(NASDAQ)交易市場(chǎng)吸納了大

11、批高成長(zhǎng)性和高科技企業(yè)上市融資，成為世界聞名的股票市場(chǎng)。在歐洲大陸。也有一個(gè)與納斯達(dá)克的縮寫(xiě)字母僅一字之差的“EASDAQ”市場(chǎng)，其操作方式完全“克隆”納斯達(dá)克，因而又被稱作“歐洲的納斯達(dá)克”，這就是“歐洲證券經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”。）曾一度陷入經(jīng)營(yíng)困境。設(shè)立目的（1）為高科技企業(yè)提供融資渠道。（2）通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制，有效評(píng)價(jià)創(chuàng)業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，促進(jìn)知識(shí)與資本的結(jié)合，推動(dòng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（3）為風(fēng)險(xiǎn)投資基金(jjn)提供“出口(ch ku)”，分散風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高科技投資的良性循環(huán)，提高高科技投資資源的流動(dòng)(lidng)和使用效率。（4）增加創(chuàng)新企業(yè)股份的流動(dòng)性，便于企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等，鼓勵(lì)

12、員工參與企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造。（5）促進(jìn)企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。主要分類按與主板市場(chǎng)的關(guān)系劃分，全球的二板市場(chǎng)大致可分為兩類模式。獨(dú)立型完全獨(dú)立于主板之外，具有自己鮮明的角色定位。世界上最成功的二板市場(chǎng)美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)即屬此類。納斯達(dá)克市場(chǎng)誕生于1971年，納斯達(dá)克股票市場(chǎng)是世界上主要的股票市場(chǎng)中成長(zhǎng)速度最快的市場(chǎng)，而且它是首家電子化的股票市場(chǎng)。每天在美國(guó)市場(chǎng)上換手的股票中有超過(guò)半數(shù)的交易是在納斯達(dá)克上進(jìn)行的，將近有6000多家公司的證券在這個(gè)市場(chǎng)上掛牌，同時(shí)也有2000多家企業(yè)退市。附屬型附屬于主板市場(chǎng)，旨在為主板培養(yǎng)上市公司。二板的上市公司發(fā)展成熟后可升級(jí)到主板市場(chǎng)。換言之，就是充當(dāng)主板市

13、場(chǎng)的“第二梯隊(duì)”。新加坡的Sesdaq 新加坡股票交易所建立的自動(dòng)報(bào)價(jià)市場(chǎng)，Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System，簡(jiǎn)稱SESDAQ即屬此類。上市(shng sh)條件主體資格發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上的股份有限公司（有限公司整體變更為股份公司可連續(xù)(linx)計(jì)算）；（一）股票經(jīng)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)已公開(kāi)(gngki)發(fā)行；（二）公司股本總額不少于3000萬(wàn)元；公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10%以上；（三）公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)

14、計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；企業(yè)要求（一）注冊(cè)資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢。發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。（二）最近兩年內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員均沒(méi)有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒(méi)有發(fā)生變更。（三）應(yīng)當(dāng)具有持續(xù)盈利能力，不存在下列情形：（1）經(jīng)營(yíng)模式、產(chǎn)品或服務(wù)的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（2）行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；（3）在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用(shyng)存在重大不利變化的風(fēng)險(xiǎn)；（

15、4）最近一年的營(yíng)業(yè)收入或凈利潤(rùn)對(duì)關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶(k h)存在重大依賴；（5）最近一年的凈利潤(rùn)主要來(lái)自合并(hbng)財(cái)務(wù)報(bào)表范圍以外的投資收益；（6）其他可能對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形；上市程序在創(chuàng)業(yè)板公開(kāi)發(fā)行股票并上市應(yīng)該遵循以下程序：第一步，對(duì)企業(yè)改制并設(shè)立股份有限公司。第二步，對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查與輔導(dǎo)。第三步，制作申請(qǐng)文件并申報(bào)。第四步，對(duì)申請(qǐng)文件審核。第五步，路演、詢價(jià)與定價(jià)。第六步，發(fā)行與上市。交易規(guī)則證券品種（1）股票；（2）投資基金；（3）債券（含企業(yè)債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券、金融債券及政府債券等）；（4）債券回購(gòu)；（5）經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委

16、員會(huì)批準(zhǔn)可在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)交易的其他(qt)交易品種。買賣(mi mai)規(guī)則（1）創(chuàng)業(yè)板股票的交易(jioy)單位為“股”，投資基金的交易單位為“份”。申報(bào)買入證券，數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股（份）或其整數(shù)倍。不足100股（份）的證券，可以一次性申報(bào)賣出。（2）證券的報(bào)價(jià)單位為“每股（份）價(jià)格”。“每股（份）價(jià)格”的最小變動(dòng)單位為人民幣0.01元。（3）證券實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，漲跌幅限制比例為10%。漲跌幅的價(jià)格計(jì)算公式為：漲跌幅限制價(jià)格=（1漲跌幅比例）前一交易日收盤價(jià)計(jì)算結(jié)果四舍五入至人民幣001元。證券上市首日不設(shè)漲跌幅限制。主板規(guī)則除上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度外，創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致，仍適

17、用現(xiàn)有的交易規(guī)則。創(chuàng)業(yè)板啟航開(kāi)板儀式創(chuàng)業(yè)板啟航開(kāi)板儀式漲跌幅比例：10%交割制度：T+1連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間：9：3011：3013：0014：57創(chuàng)業(yè)板“炒新”三防線(fngxin)較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)首次(shu c)漲跌20%時(shí)，可臨時(shí)停牌30分鐘。較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)首次漲跌50%時(shí)，可臨時(shí)(ln sh)停牌30分鐘。較當(dāng)日開(kāi)盤價(jià)首次漲跌80%時(shí)，可臨時(shí)停牌至14:57。 交易費(fèi)用創(chuàng)業(yè)板交易傭金和A股一樣上限最高為交易額的0.3% 所以交易傭金的多少在一定程度上，影響到您的交易成本. 很多投資者都對(duì)交易傭金是比較關(guān)心的，在此就不同的交易傭金。作一個(gè)簡(jiǎn)單的例子給大家看看：A客戶通過(guò)折扣網(wǎng)開(kāi)戶交易傭金為0.1%，

18、B 客戶交易傭金為0.2% ，C 客戶交易傭金為0.3%。1、假如ABC的資金量都為10萬(wàn)元，每月交易4次：交易客戶資金量每年交易次數(shù)年交易量傭金每年交易成本每年節(jié)約成本節(jié)約成本產(chǎn)生的收益率A10萬(wàn)48960萬(wàn)196001920019.2%B10萬(wàn)48960萬(wàn)21920096009.6%C10萬(wàn)48960萬(wàn)32880000%2、假如您資金量為10萬(wàn)元，每月交易20次，傭金為0.1%、0.2%、0.3%等三種費(fèi)率情況下的交易成本節(jié)約一覽表：交易客戶資金量每年交易次數(shù)年交易量傭金每年交易成本每年節(jié)約成本節(jié)約成本產(chǎn)生的收益率A10萬(wàn)2404800萬(wàn)1480009600096%B10萬(wàn)2404800萬(wàn)

19、2960004800048%C10萬(wàn)2404800萬(wàn)314400000%指數(shù)(zhsh)介紹創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(zhsh)，也稱為“加權(quán)平均(pngjn)指數(shù)”，就是以起始日為一個(gè)基準(zhǔn)點(diǎn)，按照創(chuàng)業(yè)板所有股票的流通市值，一個(gè)一個(gè)計(jì)算當(dāng)天的股價(jià)，再加權(quán)平均，與開(kāi)板之日的“基準(zhǔn)點(diǎn)”比較。為了更全面地反映創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)情況，向投資者提供更多的可交易的指數(shù)產(chǎn)品和金融衍生工具的標(biāo)的物，推進(jìn)指數(shù)基金產(chǎn)品以及豐富證券市場(chǎng)產(chǎn)品品種，深圳證券交易所于2010年6月1日起正式編制和發(fā)布創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。該指數(shù)的編制參照深證成份指數(shù)和深證100指數(shù)的編制方法和國(guó)際慣例（包括全收益指數(shù)和純價(jià)格指數(shù)）。至此，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、深證成指、中小板指

20、數(shù)共同構(gòu)成反映深交所上市股票運(yùn)行情況的核心指數(shù)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)基日為2010年5月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。指數(shù)代碼為399006，指數(shù)名稱：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)P，簡(jiǎn)稱：創(chuàng)業(yè)板指。創(chuàng)業(yè)板e(cuò)tf ETF 即 交易型開(kāi)放式指數(shù)基金 ，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡(jiǎn)稱“ETF”），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開(kāi)放式基金。創(chuàng)業(yè)板e(cuò)tf和普通的ETF一樣，只不過(guò)跟蹤的是創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)。至于普通的滬深300ETF、中小板ETF，就不再介紹了?，F(xiàn)在深交所授權(quán)易方達(dá)開(kāi)發(fā)市場(chǎng)上第一個(gè)創(chuàng)業(yè)板ETF產(chǎn)品。板塊(bn kui)作用專家普遍認(rèn)為，支持(zhch)創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)

21、展、落實(shí)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的歷史使命。同時(shí)，中國(guó)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的實(shí)施，也為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)開(kāi)拓了廣闊的發(fā)展空間。具體表現(xiàn)中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)培育和推動(dòng)成長(zhǎng)型中小企業(yè)成長(zhǎng)，是支持(zhch)國(guó)家自主創(chuàng)新核心戰(zhàn)略的重要平臺(tái)，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)滿足了自主創(chuàng)新的融資需要。通過(guò)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，建立起風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享的直接融資機(jī)制，可以緩解高科技企業(yè)的融資瓶頸，可以引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資的投向，可以調(diào)動(dòng)銀行、擔(dān)保等金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款和擔(dān)保，從而形成適應(yīng)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的投融資體系。第二，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為自主創(chuàng)新提供了激勵(lì)機(jī)制。資本市場(chǎng)通過(guò)提供股權(quán)和期權(quán)計(jì)劃，可以激發(fā)科技

22、人員更加努力地將科技創(chuàng)新收益變成實(shí)際收益，解決創(chuàng)新型企業(yè)有效激勵(lì)缺位的問(wèn)題。第三，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為自主創(chuàng)新建立了優(yōu)勝劣汰機(jī)制，提高社會(huì)整體的創(chuàng)新效率，具體體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是事前甄別。就是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的甄別與資本市場(chǎng)的門檻，建立預(yù)先選擇機(jī)制，將真正具有市場(chǎng)前景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)推向市場(chǎng)；二是事后甄別。就是通過(guò)證券交易所的持續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)，建立制度化的退出機(jī)制，將問(wèn)題企業(yè)淘汰出市場(chǎng)。與主板區(qū)別(qbi)1.中小板； 中小板就是相對(duì)于主板市場(chǎng)而言的，中國(guó)的主板市場(chǎng)包括深交所和上交所。有些企業(yè)的條件達(dá)不到(b do)主板市場(chǎng)的要求，所以只能在中小板市場(chǎng)上市。中小板市場(chǎng)是創(chuàng)業(yè)板的一種過(guò)渡，在中國(guó)的中小板的市場(chǎng)代碼

23、是002開(kāi)頭的。2.主板：主板市場(chǎng)是指?jìng)鹘y(tǒng)意義上的證券(zhngqun)市場(chǎng)，是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件中財(cái)務(wù)指標(biāo)與主板有何不同3.創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場(chǎng)，即第二股票交易市場(chǎng)，是指主板之外的專為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證券交易市場(chǎng)，是對(duì)主板市場(chǎng)的有效補(bǔ)給，在資本市場(chǎng)中占據(jù)著重要的位置。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行(fhng)條件中的財(cái)務(wù)指標(biāo)在量上低于主板(包括中小板)首次公開(kāi)發(fā)行條件，在指標(biāo)內(nèi)容上參照了主板做法，主要選取凈利潤(rùn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、可分配利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)

24、附以增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)指標(biāo)。另外，創(chuàng)業(yè)板在凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入上設(shè)置兩套標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行人符合其中之一即可。上市公司(shn sh n s)創(chuàng)業(yè)板上市公司(shn sh n s)名單北京立思辰科技股份有限公司南方風(fēng)機(jī)股份有限公司重慶萊美藥業(yè)股份有限公司上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司青島特銳德電氣股份有限公司樂(lè)普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司北京神州泰岳軟件股份有限公司退市制度制度出臺(tái)深圳證券交易所新修訂的創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則將于2012年5月1日起施行。具體條文包括暫停上市考察期縮短到一年、暫停上市將追訴財(cái)務(wù)造假、被公開(kāi)譴責(zé)三次將終止上市、造假引發(fā)兩年負(fù)凈資產(chǎn)直接終止上市、借殼只給一次機(jī)會(huì)補(bǔ)充材料、財(cái)報(bào)違規(guī)將快速

25、退市、擬退市公司暫留退市整理板等。除“譴責(zé)三次將終止上市”有操作彈性，約束力可能不太強(qiáng)外，其他各條都是硬碰硬的條款。特別是“造假引發(fā)兩年負(fù)凈資產(chǎn)直接終止上市”。專家(zhunji)態(tài)度武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)(su chn)董登新表示，在創(chuàng)業(yè)板公司暫停上市的規(guī)定中，將原“連續(xù)(linx)兩年凈資產(chǎn)為負(fù)”改為“最近一個(gè)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告顯示當(dāng)年年末未經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)”，以及“最近兩年年末凈資產(chǎn)為負(fù)則終止上市”。這是創(chuàng)業(yè)板退市制度最具威懾力的條款，也是“相對(duì)主板一個(gè)最大的進(jìn)步”。在董登新看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板退市制度的最大創(chuàng)新在于多元化、市場(chǎng)化、定量化以及與IPO標(biāo)準(zhǔn)對(duì)稱化。而這些正好是現(xiàn)行主板退市制

26、度的最大空缺,也將是主板退市制度改革的方向。多位專家呼吁，主板退市制度設(shè)計(jì)必須同樣遵循“多元化”的標(biāo)準(zhǔn)體系，以財(cái)務(wù)類標(biāo)準(zhǔn)為主，以市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)及行政性標(biāo)準(zhǔn)為輔，并將凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)等指標(biāo)納入財(cái)務(wù)類退市標(biāo)準(zhǔn)之中，以此構(gòu)建真正有效的淘汰機(jī)制。1發(fā)行審批制度作為證券市場(chǎng)的基本制度，其采取的形式取決于資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度，目前海外各創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)大多實(shí)行注冊(cè)制。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展與成熟，發(fā)行審批制度由核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡是必然趨勢(shì)。2在承銷作業(yè)的具體方式上雖然大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)并不作強(qiáng)制性要求，但從單一的配售或公開(kāi)認(rèn)購(gòu)向配售與網(wǎng)上網(wǎng)下公開(kāi)認(rèn)購(gòu)并舉的混合方式發(fā)展已經(jīng)成為趨勢(shì)；在價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制上，更加市場(chǎng)化的累計(jì)

27、詢價(jià)方式被廣為采用；3在定價(jià)方面(fngmin)，對(duì)市場(chǎng)應(yīng)有兩手控制：發(fā)行定價(jià)控制作為事前調(diào)節(jié)機(jī)制為一手準(zhǔn)備，上市后利用超額配售（包括回?fù)芘c綠鞋期權(quán)等機(jī)制）作為事后調(diào)節(jié)機(jī)制為二手準(zhǔn)備：4在發(fā)行管理方面海外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)(shchng)在注重政府管理的同時(shí)，倡導(dǎo)市場(chǎng)自律，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任與權(quán)利。5鑒于中國(guó)證券市場(chǎng)存在的較嚴(yán)重的信息非對(duì)稱性，并且創(chuàng)業(yè)板上市公司存在先天性的自身發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，在信息披露方面尤其需要加強(qiáng)，借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)中國(guó)對(duì)于信息披露的監(jiān)管除對(duì)發(fā)行人之外還應(yīng)在一定的時(shí)限(shxin)內(nèi)對(duì)保薦人、承銷商進(jìn)行監(jiān)督，通過(guò)三者之間的相互作用與制衡有效降低信息非對(duì)稱性。中國(guó)發(fā)展歷史在中國(guó)發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

28、是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風(fēng)險(xiǎn)資本營(yíng)造一個(gè)正常的退出機(jī)制。同時(shí)，這也是中國(guó)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重要手段。二板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)的投資對(duì)象和風(fēng)險(xiǎn)承受能力是不相同的，在通常情況下，二者不會(huì)相互影響。而且由于它們內(nèi)在的聯(lián)系，反而會(huì)促進(jìn)主板市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展壯大。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)要比主板市場(chǎng)高得多。當(dāng)然，回報(bào)可能也會(huì)大得多。創(chuàng)業(yè)板公司再融資的審核權(quán)已經(jīng)確定(qudng)將由證監(jiān)會(huì)下放到深交所。此舉將提高創(chuàng)業(yè)板公司再融資的審核效率，同時(shí)也是股票發(fā)行市場(chǎng)化改革的又一突破。市場(chǎng)人士也更加期待主板、中小板再融資，乃至新股IPO的審核全面由滬深交易所承擔(dān)，實(shí)現(xiàn)真正意義上的“監(jiān)審分離

29、(fnl)”1998年3月，成思危代表民建中央提交了關(guān)于借鑒(jijin)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，盡快發(fā)展中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的提案，此提案是當(dāng)年全國(guó)政協(xié)會(huì)議的“一號(hào)提案”，被認(rèn)為開(kāi)啟了在中國(guó)設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的征程。同年，成思危提出了創(chuàng)業(yè)板“三步走”的發(fā)展思路：第一步是在現(xiàn)有法律框架下，成立一批風(fēng)險(xiǎn)投資公司；第二步是建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金；第三步是建立包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資體系。1999年起，深交所開(kāi)始著手籌建創(chuàng)業(yè)板，2000年10月之后為此甚至停止了主板的IPO項(xiàng)目，然而隨著2001年初納斯達(dá)克神話的破滅，香港創(chuàng)業(yè)板也從1200點(diǎn)跌到最低100多點(diǎn)，且國(guó)內(nèi)股市丑聞?lì)l傳，成思危給時(shí)任國(guó)務(wù)院總理朱镕基寫(xiě)信，建議緩?fù)苿?chuàng)業(yè)板。為此，成思危在網(wǎng)上挨了不少罵。1999年8月，黨中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定指出，要培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)，適當(dāng)時(shí)候在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)塊。1999年12月，全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)公司法做出修改，即：高新技術(shù)企業(yè)，可以按照國(guó)務(wù)院新頒布 的標(biāo)準(zhǔn)在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)上市；同時(shí)通過(guò)了一個(gè)擬建單獨(dú)的高科技股票交易系統(tǒng)的決議。2000年10月，深市停發(fā)新股，籌建(chujin)創(chuàng)業(yè)版。2